互联网行业投资分析篇（1）

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）17-0100-04

引言

中小企业作为我国庞大的企业群体，在促进经济增长、推动创新、增加税收、吸纳就业、改善民生、充分利用社会闲散资金等方面具有不可替代的作用。然而，在中小企业运行的过程中，融资难成为困扰中小企业正常运作的首要问题。其原因主要可以归结为中小企业与银企之间信息不对称（Stiglitz、Weiss，1981）[1]、以垄断大银行为主导的市场结构和经济中的摩擦因素的过多（李志、韦倩和王凯，2011）[2]、中小企业的财务管理混乱、信用担保机制缺失、资信相对较差（邢乐成、王延江，2011）[2]等。

但是，随着互联网金融的快速发展，企业的发展模式有了巨大的变化，也为中小企业的发展开辟了许多新路。以互联网为代表的信息网络技术打破了时间和空间的限制，不仅扩展了企业的融资渠道，同时降低了融资成本，提高了中小企业的融资效率（Mishkin&Strahan，1999；Sato & Haokins，2001）[3]。我国学者张娇梅（2015）从互联网的实质与特征方面探讨，认为互联网金融基于其“长尾市场”特征而将原来在外部资本市场难以融得资金的零散的中小客户群集合起来，使得互联网金融在中小企业融资中具有更大潜力[4]。然而互联网金融的出现会加速金融交易的脱媒化，与此同时也会出现如网络安全、隐私保护、信息泛滥与信息过滤（Economides，2001）[3]和互联网金融的借贷模式风险控制（Gleisner and Berger，2008）等问题[5]。谢平、邹传伟、刘海（2015）从互联网金融监管的必要性出发，提出要加强互联网金融的功能监管、机构监管和监管协调[6]。谢贵超（2015）从金融风险的角度出发，认为中小企业应加强对风险的识别与判断，完善风险管理制度[7]。

现在大多数的学者的观点都是从降低成本和信息不对称的角度来分析中小企业融资难和互联网金融给中小企业带来的影响，几乎现在所有的理论都是基于人的理性、自利、完全信息、效用最大化及偏好一致基本假设的不足，但是却忽略了投融双方情绪、时间压力等对决策的影响，在世界各地中小企业均遇到融资难的今天，讨论该问题却又显得极为重要。故本文旨在从行为经济学角度分析其融资难的原因，从不同角度揭示互联网金融给我国中小企业融资开启的新道路。

一、我国中小企业融资难的分析

（一）我国中小企业融资现状特点

就图1统计而言，2015年我国的融资规模主要集中在500万以下，占比达到51%，其中融资企业以中小微企业为主。中小微企业提供了全国非农产业半数以上的就业岗位，是应对当前经济下行压力的重要途径，然而中小微企业的融资现状却并不乐观。

易观网数据显示，近90%的中小微企业融资需求无法得到有效满足，占中国企业总量90%的小型企业从银行贷款份额仅占16.6%，近30%的创业企业因资金短缺问题而导致创业失败。资金不足、“融资难、融资贵”是企业家创业失败的重要原因。

（二）中小企业融资难的原因

目前主流的原因分析将投融资者的决策行为视为黑箱，简单地从中小企业结构和银行政策制度角度进行分析，由于假O条件的过分理想化，使得其理论原因存在部分理性的误区。仅分析中小企业自身的资产规模小、资产抵押能力弱、管理水平较低等原因，中小企业从银行、资本市场进行融资的渠道受限，忽略了投资者在决策过程中的情绪、时间压力等对决策的影响，而这明显与现实有差异。从行为经济学的角度分析，我们会发现以下几个隐性影响因素：

1.默认值影响行为

西方传统经济学中的理性经济人假设认为，人们决策时是理性的、追求效用最大化的。但近年来，行为经济学者们发现默认效应的存在会使人们的决策行为受到影响而偏离该假设[8]。默认效应指的是当存在默认选项时（default option），人们决策时倾向于保留默认选项而不做出改变的一种现象。而导致默认效应的原因则是失规避（loss aversion）（刘欢，梁竹苑，李纾，2009）[9]。个体在不确定情况下的损失规避具有参照依赖性（reference dependence）（Tversky&Kahneman，1991）[8]。

根据理论我们可以进行分析，假设损失与获益在客观上相当的情况下，投资者面临的投资决策有两个，即原来的大型企业和现在的中小企业。而投资者决策时容易把作为默认选项的大型企业视为一种参照点，参照依赖使人们对损失与获益的判断发生变化，由于损失引起的个体主观感受性更大，因而为了避免舍弃默认选项造成的心理上的损失，人们通常会保留作为默认选择的大型企业，而不愿意轻易尝试投资新兴的中小企业，不管对自己是否有益。这种保留之前的投资习惯，体现了选择默认选项的倾向性，由此可推测这也是投资者对于新兴中小企业投资拖拉和被动消极的部分原因。

2.直觉推断法的引入

在我们假定个体是理性的时候，个体对客观概率分布的主观判断服从贝叶斯法则，这意味着个体能充分使用之前的信息，从而形成一个先验判断；而当新的信息样本出现时，个体可以基于新信息来对先验判断实施最优的贝叶斯更新。然而大量研究表明，个体在现实中对客观概率的主观判断并不一定符合贝叶斯法则。对于这些异象，用行为经济学来解释，在风险条件下，人们常常基于某些直觉判断法来估计概率[10]。在现实中，投资者的认知能力是有限的。由于投资者无法在短期内迅速有效地对信息进行接受、处理和分析可得信息，因此投资者会常常在无意识的状态下倾向于凭借和使用各种直觉推断法来帮助判断。通常，越是不常见的收益或者风险，越是容易给人留下深刻的印象，此类事件越容易被高估。

对投资者而言，在有限的时间内让他们彻底了解新型中小企业是一个艰巨的认知任务，而日常中有关中小企业坏账逃逸等的负面报道，使得投资者对其风险敏感，倾向于将前景不好和风险太大作为中小企业的代表性特点。用贝叶斯更新理论来分析，我们假设最初中小企业的坏账风险为50%，我们记为先验概率P（A）。其后，某新闻报道有关中小企业的负面消息，记为新的信息证据B。它的出现可以使个体对原有的先验概率P（A）进行调整与更新，更新后的条件概率P（A|B）就为后验概率。投资者所要做的事情就是对条件概率P（A|B），即在获得中小企业负面信息后对其风险进行估计。根据贝叶斯公式我们可以知道：

P（A|B）=P（A）*P（B|A）/P（B） ①

P（A′）=1-p（A） ②

然而，代表性直觉推断法会使投资者对信息B产生过度反应。由于风险高、坏账等特点较容易代表中小企业的特征，同时对信息A′（大企业）很不具有代表性，因此，个体很容易高估出现信息B的条件概率P（B|A），于是①中的更新系数P（B|A）/P（B）被高估，导致最终的概率判断出现向上的偏差，从而导致投资者不愿意投资。

3.羊群效应

投资者中的“羊群效应”是一种特殊的非理，是指投资者跟随市场中大多数人的行为做出相同的决策，而忽略自己拥有的信息，不采取他们应该采取的投资行为（Banejee，1922）[11]。在不确定中小企业的信息环境的情况下，投资者的行为受到其他个体的影响，于是投资者们纷纷选择转向市场中大多数人和舆论认为前景好并且可靠的大企业，而不是不被看好的中小企业。其原因可以归结为节约信息搜集成本的需要、从众的本能和推卸责任避免后悔的情绪[11]。投资者的羊群行为使得投资者不能站在客观科学的角度对投资行为进行分析，不能按照科学合理的标准来做出投资决策，盲目跟随市场热潮可能会出现投资者宁愿投资资金饱和的大型企业也不愿意投资资金匮乏的中小型企业，增加了中小企业融资的难度。

中小企业在发展初期同样可能存在羊群行为，因为这时的中小企业在融资方面的经验和信息十分有限，他们模仿大多数其他大型企业倾向选择向银行贷款，从而在降低小企业选择决策时的成本的同时限制了中小企业的融资。目前我国银行主要服务对象是大型企业，对中小企业贷款的兴致不高。而多数中小企业一味模仿大中型企业的融资方式，却不考虑自己的现实还贷能力、生产规模和抵押能力，一方面来说不容申请到贷款，另一方面一旦小企业还贷能力出了问题就会造成银行坏账率的提高。这样下去的结果就是使小企业信贷更加困难，形成恶性循h最终更难从银行融资。

二、互联网金融对中小企业融资的影响

（一）互联网金融的引入

互联网金融是依托于虚拟支付平台、云计算、社交网络以及搜索引擎等互联网工具而产生的新兴金融模式。这种新模式在吸引大量客户的同时也在改变着人们的生活模式。据中国电子商务研究中心（）监测数据显示，2016年上半年中国互联网金融投融资市场发生的投融资案例共计174起，获得融资的企业数为168家，融资金额约为610亿元人民币。在投融资总额方面，与2015年同期数据相比，2016上半年的互联网金融市场投融资规模增长达337%以上，并已经达到2015全年度互联网金融市场投融资总额944亿元的64.61%，单笔投融资额上升明显。据波士顿咨询公司统计，中国善于利用互联网的中小企业平均销售增长率为25%，比不善于利用互联网的中小企业平均销售增长率高15个百分点。中小企业提供的就业机会中，80%是与互联网相关的。本文着重分析以第三方支付平台、众筹、P2P为代表的互联网金融产品带来的影响。

（二）互联网金融的模式特点

互联网金融在大数据和电子商务发展的推动下迅速崛起，其优势特点在于效率高、交易成本低，资金供求双方可以通过网络平台自行完成信息匹配和交易，节省了中介费用，加快了速度；同时，金融服务更直接，突破了时间和空间的局限，将零散的客户集中起来，其覆盖面之广甚至囊括了部分传统金融业的金融服务盲区，有利于提升资源配置效率，促进实体经济发展。目前，我国互联网金融的发展形态多种多样，互相渗透，除去银行的互联网支付窗口，总体来说主要有P2P网贷金融模式、以余额宝为代表的互联网式货币基金模式、众筹平台模式、第三方支付平台模式等。

（三）基于行为经济学分析互联网金融带来的影响

1.启发法的角度分析互联网金融带来的影响

为了满足生存需要，在很多情况下，人们不会采用穷尽所有信息的“理性”决策策略，而会利用更简洁、更实用的启发式原则（Gigerenzer&Selten，2001；Goldstein &Gigerenzer，2002；Brandstatter et al.，2006）。启发式技术通常被称为一个简单的启发式，是解决任何问题的方法。采取一个实际的方法不能保证最优或完美，但足够接近目标，启发式方法可以用来在加速的过程中找到一个满意的解决方案。启发式可以视为一种心理捷径，减轻认知负荷的一个决定。由于中小企业和投资者之间的信息不对称，使得中小企业在发展的过程中花费大量的力气在不同投资者中寻找愿意提供的贷款中所需成本最小的。但是，这种信息搜寻成本作为一种机会成本，对于中小企业而言常常大于信息搜寻带来收益。因此，中小企业基于启发式原则下不愿意耗费巨大的搜寻成本而往往直接采取向银行贷款等高成本的融资渠道，造成资源效率低下。而互联网金融这个大平台的发展可以作为中小企业融资破除启发的适用性工具。

在新时代，搜索引擎、大数据、社交网络和云计算的出现，使得市场信息处理效率高且不对称程度较传统方式低，交易双方资金期限匹配度提高，交易成本降低，节约了中小企业融资的搜寻成本，使中小企业避免了盲目地采取非理性的融资方式。中小企业加入互联网金融的大军在拓宽其融资渠道的同时优化了资源配置，促进了社会的公平与效率，使得市场充分有效。在这种资源配置方式下，双方或多方交易可同时进行，可吸引大量的顾客，从而给中小企业融资提供了更多的机会。以P2P为例，根据图2，截至2014年底，中国网贷行业有史以来累计成交量超过3 829亿元。2014年网贷行业全年累计成交量高达3 058.2亿元，是2013年的3.4倍。至2015年，网贷行业依旧处于快速增长阶段，虽然新增平台的增长速度有所放缓，但全行业成交额则呈指数型增长的态势。全行业成交量超过一万亿，网贷投资人同比增长了10倍。从交易量看，P2P已经成为互联网金融中最重要的一块版图。

但是，作为新兴产业的互联网金融仍然存在着不少的问题，信息泄露、企业坏账和平台倒闭等问题严重。截至2016年4月30日，零壹研究院数据中心监测到的P2P借贷平台共4 465家（仅包括有线上业务的平台），其中正常运营的仅有2 393家，占到53.6%的比例。故加强互联网金融的监管也迫在眉睫。

2.偏好动态不一致

行为经济学家大量的研究已经证实，个体在做决策的过程中表现了个体时间偏好不一致的特征。学者们将原因主要归结于不耐心递减（Thaler，1981）和自我控制（Strotz，1956）问题。其中决策者行为不耐心递减认知偏差的逻辑结果可以用贴现率递减来表示。人们在短期更倾向于较早、较少报酬的不耐心非理，对于长期跨期选择，则偏好较多报酬、较晚实现的选择，表现相对理性[12]。

在Samuelson [13]的指数贴现效用模型中，贴现函数固定。其效用最大化公式为：

U（t） （ct，…，cT）为跨期效用函数，D（k）为个体的贴现函数，U（ct+k）为个体的基数即时效用函数――在t+k期的福利，p为个体的纯时间偏好率（他的贴现率）。

将时g偏好不一致因素考虑进来之后，借用Phelps提出的研究迭代模型中代际间的利他主义问题半双曲线模型，完善后可以被应用到投资者们的投资决策上[13]（Laibson，1997）来进行分析[13]。

