量化投资基本面分析方法篇（1）

这里我们要岔开话题，说说投资方法都有哪些类型。其实分起来也很容易，按照投资决策的方式，可以分成判断型和量化型两类。判断型投资者根据各种信息以及个人过去的经验来确定买卖什么、买卖多少、什么价位执行、交易如何退场（止损、止盈）等，这里面最有代表性的人物正是西蒙斯在纽约的邻居索罗斯。股神巴菲特也应该算是判断型的投资者。

投资行业一般把量化型的投资称做“黑箱”。简单来说，量化投资者不依靠大脑的判断，而是靠数学公式来投资。比如：量化投资者把最新的市场及其他相关信息输入到他的秘密公式里，公式得出的结果说买中石化，量化投资者就出去买中石化。过了一段时间，一天或者个把月，也可能是几秒之后，量化投资者又把最新的信息输入他的秘密公式，公式的结果说卖中石化，量化投资者就卖了。量化投资者和判断型投资者的最主要的区别在于，不用判断，而是完全依照公式。公式的好处是它的一致性：同样的信息输入同样的公式，得出的结果是一样的，跟输入的人是谁没有关系。西蒙斯正是量化型投资者的代表。量化型的投资方法还很年轻，它的发展壮大也不过是最近30年的事情。

投资方法还可以根据投资决策所凭借的信息类别来分，分成基本面型和技术型两类。基本面型的投资方法按照宏观经济或者公司盈利的各类指标来进行投资决策，而技术型的投资方法则一般是按照过去的价格走势来判断的。也有许多投资方法既不靠基本面，也不靠过去的价格走势，为了定义的严谨，我们把任何使用非宏观经济指标和公司营运指标来分析投资的方法都归入技术型投资之中。

据2007年的统计，全球70%的钱都是凭借基本面型的投资方法来操作的，30年之前，这个比率应该超过90%。技术型、量化型的投资虽说可以溯源到20世纪初，但是它们的发展和壮大是近30多年的事情，尤其是使用数学工具和电脑的量化投资方法。在金融危机的影响之下，很多投资行业受到影响，但是量化投资（包括指数投资）仍然是基金管理里面增长最快的一个部类。

量化投资基本面分析方法篇（2）

1量化投资简介

1.1基本概念

量化投资是一种借助于计算机高效计算程序进行复杂运算，以金融产品未来收益与风险为研究对象的新型投资方式。量化投资的基础是以股票价格、日成交额等大数据库数据为参考样本数据并建立数学模型，运用仿真分析及迭代方法不断修正数学模型，直到数学模型可以用来预测指导投资交易。任何一个投资的方案或者设想，都可以为它设计一个数学模型，然后借助大数据库的现有数据进行迭代法测试分析，以此来判别数学模型的有效性。传统投资方式基本上是对传统的技术分析和公司的经营状态基本分析，存在一定的局限性；相比之下量化投资分析是基于对大数据市场数据的，数据样本空间容量足够大，而且可以快速进行运算并排除投资者个人心理因素的主观影响，科学性和时效性更强。此外，量化投资是一种主动性的投资方式，在进行数学模型选择、自变量选取、数学模型的验算迭代都是投资行为的主动部分。

1.2交易内容及方法

量化投资交易的内容主要是量化策略以及交易策略，在制定交易策略时必须立足于投资市场、投资产品以及分配在内等。具体交易平台则是靠以计算机计算程序为基础的线上交易平台系统。进行量化投资交易时通常会遇到各种较为复杂的情况，但是基本前提都是要依据现有的既定的大量数据库数据，灵活采用各种方法来判断投资对象是否值得投资。总体来说，量化投资有估值法、资金法和趋势法三种。

2量化投资现状

从理论上来说，每个量化投资者的决策行为可以被同化为理性预期、风险规避、严格效用基本一致的理想化模型。然而现实情况中每个人的心理活动、出发点、知识水平等都存在差异，进行量化投资时人们作出的决策也存在差异。人的非理性行为与理性行为都是客观存在的，而且非理性行为对理性行为也存在着一定的影响，因此投资人在进行投资决策时并不能完全理性地进行选择。综上所述，非理性人的客观存在使投资人在进行投资决策时不能完全忽视个人的心理因素。既然个人的心理因素无法排除，那么在建立决策分析数学模型时，就应该把个人的心理因素考虑在内。当前我国国内量化投资有以下几个特点：(1)个人投资者占总投资者的比例很高。上文已经提到投资者个人的非理性客观存在且不可避免，那么众多量化投资者的非理性因素间接影响我国量化投资市场。(2)我国的量化投资市场虽然发展迅速但仍不成熟。与美国及欧洲发达国家相比，我国量化投资市场只能是一个新兴的市场，直接表现在各方面的信息不完整且难以搜集，一些基础数据我们只能自己想方设法地去开发获取。(3)量化投资行业的企业构成比较复杂。目前我国量化投资行业的企业种类比较多，跨越众多不同的领域。加上我国量化投资市场还处于新生期，市场不稳定信息变化较快，因此量化投资行业的可用层面指标数目非常少且指标数值经常变化。当前我国量化投资者正是依据当前行业的特点，从不同的层面和角度验证分析，建立泡沫型数学分析模型，才能获得巨大的利润。(4)量化投资策略研究落后。通过把我国量化投资策略与美国及西方发达国家的量化投资策略进行对比，发现我国现有的量化投资策略严重落后。国外的量化策略研究是在大量的事件、数据积累分析的基础上，脚踏实地潜心研究总结出来的。现阶段我国量化策略研究多是借用国外的策略，结合国内的量化投资行业的实际现状进行修正得来的。当前我们还缺少指导量化投资行业的专家、指导著作，为此我国国内的一些高等院校开始着手量化投资策略的研究并取得了初步的成效。

3量化投资优势

量化投资是在定性投资基础上进行继承和延伸的一种主动投资工具。定性投资的核心是对宏观经济和市场基本面进行深入的分析，再加上实地调研上市公司以及与上市公司的管理层进行经验交流，最终把调研结果整理成专题报告，把报告作为决策依据。不难看出定性投资带有很大的个人主观判断性，它完全依赖于投资经理个人经验以及对市场的认知。量化投资在调研层面与定性投资相同，区别在于量化投资更加注重数据库大数据，运用各种方法发现运用大数据所体现出来的有用信息，寻找更优化的投资方式以获得大额收益，完全避免了投资经理个人的主观臆断和心理因素，更加科学合理。综上所述，与定性投资相比，量化投资具有以下优势。

