贸易公司融资篇（1）

摩托车工业作为我国的传统工业强项，在我国机电产品出口中占有较大的比重，具有技术密集、劳动密集和资金密集的产业特点，对于我国的钢铁、电子、石油和橡胶等重要产业的发展和国民经济产业结构升级起着至关重要的作用。目前国际摩托车市场主要分为了三大层次，排气量为50ML以下、50ML-250ML和250ML以上的摩托车，即微型便携摩托车、经济型摩托车和运动豪华型摩托车。而意大利、中国和日本分别是这三类摩托车中的主要制造商，形成了“三足鼎立”的世界市场局面。但从目前摩托车市场的发展趋势来看，意大利国家由于劳动力成本日益增高从而将主要产品市场集中于欧洲等发达国家，特别是制定了比较严格的排气环境规格的地区，继续扩大市场份额的可能性不大。而日本具有良好的技术优势和成熟的世界市场销售网络，以及目标市场直接设厂经营的成熟模式，其优势地位将有望继续扩大。而我国通过引进技术，充分利用国内廉价劳动力资源和海外投资设厂的成功尝试，具备同日本一较长短的实力。根据国际贸易市场数据显示，我国的摩托车出口数量稳步增长，已经成为第一大摩托车出口国家。目前我国摩托车出口充分实现了自主品牌生产出口，例如宗申、隆鑫、中裕、金城、力帆、南方轻骑和建设等中国知名品牌在海外市场享有较高的知名度。

目前摩托车出口和诸多生产制造行业一样，其生产制造模式主要分为了签订合同、原材料和配件购入、生产制造、海外发货和售后服务五个环节。但货款的支付进度却与其生产制造模式不相匹配，目前主流的支付方式如下表：

可以看到摩托车产品出口时，大部分货款在海外发货环节进行支付，其中绝大部分交易在出口摩托车后即期支付，余下的部分交易通常采取发货后进口商以延期支付的形式支付。针对这样的销售特点，目前主要的支付方式可以分为四种：

从上表可以看出，由于摩托车出口贸易的多环节和分阶段的特性，摩托车出口商在销售过程中面临着较大的资金占压，其销售回款在出口后需要在摩托车到港或摩托车销售实现后才能正常回收。此时通常会花费去几个月左右的时间，使得出口商面临着一定的流动性风险和进口经销商违约的信用风险。对于一些资本金不足的摩托车制造商和规模较小的配件或贸易商，有限资金的占压将会严重影响其后的订单生产。在通常的贸易实务下，进口商还可能因为欺诈套汇等原因恶意拒绝接货，此时出口商将面临无法收回货款的风险。进口商也在全额付款收货时刻承担了巨大的资金压力。

2、结构性贸易融资技术对于摩托车出口的适用性

为了分析结构性贸易融资技术可否有效地解决摩托车出口融资问题，本文将以具体的贸易融资案例为场景，进行可行方案的尝试性设计。

2.1、摩托车出口贸易融资范例

2012年2月3日，我国大型摩托车制造厂商A公司与非洲某国摩托车海外经销商B公司签订了10万辆双冲程摩托车出口贸易合同，货物单价为295美元/辆，合同总金额为2950万美元，预定一次性发货，合同规定的最后发运日期是2012年8月3日，采取海运和陆运联合运输方式，货运条款为CIF，运期定为2个月。销售条款为签订合同时，B公司提前支付30%货款，共计美元885万美元；余下款项将于货物到达目标市场实现销售后结清，通常情况为6-7个月，故合同规定的支付方式为托收项下的付款交单（D/A）。

在该贸易场景下，大型摩托车制造厂商A公司在签订合同时收到了30%的货款，也就是说A公司垫付了70%的合同货款，约2065万美元的资金，直至货到港并实现销售时，最短也是2013年2月3日，也就是说有一年左右的时间。因此该短期的贸易融资需求可以通过短期出口信贷来实现。因为摩托车属于机电产品，故中国进出口银行为该大型摩托车制造厂商A公司的该笔业务提供融资，同时也必须获得进口商B公司的银行提供的担保。提供的信贷金额总计2065万美元，期限为1年，具体的信贷产品可以多样化，接下来的各结构性贸易融资方案将进行基于ROE的横向比较。

2.2、资金缺口识别和定量分析

按照摩托车出口贸易流程可以被划分为大致签订合同、原材料和配件购入、生产制造、海外发货和售后服务五个环节，那么在该贸易场景下，各个环节的资金缺口可以通过下表进行展示：

在目前情况下，该出口商A公司还将面临1年的汇率风险和利率风险，主要原因是国际汇率市场和国内利率市场的剧烈波动。

2.3、结构性贸易融资方案的设定

2.3.1、可供该融资方案选择的融资工具

目前针对摩托车出口市场的四种主流交易模式――信用证（L/C）、电汇（T/T）、托收项下的承兑交单（D/A）和 托收项下的付款交单（D/P），各大银行能够使用的融资工具并不多，且只能针对特定的贸易流程。下面将以摩托车出口业务从合同签订时间点开始，列出相应的融资工具，从融资比例、融资期限、适用商品、结算方式和有无业务追索权等方面，对相关各种贸易融资工具进行综合比较。在银行具体实施贸易融资方案设计时，可以从中选取相应的融资工具和风险缓释工具来构建特定贸易场景的融资方案。

2.3.2、结构性贸易融资方案设计

根据上述分析，银行在可以从多种贸易融资工具和风险缓释工具中组建出多种贸易融资方式，具体情况如下：

方案一：出口订单融资+出口托收押汇+外汇卖出期权+短期出口保险和国内贸易保险。操作流程为：（1）出口商A公司同进口商B公司签订贸易合同并支付定金；（2）出口商A公司向中国出口信用保险公司投保短期出口保险和国内贸易保险；（3）出口商A公司向所在地银行申请出口订单融资，银行根据其资信情况和短期出口保险向其提供贸易融资；（4）出口商A公司购入原材料等进行生产，并按期发货，获得贸易单据；（5）出口商A公司凭借着发票和运单等贸易单据向出口地银行申请出口托收押汇，用以替换到期的出口订单融资；（6）B公司通过银行允许销售货物后资金归集于指定账户；（7）银行收到B公司全部销售回款后扣除出口订单融资本息后，将余款划入出口商A公司。

方案二：银行承兑汇票+国际保理+短期出口保险。操作流程为：（1）贸易双方签订贸易合同，B公司作为买方提前支付定金；（2）出口商A公司投保短期出口保险；（3）出口商A公司开立低保证金的银行承兑汇票，用于支付国内原材料和配件的采购；（4）出口A公司完成摩托车制造后装柜出港，获得全套单据。（5）出口A公司向银行申请国际保理，将应收账款无追索权地转让给银行，再用相关款项用于支付到期银行承兑汇票。同时由于不存在远期收汇的问题，故不必采用外汇卖出期权。

方案三：国内信用证+应收账款贴现+外汇卖出期权+短期出口保险。该方案的具体操作程序为：（1）A公司同B公司商定条款，签订合同并支付定金；（2）摩托车制造商A公司向中国出口信用保险公司投保短期出口保险；（3）A公司向出口国银行申请授信，以低保证金开立国内信用证，用于支付国内原材料和配件货款；（4）摩托车出口商生产完毕后进行装船发货，获得相应的单据；（5）出口商A公司通过应收账款贴现获得资金用于偿付到期信用证；（6）出口商同时应购买外汇卖出期权以防范远期收汇风险；（7）银行通过海外银行获得进口商的销售汇款后，扣除贸易融资本息后将余款划回客户帐户。

方案四：存货融资+票据贴现+外汇卖出期权+短期出口保险和国内贸易保险。该方案的执行步骤：（1）A公司和B公司就摩托车出口达成协议并支付30%的货款；（2）A公司就该项交易投保短期出口保险和国内贸易保险，并依靠国内贸易保险的付款保证进行原材料和配件采购；（3）A公司完成订单后向海外发货，并要求进口商履行票据承兑手续。A公司再向出口国所在地的银行申请票据贴现，款项用于归还存货融资款；（4）此时A公司购买外汇卖出期权以应对外币汇率大跌的情况；（5）B公司实现销售后付款，出口地银行收回后扣除贷款本息后将余款归还给A公司。

方案五：出口卖方信贷+出口买方信贷+货币互换+短期出口保险。本方案的履约步骤分别是：（1）A公司和B公司签订摩托车出口合同，B公司支付30%的货款；（2）A公司向出口方银行申请出口卖方信贷；（3）B公司通过进口方银行出具的保函，向出口方申请以A公司和B公司合约为基础的出口买方信贷；（4）出口方银行分别向出口方和进口方提供出口卖方信贷和出口买方信贷，以及提供货币互换的服务；（5）A公司用信贷资金购买原材料和配件进行生产并发货；（6）B公司用出口买方信贷支付货款，待实现销售后归还出口买方信贷；（7）A公司收到货款时，如果结汇时汇率不利，货币互换业务可以很好地解决这样一个问题。

以上五种贸易融资方案均能够很好地解决摩托车出口贸易项下的进出口融资需求，但是各个方案仍然各有各的的侧重点。方案五能够很好地利用国家信贷支持来开展外贸业务，重点适用于国家鼓励出口产品和重点扶植企业出口；方案四可以很好地利用摩托车零部件赊销后延后付款的宽容期，并充分利用存货来融资，可以有效解决部分企业抵押物不足的问题；方案三和方案二均是出口企业利用较少的保证金来得到延期付款和融资的目的；方案一则可以将融资时点向前推至合同签订初期，能够解决部分原材料或配件商要求现款交易时的资金短缺问题。各摩托车出口商可以根据实际贸易交易的特点来选择符合其要求的融资方案。

参考文献：

[1]龚川.南方摩托的非洲出口战略研究.复旦大学.学位论文

[2]李波.重庆摩托车出口东南亚国家的前景及对策分析.四川兵工学报2003（4）：44-46

贸易公司融资篇（2）

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607025

近年来，各大央企纷纷推行“产融结合”的发展模式，以产带融，以融促产，并取得了显著的成效。“产融结合”的战略意义日渐凸显，并成为央企实现跨越式发展、迅速做强做大的重要途径。

时至今日，作为中央企业集团，在巩固“产融结合”成果的同时，我们更需要考虑如何有力推动企业转型、挖掘新的利润增长点，从而谋求集团的可持续发展。“产贸融结合”的创新构想，应运而生。2013年8月，在中海油总公司领导干部会议上，时任总经理、党组成员杨华指出，“金融业务要继续有力管控风险，配合实业和贸易的强劲发展，将‘产融结合’提升到产业、贸易、金融良性互动、融合共进的更新发展格局。”“产贸融结合”的理念被中海油党组提出、认可、支持与推进。

文章将从“产贸融结合”的概念出发，探讨该模式的理论基础和对企业集团的实践意义。在此基础上，概述和归纳国内外的“产贸融结合”模式实践，有利于我们更好地借鉴大型企业集团的经验教训，开拓符合央企集团实际的新型模式。

1“产贸融结合”的理论基础和实践意义

“产贸融结合”的理念由“产融结合”发展而来，从现阶段看这一理念属于新生事物，因此，要全面开展“产贸融结合”模式，有必要厘清其概念，并明确其对企业集团的实践意义。

“产贸融结合”，顾名思义，也即产业、贸易和金融的互动关系。其中，“产”指产业、实业；“贸”指内贸、外贸等贸易流通活动；“融”指金融，包含银行、财务公司、信托、证券、保险、基金等。

“产贸融结合”，则是指实业、贸易与金融在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益，通过参股、持股、控股和集团业务运作等方式而进行的内在结合或融合。“产贸融结合”的模式具有渗透性、互补性、组合优化性、高效性、多向选择性等特点，是企业集团“产融结合”模式的有效延伸，更是大型企业实现战略转型、谋求可持续发展的有益尝试。

“产贸融结合”，是产业、贸易、金融三大类业务成长到一定阶段后，向其余某一领域或两个领域的自然延伸，该模式的发展具有深刻的理论基础，是“社会化大生产”背景下各经济领域协作的客观要求，更是“资源禀赋”与“比较优势”的综合体现。

首先，经济领域的协作是“产贸融结合”的内在动力。现代社会，在社会化大生产的背景下，随着专业化分工的不断发展，不仅各种产品生产之间的协作更加密切，而且，生产过程的各个环节也日渐形成一个不可分割的整体（Wemerfelt，1984）。产业、贸易、金融分别对应生产、流通和消费这三大经济领域，经济领域之间的协作，充分催生了产、贸、融各板块的整合；“产贸融结合”的实践，恰当地反映了各经济领域之间密切协作的需要，是社会经济发展到一定阶段的必然产物。

其次，资源禀赋和比较优势是“产贸融结合”的外在需求。国家或地区资源的优势互补则使得“产贸融结合”模式的实现具有了战略意义。特别是进入21世纪以来，全球经济一体化趋势日益凸显，世界各国经济体之间正在形成相互开放、相互联系、相互依赖的有机体，在商品、资本和劳务逐步实现自由流动的过程中，贸易和金融扮演着越来越重要的角色（Demirguc-kunt和Maksimovie，1998）。

