创业投资的风险篇（1）

关键词：

创业投资；风险控制；风险管理

一、引言

现如今，以美国为首的世界各个发达国家的创业投资都处于高速发展阶段，对发展国家经济起到重要的推动作用。可是由于市场经济所具有的缺陷，让创业投资成为了高风险的运作过程，因此，市场经济体制的完善对于创业投资企业的长远发展来说，是具有极其重大的意义。本文主要分析了创业投资中风险的形成因素，同时还就管理对策进行了深入探讨，希望能够将创业投资的作用充分发挥出来，以此推动我国经济甚至于世界经济。

二、创业投资的特点

创业投资是一种新型的投资形式，虽然创业阶段和投资形式并不完全等同，但是通常来说，还是具有以下共同特性的。首先，从根源上来说，创业投资是一种股权资本。创业投资是一种权益投资，与借贷资本并没有什么实质性的联系。它的原理是将自己所拥有的资金投入到创业企业当中去，随后根据飞速成长的创业来收获高额的回报。其次，创业投资还是专家投资。选择一个好的投资对象对于创业投资的运作来说，具有至关重要的作用，因此企业为了鉴别一个项目，不仅需要花费大量的时间，还要运用到足够全面的知识。与此同时，创业投资家也要运用其所积累的知识来协助创业企业的管理，使其能够实现长足的发展。

三、创业投资的风险成因分析

（一）创业投资选项中存在的风险。因为一系列的主观因素以及客观因素，创业投资选项中往往都存在着一定的风险。首先，来谈一谈主观因素容易造成的风险。一般而言，投资方在进行正式的投资之前，都会经过一系列的专家考核，考核内容涉及到企业和项目的技术、金融、管理、财务和法律等方方面面。而在这个时候，就很可能出现由于参评人自身能力有限的情况，或者对市场走势以及技术可实施性缺乏科学合理的判断，导致最终选项失误。然后，来讲讲因为那些客观因素而产生的风险。通常而言，在创业投资风险中的客观因素都指的是信息因素。在高新技术当中，存在着比较多的不确定因素，而且该行业中很多新兴企业并没有将信息透明化，这样一来，投资者就很难得知企业真实且有价值的那部分信息。

（二）创业投资过程的风险。

（1）种子期的风险。众所周知，创业有风险，投资需谨慎，创业的风险其实是比较大的，而尤其是种子期阶段的投资，可以说是投资风险最大的时期。在该阶段的风险以技术风险与财务风险为主，其中，又以技术风险最甚。因为一家企业开发的新技术不是一步到位的，而是需要一个不断完善和成熟的过程，这个过程并不简单，很多新技术都是在这个阶段夭折的，不成熟的技术是无法投入生产的。所以说，创业投资中种子期的技术风险很大，不确定因素多。

（2）导入期的风险。在导入期阶段，一般企业主要做的都是产品二次开发的相关工作以及新的市场定位工作，这一阶段企业需要找好自己的位置，确定好经营模式。但是，是不是在这一阶段资金与技术风险就消除了呢？当然没有，导入期依旧存在资金与技术风险，而且，这时候来自市场的风险和压力会增大，所以切不可掉以轻心。在这一阶段当中，市场风险主要是来自于R&D成果的价值取与市场潜在的需求是否相吻合，如果吻合，那么市场风险就会小很多；如果不吻合，那么市场风险将会非常大。

（3）成长期的风险。这里的企业成长期指的是企业研发的技术迅猛发展的阶段，在这一阶段，一般来说企业产品设计工作都已经基本上完成了，而且已经投入市场生产了。这时候，企业投资的主要风险就主要来自于市场了。

（4）成熟期的风险。这里所说的成熟期指的是企业产业成熟的阶段，在这一阶段中，企业已经盈利，初具规模了。这时候，企业已经比较的成熟了，有了根基，各种风险就会大大的降低，可以说得上是企业发展的最好时期。

四、创业投资的风险管理

（一）创业投资风险的分阶段重点控制。对企业投资风险进行分阶段重点控制是一种很好的规避风险的方式，分段重点控制可以降低投资失败的概率，而且在一定程度上可以缓解信息不对称的局面，这样以来，投资者就能够拥有更多的主动权。在正式投资某家企业之前，风险评估是重点，各类风险都应该考虑到。如果做道德风险评估，那么最好是选择那些信誉高、口碑好、有权威的专家活着是评估机构。在种子期阶段，千万不能只能到看理论天花乱坠就被迷得头晕眼花，理论要可以实践，批量生产才能够实现盈利，而且，只有符合市场需求的技术才能更好的适应市场。在导入期阶段，可以进行产品的试营销相关活动，这样可以比较真实的反映出市场的容量与潜力，如果能采用辛迪加投资方式进行联合投资，那么再好不过。在成长期阶段，关注的重点就要放到市场风险上去，开拓市场，加强营销力度，力争市场占有率。而在退出阶段，重点就是选择的就是退出的时间与方式，这时候，应该做好投资动态评估的相关工作。如果创业投资获得了成功，那么则可以加速辅导培育，加快上市步伐，力求获得利润最大，但是一定要及时退出。

（二）创业投资风险的全过程管理。（1）关于创业资本投入前的一些风险管理对策。1）集体投资方式。一般而言，非银行金融机构、商业银行、风险投资公司、大企业或者是富裕的家庭与个人都是创业投资的主体，他们可以为创业企业提供融资。如果采用集体投资，那么就可以规避因投资企业内部人员工作懈怠而产生重大失误的风险，同时，也可以降低道德风险。2）分散投资方式。不要把鸡蛋放在同一个篮子里，创业投资也是如此。3）辛迪加投资方式。在进行创业投资时，可以由多家创业投资机构联合起来进行某一投资项的投资，这样就可以减小投资方的资金压力，强强联合，优势互补，降低投资失败的风险。（2）创业资本投入后的风险管理对策。1）合理的利用金融工具来服务自己，从而达到规避风险的目的。在目前，我国利用较多的是可转换债券与可转换优先股，这两种金融工具都可以有效的降低投资成本，保障投资效益。2）要积极参与到创业投资的后续管理控制中去。①应该组建强有力的董事会，为被投资企业的发展保驾护航。这样以来，投资方就可以参入到企业管理中去，能够更快的获得企业内部信息，有利于保证自身的收益。②可以帮助企业制定科学合理的发展战略。因为投资创业企业的风险还是比较大的，不确定性因素很多，而且还具有很高的替代性，如果能够制定好发展战略，那么就能为企业发展打下良好的根基，可以起到规避风险的作用。

创业投资的风险篇（2）

一、概念

创业风险投资是通过一定的机构和一定的方式向各类组织和个人筹集风险资本，然后将所筹集到的资本投向具有高度不确定性的中小型高新技术企业或项目，并以一定的方式参与所投资创新型企业或项目的管理，期望通过实现项目的高成长率并通过出售股权获得高额中长期收益的一种投资体系。创业风险投资对加快科技成果转化和高新技术产业化起着十分重要的作用。保险资金是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。

二、现状

（一）创业风险投资资金来源现状。我国在相当长时期内都把创业风险投资界定为一种单纯的权益性资本，资金来源主要是单一的公司股本定向募集。尽管这种方式至今仍然是创业风险投资基金募集的重要方式，但是随着创业风险投资市场的全球化，其资金来源与资金运用工具的多样化正在成为保持其发展活力的重要手段。从资金来源上，一般天使投资人已经退居次要地位，保险基金、商业银行、投资银行以及产业资本等机构投资者已经成为了创业风险投资机构的主要资金提供者。

