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证券市场导报 2017年第02期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

不断提升创业板服务于创业创新的能力1-1

摘要：创业板定位于服务自主创新企业和其他成长型企业,经过七年多的发展,已经成为创业创新的引擎,也是全球服务创业历史最短而成长最快的市场。截止2016年12月31日,创业板共有上市公司570家,总市值5.23万亿。创业板公司中,九成以上是高新技术企业,约七成属于战略性新兴行业。

证券市场导报杂志市场动态

资本市场助力供给侧结构性改革研究4-13

摘要：着力推进供给侧结构性改革是党和国家综合研判世界经济形势和我国经济发展新常态作出的重大决策,近期重点任务是着力推进“三去一降一补”。本文在回顾供给侧结构性改革政策及综述相关理论及实践问题探讨的基础上,分析了资本市场助力供给侧结构性改革的历史使命,包括具有去杠杆、降成本的比较优势,拥有并购重组、资产支持证券等市场化手段,是补强国家环境治理、扶贫攻坚等发展短板的助推器。进而,本文提出了推进资本市场自身改革,大力推动股权、债权融资,规范发展并购重组、资产支持证券业务,严格执行相关补短板政策等助推供给侧结构性改革的政策建议。

证券市场导报杂志理论综合

企业孵化器的创新驱动效应研究——基于省级面板数据的随机前沿分析14-20

摘要：孵化器是创业企业创新发展的重要载体,文章基于2009~2014年部级孵化器的省级面板数据,采取随机前沿分析考察了孵化器的创新驱动效应。结果发现,我国科技企业孵化器的创新驱动效应整体偏低,具有区域性特征。进一步对孵化器技术效率的影响因素进行分析发现,孵化器毕业企业数量、自身收入状况、当地教育科技资源与房地产开发投资等因素有助于创业企业成长,而区域税收规模会抑制创业企业成长。

同伴效应在企业年金缴费中的影响分析——来自A股上市公司的经验证据21-27

摘要：企业年金计划既是国家养老保险体系的重要支柱又是公司治理机制的有机组成部分。本文基于制度理论有关模仿的分析框架分析了企业年金缴费的影响因素问题。本文的研究发现,企业年金缴费受到了行业内其他企业缴费行为的影响,其还受到了省内其他企业缴费行为的影响,存在显著的同伴效应。同时本文还发现,与低行业竞争程度的公司相比,外部行业竞争程度越高,企业的行业内同伴效应以及省份内同伴效应均显著增加;与低年金需求的公司相比,企业年金需求越高,企业的行业内同伴效应以及省份内同伴效应均显著减少。本文的研究对制定企业年金发展促进政策具有一定的启发意义。

证券市场导报杂志公司金融

管制政策与现金红利的粘性研究——来自我国上市公司的经验证据28-36

摘要：现金红利是以现金向股东支付的股利。本文选取2003~2015年上市公司样本,实证发现：现金红利的边际增加量在业绩上升时大于其在业绩下降时减少的幅度,中国上市公司现金红利存在显著的粘性特征。进一步研究发现：2008年分红标准提高管制政策前：国有控股的公司存在现金红利粘性但仅在10%的水平上显著;非国有控股的公司其现金红利不存在粘性。2008年分红标准提高管制政策后,国有及非国有控股的公司其现金红利均存在显著的粘性特征,且国有控股的公司现金红利粘性高于非国有控股的公司。本文不同于过去现金红利平滑性问题的研究,重点探究现金红利在公司净利润增减变化时的不对称变化问题,即粘性特征。本研究的贡献在于发现2008年分红标准提高管制政策是促使中国上市公司现金红利存在显著粘性特征的主要原因。

控制权市场制度变革与公司治理和并购绩效研究37-46

摘要：股权分置改革和《上市公司收购管理办法》的修订推动了控制权市场制度变革。本文选取2004~2009年发生收购的目标公司为样本,以2007年为分割点研究控制权市场制度变革后上市公司的公司治理和并购绩效的变化。结果表明,制度变革后,上市公司的股权集中度、控制权比例、两权分离度显著下降,公司治理水平提高;目标公司的掏空程度显著下降,绩效得到显著提升。研究说明控制权市场的制度变革有利于改善公司治理、降低掏空行为并提升公司绩效。

