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证券市场导报 2017年第03期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

关于交易所绿色公司债发展的几点建议1-1

摘要：绿色债券是指将所募资金专门为绿色项目进行融资、再融资的金融工具。中国绿色债券市场起步不久,但发展迅速。2015年12月起中国人民银行、发改委、上交所、深交所相继推出的绿色债券发行指引,建立了绿色债券体系。经过一年以来的发展,国内绿色债券市场（含场内场外市场）稳步成长。2016年绿色债券共计发行53期,发行规模2052.31亿元,其中,绿色金融债券和绿色企业债券为主要的发行产品。

证券市场导报杂志市场动态

险资举牌引发的权益披露问题分析4-7

摘要：近年来,险资举牌现象引发市场高度关注。除了资金运用的规范性和流动性问题外,其核心问题涉及权益披露。与境外规则对比,目前我国在披露触发点的认定原则、受益所有权的确定、具体披露内容、问责等方面存在一定差异。随着各类并购交易的上升,新交易目的、方式的出现,本文结合当前对权益披露要求的监管挑战,试提出改进建议。

证券市场导报杂志理论综合

“营改增”的市场反应及影响因素——来自财税[2016]36号的经验证据8-18

摘要：本文运用事件研究法考察了“营改增”全面铺开（财税[2016]36号）对扩围行业的市场反应,并运用多元回归法从税收敏感度、雇佣和固定资产密度三个维度分析了该市场反应的影响因素。研究发现：整体而言,投资者将扩围行业试行“营改增”视为利好消息（市场反应显著为正）,但不同行业“营改增”的市场反应有差异：投资者将建筑业视为利空消息,将房地产业及金融业视为利好消息,而对生活服务业持观望态度。进一步细分公司特征发现：高税收敏感度、非超额雇佣企业的市场反应更加积极,但固定资产密度与“营改增”的市场反应无显著关系。

企业会计稳健性与社会责任报告印象管理19-25

摘要：本文以2009~2014年披露社会责任报告的中国A股上市公司为样本,实证分析了会计稳健性与企业社会责任报告印象管理之间的相关关系。研究结果表明,企业会计稳健性与社会责任报告印象管理之间并非单调的线性关系,而是存在倒U型关系;进一步对样本分组分析发现,上述现象在非国有企业和非环境敏感行业中更为显著。这说明当会计稳健性较低时,企业会提高社会责任报告印象管理程度,而当会计稳健性达到一定程度后,企业社会责任报告印象管理行为就逐渐减少。本文研究结果丰富了企业社会责任报告印象管理的相关经验研究,对提高企业社会责任报告质量及投资者保护具有借鉴意义,对企业社会责任信息监管机构也有借鉴价值。

证券市场导报杂志公司金融

公司治理、现金股利与公司价值26-36

摘要：本文建立“公司治理-现金股利-公司价值”的中介效应模型,检验公司治理水平对公司价值与现金股利的影响,并分析现金股利在公司治理与公司价值关系中所发挥的作用。本文发现,良善的公司治理可以提升公司价值与现金股利,而且现金股利在公司治理与公司价值之间发挥了中介作用;本文也发现,融资限制高的公司,公司治理提升公司价值的效应更为明显,说明了对融资限制高的公司而言,良善的公司治理更能向市场传递正面的信息。

证券市场导报杂志债券市场

国债供求与动态利率期限结构——基于DRA模型的实证分析37-43

摘要：本文构建包含国债供求变量的DRA模型,采用极大似然估计法研究我国国债供求变量、利率期限结构与宏观变量之间的动态关系。在此基础上,通过脉冲响应函数分析宏观变量和国债供求因素对利率期限结构的冲击效应,并采用方差分解方法量化宏观变量和国债供求冲击对收益率曲线预测误差的贡献率。结果显示国债供给因素对我国利率期限结构的变化具有显著影响。这一结论有助于提高利率期限结构预测模型的准确性,加深对政府债务管理、利率期限结构与货币政策之间冲突与协调问题的认识与分析。