（二）保险资金的资金运用现状。保险资金运用的意义不仅在于为了弥补承保亏损，支持承保业务的继续经营，同时也是保险公司的第二利润来源，如果投资运用效率高，将能够极大改善整个公司的经营业绩状况，因此，保险资金运用是现代保险企业生存和发展必然。然而在一定阶段内，保险承保业务能够吸收的社会资金是有限的，随着市场日趋成熟，承保业务的市场竞争也会变得日益激烈，竞争将直接导致费率水平降低。为了保留原有业务的成本提高、总保费下降，或是投保人在保费不变的情况下要求承保风险范围的进一步提高，所以如果不能有效开辟新的业务渠道，承保业务利润将可能萎缩，甚至可能出现亏损。

三、可行性

保险资金在创业风险投资领域运用，应该坚持两个原则：

（一）小额分散。即使是在发达国家，保险资金进行创业风险投资的数额也只占已过创业风险投资的10%左右，占保险资金总量的1%以下。。很小的比例不会影响保险公司的偿付能力。但为了保证投资收益率，无论直接投资还是间接投资，都要坚持适度分散的原则。尤其是在其摸索期和尝试期中，不可冒进。

（二）循序渐进。由于初创企业前景的高度不确定性，像保险公司之类的机构投资者对创业企业的出资承诺不是一步到位，而是分批注入。只有投资对象的运营结果让保险公司满意时，保险公司才履行后续注资承诺，这样就限定了损失上限。在通过创业风险投资基金间接投资时，向基金划款同样是分批进行。保险公司在参与创业风险投资活动时可以实现分期注资。

坚持这两个原则，保险资金在创业风险投资领域的运用才能符合保险资金运用的安全性和收益性的原则，且由于投资比例很小，不会影响保险公司的偿付能力，与保险资金运用的流动性原则并不相悖。在欧美发达国家，保险资金以少许比例参加创业风险投资是一种普遍现象。在欧洲，根据欧洲创业风险投资协会的统计，保险资金在创业风险投资来源中一般占10%以上的比例。在美国，20世纪80年代以前的保险公司在创业风险投资来源中占有较大比例，尽管1987年美国劳工部对ERISA法案关于养老金投资的“谨慎人”条款做出新的解释以及《统一有限合伙法》在1976年和1985年先后被修订使得养老金迅速进入创业风险投资领域，使得保险公司所占比例有所下降，但是所占比例仍然不小。

保险资金参与创业风险投资是一种国际惯例，在创业风险投资里一般划入“其他”类，所占比例较小。但是比例小不等于可有可无，更不等于排除在外，因为创业风险投资的收益率是惊人的。

四、总结

目前，我国的创业风险投资的资金来源渠道较为狭窄，且从世界范围看，保险资金投资于创业风险投资已成为一种普遍现象。保险资金运用于创业风险投资，不仅拓宽了创业风险投资的资金来源渠道，也增加了保险资金的资金运用渠道，且符合保险资金运用的一般原则。我国可以在参照国外成功经验之下逐步将保险资金运用于创业风险投资领域。

参考文献：

创业投资的风险篇（3）

中图分类号:F830.592 文献标识码:A 文章编号:100-4392(2008)07-0018-02

一､目前风险投资项目风险管理的现状

(一)投资前风险规避不足

由于缺乏风险投资的操作经验,中国的风险投资公司在投资项目时,都不同程度地存在项目尽职调查阶段对很多风险估计不足,对企业市场现状调查､产品预测､竞争力分析和市场风险分析把握不准确,一般较少使用相关的定量分析方法,而且对估计到的风险处理和控制办法并不得当,从而在一定程度上造成了在投资前对风险的规避不力｡另外,由于经验不足,在投资协议的拟定中,往往没有充分考虑到控制投资风险的需要,存在诸多不完善的地方｡例如对于“一票否决制”､“股权逐步释放”等条款,有些早期的风险投资项目的投资协议中就没有设置,结果造成投资后碰到此类问题,缺乏有效的控制手段,甚至束手无策｡

(二)信息不对称现象严重

中国风险投资还面临一个严重问题,就是风险投资方和风险企业存在着比较大的信息不对称｡按理论来说,由于风险投资在一定程度上,积极介入了风险企业的管理,使风险投资相比其他投资方式而言?熏在一定程度上能够缓解信息不对称现象｡但由于中国特殊的环境,风险投资和风险企业之间的信息不对称还是非常严重的｡一个原因是由于中国公司普遍存在着治理结构的不完善,不仅缺乏完善的制度,更严重的是创业者对治理结构的意识普遍比较薄弱｡例如很多创业人员认为自己是老板?熏不愿意向风险投资股东公布相关信息｡因此,风险投资对投资项目的监管存在很大的障碍｡此外,由于缺乏完善的信用体系,中国创业者､职业经理人的道德风险相对较高,加重了信息不对称,影响了对投资风险的控制｡

二､风险投资项目风险的分布特点

中国风险投资发展到现在,很多风险投资公司已经投资了很多项目,已经积累了一定的风险投资实践经验｡在项目运作的实践过程中,发现投资项目的风险存在着突出的共性问题｡

(一)资金不足严重影响风险企业的生存和发展

目前中国的风险投资项目普遍存在的一个问题是:风险企业资金不足,陷入财务危机｡出现这种情况的原因是多方面的,一个原因是与中国风险投资的投资方式有关｡中国风险投资初期不太注重联合投资,通常是一家风险投资公司投资一家企业｡在投资时,风险投资比较重视进入价格和所占股份,对项目发展所需资金往往缺乏细致分析,造成投入资金不足,或者在项目发展过程中实际情况与预测发生较大偏离,使投入资金难以支持项目达到投资时所期望的经营目标｡按照风险投资理论,风险投资应该是接力棒式的投资,但在目前中国,风险投资较少愿意接下其他投资者投资的企业,因此造成创业企业第二轮融资困难｡这样出现了很多风险投资公司所投项目缺资金,但该风险投资公司由于担心继续投入资金后,投资风险变大,因此不敢继续投资｡而其他投资公司又觉得你都不愿意增资,肯定是项目不好,所以也不愿意接手和投资于该类型的风险企业｡使投资的风险投资公司既退不出去,又不敢追加投资,陷入两难境地｡

(二)产品结构单一造成风险企业市场适应能力差

中国很多高风险项目的产品结构及业务单一,市场适应能力差,当相关市场变化或者竞争激烈时,收入就受很大影响｡还有一些项目由于产品定位超前,原来定位的市场成长缓慢,而企业没有其他替代产品和收入来源,只能空等相关市场的发展,导致财务状况恶化,形成风险｡产品结构单一､企业缺乏长远规划能力是目前中国风险投资项目的主要风险之一｡

(三)公司治理落后,管理能力低下

中国多数风险投资机构所投资的企业的内部治理结构不完善,制度不规范,造成经营管理效率低下,经营成本得不到控制,影响盈利｡投资企业缺乏为股东创造价值的经营理念,致使投资企业常常对风险投资公司进行信息屏蔽,加大信息不对称,也加大了风险投资的投资风险｡