3.1投资方式更加理性

量化投资是采用统计数学与计算机建模分析技术，以行业大数据库为参考，取代了个人主观判断和心理因素的科学客观投资方法。很明显，行业大数据的样本容量已远远高于有限的对上市公司调研所形成的样本容量；在进行投资决策时，把决策过程科学化数量化可以最大程度的减少投资者决策时个人情感等心理因素对决策结果的影响，从而避免了错误的选择方向。

3.2覆盖范围大效率高

得益于因特网的广泛实施应用，与各行各业的运行数据都可以录入大数据系统形成体量巨大的数据库；得益于计算机行业云时代到来对计算分析速度的革命性变革，在极短的时间内就可以得到多种量化投资的投资方法。定性投资方式进行决策时，由于决策人的精力和专业水平都存在一定的局限性，自然其考虑投资的范围要远远低于电脑决策，二者根本没有可比性。综上所述，虽然与定性投资相比，量化投资具有明显的优势，但是二者的目的是相同的，都以获得最大收益为目的，多少情况量化投资与定型投资可以互相补充，搭配使用会起到意想不到的效果。

4量化投资的劣势

上文已经提到量化投资的决策过程依赖于大数据库以及计算机分析系统的科学决策，因此只要投资思想正确量化投资就不会出现错误。然而即使是投资思想及决策过程都没有问题，也不意味着量化投资完美无缺。量化投资本质上是对某一特定基准面的分析，事实上基准面有时范围过小，纵然决策过程合理化、无偏差，量化投资也存在一定的局限性。量化投资的另一特点是进行考察决策时覆盖的市场面非常广泛，在当前国民经济快速发展的时代，人们对市场的认知难免出现盲区或者对某一个局部了解不充分的现象，此种情况下量化投资的正确性就很难保证。

4.1形成交易的一致性

基于量化投资的低风险特性，人们更多地依赖于采用大数据云分析平台进行决策，如此大家对某一行业的市场认知以及投资决策水平就处在同一认知层次上，当遇到极端的市场行情时，人们作出的交易决策往往一致，即容易达成交易的一致性。例如期货行业以及股票行业，在市场行情动荡的特殊时期，人们往往选择在同一时机抛出股票或者期货，这种大规模的一次性抛盘则会造成在预期抛售价格基础上的剧烈波动，导致投资者的实际收益在一定程度上低于预期收益。此种情形下又会引起新一轮投资恐慌，不利于市场的稳定发展。

4.2指标钝化和失效

量化投资基本面分析方法篇（3）

二、证券投资模块化教学手段和教学方法的完善

量化投资基本面分析方法篇（4）

基本分析是对上市公司的经营业绩、财务状况，以及影响上市公司经营的客观政治经济环境等要素进行分析，以判定证券（主要是股票）的内在投资价值，衡量其价格是否合理，提供投资者选择证券的依据。

我们知道，证券价格的高低，主要取决于买卖力量的对比程度。买的人多，价格自然就上涨，反之也然，即供求关系决定证券价格。但是这种供求关系又受到许多其他因素的影响，如国家的宏观经济指标、经济政策、行业发展状况、产品市场、公司销售和财务状况等。具体地讲基本分析可从两个方面分析。

1、宏观因素分析。宏观因素分析包括：经济周期分析、市场利率分析、经济政策分析和证券市场调控政策分析。

2、微观因素分析。微观因素分析就是对上市公司本身进行分析，它构成了基本分析的核心。（1）公司所属行业性质的分析。公司所属行业性质的分析主要有：发展前景分析、商品形态分析、需求形态分析、生产形态分析。（2）行业生命周期分析。任何一个行业都要经历开创、扩张、停滞和衰退的行业生命周期。同行业不同公司的业绩状况虽有不同，但与该行业所处的整体发展阶段有很大关联。当公司所处行业蒸蒸日上时，该行业所有公司的成长性都看好；当公司所处行业开始衰退时，即使有些公司能够做到经营有方，但行业内大多数公司的整体状况则很难令人乐观。（3）财务分析。财务分析又称财务报表分析，就是对证券发行公司的各种财务报表，通过对其账面数字的变动趋势及其相互关系进行比较分析，以便了解公司的财务状况及其经营业绩，并预测公司未来发展前景，有利于投资者作出正确的投资决策。

二、证券投资技术分析

技术分析是利用统计学的方法，分析证券价格的运动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。技术分析是通过分析证券市场的市场行为，对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。它的目的就是预测市场价格未来的趋势。为达到这个目的所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。市场行为包括三个方面：1价格的高低和价格的变化；2发生这些变化所伴随的成交量；3完成这些变化所经过的时间。简单地说，就是价、量、时。在这三方面中，价格的变化是最重要的。从不同侧面对市场行为进行分析就组成了技术分析的各种方法。根据市场行为得到的数据而产生出来的各种图和表是进行技术分析所要用到的最基本的东西。人们通过长期实践，总结经验，创造了很多从图表看未来的方法，这些方法构成了技术分析的全体。

正确应用技术分析，在某种程度上能够增加证券投资者预见未来和对当前形势正确判断的能力，在投资者进行股票买入和卖出决策时，提供有益的参考意见。在证券投资市场上，仅仅凭借直觉和运气是不够的，用科学的方法对自己当前的行为进行指导是至关重要的。

1、技术分析的理论基础――三大假设。技术分析是预测投资品种价格未来走向的研究行为，依赖的是过去和现在的市场行为。技术分析有它赖以生存的理论基础。按照目前流行的说法，技术分析的理论基础主要是三大假设：一是市场行为包括一切信息、二是价格以趋势方式演变、三是历史会重复。

在三大假设之下，技术分析有了自己的理论基础。三大假设是我们进行技术分析的基础，它不是十全十美的，但是不能因此而否定它存在的合理性。承认它的存在，同时也注意到它的不足才是合理的。技术分析的理论主要的理论基础有：道氏理论、波浪理论和江恩理论。