贸易作为生产流程的中间环节，是生产资料获取的主要方式，是最终产品实现价值的必要途径，金融不仅作为生产、贸易的支付手段，更是合理配置各个国家和地区的资源，发挥各个经济体比较优势的有效工具。因此，“产贸融结合”恰当地反映了全球经济一体化的发展诉求，是实现资源优化配置与地区优势互补的最佳路径。

2“产贸融结合”对企业集团的实践意义

在企业生命周期中，当大企业发展为集团时往往已步入成长期或成熟期，在这一阶段，企业具备了一定的资产规模和优势地位，如何巩固和加强自身地位、挖掘创新发展领域、谋求可持续发展，就成为了企业集团面临的首要任务。“产贸融结合”在此背景下应运而生，其对于企业集团的长远发展具有特殊的实践意义。

首先，“产贸融结合”是利润的“放大镜”。大型企业通过推进战略转型，采取富有成效的国内外重组并购和业务整合，可由单纯从事产品经营的专业化公司转变为产、贸、融结合的综合型企业集团。在此过程中，产、贸、融三大板块通过相互依存、优势互补，实现有效协同，能够打造全面、灵活的企业运作形式，“肥水不流外人田”将原来属于集团外的收益归为内部，从而达到整个企业集团的利润最大化、规模最大化、成本最优化（胡恒松，2015）。

其次，“产贸融结合”是风险的“减震机”。企业集团通过产、贸、融三个板块的整合，连通产品生产、流通、消费和分配的各个环节，不仅能够扩大企业规模、扩展业务领域，更能通过多元化经营，有效降低整体风险。例如，当市场环境发生变化不利于集团某一个板块时，往往会东方不亮西方亮，“产贸融结合”的格局使得企业能够迅速适应市场变化，扭转被动局面而立于不败之地。同时，企业集团发展金融产业，也有助于逐步培育企业集团的金融能力，充分利用金融手段控制风险，通过资金流的价值管理保证资金、资本或债务安全，并最终实现企业集团的产业与经营安全。

再次，“产贸融结合”是成本的“调配器”。对于大型企业集团来讲，各关联企业之间、各子公司与外部企业之间、各企业内部，都会产生大量关联交易，通过“产贸融结合”的运作模式，能够帮助企业集团充分利用法律法规、政策，优化内部关联交易价格，合理配置集团资源，以达到税收等方面的成本最优，保持企业的核心竞争力。与此同时，通过“产贸融结合”，企业集团可以将产业、贸易与金融共同置于一个集团控制主体之内，从而将相当一部分体外循环的资金变成体内循环资金，降低融资成本（张东晖，2015）。

最后，“产贸融结合”是价格的“水龙头”。在某一行业内，企业的规模往往决定着其行业地位，进而决定其话语权的大小。在企业集团内部，通过贸易和金融不但实现本集团生产的产品销售，同时可以扩大集团外相同或相关产品销售规模，甚至垄断某一类产品，使其逐步成为整个行业的交易中心，从而充分享有市场的定价权。对于国际化企业集团来说，利用规模优势夺取市场定价权，就显得尤为重要。在国际市场中，通过“产贸融结合”的运作模式，能够实现多种产业的协同运作和各类资源的高度整合，从而占据市场的主导地位，甚至对国际市场价格形成决定作用。

除了以上优势以外，“产贸融结合”的实践意义，还体现在：通过产、贸、融多类企业的整体运作，有效转移市场不易接受的特殊风险；行业的多元化，有利于获取稀缺资质和特殊牌照的获取；通过规模和影响力及品牌管理，实现无形资产的价值增值三个方面（赵志龙，2013）。

3“产贸融结合”的国内外实践及启示

“产融结合”，乃至“产贸融结合”，正日渐成为国内外大型企业集团实践检验的有效模式，其成功案例遍及全球，并在各行各业中有所体现，包括汽车企业、化学公司、大型投行，以及能源集团。

31“产融结合”――国际巨头的商业秘籍

“产贸融结合”的前身――“产融结合”，源于各行业的国际巨头在企业并购、整合、运作中的商业实践，并迅速发展成为国际企业集团壮大自身规模、实现战略扩张的一种成功模式（李和曲艺，2012）。

据统计，世界500家最大的企业中，约有80%的企业在不同程度上实现了产业资本和金融资本的结合。其中，代表性企业有：荷兰皇家壳牌集团、埃克森美孚公司、英国石油公司（BP）、通用电气公司（GE）、日本三菱集团、美国杜邦集团等，其中，尤以GE的“产融结合”实践最为著名。

311GE产业情况概览

GE成立于1892年，由爱迪生通用电气公司与汤姆森休斯敦电气公司合并而成。在成立后的130多年中，GE不断发展壮大，客户遍及全球100多个国家，拥有33万员工，产值占美国电工行业全部产值的1/4左右。

GE的产品和服务范围广泛，从飞机发动机、发电设备、水处理和安防技术，到医疗成像、商务和消费者融资、媒体等都有涉及。2010年起，GE重组为工业、金融、医疗、基础设施、NBC环球五大业务板块。2012年，GE实现销售收入1474亿美元，净利润147亿美元。截至2012年12月底，GE资产总额为6853亿美元，股东权益1230亿美元。数据来源：通用电气公司（GE）2012年年报。

312GE金融业务发展

GE金融的前身――通用信用公司（GECC）成立于1932年，其主要业务是为消费者购买集团大型消费电子产品提供分期付款义务。20世纪60年代末，GECC开始经营设备租赁业务，打破了一直以消费者信贷为主的单一业务模式。20世纪70年代以来，GECC迎来快速发展时期，并开始涉足房屋制造、二手贷款、商业地产、工业贷款和租约以及个人信用卡。1977年，GECC成立6家专业融资公司，为GECC金融产品提供融资需求。

今天的GE金融，主要包括商务金融和消费者金融两大部分，从事资产管理、公司金融服务、租赁服务、汽车租赁、个人贷款、信用卡、保险等。GE金融立足于为GE公司的主营业务提供相关的金融服务（如针对客户的信贷发行商业票据等），其业务占到了GE公司利润的40%以上（最高时占比达80%）。

313GE的“产融结合”模式经验及启示

如今，GE已发展成为制造业主导、服务业并重、双轮驱动的产融集团。通过“产融结合”的运作模式，GE的产业资本得到金融资本的支持，反过来，产业资本又促进了金融资本的增值，双方实现了有效整合，为公司创造出了持续发展的核心竞争力。总的来看，GE成功的经验中有两点尤其值得国内央企学习。

一是推动产业与金融的有机融合。在GE，没有完全独立的金融，企业集团没有彻底地割裂金融和产业之间的关系，工业和基础设施同样可以为消费者提供融资和贷款；同时，虽然金融业已经成为GE利润的主要来源之一，但它并没有把业务限制在金融领域内某一个非常狭窄的领域。因此，有人将GE的“产融结合”称为“交叉销售”模式，也即：充分利用客户信息资源，销售更多种类产品与服务给同一客户，并通过售后、租赁、消费信贷等服务，获取产品以外的更多利润，通过这种产业和金融有机融合的模式，促进GE整体上的协调发展。

二是保持产业的基础地位不动摇。GE在大力发展金融的同时，谨慎地将产业和金融的比例保持在6∶4，且GE金融服务的内容有很大一部分是以自有产品为基础，从而保证产业的基础地位不动摇。GE始终把AAA信用评级作为一个重要的运营指标，并以此筹划公司的投资、债务及业务发展。优异的信誉为GE确保了畅通的融资渠道，并使其始终能够获得低成本的资金。目前，GE是世界上举债最多的企业，债券融资规模达到3000多亿美元，而资金成本基本上处于美国国债水平。这种畅通的融资渠道和低成本的资金来源，不仅为GE金融的运作提供了可靠的资金保障，也增强了GE金融的竞争实力，为其营造了良好的利润空间。

32“产贸融结合”――国内央企的模式创新

从20世纪90年代开始，国内许多大企业尤其是央企在学习GE “产融结合”先进经验的基础上，结合自身实际，发展出了“产贸融结合”的企业集团经营创新模式。这是对企业集团运作模式的大胆尝试，更是各大央企探索新发展路径、谋求可持续发展的阶段性成果。

目前，我国已有众多央企开始逐步探索“产贸融结合”的新模式，或从金融入手，或以贸易为发端，掀起了一股“将产业、贸易、金融有效整合”的新浪潮。部分走在浪潮前端的中央企业，则通过推进战略转型和经营模式创新，正逐步转变为产、贸、融结合的综合型企业集团。

据统计，在中央直接管理的53家国有重点骨干企业中，业务领域涵盖贸易业务的产贸结合有45家，占比达85%；通过多种形式从事金融业务的产融结合有47家，占比达89%；产贸融均涉及的有44家，占比达83%，如下表所示。

国有重点骨干企业中从事产、贸、融的企业统计表

中国核工业集团公司中国华能集团公司鞍钢集团公司

中国航天科技集团公司中国大唐集团公司宝钢集团有限公司

中国航天科工集团公司中国华电集团公司武汉钢铁（集团）公司

中国航空工业集团公司中国国电集团公司中国铝业公司

中国船舶工业集团公司中国电力投资集团公司中国远洋运输（集团）总公司

中国船舶重工集团公司中国长江三峡集团公司中国海运（集团）总公司

中国兵器工业集团公司神华集团有限责任公司中国航空集团公司

中国兵器装备集团公司中国电子信息产业集团有限公司中国东方航空集团公司

中国电子科技集团公司中国第一汽车集团公司中国南方航空集团公司

中国石油天然气集团公司东风汽车公司中国中化集团公司

中国石油化工集团公司中国商用飞机有限责任公司中粮集团有限公司

中国海洋石油总公司哈尔滨电气集团公司中国五矿集团公司

国家电网公司中国东方电气集团有限公司中国通用技术（集团）控股有限责任公司

中国建筑工程总公司国家开发投资公司招商局集团有限公司

华润（集团）有限公司中国港中旅集团公司[香港中旅（集团）有限公司]

在国内央企探索“产贸融结合”发展路径的浪潮中，有一批中央企业已初步具备了“产、贸、融良性互动，有机整合”的雏形，值得我们借鉴与思考。

321五矿――贸易起家

中国五矿成立于1950年，最初是一家传统贸易型公司（纯进出口公司），属于轻型资产，利润、资本的积累慢、实力弱；2000年前后，五矿转变了多元分散投资的思路，聚焦主业，优化配置力量，完善运作机制，提出了“内涵增长与外延扩张并重”的理念；2005年，公司提出“五年再造新五矿”的口号，明确了以贸易为基础、以资源为依托，打造国际领先跨国金属矿业集团的战略目标。

截至2011年年底，五矿的铁矿资源量达186亿吨，铜、铅锌资源量分别达到1203万吨和2709万吨，钨、锑、铋资源量居全球第一；2011年度，生产企业资产和利润分别占集团的41%和61%；“十一五”期间，金融业务对集团利润贡献率达147%。

五矿能够在较短时间内实现“产贸融结合”的战略转型，主要得益于以下三个方面的发展：

第一，内延增长。以现有贸易资源为依托，着力向产业的两头延伸：一头是下游的销售，另一头是中游的加工冶炼和上游的资源勘查、开发，实现“全面发展的产业集团”的战略转型。

第二，外延扩张。通过兼并收购，以最快的速度扩大产业领域。例如，2009年，五矿收购澳大利亚第三大矿业企业――OZ矿业公司，就是央企海外并购重组的典范。

第三，资本运营。资本增长与资本增值相辅相成，形成企业的“资本魔方”：通过并购重组，实现其所控制资本的成倍增长；资本增长又可通过企业经营和资本运营实现大额的销售收入和大幅的资本增值。通过资本运营，五矿净资产规模扩大了20倍，资本结构不断改善，负债率逐年降低，财务风险得到有效控制

322宝钢――实业起家

宝钢集团作为国内最大的钢铁生产企业，每年钢产量5000万吨左右，全球排名第四位。2013年，宝钢连续第十年进入美国《财富》杂志评选的世界500强榜单，位列第222位。

宝钢集团以实业起家，但其对“产贸融结合”模式的有效探索，已帮助宝钢成为了多元化经营的企业集团，贸易和金融业务的利润额占集团总利润额的20%以上。

上海宝钢国际贸易有限公司作为宝钢集团的“贸易龙头”，在五大洲及国内拥有几十家分支机构，包括物流、货代、运输及7个区域公司，24个子公司、办事处，12个产品公司，销售收入为1500亿元左右。

金融方面，以华宝投资有限公司为代表，宝钢集团拥有华宝信托、华宝证券、华宝兴业基金、财务公司等众多金融企业，同时还是中国太保的第一大股东，是华夏银行、浦发银行、交通银行、福建兴业银行、新华人寿、华泰财险的大股东。

从宝钢的实践看是典型的以实业起家，以贸易保证产品的销售和定价影响力，同时以灵活的金融手段支撑实业发展和贸易公司的比较优势，在现阶段由于钢铁行业的产能过剩，实业效益大幅下滑，对金融行业的投资和金融运作成为公司利润的重要来源。

33国内外企业集团“产贸融结合”的模式小结

纵观国内外大型企业集团的实践，我们不难发现，“产贸融结合”在大型企业集团的发展战略方面具有广泛的代表性，更具有深远的实践意义。对于央企来说，更是推动企业国际化进程、挖掘企业发展潜力的有效途径，值得深入借鉴与大胆尝试。“产贸融结合”的发展路径基本遵循以下规律：产业、贸易和金融三大板块优势互补，协同作用，帮助企业集团实现规模和价值的放大。