(四)财务风险影响盈利

风险企业财务方面的特征也有比较多的共性,其中一个重要特征是风险企业的应收帐款比例高,影响了企业的盈利｡

三､提高风险管理的方式与应对策略

一是采取更严格的法律约束,在投资协议中增加对风险投资的特别保护条款｡对于在投资前投资协议中相关约束条款缺乏的项目,在投资项目增资或者其他事件发生时,应当利用此契机,作为谈判的条件,加入新的约束条件,以加强对投资项目的监控力度,防范和规避风险的发生｡由于创业企业一般急需第二轮的融资?熏所以风险投资公司如果愿意给该项目继续投资,在与创业者做增资谈判时,由于在谈判时处于有利地位,可以把加入的相关条款作为继续投资的前提,从而加强投资协议中的监管条款的效力｡

二是推进投资企业内部治理结构的规范化｡风险投资公司必须有意识地推动风险企业内部治理结构的完善,培育风险企业对规范化管理的意识｡要明确股东大会､董事会､监事会及经营管理层的责权利,以制度的设立与完善制约投资者与经营者的行为｡要用树立现代企业管理理念,以先进的管理手段与管理方式,对企业进行规范管理｡

三是以提供增值服务切入监管｡根据中国创业者的文化习惯,中国风险投资方应该对投资企业的风险管理采用灵活的策略｡要与被投资企业建立比较好的关系?熏多提供管理咨询,帮助引进客户､合作伙伴等增值服务｡用服务来换取投资企业的配合,从而有利于对被投资企业信息的及时掌握,做好对其风险管理和监控｡

四是对于资金不足的创业企业,或前景基本不看好的企业,应该时刻关注其财务状况,对已经或即将支持不下去的企业,建议风险投资公司及时采取休眠､合并､清算等方式止损;对尚存在发展前景的企业,要密切关注其财务情况,防止创业者损害投资者的利益;在市场开拓方面为创业者提供有效的帮助,同时为其寻找技术､市场､资本方面的战略合作伙伴;对于发展前景较好但缺乏资金的项目,应积极帮助联系贷款担保获得银行贷款,也可追加投资｡

五是对于产品结构单一的企业,建议尽量拓展产品线,或者适当改变经营策略,开辟新的赢利点｡对尚在产品开发阶段的企业,应对其产品潜在市场进行深入了解,建议在其开发过程中,增加产品宽度和市场适应能力,并随着市场变化适当调整产品方向和经营模式｡

六是对于经营管理能力弱的企业,应加强与管理层的协调沟通,尽可能地输出增值服务和管理,帮助企业的管理者改善经营管理,或推荐职业经理人直接参与管理,并督促被投资企业完善法人治理结构,帮助投资企业建立健全内部管理制度｡

参考文献:

[1]戴维•格拉德斯通, 《风险投资手册》,上海人民出版社｡

创业投资的风险篇（4）

我国的创业投资业虽初具规模，但现有的创业投资公司普遍存在着管理不规范、公司治理结构不完善的问题。目前，中国的创业投资公司中普遍存在有在进行项目选择时，投资公司和投资经理之间的委托风险问题。

一、创业投资公司的运作流程及投资经理的道德风险问题

目前，我国创业投资公司的运作流程主要是:创业投资公司收到企业的融资申请时，先由投资经理对风险项目进行尽职调查，然后由公司投资决策委员会进行审议，主要依据的就是企业提交的项目投资建议书，投资决策委员决定立项后，再进行有关法律文件的签署以完成交易，并对项目进行跟踪管理。项目初审时，投资经理是受投资公司的委托对项目进行评估选择，构成了典型的委托关系。但事实上，投资经理有可能为了追求自身利益最大化，与拟投资的企业串通，共同粉饰投资建议书，将那此经营管理不善的企业、技术上有缺陷的项目推荐给投资公司，从而产生了道德风险问题。如果首轮经理人和风险企业家一起提供误导的信息，阶段性投资将可能造成近视和超量投资损失。因此，迫切需要采取一些积极的防范措施来尽可能地避免道德风险的产生。

二、创业投资公司投资经理道德风险产生的原因

1.信息不对称性

创业投资公司投资经理的道德风险问题，主要也是由于投资经理和投资公司之间的信息不对称造成的。由于创业投资交易双方从属于不同的领域，各自的专业特点决定了掌握信息内容的事前不对称性。在进行项目选择时，投资经理由于专业能力和对风险企业家比较了解的优势，获得了关于企业家能力和项目发展潜力的大量信息，而投资公司处于信息劣势，对项目的评估又仅局限于投资经理制作的投资建议书，信息不对称尤为严重。因而投资经理在传递项目信息时的不诚实行为也不易被发现，产生道德风险的可能性较大。

2.项目发展的不确定性

在取得首批项目发展资金后，投资经理与投资公司相比拥有更多的私人信息，而且由于技术项目是以知识等无形资产为载体，未来发展会受到本身及其环境变化的影响，以及风险企业资产透明度低且多为新创，从而缺乏生产经营的历史记录和市场上可观测的信息，使信息不对称性加剧。同时，由于风险企业项目面临着技术风险、市场风险、管理风险、环境风险、成长风险等多种风险，使得项目发展的不确定性非常大，投资经理和风险企业家利用项目发展的不确定性来“转嫁风险”，把本来就具有“先天不足”的项目的主要风险转嫁到由于项目发展的不确定性所带来的风险上去，使投资公司认为项目投资的失败是由于投资后的经营管理不善或技术产品本身的不确定性造成的，从而逃避责任。

3.监管体制不完善

创业投资公司的投资人主要是政府、上市公司等机构投资者，他们是公司业务的虚拟参与方而非实际参与方，存在着委托人缺位的现象。并且，组成投资决策委员会的人员大部分不是创业投资公司中的股东，更不是项目的出资人，而是社会上从事相关专业的知名人士，他们没有太多时间，投资决策委员会难以真正发挥它的监督职能，从而使投资经理和风险企业家的投机行为有机可乘。

对于投资经理人来说，在委托人对企业监管不力的情况下，他们很容易产生一次性博弈的行为，不少人抱着“捞一把”的机会主义心理在风险项目投资中做出短期行为，在评价项目中，双方没有足够的时间检验和甄别对方披露的信息，在这种条件下，人产生的机会主义行为的可能性会大量增加。

三、创业投资公司投资经理道德风险的防范

要解决创业投资公司和投资经理委托中的道德风险，就要降低信息的不对称，在投资前要尽量收集和审查风险企业及其项目的信息，并在严格筛选后对企业进行持续监督。

1.完善对投资经理的控制和激励

完善相关体制，建立公平的投资经理人市场，形成激烈的竞争性局面，才不会埋没人才、宽容庸才。对优秀的投资经理而言也是一种公平。

(1)要建立可衡量的业绩评估体系，实行打分制，来确定投资经理的业绩，并制定业绩排行榜来对投资经理的业绩进行评估，主要是对其人力资本的一种肯定。可以通过其建议的已投资项目的发展状况以及收益情况和其建议的未投资项目的追踪调查情况两方面进行评估。对已投资的项目，通过有代表性的收益指标作为投资业绩的衡量标准；对其建议的未投资项目，投资公司可以追踪调查一段时间，如果项目的发展前景确实很好，则同样也肯定其业绩，给予一定的评分和嘉奖。