银行间债券市场做市商价格发现能力研究44-55

摘要：本文基于我国银行间债券市场上交易的734只债券样本,利用做市商双边报价高频数据和状态空间模型,对做市商的价格发现能力进行系统性分析,对竞争性做市商制度和外资银行的价格发现贡献度进行客观性评价。实证结果显示,竞争性做市商制度并不能有效提升市场流动性和价格发现能力,其机制设计的优越性在我国现阶段尚未体现;外资银行虽然报价比例较小,但表现出较强的价格发现能力,引入外资银行的战略有利于提升我国债券市场价格发现效率的整体水平;我国做市商群体,特别是大型银行,存在比较严重的报价信息含量低、对新息冲击识别不足、对报价义务敷衍塞责等问题。

证券市场导报杂志微观结构

投资者对分析师研究报告的反应存在差异吗？——基于高频数据的研究56-64

摘要：使用高频数据和交易规模设置区分大户投资者和散户投资者,研究了不同类型投资者对分析师研究报告信息的微观反应。发现这两种类型的投资者对分析师研究报告中包含的信息反应存在较大差异。第一,两种类型投资者的交易量反应虽然都受到公司规模的影响,但散户投资者受到的影响要显著低于大户投资者。第二,大户投资者比散户投资者更依赖分析师的前期业绩作出投资决策。大户投资者对较低可信度的分析师评级调高信息显示出更加老练的实战经验。散户投资者显示出对分析师评级和盈余预测调整幅度的较高信任,调整幅度绝对值越大,其超额成交量的反应也就越高。

指数ETF期权上市对标的指数成份股市场质量的影响——来自上证50ETF期权上市的经验证据65-74

摘要：本文以沪深两市相关证券的高频交易数据为样本,运用双重差分模型,首次深入考察和分析了指数ETF期权上市对其标的指数成份股市场质量的影响。通过构造反事实路径,本文研究发现：指数ETF期权上市交易有助于平抑其标的指数成份股的波动性,有助于提升其标的指数成份股的流动性,但对其标的指数成份股的价格效应并不显著。本文还进一步将处理期拆分为股市的上涨时段和下跌时段来进行实证检验,进而发现指数ETF期权上市对其标的指数成份股产生了逆市场趋势的价格效应,即在股市的上涨时段产生了负向的价格效应、在其下跌时段产生了正向的价格效应。

证券市场导报杂志证券法律与监管

交易所债券市场违约后交易规则的思考与完善75-78

摘要：近年来我国债券市场规模不断扩大,同时违约事件暴露频率相对提升。目前交易所债券市场的交易规则明确规定,债券违约后在交易所市场的所有交易平台将不能交易。本文对此交易规则所产生的现实影响进行深入分析,同时借鉴香港债券市场和银行间债券市场违约后的交易规则安排,提出对交易所债券市场违约后交易规则的完善建议。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：2.3国家发政委、财政部、国家能源局联合《关于试行可再生能源绿色电力汪书核发及自愿认购交易制度的通知》。 太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划（新水源PPP资产支持专项计划）在机构间私募产品报价与服务系统成功发行。这是国内市场首单落地的PPP资产证券化项目。

世界主要成熟证券市场数据（截至2017年1月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2077年1月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2017年1月底）80-80

2017年《证券市场导报》选题指引F0002-F0002

摘要：2017年本刊推出以下参考选题,向广大作者长期征稿： 创新驱动发展战略与多层次市场建设 创新驱动发展模式与经济转型;供给侧结构性改革与多层次市场支持体系;新商业模式、新业态变迁与新兴产业成长;创新型企业家群体行为;创业创新企业成长模式与风险特征;创新型企业融资需求特征与创业板市场改革;场外市场（含新三板与区域性股权市场）创新发展;多层次市场转板制度;海外OTC市场演进与证券交易新形态;统一互联的多层次债券市场构建等。

国内证券市场数据（2017年2月底）F0003-F0003