331“产”与“贸”：以产带贸，以贸促产

一方面，利用产业已具备的优势地位，充分利用产业资源，带动贸易业务发展；另一方面，贸易板块作为下游，支持企业集团完成产业链前移，实现资源端控制，进而控制贸易市场。

332“产”与“融”：以产带融，以融助产

首先，以产业资本带动金融业务：一方面，满足企业集团内部的融资等金融需求；另一方面，利用产业优势地位，帮助金融业务向外延伸，并最终在外部金融市场站稳脚跟。

其次，以金融资本撬动产业资源，通过金融板块在资本市场广泛融资，从而协助产业板块的产能扩充，实现资本的价值增值（刘小差，2013）。

333“贸”与“融”：有机整合，贸融并进

发挥贸易业务和金融业务各自的优势，充分实现1+1>2的效应，将金融作为贸易手段和获利的一部分。通过贸易与金融的有机整合，促进企业集团发展更为灵活的经营模式；同时，多业务领域的经营也能够有效防范集团风险过于集中；资源的多元化和一体化，有利于做大做强贸易与金融业务规模，促进其共同发展（陈曦和贾晋平，2014）。

4中海油总公司的“产贸融结合”发展与建议

41发展

中海油经过30余年的发展，已经由一家单纯从事油气开采的上游公司，发展成为主业突出、产业链完整的国际能源公司，形成了油气勘探开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、天然气及发电、金融服务、新能源六大业务板块。

2011年新一届党组根据国家的总体要求，结合全球化的经济大背景正式提出了《“二次跨越”发展纲要》，主要目标就是到2020年，总公司将“进入全球最强石油公司行列，基本建成国际一流能源公司”；到2030年，将“保持全球最强石油公司行列位置，全面建成国际一流能源公司”。总的来说就是决心抓住海洋石油工业发展的新机遇，加快转变经济发展方式，推动产业结构调整，通过多元化运营，推动企业与社会共同繁荣与发展。

为提升集团的价值创造力和可持续发展能力，“产贸融结合”将是中海油实现“二次跨越”的主要选择模式，为了更有效推动此模式，我们首先要厘清目前产业、贸易与金融的发展现状。

首先，产、贸、融互相支持、依托的格局已初步搭建。近年来，通过成功实施改革重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等重大举措，中海油集团已形成产、贸、融协同的格局。实业主要包括上游的勘探、开发生产，下游的炼油化工以及天然气接收与发电等，这是集团最主要的资产和支柱，也是支撑贸易和金融发展的基石；贸易主要包括进出口公司、销售公司、LNG贸易公司等，主要满足上下游生产的油品的销售以及对于生产需要的进口资源如原油、LNG的保证，产贸紧密结合；金融主要包括财务公司、中海信托、融资租赁、自保公司、投资控股、中海基金、海康保险等，为内部实业、贸易提供内部结算、融资、风险转移等，依托于实业以及贸易获得较快发展，取得良好成效。截至2013年年底集团销售收入超过5000亿元，利润超过1000亿元，资产超过10000亿元，多元业务格局形成了良性互动的发展局面。

其次，贸、融业务快速发展，利润增长率不断提高，但整体贡献仍十分有限。作为传统的上游企业，产业发展一直是中海油集团的重中之重，处于核心地位，近几年贸易和金融依托产业基础获得快速发展，内外贸量超过6000万吨原油、成品油等，贸易收入超过集团总收入的50%，贸易利润复合增长率超过100%，金融资产超过1000亿元，无论财务公司、信托公司在行业内都处于领先地位，近几年利润增长率在20%以上，超过了实业利润增长率，需要指出的是，由于贸易、金融起步较晚，同时由于自身行业的特点，利润水平和能力远远落后于实业公司，从近几年贸易和金融的盈利能力看，整体占集团的利润水平在2%～6%，对集团的贡献十分有限。

42建议

中海油总公司“产贸融结合”的发展目标及具体建议包括以下具体方面。

（1）“产贸融结合”的发展目标。要推动“产贸融结合”模式的快速发展，就必须在集团层面实现：明确战略目标，确立发展路径，强化统筹力度，加快推进落实。

“二次跨越”的战略目标为到2020年，中海油将“进入全球最强石油公司行列，基本建成国际一流能源公司”，相应地，建议将“产贸融结合”的发展目标确定为 “多轮驱动，协同并进，共同成长”；到2030年，中海油将“保持全球最强石油公司行列位置，全面建成国际一流能源公司”，相应地，“产贸融结合”的发展目标应调整为“协同模式固化，促进上下游一体化，实现集团利益最大化”。要实现上述发展目标，个人认为首要任务是加强“顶层设计”，自上而下，分层次、分阶段、分步骤实施。

第一阶段，要将“产贸融结合”作为总公司的经营战略提出，并在总公司层面成立相关领导小组，对其进行专题研究和跟踪推进；第二阶段，要找出产贸融的契合点，探究协同模式；同时，确立“产贸融结合”的发展方向和发展路径，提出具体的实施方案；第三阶段，要强化总公司对集团内部金融、贸易板块的统筹和集中力度，并要求各公司、各部门付诸实践，分步落实。

（2）“产贸融结合”的具体建议。“产贸融结合”的具体实践，需要对具体运作模式的特点和风险进行仔细分析，并基于目前的发展现状，着力对产业、贸易和金融三大板块进行逐步完善和改革，以推进“产贸融结合”的发展进程。总的来看，三方面的建议尤其值得关注。

首先，要坚持产业地位尤其是上游产业核心地位不放松，重点做好油气并重，产研并举。中海油是以上游起家的公司，上下游的实业尤其是上游业务无论现在还是将来都是我们发展的基石，其核心地位不能放松，否则就成了无本之木、无源之水。从主业发展以及中国内海的勘探前景分析来看，需要做好油气并重，一是整装大型油田的勘探开发难度越来越大，二是天然气清洁能源的市场巨大，勘探开发以及其他气源的补充前景乐观。中国近海经过30年的地质勘探，相对比较容易的区域都基本实现商业开发，下一步无论是进军深水、边际油气田开发，还是页岩气、煤层气等非常规油气，抑或现有区块的再认识新发现，都需要重要的支持――科技。因此需要完善改革科技创新体制、形成科研合力，突破科研重点，以科技和创新推动产业早日实现“二次跨越”的目标。

其次，贸易产业需要深化体制改革，内外兼修深挖潜力。目前我们的贸易相对比较分散，潜力尚未完全挖掘。一是要整合系统内的资源，形成内外一体、油气一体、上下一体的贸易模式，开创“大销售、大贸易”的新格局；二是提高贸易技术含量，丰富贸易手段。可针对新的业务类型和业务领域，给予一定金融授权，设立专门的风险基金，用于套保等金融工具；三是结合贸易发展需要，引进高水平的专业人才，逐步完善人力资源政策，从职业发展和薪酬政策吸引留住人才；四是深化对贸易行业的认识，如何将金融作为贸易的一部分去合作需要不断深入。

最后，金融产业要加大参与实业和贸易的力度和范围，扩展国际业务，做好金融业务内部协同。目前总公司的实业和贸易的快速发展为金融业务提供了良好的支撑，金融业务参与的空间非常大，尤其是贸易与金融的结合潜力巨大，金融企业可以从业务范围、模式以及客户沟通机制等进行完善，另外提高金融的整合能力，建立与产业贸易相适应的金融体系。同时，建议金融企业考虑以收购Nexen为契机，促进海外业务发展，探索创新领域，扩大金融规模；充分发挥各金融子行业之间的协同效应，突破渠道和客户瓶颈，打造统一化、多元化的金融旗舰企业。

参考文献：

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[4]张东晖实体经济空心化背景下企业集团产融结合模式研究[J].财会通讯，2015（26）

[5]赵志龙产融结合的商业模式分析[J].新金融，2013（5）

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贸易公司融资篇（3）

中图分类号：F74 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）27-0201-02

一、国际贸易供应链金融及其特征

供应链金融业务在中国已取得很大发展，国内商业银行推出的各种供应链融资服务方案，在解决国内供应链企业融资方面发挥了重要作用。国际贸易供应链金融是商业银行将境内供应链金融业务服务延伸到国际贸易进出口业务中，根据特定行业供应链上的真实贸易背景和供应链核心企业的信用水平，以贸易自偿性中未来预期的现金流为直接还款来源，以控制物流及资金流为风险控制手段，对供应链上位于不同国家或地区的核心企业或上下小游企业进出口贸易提供的综合融资服务。国际贸易供应链金融将供应链融资与国际贸易融资实现无缝整合，针对中小企业在进出口贸易中因无法提供固定资产抵押、信用担保或授信额度不足的融资困境，提供的创新融资服务。对于中小企业来说，借助于国际贸易供应链金融服务，可以从银行及时获得足额的信贷支持，从而得以扩大进出口规模，提升在供应链环节中的竞争实力。

在国际贸易供应链融资过程中，银行围绕企业供应链，结合贸易结算方式，充分运用核心企业信用和物权等多种信用，设计多层次的融资解决方案，满足企业的不同融资需求。与其他形式的融资相比，国际贸易供应链金融业务表现出以下特性：（1）国际贸易供应链金融服务不强求企业提供固定资产抵押或担保，将供应链中的核心企业作为供应链授信担保的核心，运用货物或应收账款等授信支持性资产与融资产品相捆绑风险防范技术。（2）国际贸易供应链金融服务受企业的国际贸易结算方式、银行国际贸易融资产品、境内外融资价格等因素的影响，对供应链中企业的服务方案设计具有典型的组合性特征。（3）国际贸易供应链融资服务受国家进出口外汇管理政策的影响较大。（4）从融资还款来源的自偿性、融资操作的封闭性以及授信用途的特定化角度看，具备典型的贸易自偿性特性。

二、国际贸易供应链金融服务

国际贸易供应链金融服务根据进出口供应链的不同特点及进出口企业在供应链不同环节的融资需求，分为进口供应链融资服务和出口供应链融资服务，融资时分别解决中小进出口企业在进口开证、进口付汇、出口销售、账款回收等供应链环节的融资问题。

以出口供应链融资服务为例，假设M公司为供应链中的境外核心企业，且该供应链符合银行国际贸易供应链金融服务的准入标准。B公司为M公司在境内的供应商，且与M公司建立了稳定的供应链合作关系，B公司拥有稳定的出口量，但B公司不能及时从M公司收取货款，从而缺少资金来维持生产。此时作为供应链的上游企业，B公司可将向M公司的出口货物的应收账款作为抵押，向银行K申请资金融通。K银行可以给B公司提供如下出口供应链融资服务方案：

若M与B公司间常用的贸易结算方式为电汇，K银行可以提供“订单融资+出口保理融资”组合方案。若M与B公司间常用的贸易结算方式为信用证，则K银行可以提供“打包贷款+出口押汇融资”组合方案。这两类组合方案都可以解决B公司从生产备货到出口发货后的融资需求。也可根据企业生产节点的实际资金需求提供单一节点的融资服务，如发货前的订单融资或发货后的出口保理融资等。在M与B公司之间贸易往来频繁，且贸易订单比较单一，银行为B公司提供“应收账款池融资”服务，以解决企业批量融资的问题。

不难看出，国际贸易供应链融资服务与企业的节点融资需求，贸易结算方式，银行的国际贸易融资产品以及境内外融资的价格密切相关，甚至境外企业所处国家的政治经济风险都会影响银行的服务方案。

三、国际贸易供应链金融服务面临的主要风险

1.企业的信用风险。国际贸易供应链融资信用风险主要来源于两个方面，首先是核心企业的信用风险，核心企业作为供应链中物流、资金流和信息流的中心枢纽，与银行的高度配合，为银行供应链融资贷前和贷后提供了关键性的信贷决策依据。如果核心企业出现道德风险，或者其因信用捆绑而累积的或有债务超出其承担极限，由核心企业担保的整条供应链的信用基础将不复存在。其次是供应链中的中小企业，银行还不能对供应链中众多中小企业进行全面的资信调查，尤其是对国外供应链企业信用了解和动态风险监控能力更为薄弱。

贸易公司融资篇（4）

中国经济的发展可谓是有目共睹，近年来一直保持着约10%的年增长率。在这样的经济繁荣发展的大前提下，中国对外贸易作出的贡献是不容忽视的，根据国家统计局2011年的最新统计数据，2011年全年进出口总额将达3.6万亿美元，增长20%以上。然而，在中国对外贸易这个行业中，中小企业占据了半边江山，对于贸易融资这个让中小企业关注的话题，作者展开了调查。

贸易融资，是指在商品交易中，银行或者一些融资租赁公司和担保公司运用结构性短期融资工具，基于商品交易(如原油、金属、谷物等)中的存货、预付款、应收账款等资产的融资。

现中国可以提供贸易融资的机构有：

1.银行系统

商业银行（国有四大商业银行、外资银行、股份制银行、城市商业银行）政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行）