证券市场导报杂志基金研究

我国创新型封闭式基金“创新”效果研究——基于流动性视角47-54

摘要：本文选取1998~2002年内发行的54只传统型封闭式基金,2007~2013年内发行的57只创新型封闭式基金,从流动性角度出发,分别对两者的折价问题进行实证分析。研究结果显示：流动性角度能够较好地解释传统型封闭式基金折价交易现象,封闭式基金中机构投资者占比份额、持有人户数、基金成交量、分红比率影响了流动性。创新型封闭式基金在观测期间并没有出现长期大幅度折价交易现象,可能是因为基金救生艇机制的限制效果大于流动性的改善程度,从而导致创新型封闭式基金价格偏离现象无法由流动性角度来进行解释。

证券市场导报杂志微观结构

循环型结构证券化中提前摊还的制度安排——兼论P2P网贷平台为何破产55-61

摘要：循环型结构证券化的提前摊还（Early Amortization）可以约束发起人,为投资者提供有效的保护。在投资者与发起人的博弈中,提前摊还机制导致了逆向选择问题,却能降低道德风险,防止发起人违约。我国大部分P2P网贷平台是通过债权转让的模式运营,该模式与循环型结构的资产证券化相似。由于我国债权转让模式的P2P网贷平台没有完全实现真实销售,并且缺乏提前摊还机制,破产倒闭侵害了投资者利益。本文建议我国P2P网贷行业监管借鉴循环型结构证券化提前摊还触发机制和风险资本金的相关要求。

证券市场导报杂志证券法律与监管

后JOBS法案时代美国A条例修订的评析与启示62-71

摘要：为施行JOBS法案第401节,SEC于2015年3月25日对A条例之下小额发行豁免制度进行重大修订。此次修订的主要内容包括提高发行限额,完善对发行人资格的要求,豁免第二层次发行在州证券法上的注册要求,并在第二层次发行中引入投资限额与持续性信息披露制度等。实践表明,修订后的A条例适用性大大提高,便利了中小企业从资本市场融资,并为投资者提供充分的保护,是美国证券法在资本形成与投资者保护之间的一次再平衡。考虑到便利中小企业融资及注册制改革试点的需要,我国有必要引入小额发行豁免制度,并力求在制度设计中实现增进市场诚信、强化投资者保护、降低监管成本、便利中小企业融资间的多维动态平衡。

非公开发行股权交易市场信息披露规则探讨72-78

摘要：文章通过总结境内外非公开发行股权交易市场信息披露规则,对交易市场信息披露规则的制定提出具体建议：为提高市场运作效率,需要明确信息披露文件的基本要求;为保证信息披露私密性,需要建立定向信息披露制度;为保障交易公平,需要保持披露对象浏览信息的完整性、保证交易参与双方信息浏览权利并在企业开展不同业务时保持披露对象的一致性;为提高市场流动性,交易市场需要提高配套服务质量。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：1.3中国证监会党委书记、主席刘士余到证监会稽查局、稽查总队进行工作调研时指出,要严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战法律底线的资本大鳄,依法维护资本市场运行秩序,切实防范资本市场风险,有效促进资本市场规范发展。

数据80-80

2017年《证券市场导报》选题指引F0002-F0002

摘要：2017年本刊推出以下参考选题,向广大作者长期征稿： 创新驱动发展战略与多层次市场建设 创新驱动发展模式与经济转型;供给侧结构性改革与多层次市场支持体系;新商业模式、新业态变迁与新兴产业成长;创新型企业家群体行为;创业创新企业成长模式与风险特征;创新型企业融资需求特征与创业板市场改革;场外市场（含新三板与区域性股权市场）创新发展;多层次市场转板制度;海外OTC市场演进与证券交易新形态;统一互联的多层次债券市场构建等。