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证券市场导报 2016年第06期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

加快促进区域性股权市场的规范与发展1-1

摘要：目前，我国工商部门注册的各类企业超过2000万户，其中沪、深交易所上市企业2800多家，香港及其他海外市场上市约1000家，新三板挂牌7400多家。因此，经过多年的探索和发展，现有主流资本市场体系服务的企业数量仍然是非常有限的。

证券市场导报杂志市场动态

前海“新四板”建设报告4-10

摘要：本文深入剖析了区域性股权市场的战略意义及现实作用，提出了完善“新四板”模式设计需要解决的一系列问题。文章指出，前海股权交易中心主要依靠自身力量进行市场化运作，形成了独树一帜的“前海模式”，有力推动了全国“新四板”市场的建设和发展。加快建设前海“新四板”也是摆在深圳面前需要解决的一个新课题，文章结合前海股权交易中心发展实践经验，全面展示了前海“新四板”的未来发展战略。

证券市场导报杂志理论综合

货币政策、融资约束与中小企业投资效率11-18

摘要：采用中小企业板上市企业财务数据，构建非平衡面板数据模型，检验货币政策变动对中小企业融资约束及投资效率的影响。研究表明，宽松的货币政策可以有效缓解中小企业融资约束，而且相对于国有中小企业来说，宽松的货币政策对民营中小企业融资约束的缓解作用更大。进一步，当货币政策宽松时，面临高投资机会和低投资机会的中小企业的投资效率都得到了显著地提升；并且宽松的货币政策可以缩小国有中小企业和民营中小企业投资效率的差距。本文的政策含义在于，今后我国货币政策制定，应根据不同微观经济主体的特征，更多的采取“定向调控”的货币政策，以期使政策发挥最大效用，进而促进中小企业健康成长和经济持续发展。

产业集聚与中国金融业全要素生产率——基于省域数据的GMM分析19-26

摘要：本文基于MaimquiSt指数法和区位熵指数法分别对我国2000-2013年间的金融业全要素生产率增长指数和金融产业集聚水平指数进行测度，运用两阶段系统矩估计方法从全国和区域两个层面对金融产业集聚与金融业全要素生产率的关系进行实证检验。结果表明：从全国层面看，产业集聚对我国金融业的技术效率具有显著促进作用，而对全要素生产率和技术进步却起到抑制作用；从区域层面看，东部金融集聚对金融业全要素生产率和技术进步产生促进作用，而对金融业技术效率产生抑制作用；中西部金融集聚对金融业全要素生产率和技术进步产生抑制作用，而对金融业技术效率产生促进作用。最后，针对上面结论，提出不同地区金融集聚促进金融业全要素生产率增长的政策启示。

证券市场导报杂志债券市场

基于水平和风险双重效应的公司债券流动性溢价研究27-32

摘要：基于Fama—French股票三因子和债券两因子的线性多因子定价模型，用Fama-MacBeth方法对公司债流动性溢价进行了分析。结果表明，除违约溢价和期限溢价外，公司债收益内含流动性水平及其风险也导致流动性溢价。在正常时期，流动性风险导致的溢价较小，但在流动性和／或信用危机期间，流动性风险会引致违约溢价，信用风险也会引致流动性溢价。流动性效应和违约效应之间存在正反馈环。

证券市场导报杂志公司金融

股价泡沫真的会影响公司资本投资吗？——基于股权融资机制和迎合机制的实证检验33-41

摘要：本文利用股权融资机制和迎合机制重新审视了中国上市公司的投资一泡沫敏感性问题。通过分解托宾q获得泡沫q作为股价泡沫的变量以研究中国A股市场股价泡沫对上市公司真实投资的影响及其作用途径。研究发现无论是融资约束组还是非融资约束组的企业，投资支出率对泡沫均具有正向敏感性，且融资约束组比非融资约束组更容易被高估，泡沫水平更高。迎合机制是非融资约束组股价泡沫对投资产生影响的主要作用途径，而融资约束组的企业，投资支出率对泡沫的正向敏感性由股权机制引起。

计税折旧政策下的盈余管理——基于2014年会计政策变更的初步检验42-48

摘要：2014年固定资产加速折旧税收新政为企业实施盈余管理带来机会。A股市场出现相对密集的会计政策同步调整，主流年限平均法变更为加速折旧方式。这与此前折旧政策变更几乎一致地延长使用年限、摊薄费用从而提升业绩的情况形成鲜明反差。本文以A股市场折旧会计政策变更公告为线索，发现计税折旧新政下企业调低当期业绩、“储蓄”未来期间盈余的证据。针对此，本文提出增强会计政策变更核查、改进信息披露内涵以及严处业绩操控个案的监管建议。

