论跨市场操纵的规制与监管
摘要：公安部会同证监会排查今年6月以来A股市场异常波动过程中恶意卖空股票与股指的线索，引发了市场对“恶意做空”的关注。从市场的反应来看，很多市场参与者对跨市场操纵等恶意做空行为仍存在误解。恶意做空其实并不新鲜，如被香港证监会起诉的做空机构香橼就涉嫌虚假不实、具有误导性的报告恶意做空。恶意做空在市场异常下跌时危害巨大．其规制和监管须不断加强。德国地方性资本市场发展模式及借鉴
摘要：多层次资本市场体系为解决中小企业融资难题、加快产业集聚、促进区域经济增长提供了平台，是推动地方经济发展的重要力量。目前我国各地方性资本市场建设方兴未艾。本文在梳理德国地方性资本市场发展路径的基础上，从交易制度、产品和监管等方面分析了地方性资本市场的发展模式，提出了推动我国地方性资本市场发展的政策建议。高新技术企业认定过程中的会计信息质量研究
摘要：2009年审计署抽查发现高新技术企业认定中存在不规范行为，但迄今为止，没有实证研究考察高新技术企业在认定过程的会计信息质量问题。本文对高新技术企业认定中的会计收入项目的信息质量问题进行研究，选择享受所得税税收优惠有效期从2008年1月1日开始-2013～12月31日的高新技术企业上市公司为研究对象，发现了高新技术企业在认定过程中会计收入项目存在信息质量问题。研究发现与没有被认定为高新企业的上市公司相比，被认定为高新企业的上市公司本公司在认定前一年有更为激进的收入确认行为。研究结论意味着会计师事务所在高新技术企业专项认定审计中的审计质量需要提高。定增折价率与并购溢价率——定增并购中利益输送的证据显著性研究
摘要：定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索，但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道，同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景，对定增并购价格要素进行检验发现：大股东的参与是评价其价格偏离是否涉嫌利益输送的重要条件；从整体上看，价格偏离并非利益输送的绝对证据；定增折价率系大股东支持的变量，能够有效提升内部资本配置效率；但大股东未参与下的并购溢价率与利益输送显著正相关；进一步观察发现，定增并购主体关联性是价格偏移的关键诱因。由此既验证了“定增折价治理假说”，同时也为定增并购的科学决策与全要素监管提供经验支持。研发支出越多越好吗？——基于创业板上市公司的面板门槛效果检验
摘要：创业板上市公司多为高科技公司，研发支出对其盈利能力发挥重要影响。本文以2010年前上市的153家创业板公司为样本，以总资产报酬率、净资产收益率、托宾Q值和营业利润率作为盈利能力的变量，以研发强度作为研发支出的变量，进行面板门槛检验。结果发现，研发强度对公司盈利能力存在单一门槛效应，使之呈现门槛值上下不对称的非线性关系。因此，创业板上市公司应结合行业特点进行研发活动，以实现公司价值最大化的目标。我国债券二级市场分层问题研究
摘要：在金融自由化带来的业务融合而监管仍然分割背景下，我国债券二级市场呈现典型的分割化、扁平化的特征。首先，场内、场外市场没有分层，两者在交易模式、客户群体上出现竞争性融合态势；其次，场内市场也因丙类账户被清理和做市商尚未发挥作用而极度扁平，这不利于提升市场的整体流动性及防止利益输送的行为。从欧美债券市场的经验来看，市场的分层往往与差别化的市场准入及统一的监管框架并存。为此，本文提出了相应的政策建议。基于KMV模型的地方政府债券违约风险分析
摘要：本文通过KMV模型实证研究各省、直辖市的违约距离和违约概率，建立了对各省市的地方政府债券的违约风险的评估体系。以理论违约临界值0.4％为依据，计算得出在偿债高峰年有4个省市的违约风险相对较大，只有削减自发性财政支出，才能缓解风险；另有7个省的违约风险次之，提高债券担保的比例，可缓解违约风险。其他省市基本不存在违约风险。机构投资者的信息优势研究——来自上市公司重大股权收购的证据
摘要：本文首次将信息优势划分为具有递进的两层含义，以上市公司重大股权收购事件为样本，并以机构持股变化为判断标准对该问题进行了实证研究，从而克服了以往文献仅仅根据投资收益作为判断标准的局限性。研究发现：上市公司重大股权收购公告具有明显的价格效应；在存在信息外泄时，机构投资者能够提前获取相关信息并做出了准确反应，即机构投资者既具有信息获取优势，也具有信息处理优势。据此，本文首次提出了引入“负面清单”管理模式、以市场化和法治化相结合的方式来发展和监督机构投资者的政策建议。试论全国股份转让系统监管体系的构建
摘要：证券监管是场外市场健康发展的重要因素。本文以全国股份转让系统的监管体系为研究对象，重点考察股票在全国股份转让系统挂牌转让的非上市公众公司的监管问题。在借鉴美国等境外场外市场监管的经验和模式基础上，探讨了构建全国股份转让系统监管体系的设想，并在创新监管理念、监管模式、监管架构和监管方式等方面提出了政策建议。衍生品交易可以提高基金价值吗？——基于中国开放式基金的证据
摘要：本文对于中国开放式基金市场的研究发现，投资金融衍生品的基金与不投资金融衍生品的基金相比，具有较高的风险调整收益率、超额收益率和收益波动率。以权证为主的金融衍生品在有效提高基金价值和盈利能力的同时也增大了基金收益的波动风险。投资者对投资金融衍生品的基金子以正向反应，投资金融衍生品的基金会得到更高的下一期现金流，可能的解释是投资者认为投资金融衍生品可以代表更高的管理能力和更优的资产配置水平。美国并购集团诉讼的剖析与借鉴
摘要：美国并购集团诉讼，作为一种新型的区别于派生诉讼或证券欺诈集团诉讼的诉讼模式，一经产生即发展成为美国股东诉讼的主导形式。由于并购集团诉讼在促进公司治理成本与诉讼成本实质减少方面发挥着重要作用，其已成为美国上市公司并购索赔案的首选。本文从剖析美国并购集团诉讼的优势入手，比较美国并购集团诉讼与我国代表人诉讼制度之差异，立足我国上市公司并购市场乱象，分析我国引进并购集团诉讼的必要性与可行性，提出在我国并购集团诉讼制度移植策略与建议。海内外证券市场动态（2015年7月）
摘要：中国证监会《证券公司融资融券业务管理办法》，自之日起施行。沪深证券交易所《融资融券交易实施细则》。沪深交易所公告，下调A股交易经手费和交易过户费。中国证监会决定中国证券金融股份有限公司大幅增资扩股，由现有240亿元增资到1000亿元。增资扩股后，证金公司还将多渠道筹集资金，用于扩大业务规模．维护资本市场稳定。世界主要新兴证券市场数据（截至2015年6月底）
国内证券市场数据（2015年7月底）