对于银行来说，贸易融资是其国际市场的主要业务，特别是对于国有商业银行来说，国家为了促进出口业务，会对国有商业银行的贸易融资业务上给予一些政策的帮助，这对于国有商业银行开展国际贸易融资等业务无疑是一个非常好的消息。而像其他的商业银行，政策性银行，它们也积极推出新产品，开拓新市场，用更加优质的服务和便捷的申请过程来吸引客户。

国有商业银行:中国银行，中国建设银行，中国工商银行，中国农业银行四家银行都分别开展了贸易融资服务，推出了贸易融资类产品，但是对比四家的服务，在同种贸易融资服务中还是各有各的特色。

首先作为国家外汇外贸专业银行的中国银行对于国际业务的开展肯定是十分重视，尤其是贸易金融服务一直是中国银行的核心和优势业务，其开展的贸易融资产品多达22种，是所有四家国有商业银行中贸易融资业务产品种类最丰富，适合于不同类型,需要融资的进出口公司。中国银行通过不断的创新新的贸易融资产品和积极通过差异化的创新产品组合满足客户的特定需求，连续两年赢得香港金融类杂志《财资》的“中国最佳贸易融资银行”和“最佳结构化贸易解决方案”两个奖项。以贸易融资、国际结算为核心的国际业务是建设银行的战略性发展目标，建设银行在2006年率先成立了单证中心，改进了现有流程，集中管理后台业务。在产品开发方面，建设银行非常重视新产品研发，开发出了如海外代付、海外融资保、出口单保理等许多产品，这给建设银行贸易融资发展带来了很大机遇。从2006年开始，建设银行开始客户转型，把中小企业列为重点服务客户，开设 “速贷通”和“成长之路”两项专门为中小企业设立的创新业务，为中小企业贸易融资加快了速度，简化了审批流程。作为全球储户存款量最大，全球市值最大和效益最大的中国工商银行，国际市场和国内市场的业务繁多，但是在贸易融资业务上的产品不多，在该业务上还有很大的市场空间。工商银行结合自身的优势，推出了工行财智国际业务，工行财智国际是一个集结算、融资、理财为一体，内嵌本外币业务于一身的产品服务及组合应用。在满足客户国际结算、贸易融资需求的基础上，进一步提供规避汇率风险、节约财务成本的增值服务。中国农业银行面向三农，服务城乡的服务理念，充分照顾城乡和农村中小型企业的需求。农行又积极推出了全新贸易融资服务品牌——“融汇通”， 融汇通”是一套全方位、结构性、整体化的贸易融资综合解决方案，包含了“出口融汇通”、“进口融汇通”和“收付通”三大系列。树立了农行统一的贸易融资品牌形象，不仅整合创新了现有产品，同时也对内部操作流程进行了优化、再造，客户办理贸易融资业务更加快捷、方便。

国际贸易融资领域的竞争愈演愈烈，中国‘世界制造中心’地位的日益稳固以及民营企业、在华外资企业的快速增长，都将提供更为丰厚的金融资源。从银行业自身来看，在资本约束背景下拓展业务、创造利润，国际贸易融资不失为一个理想的选择。所以不仅仅中资银行会在贸易融资业务上下足功夫，外资银行更是能准确的瞄准市场机遇，竞相发展贸易融资业务，与中资银行在这方面业务上相互竞争。对于外资银行来说，因为它们在世界各国都会下设分行，对国际形势把握比较精确，开展贸易融资服务也相对较早，积累了很多经验，在产品方面，因为有很多跨国进出口公司的成功案例，外资银行的产品一般是比较安全，评价较高的优质产品。像花旗银行和渣打银行都有着几种优质产品并且通过额外的服务对风险进行控制。在操作技术上都相对成熟，服务人员经验较丰富，都是外资银行在贸易融资服务上比较出色的要点。但是相比之下中资银行具有规模优势，对国内政策更熟悉，即使那些规模较小的股份制商业银行的网点也比外资银行多得多，能充分满足国内不同城市大，中小型企业的贸易融资需求。

股份制商业银行的处境一直不乐观，在国内市场上要与国有四家大型商业银行过招，在国际上于技术成熟，管理有方的外资银行有着激烈的竞争，所以他们在更加注重服务质量，推出组合产品和适用于不同企业的解决方案，像股份制商业银行的代表，中国招商银行和中国光大银行，在推出各种贸易融资产品的同时，针对不同类型的企业分别制定不同的解决方案，像对与中小型企业，船舶出口业务类公司和大型企业采用不同的解决办法，使各种类型的企业在根据企业情况的同时较少风险和财务成本。招商银行还特别推出融资直通车，适用于两地母子公司或关联公司从事商贸活动需取得跨境融资的企业客户，目标明确，对上述公司很有吸引力。

对于城市商业银行来说，因为它们的发展情况多取决于银行所在地区的发展情况，所以各个银行发展情况良莠不齐，又因为没有明确的业务定位和特定的客户群体，对国际市场的把握不够，所以在贸易融资业务上表现出的是产品的单一，针对的一般大都是大型企业集团。但是近年来，随着银行业，城市的发展还有国家对进出口业务的政策扶持，各城市商业银行也逐渐重视贸易融资业务的发展，积极推出各种贸易融资的产品组合。

政策性银行在特定的领域业务涉及广泛，但对于国际业务除国家进出口银行外涉及不多，但随着近年来中国经济平稳持续良好地发展，政策性银行也开始对贸易融资等国际业务重视起来，但因起步较晚，产品单一，不全面，对于各种不同类型的企业没有完善的解决方案，贸易融资也没有被单独地管理，而是和国际结算一起管理。

2.融资租赁公司

随着经济的发展，国内20世纪80年代初引进这种业务方式后，二十多年来也得到迅速发展，但比起发达国家来，租赁的优势还远未发挥出来，市场潜力很大。相比银行系统来讲，国内的融资租赁公司经营理念落后，只注重与融资租赁的金融功能，而忽视或否认融资租赁的其他功能，因此造成业务品种基本上还属于单一融资租赁。另外经营范围扶小，业务形式单一，没有建立规范的内部管理和风险控制体系等原因也造成了国内的融资租赁公司不能很好的为进出口公司提供贸易融资服务。

3.担保公司

贸易公司融资篇（5）

为贯彻落实党中央、国务院关于中国（上海）自由贸易试验区建设的重要战略部署，人民银行以“服务实体经济，促进投资贸易便利化”为宗旨，坚持开放创新、先行先试，通过金融支持举措，拓展区内实体经济的成长空间，培育其国际竞争实力，搭建其与各国经济实体合作的新平台，促进实体经济在更高水平上参与国际合作与竞争。

国务院《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》中提出，要深化金融领域的开放创新，加快金融制度创新，增强金融服务功能。人民银行主要从以下几方面着手，贯彻落实总体方案要求。

一是在自贸区内创造条件扩大人民币跨境使用。为促进贸易投资便利化，2009年7月，人民银行以货物贸易为起点，开展了跨境贸易人民币结算业务。目前，跨境人民币业务发展迅速，人民币跨境使用范围不断扩大，已涵盖全部经常项下及跨境直接投资、对外项目贷款、证券市场投资等部分资本项下经济活动。根据总体方案，为服务自贸区实体经济，推动区内跨境人民币业务发展，人民银行将进一步简化经常项下跨境人民币结算业务流程和手续。

二是在自贸区先行先试利率市场化。我国利率市场化改革的目标，是建立健全由市场供求决定的利率形成机制。今年7月19日，人民银行宣布，自7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，目前人民银行仅对人民币存款利率上限进行管理。在自贸区内实现利率市场化，符合现行利率管理政策和继续推进利率市场化改革的要求。自贸区利率市场化将在宏观审慎金融管理框架内，根据服务区内实体经济发展需要、金融市场主体培育目标以及市场环境建设情况，稳步推进。

三是在自贸区内先行先试人民币资本项目可兑换。近年来，人民银行顺应实体经济发展的需要，简政放权，大力推进投融资便利化，取得了显著成效。为配合自贸区投资审批管理体制改革，针对实体经济发展、投融资业务具体需求，人民银行将在风险可控前提下，有序推进人民币资本项目可兑换在区内的先行先试，以进一步支持企业走出去，提高企业的国际竞争力。

四是建立与自贸区相适应的外汇管理体制。多年来，国家外汇管理局以促进贸易投资便利化为重点，积极进行了多项政策调整和制度创新，推出了一系列改革措施，在外汇管理重点领域和关键环节取得实质性进展。建立与自贸区相适应的外汇管理体制，主要是鼓励企业充分利用境内外两种资源、两个市场，实现跨境融资自由化；深化外债管理方式改革，促进跨境融资便利化；深化跨国公司总部外汇资金集中运营管理试点，促进跨国公司设立区域性或全国性资金管理中心。

值得一提的是，多年来，人民银行、外汇管理局积极转变职能，依法行政，简政放权。人民银行一直在推动市场化改革，改革管理方式，主动取消审批制。例如，2005年推出的短期融资券发行实行备案制，2008年进一步简化为注册制。外汇管理局也一直在推行从重事前监管向重事后管理、从正面清单向负面清单管理的转变。对于自贸区建设，人民银行和外汇管理局将继续加大职能转变力度，深化行政审批制度改革，全面提升事中、事后监管水平。

人民银行制定的自贸区金融改革方案，是人民银行和上海市政府共同设计、通力合作的成果。在具体改革条款的设计和论证过程中，人民银行将这项工作作为贯彻落实党的群众路线教育实践活动的一项任务来抓，到码头、工厂、企业、金融机构，深入了解企业对金融支持实体经济发展的举措以及还有哪些有待改进完善的地方，从一线职工、财务人员、企业家和金融管理者中，收集了300余条意见和建议。可以说，改革的方案不是在办公室里闭门造车得来的，而是出自一线实践的总结和提炼，反映了一线企业对金融服务的合理需求。

所有金融改革措施，都要在风险可控的前提下予以推进。人民银行从金融宏观审慎管理的角度，着眼细节，坚持风险可控、稳步推进，对改革内容成熟一项、推动一项，适时有序组织试点。同时，人民银行将会同上海市政府，制定一系列风险防范措施，加强监测分析和评估，实施全过程风险管理，并督促区内企业和机构切实履行反洗钱、反恐融资、反逃税等义务。

人民银行将在党中央、国务院领导下，继续加快职能转变，改革创新管理模式，通过金融支持举措，支持实体经济发展、支持投资贸易便利化，并形成金融支持自贸区实体经济发展和投资贸易便利化的可复制、可推广的创新业务及管理模式，助力自贸区成为推进改革和提高开放性经济水平的“试验田”，发挥示范带动、服务全国的积极作用。

银监会：支持中外资银行入区经营发展

中国（上海）自由贸易实验区挂牌当日，中国银监会了《中国银监会关于中国（上海）自由贸易试验区银行业监管有关问题的通知》，对中外资银行入区经营发展、区内设立非银行金融公司以及区内开展离岸业务等8项内容予以明确。

一是支持中资银行入区发展。允许全国性中资商业银行、政策性银行、上海本地银行在区内新设分行或专营机构。允许将区内现有银行网点升格为分行或支行。在区内增设或升格的银行分支机构不受年度新增网点计划限制。

二是支持区内设立非银行金融公司。支持区内符合条件的大型企业集团设立企业集团财务公司；支持符合条件的发起人在区内申设汽车金融公司、消费金融公司；支持上海辖内信托公司迁址区内发展；支持全国性金融资产管理公司在区内设立分公司；支持金融租赁公司在区内设立专业子公司。

三是支持外资银行入区经营。允许符合条件的外资银行在区内设立子行、分行、专营机构和中外合资银行。允许区内外资银行支行升格为分行。研究推进适当缩短区内外资银行代表处升格为分行以及外资银行分行从事人民币业务的年限要求。

四是支持民间资本进入区内银行业。支持符合条件的民营资本在区内设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构。支持符合条件的民营资本参股与中、外资金融机构在区内设立中外合资银行。

五是鼓励开展跨境投融资服务。支持区内银行业金融机构发展跨境融资业务，包括但不限于大宗商品贸易融资、全供应链贸易融资、离岸船舶融资、现代服务业金融支持、外保内贷、商业票据等。支持区内银行业金融机构推进跨境投资金融服务，包括但不限于跨境并购贷款和项目贷款、内保外贷、跨境资产管理和财富管理业务、房地产信托投资基金等。

六是支持区内开展离岸业务。允许符合条件的中资银行在区内开展离岸银行业务。

七是简化准入方式。将区内银行分行级以下（不含分行）的机构、高管和部分业务准入事项由事前审批改为事后报告。设立区内银行业准入事项绿色快速通道，建立准入事项限时办理制度，提高准入效率。

八是完善监管服务体系。支持探索建立符合区内银行业实际的相对独立的银行业监管体制，贴近市场提供监管服务，有效防控风险。建立健全区内银行业特色监测报表体系，探索完善符合区内银行业风险特征的监控指标。优化调整存贷比、流动性等指标的计算口径和监管要求。

据悉，以上八项措施是银监会经国务院批准，落实国务院建设中国（上海）自由贸易试验区决定的具体措施。银监会相关负责人同时表示，将坚持服务自贸区实体经济、投资贸易便利化的原则，建立有针对性的自贸区银行业监管机制和框架。