在公式⑤中，本期和下一期的单期贴现率，未来任意两期的单期贴现率是⑥，在此假设中本期和下一期的贴现率是递减，这时个体呈现不耐心递减特征。因此，在投资者时间偏好不一致的情况下，在短期中人们更愿意获得眼前的利益，投资者偏好较早期的报酬，在一定程度上他们甚至可能会忽视其带来的风险。互联网金融产品的周期短，并且十分灵活灵活，受平台资本端限制，好赎回、低风险、高收益，比起传统耗时长、回报率低的投资，能够解决过去中小企业融资的需求和供给特性不匹配的问题。融360监测的数据显示，2016年3月P2P平台的平均借款期限为4.47个月，而近一年来平均期限基本都在4―5个月之间。对于P2P投资人来说，一般3―6个月的理财产品最受欢迎，产品期限过短或过长问题都比较多。另外，宝宝类产品在结算方式上能做到日日结算，每日都可将收益转化为基金份额，这样投资者能产生比其他基金赚钱的错觉，更能吸引投资者。

3.多样化启发

丹尼尔和George Loewenstein首先发现多元化倾向。（Benartzi& Thaler，2001）提出，行为个体具有投资者天性的多元化倾向，投资者的多样化投资趋势超出正当经济上合理理由[14]。天真的多元化倾向复制在不同样本使用参与者操纵的投资组合选择。参与者只关注直觉预测这种偏见的差异，投资者越多使用直观的判断，他们就越有可能显示天性的多元化倾向。天性的多样化是一种选择启发式（也称为“多元化启发式”）。也就是说，当被要求做出一些选择时，人们倾向于多元化的决定。

理查德・泰勒和ShlomoBenartzi天真的储蓄计划多样化研究发现，如果一个退休计划比债券类共同基金股票拥有更多的共同基金，就可能会有更重的股票分配。另外，如果计划有更多的大型股股票共同基金，就可能会有一个更重的大额股票分配。其结果表明，参与者注重直觉与天真的多样化的差异的偏见。更多的投资者使用直观的判断，他们显示天真的多元化倾向。互联网金融产品种类多样化地利用行为主体的天真的多样化特点，从2013年跌宕起伏的各类众筹模式，到2014年过山车式的比特币，再到一度如雨后春笋般的“宝”类产品，以及励志逆袭并转型的传统金融行业。互联网金融产品的多样化使得投资者的选择不再单一，出于分散风险的考虑，他们更愿意投资多元化的互联网产品，因为相比传统的企业融资方式来说，这些产品对于投资者更具有吸引力。互联网金融产品的多元化符合投资者不把所有鸡蛋都放在同一个篮子里的心理，即符合人们分散风险、趋利避害的心理。因此，中小企业可以利用互联网金融产品的多样化，吸引各色投资者对其进行投资。

三、结论

本文主要从行为经济学机制方面来分析中小企业融资难的原因和互联网金融创新对中小企业融资的影响。通过放松经济人假设，从而构建了一种新分析框架，结合行为经济学分析了互联网金融对中小企业融资产生的影响：第一，基于启发法的角度分析可以减少中小企业融资的搜寻成本。第二，基于行为主体时间偏好不一致的角度分析互联网金融产品的周期短和灵活性高可以吸引更多的投资者。第三，利用天性的多样化偏见的角度来解释互联网金融产品多元化带来的优势。尽管目前的互联网金融还存在着不少的问题，但是它对中小企业融资困难确实带来了一定程度上的缓解，也促进了我国经济的发展。因此，我国也需要加大力度对互联网金融进行管制，加强风险的识别和判断，完善风险管理和提高网络技术水平，创造一个健康的互联网金融环境。

参考文献：

[1] Stiglitz J.and-Weiss-A.Credit rationing in market with imperfect information[J].The American Economic Review，1981，71（3）：393-410.

[2] 邢乐成，王延江.中小企业融资难问题研究：基于普惠金融的视角[J].理论学刊，2013，（8）：48-51.

[3] 王达.美国互联网金融的发展及中美互联网――基于网络经济学视角的研究与思考[J].环球金融，2014，（12）.

[4] 张娇梅.互联网金融对中小企业融资影响分析[J].现代商贸工业，2015，（17）：131-132.

[5] 宋歌.互联网金融对商业银行的影响探究[D].郑州：河南工业大学，2016.

[6] 谢平，邹传伟，刘海二.互联网金融监管的必要性与核心原则[J].国际金融研究，2014，（8）：3-9.

[7] 谢贵超.互联网金融对中小企业融资的影响及对策[J].商，2015，（37）：163-164.

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[9] 黄宝珍，徐富明，王伟.行为决策中的默认效应[C].北京：中国心理学会，2011.

[10] 贺京同，那艺.行为经济学选择、互动与宏观行为[M].北京：中国人民大学出版社，2015.

[11] 赵华.小企业非理性财务行为研究[D].沈阳：东北大学，2010.

互联网行业投资分析篇（2）

随着互联网行业在我国的迅猛发展，互联网行业逐渐成为大学生进行创业的最好选择，但在学术研究上并没有相关实例的研究与具体分析，主要的原因在于现阶段的创业投资大部分都属于个人投资，一人占有全部的股份，所以并不愿意将自己公司的资料作为研究资料，因此现在并没有具体的有关互联网行业创业投资回报率的实例分析。但随着人们对互联网的认识逐渐加深，对网络信息的应用也越来越多，所以现阶段很多网络运营商就找寻商机，逐渐成为市场上的主角。

二、互联网行业的创业投资

互联网理念传入中国市场已经有几十年之久，随着互联网技术的不断发展，它逐渐融入到了人们的生活当中，并成为不可或缺的一部分。为了让互联网企业更好地发展，创业投资机构开始出现在市场上。创业投资机构是一个要求专业性非常高的一个行业，在2014年，我国创业投资机构从业时间高过8年以上的占70%多，从业1年以内的5%左右，从业3～5年以内的占20%左右。由此可见，对创业投资公司的工作人员的工作经验要求严格，要具备专业的知识和技能，主要原因在于自从创业投资公司与互联网企业相互合作后，在过程中存在一定的问题，如创业投资企业与互联网企业的信息并不完善，还有可能出现造假的情况，不完整的信息资料可能在投资过程中造成一定的风险问题。所以创业投资企业在选择投资的项目前要做好相应的准备工作，如对投资的互联网企业的项目进行评价与筛选，对投资的条款得明确和制度的相关管理，投资以后要时刻关注企业发展的项目，这些管理措施可以让企业投资企业有效的进行管理，但需要的专业性技术人才很多，要求有一定的工作经验，这些问题对于刚刚成立的创业投资企业来说是有困难的。

三、互联网行业创业投资回报率的相关问题及建议

将有关互联网行业的创业投资数据进行整合，并对最后的数据进行研究与分析，发现在互联网行业不断发展的过程中也存在一定的问题。从互联网理念传入我国市场已经有十几年之久了，就在近几年里，互联网行业逐渐成为市场发展中的领头者，有关学者对互联网行业创业投资进行了深入的研究，发现影响创业投资的因素有很多，如投资的期限、投资的阶段、投资的额度、互联网创业投资回报率对互联网行业的发展有着显著的影响。以下是对相关问题提出的建议：

（一）加大对创业机构的支持

现阶段，为了增强一些企业投资机构的投资积极性，我国的互联网行业逐渐形成了新的经济发展体系，并将互联网行业作为发展的首选。当然，还有一问题存在，需要不断去完善。首先就需要政府对相关的创业机构进行大力支持，不仅要颁布一些优惠政策，还要通过创业投资机构引导国内资金进行有效流通，同时还要让各级政府人员严格配合创业投资机构，让投资资金得到有效的利用，从而促进企业投资机构的有效发展。

（二）完善创业投资机构的内部管理机制

创业投资正走在发展的道路上，并且拥有相当多的专业知识和技能。创业投资对企业而言，拥有规范的管理系统是躲避企业投资风险的重要方式，所以要想建立起不断发展的互联网企业，就要求创业投资机构建立健全的、完善的内部管理方案，主要是注重创业投资机构在投资过程中的风险控制和职员的责任感。同样也可以在进行企业投资时让职员进行投资，以便更好地对创业投资机构的内部人员进行管理和激励。

（三）加强互联网行业与创业投资机构的配合

互联网行业投资分析篇（3）

单祥双：中科招商董事长兼总裁

个人简介：就读于清华五道口金融EMBA2014春季班。曾在国家教委系统、交通部系统、招商局集团系统和招商证券工作。2000年12月至今创办中科招商并出任总裁，2006年至今任中科招商集团董事长。中科招商集团主营业务涵盖基金管理和投资两大业务，截止到2015年，集团设立并受托管理100多只基金，管理基金规模近700亿。2015年国内股市大幅波动时，为响应国家为国护盘的号召，中科招商逆势阳光举牌16家A股上市公司。就读清华五道口金融EMBA期间，中科招商公司将净资产从10余亿元发展到2015年底的155亿元。目前兼任中国证券投资基金业协会创投委副主席、中国发明创新创业中心主任、中国投资协会股权和创业投资专业委员会联席会长、北京股权投资基金协会轮值主席、创新中国智库执行理事长等社会职务。

论文题目：中科招商逆势阳光举牌案例分析——兼论证券市场新投资逻辑

论文摘要：本文通过对国内外证券市场投资逻辑的历史演进、成因和实际效应的分析和比较，以中科招商逆势阳光举牌案例分析为聚焦点，推演出了新逆势投资逻辑，对其形成因素、多重效应、现实和战略意义进行了深入分析，并做出了合理的经济学解释，得出了一系列具有积极的理论和现实指导意义的结论和建议。一是本文提出的具有中国特色的新逆势投资逻辑，既为市场主体应对市场非理性巨幅下挫提供了新的理论依据，又创造性地融合了价值投资、趋势投资、逆势投资和投资主体需求，含有“产业+”和主动管理的创新元素，是对投资理论的丰富和创新，为新常态经济下中国证券市场投资逻辑的重塑和健康可持续发展提供了理论支撑。二是本文发现了决定证券市场涨跌的原动力是投资逻辑，其要素驱动主要是历史进程、经济周期、产业周期和投资理论等,投资者、上市公司、监管层之间的互动行为是推动证券市场不断发展的原动能，其功能实现是新投资逻辑形成的必要因素。三是“三个建设”是解决中国证券市场投资逻辑重塑问题的关键。其中多层次资本市场建设可有效调节供需不平衡，制度建设可使市场各参与主体行为更加规范，文化建设可引导投资逻辑由短期投机转向“价值投资、趋势投资、逆势投资和新逆势投资”的有机组合。四是本研究可对投资者理性的科学投资理念的形成产生积极的示范效应，对重塑中国证券市场投资逻辑有所贡献。五是本文探索并找到了中国证券市场结构调整和供给侧改革的合理路径。即通过新逆势投资，实行“中科招商+上市公司=产业”的创新模式，来促进产业转型升级、改善上市公司基本面、构建起决定牛市基础的新投资逻辑。六是中科招商探索了一级和二级市场协同发展的新模式，对推动股权投资行业转型升级、实现股权投资与证券市场的相互联动、促进国家创新驱动发展战略的实施具有现实和战略意义。

乔松：联想集团高级副总裁

个人简介：就读于清华五道口金融EMBA2014春季班，曾获得清华大学计算机科学与技术专业工学学士学位。现任联想业务拓展及兼并收购高级副总裁，并且领导了收购IBM公司X86服务器项目及GoogleMOTOMobility项目，曾经领导了对美国IBM公司IT业务的收购项目。

论文题目：并购实务中全面协同效应的研究

论文摘要：本文从收购兼并过程中，对企业价值估算方法研讨入手，重点对自由现金流分析法做了阐述说明，进一步揭示了协同效应分析对收购兼并的重要意义。同时本文提出了一套对并购实务中如何端到端进行协同效应管理的方法。

本文提出的观点是，并购发生之后，收购方就要不遗余力地追求自由现金流最大化。合并后企业的自由现金流等于原有双方企业现金流以及由协同效应产生的现金流之和。因此，从交易谈判之初，即开始研究协同效应的价值才能真正对被收购企业价值做出准确判断。在交易的后续过程中，如尽职调查、交易价格确定、交易条款设计及交割过程管理中，都应把对协同效应的分析和实现做为重要的考虑因素。只有最大化协同效应，才能把收购兼并的价值充分实现。

本文还使用联想集团收购IBMPC业务案例，对如何端到端地全过程分析及实现协同效应进行了示范。

宋向前：加华伟业资本董事长

个人简介：就读于清华五道口金融EMBA2014春季班。创建加华伟业资本并任董事长，基金管理公司创始合伙人。曾任世纪证券投行总经理、华泰证券董事。曾主持10家A股、2家B股、1家H股及1家红筹股投资及IPO工作，领导和统筹中国智能交通、万邦达、奥瑞金包装、洽洽食品、加加食品，嘉宝莉涂料，湖南茶叶股份，博洛尼家居、业之峰装饰等数十家大型民营企业融资及上市项目，职业生涯投资和管理的资产规模超过500亿元。目前基金管理规模超过人民币100亿元，美元3亿元。

