试论IPO制度改革的目标取向
摘要：自2009年启动新股发行体制改革以来,监管层以市场化为导向,先后进行了四轮改革。期间,深市新股的平均市盈率从第一轮改革时的57.4倍降至第四轮改革的29.1倍,平均募集资金从8.8亿降至3.3亿,平均超募比例从177.2%降至12.7%。从抑制“三高”的效果来看,近四轮改革似乎取得了丰硕成果。然而,迄今为止市场并未厘清IPO制度改革的目标取向。从大量海外学者对IPO的研究来看,其关注焦点主要集中在三大“异象”上（即IPO首日抑价,IPO长期表现不佳和IPO周期现象）。美国“注册制”的四大难题与中国资本市场改革的思考
摘要：本文试图梳理美国“注册制”的四大难题：联邦与州的“双重注册制”何去何从？“信息披露原则”与“实质审查原则”孰优孰劣？市场“非理性繁荣-泡沫破裂-自我修复”的循环如何跳出？便利小企业融资与投资者保护的立法目标能否兼顾？难解之题中隐含着美国资本市场强大和繁荣的基因密码,对中国资本市场改革的几点启示是：（1）小额发行豁免制度要三思慎行;（2）“信息披露原则”且分辨真伪;（3）亡羊补牢和未雨绸缪的哲学待权衡取舍;（4）股权众筹的法制供给需兼顾严谨和包容。分析师跟进能够降低审计费用吗——来自中国证券市场的经验证据
摘要：分析师跟进能够有效缓解上市公司和信息使用者之间存在的信息不对称程度,发挥信息中介的作用。本文从“信息中介——审计风险——审计费用”这一链条研究了分析师跟进与审计费用之间的关系。研究结果发现,分析师跟进与审计费用显著负相关,明星分析师跟进更有利于降低审计费用。进一步研究发现,分析师跟进与审计费用之间的负相关关系取决于会计师事务所依赖分析师研究报告的程度,对于信息自给能力较强的会计师事务所而言,其依赖分析师研究报告的程度较低,分析师跟进与审计费用的负相关关系程度较低。家族控制、风险投资和企业R＆D投资
摘要：本文以2007~2012年A股上市家族企业为样本,研究风险投资对家族控制企业R＆D投资机制的影响。研究发现,家族控制的风险规避行为抑制了企业的R＆D投资;有风投背景的家族企业能显著地增加R＆D投资,并对家族控制权与R＆D投资关系产生调节作用,但这种调节的有效性只在家族控制权较低的企业才成立。进一步研究发现,不同特征的风投对家族控制企业的R＆D投资产生的影响不同。风投声誉越高和持股比例越多,对家族控制权与R＆D的调节作用越强;国有风投和本地风投对家族控制权与R＆D的调节作用更强,而联合风投与独立风投没有显著差别。企业内部控制提高了R＆D效率吗？
摘要：文章以我国2008~2011年A股主板上市公司为样本,考察了企业内部控制的实施对R＆D效率的影响。针对R＆D活动中主要存在的业务流程风险和管理层机会主义风险,本文从业务流程管理控制和公司治理层面控制两个方面,详细剖析了内部控制如何提高R＆D效率的作用机理。研究发现,高水平的内部控制执行有助于提高企业的R＆D效率,使企业的R＆D投入更被市场所认可,实现更多的价值创造。研究表明,加强企业的内部控制执行水平是提升R＆D效率的关键。上市公司MBO长、短期经营绩效研究
摘要：管理层收购（MBO）对公司经营绩效的影响在国内外学术界一直都是一个颇具争议的话题。国内研究结果偏负面。早期的实证研究表明我国上市公司MBO短期内没有提升公司经营绩效。近几年的研究在延长样本和观察期后可以观测到目标公司部分财务指标的提升,然而这主要来自公司规模的扩张,真实盈利能力和效率却在下降。我们基于手工收集的70多个案例,通过实证方法来研究MBO与我国上市公司长、短期经营绩效之间的关系,并且分析股权分置改革对这一关系的影响。与过去的研究结论不同,我们的实证结果表明,MBO能够在股权分置改革后的长期内全面提升公司净利润、资产规模等方面的经营绩效,而且公司的绩效提升不仅仅是源自行业增长和规模扩张,ROA和ROE等盈利能力指标也有所改善。国际市场对我国股票市场系统性风险的影响分析
摘要：应用CoVaR方法对2005年以来国际股票市场对我国股票市场系统性风险的影响进行研究，研究发现：亚洲市场比欧美市场对我国股票市场系统性风险影响要大，各股票市场对我国股票市场系统性风险的影响不断变化，且系统性风险的传递需要一定的时间，同时系统性风险可以通过相互关联的股票市场间接传递。风险投资对中小企业自主创新的影响——基于创业板的经验数据
摘要：本文以创业板上市公司为样本,研究了风险投资对技术创新的影响。研究发现,风险投资并不能为创新企业提供更多资源的支持,也不能督促企业创造出更多的效益,风险投资并不能促进高新技术企业的技术创新。分时段来看,越早进入企业的风险投资机构能够更显著地影响企业技术创新,在企业发展中后期进入的投资机构的影响力极为薄弱,但目前在初创期进入企业的投资机构占比较低。这一结论与创业板促进高新技术企业的技术创新能力的政策初衷不一致。本文进一步分析了此种现象的成因,并提出了有针对性的政策建议。与《期货法》立法相关的若干重要问题探讨
摘要：《期货法》立法是我国期货市场发展和创新过程中的重大议题。本研究探讨性地提出了界定期货的三个排他性标准,建议在立法中平衡监管和市场之间的关系,简政放权,解决任命制与微观市场创新能力受限、交易所一线监管灵活性不足之间的矛盾,同时采取措施提升期货公司经营能力和合理保护期货交易者。本文还探索了优化监管框架的新内容,如破除部门行政利益关系的束缚,推动结算机构的独立化,清算业务的统一化及其与保证金监控业务的合并,建立适当的监管制衡机制。特殊机构投资者和证券创新产品——持股变动的信息披露和交易限制问题研究
摘要：当前我国证券市场上,活跃着诸如证券投资基金、全国社会保障基金、合格境外机构投资者、证券金融公司等一大批特殊机构投资者,与之并存的是证券公司理财产品、融资融券、约定购回式证券交易等创新产品和创新交易方式。这些特殊机构投资者或者创新产品买卖上市公司股票,或者投资者通过创新交易方式买卖上市公司股票触及到我国《证券法》和《上市公司收购管理办法》的权益变动或者收购披露标准时,就会引发如何进行监管和处理的问题。本文尝试从纯实务角度对我国特殊机构投资者和证券创新产品持股变动的信息披露和交易限制问题进行研究和探讨,并提出解决这些问题的意见、建议和对策。海内外证券市场动态（2014年12月）
摘要：12.3总理主持召开国务院常务会议,部署在更大范围推广中关村试点政策、加快推进国家自主创新示范区建设,进一步激励大众创业、万众创新;决定加大对农村金融的税收支持,助力“三农”改革发展。12.4国务院近日印发《关于扶持小型微型企业健康发展的意见》。12.5中国证监会就《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》、《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》向社会公开征求意见。世界主要创业板市场数据（截至2014年11月底）
世界主要创业板市场数据（截至2014年11月底）
世界主要创业板市场数据（截至2014年11月底）
国内证券市场数据（2014年12月底）
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