银监会同时披露，银监会已批准工行、农行、中行、建行、交行、招商、浦发、上海银行设立自贸试验区分行，批准交银金融租赁公司筹建专业子公司。上海银监局也批准花旗中国、星展中国筹建自贸区支行。下一步，银监会将继续支持银行业金融机构在自贸区设立机构。

证监会：深化资本市场改革 提升开放度

中国证监会9月29日公布了支持促进中国（上海）自由贸易试验区若干政策措施，旨在深化资本市场改革，提升我国资本市场对外开放度。

这些具体措施包括：

拟同意上海期货交易所在自贸区内筹建上海国际能源交易中心股份有限公司，具体承担推进国际原油期货平台筹建工作。依托这一平台，全面引入境外投资者参与境内期货交易。以此为契机，扩大中国期货市场对外开放程度。

支持自贸区内符合一定条件的单位和个人按照规定双向投资于境内外证券期货市场。区内金融机构和企业可按照规定进入上海地区的证券和期货交易所进行投资和交易；在区内就业并符合条件的境外个人可按规定在区内证券期货经营机构开立非居民个人境内投资专户，开展境内证券期货投资；允许符合条件的区内金融机构和企业按照规定开展境外证券期货投资；在区内就业并符合条件的个人可按规定开展境外证券期货投资。

区内企业的境外母公司可按规定在境内市场发行人民币债券。根据市场需要，探索在区内开展国际金融资产交易等。

支持证券期货经营机构在区内注册成立专业子公司。目前，海通期货、宏源期货、广发期货、申万期货和华安基金等机构正在设立或准备设立风险管理子公司和资产管理子公司。

支持区内证券期货经营机构开展面向境内客户的大宗商品和金融衍生品的柜台交易。

证监会有关部门负责人指出，下一步，将研究细化相关政策措施，抓紧制定实施细则，加强对相关试点工作的监测和管理，及时总结试点经验，稳步推进资本市场改革开放，发挥资本市场服务经济转型的积极作用，更好地服务于上海自贸区国家战略。

保监会：八项举措支持上海自贸区建设

贸易公司融资篇（6）

一、公司财务概述

1、公司财务概念

公司财务又称公司金融，公司财务活动也即公司金融活动，是指组织企业金融事务、处理财务关系的经济管理活动。任何企业只要生存，就要投资、筹资、生产、销售，这其中的每一个环节都会发生资金的收支活动，这些资金的收支往来构成了企业种类繁多的金融活动，以及在组织这些金融活动过程中发生的各种各样的经济关系，公司金融活动的主要内容就是如何处理和协调好这些问题。

2、公司财务与会计的区别

公司财务是经济发展到特定阶段的产物。在我国，受长期实行的计划经济体制的影响，企业基本上没有一般意义上的投融资活动，公司金融等同于企业财务会计。随着市场经济的发展，企业经济活动日趋复杂，筹资、投资等金融活动愈发重要，财务与会计之间的区别就更明显。

第一，侧重点不同。会计侧重计量、分析与报告，财务侧重决策和管理;第二，面向时间范围不同。会计面向过去，必须以过去的交易为依据，对过去交易进行确认和记录。财务注重未来，在对历史和现状分析的基础上，侧重对未来的预测和决策，经营业务应不应该发生、发生多少，是财务需要考虑的问题;第三，依据不同。会计依据国家会计制度，而财务管理的依据是在国家政策法律允许的范围内，根据企业管理层的意图，制定内部财务管理办法，享有独立的决策权;第四，目标不一样。会计的目标是真实、准确、科学、系统地反映企业的经济活动，为经营决策提供必要的资料、信息和依据。财务管理的目标则是股东财富和利润最大化;第五，结论不同。会计核算受国家统一会计制度的限制，要有一本“真账”，相对来讲结论是“死的”。而财务管理目标实现的程度，主要受企业投资报酬率、风险以及投资项目、资本结构和股利分配政策的影响，其结论相对来讲是“活的”。明确财务与会计的区别有利于企业避免会计和财务不分，有利于企业构建架构体系，对企业内部运转进行分工。

3、公司财务管理的主要活动

投资、融资和营运资金管理是公司主要的财务活动，主要包括长期筹资、投资决策及营运资金管理。此外，还包括财务计划和预算的编制、财务预测、财务控制及公司兼并、收购、重组决策等。公司金融决策的过程就是处理财务关系的过程。

二、后危机时代全球经济特征

1、贸易金融化趋势明显

（1）贸易金融的内涵与功能。贸易金融是银行在贸易双方债权债务关系的基础上，为国内或跨国的商品和服务贸易提供的贯穿贸易活动整个价值链的全面金融服务。从功能上来说，贸易金融服务从贸易结算、贸易融资等基础服务拓展到信用担保、保值避险、财务管理等增值服务。具体来说：一是贸易结算是最基础的贸易金融业务，为企业提供国内和跨境的交易结算，促成企业交易，降低交易成本，仍是银行贸易金融服务的起点和最重要的内容之一。二是贸易融资是贸易金融的核心，贸易融资总是与贸易相伴而行，为贸易活动中的各方提供资金支持。

（2）贸易金融产生的主要原因。一是企业发展到特定阶段对融资需求增加，不同企业的发展阶段不同，对融资的需求不同。有的企业到成熟期要扩大产能适应市场，需要增加融资。有的企业一开始运营就需要大量资金。以大宗商品为例，大宗商品产业链上的价值挖掘具有环节多、周期长、投入大的特点，企业依靠自有资金往往难以同时支持其在产业链各环节上的价值创造活动。因此，企业迫切希望通过银行融资，依靠资金的杠杆，实现价值最大化。

二是传统的贸易难以为继，需要结合金融市场的衍生工具以获取利润来源。以大宗商品领域的有色金属铜为例，中国是铜的消费大国，但经过几十年的发展，铜的交易市场透明度非常高，单靠传统的买卖价差已经不能维持企业的盈利。然而因为不同市场利差、汇差、商品价格等的不同，企业可以通过期现套利、跨期跨市套利、期权等工具实现收益。

三是世界金融市场发展不平衡，但全球化进程使得金融资源能够重新分配，资源共享。随着全球化进程的加速，金融行业在国与国之间渗透力更加深入。一方面发达国家的金融行业在拓展市场过程中，给我国带来了新的模式，贸易金融在国外发达国家已相当普遍，通过市场渗透给我国银行和企业带来了范本;另一方面，因为金融市场发展的不均衡，企业有动力从资金成本低的区域设法获得资金，一定程度上加速了金融市场的发展。

2、虚拟经济规模日益膨胀

随着世界经济的不断增长以及信息技术和金融创新的发展，世界各国金融市场的规模急剧扩张。2012年底，全球股票市值、债券余额及金融衍生产品的柜台交易余额合计约771.4万亿美元，约为世界各国GDP总和的10倍以上。全球外汇市场的日名义平均交易量高达4万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的50倍，就是说世界上每天流动的资金中只有2%左右真正用在国际贸易上。

相较于虚拟经济的迅速扩张，实体经济占一国总产出的比重呈现下降趋势。自1947年以来，美国实体经济这一比例从89.5%下降到2012年的79.8%，而中国从1980年的96.2%下降到2010年的89.2%。两个国家的数据说明实体经济对GDP的占比明显萎缩，贡献度有所降低，相应地虚拟经济的规模迅速膨胀，对GDP的贡献度逐年增大。

三、后危机时代经济新特征下公司财务管理面临的挑战

1、贸易金融使得公司金融活动更加多样化，财务管理的专业深度和广度都需要提升

全球化的发展，企业内外部交易模式、财务活动更为复杂，财务活动已超越简单的结算和融资。为此，企业更需要嵌套到交易流程中的金融服务，以提高资金的使用效率。全球供应链的形成增加了公司流动资金的管理难度，公司越来越重视对日常业务运作中现金流量及余额状态实时、全面、精细化预测和充分利用。

以大宗商品融资为例，相比于传统贸易，大宗商品融资更注重产品方案的个性化设计，从采购、运输、仓储到销售都需要配套不同的金融服务。除传统的信用证、备用信用证、贴现、押汇等常见金融产品外，还涉及期货保值、仓储融资、应收账款融资等一系列金融活动。相应地公司财务管理水平必须要提升到一个高度，不仅要熟悉金融活动本身，还要将金融活动贯穿到业务执行的各个环节，从而保证资金的融通以及风险的可控。

2、虚拟经济的快速发展要求公司财务管理有更广泛的视角和对市场敏锐的判断力

如今的跨境金融活动是在相同的“游戏规则”下，采用相同的金融工具，在全球范围内选择投资者和融资者的过程。资本不但能在某一类市场上实现跨境流动，而且能在不同类型市场之间迅速转移。这就使得长期资本与短期资本之间、国际金融与国内金融之间的界限日益模糊。由于各国金融市场之间的联系日益紧密，风险的传递速度也迅速提升。面对经济发展的新特征，公司财务管理更需要具有敏锐的视角和判断力。

四、公司财务管理存在的问题与改进建议

1、公司财务管理普遍存在的问题

（1）公司组织架构不科学，企业高层财务管理观念淡薄，公司缺乏严密的财务控制制度。有些公司组织架构不合理，尤其在民营企业里，产权单一、集中、封闭。企业中高层人员不能正确处理财务管理与会计核算的关系，在核算事务中出现重核算轻管理，重视资金运作和会计结构，轻视会计资料的加工处理和经济活动分析。

反映到治理层面多会产生如下问题：股东会、董事会、经理层三者合一，决策、执行、监督三权合一。这严重阻碍高层管理向职业经理人转移的过程：股东会、董事会和监事会形同虚设，导致决策的经验性、专断性、随意性和非理性。企业的决策通常都是企业主自己说了算，企业主的经营理念、作风、文化水平的不同直接影响到公司的运营：缺乏有效的激励、监督和约束机制。有些企业即使建立了一套相应的激励机制，由于这种单一产权的封闭性，使之无法从根本上形成有效的制度体系，从而难以吸引和留住高素质的人力资本。

（2）企业面临投融资瓶颈，资本运营存在盲目性。企业融资难，加之融到资金后投向使用又缺乏规范的财务管理，使得资金运营无效。一是融资期限和投资期限不能良好匹配，容易出现资金链断裂，使得全盘投资受影响。二是即使资金能基本匹配，但因投资后管理、运营、测算缺乏合理的财务核算监控机制，造成实际投入成本远大于预期。三是缺乏严密的财务控制制度，高层决策失误导致资本运营过分追求规模扩大，不能从战略的高度考虑财务管理，重销售、轻财务，缺乏资金成本、时间价值和机会成本观念。

2、财务管理的改进建议

（1）构建科学合理的股权结构和治理结构，保证企业内部控制制度的有效运行。企业要在多变的竞争环境中可持续成长，就应实施规范管理，在其治理结构上尝试创新以促进企业的发展。比如，进行企业产权的多元化改革，真正形成现代企业的法人治理机构，形成有效的委托机制;实现所有权与经营权的分离，形成有效的委托一关系，构建符合现代企业制度的治理结构。

（2）科学进行投资决策，完善投资活动的财务风险控制制度。企业财务风险管理的目标在于：了解风险的来源和特征，争取预测、衡量财务风险，进行适当的控制和防范，为企业创造最大的收益。为此要从以下几个方面来规避财务风险：一是进行财务预测;二是进行收益质量的分析和管理;三是保证资金的流动性;四是确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统。

（3）培养高素质的财务管理人员。贸易和金融联系日益密切的今天，财务管理人员不仅要熟悉财务学科，还需要在金融、经济相关领域有一定的知识储备。只有这样，才能顺应时展，在企业发展中作出科学合理的决策。

参考文献

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[2] 王纪平：论财务会计与财务管理的关系[J].现代商业，2010（24）.

[3] 陈四清：贸易金融[M].中信出版社，2014.

[4] 成思危：人民币国际化之路[M].中信出版社，2014.