论文题目：加华伟业的金融O2O生态系统思考与实践

论文摘要：2013年余额宝面世，互联网金融元年开启，随后各类互联网金融产品如雨后春笋般涌现。互联网金融成为了市场新热点，各路资本纷纷抢滩，除传统金融机构外，互联网巨头、互联网金融新兴业者（P2P、众筹、互联网理财等）、通信运营商等都大量涌入。这股互联网金融热潮产生于“大众创业、万众创新”、“互联网+”浪潮、金融脱媒、利率市场化等大背景下，脱胎于中国长久以来的普罗大众金融需求的压抑，由客户的大众化、技术的普及化所驱动，并将在监管的包容和开放下不断探索前行。当前的互联网金融业务模式，大多都以现有金融格局为基础，利用互联网技术和大数据功能，提高传统金融的经营效率、降低其运营成本，但并未对金融领域进行统一规划与顶层设计，尚未能对传统金融行业进行颠覆性变革，尚未实现金融市场统一、开放、包容、高效的新格局。本研究认为在互联网技术和思维对传统金融的深刻改造下，中国金融领域即将发生重大变革，有望促进我国金融行业整体的改革与提升。本研究试图将高门槛的私募股权投资、资产管理与互联网思维相融合，构建加华伟业的互联网金融O2O生态系统。新的互联网金融平台的建设必须要对金融格局有着深刻的理解，从顶层架构设计入手，以互联网的精神与手段，在当前金融开放的大背景下，先行一步，突破各种金融业态的藩篱，实现各种优质金融机构产品与信用系统的互联互通。而始终贯穿其中的精神与理想就是以精英投资服务于大众理财，最终实现万众创富，金融平权。本研究将对互联网金融的国内外研究现状进行综述，并深刻剖析我国互联网金融行业发展状况，解读优势标杆企业的业务布局，预判其未来发展，初步构建出加华伟业的互联网金融O2O生态系统，为公司的未来发展作前瞻性思考，为互联网金融行业的发展进行有益的尝试。

唐彬：易宝支付CEO、共同创始人

个人简介：就读于清华五道口金融EMBA首期班。曾获得美国斯坦福大学电子工程硕士学位。易宝支付(YeePay.com)首席执行官及共同创始人，互联网金融千人会（IFC1000）轮值主席，美国硅谷中国无线协会的共同创办人和前任会长。易宝是央行首批支付牌照的获得者和行业支付模式的开创者，也是互联网金融先行者。作为独立支付的领先者，易宝在国内首倡“绿色支付，快乐生活”的理念，并通过易宝平台大力推广网络公益，迄今已通过gongyi.yeepay.com平台捐款达6000万元。

论文题目：互联网+金融的理论与实务

论文摘要：在中国，互联网＋已成为国家战略，并正在打破多年的垄断，释放思想，金融，经济，和社会等方面的活力。比如，宣传领域的垄断已被微博等新媒体打破；通信领域的垄断被微信打破；封闭，庞大，低效的金融领域正在被新兴的互联网金融打破垄断。互联网金融是中国金融发展的方向和希望所在，对中国经济成功转型至关重要。深刻了解互联网与互联网金融的基础理论，运营规律，技术突破，知其所以然，并结合实际，才能更好的通过互联网+各行各业改变传统商业和人们的生活方式，促进经济升级，助力民族复兴。本文第一部分首先回顾了互联网的发展历程。然后从“不变性”这一崭新的视角阐述了互联网的基本逻辑，在此基础上通过总结互联网的运营规律，价值观，和技术方面的重大突破，作者提出了互联网的基础理论框架。第二部分聚焦互联网+目前的主战场――互联网金融。从纵向的发展历程，发展层次，发展动力，发展趋势等多维度剖析中国的互联网金融，尤其是传统金融和互联网金融的竞合关系；并借鉴横向的中美比较，提出了在大数据技术，征信建设和监管三方面完善的一些思路和建议。第三部分聚焦实务，分别通过实体经济代表餐饮，互联网金融先锋队支付，和共享经济代表出行三个行业案例，说明了互联网+落地的关键。最后，首次从文化角度，探讨了互联网，包括互联网金融，在中国蓬勃发展的深层次原因，以及互联网将对中华文明复兴，重拾文化自信的推动作用。

申学清：郑州银行行长

互联网行业投资分析篇（4）

一、研究背景

十后,我国经济进入全面调整时期，开始推出并发展经济新常态，转型的要求越来越高。要求经济适应发展需求，调整产业结构，适应可持续发展战略。近年，传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、在线支付、理财投资和信息中介服务的新型金融业务模式发展迅速，互联网金融渗透到经济生活的每个细节，成为大众生活的一部分，也成为经济形势的重要构成部分,也成为投资者参与金融生活的重要渠道，其投资方式和风险把控的研究具有现实意义。1.现状。中国经济发展正处于关键阶段，我国也将采取不同于以往三十年的发展方式，提供一个更健全更包容更有活力的金融体系。2013年是互联网金融的元年，通过财富效应的牵引力，调动了居民投身金融业务的积极性，既增加居民收入也促进实体经济的发展，同时加速了利率市场化的发展。短短几年，互联网金融规模达到十万亿级别，P2P公司数以千计。互联网金融逐步成长为新常态下经济发展的新动力，同时也带来了金融行业的规则变化，金融环境的改变也需要新的投资理念和监管制度出台。2.意义。金融是经济的核心，互联网金融的本质是风险把控。我国经过三十年的改革开放，经济基础取得巨大进步，在发展过程中，传统金融行业逐步固化，创新活力不足，则无法适应新常态下的经济发展要求。互联网金融的崛起，一方面是对市场有效配置，另一方面是对传统金融行业的挑战。通过这种倒逼传统金融行业的创新，进一步促进利率市场化，为现阶段经济发展贡献更多的动力。一个新行业的产生必然带来规则的变化，随着行业发展推进，互联网金融带来创新的同时也伴随着一系列系统风险，如何在规避这些风险的同时保护投资者利益具有重要的意义，同时也为金融行业发展提供可行性建议。

二、研究方式

借鉴经济分析的手段并结合互联网金融发展的现状，从经济新常态下金融行业发展前景、互联网金融投资渠道、互联网金融风险防范等方面入手，将经济新常态的要求和互联网金融发展特性联合，动态地分析互联网金融未来的投资价值判断、投资方式选择、投资风险把控和完善监管体系。1.经济新常态下互联网金融发展前景。2013年以来，我国互联网金融发展势头十足，两年内规模突破十亿。2015年网贷总量超过两千亿，第三方支付规模增长超过50%。互联网金融的出现和发展就是我国金融发展和创新的写照：一是互联网金融和传统银行业的渠道对接，促进了金融行业整体改革；二是采用的营销方式更加便捷有效，产品特制不断提升，针对性较强；三是通过大数据统计分析，缓解了市场信息不对称导致的效率低下，提高了风险评估的可靠性，从而能够更好地监管和调控金融行业。未来的互联网金融不仅仅是对我国传统金融行业的补充，更是一种变革，带动的不仅仅是产品变化，更是投资理念和投资方式的彻底转变。这种转变一旦配合好经济发展的需要，将会为市场发展提供强大的动力。2.互联网金融投资渠道。互联网金融是借助于互联网技术、移动通信技术和大数据分析实现资金融通、支付和信息中介等业务的金融模式，既不同于商业银行间接融资方式，也不同于资本市场直接融资的融资模式。互联网金融包括三种基本的企业组织形式：网络小贷公司、第三方支付公司以及金融中介公司。当前商业银行普遍推广的电子银行、网上银行、手机银行等也属于此类范畴。对于投资者来说，参与互联网金融的渠道很多，借助于各个网络终端，能够及时有效地参与实施。但是随着发展的进一步推进，互联网金融所能够投放的渠道会越来越少，越来越集中。直到是擦痕能够选择了部分风险小且操作效率高的方式。3.互联网金融风险防范。互联网金融整体操作包括互联网金融支付、互联网金融销售、互联网金融征信、互联网数据分析和保护。这其中涉及到的风险包括投资风险、用户数据保护、技术风险等。互联网金融依托于网络平台，通过简短的文字图片等向用户展示产品特征，存在理解差异和过度包装等风险。网络发展过程中也存在诸多不稳定技术因素，如对于如何保护用户信息不被泄漏，如何合理利用投资者信息等不仅仅是法律问题，还有道德因素。整个互联网金融风险的防范所包含的范围很多，超越传统金融行业业务上的制约，还包括要有成熟的互联网技术，更安全的数据分析能力。同样的也需要更完善的制度来约束和引导行业发展。

三、发展建议

目前，经济发展能够显出不同以往的特征，进入经济新常态以后，主要表现为经济增长速度放缓成为关注的焦点，以互联网为载体的高增值服务对整个经济发展的带动效果日益明显。普通居民收入增加有了更好的选择方式，中小企业融资也有了更方便更快捷的渠道,有助于整体经济发展和稳定。与新常态能够相适应，金融行业原有的银行不良贷款上升、盈利能力下降、盈利以较高的利差收入为主转变为以提供高质量的增值服务、提供便捷的操作方式为主。1.投资价值判断。互联网金融的出现给传统金融行业带来了发展活力，一方面创造了巨大的市场潜力，另一方面带动传统金融行业的变革。在互联网这个大平台下，给用户带来了丰富的投资机会,同时也增加了各种不确定性因素。因此在这个行业没有完全成熟的前提下，应该审慎投资，判断好投资价值，避免被高收益吸引，以免风险超过自己的承受。互联网产品的丰富性要求投资者需要有足够的判断能力，投资者应适时提高自身的金融知识，提升投资水平,选择合适的产品,利用正规的渠道。2.投资方式选择。互联网金融依托于互联网平台、第三方支付和大数据分析，将传统的金融行业产品结合用户特征进一步加工改造，形成有针对性的产品并定向投放。所采用的渠道虽然是网络平台，但是从网页到专属APP，从线上到线下，能操作的方式很多，需要投资者关注投资方式安全程度的高低。所以在投资者参与互联网金融投资的过程前，应该加大对互联网金融投放渠道的建设和监管，给予投资者更多健康的选择，避免非法传播诱导投资者所带来的恶果。3.投资风险把控。互联网金融参与的途径很多，产品数量也很多，自然伴随着互联网所原有的舆论导向、过度包装、信息不完全对称等弊端，对于采纳的产品种类、数额大小、时间长短等因素投资者也要结合自身实际，量力而为。投资者在参与互联网金融投资的过程中，仍要坚持理解金融的本质，理解投资消费的规范，理解财富增值的速度。互联网金融风险的把控不同于传统金融行业的监管，所面临的问题和不确定性更大，一方面依赖于政府和市场的监督管理，另一方面依在于投资者谨慎的态度，两者互补互惠。也只有这样，才能让互联网金融成为造福一方的工具。4.完善监管体系。面对未来，为了实现互联网金融长久稳定的发展，最大限度规避金融风险实现金融稳定，国家层面应该尽快设立监管标准，积极迎接新的模式。在这个创新的过程中，需要主动接纳大数据监管的混业挑战，促进大数据在互联网金融发展过程中的各个方面的应用，建立信息整合平台，完善监督审查制度，确保互联网金融安全可靠地发展。随着发展进一步推进，多领域协调的、统一的监管政策必将出现。行业发展过程中，规模越来越大，也需要一个规范的市场来约束行业发展，来引导行业竞争。

四、结语

随着国家逐步将经济新常态作为发展基调，互联网金融发展必然会为适应新常态做出调整，这种开放的、个性化的投资价值会进一步被挖掘，这也是互联网金融的发展契机，迎着改革的春风，必将迎来硕果满园。同样的随着各类支付手段不断拓新，市场投资理念越发深入人心，愿意参与到互联网金融的投资者也必将越来越多。当行业越发规范，信息逐渐透明，互联网金融也必将成为我国金融市场中最有力的渠道。

参考文献：

[1]李建伟，赵春华，陈爱杰.经济新常态下互联网金融的新常态化[M].山东：财经,2014:2-3.

[2]李晓丽.电子商务效率一般性总结及其实现途径[J]商业时代,2010:3-5.

互联网行业投资分析篇（5）

中小企业作为我国庞大的企业群体，在促进经济增长、推动创新、增加税收、吸纳就业、改善民生、充分利用社会闲散资金等方面具有不可替代的作用。然而，在中小企业运行的过程中，融资难成为困扰中小企业正常运作的首要问题。其原因主要可以归结为中小企业与银企之间信息不对称（Stiglitz、Weiss，1981）[1]、以垄断大银行为主导的市场结构和经济中的摩擦因素的过多（李志、韦倩和王凯，2011）[2]、中小企业的财务管理混乱、信用担保机制缺失、资信相对较差（邢乐成、王延江，2011）[2]等。

但是，随着互联网金融的快速发展，企业的发展模式有了巨大的变化，也为中小企业的发展开辟了许多新路。以互联网为代表的信息网络技术打破了时间和空间的限制，不仅扩展了企业的融资渠道，同时降低了融资成本，提高了中小企业的融资效率（Mishkin&Strahan，1999；Sato & Haokins，2001）[3]。我国学者张娇梅（2015）从互联网的实质与特征方面探讨，认为互联网金融基于其“长尾市场”特征而将原来在外部资本市场难以融得资金的零散的中小客户群集合起来，使得互联网金融在中小企业融资中具有更大潜力[4]。然而互联网金融的出现会加速金融交易的脱媒化，与此同时也会出现如网络安全、隐私保护、信息泛滥与信息过滤（Economides，2001）[3]和互联网金融的借贷模式风险控制（Gleisner and Berger，2008）等问题[5]。谢平、邹传伟、刘海（2015）从互联网金融监管的必要性出发，提出要加强互联网金融的功能监管、机构监管和监管协调[6]。谢贵超（2015）从金融风险的角度出发，认为中小企业应加强对风险的识别与判断，完善风险管理制度[7]。

现在大多数的学者的观点都是从降低成本和信息不对称的角度来分析中小企业融资难和互联网金融给中小企业带来的影响，几乎现在所有的理论都是基于人的理性、自利、完全信息、效用最大化及偏好一致基本假设的不足，但是却忽略了投融双方情绪、时间压力等对决策的影响，在世界各地中小企业均遇到融资难的今天，讨论该问题却又显得极为重要。故本文旨在从行为经济学角度分析其融资难的原因，从不同角度揭示互联网金融给我国中小企业融资开启的新道路。