2、技术分析方法的局限性。技术分析方法在长期的证券买卖实践中，给人们带来过相当可观的盈利。技术分析也有两面性，它有神奇有效的一面也有无能为力的一面，这是由技术分析方法的构成决定的。技术分析方法已经被广泛地介绍和应用，对技术分析方法应用于市场的效果要有清楚的认识，避免被一些现象所迷惑。技术分析作为一种证券投资分析工具，在使用中要注意以下几点：（1）技术分析必须与基本面的分析结合起来，才能提高其准确度，单纯的技术分析是不全面的。（2）注意多种技术分析方法的综合研判，切忌片面地使用某一技术分析结果。实践证明，单独使用一种技术分析方法有相当的局限性和盲目性。如果使用每种技术分析方法，都得出相同的结论，那么出错的可能性就很小。（3）前人和他人的结论要通过自己的实践验证后才能放心地使用。由于证券市场能给人们带来巨大的收益，近年来研究证券的分析方法各异，使用同一种分析方法的风格也不同。前人和他人得到的结论是在特定的条件和特定的环境中得到的，随着环境的改变，这些方法也应有改进和完善的地方。

量化投资基本面分析方法篇（5）

二、证券投资中经济学分析法的应用研究

针对上述提到的三种有价证券风险，投资方必须要详细分析证券投资的风险系数，拟定最佳投资方案参与市场交易活动。经济学分析法是比较实用的研究模型，其根据市场信息分析出投资项目的利弊，为投资人决策提供可靠的指导。证券投资中经济学分析法包括：

(一)基本分析法

证券投资是指投资者购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。基本分析法是以传统经济学理论为基础，以企业价值作为主要研究对象，通过对决定企业内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析。以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。

(二)技术分析法

金融业是现代经济产业的重要构成，金融产业凭借其独特经营方式在市场上占据了较大的比例。技术分析法是以传统证券学理论为基础，以股票价格作为主要研究对象，以预测股价波动趋势为主要目的，从股价变化的历史图表入手，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

(三)演化分析法

新市场经济体制逐渐朝着开放式方向发展，为资金持有者提供了诸多的投资平台，不断创造了预期的经济收益。演化分析法是以演化证券学理论为基础，将股市波动的生命运动特性作为主要研究对象。从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和节律性等方面入手，对市场波动方向与空间进行动态跟踪研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。

量化投资基本面分析方法篇（6）

量化基金发行提速

今年上半年,嘉实量化阿尔法、中海量化策略两只量化基金的推出,打破了国内量化基金多年的沉寂。而近期,更是有3只量化基金同时登台亮相,且各具特色。截至目前,国内基金市场上已经发行7只量化基金,包括光大保德信量化核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、长盛量化红利策略股票型基金、富国沪深300增强基金及华商动态阿尔法基金。前两只分别成立于2004年8月和2005年10月,而后5只均是今年才成立。量化基金时隔四年后的再次大量推出,引起了市场的密切关注。种种迹象表明,以定性投资为主的国内基金业正在掀起一场量化投资浪潮。

光大保德信量化核心,一方面通过光大保德信的多因素数量模型对股票的预期收益率进行估算,个股预期收益率的高低决定投资组合是否持有股票;另一方面,投资团队从风险控制角度,重点关注数据以来的信息,通过行业分析和个股分析形成对量化的补充;最后由投资组合优化器根据预先设计的风险构建组合。

上投摩根阿尔法基金,同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择,然后研究团队对个股进行基本面审核,结合跟踪误差的紧密监控,以求不论指数高低,市场多空,皆创造主动管理回报。投研团队最终决定进入组合的股票,量化分析是辅助和基础。

嘉实量化基金,以“定量投资”为主,辅以“定性投资”。通过行业选择模型,捕捉具有投资吸引力的行业,然后再在所选行业中运用阿尔法多因素模型筛选个股。定性的辅助作用表现在利用基本面研究成果,对模型自动选股的结果进行复核,剔除掉满足某些特殊条件的股票。

中海量化策略,以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础。根据量化指标实行从一级股票库初选,从二级股票库精选,再根据相关模型计算行业配置权重。结合行业配置权重,组合每只股票的配置比例。

长盛量化红利策略股票型基金,是作为国内首只运用“量化投资”策略投资于红利股票的基金,该产品将给投资者带来不同于传统基金的新体验。该只基金的另一个显著特点是“瞄准红利”。所谓红利,强调的是具有较高安全边际、较低下行风险的价值型投资,在目前市场总体估值处于历史平均水平时,价值型风格更能获得投资者的青睐。

富国沪深300增强基金,以沪深300指数为追踪标的,并对指数基金进行增强,并且是国内第一只采用量化方法进行主动增强的沪深300指数基金。量化增强的方法主要包括:利用多因子阿尔法模型选择股票;通过风险估测模型有效控制风险预算,并通过交易成本模型控制成本、保护业绩。相比定性的方法,定量投资手段在对成份股较多的指数进行增强方面以及控制跟踪误差方面具有很强的优越性。

当前适逢宏观经济、证券市场复苏向上之际,汇集A股市场300只规模大、流动性好、最具代表性股票的沪深300指数,有望迎来较好表现。而以沪深300为跟踪标的,并利用定量投资模型进行主动增强的富国沪深300增强基金,亦面临良好的投资环境与投资时点。

华商动态阿尔法基金,将以高阿尔法值的股票为主要投资目标,采用量化投资的方法,努力在有效控制风险的同时提高基金组合收益。华商动态阿尔法基金的投资将主要采用阿尔法策略和量化策略。阿尔法策略是依靠精选行业和个股,来获取超过大盘表现的超额收益。量化策略是指采用数量化分析方法来对股票进行分析和筛选,基于数量模型来配置行业权重。它具有投资范围更广、纪律性更强、投资思想可验证等优势,更能够限制投资过程中主观随意性可能带来的损失,帮助基金经理进行客观决策。

定量投资适合A股市场

正因为A股市场不是特别有效的市场,数量化投资策略正好可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化的各种优点,从而捕获国内市场的各种投资机会。相比定性投资,现阶段A股市场的特点更适合采用客观、公正而理性的定量投资风格。

股票市场复杂度和有效性的增加已对传统定性投资基金经理的单兵作战能力提出了挑战。相对于海外成熟市场,A股市场的发展历史较短,有效性偏弱,市场上被错误定价的股票相对较多,那么,留给定量投资策略去发掘市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间也就更大。事实上,尽管量化基金在国内的发展历程较短,但是从国内已有的两只采用了定量投资方法并且已经运作了一段时间的基金来看,量化基金被证明是适应中国市场的。

量化基金产品包括但不限于数量化共同基金产品、指数基金产品、指数增强型基金产品、行业指数基金产品、风格类指数基金产品、策略指数基金产品、ETF产品、收益分级型产品等等。从数量化投资提供的工具和方法来看,能够给投资者提供的基金产品可以说是百花齐放,还应该做到有的放矢,满足投资者不同风险收益偏好的投资需求。