贸易公司融资篇（7）

中图分类号：F830

文献标识码：A　文章编号：1002-0594(2008)07-0070-04

标准的赫克歇尔――俄林(HO)理论以及新贸易理论认为，要素禀赋、技术和规-模经济是比较优势的来源，并以此决定两国的贸易流。而金融发展水平可能对国际贸易模式有重要影响。Kletzer & Bardhan(1987)加入金融因素后的HO模型表明，金融领域的发展给一个国家更依赖于外部融资的产业带来比较优势。因此，一国的金融发展水平可能也是比较优势的一个来源。沿着这一思路，许多学者近年来不断进行理论和实证探索，获得了更加稳健的证据。

一、金融制度对国际贸易的影响

Kletzer & Bardhan(1987)分析了金融机构和金融市场对需要外部融资的产业的融资功能。他们认为信贷限制较低的国家会专业化于使用外部融资的产业，而信贷市场限制较高的国家要么面临更高的外部融资成本，要么面临信贷配给，因此将专业化于不需要外部融资的产业。Baldwin(1989)第一个建立了金融市场是比较优势来源的模型，他证明金融市场更发达的经济更容易分散需求冲击的风险，生产风险产品的企业面临更低的风险溢价和更低的边际成本，金融市场更发达的国家能更好地分散专业生产风险商品的风险。Rajan & Zingales(1998)认为在金融发展水平非常低的国家，外部融资的成本非常高，使用更高比例外部融资的公司也必须承担更高的借款成本。Levine等(2000)认为，金融发展能使资金更好地分配和减少信息不对称，这会导致外部融资成本的减少。不同国家之间的公司特点在信贷限制上也会产生信息不对称。他发现在OECD国家，金融领域对产业专业化的影响大于人力资本和实物资本的差异。Beck(2002)利用56个国家36个产业的数据，发现在1980～1990年期间，使用更多外部资金的产业的平均出口额在金融发达国家更高。Manova(2005)也认为金融发展水平的提高对贸易量有正的影响，特别是那些高度依赖于外部资金的产业中的公司。此外，他还认为在本国金融发展的任何水平上，自由化都提高了外部资本的可得性，自由化对贸易结构的影响进一步提供了金融发展独立于其他制度的证据。

二、固定成本融资和流动性限制对国际贸易的影响

(一)固定成本融资对贸易的影响进入出口市场的固定成本的存在很久以来就被国际贸易的文献所认可。公司融资研究表明，对那些无形资产或者难以观察的资产，以及公司或者个人特定型资产进行投资的融资问题特别严重。Roberts & Tybout(1997)发现，一个公司的当前出口状态很大程度上决定于它以前的出口经验。他们在哥伦比亚公司的样本中发现，以前的出口经验提高出口的概率达到60％。他们由此推断沉没成本在公司的出口决策中必然扮演了一个重要角色。Bernard & Wagner(2001)对德国的研究以及Bernard & Jensen(2004)对美国的研究以及Becker & Greenberg(2004)也得出了相似的结论。在包含了前期成本和金融摩擦的出口模型中，Becker & Greenberg(2004)用双边贸易数据证明更发达的金融系统与更高的出口相联系，特别是在固定成本很大时，金融发展对出口的边际效应更高。

(二)流动性限制对国际贸易的影响考虑了异质公司的新贸易模型认为，如果国内公司的生产力达到了临界水平，这个国家将出口商品给潜在的贸易伙伴，这样他们能获得正利润。除了生产力问题，流动性资金的限制也可能影响公司的进人决定。有大量研究流动性限制对公司重要性的文献，Gemer & Gilchrist(1994)指出，当货币紧缩时，小公司的生产缩短，这是流动性限制重要性的进一步证据。Campa & Shaver(2001)使用了20世纪90年代西班牙制造公司的面板数据，发现出口商受到的流动性限制比非出口商少，也发现出口商的现金流也比非出口商稳定。他们认为正是国外销售的所提供的稳定现金流放松了出口商的流动性限制，而不是反过来。但Chaney(2005)通过一个具有流动性限制的垄断竞争模型认为因果关系与之相反：他认为正是因为一些公司面临了更少的流动性限制这才使得他们能出口，而不是反过来。在流动性受到广泛限制的经济中，或者外部资金成本很高的经济中，公司将不具有足够的生产力进人出口市场。

三、融资方式对国际贸易的影响

(一)融资贷款对贸易的影响大约一半的世界贸易是通过信贷进行的，供应商通过交易双方的商业银行给外国买家贸易融资贷款。对买家来说，特别是发展中国家的买家，来源于国外供应商的贸易融资贷款是外部融资的主要来源。Jinjarak(2004)用美国4位数产业的数据证明融资成本决定了国贸模式。对于每一个产业来说，汇率变动对进口价格影响的传递率与产业的外部融资依赖程度和贸易贷款使用正相关。此外他使用美国商业银行和七国集团债券的贸易融资贷款的数据，发现贸易融资贷款的数量与总进口额、进口产品的差异化程度以及银行债权额正相关，在系统性银行危机期间，融资成本和国贸模式的关系也依赖于贷款安排(比如贷款期限)、商业银行规模(是否是货币中心，是大还是小)以及债权人的种类(是商业银行还是官方银行)。

(二)债务融资对贸易的影响当一个政府向外国借钱时，他可能会拖欠偿还本金和利息。在债务的主流模型中，借款人通过把债务和贸易限制联系起来以威慑拖欠行为。特别是他们使用贸易限制和其他商业限制来强迫这些国家支付债务，对拖欠国施加贸易限制是债务文献中最经典的惩罚。但Joshua Aizenman(1991)指出，在本国债务危机和其他金融扰动期间，贸易依赖度较高的产业的外部融资可能会比较有保障，这将减少债务国的经济混乱和提高他们未来的支付能力。Jeremy I.Bulow(2002)指出，债务政策的最终目标应该是培养贸易和提高投资效率，而不是最大化资本流。Tomz(2004)研究了19和20世纪债权――债务关系连接的重要性，他发现没有明确的或者隐含的证据表明国际债务的拖欠会引起贸易制裁。Jinjarak(2004)也强调了为了解决国际债务问题，除了借入国和债权国讨价还价能力之外，金融政策不能与贸易政策相分离。为了达到这些目标，他认为不仅需要认识到各国融资成本和债务状况不同，还必须理解经济中不同部门贸易和金融的联系。

四、汇率波动对国际贸易的影响

(一)汇率波动对国家贸易具有负面影响Arize(1996)运用误差修正模型对八个欧洲经济体进行研究的结果表明：不论在长期还是在短期内，实际汇率波动的增加对于样本国家的出口需求都有显著的负面影响，而不论这些国家是否是ERM(Exchange Rate Mechanism)成员国。Doroodian(1999)运用(G)ARCH模型分析印度、韩国和马来西亚的数据表明，汇率的不确定性对贸易量有着显著的负面影响。Barkoulas，Baum & Caglayan(2002)的研究发现，源自于微观结构冲击和基本因素的汇率不确定性减少了贸易流的变动，然而和政策创新的噪音信号相联系的汇率不确定性却增加了贸易流的变动。Baak & Listrijono(2003)运用重力模型分析了东盟1990-2002年的数据，结论是汇率波动对国际贸易有负面的影响。但在东亚金融危机之后影响减弱。

(二)汇率波动对国际贸易的影响不明显Cotur(1985)发现几乎没有证据支持汇率波动和国际贸易之间的关系。Gagnon(1993)模拟了有调整成本的动态最大化模型，得出了相似的结论。Kor & Lastrapes(1989)运用VAR模型发现汇率波动只解释了进出口的一小部分变化。Brada和Wei(1993)运用双边贸易的引力模型，发现即使汇率波动减少了贸易，和受限制的商业政策相比，其效应要小得多。Ruhl(2003)认为高频率的汇率波动只会引发贸易粗放边际的微弱调节，这解释了为什么汇率波动对贸易流动影响如此小，而对关税和配额的变化却如此大。

(三)汇率波动对国际贸易具有正的影响Koray ＆ Lastrapes(1983)使用(G)ARCH模型发现汇率波动的增加可能和国际贸易的增加相联系。Assery & Peel(1991)使用了误差修正模型也发现了类似的结论。McKenzie和Brooks(1997)发现了美国和德国进出口和汇率波动有着正的和显著的联系。Chaney(2005)研究了存在流动性限制情况下贸易的粗放边际。他认为当汇率升水时，一些现存的出口公司在国外市场失去竞争优势，停止出口；但同时，以外币表示的本国资产价值提高，那些受到流动性限制的公司开始出口。在一些情况下，实际汇率的升水可能实际上导致了总出口的增加。

五、金融与国际贸易的其他关系

(一)金融与创造新贸易关系Eaton，Kortum & Kramarz(2001b)使用法国出口商的数据分析发现，法国总出口的绝大部分变化来源于出口商数量的变化而不是每个公司出口的变化，这表明金融发展有利于形成新的双边贸易关系。Rajan & Zingales(2003)认为资本化的提高将在总体上导致双边贸易关系的数量提高，特别是在那些更加依赖于外部资金的产业。但是大量双边贸易持续为0的现象与上述论断矛盾。Helpman，Melitz & Rubinstein(2005)认为，从1970年以来世界贸易的增长主要来源于贸易伙伴之间出口数量的增长。而不是新的双边贸易的发展。Acemoglu & Zilibotti(1997)证明在资本稀缺的国家，风险厌恶的投资者为了更好地分散风险，宁愿投资低回报但启动资金要求较少的项目，这样不利于新双边贸易关系的形成。Antoine Berthou(2007)认为金融发展和出口的关系可能是非线性的，他的模型表明：(1)金融发展对两国成为贸易伙伴的可能性以及贸易伙伴之间的出口量具有正的影响；(2)在初始金融发展水平很低和很高的国家，金融发展对两国成为贸易伙伴的概率以及对贸易伙伴间出口量的影响更大；(3)初始金融发展水平很高的国家，金融对两国成为贸易伙伴概率的影响比对贸易伙伴之间出口量的影响小。

(二)国际贸易对金融发展的影响也有少数学者反过来研究国际贸易的发展对金融发展的关系。Blackburn和Hung(1998)认为通过规模效应，贸易自由化能加速金融市场的创新和发展，降低金融中介成本，产生更高的增长率。Aizenman(2003)从理论上研究了国际贸易开放对于金融自由化的影响。他认为贸易自由化使得金融控制成本增加，最终导致金融改革的发生。也就是说，金融自由化是贸易自由化的副产品。Do & Levchenko(2004)的模型说明了一个国家的金融发展跟实际产出存在着均衡的关系。产出的变化会影响到金融发展，由于国际贸易会影响产出的变化，因此国际贸易也会影响金融发展。然后，他们用一个多国实证检验证明了自己的模型和立论的正确性。因此，从这个角度看，在国际贸易和金融发展之间存在着一个互动的关系。

六、国内研究

在目前所看到的文献中，国内的研究相当少。白当伟(2004)在文献综述的基础上，系统地研究了金融抑制、金融约束以及金融发展对国际贸易的影响，并用世界77个样本国家1965-2000年的数据进行了实证分析，结论是金融发展的确是影响国际贸易发展的一个重要因素。但他对中国的研究表明，改革开放后中国金融发展和国际贸易之间不存在长期关系。郭云峰与刁德霖(2005)简要地介绍了2002-2004年之间的一些文献。齐俊妍(2005)介绍了国外将金融发展因素引入HO的理论框架中的一些理论和实证研究，说明金融发展可以通过提高资本禀赋和促进技术进步来影响一国的比较优势。梁莉(2005)认为贸易开放度是金融发展的格兰杰原因，是贸易开放促进了金融发展而不是与之相反。沈能(2006)认为我国金融发展与国际贸易在长期中存在均衡关系。无论从长期还是短期上看，我国金融规模与国际贸易正相关，且两者之间具有双向因果关系。从反馈份额看，更多表现在金融规模对国际贸易的因果关系，但金融效率与国际贸易负相关且不存在任何因果关联。此外，他还考虑了在财政分权的情况下，金融发展对地区对外贸易的影响，其结论是：(1)金融发展有利于地区开放度提高；(2)政府对金融体系的干涉不利于外贸；(3)我国部分地区的出口发展在很大程度上得益于非正式金融。

贸易公司融资篇（8）

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003-9031(2008)10-0004-06

一、问题的提出

服务贸易是世界经济发展的制高点，也是新形势下各国经济竞争的焦点，特别是在全球产业结构加快调整和经济全球化空前发展的今天，服务贸易日益成为全球经济发展的动力和引擎。1980年到2006年的26年间，世界服务贸易出口额由3650亿美元扩大到27108亿美元，增长了7.4倍，占世界贸易出口总额的比重从1/7增加至1/5。全球服务贸易出口与货物贸易出口的比例从1982年不足20%提高到2006年的25%。[1]

改革开放以来，我国服务贸易规模不断扩大，2005年服务贸易进出口总额比1982年增长了35.5倍，占全球的比重不断上升。其中，服务贸易出口增长近29倍，年均增长15.9%，是同期世界服务贸易平均出口增速的2倍。1982-2005年，我国服务贸易出口占全球服务贸易出口总额的比重从0.7%增加到3.1%，提高了2.4个百分点。我国服务贸易出口世界排名从1982年的第28位上升到2005年的第8位，进口排名也从第40位上升到第7位。但是，我国服务贸易仍处于初级发展阶段，服务贸易的发展水平落后于货物贸易的发展水平，服务业占GDP的比重只有41%，而发达国家服务业产值占GDP的比重已经超过70%，发展中国家的比重也达到了52%。2005年，我国服务贸易出口总量占全球总量约3%，逆差高达92.6亿美元，服务贸易出口与货物贸易出口的比例为1∶9，远低于世界平均1∶4.2的水平(美国这一比例为1∶2.6)。[2]

这种现状远不能满足知识经济和服务经济对服务贸易的要求，究其原因，本文认为除了经济结构不合理、服务业竞争力整体水平低、相关法律法规不健全等因素外，缺乏必要的金融支持是制约其发展的一个重要原因。下文将从产业结构调整理论和国家竞争优势理论的视角分析对服务贸易进行金融支持的必要性，并提出构建我国服务贸易多元化金融支持体系的对策建议。