一、我国中小企业融资难的分析

（一）我国中小企业融资现状特点

就图1统计而言，2015年我国的融资规模主要集中在500万以下，占比达到51%，其中融资企业以中小微企业为主。中小微企业提供了全国非农产业半数以上的就业岗位，是应对当前经济下行压力的重要途径，然而中小微企业的融资现状却并不乐观。

易观网数据显示，近90%的中小微企业融资需求无法得到有效满足，占中国企业总量90%的小型企业从银行贷款份额仅占16.6%，近30%的创业企业因资金短缺问题而导致创业失败。资金不足、“融资难、融资贵”是企业家创业失败的重要原因。

（二）中小企业融资难的原因

目前主流的原因分析将投融资者的决策行为视为黑箱，简单地从中小企业结构和银行政策制度角度进行分析，由于假?O条件的过分理想化，使得其理论原因存在部分理性的误区。仅分析中小企业自身的资产规模小、资产抵押能力弱、管理水平较低等原因，中小企业从银行、资本市场进行融资的渠道受限，忽略了投资者在决策过程中的情绪、时间压力等对决策的影响，而这明显与现实有差异。从行为经济学的角度分析，我们会发现以下几个隐性影响因素：

1.默认值影响行为

西方传统经济学中的理性经济人假设认为，人们决策时是理性的、追求效用最大化的。但近年来，行为经济学者们发现默认效应的存在会使人们的决策行为受到影响而偏离该假设[8]。默认效应指的是当存在默认选项时（default option），人们决策时倾向于保留默认选项而不做出改变的一种现象。而导致默认效应的原因则是失规避（loss aversion）（刘欢，梁竹苑，李纾，2009）[9]。个体在不确定情况下的损失规避具有参照依赖性（reference dependence）（Tversky&Kahneman，1991）[8]。

根据理论我们可以进行分析，假设损失与获益在客观上相当的情况下，投资者面临的投资决策有两个，即原来的大型企业和现在的中小企业。而投资者决策时容易把作为默认选项的大型企业视为一种参照点，参照依赖使人们对损失与获益的判断发生变化，由于损失引起的个体主观感受性更大，因而为了避免舍弃默认选项造成的心理上的损失，人们通常会保留作为默认选择的大型企业，而不愿意轻易尝试投资新兴的中小企业，不管对自己是否有益。这种保留之前的投资习惯，体现了选择默认选项的倾向性，由此可推测这也是投资者对于新兴中小企业投资拖拉和被动消极的部分原因。

2.直觉推断法的引入

在我们假定个体是理性的时候，个体对客观概率分布的主观判断服从贝叶斯法则，这意味着个体能充分使用之前的信息，从而形成一个先验判断；而当新的信息样本出现时，个体可以基于新信息来对先验判断实施最优的贝叶斯更新。然而大量研究表明，个体在现实中对客观概率的主观判断并不一定符合贝叶斯法则。对于这些异象，用行为经济学来解释，在风险条件下，人们常常基于某些直觉判断法来估计概率[10]。在现实中，投资者的认知能力是有限的。由于投资者无法在短期内迅速有效地对信息进行接受、处理和分析可得信息，因此投资者会常常在无意识的状态下倾向于凭借和使用各种直觉推断法来帮助判断。通常，越是不常见的收益或者风险，越是容易给人留下深刻的印象，此类事件越容易被高估。

对投资者而言，在有限的时间内让他们彻底了解新型中小企业是一个艰巨的认知任务，而日常中有关中小企业坏账逃逸等的负面报道，使得投资者对其风险敏感，倾向于将前景不好和风险太大作为中小企业的代表性特点。用贝叶斯更新理论来分析，我们假设最初中小企业的坏账风险为50%，我们记为先验概率P（A）。其后，某新闻报道有关中小企业的负面消息，记为新的信息证据B。它的出现可以使个体对原有的先验概率P（A）进行调整与更新，更新后的条件概率P（A|B）就为后验概率。投资者所要做的事情就是对条件概率P（A|B），即在获得中小企业负面信息后对其风险进行估计。根据贝叶斯公式我们可以知道：

P（A|B）=P（A）*P（B|A）/P（B） ①

P（A′）=1-p（A） ②

然而，代表性直觉推断法会使投资者对信息B产生过度反应。由于风险高、坏账等特点较容易代表中小企业的特征，同时对信息A′（大企业）很不具有代表性，因此，个体很容易高估出现信息B的条件概率P（B|A），于是①中的更新系数P（B|A）/P（B）被高估，导致最终的概率判断出现向上的偏差，从而导致投资者不愿意投资。

3.羊群效应

投资者中的“羊群效应”是一种特殊的非理性行为，是指投资者跟随市场中大多数人的行为做出相同的决策，而忽略自己拥有的信息，不采取他们应该采取的投资行为（Banejee，1922）[11]。在不确定中小企业的信息环境的情况下，投资者的行为受到其他个体的影响，于是投资者们纷纷选择转向市场中大多数人和舆论认为前景好并且可靠的大企业，而不是不被看好的中小企业。其原因可以归结为节约信息搜集成本的需要、从众的本能和推卸责任避免后悔的情绪[11]。投资者的羊群行为使得投资者不能站在客观科学的角度对投资行为进行分析，不能按照科学合理的标准来做出投资决策，盲目跟随市场热潮可能会出现投资者宁愿投资资金饱和的大型企业也不愿意投资资金匮乏的中小型企业，增加了中小企业融资的难度。

中小企业在发展初期同样可能存在羊群行为，因为这时的中小企业在融资方面的经验和信息十分有限，他们模仿大多数其他大型企业倾向选择向银行贷款，从而在降低小企业选择决策时的成本的同时限制了中小企业的融资。目前我国银行主要服务对象是大型企业，对中小企业贷款的兴致不高。而多数中小企业一味模仿大中型企业的融资方式，却不考虑自己的现实还贷能力、生产规模和抵押能力，一方面来说不容申请到贷款，另一方面一旦小企业还贷能力出了问题就会造成银行坏账率的提高。这样下去的结果就是使小企业信贷更加困难，形成恶性循?h最终更难从银行融资。

二、互联网金融对中小企业融资的影响

（一）互联网金融的引入

互联网金融是依托于虚拟支付平台、云计算、社交网络以及搜索引擎等互联网工具而产生的新兴金融模式。这种新模式在吸引大量客户的同时也在改变着人们的生活模式。据中国电子商务研究中心（100EC.CN）监测数据显示，2016年上半年中国互联网金融投融资市场发生的投融资案例共计174起，获得融资的企业数为168家，融资金额约为610亿元人民币。在投融资总额方面，与2015年同期数据相比，2016上半年的互联网金融市场投融资规模增长达337%以上，并已经达到2015全年度互联网金融市场投融资总额944亿元的64.61%，单笔投融资额上升明显。据波士顿咨询公司统计，中国善于利用互联网的中小企业平均销售增长率为25%，比不善于利用互联网的中小企业平均销售增长率高15个百分点。中小企业提供的就业机会中，80%是与互联网相关的。本文着重分析以第三方支付平台、众筹、P2P为代表的互联网金融产品带来的影响。

（二）互联网金融的模式特点

互联网金融在大数据和电子商务发展的推动下迅速崛起，其优势特点在于效率高、交易成本低，资金供求双方可以通过网络平台自行完成信息匹配和交易，节省了中介费用，加快了速度；同时，金融服务更直接，突破了时间和空间的局限，将零散的客户集中起来，其覆盖面之广甚至囊括了部分传统金融业的金融服务盲区，有利于提升资源配置效率，促进实体经济发展。目前，我国互联网金融的发展形态多种多样，互相渗透，除去银行的互联网支付窗口，总体来说主要有P2P网贷金融模式、以余额宝为代表的互联网式货币基金模式、众筹平台模式、第三方支付平台模式等。

（三）基于行为经济学分析互联网金融带来的影响

1.启发法的角度分析互联网金融带来的影响

为了满足生存需要，在很多情况下，人们不会采用穷尽所有信息的“理性”决策策略，而会利用更简洁、更实用的启发式原则（Gigerenzer&Selten，2001；Goldstein &Gigerenzer，2002；Brandstatter et al.，2006）。启发式技术通常被称为一个简单的启发式，是解决任何问题的方法。采取一个实际的方法不能保证最优或完美，但足够接近目标，启发式方法可以用来在加速的过程中找到一个满意的解决方案。启发式可以视为一种心理捷径，减轻认知负荷的一个决定。由于中小企业和投资者之间的信息不对称，使得中小企业在发展的过程中花费大量的力气在不同投资者中寻找愿意提供的贷款中所需成本最小的。但是，这种信息搜寻成本作为一种机会成本，对于中小企业而言常常大于信息搜寻带来收益。因此，中小企业基于启发式原则下不愿意耗费巨大的搜寻成本而往往直接采取向银行贷款等高成本的融资渠道，造成资源效率低下。而互联网金融这个大平台的发展可以作为中小企业融资破除启发性行为的适用性工具。

在新时代，搜索引擎、大数据、社交网络和云计算的出现，使得市场信息处理效率高且不对称程度较传统方式低，交易双方资金期限匹配度提高，交易成本降低，节约了中小企业融资的搜寻成本，使中小企业避免了盲目地采取非理性的融资方式。中小企业加入互联网金融的大军在拓宽其融资渠道的同时优化了资源配置，促进了社会的公平与效率，使得市场充分有效。在这种资源配置方式下，双方或多方交易可同时进行，可吸引大量的顾客，从而给中小企业融资提供了更多的机会。以P2P为例，根据图2，截至2014年底，中国网贷行业有史以来累计成交量超过3 829亿元。2014年网贷行业全年累计成交量高达3 058.2亿元，是2013年的3.4倍。至2015年，网贷行业依旧处于快速增长阶段，虽然新增平台的增长速度有所放缓，但全行业成交额则呈指数型增长的态势。全行业成交量超过一万亿，网贷投资人同比增长了10倍。从交易量看，P2P已经成为互联网金融中最重要的一块版图。

但是，作为新兴产业的互联网金融仍然存在着不少的问题，信息泄露、企业坏账和平台倒闭等问题严重。截至2016年4月30日，零壹研究院数据中心监测到的P2P借贷平台共4 465家（仅包括有线上业务的平台），其中正常运营的仅有2 393家，占到53.6%的比例。故加强互联网金融的监管也迫在眉睫。

2.偏好动态不一致

行为经济学家大量的研究已经证实，个体在做决策的过程中表现了个体时间偏好不一致的特征。学者们将原因主要归结于不耐心递减（Thaler，1981）和自我控制（Strotz，1956）问题。其中决策者行为不耐心递减认知偏差的逻辑结果可以用贴现率递减来表示。人们在短期更倾向于较早、较少报酬的不耐心非理性行为，对于长期跨期选择，则偏好较多报酬、较晚实现的选择，表现相对理性[12]。

在Samuelson [13]的指数贴现效用模型中，贴现函数固定。其效用最大化公式为：

U（t） （ct，…，cT）为跨期效用函数，D（k）为个体的贴现函数，U（ct+k）为个体的基数即时效用函数――在t+k期的福利，p为个体的纯时间偏好率（他的贴现率）。

将时?g偏好不一致因素考虑进来之后，借用Phelps提出的研究迭代模型中代际间的利他主义问题半双曲线模型，完善后可以被应用到投资者们的投资决策上[13]（Laibson，1997）来进行分析[13]。

在公式⑤中，本期和下一期的单期贴现率，未来任意两期的单期贴现率是⑥，在此假设中本期和下一期的贴现率是递减，这时个体呈现不耐心递减特征。因此，在投资者时间偏好不一致的情况下，在短期中人们更愿意获得眼前的利益，投资者偏好较早期的报酬，在一定程度上他们甚至可能会忽视其带来的风险。互联网金融产品的周期短，并且十分灵活灵活，受平台资本端限制，好赎回、低风险、高收益，比起传统耗时长、回报率低的投资，能够解决过去中小企业融资的需求和供给特性不匹配的问题。融360监测的数据显示，2016年3月P2P平台的平均借款期限为4.47个月，而近一年来平均期限基本都在4―5个月之间。对于P2P投资人来说，一般3―6个月的理财产品最受欢迎，产品期限过短或过长问题都比较多。另外，宝宝类产品在结算方式上能做到日日结算，每日都可将收益转化为基金份额，这样投资者能产生比其他基金赚钱的错觉，更能吸引投资者。

3.多样化启发

丹尼尔和George Loewenstein首先发现多元化倾向。（Benartzi& Thaler，2001）提出，行为个体具有投资者天性的多元化倾向，投资者的多样化投资趋势超出正当经济上合理理由[14]。天真的多元化倾向复制在不同样本使用参与者操纵的投资组合选择。参与者只关注直觉预测这种偏见的差异，投资者越多使用直观的判断，他们就越有可能显示天性的多元化倾向。天性的多样化是一种选择启发式（也称为“多元化启发式”）。也就是说，当被要求做出一些选择时，人们倾向于多元化的决定。

互联网行业投资分析篇（6）

【中图分类号】 F810.42 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）12-0098-04

一、全面营改增对互联网行业的影响

（一）互联网行业的相关概念

互联网行业存在着一定的复杂性，所包含的内容十分广泛。本文根据工业和信息化部对信息产业的概述以及一些权威机构对互联网行业的定义将互联网企业概括为从事互联网系统建设、支持、S护、操作咨询以及技术培训等服务的企业。互联网企业属于现代服务业，在为客户提供服务过程中具有人力资源成本高、房屋租金成本高以及物耗成本低等特点。第一，人力资源成本高。互联网企业在运营过程中需要专业技术人才对项目进行操作，与其他成本相比人力资源成本相对较高，此类企业属于重人力资源的行业。根据国家统计局所披露的数据，2015年劳动者报酬占总投入的平均水平为13.44%，而互联网行业则达到了19.53%，高于平均水平6.09%。第二，房屋租金成本高。近年来，开办企业房屋租金上涨趋势明显，特别是一些一线城市，房屋租金水涨船高。互联网企业在运营过程中除了人力资源成本高以外，房屋租金也占总投入的相当一部分比例。在推行全面营改增之后，房屋租金这部分资金不能够进行进项税抵扣，这意味着不能通过抵扣房屋租金来减轻税负。第三，物耗成本低。互联网在运营过程中除通过更新设备仪器等固定资产进行进项税额抵扣外，其他诸如运营过程中所产生的办公用品费用、水电费用以及接受上游企业服务等所获取的增值税专用发票都较少，存在一定局限性[1]。

