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证券市场导报 2008年第11期杂志 文档列表

资本市场是把“双刃剑”1-1

摘要：怎样看待资本市场的投资与投机、收益与风险？怎样判断资本市场对国民经济发展的影响？如何认识资本市场的有与无？深交所陈东征理事长有关“资本市场是把双刃剑”的判断，可谓一语中的。

NMS法案的演进及其对美国证券市场的影响4-12

摘要：美国国会提出NMS法案的初衷是建立统一的全美市场系统，解决美国证券市场分割的问题。早期的法案忽视了交易需求的差异化，没有实现预定的目标。新的NMS修正案通过强化市场连接、建立市场问竞争订单的市场机制来降低交易成本、提高市场效率。虽然法案保守地偏重价格因素，但是保持了监管架构的延续性。法案的实施改变了美国证券市场结构，实现了上市场所和交易场所的分离，使得传统交易市场逐渐消失，自动化电子交易蓬勃发展起来；美国证券交易基础设施进入数字化时代，技术能力成为交易所的核心竞争力，为获取先进技术、扩大市场份额，交易所并购、技术系统整合的进程加快；“最优执行”进一步保护了投资者利益，但跨市场交易使得美国证券监管体系面临新的挑战。

大额交易与市场流动性研究——来自中国证券市场的经验证据17-24

摘要：流动性是证券市场重要的特征之一，流动性高的证券市场应能够吸收大额交易。本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的大额交易的高频数据，研究了大额交易前后的流动性变化特征。结果发现，大额买单与大额卖单具有明显不对称的价格冲击效应和市场深度冲击效应，同时大额交易之前存在显著的价格异常变化，而大额交易之后则存在显著的价格反转。本文研究有助于评价中国证券市场流动性特征与交易制度优化设计。

信息距离对小企业融资影响的国际案例研究25-29

摘要：本文认为，小企业之所以存在融资缺口，从其自身原因来看，关键在于它与银行之间存在信息距离。美国小企业融资实践表明，发展关系型贷款，广泛运用信息技术，直至实现小企业信息规模化，对于解决其融资困境意义重大。就我国而言，上述手段的现实意义更加不言而喻。

证券公司集合资产管理业务发展探讨38-47

摘要：本文分析了证券公司现有集舍资产管理产品的运行情况，从发行类别、产品特点、券商承诺、运作效果等各方面进行综合对比分析，指出了目前集舍资产管理存在的诸多问题，如法律关系定位不明确、风险量化和控制不够、总体规模不大、产品不够丰富和管理昙支持力度不足等。对券商集合资产管理业务的发展方向，本文认为集合资产管理产品应该系列化、多样化，可以借鉴基金的成功模式，和证券公司的经纪业务和投资银行业务紧密结合，推出集合资产管理业务的创新品种。

公司特征对公司现金持有量的影响研究——来自中国上市公司的经验证据52-59

摘要：本文采用描述性统计、单因素方差分析和OLS等方法实证检验公司特征如何影响公司现金持有量。研究结果显示：（1）中国上市公司的现金持有量比英美国家高；（2）不同行业之间的公司现金持有量存在系统性差异，行业类别是影响公司现金持有量的一个重要因素；（3）公司规模、公司成长机会与公司现金持有量显著正相关；（4）杠杆、非现金流动资产与公司现金持有量显著负相关；（5）支付现金股利的公司具有相对高的现金持有量。作者没有发现银行债务显著影响公司现金持有量的经验证据。

财务困境成本、所得税费用与资本结构税率敏感性60-66

摘要：本文从决策者“敏感性递减”心理入手，以2002年部分中国上市公司的所得税税率提高为背景，研究了财务困境成本和所得税费用对资本结构税率敏感性的影响。以405家上市公司为样本，通过多元回归分析发现，税率提高时，负债水平高、规模小、息税前利润低的企业对负债水平的提高幅度更大。说明资本结构决策受“敏感性递减”心理的影响，即财务困境成本高时，决策者会低估边际负债所导致的财务困境成本；所得税费用高时，决策者会低估边际负债所节省的所得税；在上述心理影响下，当税率提高时，财务困境成本高，而所得税费用低的企业会更为积极地提高负债率，即资本结构税率敏感性高。该结论对于促进企业融资决策科学化有重要意义。

中国上市公司多元化动因的理论与实证分析67-75

摘要：许多研究表明，多元化经营损害公司绩效。既然如此，企业实施经营多元化的动因何在？本文筛选2002-2005年间39家“由专业化扩张为多元化的公司”作为研究样本，并选择39家在研究期间“保持专业化经营的公司”作为配对样本，基于理论和过度自信理论，对公司财务特征及其公司治理特征与企业多元化扩张行为的关系进行理论与实证分析，以探讨我国上市公司多元化的动因。研究结果支持理论，表明多元化是管理者或控股股东牟取私利的重要方式之一。

《中小企业板与中小企业发展互动研究》76-76

摘要：报告对我国中小企业板（以下简称“中小板”）与其上市公司、区域经济和风险投资（以下简称“风投”）等三个发展互动问题进行了理论和实证研究，主要内容如下：1．中小板市场职能及其形成机制可在一定程度上满足中小企业的内生需求；已上市中小板公司产生了明显的示范、引导、规范和激励效应，对未上市中小企业产生了巨大的间接影响，并促使其成长为中小板的上市资源。

《股票类结构化产品创新研究》76-76

摘要：报告研究了我国发展股票类结构化产品的必要性、发展时机、发展路径、运作模式、交易制度、主要风险控制制度等问题，主要结论如下：1．我国证券业有必要推出结构化产品：居民金融投资需求强烈，现有产品种类供给不足；证券公司面临调整业务结构的需求，需要拓展新的业务种类。

《股票与股指期货跨市场交易监管研究》76-76

摘要：报告总结了跨市场交易行为的基本特征，在提炼跨市场交易策略的基础上，对跨市场监管进行了探讨。主要内容如下：1．抗操纵能力强的股指期货交易机制有利于防范跨市场操纵风险。目前已基本定型的沪深300指数期货合约设计，已对跨市场操纵的可能实施条件作出预判，可较大限度地降低跨市场操纵的可能性，但指数调整的“缓冲区”技术、“期权复制”技术也在一定程度上增大了跨市场操纵发生的概率。

热点聚焦77-77

摘要：环境绩效指标：中美皆不及格；中国：最大的建筑浪费国；预测中国经济走势的三个数据；中国完全有条件独善其身；中国转向内需型经济道路坎坷；

国内证券市场动态：（2008年10月）78-78

摘要：10．110月1-3日，深沪股市国庆节日休市。10．5中国证监会宣布正式启动融资融券试点，将于近期试点通知，交易所届时公布试点标的证券范围及名称，按照“试点先行，逐步推开”的嗯则推行，并施行窗口指导，以控制风险。

海外证券市场动态：（2008年10月）79-79

摘要：10．6印度取消外资投资股市限额。印度证券管理委员会解除对外资最高40％的股市投资限额规定，以期“挽留”正迅速流出的国外资金。

世界主要成熟证券市场数据（截至2008年9月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2008年9月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2008年9月底）80-80

国内证券市场数据（2008年10月底）F0003-F0003