二、服务贸易与金融支持的界定

(一)服务贸易的定义

根据关贸总协定乌拉圭回合达成的“服务贸易总协定”，服务贸易是指：“从一成员境内向任何其他成员境内提供服务；在一成员境内向任何其他成员的服务消费者提供服务；一成员的服务提供者在任何其他成员境内以商业存在提供服务；一成员的服务提供者在任何其他成员境内以自然人的存在提供服务。”值得注意的是，这四种提供方式的定义并不是服务贸易分部门的划分。事实上，许多服务贸易部门，都可能同时具有以上几种提供方式。为了谈判、统计等工作的需要，世界贸易组织对服务贸易有一个部门的分类目录，将服务贸易分为商业服务、通讯服务、建筑及相关的工程服务、分销服务、教育服务、环境服务、金融服务、与医疗有关的服务与社会服务、旅游及与旅行有关的服务、娱乐文化和体育服务、运输服务、其他服务等12个类别。每个部门下又再分为若干分部门，共计155个分部门。这一分类目录与联合国中心产品分类目录(Central Product Classification，CPC)是一致的。但是，由于技术上的困难，人们引用较多的数据并不是按照这一分类目录统计的，而是按国际货币基金组织的行业分类办法统计的。在1997年以前，根据《国际收支手册第四版》，将服务分为运输、旅游、其他商业服务三类。从1997年开始，按照《国际收支手册第五版》，将服务分为13大类，其中包括世界贸易组织服务贸易定义中排除的政府服务。[3]

(二)金融支持的定义

目前舆论界和学术界对金融支持还没有明确的定义，经过研究，本文将其归纳为两大类：第一种是商业性金融支持，即通过金融市场对服务贸易企业进行融资，包括以银行信贷为主体的间接融资和通过股票、债券、基金、信托投资等方式筹集资本的直接融资；第二种是政策性金融支持，即国家通过政策性的贷款或担保，为在金融市场上筹资比较困难的新兴服务贸易企业和中小型服务贸易企业提供融资便利，包括中国进出口银行、国家开发银行等政策性银行为服务贸易企业提供的贷款，中国出口信用保险公司为服务贸易企业出口提供的担保和国际货币基金组织、世界银行、国际开发银行等国际金融机构为中国服务贸易项目提供的援助贷款等。

三、金融支持服务贸易的理论分析

(一)产业结构调整理论视角的分析

金融支持作为经济发展的助推器，对服务贸易产业的调整、升级、发展壮大具有举足轻重的作用。金融支持通过资金引导机制和信用创造机制，改变了资金供给水平和配置结构，从而推动了服务贸易产业结构的升级和优化。

1.资金引导机制。资金引导机制主要基于商业性金融支持的利益竞争和政策性金融支持的校正补缺，共同促进资源的优化配置和服务贸易产业结构的升级与协调发展。在实现资金导向和资源配置功能过程中，商业性金融机构从自身利益出发，按照收益性、安全性、流动性原则对服务贸易行业的投资性项目进行评估，促使资金从低效行业向高效行业转移。它主要通过商业银行发放贷款、兼并收购以实现服务贸易产业组织的合理化；或者通过鼓励发展风险投资性金融机构，建立和拓展多种形式的风险融资渠道，以解决企业发展的资金困难，有效推动服务贸易产业技术结构升级，以美国最具代表性。同时，商业性金融机构也通过一定的组织制度，对使用资金的服务贸易企业实行经济控制和监督，促进信息沟通，减少资金配置中的短期行为，提高投资收益。政策性金融的功能主要体现在对资金导向的倡导与矫正补充上。一方面，政府通过一般性货币政策工具，调整货币供应量，为实施服务贸易产业结构调整政策提供了宏观氛围，为服务贸易产业结构调整创造了先决条件；另一方面，政府往往出面建立若干官方或半官方的政策性金融机构，向商业性金融机构不愿或无力提供资金，以及投入资金不足的重点、新兴的服务贸易行业进行投资和贷款；制定实施如政策性优惠贷款、对商业性贷款的政策性担保；或采用信贷选择政策，由中央银行根据产业政策进行信贷配给或行政指导，直接干预民间金融机构的信贷，从资金方面积极支持服务贸易企业、引导民间投资等，从而达到有效实施服务贸易产业政策、促进产业结构优化的目的，以日本最为典型。

2.信用创造机制。金融支持的信用创造机制实质是通过货币供应量的扩大加速资本形成，促进生产中资源的节约和使用效率的提高，把潜在的资源现实化，从而推动服务贸易产业结构调整与服务贸易总量增长。适当的信用扩张与发展能更好地调动社会闲散资金，从而加速和催化资金的形成。在信用创造机制作用下，资金投向不再限于已存在明显效益的行业或项目，而往往以资金的增值返还为出发点，选择具有一定超前性以及有广泛的前向、后向和旁侧扩散效应的服务贸易行业项目进行投资，催化服务贸易主导产业、相关产业及其合理的产业结构体系的构建与调整更迭，在资金良性循环基础上促进服务贸易产业结构升级调整，实现经济的发展提高。

(二)国家竞争优势理论视角的分析

传统的比较优势理论作为贸易理论的主流在现实中遇到了很大困难，根据比较优势理论，在相当长的时期内，国际分工格局呈现为：发达国家进口劳动密集型服务产品，出口资本和技术密集型服务产品；发展中国家则刚好相反。这种状况使发展中国家的服务贸易结构不但不能通过发展外向型经济得到升级，还会进一步低级化。我们需要一种新的理论来解释和指导现在的服务贸易实践。国家竞争优势理论的出现，迎合了现实的需要，对促进服务贸易的发展起到了积极的作用。

国家竞争优势理论是由哈佛大学的迈克尔・波特教授提出的。该理论着重讨论了特定国家的企业在国际竞争中赢得优势地位的各种条件。国家竞争优势是指一个国家使其国内企业或行业在一定的领域创造和保持竞争优势的能力。波特教授提出了著名的国家竞争优势分析钻石模型，对“特定国家会成为特定产业中具有较强国际竞争力企业的母国基地”现象进行了合理的解释。波特认为，一个国家的产业能否在国际上具有竞争优势，取决于该国的国家竞争优势，而国家竞争优势又是由四组因素决定的，它们是要素条件、相关产业和支持性产业、企业战略、结构和竞争。这四组因素的每一组都可单独发生作用，但又同时对其他因素产生影响，这四组因素结合成一个体系，决定了国家的竞争优势。

国家竞争优势理论告诉我们：在开放型经济背景下，一国的服务贸易产业结构状况并不是一成不变的，其发展具有很强的能动性和可选择性，固有的比较优势不应成为谋求增强国际竞争优势的障碍。虽然我们抛弃了在生产劳动密集型产品意义上的比较优势，但要注意在新的层次上培植服务贸易竞争的比较优势。原因是没有哪一个国家能在每个产业中都具有竞争优势。在波特看来，具有竞争优势的比较优势“集中在特定产品或产业的环节上。”这种比较优势不是先天资源禀赋，而是后天形成、需要创造的。在经济全球化的大背景中，培植服务贸易产业竞争比较优势不能封闭进行，需要通过金融支持的资金效应和政策效应，将国内、国际资源引入到服务贸易产业。我国在开放型经济中不仅仅要获得服务贸易劳动密集型产品出口所带来的比较利益，更要借助金融工具提升和优化服务贸易的产业结构，提高技术密集型服务产业的比重，利用国际资源和国际市场提升我国服务贸易的产业结构。这就需要我们对旅游行业、高科技产业、文化产业等具有未来竞争力的服务贸易行业或企业进行金融支持，以创造和提升服务贸易比较利益结构，推动我国经济持续稳定协调发展。

四、构建我国服务贸易金融支持体系的对策建议

服务贸易的发展离不开金融支持，针对我国服务贸易金融支持总体不足的现状，本文建议应加大对服务贸易的政策性和商业性金融支持力度，努力构建我国服务贸易的多元化金融支持体系。

(一)加大政策性金融的支持力度

1.设立专门为服务贸易企业融资的机构或部门。历史经验证明：世界上服务贸易发达的国家，都有一整套促进服务贸易企业融资的体系。如美国与服务贸易融资有关的部门有美国贸易开发署、海外私人投资公司、小企业商务管理局和美国进出口银行。美国贸易开发署(USTDA)是由国会直接批准成立并且提供资金的独立机构。由于USTDA提供的项目主要集中在与美国服务贸易出口关系密切的交通、能源、水利与环境保护、医疗、矿业、资源开发、电信和信息技术与服务上，其对美国服务出口的作用正不断增强；海外私人投资公司(OPIC)是一个自负盈亏的独立机构(政府公司)，OPIC近年来大多数的投资项目都与美国的服务贸易出口有关。在过去30多年的历史中，已支持了数百个累计金额达1640亿美元的美国对外私人投资项目，支持了690亿美元的出口，其中相当大部分是服务贸易出口，为美国创造了超过26万个就业机会；小企业商务管理局也是美国国会批准成立的独立机构。由于服务贸易企业大部分属小企业，因此也是小企业商务管理局的主要服务对象。该局通过出口经营性资本金计划、国际贸易贷款计划、“出口快车”专项向出口企业提供短期经营性资本金贷款的担保、小额贷款融资等支持；美国进出口银行可以提供生产性资本金贷款、出口信贷担保和买方信贷等业务。近年来，进出口银行专门开办了面向中小服务企业服务出口的专项贷款，设立了“资本项目限制性援助基金”。2002年以后，进出口银行专门设立了服务贸易出口融资专项，开发出适用于服务业出口的融资工具，在一些服务部门中进行尝试。对一些重大项目则改被动式支持为主动介入，常常提前出具支持函或贷款保函。借鉴美国的经验，我国应建立专门为服务贸易融资和提供保险、担保的机构，或在中国进出口银行、中国出口信用保险公司等政策性金融机构中设立专门为服务贸易融资的部门，以更好地为我国服务贸易企业提供融资服务。[4]

2.增强政策性金融机构的实力。从政策性金融机构来看，能够支持服务贸易的机构主要是中国进出口银行和中国出口信用保险公司，但这两家机构的实力都较为有限：1994年中国进出口银行成立时注册资本金仅有33.8亿元人民币(按当年汇率约核4亿美元)，到2000年财政将其资本增加到50亿元人民币。根据进出口银行公布的数据，截至2006年末，累计发放贷款6000多亿元，贷款余额2317亿元。其中，截至2005年末支持对外承包工程项目贷款约1400亿元。2001年中国出口信用保险公司以注册资本金40亿元人民币(按当年汇率约核不足5亿美元)成立，至2007年，累计支持外经贸业务金额约600亿美元，占同期我国一般贸易出口总额比例仅有2-5%，远远低于全球出口信用保险覆盖率12%至15%的水平，与发达国家的出口信用保险涵盖率20%-30%相比更是望尘莫及。[5]造成这种现象的原因主要是信保公司自身的承接能力有限，目前这样的承保比例，已接近信保公司可以承担风险的边界，对其业务开展形成了掣肘。由此可见，我国的政策性金融机构对货物贸易的支持尚且力不从心，更难以实现对服务贸易的全方位支持。因此，应补充两家政策性金融机构的资本金，在其内部设立服务贸易企业融资、保险和担保专项，同时，对国家支持的重点服务贸易行业和企业实行优惠利率贷款，设定较高的担保额度，从而有力推动我国服务贸易产业结构的调整和发展。

3.创新政策性金融的支持方式。创新政策性金融的支持方式，实现支持方式的多样化，是政策性金融对服务贸易全方位支持的必要条件。除了现有的贷款、信用担保等支持方式外，政策性金融机构应更多地引入市场化思维方式，以服务贸易的特点和贸易双方的需求为导向，积极开发新的服务方式。以文化产业为例，2006年，中国出口信用保险公司为华谊兄弟公司的影片《夜宴》提供了“出口信用保险+担保”的金融支持模式：中国出口信用保险公司充分发挥其在海外资信调查、收汇风险补偿的优势，为华谊兄弟公司影片的海外销售提供了出口信用保险，帮助其在事前、事中、事后评估及分析风险，并承担收汇损失保险责任。同时，对华谊兄弟公司影片拍摄的资金需求给予担保支持，使其能采用更灵活的方式开展海外发行，提高了发行收益。[6]这是我国文化行业企业与政策性金融机构为促进文化产品出口的首次合作尝试，开创了金融支持文化产业的成功先例。

4.建立服务贸易企业信用担保体系。服务贸易企业的信用担保体系有四种模式：一是政府信用担保；二是以自我服务、自担风险为主要特征的互助担保；三是以赢利为目的的商业担保；四是再担保机制。首先，应由政策出资建立专门为服务贸易担保的机构。在美国，各州的出口促进机构直接为服务贸易企业的出口提供担保，如加利福利亚世界贸易委员会就可以为本州出口商提供担保额高达90%的出口贷款担保。其次，应发挥行业协会的作用，建立行业内部的服务贸易出口担保体系。以印度软件业为例，印度软件协会是一家真正意义上的全国贸易机构，拥有大约850个成员，成员公司总收入在印度软件产业中占到了95%的份额。[7]印度软件协会为成员公司提供融资担保和软件质量担保，有力地提升了成员公司在软件外包业务方面的国际竞争力。我国应充分发挥服务贸易协会在服务贸易行业的主导作用，鼓励它们为服务贸易企业提供融资担保和产品质量担保，从而促进服务贸易企业产品的出口。