证券市场导报杂志金融衍生品专题

全球衍生品监管实践、制度变迁与启示49-56

摘要：金融危机后全球范围内掀起了一场衍生品监管的制度变革，呈现出监管重心向宏观审慎转变，监管理念向功能监管转变，监管模式向统筹协调转变等趋势，金融消费者保护也愈发受到重视。有鉴于我国衍生品市场多头监管的现状，结合我国当前衍生品市场仍处于发展初期的现实，我国衍生品监管制度的完善应重视衍生品市场发展与实体经济的联动效应，在宏观审慎监管思路下，确立功能监管理念，建立统筹协调监管机制，并坚持以适度监管为原则以避免过度抑制创新。

ETF期权和股指期权产品的发展路径探讨57-61

摘要：ETF期权和股指期权是当前全球衍生品市场中的重要品种，ETF期权主要活跃于美国市场，股指期权份额在各国市场分布较为均衡。跟踪同一指数的多个ETF期权产品可以共存发展，同时，跟踪同一指数的ETF期权和股指期权共存共荣。推出ETF期权短期对股指期权没有显著影响，长期会分流其部分持仓；进一步提升跟踪指数交易量，降低其波动率；提升ETF现货的交易量和规模，降低其波动率。同时推出跟踪同一指数的ETF期权和股指期权不会带来较大的负面影响，同时推出跟踪同一指数的ETF期权和股指期权可以实现功能互补、共存共荣。建议现阶段我国市场更需要贴近现货市场的ETF期权。

股票期权推出的影响分析62-70

摘要：本文通过分析海外期权市场与国内期权市场的发展状况，总结了推出股票期权对于市场、投资者以及产品创新三个方面的影响。从对市场的影响来看，推出股票期权能够提升标的交易量和流动性，长期来看能够稳定标的波动率，并对市场价格发现和市场有效性有促进作用。从风险管理角度来看，期权是对现有风险管理工具的补充完善，能够满足多样化的风险管理需求。从对投资者的影响来看，期权为投资者实现多样化投资策略提供了工具，从长远来看，期权对于改善市场投资者结构有着积极作用。从产品创新的角度看，基于期权可以设计出不同收益风险结构的理财产品，有助于改善我国投资理财产品单一化、同质化的局面，从而更好地满足广大投资者多样化的需求。

金融衍生品投资者适当性的制度改进与规则完善71-78

摘要：金融衍生品的专业性、复杂性和风险性决定了对这一市场的投资者进行准入限制的必要性。美国、欧盟、日本等金融市场发达国家的投资者适当性制度各有特色，但也都存在着改进和完善的空间。我国作为金融衍生品新兴市场，已经初步建立了投资者适当性制度，但也存在着诸多需要改进的不足之处。改进和完善投资者适当性制度规则，除了应提高该制度在实践中的可操作性之外，还应调动金融机构履行适当性义务的主动性。金融机构适当性义务是一项法定义务，违反适当性义务，投资者可以通过诉讼、调解、仲裁等多种途径进行损害救济。但在某些特定的情形下，适当性规则并不能使投资者免于承担损失。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：总理主持召开目务院常务会议，决定着力扩大民间投资，推动制造业与互联网深度融合，加快“中国制造”转型升级。

世界主要成熟证券市场数据（截至2016年4月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2016年4月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2016年4月底）80-80

《证券市场导报》2016年选题指引F0002-F0002

摘要：2016年本刊推出如下选题，并向广大作者长期征稿： 创新驱动发展战略与多层次市场建设 创新驱动发展模式、新兴产业成长与经济转型；股权众筹融资；战略性新兴产业行业深度研究；新兴商业模式与业态特征；创新型企业家群体行为；家族企业管理与接班人制度；科技金融与区域创新网络体系建设；新兴产业与高新技术企业估值；亏损创新型企业上市与创业板分层；

国内证券市场数据（2016年5月底）F0003-F0003

投稿须知F0004-F0004

摘要：《证券市场导报》设有市场动态、理论综合、公司金融、微观结构、债券市场、基金研究、证券机构、中小企业与创业板、证券法律与监管等栏目。投稿论文应符合以下要求：一、来稿须专投。严禁一稿多投、重复发表或剽窃抄袭等学术不端行为，否则，由此造成的严重后果作者自负。