(2)进行项目选择时，在两或多个具有同类型发展项目的投资经理之间进行比较，主要比较他们对风险收入的索取比例，从而对不同类型项目的风险程度进行比较；另一方面可以在这两个同类型项目中做出更好的选择，投资经理越看好项目的投资前景，对风险企业的未来越有信心，他就会要求越高的风险收入比例；相反，如果他要求的风险收入比例较低，在一定程度上表明他并不是非常看好项目的发展前景，项目的风险较大，投资公司则要谨慎对待。

(3)是把投资经理的个人利益和创业投资公司的长期利益结合起来，实现对投资经理的长期激励。在对项目进行投资时，可以要求投资经理用其个人资产对项目进行一定的资本投入，也可以作为其缴纳的风险抵押金，当风险项目失败、风险资本发生减值时，通过调查和研究发现投资经理确实要负一定的责任，则可以要求投资经理予以赔补。然而，投资经理的基薪收入和个人资产毕竟有限，相对于投入项目的总资金其所占的比例是极小。我们可以把投资经理所作项目结合起来，即如果一个项目失败的话，而他所做的另一项目较为成功，则可以用他从成功项目中得到的报酬或奖励来偿还失败项目的亏损额中他应承担的部分，直到把他的报酬或奖励扣完为止。这种办法可能会存在投资经理任期较短的问题，对此，我们可以做出一些规定来限制投资经理的“自由出入”，如投资经理想离开公司的时候，他的业绩就必须要达到一定的标准。

2.完善投资决策委员会和专家咨询委员会制度

创业投资的风险篇（5）

由于我国农业科技创新企业起步较晚,且资本投资市场缺少相应的管理和保护机制,因此农业科技创新风险投资的微观运行机制在筹资、投资、管理和退出阶段都出现了不同的问题,亟待国家政府及相关部门对这些问题进行解决。

(一)我国农业科技创新风险投资筹集阶段存在的问题

一是我国农业科技创新风险投资筹集资金的渠道过少。我国农业科技创新风险投资的主要资金来源于实业、私人、外资、引导基金、证券公司以及财政出资几个方面。相比国外的农业科技投资创新风险投资的资金来源来说,我国在筹集投资渠道方面还略显不足。国外的农业科技创新风险投资起步较早,到目前为止操作、筹集资金等各个方面都已经日渐成熟,其筹集资金的主要来源已经扩展到养老基金、保险公司等众多方面。但是目前我国对于养老基金等投资受限,我国《社会保险法》规定养老保险基金的投资渠道只能是购买国债和银行存款两个地方,极大的限制了养老基金进入其他投资领域。而保险资金的投资方面并没有风险投资的案例发生。我国农业科技创新风险投资资金筹集渠道目前还处于贫瘠状态,不利于我国农业科技项目或农业科技公司的扩大发展。二是我国农业科技创新风险投资投资结构设置不合理。这主要体现为我国政府资金投入比例过高,而民间资本投资比例普遍偏低。由于政府资金所能承担的风险性较小,且灵活性不大,不利于农业科技项目或者企业的经济运营。据相关数据统计,我国农业科技创新风险投资中政府出资或者国有机构投资的份额已经接近于一半,而民间资本的投资仅仅占了21.7%左右,政府资金投入量已经超出民间资本投资量的一半。这种情况下,农业科技项目或者企业防范风险的指数会大幅度降低,项目和企业的盈利也会降低,阻碍项目和企业的正常运行和发展。三是农业科技创新风险投资筹资第一重委托的问题。由于信息不准确,风险投资的人过于追求自身利益,忽视了被人的利益,造成在没有详细的数据分析下,或者已经知道某农业科技项目不会成功的情况下,仍然投入大量资金,最终使投资人受到严重的经济损失。

(二)我国农业科技创新风险投资投资阶段存在的问题

一是我国农业科技创新风险投资在选择项目和决策方面存在分歧。当前,由于我国农业科技创新风险投资起步较晚,发展时间较短,对于农业科技项目的选择和排除还缺乏系统的评估手段,不能充分考虑到风险投资的所有因素,因此对于农业科技创新风险投资决策方面很容易引起失误。应该尽快建立并完善农业科技创新项目或者企业的评价体系,把握决策的合理和可靠性,降低投资风险。二是作为新兴的投资项目,在农业科技创新风险投资方面缺少专业人员的介入。对于既有专业的技术,又有管理的才能的工作人员,是我国农业科技创新投资活动最需要的人才。而我国现今应试教育的教育理念下,培养出来的学生多为“高分低能”型人才。当今世界竞争已经体现为人才的竞争,而我国显然在人才竞争上不具备优势,造成我国企业发展的窘境。为改变这一现象,我国已经采取了相应的政策加大力度培养高素质人才。但是,这是一个漫长的过程,需要很长的时间去实现。因此,我国农业科技创新风险投资活动,会因为缺少高素质人才而多走弯路,造成不必要的损失是不可避免的。三是受我国科技企业地理位置的影响,我国农业科技创新风险投资的地区在分布上呈现出不均匀的问题。我国东中西部区域经济发展水平差距很大,这是由于自然环境和政治因素共同作用的结果。进而导致企业在分布上存在很大差异,中西部地区之和都低于东部地区的企业数量。在这种情况下,中西部企业的发展将会受到东部地区企业的影响,发展前景不容乐观。最终导致东中西部经济差距越来越大,贫富矛盾越来越大。

(三)我国农业科技创新风险投资管理阶段存在的问题

一是农业科技创新风险投资在管理中委托的问题。这是由于在农业科技创新风险投资筹资阶段人为追求高利益,在投资信息不准确的情况下,不顾被人的利益和安全盲目投资,给被人带来严重的损失。而农业科技创新风险投资不能实时对企业的经验管理进行监管,在这种情况下,经营的企业就很有可能不按照农业科技创新风险投资的要求和建议进行运用和操作,形成委托的危险。二是在农业科技创新风险投资管理上,缺乏专业的管理人才。鉴于农业科技创新管理的特殊要求,管理人员既要掌握一定的投资管理知识和技能,也要掌握人力资源管理的手段。而就我国目前的教育方式来说,既懂投资管理,又懂人力资源管理的人才实在是太少了,因此在农科业绩创新的资源分配上就会出现不平衡的状态。投资管理人才的缺失造成农业科技创新风险投资活动,在投资决策和日常决策等方面,略显幼稚,还不能独挡一面,不能完全避免企业在管理运营的风险性。

(四)我国农业科技创新风险投资退出存在的问题

一是农业科技创新风险投资的退出渠道单一。资本退出是风险投资的最后一个环节,是资本回笼再投资的必经阶段。目前我国风险投资的资本退出渠道已经进入多元化、多途径的趋势。但是农