5.积极争取国际性金融机构的资金支持。除了OECD、国际货币基金组织外，世界银行、美洲开发银行、亚洲开发银行、非洲开发银行、欧洲复兴与开发银行等五大跨国开发银行每年所提供的建设与开发贷款项目数以千亿美元计，我国政府应在商务部内设立一个专门的办公室，并成立一个项目咨询中心，通过商务部的各种信息提供工具、网上查询、热线电话和24小时自动传真等方式项目信息，提供商务咨询，主动与相关企业联络，并向其提供对策与具体支持。就具体项目而言，可考虑利用世界银行、亚洲开发银行在内的诸多国际性金融机构的资金开发我国中西部经济欠发达地区的旅游资源。2007年，甘肃省成功利用世行贷款44533万元人民币进行自然文化遗产保护项目，就是一个很好的案例。

6.设立服务贸易出口专项担保基金。我国服务贸易企业专业化程度高、投入多、有形资产少，所以风险比较大。仅仅通过内源融资需要长期积累，而进行外源融资却由于风险评估等问题使得融资渠道狭窄，笔者认为可由商务部服务贸易协会牵头成立一个由全国或省为单位，中央政府、地方政府、服务贸易企业共同出资、不以盈利为目的的出口专项担保基金，以使我国服务贸易企业更好地参与国际市场竞争，扩大对外贸易，解决现行服务贸易企业贷款担保融资难、风险大的问题。

7.建立无形资产价值评估体系，为服务产品抵押创造条件。目前我国商业银行最主要的信贷方式还是抵押贷款或质押贷款，抵押物往往是固定资产或流动资产，质押物一般为有价证券，而服务产品等无形资产作为抵押物的最大障碍就是不能准确评估服务产品的变现价值，这在一定程度上阻碍了服务贸易企业抵押贷款的实现。因此，建立文化产品、核心技术等无形资产的价值评估体系，准确评价无形资产的价值，使其作抵押物成为可能，将有利地促进商业银行对服务贸易企业贷款的支持。需要指出的是，应加大知识产权保护力度，杜绝盗版行为，保障以文化产品、核心技术为抵押物发放贷款的商业银行的合法权利，只有这样，才能使无形资产作抵押物成为可能。

(二)开展多种方式的商业性金融支持

1.应打破以大银行为主的银行体系，大力发展民营地区性中小银行，建立起层次化的间接融资体系。地区性中小银行的注意力可集中在本地的优质中小型服务贸易企业上，深入地了解客户，进行严格的风险管理，以为其提供更好的债务融资渠道。

2.银行体系需建立适合服务贸易企业特点的审贷机制。目前，企业申请贷款时往往需要有效担保，并落实抵押，但是服务贸易企业有其自身的特点，一般没有过多的固定资产，所以并没有大量的合格抵押品，也不易落实担保，而这些企业往往由于大量的短期预付垫款，需要期限较短的流动周转资金。银行机构应根据服务贸易企业的业务特点创新对流动资金贷款的风险评估，建立起适合它们的审贷机制和信用评级模型。

3.引入履约保证机制，增进商业银行支持力度。由于服务贸易对象的特殊性及收益的不确定性，商业银行存在“惜贷”现象，可借鉴国外经验，引入履约保证机制，增进商业银行对服务贸易的支持力度。以影视贸易为例，履约保证机制中的承保人通常是履约保证公司(即保险公司)，投保人是电影制作公司，贷款人是商业银行。银行在收到履约保证公司出具的保证制作完成的书面保证、制作公司还款能力的评估、影片完成后的收益评估、可收取利息后，批出贷款给电影制作公司。随后，履约保证公司会派出专员，监察所有可能影响制作完成的环节，以确保拍摄计划能按照原定日程和财务预算完成，否则，履约保证公司将为银行承担因计划延误而造成的损失。履约保证公司的收费一般约占电影制作经费的1%-3%，实际收费依据电影制作所涉及的风险程度而定。这一模式，加强了集资者的信贷能力，尤其有利于中小影视制作公司向银行借贷，《夜宴》模式即是采取了履约保证向银行融资的方式。可见，引入履约保证机制，是在保险公司的参与下更好地发挥商业银行对服务贸易金融支持的有效途径。

4.建立多层次的股权融资市场，主要是要发展二板市场。二板市场的主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展及扩展业务，为高增长的中小企业和高附加值的服务贸易企业提供直接融资的渠道和市场。相对主板市场，二板市场的上市标准和条件较低，可以吸引成长性好、质量优良的服务贸易企业上市，提高资本使用效率。不仅如此，二板市场还为风险资本和私募股权资本提供了退出渠道，风险投资基金和私募股权资本可以在被扶持的服务贸易企业成熟后通过在二板市场发行股票、出让股权的方式顺利退出，再转移到新企业中，形成良性循环，从而加快了风险投资基金、私募股权资本与服务贸易的良性循环。

5.大力发展多层次的公司债券市场。与发行股票相比，发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，而已购买债券的投资者又无权干涉企业的经营决策，现有股东对公司的所有权不变。从这一角度看，发行债券在一定程度上弥补了股票筹资和向银行借款的不足，是许多企业非常愿意选择的筹资方式。但是，由于严格的发行限制、复杂缓慢的行政审批制度以及须主要银行提供信用担保等要求，公司债券发行不顺畅。在这一体制下，往往只有极少数的大型服务贸易企业才能发行公司债，绝大多数的中小服务贸易企业只能望洋兴叹。因此，应该从根本上改革目前的公司债发行审批制度，开启一条新的债券资本市场化的通道。同时，可以大力发展垃圾债等各类信用级别的公司债，为中小服务贸易企业提供灵活的融资方式，满足其多元化的融资需求。

6.发展风险投资基金。一个服务贸易企业成功与否，除了通常所知的技术、管理、市场等诸多因素外，在很大程度上还取决于其融资计划是否能够与其阶段性发展计划相匹配，并能得到顺利执行。风险投资体系，就是帮助服务贸易企业的服务产品从实验室走向市场的金融支持体系。服务贸易企业融资的主要问题集中在发展的前期和中期。此时，一方面，市场前景是不明朗的，常规的金融机构不愿进入，普通的金融市场也难以接纳；另一方面，由于要进行前期投资和市场开发，所需资金量又为一般个人所不能及。若无特殊的金融安排，服务贸易项目常常会因缺乏资金支持而被埋没。因此，需要大力发展风险投资业，鼓励风险投资行为并为其提供政策支持。

7.充分发挥信托投资公司对服务贸易企业的支持作用。信托投资公司支持服务贸易企业的方式可以有以下几种：一是利用自有资金以投资人身份直接参与服务贸易企业发展，二是可以发挥其融资功能，为服务贸易企业发展提供资金融通服务，如通过发行信托产品或者设立服务贸易产业投资基金等方式，吸引社会资金。三是为服务贸易企业提供资产管理服务，比如信托可以接受知识产权持有人的委托，以收益期权的方式向社会投资人出售，或者吸纳风险投资资金来推动知识产权的转化。四是提供咨询服务，充分发挥人才、专业等方面的优势，将科学技术与信托业务相结合，为服务贸易企业提供并购、重组等财务咨询、顾问业务。

参考文献：

[1] 商务部服务贸易司.2007年服务贸易发展报告[M].北京：中国商务出版社，2007.

[2] 商务部服务贸易司.2007年服务贸易发展报告[M].北京：中国商务出版社，2006.

[3] Review Of Maritime Transport UNCTAD ，联合国贸易与发展会议[DB/OL].省略，2007.

[4]沈丹阳.美国是如何促进服务贸易出口的[DB/OL]. 国家商务部网站.

[5]葛志玉.三大障碍制约文化国货"走出去"[DB/OL].中国服务贸易指南网，2008-01-07.

[6]路红艳.文化服务业发展现状与趋势[DB/OL].中国服务贸易指南网，2007-11-01.

[7]吕光明，吕珊珊.技术创新金融支持模式的国际经验[J].经济研究参考，2006，(15).

The Theoretical Analysis on the Financial Supports for the Services Trade

ZHAO Yong

贸易公司融资篇（9）

孙老板的企业在浙江当地赫赫有名。由于工人多、出口创汇多、上缴利税多，他的企业与当地政府、银行的关系相当好。他基本上没为贷款发过愁，他的企业甚至还发起设立了一家小额贷款公司。

但今年以来，银行贷款额度格外紧张，孙老板的企业也得不到足够贷款。他笑称：“上帝给你关上一扇门后，会替你打开一扇窗。”在信贷政策收紧时，跨境贸易人民币结算试点在浙江如火如荼地开展。作为浙江大批外贸型企业中的一员，孙老板的企业首批获得跨境贸易人民币结算资格。借跨境贸易结算的便利，银行为孙老板指出了一条境外融资之路。

因为产品大多销往欧美，孙老板多年前在香港注册了一家离岸贸易公司，专门接收海外订单，周转境外资金。孙老板浙江的母公司在某大型国有银行有大约3亿元授信额度，但今年以来该行只为孙老板提供了1亿元左右贷款，剩余的2亿元左右由该行香港子公司为孙老板香港贸易公司的转口贸易发放贸易性融资，然后香港贸易公司再以“预付款”的名义把从香港得到的这些贸易贷款通过跨境贸易人民币结算的方式，汇入孙老板浙江母公司账户。“预付款和贸易额不要相差太大，否则会被外管局问话”，孙老板说。

孙老板香港贸易公司从香港得到的贸易贷款利率只有4%左右。“据我所知，有跨境贸易人民币结算资格的企业都在这么做，而且都是通过中资银行来做。银行这么做是为了留住客户，而且能从中赚2%左右的收益。”孙老板介绍。

今年一季度以来，这种境外融资模式在浙江的企业间风行。同时，由于境外货币过剩，经济不景气，香港的银行也急切希望加入这股向内地企业贷款的“洪流”。

浙江另一家大型民企的企业主杜先生介绍，其公司5月在香港召开股东大会，原本是想和股东交流企业情况，出乎意料的是，大会现场“混进”了很多银行的人。“有中资银行也有外资银行，都是来问我们要不要借款的。”

贸易公司融资篇（10）

二、传统贸易融资产品的局限性

银行的传统贸易融资琳琅满目，看起来有不少品种，包括打包贷款、出口押汇、贴现、福费廷和国际保理，但传统贸易融资实际上有诸多的限制条件，其实际应用范围往往很小。打包贷款、贴现业务都需要出口企业提供相应的质押、担保，且审批手续繁琐；出口押汇或者需要抵押担保或者需要信用险下出单，且要求单证一致单单相符。

出口信用保险项下融资（以下简称“信保融资”）系指外贸公司对出口货物或服务办理了出口信用保险后，将应收账款收汇损失的保险赔款权益转让银行，银行借此向出口商提供应收账款融资业务。信保融资业务因为缓解了出口企业融资难的问题，曾一度广受企业欢迎，2012年温州全市信保融资余额超过24亿人民币，约30%投保信用的客户申请开展信保融资业务。但由于近几年信贷环境恶化，部分企业为了获得贸易融资不择手段，虚构贸易背景骗取银行融资，导致银行放贷发生风险后，无法从保险公司获得赔款。仅2012年温州地区因虚假贸易背景无法获得保险公司赔款的银行贷款金额就高达8亿，涉及十余家从事国际贸易结算的银行，从而引发了银行业集体暂停了出口信用险融资。全国各地均有类似情况。

贷款保证险保障在贷款出现逾期后由保险公司赔偿银行贷款本金和利息的损失，本来也是缓解贸易企业融资难的重要手段，但近几年整体贷款风险持续升高，贷款保证保险实际上将银行的不良转嫁到保险公司，加之企业和金融机构之间信息不对称，使得保险公司及合作银行难以对贷款真实目的准确把握。

三、两险结合可以有效解决出口企业融资难题

对金融机构而言出口信用险和贷款保证险各自单独融资的风险均较高，银行和保险公司都不愿意积极参与，极大影响出口企业的融资渠道。如果将出口信用险和贷款保证险两险进行结合，则可以有效解除银行和保险公司对风险的顾虑。对银行而言，由出口信用险保障国外买家的付款风险，确保贷款第一还款来源应收账款的安全，由贷款保证保险保障国内贷款企业的经营风险，在第一还款来源失效的情况下还可以有明确的第二还款?碓矗?如此可有解除对信保融资的风险顾虑，重启贸易融资的大门。对保险机构而言，出口信用险要求企业操作规范，保险公司实务参与度高，保险公司对企业有较强把握能力，对贸易真实性比银行有更强的把握能力，且出口信用险本身可以保障应收账款的安全，只要贸易背景真实，信用险的赔付条件成立，则贷款保证保险就无须赔付，如此，贷款保证保险赔付的几率大大降低，保险公司的经营积极性大大提高。

四、两险结合的主要优点

（一）解决出口企业融资难、融资贵难题

通过两险结合的贸易融资业务，由于贷款保证险起到类似担保的作用，出口企业无须任何抵押物，只须按规定办理相关的保险，就可向银行融资，不占用授信额度，而且融资资金可循环使用，极大地解决了企业、特别是中小出口企业融资难问题。

两险结合还可以解决企业融资贵问题，根据温州中行、宁波银行等银行的数据，出口贸易项下的融资成本为年利3%-4%左右，比普通企业人民币贷款利率低一半左右。即使加上信用险和保证险两者的合计保费，企业实际承担的年融资成本也仅仅为5%-6%，仍低于企业人民币贷款利率。

（二）提高银行积极性，降低银行不良率