量化投资需过三道坎

我国A股市场的量化基金仍然才开始起步,各方面都有待进一步的完善。不仅机构需要有完善数量化投资策略各方面的耐心,也需要投资者给数量化基金以耐心。采用数量化策略的共同基金要在中国市场获得成功,仍有很长的路要走,需要不断的修正数量模型以适应中国市场的特征。

对于量化基金的产品设计,虽然量化基金一般都是采用多因素模型对股票进行分析和筛选,但不同的量化基金产品的侧重点是不一样的,也就是说,包括投资思路、观察角度、分析方法等在内都是不同的。在个股筛选和分析的角度、行业分析的角度、大类资产配置的角度等方面,均有不同的思路,因此,不同的量化基金产品可以体现出各自不同的投资理念和各自的投资特色。

具体来说,基金要想真正推行量化投资,主要应该跨越如下“三道门槛”。

首先,目前国内对做空的限制以及投资产品的稀缺,导致很多成熟的数量化投资手段不能在国内得以应用。一些对冲策略可能需要期货类的投资产品,而有些统计套利策略可能需要市场上要有做空的手段,目前这些条件在A股市场上尚不具备,因此,在一定程度上制约了量化投资的施展空间。

其二,中国目前对于基金的考核体系比较短期化,部分量化基金经理有可能迫于短期排名的压力,也去追涨杀跌,不去执行相当于投资纪律的量化策略,这就恰恰偏离了量化基金设计的初衷。量化投资策略成功与否需要从长期来看,不能因为短期内跑不过市场就认为量化基金管理得不好,对于量化基金的评价时间不能太短。

此外,量化投资对人的要求很高。量化投资需要考虑的一个重要因素是预测相对于市场的超额收益,即阿尔法收益,找到阿尔法预测模型。在阿尔法预测上,要保证不断有新的阿尔法策略产生。一个新的阿尔法策略出来后,过一段时间就被市场充分理解,可能阿尔法收益就会逐渐消失,这就需要不断产生新的阿尔法收益模型。

量化基金本土化前景

A股市场的发展历史较短,有效性偏弱,市场上被错误定价的股票相对较多,那么,留给定量投资策略去发掘市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间也就更大。相比定性投资,现阶段A股市场的特点更适合定量投资客观、公正而理性的投资风格。股票市场复杂度和有效性的增加已对传统定性投资基金经理的单兵作战能力提出了挑战。正因为市场的弱有效性,数量化投资才更有发挥的价值。这也是量化基金可以在中国本土化获得成功的有利条件。

数量化投资可以为投资者带来更多、更丰富、更有特色的基金产品,丰富机构的产品线。只有建立完善的产品线,才能满足不同投资者的需求,才能在不同的市场状况下获得发展,才能有强大的基金公司。机构可以从数量化投资所带来的无限量基金产品线上获得丰厚的利益。

量化投资基本面分析方法篇（7）

一、财政基建投资效益审计的重点和难点是效益分析评价

这里所说的财政基建投资是指国家预算内的全部基本建设支出，既包括复式预算中建设性预算的生产性基本建设支出，也包括复式预算中经常性预算的非生产性基本建设支出。财政基建投资效益是指财政基本建设所耗费的人力、物力、财力与所取得的经济、效果之比，它反映财政基建投资领域全部投入与产出的关系。从不同角度进行考察，对财政基建投资效益可进一步从直接效益和间接效益、宏观效益和微观效益几个方面进行考察。除极少数特殊类型基本建设项目全部由财政投资外，绝大多数的基建项目逐渐成为有多个投资主体的混合型投资结构形式。因此，就具体的基建项目而言，本文界定的财政基建投资不仅考察纯国家财政基建投资效益，也还包括有国家财政基建投资的混合型基建投资效益。

财政基建投资效益审计的工作重点是确定投入与产出之间的关系，亦即对投资效益进行分析评价。但是，审计人员对财政基建投资效益要作出客观公正的分析评价还是比较困难的，其原因在于，一是投资效益和成本有很多是难以用市场价格或货币单位计量的；二是效益和成本往往不是直接地体现出来，有些效益是无形的；三是效益和成本往往具有长期性，甚至会到下一代或者更长的时间；四是不同的项目投资有不同的短期、长期效益。

二、财政基建投资效益审计的分析评价原则

对财政基建投资效益的审计分析评价，审计人员必须依据逻辑的推理和的测定，应坚持以下基本原则：

（一）客观性原则。在审计评价财政基建投资效益的过程中必须坚持实事求是、客观公正的态度，从审计中实际调查和收集的统计资料出发，依据客观标准，对有关具体的财政基建投资项目进行客观的评价和估算，确保评价结果的公平、准确。

（二）全面性原则。由于财政基建投资涉及全社会各阶层的利益，对其进行审计评价必须坚持全面性原则。因此，对财政基建投资效益要进行全面考察，包括短期效益和长期效益、直接效益和间接效益、有形效益和无形效益、经济效益和社会效益、总量效益和结构效益等等。

（三）前后对比和有无对比原则。前后对比是将财政基建投资项目实施前与项目完成之后的情况加以对比，以确定投资效益。审计过程中需要对投资实施前和实施后的相关因素是否发生变化进行对比，确定投资目标是否实现及实现的程度；有无对比是将财政基建投资项目实际发生的情况与若不投资该项目可能发生的情况进行对比，以度量投资的真实效益、影响和作用。对比中要关注的重点是分清项目作用的影响和项目作用以外的影响。

（四）定性描述与定量相结合的原则。在审计评价过程中，有些财政基建投资的执行效果是可以通过某些假设、权重和一定参数，用一定的计算公式，经数量演算得出定量计算的结果来衡量的，如经济效益状况；有些则不能用定量计算的结果进行衡量，如项目实施对生态环境的影响、民众的满意程度等，只能进行定性描述。一些对国民经济和社会发展具有重大推动作用的投资，由于投资数额巨大，投资时间和运行周期长，效益的发挥具有明显的滞后性；还有些财政基建投资的直接经济效益不明显，但外溢效益即社会和生态效益又比较明显。因此，单纯使用定量计算或者定性描述对财政基建投资效益进行分析评价，都会使评价结果不能全面、准确反映投资效果的真实情况，影响审计结果的客观、公正性。因此，定性描述与定量计算是财政基建投资效益审计分析评价中不可缺少的两种工具，二者的结合是财政基建投资效益审计分析评价应坚持的原则。