业科技创新风险投资的资本退出渠道略显单一,主要以IPO和并购的方式退出资本。对于清算、回购等方式退出资本的较少。资本退出在风险投资管理中具有重要地位,它是投资方收回投资资本,并进行下一轮投资的关键环节,是资本投资的是否成功的重要环节。多渠道的资本退出方式,能够为企业降低风险投资的风险,保障企业利润的最大化。二是我国农业科技创新风险投资资本退出的二级行业在结构上分布不均。我国农业与工业、服务业属于一级行业,而在农业这类一级行业下属的二级行业是农资类企业、种植业、渔业、畜牧业和林业等行业。这些二级行业在农业科技创新风险投资的最后阶段,即资本退出阶段呈现出分布不均的现象。据统计,具有工业性质的农资类企业和种植业在资本退出环节相比渔业、畜牧业和林业来说占有绝对优势,渔业、畜牧业和林业在资本退出环节实现退出的企业较少,造成农业所属的二级行业发展不均,呈现极端化发展的趋势,不利于农业科技创新风险投资活动的发展。三是农业科技创新风险投资在资本退出阶段的退出机制不流畅。这是由于资本市场发展不完善,缺乏合适的法律法规对其进行保护和约束,并且缺少体系完善的中介服务体系造成的。我国农业科技创新企业多为中小企业,且国内股权交易市场起步晚发展慢,造成农业科技创新企业上市困难重重,资本退出机制不流畅,不能使利益最大化。 二、农业科技创新风险投资微观运行机制的优化对策

农业科技创新风险投资是一种新的托融资体制,是发展农业科技创新项目或者企业的新途径,在运行机制上还存在着许多不完善的地方。这一方面需要政府及相关部门的大力扶持,为其创造良好的运行环境。另一方面,农业科技创新风险投资具有市场投资风险和技术投资风险双重风险性,因此,需要风险机构投入大量的精力,不断加强风险防范能力和内部控制能力,才能保证农业科技创新风险投资的正常运转。

(一)加强政策和资本扶持力度,完善风险投资中介体系

一是扩大政府财政税收政策,扶持农业科技项目或者企业的发展。这是为了使更多的风险资本投入到农业科技创新项目或者企业中去,促进农业科技创新企业能够获得更多的运行资金,同时也降低了风险投资者投资的成本。我国农业科技创新企业多为中小企业,在发展上缺少资金的扶持,引进风险投资能够加速农业科技创新企业的发展。在农业科技创新企业发展阶段政府给予风险投资企业相对宽松的税收政策能够加强风险投资企业向农业科技创新企业加大投资量,促进农业科技创新企业快速发展。二是创建农业科技创新风险投资的引导基金。农业科技创新风险投资相比一般的风险投资,其风险性更高。因此,通过政府及相关部门创建农业科技创新风险投资的引导基金是极其必要的。在政府引导基金的带领下社会资本大量投入到农业科技创新企业,分担了风险投资的风险性,有利于风险资本获得利益最大化。从而促进风险投资企业加大对农业科技创新企业或者项目的投资与管理力度,促进农业科技创新企业的发展。三是完善农业科技创新风险投资中介体系和风险投资法律法规体系的建设。农业科技创新风险投资的中介机构是联系筹资方和投资方的纽带,为客户提供法律、财务、投资等方面的服务。在农业科技创新企业或者项目的筹资、投资、管理和退出阶段发挥着重要作用。为降低农业科技创新风险投资的风险性,需要中介机构提供高质量的服务,为客户体统准确的投资信息和周到的咨询服务。因此,完善农业科技创新风险投资中介机构体系建设是发展农业科技创新企业的关键任务之一。同时,完善风险投资方面的法律法规也是十分重要的。加强风险投资法律法规体系的建设,有利于提高资本市场的安全性和有序性,维护正常的农业科技创新风险投资,打击违法投资行为。

(二)大力培养农业科技创新风险投资人才的培养力度

我国农业科技创新风险投资活动在投资与管理阶段缺乏理论与实践并重的高素质人才,导致风险投资和管理在决策上存在漏洞,增加了农业科技创新风险投资的风险性。因此,政府及相关部门应该加强对农业科技创新风险投资人才的培养力度。面对变化莫测的资本市场,需要培养能够紧跟市场动态的人才,使其根据市场动态及时提出降低风险的投资对策。其次,农业科技创新企业也应该加强企业内部的财务管理,建立并完善财务管理体系,对财务风险能够有效识别,并采取相应手段尽可能的避免财务风险。而建立并完善农业科技创新企业的财务管理体系,也需要高素质的人才进行管理,它要求财务管理人才具备扎实的会计基础和实际操作能力,并且掌握相关的财务法律法规等素质要求。企业可以在内部对财务管理人员进行培训,提高内部员工素质,优化企业人才结构。最后,为保证农业科技创新风险投资拥有更多的筹资渠道,企业管理者必须不断提高其管理水平,企业员工必须提高工作效率,保持高度的工作积极性。全面扩大企业发展空间,吸引更多资本的投入,促进农业科技创新项目或企业的发展和成功。

(三)加强农业科技创新风险投资机构风险控制

农业科技创新风险投资不但具有市场投资风险还具有科技投资风险,因此较一般的风险投资风险性更大。在其运行过程中不确定性风险因素有很多,比如技术开发方面的不确定性因素,市场变动性因素等等。只有明确这些不确定性风险因素,才能针对这些因素实行有效的防范措施,提高风险抵御和防范的能力,避免风险给企业造成严重的经济损失。另外,加强风险企业的管控机制是十分必要的。对风险企业的运营实行监督和管理,规范其运营行为,能够有效避免违规操作带来的经济损失。通过建立投资奖励机制,增强风险企业的运营动力,能够有效提高风险企业的业绩水平。同时还要完善市场的监督机制,通过建立信用评价体系,驱除那些信用度低的不良企业,维护市场的正常运行,也是给风险企业创建一个良好的投资环境,促进资本投资的四个环节的正常运转。另一方面,为了额有效避免委托环节产生问题,应该明确双方的权责关系,尽量做到权责对等,签订公平的协议保证双方利益和责任均等。并且采取分段式的投资方式,避免某一方临时退出造成严重的损失,有利于农业科技创新企业或者项目的生产经营活动正常进行。

创业投资的风险篇（6）

物元是可拓学中对事物进行综合评价重要工具，我们可以给定事物的名称U，关于它特征C的量值为V，以有序三元R=(U，C，V)组作为描述事物的基本元，简称物元。创业投资项目的发展，必然会受到风险的制约和影响。由上文对风险因素的分析得知风险并不是单一的，来自很多方面，并且由于项目自身的特点，不同项目风险的种类、大小也是不同的。因此，结合物元矩阵，我们可以把创业投资的项目的风险作为我们要描述的事由物U，具体的风险用cn(第n种风险)表示，风险的大小用vn(第n种风险的量值)表示。从而可以建立n维物元矩阵来描述创业投资项目风险状况，进而对其测度，确定创业投资项目风险的大小。

1.2创业投资项目风险综合评价物元模型的建立

创业投资项目经典域物元的确定。设创业投资项目风险评价指标有n(本文n=5)个，即为M1，M2，…Mn，以这部分指标为基础，根据国内外相关的文献并结合专家的意见，将创业投资项目风险定量的分为m个等级，并把它们进行定性、定量的物元描述，得到以下综合评价物元模型———创业投资项目的“经典域”。

2创业投资项目风险的可拓测度方法

在建立了创业投资项目物元模型后，需要对待评项目的风险水平进行评价。我们可以利用可拓集合的相关理论和方法［12－15］，首先把实变函数中距离的概念拓广为“接近度”的概念，作为定性描述扩大为定量描述的基础;然后依据“接近度”概念建立待评创业投资项目的物元矩阵与经典域物元矩阵的风险关联度函数;最后根据风险关联度函数确定待评创业投资项目的风险等级大小。创业投资项目风险接近度的确定为了对待评创投项目的风险大小、风险等级进行评价，需要计算待评物元模型与经典域物元模型的接近度。在可拓学中，接近度的计算方法有多种，一般要根据指标的特点来对方法进行选择。