（二）全面营改增对互联网行业的税负影响

1.对流转税负的影响。这里可以从一般纳税人和小规模纳税人两个角度出发分别进行论述。第一，小规模纳税人。营改增全面推行之后互联网行业小规模纳税人按3%征收率进行征税，若一家小规模纳税人营业额为250万元，以往营业税税率为5%，全面实施营改增后税率将为3%，那么全面营改增之前需缴纳营业税12.5万元，全面营改增之后则缴纳7.28万元，税负降低了5.22万元。第二，一般纳税人。互联网行业在实施全面营改增后（增值税税率6%）可以进行进项税抵扣，大大减轻了企业的流转税收负担，有效避免了重复征税情况的发生[2]。

2.对城市维护建设税和教育费附加税负的影响。对于互联网行业来说，一旦企业在运营过程中出现纳税行为，就必须缴纳城市维护建设税以及教育费附加。这两种纳税项目的纳税金额与流转税税额联系紧密。实施全面营改增之后互联网服务企业实际缴纳的流转税额降低直接使这两种纳税额降低[3]。

3.对企业所得税税负的影响。首先，全面营改增推行之前，互联网企业的固定资产采购、人员服务等支出无法抵扣，直接影响到企业实际缴纳所得税金额；其次，全面营改增实施之后互联网企业城市维护建设税和教育费附加这两种税实际缴纳税额的减少也会使企业应纳税所得额增加；最后，全面营改增之后互联网企业在购进固定资产时可以进行进项税抵扣，这些资产会计核算上按照不含税金额计价，致使资产折旧或摊销的金额减少，理论上在折旧和摊销方面导致企业所缴纳的企业所得税增加[4]。

（三）全面营改增对互联网行业固定资产投资的影响

资金是企业的血液，只有足够的资金才能够确保企业稳健运营。在推行全面营改增之后，互联网企业在购进设备、仪器等固定资产时可以进行进项税抵扣，有利于刺激互联网企业加大设备投资或更新的力度。同时，全面营改增之后购进和投资固定资产是有针对性的，不是所有固定资产所含进项税都能予以抵扣，下列项目的进项税额不得从销项税额中抵扣：用于简易计税方法计税项目、免征增值税项目、集体福利或者个人消费的购进货物、加工修理修配劳务、服务、无形资产和不动产。其中涉及的固定资产、无形资产、不动产，仅指专用于上述项目的固定资产、无形资产（不包括其他权益性无形资产）、不动产。这样一来，在国家政策引导下，互联网企业更青睐于将资金投资到设备和技术改造上，这在一定程度上能够促进互联网企业设备更新改造和技术升级，有助于其技术水平的提高，进而提高其市场竞争力[5]。

（四）全面营改增对互联网行业财务指标的影响

财务指标主要包括偿债能力指标、盈利能力指标以及营运能力指标几个关键点。第一，偿债能力。全面营改增全面推行之后互联网企业城建税和教育费附加减少，虽然企业所得税可能会有所增加，但是从总体角度出发企业税负还是呈下降趋势。从短期偿债能力角度出发，企业流动资产、速动资产增加，流动负债减少，进而使流动比率与速动比率上升，这在一定程度上说明企业面临的短期流动性风险降低，短期偿债能力增强。从长期偿债能力角度出发，全面营改增在一定程度上能够提高企业税前利润，在利息费用稳定的前提下，税前利润的增加会使企业利息保障倍数提高。此外，互联网企业在倾向于对设备和技术改造投资时会使固定资产规模增加，其资产负债率必然会进一步下降，进而使企业长期偿债能力增强。第二，盈利能力。全面营改增实施之后，互联网企业由于总体税负减轻，如果净资产不变，净资产收益率会提高。第三，营运能力。全面营改增会使互联网企业加大对设备、仪器、技术等固定资产投资力度，进而使自身产品质量和技术水平得到提升，提高其市场竞争力。这样总资产周转率相对于全面营改增之前就会有一定的提高。

（五）全面营改增对互联网行业经济行为的影响

首先，全面营改增实施之后，互联网企业可以为下游企业开具增值税专用发票，具有一般纳税人资格的下游企业可以通过获取增值税专用发票进行进项税抵扣。但是在此过程中企业之间会为了自身利益在定价上进行博弈，运用合理解决办法共同承担税负，有利于企业议价能力的提升；其次，全面营改增实施之后，由于政策中提出向境外单位提供技术服务的互联网企业可享受免税或零税率待遇，所以一些企业积极拓展境外业务，充分享受减免政策。

二、全面营改增对中小互联网企业的影响分析――以QS互联网公司为例

（一）QS互联网公司简介

QS互联电子商务有限公司于2009年正式成立，该公司是一家新型网络公司，业务范围较为广泛，与政府、当地企业以及其他各类型组织机构都有交流合作。业务内容包括：域名注册、购买服务器空间、WAP开发、APP制作、微信公众号开发、微商城构建、高端网站建设、电子商务外包以及整合网络营销等。从营收和资产规模上看，QS互联网公司属于中小互联网企业。

（二）全面营改增对中小互联网公司影响的具体分析

以2015年QS互网公司财务数据为例，分别对全面营改增前后的税额进行税负核算，并从对税负的影响、对固定资产投资影响、对净利润的影响以及对现金流的影响等关键点进行分析讨论。

1.对税负的影响分析

从表1中可以看出，QS互联网公司在全面营改增实施之后一部分服务成本和固定资产进项税可以进行抵扣，公司运营过程中产生的流转税在一定程度上呈下降趋势，QS互联网公司全面营改增前缴纳的营业税，与缴纳的增值税相减，QS互联网公司流转税降低100.57万元，流转税减税率为31.71%。从表中还可以看出QS互联网公司的服务成本中职工薪酬占总体比重较大，这部分不可以进行进项税抵扣，因此全面营改增对减轻该企业税负的成效存在一定局限性。

2.对公司固定资产投资的影响分析

从表2可以看出，全面营改增之后可节约投资成本为152.38万元，经过核算可以得出公司总税负减少额为162.28万元。这在一定程度上说明了营改增的全面推进促进该公司进行固定资产的投资，有着明显的减税效果，对改善公司现金流状况有着积极的影响，能够间接起到促进公司及时对自身技术进行升级，扩大经营规模的作用。

3.对公司净利润的影响分析

该公司在全面营改增之前营业税金及附加可以在税前扣除，而在全面营改增后，变为增值税附加税费可以税前扣除。这样一来，该公司的税前利润呈上升趋势。同时，由于全面营改增之后该公司固定资产投资成本按税前金额进行入账核算，在日后运营过程中折旧费就会减少，进而导致服务成本降低，税前利润增加。

4.对公司现金流的影响分析

从表1中可以看出，当年按全面营改增前的税负核算方法，公司应当缴纳317.11万元的营业税，按全面营改增后的税负核算方法公司则缴纳216.54万元的增值税，由此可以计算出流转税减少额为100.57万元。在这里可以间接理解为公司当年净现金流增加100.57万元，进而可以得出：QS互联网公司的城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加减少额为12.07万元，相当于QS互联网公司可利用的现金额增加了12.07万元。同时，在全面营改增实施之后QS互联网公司的企业所得税增加了86.10万元，相当于QS互联网公司净现金流降低了86.10万元。在有增有减的情况下，可以将这些数据进行整合得出全面营改增后公司净现金流入26.54万元，处于总体流入状态，有助于公司减轻现金流量压力，为公司稳健运营提供一定保障。

三、结论与建议

（一）研究结论

通过以上全面、系统的分析可以得出以下两点结论：第一，营改增的全面推进不仅能够使中小互联网企业的流转税负降低，而且还能够促进其服务成本的减少。同时，也使其净利润增加，净现金流入。总体上来说，全面营改增有助于中小互联网企业偿债能力、营运能力以及盈利能力的提升。第二，营改增的全面推进还能够使互联网在进行固定资产购入过程中进行进项税抵扣，节约投资成本，进而达到减轻企业税负的目的。同时，全面营改增政策能够引导企业加大对设备、仪器、技术投资力度，促进企业转型升级，提高其市场竞争力。总之，中小互联网企业在全面营改增的大环境下获利颇多，相对于以往来说发展步伐不断加快。

（二）相关建议

1.加大对票据管理工作的关注度

互联网企业成本结构上与传统企业的不同之处在于，办公费用、研发支出、广告和推广费用占比相对较高，人力资源费用支出较大，电费耗费较高等。中小互联网企业应当重视对自身增值税明细账的管理工作。由于全面营改增之后增值税发票不仅与企业对外提供服务产生的销项税额息息相关，而且还与企业日常资产构建、接受服务产生的进项税紧密联系。对此，中小互联网企业应当不断建立健全自身发票开立、领用、使用和核销的管理制度，并严格按照相关规章制度执行，明确权责，确保增值税发票在获得、真伪鉴别、开具、管理、传递和作废过程中都具有规范性。尽可能取得办公费用、研发支出、电费、广告费、推广费等业务的增值税专用发票。

互联网企业的广告费、推广费应当注重获取可抵扣的增值税专用发票，很多新型的广告业务、推广业务由于不常见，互联网企业财务人员应当积极创新，与供应商或拟采购单位协商筹划，尽可能地获取增值税专用发票。在办公费用上，也应尽可能进行大额批量采购，涉及服务的，也应与物资采购一起实施“捆绑采购”等，有利于获取增值税专用发票。

2.积极进行税收筹划

首先，中小互联网企业应当重视供应商的选择工作，由于全面营改增之后增值税专用发票可以进行进项税抵扣，所以中小互联网企业应尽量选择一般纳税人身份的供应商；其次，中小互联网企业还应当加强与税务部门之间的沟通交流，不仅要认真研读和分析最新政策，遇到不懂的情况要及时向税务部门咨询，而且企业和税务机关在税法的理解上出现分歧时，企业要先排除自身核算过程中所存在的问题，确定没有错误后要积极与税务部门解释，并及时对自己的账务处理和日常的经营安排做出相应调整，保证与税务部门业务处理的一致性；最后，中小互联网企业在购买固定资产时要做好筹划，可以通过事先做好财务预算的方式进行固定资产投资，筹划好投资时点，合理规划投资活动的现金流量。

互联网企业的主营业务一般属于国家鼓励发展的a业，如文化传媒、信息技术等高新行业，在研发业务战略制定和发展方向上，也要向国家所鼓励的产业和项目靠拢，以获得税收优惠政策。对于人力资源费用，由于互联网企业自身雇佣的员工，其薪酬福利支出是无法进行进项税抵扣的，所以应尽量将人力资源费用投入到研发业务中，形成研发费用资本化业务，并实施明晰的会计核算，以提高税收筹划效应。

互联网企业也可以积极将一些研发业务、人力资源管理方面等能在外界取得增值税专用发票的业务外包，以获取进项税抵扣，降低自身税负，例如设立专门的研发企业，并向其购买研发成果；设立人力资源公司并获取可抵扣的增值税专用发票。

3.完善企业自身经营策略

首先，中小互联网企业由于技术更新升级要求高，可以适当加快设备、技术的更新升级步伐，还可以考虑通过融资租赁方式来提高资金链管理能力；其次，在全面营改增之后企业应当积极调整定价机制，采取与上下游企业定价博弈的方式获得减税效果。特别是对于下游企业来说，可以实施差异化定价政策，尽可能将增值税税负在产业链中进行转嫁，形成产业链中的增值税抵扣链，对于上游企业产生的税负直接让下游企业开消化，进而达到减轻企业税负的目的，为企业持续稳健发展奠定坚实基础。

对于电费来说，如果非委托划扣金额超过互联网企业总费用的70%，或者委托划扣金额超过互联网企业总费用的60%以上，就不会再给用电单位开具增值税发票，所以互联网企业在这方面应当注意税务筹划，尽可能降低电费支出占总成本的比例。

【参考文献】

[1] 郁玉环，任晓杰.营改增对电信业利润的影响分析与税务筹划[J].当代经济，2015（34）：66-68.

[2] 李蕙.企业财务管理中的税收筹划应用问题研究[J]. 财会研究，2015（3）：47-51.