（五）通用标准与专用标准相结合的原则。通用标准是不同行业、不同类型财政基建投资资金使用和运行状况共同统一采用的标准，用以对不同行业、不同类型财政基建投资使用、投资效率和实施效果进行整体评价和横向对比分析。专用标准则是在通用标准之外设置的，针对不同行业、不同类型财政基建投资中不同项目特点而制定的标准。在审计评价时，既要利用通用标准对投资效果进行整体评价和横向对比分析，也要根据不同类型、不同行业的特点，利用专用标准对投资效果进行个别评价和纵向对比分析。

三、财政基建投资效益审计的分析评价

借鉴西方国家有关公共投资后评价的实践经验，我国财政基建投资效益审计分析评价主要应包括以下四个方面的内容：

（一）过程评价，亦称立项决策评价。主要对财政基建投资项目运营情况的分析，评价项目决策的合理性。具体要对项目建议书、可行性报告和项评价报告的内容以及施工效率、工程质量、设备方案、工艺流程、投资执行情况等进行评价。过程评价主要采取对比分析法，即将项目可行性研究结果与项目实际运营结果相比较，以找出变化及其原因。

（二）经济效益评价。经济效益评价主要是对财政基建投资项目进行盈利能力和清偿能力分析。在进行效益评价时，其主要为定量分析法。

（三）社会影响评价。主要是对财政基建投资项目在社会经济、发展等方面有形、无形效益和结果的一种评价。重点评价投资项目对所在地区、行业经济发展和项目周边环境、自然资源的影响，以及对分配、就业、参与、民族、脱贫等社会环境的影响等。其评价方法一般采用定性分析法。

（四）持续性评价。即评价财政基建投资项目完成后，项目所规定的目标是否可以继续，项目是否可以持续发挥作用等。主要包括分析政府政策、管理、生态环境及外部经济环境等。其评价方法主要为定性分析法。

四、开展财政基建投资效益审计评价需要解决的几个

（一）及时明确效益审计的地位，提升效益审计评价的权威性。从上来说，财政基建投资审计应该围绕着合法性、真实性和效益性这个审计目标而展开，但受诸多因素的制约，我国的投资审计的实践活动却一直将审计的重心放在合法性和真实性层面，效益性审计的功能没有得到很好的。其原因除了目前我国合法性和真实性的审计任务仍然十分繁重外，还有一个重要原因是没有充分发挥法律对效益审计的指引功能，没有把投资效益的审计分析评价结果上升到法律层次。美国审计总署效益审计之所以能卓有成效地开展，美国审计法第三十一条之规定值得借鉴，该条规定：审计总署做出的建议对被审计单位无法律约束力。但是国会的拨款委员会每年向各单位提供财政拨款时，要审查这些单位是否接受了审计总署提出的建议并进行了纠正，如果没有接受或纠正，就不给拨款，因而审计总署的审计建议实际上有很强的约束力。这种制约关系使得任何一个被审计单位都不敢对审计机关的意见等闲视之。

（二）尽快建立规范的财政基建投资效益评价指标标准体系。全面、客观、公正地分析评价财政基建投资的效益，需要依据科学合理的评价指标标准，评价指标标准体系的科学规范性是财政基建投资效益审计评价的质量保证，这是毋庸置疑的事实。我国当前在投资效益评价指标标准体系建设方面存在重要缺陷，如指标体系不完整、评价单一等。由于这些问题的存在，使投资效益审计无法全面推进，而仅仅停留在财务效益审计方面，缩小了效益审计的范围，约束了效益审计的良性发展。如何结合我国财政基建投资的特点，建立一套合理、科学、有效的涵括宏观评价、综合评价、行业评价，既有效益指标、效益指标、生态环境效益指标，又有定量指标和定性指标的评价指标标准体系，是搞好财政基建投资效益审计分析评价的前提和基础。当然，如此庞大的评价指标标准体系的建立和更新任务主要应由国家和地方的宏观经济管理部门、行业管理部门来完成。审计人员也有责任通过反馈审计信息，督促相关部门及早将投资效益评价指标标准体系建立健全起来。

（三）逐步开展投资项目的审计信息收集和数据库建设。目前，我国包括财政基建投资在内的所有财政公共支出的效果评价数据库的建设几乎空白。各级审计机关应充分借鉴并吸收国外数据收集、处理和分析、利用的经验，结合机信息管理技术发展要求，主动与财政、发改委以及项目建设行业主管部门加强沟通联系，逐步开展我国投资项目的审计信息收集和数据库建设工作。按照行业或项目类型，重点收集大中型财政基建投资项目从立项决策、建设实施到生产经营或投入运行等全过程实际发生的各类技术经济指标和数据资料，整理建立成数据库。

（四）不断加强效益审计队伍建设，实施审计队伍的可持续发展战略。效益审计对审计人员的专业技能提出了更高的要求。基建投资效益审计是效益审计的一个重要分支，如前所述，对投资效益的分析评价是财政基建投资效益审计的重点与难点，是搞好财政基建投资效益审计的关键。如果没有一批高素质的专门人才和一支知识结构优化合理的效益审计队伍，就不可能对投资效益进行全面、客观、公正的分析评价。因此，对于各级审计机关来说，一方面，要大力培养大批高素质的效益审计专门人才，通过各种途径培训，结合审计人员的知识结构和自身特点，使审计人员不仅具有财务、经济管理和审计等知识，还要系统社会学、统计学和相关专门工程技术等知识，掌握系统论、控制论和信息论等现代科学管理和分析工具。另一方面，多渠道引进掌握丰富专门技术知识和先进科学技术方法的人才补充到效益审计工作队伍中来；对审计人员来说，一方面，要充分认识到效益审计是世界各国政府审计发展的必然趋势，树立知识化、信息化的审计价值导向观念。另一方面，审计人员必须主动更新审计、财务会计、组织管理、经济管理、工程技术和计算机等方面的知识和技术，掌握现代审计技术手段，不断积累投资效益审计分析评价方面的知识、技能和经验。每人应该精通和熟练掌握具体审计项目所需的一项或几项技能，如统计学、社会学、环境工程学、计算机信息技术处理分析等等。

主要：

康学军、侯荣华等，2001，《财政支出效益》，中国计划出版社。

李巧巧，2004，《刍议政府绩效审计》，湖北社会科学出版社。李武好、韩精诚、刘红艺等，2002，《公共财政框架中的财政监督》，经济科学出版社。

栾艳、卞永宁，2003，《政府绩效审计的国际比较》，黑龙江财会。

量化投资基本面分析方法篇（8）

关键词： 建设项目；投资区位；投资决策；评价方法；比较费用法；因素评价法

Key words: construction project；investment location；investment decision；assess method；the method of comparative cost；the method of factors assess