创业投资的风险篇（7）

一、引言

近年来，全球范围内开始掀起了新一轮的风险投资热浪。据道琼斯风险资源（DowJonesVentureSource）数据统计，2014年美国风险投资的投资规模已经突破483亿美元，创造了2000年以来的新高，并且较上年的增长幅度达61%。同年，欧洲和中国的风险投资的投资规模分别为89亿美元、155亿美元，也都是继2001年之后的新高，而且风险资本主要集中投资于计算机软件、生物医药、电子通讯等高新技术产业。事实上，高科技的研发能够发展为成熟产业的驱动力就在于风险投资对企业技术创新的推动，即风险投资通过为企业的技术创新各阶段提供资金、增值服务等各种资源，来促进企业的技术创新理念转化为技术创新成果，并最终实现技术创新的产业化。基于此，本文首先探讨风险投资和技术创新这两者的本质联系，阐述了风险投资对企业技术创新的作用机理，为企业技术创新效率的提高提供理论依据。

二、风险投资与技术创新的关系分析

（一）风险投资与技术创新的内涵

风险投资又称创业投资，主要是指基金管理人通过把募集过来捐赠基金、退休基金、保险基金、富有个人和投资银行的资金等进行有效的管理，即对成长性、有着远大发展前景的企业进行资本投资，并对其提供一些有效的增值服务帮助其快速发展，最后在该企业的发展进入成熟稳定阶段退出并获得巨大收益的一种创新投资方式。技术创新概念最早是由著名经济学家熊彼特（J.A.Schumpotcr）在1912年出版的《经济发展理论》一书中提出的，创新是指对原有生产要素的重新组合活动，包括如构建新商业模式、研发新技术、开发新市场等活动。熊彼特虽然最早提出了创新的一概念，但他并没有对技术创新进行定义，因此，学者纷纷从不同的视角尝试对技术创新进行界定。索罗（S.C.Solo）从技术创新的前提条件出发，认为技术创新至少包括两方面：创新思想的产生以及创新成果的实现。伊诺斯（J.L.Enos）从技术创新的行为表现出发，认为技术创新是由发明创造、资金投入、组织管理和拓展市场等各事项的综合过程。缪尔塞（R.Mueser）从技术创新的本质特征出发，将其定义为将新颖思维转化为技术应用的间断性活动。通过系统整理相关学者的观点，本文将技术创新定义为企业以利润最大化为导向，通过对企业各种可利用的生产要素的重新整合，研发出具有市场需求的新产品、新工艺等的一种实践活动。可见，技术创新并非纯粹的新技术开发过程，其终极目标是将技术创新成果服务于社会需求，从而完成了从创新理念到创新产品的飞跃。从以上定义可以看出，风险投资拥有的最重要的一个生产要素便是资金，而致力于技术创新的企业则拥有创新人才和创新产品两大生产要素，这为风险投资和技术创新能够有效地结合资本、技术、管理和商业信息等最终转化为企业的实际生产力提供了可能。

（二）风险投资与技术创新的关系

一方面，技术创新为风险投资的发展创造了前提条件。从理性人假设的角度看，风险投资如果愿意承担技术创新所带来的高风险，就必然期望获得相应的风险价值补偿。换言之，倘若一个地区没有足够的技术创新活动，技术创新项目的可选择性也就会减弱，那么风险投资的投资机会就会大大减少，因此风险投资业的繁荣程度与其所在地区的技术创新能力息息相关。另一方面，风险投资为技术创新的发展起到了推动作用。大多数企业特别是高新技术企业往往有自己的研发团队，不乏有很多新颖的技术创新想法，而将这些技术创新设想最终转化为现实生产力的关键就是解决好巨大的资金需求问题，因为在企业进行技术创新的过程当中，无论是对新技术的开发还是对技术创新的产业化，都有可能遇到技术研发失败、产品市场推广受阻等风险，而且企业技术创新的周期往往较长，需要有资金对其的持续投入。然而在传统的融资方式下，企业的技术创新项目往往由于得不到足够的资金支持而半途而废。风险投资的存在，不仅在资金方面给予了企业很大的帮助，还为企业提供了增值服务，这就极大地促进了技术创新的发展。总之，风险投资与技术创新之间的关系密不可分，即技术创新是风险投资发展的前提条件，风险投资是技术创新发展的重要保障，两者是一个相互作用、相互依赖、相互促进的共同体。

三、风险投资对企业技术创新的作用机理

对于企业而言，其既作为风险投资的投资对象，同时又作为技术创新的研发主体，因此企业成为了风险投资和技术创新之间相互作用的“纽带”。具体而言，风险投资通过为企业提供资金支持和增值服务，并间接为企业建立了风险分担机制、激励监督机制以及市场定价机制，有效地提高了企业对创新资源的协同能力以及利用效率，最终促进了技术创新的成果化和产业化（如图1所示）。从提供的资源来看，风险投资对技术创新的作用主要体现在两大方面：一是资金支持；二是增值服务。资金支持是风险投资与技术创新相互结合的原始动因，而增值服务却是两者之间博弈的结果，即风险投资为了降低技术创新的风险，提供一些资金之外的增值服务，以保证技术创新的顺利进行，企业虽然失去了一部分的控制权，但是风险投资的参与确实能够解决技术创新过程中的诸如组织管理、战略规划、市场计划等问题，从而双方真正地实现了共赢。

（一）资金支持

若企业的融资问题无法得到解决，其技术创新根本就无从谈起。在企业技术创新的各个阶段（如图2）都离不开资金的支持，一旦遇到资金瓶颈，技术创新活动就难以继续进行。在技术导入阶段，企业的首要目标是对技术的研发，相应的科研经费是必不可少的，因此风险投资在该阶段对其进行了第一笔资金注入。在技术成长阶段，企业已经成功地为技术创新转化了成果，其面临的困难主要是将创新成果逐步推广从而能够得到广大消费者的认可，创新成果的潜在的应用领域还无法确定，企业此时的目标转为扩大生产规模和率先抢占市场份额，因此迫切需要足够的资金来作为技术创新的支撑点，风险投资在该阶段的资金投入使得创新成果源源不断地为企业创造了新的生产力。在技术成熟阶段，新技术的应用趋于普通化，市场需求达到了饱和状态，而市场竞争却越发变得激烈，企业要想保持核心竞争力就必须对原有的生产方法和生产工艺进行改造，风险投资的参与再次给企业的技术创新补充了巨大的资金需求。在技术衰退阶段，风险投资获得了技术创新所带来的巨额回报并退出了对企业的控制，其目标是寻找下一个技术创新项目并对它进行投资，风险资本再次循环流入到社会的技术创新项目。可见，风险投资对企业的资金支持渗透于技术创新的每个阶段，正是风险投资这台“发动机”为企业提供了不竭的动力，技术创新才会成功推动技术变革并使得技术成果普遍运用于人类社会的生产活动之中。