互联网行业投资分析篇（7）

互联网财务管理系统是一种基于内联网结构的财务管理系统。所谓企业内联网（intranet）是应用internet技术的企业内部网络，是基于internet通信标准、web技术和设备来构建可提供web信息服务以及连接数据库等其他服务应用的自成独立体系的企业内部网。intranet可以连接到internet成为其一部分。当有安全需要时，采用“防火墙”等网络安全技术与internet隔离。intranet也可以进一步向企业外延伸，使其使用范围扩大到企业与企业之间，从而使企业与关联企业、上游的供应商和下游的经销商之间形成范围更广阔的信息系统，即extranet（企业外联网）。外联网企业间的数据查询、数据交换、服务技术可通过互联网实现，也可通过虚拟专用（vpn）实现。可见，基于内联网的互联网财务管理系统已不再是传统意义上的财务管理系统，它具有开放性、自由性、全球性等特点；它主要由intranet和internet财务管理两大分支体系构成，该两大分支体系在系统中行使着各自的职能。内联网财务管理体系能进行内部财务管理全过程的各项工作；互联网财务管理体系能处理企业与其利益相关者的各种财务关系及其相关的业务。

就互联网财务管理系统而言，规范的互联网财务管理内容体系应根据传统企业财务管理学内容体系来构建。新构建的内容体系必然有别于前者。其不应仅仅局限于目前网络财务所包括的资产负债管理、内部结算、财务分析等方面，而应包括筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等的全面管理。除此之外，还应体现知识经济时代财务管理的特点，把知识资本管理、国际化管理、财务风险管理贯穿其中，并予以特别地重视和加强。

因为互联网财务管理时代，也是知识经济时代。在这个时代，知识资本将成为决定企业乃至整个社会和经济发展的最重要的生产要素。据西方学者测算，21世纪初知识资本对经济增长的贡献仅为5%—20%，如今已达60%—80%.另据有关方面预测，未来农业增长的83%，工业经济增长的70%—80%都将依靠知识资本来实现。因此，此时财务管理的重点就应由传统资本转向知识资本。知识资本的筹集、投资、营运、分配管理、知识资本财务分析等将成为互联网财务管理的重要内容。

同时，信息技术的高速发展，经济全球化趋势的加强，国际财务管理活动不断增加，国际财务关系越来越复杂。在这种情况下，如何到国际资本市场上以低成本、低风险选择最适合自己的筹资方式；把筹集到的资金投资于国际生产经营活动并获得尽可能多的收益；合理安排、调度营运资金，以避免各种风险和损失；合理调控国际税收等等都将成为互联网财务管理的重要内容。

另外，由于知识经济时代信息传播、处理和反馈速度的大大加快，知识更新频率的不断提高，产品寿命期的逐渐缩短，媒体空间的无限扩展以及“网上银行”、“电子货币”的出现，使资本决策可在瞬间完成等等，都在无形中加大了企业理财的风险程度，因此，财务风险管理无疑也将成为互联网财务管理的一个重要课题。

二、互联网财务管理运作体系构建

互联网财务管理运作体系应根据上面构建的内容体系来构建。该运作体系力求成为企业互联网财务管理整体框架的设计依据，成为软件开发商开发互联网财务管理应用软件的指导思想，以便在不久的将来规范、系统的互联网财务管理框架形成后、软件上市后，企业能迅速、有效地组织实施。这一部分的初步构想如下：

（一）网络软、硬件配备

企业利用互联网进行财务管理，必须首先进行网络软、硬件配备。

硬件方面需配置连网微机、网卡、集线器、传输介质、接头、调制解调器、打印机及其他网络硬件；软件方面需主要配备windows 98 或windows 2000网络操作系统，数据库系统。联网的个人微机需安装windows 98 或windows 2000操作系统并进行简单的网络配置；服务器需安装网络操作系统，数据库管理系统等。

（二）创建自己的网站

网络软硬件配置好后，还必须通过互联网建立自己的网站，设置企业主页，并在主页上设置企业理财或财务处（科）之类的链接点。然后，设置与此链接点相关的网页。这些网页应具有层次性，不同层次的网页应实现不同的功能，并都应成为企业处理与各利益相关者财务关系的一个链条。第一层次网页上应设置筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等链接点。该层次网页反映财务管理的五大链接点设置好后，再设置与五大链接点相关的第二层网页。该层次网页应能反映财务管理五大链接点中每个链接点的主要财务关系。第三层次网页应能处理与每一主要财务关系相关的业务。其余层次的网页应有助于每一相关业务的实现。通过层层设计，企业财务管理中与各主要财务关系相关的各项业务可以无一例外地在互联网上进行，加之内联网的运行，就会使企业财务主管或财务管理人员无论身处何地只要一上网就不仅能对财务活动的各环节进行处理，而且能处理各方面的财务关系。被授权的供应商、客户、投资者、被投资者、债权人、企业下属单位、企业职工及其他利益相关者也只需点击鼠标就能与企业进行实时交流，获取他们所需的信息，或提供给企业所需的信息。

筹资环节。首先在企业主页上设置“企业理财”链接点，然后再设置与该链接点相关的一系列网页，使企业与其利益相关者能在互联网上进行实时交流。第一层次网页应设有“筹资管理”链接点，点击此链接点就会出现第二层次网页；该层次网页应设有筹资管理各主要财务关系的链接点，如“筹资政策”链接点等。第三层次网页应实现上述每一主要关系的相关业务。如筹资政策（包括发行股票政策、发行债券政策、吸引知识资本政策等）的内容。企业潜在的投资者上网后，点击主页上的“企业理财”链接点，再点击“筹资管理”链接点就会出现包含筹资环节主要财务关系的网页；点击该网页的“筹资政策”链接点，出现筹资政策内容网页。阅读该内容，决定是否对其投资。如果决定对该企业投资，则点击该网页上的“愿意洽谈投资”链接点。企业财务主管或财务管理人员上网后，点击主页上的“企业理财”链接点，再点击“筹资管理”链接点，点击“筹资政策”网页，就可及时了解有意投资的企业、单位和个人数，并在企业需要这笔资金、资本的前提下，通过内联网利用一定筹资决策方法进行筹资决策。如果决定吸引这笔资金或这项资本，便可通过互联网电子邮箱跟对方进行洽谈或面谈。

投资环节。企业主页上设置“企业理财”链接点。第一层次网页上设置“投资管理”链接点。点击该链接点出现第二层次网页，该层次网页上应设置“投资回报”等链接点。点击这些链接点，企业可进行相应的管理。另外，企业应经常登陆一些国内和国际企业的网站，了解他们的招商引资优惠政策，以寻找最佳的合作伙伴、最高的投资回报项目。

营运环节。点击企业主页的“企业理财”链接点后，进入了第一层次网页。点击该网页上的“营运管理”链接点后，出现第二层次网页。该层次网页上应设有“现金管理”、“应收账款管理”、“存货管理”、“知识资产管理”、“短期借款管理”、“商业信用管理”、“短期债券管理”等链接点。点击其中任一链接点，出现第三层次网页。该层次网页的设置应包括现金管理、应收账款管理等所涉及的主要财务关系。

分配环节。点击企业主页的“企业理财”链接点后，进入第一层次网页。点击该层次网页上的“分配管理”链接点后，出现第二层次网页。该层次网页应设有反映分配环节所涉及的主要财务关系的链接点，如“分配政策”链接点等。各利益相关者点击“分配政策”网页上的相应链接点，就能查看他们最关心分配政策的具体内容。

财务分析环节。点击企业主页上的“企业理财”链接点，就会出现第一层次网页。点击该层次网页上的“财务分析”链接点，就会出现第二层次网页。该层次网页应设有企业主要利益相关者链接点，如“物质资本所有者分析”、“知识资本所有者分析”、“债权人分析”、“税务部门分析”等链接点。点击这些链接点就会出现主要利益相关者所需要的主要指标。

上述筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等环节的网页设计必须考虑国际理财的特点，要设置相应的多语言、多币种的网页。

总之，通过层层设计，应使企业财务主管通过互联网和内联网对企业进行全方位、深入地财务管理。另外，值得指出的是，完善的互联网财务管理网页及其功能的应用是一项非常复杂的巨大工程，决不是某个人所能解决的问题，必须由软件开发商开发。有条件的大中型企业也可在实践中先行。

三、互联网财务管理规范体系运行影响预测

基于内联网的互联网财务管理规范体系的运行将使财务管理的各环节发生重大变化。

（一）筹资环节

1、筹资法律环境将发生改变。互联网财务管理环境下，网络在各个独立相关主体之间的媒介作用使虚拟企业的出现成为必然。针对虚拟企业而言，决定其成功与否的因素已不再是其资本额的多少以及由此决定的财务实力，虚拟企业完全可以大大低于当前《公司法》规定的注册资本额的资本及其形成的财务实力去实现自己的目标，他很可能在完成不多业务之后即告解散，因此，现行《公司法》对其资本额进行限制的规定就受到挑战。未来《公司法》在对虚拟企业的认定及对虚拟企业法定最低资本现额等的规定方面必须予以考虑。

2、筹资重点将发生转移。互联网财务管理时代，企业筹资重点将由传统资本转向知识资本。而在传统资本内部，由于金融市场证券化，更多企业特别是资金需求量大的企业的筹资重点将发生转移：由原来的主要依靠金融机构借款转移到主要通过发行各种证券来筹资；同时，网上搜寻的方便、快捷，融资租赁的低成本交流与沟通，使融资租赁业务成为重要的筹资方式。

3、筹资较以往更为便利，筹资领域更加广阔。互联网财务管理使资金供需双方不需登广告，只需通过互联网各自相关的信息，资金需求方通过网上查询就可以极为便利的在全球范围内以各种筹资方式搜寻到对自己最为有利的投资方，从而做出对自己最有力的筹资决策。

4、筹资成本将大大降低。以前发行股票，债券或是向银行借款等都存在着大量的中间环节，这些大量的中间环节无疑会加大筹资成本。互联网财务管理会减少筹资的中间环节或使相应的中间环节的各种费用大大减少，筹资方不仅可以较少的资源耗费得到所需信息，还能通过网上实时沟通完成谈判的前期工作，甚至整个谈判工作。

（二）投资环节

1、投资重点将发生转移。互联网财务管理环境下，随着无形资产和知识产品、金融资产和金融投资品越来越丰实，企业将由原来主要进行实物资产投资转为更加关注无形资产、金融资产投资。企业在无形资产、股票、债券等方面的投资在其全部投资中的比重将有更大提高。特别是无形资产、股票投资将得到更快增长。因为，在这种环境下，企业的核心能力将决定着企业的生死存亡。企业为了生存会更关注知识资产的投资，同时也会更关注企业间的战略联盟伙伴关系。而要实现这种战略联盟及战略伙伴关系，相互之间的持股则既是一种传统模式，又是一种非常自然的选择。

2、企业将更容易在全球范围内捕捉投资机会。投资机会的捕捉依赖于企业对自身以及外部环境的了解和认识，依赖于企业对商业机会的把握。而把握商业机会的前提就是对瞬息万变的企业内部环境特别是外部环境要及时把握。这对于传统财务环境下的企业来讲，绝非易事；而对于互联网财务管理环境下的企业来讲，则是十分容易的事。互联网财务管理不仅使大型企业很容易搜集投资信息、捕捉投资机会，而且使具备网络财务的小型企业也很容易从网上获取投资信息。

3、投资决策成本将更低、信息将更充足。互联网财务管理为企业及时、快速收集各种决策相关的信息提供了一种科学而先进的工具。如果能很好的掌握这一工具，则企业可以以较低的成本方便快捷的获得充足的决策相关信息。

（三）营运环节

1、现金管理重点将发生转移。互联网财务管理使货币电子化，货币现钞逐步退出历史舞台；金融机构之间的资金划转速度大大提高，在途货币资金在现金中的比重也将大大降低，甚至完全消失。相应地，企业无需为现钞的保管及安全保障发生资源耗费，现金管理成本重要性逐步减弱，企业在确定其最佳现金持有量时，将更多地考虑机会成本或短缺成本等。现金预算编制的间隔期将进一步缩短，旬、周间隔期将成为现实。同时，由于企业获取信息的便捷与廉价，企业可以低成本的实现现金流量的准确预测，从而可以更好的实现现金收支的同步性。另外，各金融部门之间以及金融部门与企业之间可以通过互联网实现资金划拨信息的高效传输，因此，现金浮游量将成为一个历史名词。

2、应收账款管理将更加有效。互联网财务管理使对客户资信的信息搜集更加方便和快捷，信息搜集成本将大幅度下降。由于对客户能力指标及资本资产状况能予以及时了解，因此，企业坏账损失的发生将有所降低。电子邮件或ip电话的通讯方式使企业沟通成本大幅度降低，诉讼联系与沟通更加容易。

3、存货管理效率将提高，及时制生产成为可能。互联网财务管理环境使企业不仅能够在存货需求的时间、地点和数量上与其供应商及其客户实现紧密联系，而且会促进企业在内部各部门之间建立完善的信息传输网络，使企业内部物资流动的需求状况迅捷的反映出来，从而使及时制生产成为可能。

（四）分配环节

企业利润分配可以利用网络进行，这无疑会使内部各单位、各员工的责、权、利更加明确，分配结果更加透明、客观、公正。相应地，会充分调动广大职工的积极性，发挥民主理财的优势。会使物质资本所有者、知识资本所有者、债权人等利益相关者更快捷、更明确地了解企业的财务状况和经营成果，通过网络沟通还可以更好的进行利益相关者财务管理。

（五）财务分析环节

企业财务主管或理财人员，无论身处何处，只要一上网，就能察看企业的财务报表，以了解企业的财务状况和经营成果。利用报表中的大量数据，可以计算出很多有意义比率，通过这些比率预测企业未来，分析企业存在的财务风险，帮助公司管理者规划未来，进行财务决策；还可进行综合分析，从而使财务决策更加准确。物质资本所有者、知识资本所有者、债权人及其他利益相关者都可获取各自决策所需的比率，以做出正确的投资、信贷决策等。

四、实施互联网财务管理需要解决的几个问题

尽管企业内联网财务管理的发展使基于内联网的互联网财务管理目前已有一定的发展基础，但要全面地开展互联网财务管理，还必须解决许多相关问题。其中最重要的问题是互联网财务管理方面的法规制定、网络财务安全防护等。

1、抓紧制定互联网财务运行的法律法规。互联网财务管理对现行的法律法规提出了挑战。网上结算，网上交易安全保障、电子合同、网上税收、企业隐私、消费者权益保护、计算机犯罪、计算机证据、计算机数据确认、审核等新的经营方式和社会问题的出现，迫切需要专门法律来规范。随着网上犯罪、网上侵权等问题日益增多，我们应从维护国家的经济安全的角度出发，抓紧研究制定我国的互联网财务方面的法律法规，使互联网财务管理工作有法可依，有序运行，健康发展。