中图分类号：[TU-9]文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）16-0025-02

作者简介：何其多（本名何建明）（1967-），男，云南丽江人，副教授，目前的主要研究方向为社会制度设计理论。

0 引言

建设项目投资区位是指拟建项目的建设位置，投资区位评估通常被称为厂址选择，是对评估项目（拟建项目）建设位置方案进行的分析、论证和评价，其目标是要求评估结论作出明确的投资区位最佳方案选择。按照这一评估目标，投资区位评估是否能够正确地选择出最佳投资区位方案对评估项目的投资成败将产生决定性影响。不同的建设项目投资区位的投资成本是不同的。同时，我们在进行建设项目投资区位评价时还必须考虑国民经济和社会发展规划、市场需求、生产力布局、水文地质条件等一系列的对建设项目形成影响的因素。通过对不同的投资区位方案进行比较和分析来评价建设项目投资区位方案的优劣，最终选择出最佳方案作为投资决策的推荐方案。

1 比较费用法

比较费用法是指根据建设项目投资区位方案费用的比较选择最低费用方案进行评价的方法。其评估程序为：

1.1 编制“建设项目投资区位方案费用比较表” “建设项目投资区位方案费用比较表”见表1。

1.2 计算各投资区位方案各费用项目费用

1.2.1 土地费包括：①土地征用费；②土地使用权出让（转让）费；③移民搬迁费；④移民外构（建）筑物搬迁费；⑤青苗补偿费；⑥耕地占用费；⑦城市土地使用税；⑧印花税及相关费用。

1.2.2 土石方工程费包括：①场地平整土石方工程费；②防洪措施土石方工程费；③厂外道路土石方工程费；④加固工程费；⑤地下处理或增加工程费。

1.2.3 运输费包括：①建设工程材料运输费；②预计的投产后的生产经营运输费。此两项费用中均包括运输设备的固定资产折旧费驾驶人员的工资、奖金、津贴等。

1.2.4 动力费包括：①管线铺设费；②建设用电费；③生产用电费；④其他动力费（如使用煤、煤气、天燃气、油作动力的费用）。

1.2.5 给排水费包括：①建设及生产供水费；②建设及生产排水费。此两项均包括给排水设备设施费和支付供水单位的处理排水支付的费用。

1.2.6 通讯费包括：①通讯线路架设费；②通讯设备费；③支付给电讯单位的电话费等。

1.2.7 环境保护措施费包括：①为防止和治理“三废”而投资的设备费和工程费；②绿化费；③其他用于环境保护方面的费用。

1.2.8 临时设施费包括：建设项目工程建设而临时建造的生产生活设施的各项费用。

2 因素评价法

因素评价法是指通过对影响建设项目投资区位的因素进行分析评价后形成评估结论的投资区位评估方法。其评估程序是：

2.1 编制“建设项目投资区位因素分析表” “建设项目投资区位因素分析表”见表2。

2.2 分配各因素分值 “建设项目投资区位因素分析表”总分值为100，各因素分值就根据各因素在建设项目中的地位或影响确定（分值分配参见“表2”“总分值”栏）。

2.3 因素评价：

2.3.1 经济和社会发展规划：①数值：本因素无量化值相应的数量栏空出；②定性评价：根据各方案是否符合：1）国家或地区经济和社会发展规划；2）经济社会平衡发展要求作出定性分析结论：1）符合；2）基本符合；3）不符合；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）符合：4-5分；2）基本符合：2-4分；3）不符合：0-2分。

2.3.2 国地规划：①数值：本因素无量化值相应各方案“数量”栏不填；②定性评价：根据国家或地区：1）国地规划或国家或地区经济和社会发展规划；2）国地规划作出定性分析结论：1）符合；2）基本符合；3）不符合；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）符合：4-5分；2）基本符合：2-4分；3）不符合：0-2分。

2.3.3 生产力布局：①数值：本因素无量化值相应各方案“数量”栏不填；②定性评价：根据建设项目所在地区生产力布局要求作出定性分析结论：1）合理；2）基本合理；3）不合理；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）合理：4-5分；2）基本合理：2-4分；3）不合理：0-2分。

2.3.4 水文地质：①数值：地下水位地耐力和震级数据按“地下―水位―地耐力―震级”方式填入（如：A方案投资区位地下水位为2.5m，地耐力为2kg/cm2，震级为6.5级，表示为2.5-2-6.5）；②定性评价：根据各方案水文地质条件是否符合建设项目的要求作出定性分析结论：1）符合；2）基本符合；3）不符合；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）符合：5-6分；2）基本符合：3-5分；3）不符合：0-3分。

2.3.5 总体布置：①数值：本因素无量化值相应各方案“数量”栏不填；②定性评价：根据各方案投资区位的面积地理条件是否符合总体布置（工艺流程和厂内运输或使用）的要求进行分析作出定性分析结论：1）合理；2）基本合理；3）不合理；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）合理：7-8分；2）基本合理：4-7分；3）不合理：0-4分。

2.3.6 生态及环境：①数值：本因素无量化值相应各方案“数量”栏不填；②定性评价：对各方案投资区位的生态及环境与建设项目的运动影响进行分析作出定性分析结论：1）正面影响；2）无影响；3）负面影响；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）正面影响：0-6分；2）无影响：0分；3）负面影响：-6-0分。

2.3.7 土地征用费：①数值：根据预计的征用土地数量和单价计算出费用额填入各方案“数值”栏；②定性评价：根据土地征用费大小与建设项目预期投资目标比较进行分析（土地使用费是国家征用集体土地―即集体土地所有权转移给国家所支付的费用，若国家不计投资者土地使用权出让金时应计算投资者的土地征用费，若土地使用权出让金已含土地征用费则该项费用不再重复计算），作出定性分析结论：1）可接受；2）基本可接受；3）不可以接受；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可接受4-5分；2）基本可接受：3-4分；3）不可接受：0-3分。

2.3.8 搬运费：①数值：根据投资区位现有：1）房屋建筑转移费；2）移民安置补偿费；3）其他建（构）筑物“（如基家、电器设备托运费等）计算各方案总搬运费填入各方案相应数值栏；②定性评价：根据各方案搬运费比较结合建设项目投资者预期水平进行分析作出定性分析结论：1）可接受；2）基本可接受；3）不可接受；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可接受3-4分；2）基本可接受：2-3分；3）不可接受：0-2分。