（二）增值服务

（1）风险投资改善企业的公司治理结构，为企业技术创新提供好的制度环境。公司治理指企业股东对企业管理层的一种监督与制衡机制，以促使企业股东和企业管理层的利益趋向一致。企业技术创新需要企业大量的人力资源和财务资源的投入，并且在短期并不一定能给企业带来利润。然而，企业的技术创新对企业未来发展有着非常重要的影响，对企业技术创新的投入是企业长远发展战略。根据企业委托理论，企业股东和企业管理层的效用函数并不一致，导致企业股东和企业管理层对企业技术创新投入方面的分歧。风险投资可以改善企业的公司治理结构，使企业股东和企业管理层对企业投术创新投入的意见趋向一致，促进企业的长远发展。（2）风险投资能够提高企业在技术创新过程中的管理效率。风险投资往往有着丰富的社会阅历，其高级管理人员往往担任过其他企业的高层管理人员，有的甚至是赫赫有名的企业家，能够帮助企业解决技术创新所带来的生产经营、资金运作、员工培训和营销策略等管理层面上的问题。企业在技术创新初始阶段，虽然拥有很多技术型人才，但是管理经验的不足导致了企业内部资源不能很好地发挥协同效应，风险投资的参与使得企业将技术与管理有效地结合，既改善了企业的运营管理环境又提高了资源配置效率。风险投资对技术创新企业管理上的帮助主要体现在：第一，风险投资会帮助企业建立有利于专业化管理的组织结构，提高企业的战略决策和经营决策的效率；第二，风险投资可以直接派遣或者间接帮助企业寻找专业管理人才，使得企业能够更加专心致力于技术创新；第三，在企业发展的中后期，风险投资会帮助解决其在生产经营、财务制定、战略管理、市场推广等方面的困难，为企业运营管理清除了诸多障碍。可以说，风险投资为企业技术创新提供的管理方面的服务，在很大程度上降低了企业技术创新的失败率，即技术创新效率在风险投资的参与下得到了显著的提高。（3）风险投资能够为企业的技术创新提供知识共享平台。知识作为技术创新的核心要素，其重要地位不言而喻。除融资困难之外，企业还会因自身的知识水平限制使得技术创新在某个阶段处于停滞状态，这就间接地增加了技术创新的成本。由于风险投资在相关行业拥有相当丰富的信息资源，其可以通过行业技术交流平台帮助企业获得与技术创新项目相关的重要信息，企业的创新理念便能得到进一步完善，从而提高了其技术创新能力。（4）风险投资可以为企业的技术创新创造广阔的商业网络。技术创新企业在创立阶段，自身的实力基础非常薄弱，同时又缺乏外界的扶持。作为商业中的一个“新生儿”，企业往往很难快速地融入到商业网络之中，因而企业的发展变得举步维艰。在风险投资的帮助下，企业能够成功地打开一个有效的商业网络，为企业的发展营造了良好的市场条件。

四、风险投资对企业技术创新作用机理的制度安排

企业的技术创新活动往往风险很高，因此风险投资为企业的技术创新活动提供资金支持，本质上是为企业的技术创新提供一种风险分担机制，否则企业自身往往难以承担技术创新的高风险。另外，从风险投资为技术创新提供的增值服务中可以看出，其能够提高企业的管理效率原因就在于帮助企业建立了一套行之有效的激励监督机制，同时，风险投资的参与还使得企业形成了市场定价机制，从而帮助企业顺利地建立了商业网络。

（一）风险分担机制

企业的技术创新具有高风险和高收益的特征，技术创新活动的不确定性使得企业技术创新活动全过程的高风险性。首先，企业需面临技术创新未能研发出新技术产品或者研发出的产品未能达到预期效用的风险，其次，即便企业成功研发出新技术产品，仍面临创新产品无法产业化的风险。由于技术创新活动的投入成本非常巨大，若最终未能通过技术创新实现技术产业化，那么该项技术创新便是失败的。可见，无法承担技术创新的高风险性是企业固有的局限性，而风险投资的存在价值也就得以体现出来。虽然风险投资能够承受技术创新带来的高风险，但是面对各种投资项目，理性投资者自然倾向于选择风险相对更低和收益相对更高的投资项目。事实上，风险投资会根据企业的创新理念、潜在市场、骨干成员素质等因素严格筛选出其认为的技术创新成功率高的投资项目，这对技术创新带来的高风险起到了很好的规避作用。另外，风险投资机构为了分散风险会对多个项目进行投资，尽可能降低投资项目的非系统性风险。总之，风险投资为企业的技术创新活动扮演了分担风险的角色，为企业的技术创新“保驾护航”，以期取得高额收益。

（二）激励监督机制

从委托的角度来看，风险投资作为资金的委托者，技术创新企业作为资金的者，两者之间存在信息不对称，即企业更加了解技术创新的实施方案、项目可行性、商业价值等具体情况，而风险投资却无法保证企业的技术创新是否能够按照预期进行。在委托的关系下，风险投资自然会面临着一些委托问题，因为技术创新企业可能会滥用资金造成不必要的资金浪费或者企业高管的不作为导致管理效率低下。为了对企业的技术创新活动进行激励与监督，风险投资往往会与企业签订一份契约，根据企业的产出绩效来对其控制权进行分配，即企业如果未能达到预期绩效，风险投资将会增加其对现金流管理、董事会投票等控制权，企业只有在技术创新过程中不断地取得阶段性成果才能够避免失去控制权。实践中我们也可以发现，风险投资具有参与董事会和监事会的决策权、对管理层的监督权等公司治理层面的权利，其还能通过分阶段投资促使企业合理有效地利用资金，这种投资方式的另一个好处就是可以避免企业的股权控制权直接被风险投资所剥夺，企业在技术创新方面才会激起更高的热情度。

创业投资的风险篇（8）

中图分类号：F830.59

文献标志码：A

文章编号：1673-291X(2007)10-0079-02

风险投资是高投入、高风险、高收益的智能密集型行业，高投入与高风险的特征在客观上需要有专门的风险投资机构来运作或参与。而从风险投资的整体过程来看，不但有科学的资本运营和资本管理体系，而且有着严格的风险控制体系，这是其最基本的要求。目前，在我国能达到这些要求，承担得起这些智能任务的最佳投资机构莫过于券商了。

一、券商参与风险投资业务的意义

从风险投资的发展历史看，券商在风险企业发展的每个阶段，从种子期投资到风险资本退出都起到了至关重要的作用。反过来，风险投资也极大地促进了券商的发展和相关业务的创新。由此看来，券商参与风险投资业务意义重大，可以起到双赢的效果。

(一)券商获得了新的良好发展机遇

风险投资的发展离不开券商的大力支持，同时，券商参与风险投资业务也是其业务创新的必然要求和业务拓展的必然趋势，将给券商提供良好的发展契机和成为券商新的利润增长点。

当前，券商对于风险投资业务的兴趣较高，主要是出于券商拓展业务范围，寻求新的利润增长点的需要。在现阶段，券商参与风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。对于投资银行业务来讲，风险投资业务既是其业务外延的拓展，又是重大的业务创新。全面参与风险投资业务并能成功驾御风险，是投资银行业务创新和成熟的标志，也是券商快速发展的良好机遇。

从长远看，券商参与风险投资业务不仅因为其具有资本运营的丰富经验与优势技术等得天独厚的优势，而且也是一种客观要求。在我国加入世贸组织的背景下，券商面临着来自国外同行的冲击。改变传统的、单一的证券交易、发行、承销等业务，向具有综合性的、多元化的投资职能转变，是一种历史的必然。