2、加强互联网财务的安全防护工作。互联网财务的安全防护应主要从制度和技术两方面去控制。

（1）内部控制。完善的内部控制可以有效减轻内部人员道德风险、系统资源风险和计算机病毒等所造成的危害，应主要包括组织控制、安全保密控制，数据输入、输出、处理控制，文件安全控制等。

组织控制主要是减少电子数据处理部门发生错误和舞弊行为的可能性。其控制应遵循不相容职责分离原则。在系统运行中，可根据职能将与运行相关的部门划分为两个专职部门，即系统开发部和系统应用部。两部门人员要严格分开，切忌交叉使用。严禁系统开发人员使用系统，以防系统数据不留痕迹地被修改。

安全保密控制应做到层层设防。系统要设置基本的进入口令，以防无关人员非法进入；各个子系统各个模块也要设置相应的口令，防止无权人员非法操作：“操作日志”应记录所有操作人员所有操作，如操作时间、方法、查询和修改数据等；系统维护必须办理严格的审批手续，要采取各种措施，防止程序文件被非法修改。所有软件文档资料、数据结构形式、程序说明书和源程序清单等应按机密文件管理。

互联网行业投资分析篇（8）

互联网财务管理系统是一种基于内联网结构的财务管理系统。所谓企业内联网(Intranet)是应用Internet技术的企业内部网络,是基于Internet通信标准、Web技术和设备来构建可提供Web信息服务以及连接数据库等其他服务应用的自成独立体系的企业内部网。Intranet可以连接到Internet成为其一部分。当有安全需要时,采用“防火墙”等网络安全技术与Internet隔离。Intranet也可以进一步向企业外延伸,使其使用范围扩大到企业与企业之间,从而使企业与关联企业、上游的供应商和下游的经销商之间形成范围更广阔的信息系统,即Extranet(企业外联网)。外联网企业间的数据查询、数据交换、服务技术可通过互联网实现,也可通过虚拟专用(VPN)实现。可见,基于内联网的互联网财务管理系统已不再是传统意义上的财务管理系统,它具有开放性、自由性、全球性等特点;它主要由Intranet和Internet财务管理两大分支体系构成,该两大分支体系在系统中行使着各自的职能。内联网财务管理体系能进行内部财务管理全过程的各项工作;互联网财务管理体系能处理企业与其利益相关者的各种财务关系及其相关的业务。

就互联网财务管理系统而言,规范的互联网财务管理内容体系应根据传统企业财务管理学内容体系来构建。新构建的内容体系必然有别于前者。其不应仅仅局限于目前网络财务所包括的资产负债管理、内部结算、财务分析等方面,而应包括筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等的全面管理。除此之外,还应体现知识经济时代财务管理的特点,把知识资本管理、国际化管理、财务风险管理贯穿其中,并予以特别地重视和加强。

因为互联网财务管理时代,也是知识经济时代。在这个时代,知识资本将成为决定企业乃至整个社会和经济发展的最重要的生产要素。据西方学者测算,21世纪初知识资本对经济增长的贡献仅为5%—20%,如今已达60%—80%.另据有关方面预测,未来农业增长的83%,工业经济增长的70%—80%都将依靠知识资本来实现。因此,此时财务管理的重点就应由传统资本转向知识资本。知识资本的筹集、投资、营运、分配管理、知识资本财务分析等将成为互联网财务管理的重要内容。

同时,信息技术的高速发展,经济全球化趋势的加强,国际财务管理活动不断增加,国际财务关系越来越复杂。在这种情况下,如何到国际资本市场上以低成本、低风险选择最适合自己的筹资方式;把筹集到的资金投资于国际生产经营活动并获得尽可能多的收益;合理安排、调度营运资金,以避免各种风险和损失;合理调控国际税收等等都将成为互联网财务管理的重要内容。

另外,由于知识经济时代信息传播、处理和反馈速度的大大加快,知识更新频率的不断提高,产品寿命期的逐渐缩短,媒体空间的无限扩展以及“网上银行”、“电子货币”的出现,使资本决策可在瞬间完成等等,都在无形中加大了企业理财的风险程度,因此,财务风险管理无疑也将成为互联网财务管理的一个重要课题。

二、互联网财务管理运作体系构建

互联网财务管理运作体系应根据上面构建的内容体系来构建。该运作体系力求成为企业互联网财务管理整体框架的设计依据,成为软件开发商开发互联网财务管理应用软件的指导思想,以便在不久的将来规范、系统的互联网财务管理框架形成后、软件上市后,企业能迅速、有效地组织实施。这一部分的初步构想如下:

(一)网络软、硬件配备

企业利用互联网进行财务管理,必须首先进行网络软、硬件配备。

硬件方面需配置连网微机、网卡、集线器、传输介质、接头、调制解调器、打印机及其他网络硬件;软件方面需主要配备windows 98 或windows 2000网络操作系统,数据库系统。联网的个人微机需安装windows 98 或windows 2000操作系统并进行简单的网络配置;服务器需安装网络操作系统,数据库管理系统等。

(二)创建自己的网站

网络软硬件配置好后,还必须通过互联网建立自己的网站,设置企业主页,并在主页上设置企业理财或财务处(科)之类的链接点。然后,设置与此链接点相关的网页。这些网页应具有层次性,不同层次的网页应实现不同的功能,并都应成为企业处理与各利益相关者财务关系的一个链条。第一层次网页上应设置筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等链接点。该层次网页反映财务管理的五大链接点设置好后,再设置与五大链接点相关的第二层网页。该层次网页应能反映财务管理五大链接点中每个链接点的主要财务关系。第三层次网页应能处理与每一主要财务关系相关的业务。其余层次的网页应有助于每

一相关业务的实现。通过层层设计,企业财务管理中与各主要财务关系相关的各项业务可以无一例外地在互联网上进行,加之内联网的运行,就会使企业财务主管或财务管理人员无论身处何地只要一上网就不仅能对财务活动的各环节进行处理,而且能处理各方面的财务关系。被授权的供应商、客户、投资者、被投资者、债权人、企业下属单位、企业职工及其他利益相关者也只需点击鼠标就能与企业进行实时交流,获取他们所需的信息,或提供给企业所需的信息。

筹资环节。首先在企业主页上设置“企业理财”链接点,然后再设置与该链接点相关的一系列网页,使企业与其利益相关者能在互联网上进行实时交流。第一层次网页应设有“筹资管理”链接点,点击此链接点就会出现第二层次网页;该层次网页应设有筹资管理各主要财务关系的链接点,如“筹资政策”链接点等。第三层次网页应实现上述每一主要关系的相关业务。如筹资政策(包括发行股票政策、发行债券政策、吸引知识资本政策等)的内容。企业潜在的投资者上网后,点击主页上的“企业理财”链接点,再点击“筹资管理”链接点就会出现包含筹资环节主要财务关系的网页;点击该网页的“筹资政策”链接点,出现筹资政策内容网页。阅读该内容,决定是否对其投资。如果决定对该企业投资,则点击该网页上的“愿意洽谈投资”链接点。企业财务主管或财务管理人员上网后,点击主页上的“企业理财”链接点,再点击“筹资管理”链接点,点击“筹资政策”网页,就可及时了解有意投资的企业、单位和个人数,并在企业需要这笔资金、资本的前提下,通过内联网利用一定筹资决策方法进行筹资决策。如果决定吸引这笔资金或这项资本,便可通过互联网电子邮箱跟对方进行洽谈或面谈。

投资环节。企业主页上设置“企业理财”链接点。第一层次网页上设置“投资管理”链接点。点击该链接点出现第二层次网页,该层次网页上应设置“投资回报”等链接点。点击这些链接点,企业可进行相应的管理。另外,企业应经常登陆一些国内和国际企业的网站,了解他们的招商引资优惠政策,以寻找最佳的合作伙伴、最高的投资回报项目。

营运环节。点击企业主页的“企业理财”链接点后,进入了第一层次网页。点击该网页上的“营运管理”链接点后,出现第二层次网页。该层次网页上应设有“现金管理”、“应收账款管理”、“存货管理”、“知识资产管理”、“短期借款管理”、“商业信用管理”、“短期债券管理”等链接点。点击其中任一链接点,出现第三层次网页。该层次网页的设置应包括现金管理、应收账款管理等所涉及的主要财务关系。

分配环节。点击企业主页的“企业理财”链接点后,进入第一层次网页。点击该层次网页上的“分配管理”链接点后,出现第二层次网页。该层次网页应设有反映分配环节所涉及的主要财务关系的链接点,如“分配政策”链接点等。各利益相关者点击“分配政策”网页上的相应链接点,就能查看他们最关心分配政策的具体内容。

财务分析环节。点击企业主页上的“企业理财”链接点,就会出现第一层次网页。点击该层次网页上的“财务分析”链接点,就会出现第二层次网页。该层次网页应设有企业主要利益相关者链接点,如“物质资本所有者分析”、“知识资本所有者分析”、“债权人分析”、“税务部门分析”等链接点。点击这些链接点就会出现主要利益相关者所需要的主要指标。

上述筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等环节的网页设计必须考虑国际理财的特点,要设置相应的多语言、多币种的网页。

总之,通过层层设计,应使企业财务主管通过互联网和内联网对企业进行全方位、深入地财务管理。另外,值得指出的是,完善的互联网财务管理网页及其功能的应用是一项非常复杂的巨大工程,决不是某个人所能解决的问题,必须由软件开发商开发。有条件的大中型企业也可在实践中先行。

三、互联网财务管理规范体系运行影响预测

基于内联网的互联网财务管理规范体系的运行将使财务管理的各环节发生重大变化。

(一)筹资环节

1、筹资法律环境将发生改变。互联网财务管理环境下,网络在各个独立相关主体之间的媒介作用使虚拟企业的出现成为必然。针对虚拟企业而言,决定其成功与否的因素已不再是其资本额的多少以及由此决定的财务实力,虚拟企业完全可以大大低于当前《公司法》规定的注册资本额的资本及其形成的财务实力去实现自己的目标,他很可能在完成不多业务之后即告解散,因此,现行《公司法》对其资本额进行限制的规定就受到挑战。未来《公司法》在对虚拟企业的认定及对虚拟企业法定最低资本现额等的规定方面必须予以考虑。

2、筹资重点将发生转移。互联网财务管理时代,企业筹资重点将由传统资本转向知识资本。而在传统资本内部,由于金融市场证券化,更多企业特别是资金需求量大的企业的筹资重点将发生转移:由原来的主要依靠金融机构借款转移到主要通过发行各种证券来筹资;同时,网上搜寻的方便、快捷,融资租赁的低成本交流与沟通,使融资租赁业务成为重要的筹资方式。

3、筹资较以往更为便利,筹资领域更加广阔。互联网财务管理使资金供需双方不需登广告,只需通过互联网各自相关的信息,资金需求方通过网上查询就可以极为便利的在全球范围内以各种筹资方式搜寻到对自己最为有利的投资方,从而做出对自己最有力的筹资决策。

4、筹资成本将大大降低。以前发行股票,债券或是向银行借款等都存在着大量的中间环节,这些大量的中间环节无疑会加大筹资成本。互联网财务管理会减少筹资的中间环节或使相应的中间环节的各种费用大大减少,筹资方不仅可以较少的资源耗费得到所需信息,还能通过网上实时沟通完成谈判的前期工作,甚至整个谈判工作。

(二)投资环节

1、投资重点将发生转移。互联网财务管理环境下,随着无形资产和知识产品、金融资产和金融投资品越来越丰实,企业将由原来主要进行实物资产投资转为更加关注无形资产、金融资产投资。企业在无形资产、股票、债券等方面的投资在其全部投资中的比重将有更大提高。特别是无形资产、股票投资将得到更快增长。因为,在这种环境下,企业的核心能力将决定着企业的生死存亡。企业为了生存会更关注知识资产的投资,同时也会更关注企业间的战略联盟伙伴关系。而要实现这种战略联盟及战略伙伴关系,相互之间的持股则既是一种传统模式,又是一种非常自然的选择。

2、企业将更容易在全球范围内捕捉投资机会。投资机会的捕捉依赖于企业对自身以及外部环境的了解和认识,依赖于企业对商业机会的把握。而把握商业机会的前提就是对瞬息万变的企业内部环境特别是外部环境要及时把握。这对于传统财务环境下的企业来讲,绝非易事;而对于互联网财务管理环境下的企业来讲,则是十分容易的事。互联网财务管理不仅使大型企业很容易搜集投资信息、捕捉投资机会,而且使具备网络财务的小型企业也很容易从网上获取投资信息。

3、投资决策成本将更低、信息将更充足。互联网财务管理为企业及时、快速收集各种决策相关的信息提供了一种科学而先进的工具。如果能很好的掌握这一工具,则企业可以以较低的成本方便快捷的获得充足的决策相关信息。

(三)营运环节

1、现金管理重点将发生转移。互联网财务管理使货币电子化,货币现钞逐步退出历史舞台;金融机构之间的资金划转速度大大提高 ,在途货币资金在现金中的比重也将大大降低,甚至完全消失。相应地,企业无需为现钞的保管及安全保障发生资源耗费,现金管理成本重要性逐步减弱,企业在确定其最佳现金持有量时,将更多地考虑机会成本或短缺成本等。现金预算编制的间隔期将进一步缩短,旬、周间隔期将成为现实。同时,由于企业获取信息的便捷与廉价,企业可以低成本的实现现金流量的准确预测,从而可以更好的实现现金收支的同步性。另外,各金融部门之间以及金融部门与企业之间可以通过互联网实现资金划拨信息的高效传输,因此,现金浮游量将成为一个历史名词。