2.3.9 土地使用权出让（转让）费：①数值：根据各方案预计的投资者应向土地使用权出让（转让）者支付的土地使用权出让（转让）金（投资者为取得土地使用权向国家支付的费用称土地使用权出让金，向非国家的土地使用权人取得土地使用权所支付的费用称土地使用权转让金）填入各方案相应“数量”栏；②定性评价：根据各方案土地使用权出让金，投资者可接受度建设项目成本及收益水平等进行分析作出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：4-5分；2）基本可行：3-4分；3）不可行：0-3分。

2.3.10 土地使用税：①数值：根据各方案应向国家缴纳的城镇土地使用税（是城市、县城、建制镇、工矿区土地使用者向国家缴纳的按土地使用面积计缴的一种定额税），投资者预期水平建设项目预计收益水平等进行分析，作出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；②定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：2-3分；2）基本可行：1-2分；3）不可行：0-1分。

2.3.11 耕地占用税：①数值：根据投资者应向国家缴纳的耕地占用税（是建设项目占用耕地时应向国家按耕地占用数计缴的一种定额税），投资者预期水平建设项目预计收益水平等进行分析，作出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；②定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：2-3分；2）基本可行：1-2分；3）不可行：0-1分。

2.3.12 青苗补偿费：①数值：根据投资者应向被占用土地的种植者支付的青苗补偿费（是投资者占用表功土地上建设而支付给种植者的损失补偿），投资者的可接受度和建设项目预计收益水平等进行分析，作出定性分析结论：1）可接受；2）不接受；②定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可接受：2-3分；2）不接受：0-1分。

2.3.13 土石方工程费：①数值：根据：1）场地平整；2）防洪，防泥石流，防塌方；3）地下工程量诸的土石方工程费填写；②定性评价：对各方案土石方工程费结合投资者的可接受度和建设项目的预计收益水平进行比较分析得出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：4-5分；2）基本可行：3-4分；3）不可行：0-3分。

2.3.14 动力工程费：①数值：根据：1）电、煤油、气动力设备购置安装工程费；2）动力输送工程费计算动力工程费数值填写；②定性评价：根据各方案动力工程费结合投资者经济承受能力，建设项目预期收益进行比较分析作出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；③定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：6-8分；2）基本可行：5-6分；3）不可行：0-5分。

2.3.15 运输工程费：①数值：根据：1）运输设备购置费；2）公路铁路工程费计算运输工程费投资者的可接受度和建设项目预计收益水平等进行分析，作出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；②定量分析：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：5-7分；2）基本可行：3-5分；3）不可行：0-3分。

2.3.16 给排工程费：①数值：根据：1）供水设备购置及安装工程费；2）排水设备购置及安装工程费；3）给排水构筑设施费计算给排水工程费填写；②定性评价：根据各方案给排水工程费结合投资者的能力和建设项目预计收益水平等进行分析做出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；③定量评价：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：5-6分；2）基本可行：3-5分；3）不可行：0-3分。

2.3.17 通讯工程费：①数值：根据：通讯设备购置及安装工程费计算给通讯工程费填写；②定性评价：根据各方案通讯工程费结合投资者的能力和建设项目预计收益水平等进行分析作出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；③定量评价：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：5-7分；2）基本可行：4-5分；3）不可行：0-4分。

2.3.18 环境保护措施费：①数值：根据防治“工业三废”（废水、废气、废渣）建（构）筑工程费设备购置及安装工程绿化工程费和其他保护环境措施费计算填写；②定性评价：根据各方案环境保护措施费结合投资者的能力和建设项目预计收益水平等进行分析作出定性分析结论：1）可行；2）基本可行；3）不可行；③定量评价：根据定性评论结论给出各方案分值：1）可行：7-10分；2）基本可行：5-7分；3）不可行：0-5分。

2.6 分析各方案分值和总费用 各方案优劣与总关系是：总分值越高的方案越优，分析时应当结合总费用进行总费用与方案优劣的关系是：总费用越低的方案越优。在方案分析时基有某一项或多基分值为0者应首先排除。对所评价因素建设项目无要者以满分计算。

3 结论

建设项目投资区位选择不仅在技术上决定着建设项目的可行性，而且在经济上决定着建设项目的投资成本。我们必须对影响建设项目的各个自然因素、经济因素和社会因素进行全面分析并比较各个不同的投资区位方案各个不同因素的费用和总费用，从中选择费用最低且最符合建设项目评价的安全性、适用性和技术性原则的方案进行投资，以保证建设项目实现预期的投资效益或投资目标。

参考文献：

[1]何建明.论建设项目评估假设[J].基建优化，1998:3.

量化投资基本面分析方法篇（9）

二、基本分析与技术分析

现资理论主要区分为基本分析与技术分析两大领域，近年来研究偏向于技术分析居多，但事实上两者各有其优劣，但在不同时机各有其适合发挥的空间，如同投资大师索罗斯把景气与股价比喻为老人与狗，虽然终究价格与景气最终会抵达相同的地方，但也代表是常会有被高估和被低估的现象。总之基本分析是我们用来衡量投资期价内含价值的方法，而技术分析却常是我们用来决定买卖时机的方法。因此，两者各有其研究价值。

（1）基本分析：是指投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况，评估投资价值，判断合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析的理论基础建立在以下一个前提条件之下，即任何金融资产的“真实”（或“内在”）价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值。基本分析的架构可分为三部分，包括宏观经济分析，产业分析及公司分析，总体经济分析又可以从经济增长率、物价指数、利率、汇率、货币供给额来做研究。

（2）技术分析。技术分析是通过图表型态解析（Chart analysis），或计量化技术指标（Technical index）的买卖信号，分析过去及现在价格变化的走势，以推演未来价格的变动趋势（Trend），但不予深入探讨其变动的理由。图表型态解析的技术分析，是运用股价变化走势所构成的各种图形，以推测未来价格的变动趋势。例如，道氏理论、波浪理论及由趋势线所画出的支撑线、阻力线、W底、M头等价格型态，皆属于此种技术指标。技术分析是以统计学为工具，发展出一些可以帮助投资人，以较客观及科学化的市场信息，通过明确的数值及机械化的买卖信号来研判买卖时机，寻找能预测出期市买卖点及超买超卖现象的指标。因此，技术分析的目的，在决定买卖时机。技术分析在以交易资料侦测市场供需变化，掌握套利机会并借此获取超额报酬。技术分析的基本假设如下：一是价格由供需关系决定，以形成趋势型态变动。二是历史将会一再地重演，投资人可利用过去价格的变动资料或趋势，预测未来价格的变动趋势。也就是贪婪与恐惧（或害怕）是影响投资人的主要情绪。实务上，技术分析的方法很多，主要可分为图表型态及计量化指标分析。