(二)促进了风险投资的发展

建立一个具有梯层结构的市场交易体系，是风险投资发展的基础，但这一体系的建立决非朝夕之间可以实现。一方面需要政府主动地提供政策支持；另一方面，需要证券市场的重要力量――券商全方位的推动。风险投资离不开券商的金融创新服务和对风险投资家的培育。在风险投资运作过程中，必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的风险企业，券商拥有一批熟悉资本运营的高级人才，券商良好的辅助企业发展的能力可以提高风险投资的成功率。另外，完善的退出机制是一国发展风险投资的基础。有了发展的基础，还必须有足够坚实的力量来推动它的发展。

二、券商参与风险投资业务的可行性分析

尽管目前的一些政策制约着券商参与风险投资业务，但从长远考虑，鼓励和支持券商积极参与风险投资业务将是大势所趋。一方面，券商参与风险投资业务有其得天独厚的优势：一是当前我国证券市场的各种创新工具层出不穷，融资手段不断丰富，为券商改善资产结构，拓宽其业务创新提供了可能。二是由于风险投资的产生是技术创新和金融创新相结合的必然结果，其本身是一种与产业资本运营相结合的金融创新活动。因此，必须由具有实业投资经验的投资机构和具有资本运营经验的金融机构对其重大决策承担责任。而券商是在资本市场中成长起来的，而且肩负着资本市场与各个领域众多企业之间的桥梁作用，这决定了它们既熟悉资本运营，又对企业项目有着较强的市场分析能力，并掌握着许多风险投资资源，券商可以帮助风险投资家投资的企业上市，实现成功退出，券商这些方面的优势是其他投资机构难以比拟的。另一方面，券商面临着较好的机遇。风险投资有着日趋良好的投资环境，修订前的《证券法》规定，证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。修订后的《证券法》(2006年1月修订)在此基础上规定“国家另有规定的除外”，这就为日后金融混业经营预留了空间，也使券商参与风险投资成为可能。另外，2005年11月15日，国家发改委等十部委联合了《创业投资企业管理暂行办法》(以下简称《办法》)，与以往相比，该《办法》与国际惯例接轨并结合我国实际，在对“创业投资”，“创业企业”和“创业投资企业”等概念作出法律界定的基础上，从资本私募、委托管理、承诺出资制度、特别股权投资制度、业绩激励机制和风险约束机制等九个方面，为创业投资企业提供了特别法律保护。该《办法》于2006年3月1日起正式实施，创业投资在目前具有一个比较好的融资渠道，它在合理利用民间剩余资金以及补充、完善企业融资渠道方面有着显而易见的作用。《办法》在政策的扶持力度方面较以往大了许多，如规定“可在法律规定的范围内通过债券融资方式增强投资能力”，这就意味着创业投资公司可以利用贷款进行项目投资，这些也预示着券商参与风险投资的投资环境日趋完善。

三、券商参与风险投资业务的方式

目前，券商参与风险投资业务的方式比较单一，投资规模小，投资范围大多都集中在风险企业的成熟期。在此，笔者从风险投资运作的三个阶段来分析券商的参与方式，从而为其制订发展战略和业务定位提供参考。

(一)筹资阶段

根据国际经验，券商可通过以下方式来参与风险投资业务：一是券商目前正在普遍开展的以顾问的方式参与风险投资公司或风险企业有关风险投资事宜。这需要券商建立比较完善的客户档案库。二是以股东的身份参与组建风险投资公司(基金)，由券商发起成立的风险投资基金，形成了风险投资稳定的资金来源。在总量控制的前提下，券商要吸收专业投资者和其他中小投资者参与，引导社会机构和个人投资者以及境外投资机构的资金投向风险投资。

(二)投资阶段

风险投资公司(基金)在具体运作时，由于缺乏经营经验或对投资环境和状况不甚了解，往往会聘请有经验且声誉卓著的投资机构比如券商，组成经理层参与管理，对风险投资公司(基金)来说，券商的专业技能与广泛的社会背景，有助于它们较之其他机构更易获得成功。当然，在风险投资运作过程中，券商可以独立实体、分支机构或部门的形式建立风险投资机构，这些机构在券商的资金支持下寻找具有发展前景的风险企业，在整个工作流程中，最为关键的环节在于选择并确定风险投资对象，券商应逐步确立对风险企业的甄别筛选标准，同时，与自己认为有发展前景的企业建立战略联盟。另外，在进行合理的财务安排的基础上，对风险企业给予具体的资本支持，这主要包括建立合理的多元投资组合体系和严格的风险防范与管理体系，这是风险投资机构能够按照预定目标顺利运转并最终达到风险投资目的的根本保证。

(三)退资阶段

对于风险投资，其最佳退出途径是让其所投资的风险企业公开上市。风险企业上市过程中，券商的作用将得到充分发挥。风险投资所支持的风险企业或项目，条件成熟时在主板或二板市场上市，实力雄厚券商的保荐，是风险企业上市的必要条件。另外，在成熟市场，并购顾问是券商核心业务之一，是券商的主要“资产”所在。在这种形式下，我国券商参与风险投资的业务就是做并购顾问，即帮助企业物色并购对象，议定收购价格，并完成必要的法律手段。

四、券商参与风险投资的风险防范措施

风险因素错综复杂，主要有技术风险、市场风险、管理风险等，这些风险因素决定了风险投资成三败七的特点。因此，券商在参与风险投资业务时必须采取有效措施，防范和化解风险。

一是科学选择投资项目。风险投资机构必须设有专门的风险管理部门，采取内部评估与专家评估相结合的方式。分析项目风险，评估项目潜力，根据投资经理人的水平，选择风险项目最佳组合。二是资金的分期注入。使风险企业在一开始就认识到它所能得到的资金，只能支持到某阶段目标的实现为止。通过资金的分期注入，风险投资家保留了放弃前景暗淡项目的权利，如果风险企业运行一段时间(通常为1年)，经考察投资效果和项目开发前景，认为发展趋势不好，且又找不到适当的补救措施，风险投资家就应当机立断，中止投资，尽快处理已有资产和成果，尽可能减少损失。三是采取辛迪加投资方式。这种投资方式的产生是由于一些项目所需要的风险资本额度比较大，某一家机构独立投资则风险过大，多家机构合作可以分担风险。另外，某一项目如果被多个风险投资家共同认可，则成功的概率可能会更大。四是契约的合理设计。风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化、制度化来规避风险的。在再投资期权方式中，券商通过设计种种参股的选择权，使风险大大降低，投资效率得到提高。五是有效监控。通过建立严格的风险评估体系，对各种风险进行识别，运用数学方法，评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失，填写潜在损失估计表，进行风险分析和测定。通过主观的推测和客观的财务比率分析，判定可能的损失，实施全过程的风险监控，有效控制风险。

参考文献：

[1] 武士国，宋立.创业投资：国际经验与中国抉择[M].北京：中国计划出版社，2001.

[2] 庄恩岳，王明珠.风险投资与案例评析[M].北京：中国审计出版社，1999.

[3] 徐宪平.中国资本市场中的风险投资[M].北京：中国金融出版社，2002.

创业投资的风险篇（9）

从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二　为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：

（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。

（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的ipo顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。

（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者max和grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：

第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。

第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：

第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。

第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三　为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先，售后市场研究和交易支持主要是支持ipo后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。

四　利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险

创业投资的风险篇（10）

从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二　为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：

（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。

（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。

（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：

第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。

第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：

第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。

第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三　为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务