2、应收账款管理将更加有效。互联网财务管理使对客户资信的信息搜集更加方便和快捷,信息搜集成本将大幅度下降。由于对客户能力指标及资本资产状况能予以及时了解,因此,企业坏账损失的发生将有所降低。电子邮件或IP电话的通讯方式使企业沟通成本大幅度降低,诉讼联系与沟通更加容易。

3、存货管理效率将提高,及时制生产成为可能。互联网财务管理环境使企业不仅能够在存货需求的时间、地点和数量上与其供应商及其客户实现紧密联系,而且会促进企业在内部各部门之间建立完善的信息传输网络,使企业内部物资流动的需求状况迅捷的反映出来,从而使及时制生产成为可能。

(四)分配环节

企业利润分配可以利用网络进行,这无疑会使内部各单位、各员工的责、权、利更加明确,分配结果更加透明、客观、公正。相应地,会充分调动广大职工的积极性,发挥民主理财的优势。会使物质资本所有者、知识资本所有者、债权人等利益相关者更快捷、更明确地了解企业的财务状况和经营成果,通过网络沟通还可以更好的进行利益相关者财务管理。

(五)财务分析环节

企业财务主管或理财人员,无论身处何处,只要一上网,就能察看企业的财务报表,以了解企业的财务状况和经营成果。利用报表中的大量数据,可以计算出很多有意义比率,通过这些比率预测企业未来,分析企业存在的财务风险,帮助公司管理者规划未来,进行财务决策;还可进行综合分析,从而使财务决策更加准确。物质资本所有者、知识资本所有者、债权人及其他利益相关者都可获取各自决策所需的比率,以做出正确的投资、信贷决策等。

四、实施互联网财务管理需要解决的几个问题

尽管企业内联网财务管理的发展使基于内联网的互联网财务管理目前已有一定的发展基础,但要全面地开展互联网财务管理,还必须解决许多相关问题。其中最重要的问题是互联网财务管理方面的法规制定、网络财务安全防护等。

1、抓紧制定互联网财务运行的法律法规。互联网财务管理对现行的法律法规提出了挑战。网上结算,网上交易安全保障、电子合同、网上税收、企业隐私、消费者权益保护、计算机犯罪、计算机证据、计算机数据确认、审核等新的经营方式和社会问题的出现,迫切需要专门法律来规范。随着网上犯罪、网上侵权等问题日益增多,我们应从维护国家的经济安全的角度出发,抓紧研究制定我国的互联网财务方面的法律法规,使互联网财务管理工作有法可依,有序运行,健康发展。

2、加强互联网财务的安全防护工作。互联网财务的安全防护应主要从制度和技术两方面去控制。

(1)内部控制。完善的内部控制可以有效减轻内部人员道德风险、系统资源风险和计算机病毒等所造成的危害,应主要包括组织控制、安全保密控制,数据输入、输出、处理控制,文件安全控制等。

组织控制主要是减少电子数据处理部门发生错误和舞弊行为的可能性。其控制应遵循不相容职责分离原则。在系统运行中,可根据职能将与运行相关的部门划分为两个专职部门,即系统开发部和系统应用部。两部门人员要严格分开,切忌交叉使用。严禁系统开发人员使用系统,以防系统数据不留痕迹地被修改。

安全保密控制应做到层层设防。系统要设置基本的进入口令,以防无关人员非法进入;各个子系统各个模块也要设置相应的口令,防止无权人员非法操作:“操作日志”应记录所有操作人员所有操作,如操作时间、方法、查询和修改数据等;系统维护必须办理严格的审批手续,要采取各种措施,防止程序文件被非法修改。所有软件文档资料、数据结构形式、程序说明书和源程序清单等应按机密文件管理。

互联网行业投资分析篇（9）

    互联网财务管理系统是一种基于内联网结构的财务管理系统。所谓企业内联网(Intranet)是应用Internet技术的企业内部网络,是基于Internet通信标准、Web技术和设备来构建可提供Web信息服务以及连接数据库等其他服务应用的自成独立体系的企业内部网。Intranet可以连接到Internet成为其一部分。当有安全需要时,采用“防火墙”等网络安全技术与Internet隔离。Intranet也可以进一步向企业外延伸,使其使用范围扩大到企业与企业之间,从而使企业与关联企业、上游的供应商和下游的经销商之间形成范围更广阔的信息系统,即Extranet(企业外联网)。外联网企业间的数据查询、数据交换、服务技术可通过互联网实现,也可通过虚拟专用(VPN)实现。可见,基于内联网的互联网财务管理系统已不再是传统意义上的财务管理系统,它具有开放性、自由性、全球性等特点;它主要由Intranet和Internet财务管理两大分支体系构成,该两大分支体系在系统中行使着各自的职能。内联网财务管理体系能进行内部财务管理全过程的各项工作;互联网财务管理体系能处理企业与其利益相关者的各种财务关系及其相关的业务。

    就互联网财务管理系统而言,规范的互联网财务管理内容体系应根据传统企业财务管理学内容体系来构建。新构建的内容体系必然有别于前者。其不应仅仅局限于目前网络财务所包括的资产负债管理、内部结算、财务分析等方面,而应包括筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等的全面管理。除此之外,还应体现知识经济时代财务管理的特点,把知识资本管理、国际化管理、财务风险管理贯穿其中,并予以特别地重视和加强。

    因为互联网财务管理时代,也是知识经济时代。在这个时代,知识资本将成为决定企业乃至整个社会和经济发展的最重要的生产要素。据西方学者测算,21世纪初知识资本对经济增长的贡献仅为5%—20%,如今已达60%—80%.另据有关方面预测,未来农业增长的83%,工业经济增长的70%—80%都将依靠知识资本来实现。因此,此时财务管理的重点就应由传统资本转向知识资本。知识资本的筹集、投资、营运、分配管理、知识资本财务分析等将成为互联网财务管理的重要内容。

    同时,信息技术的高速发展,经济全球化趋势的加强,国际财务管理活动不断增加,国际财务关系越来越复杂。在这种情况下,如何到国际资本市场上以低成本、低风险选择最适合自己的筹资方式;把筹集到的资金投资于国际生产经营活动并获得尽可能多的收益;合理安排、调度营运资金,以避免各种风险和损失;合理调控国际税收等等都将成为互联网财务管理的重要内容。

    另外,由于知识经济时代信息传播、处理和反馈速度的大大加快,知识更新频率的不断提高,产品寿命期的逐渐缩短,媒体空间的无限扩展以及“网上银行”、“电子货币”的出现,使资本决策可在瞬间完成等等,都在无形中加大了企业理财的风险程度,因此,财务风险管理无疑也将成为互联网财务管理的一个重要课题。

    二、互联网财务管理运作体系构建

    互联网财务管理运作体系应根据上面构建的内容体系来构建。该运作体系力求成为企业互联网财务管理整体框架的设计依据,成为软件开发商开发互联网财务管理应用软件的指导思想,以便在不久的将来规范、系统的互联网财务管理框架形成后、软件上市后,企业能迅速、有效地组织实施。这一部分的初步构想如下:

    (一)网络软、硬件配备

    企业利用互联网进行财务管理,必须首先进行网络软、硬件配备。

    硬件方面需配置连网微机、网卡、集线器、传输介质、接头、调制解调器、打印机及其他网络硬件;软件方面需主要配备windows 98 或windows 2000网络操作系统,数据库系统。联网的个人微机需安装windows 98 或windows 2000操作系统并进行简单的网络配置;服务器需安装网络操作系统,数据库管理系统等。

    (二)创建自己的网站

    网络软硬件配置好后,还必须通过互联网建立自己的网站,设置企业主页,并在主页上设置企业理财或财务处(科)之类的链接点。然后,设置与此链接点相关的网页。这些网页应具有层次性,不同层次的网页应实现不同的功能,并都应成为企业处理与各利益相关者财务关系的一个链条。第一层次网页上应设置筹资管理、投资管理、营运管理、分配管理、财务分析等链接点。该层次网页反映财务管理的五大链接点设置好后,再设置与五大链接点相关的第二层网页。该层次网页应能反映财务管理五大链接点中每个链接点的主要财务关系。第三层次网页应能处理与每一主要财务关系相关的业务。其余层次的网页应有助于每一相关业务的实现。通过层层设计,企业财务管理中与各主要财务关系相关的各项业务可以无一例外地在互联网上进行,加之内联网的运行,就会使企业财务主管或财务管理人员无论身处何地只要一上网就不仅能对财务活动的各环节进行处理,而且能处理各方面的财务关系。被授权的供应商、客户、投资者、被投资者、债权人、企业下属单位、企业职工及其他利益相关者也只需点击鼠标就能与企业进行实时交流,获取他们所需的信息,或提供给企业所需的信息。

    筹资环节。首先在企业主页上设置“企业理财”链接点,然后再设置与该链接点相关的一系列网页,使企业与其利益相关者能在互联网上进行实时交流。第一层次网页应设有“筹资管理”链接点,点击此链接点就会出现第二层次网页;该层次网页应设有筹资管理各主要财务关系的链接点,如“筹资政策”链接点等。第三层次网页应实现上述每一主要关系的相关业务。如筹资政策(包括发行股票政策、发行债券政策、吸引知识资本政策等)的内容。企业潜在的投资者上网后,点击主页上的“企业理财”链接点,再点击“筹资管理”链接点就会出现包含筹资环节主要财务关系的网页;点击该网页的“筹资政策”链接点,出现筹资政策内容网页。阅读该内容,决定是否对其投资。如果决定对该企业投资,则点击该网页上的“愿意洽谈投资”链接点。企业财务主管或财务管理人员上网后,点击主页上的“企业理财”链接点,再点击“筹资管理”链接点,点击“筹资政策”网页,就可及时了解有意投资的企业、单位和个人数,并在企业需要这笔资金、资本的前提下,通过内联网利用一定筹资决策方法进行筹资决策。如果决定吸引这笔资金或这项资本,便可通过互联网电子邮箱跟对方进行洽谈或面谈。

    投资环节。企业主页上设置“企业理财”链接点。第一层次网页上设置“投资管理”链接点。点击该链接点出现第二层次网页,该层次网页上应设置“投资回报”等链接点。点击这些链接点,企业可进行相应的管理。另外,企业应经常登陆一些国内和国际企业的网站,了解他们的招商引资优惠政策,以寻找最佳的合作伙伴、最高的投资回报项目。

    营运环节。点击企业主页的“企业理财”链接点后,进入了第一层次网页。点击该网页上的“营运管理”链接点后,出现第二层次网页。该层次网页上应设有“现金管理”、“应收账款管理”、“存货管理”、“知识资产管理”、“短期借款管理”、“商业信用管理”、“短期债券管理”等链接点。点击其中任一链接点,出现第三层次网页。该层次网页的设置应包括现金管理、应收账款管理等所涉及的主要财务关系。

    分配环节。点击企业主页的“企业理财”链接点后,进入第一层次网页。点击该层次网页上的“分配管理”链接点后,出现第二层次网页。该层次网页应设有反映分配环节所涉及的主要财务关系的链接点,如“分配政策”链接点等。各利益相关者点击“分配政策”网页上的相应链接点,就能查看他们最关心分配政策的具体内容。

    财务分析环节。点击企业主页上的“企业理财”链接点,就会出现第一层次网页。点击该层次网页上的“财务分析”链接点,就会出现第二层次网页。该层次网页应设有企业主要利益相关者链接点,如“物质资本所有者分析”、“知识资本所有者分析”、“债权人分析”、“税务部门分析”等链接点。点击这些链接点就会出现主要利益相关者所需要的主要指标。

互联网行业投资分析篇（10）

Rocket Internet由具有百名专业背景的人员组成，他们在短时间内分析和决策具有发展潜力的互联网项目，随后进行项目开发、资金支持、运营和市场运作，直至产生互联网市场价值和商业效益。同属于Samwer兄弟的欧洲投资人基金通过战略分析和风险投资对Rocket Internet所进行的互联网项目直接或者间接融资，同时依靠精准的投资眼光吸引其他的投资人和投资基金，为项目顺利运行获取资金支持。专业独特的运作模式让Rocket Internet成为欧洲最有活力的互联网投资方，经营范围跨越全球，涵盖互联网所有产业，包括Plinga、eDarling、TopTarif和Zalando的本土网站，也包括StudiVZ、CityDeal等覆盖全球的知名网站。

商业模式

Rocket Internet产品的初期创意和项目架构大都来自已有网站，每个Samwer兄弟的成功案例都有一个初期效仿对象，在网站运作后期Rocket则会加入更多自己的想法，并根据用户需求和数据分析进行功能改进，甚至会跟原网站完全不同。这种类似山寨的行为，对被效仿的互联网公司来说，是不公平的竞争手段;对用户来说，他们在意的是网站提供的独特便利的使用功能，以及长期改进及升级优化的用户体验。在互联网行业已经不再处于新兴阶段的今天，互联网专利并没有被广泛应用，主要因为专利权会造成暂时的垄断，也违背了互联网的自由平等、用户体验至上的重要原则，要知道在互联网行业生存下去的要诀是“不断的创意，不断的完善”。

投资精准

Samwer兄弟投资精准，几乎每一个重点投资项目都会为他们带来少至百万，多至上亿元美金的收入。无论eDarling、CityDeal、Zaland这些自己运作的网站，还是那些有潜力的创业公司，他们总能在早期发现其价值。他们曾以150亿美元的估值对Facebook进行投资，现在Facebook公司的市值已经超过500亿美元;世界最大的商业客户导向社交网站LinkedIn，Samwer兄弟在其建立初期进行投资，现在LinkedIn股价超90美元市值已达85亿美金。这种专业的投资能力让很多投资人和投资公司对Samwer兄弟的每一步投资计划都趋之若鹜。

团队精神