三、研究设计与结论分析

本研究运用移动平均线和VIX指数结合的方法，对我国期货市场上的农产品、能源化工和金属三大类期货品种的综合表现进行分析。研究区间为金融危机之后的2008年11月至2014年7月。

量化投资基本面分析方法篇（10）

一、技术分析及其基本假设 （一）技术分析概述 技术分析是相对于基本分析而言的。基本分析法着重于对一般经济情况以及个别公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是指对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是利用某些历史资料，透过图表或技术指标的记录，应用数学和逻辑上的方法，通过对股票市场过去和现在的行为进行分析，从而预测未来价格的变动趋势，判断整个股票市场或某一只股票价格变动的方向和程度。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。技术分析是根据市场本身的变化规律得出的分析方法，属于经验总结。技术分析一般分为K线分析、切线分析、波浪分析、形态分析和指标分析。 （二）技术分析有三大基本假设 1.市场行为涵盖一切信息。这一假定的基本含义是证券价格的每一个影响因素都完全、充分的反映在证券价格之中。一则信息公开后，如果证券价格上涨了，则是因为此信息对该证券利好；如果下跌了则是因为此信息对该证券利空；如果证券价格没有变化那是因为该信息对证券没有影响。这一假定潜在的含义仅仅在于对证券价格的高低和变化进行分析就够了，没有告知究竟是什么原因影响证券的价格。 2.价格沿趋势线移动。这一假定的基本含义是证券价格在一段时间内上涨或下跌，在将来一定时间内，如果没有足够的力量改变这一趋势，价格将沿袭过去的变化趋势。如果这一假定成立，则可采用一定方法对趋势进行概括总结，进而指导投资者的决策。 3.历史会重演。这一假定的含义是投资者过去的经验是他制定投资策略的参考。投资者在证券市场出现某种情况的条件下，他采取某一策略获得了赢利或避免了损失，若下一次出现相同或相似的情况，他会采取大体相同的策略。 二、技术分析的作用 （一）技术指标分析是一种客观分析，其图形上提示的买入、卖出讯号，都不会因人的主观意愿而改变。 股票市场的每一个交易日都要进行多空双方的较量。即使在一个明显大涨的行情中，也存在空方打压的过程；在一个明显大跌的行情中，也存在多方拉升的过程，只不过它的力量太小，有些投资者没有察觉或根本不去察觉。这时我们可以参考人气指标（AR）、买卖意愿指标（BR）和中间意愿指标（CR）。无论投资者的买与卖是理性的或是非理性的，买卖双方的关系始终是由不同投资者的意见、感觉、推测等不同心理因素构成的。如果市场上的投资者在决定交易行为时，都已经考虑过影响市场价格的各种因素，都是进行的理性投资，那么技术分析图表上无论是买入或卖出信号，都不可能因人为主观的意图有所改变。因此，当市场上投资者在进行理易时，技术分析方法就可以产生较为客观的判断结果。 （二）技术分析可以顺势预测趋势尽管股票的市场价格每时每刻都在不断变化，升升跌跌，仿佛无迹可寻，但是股票价格在一个时期内会按照某一种“趋势”移动。事实上只要回顾一下股票价格的历史走势图，就可以发现：在每一时期内，价格走势虽成上下波动，但终究是朝一个方向（上升、下跌或横盘）运行的。技术分析就是希望利用技术指标或图形的研判，尽早确认目前的价格趋势及发现反转讯号，以掌握时机进行交易并获利。如移动平均线(MA)在股价走势中可以起到支撑线和压力线的作用，而且MA通常是对不同的参数同时使用，依个人的选择不同，参数的选择上有些差别，但都包括长期、中期和短期三类，且长、中和短是相对的，可以自己确定。KD指标可以作为买入或卖出的参考，理论上，如果KD超过80%就应该考虑卖出了，低于20%就应该考虑买入了，但这仅仅是信号，真正做出买卖的决定还要结合KD指标曲线的形态、KD指标的交叉及KD指标的背离三方面来考虑。投资者还可以利用支撑线、压力线、趋势线、轨道线、速度线（用以判断趋势是否将要反转）、M头、W底、矩形、旗形等图形来判断股价的未来走势及反转讯号，以便做出买卖的决定。 （三）技术分析简单易学，投资者运用得当还可以实现资本利得的高收益现在，我们只要利用证券交易平台，就可以看到每一种股票价格的变化、各种数据、图形及技术指标。在基本分析方面，由于机构、大户往往比散户容易优先获取有关国家政策、行业发展状况及公司状况的信息或对信息有更为全面的分析，因此比散户更具有优势地位。但在技术分析上，机构、大户和散户却都是面对同样的技术指标，处在同一跑线上。因此投资机构、大户、散户都可以利用技术分析来保障利润，限制损失。如果投资者能够把技术分析的理论和实践结合得很好的话，在股票交易的二级市场上实现资本利得的高收益目的是可以达到的。 （四）能够为投资者提供入市时机选择的参考证券投资交易的过程可分为两个阶段：首先是选择投资品种的决策，然后是选择适当的时机实施下单入市。基本分析只能提供投资决策，而不能提供最佳的入市时机。而技术分析则可以两者兼顾，既可以提供投资决策，同时亦可揭示最佳的入市时机。例如，我们可以利用切线理论（趋势分析）、形态理论、结合一些技术指标（如MACD、KDJ指标、BIAS指标、OBV指标、O-BOS指标等）和成交量来判断是否是入市的最佳时机。 三、技术分析的失效性 技术分析在具有一定作用的同时，也具有一定的缺陷，从而使技术分析失效。 （一）技术分析所发出的买、卖指示讯号相对滞后 技术分析不可能告诉投资者每一次股票价格波动的最高价和最低价，技术图形或指标也不能提示投资者每一轮行情的涨或跌的幅度以及完结时间。只有当价格趋势已经转势时才发出指示讯号，而此时上涨或下跌巳经有一段较大差价距离。 有时候技术指标提示出买入或卖出信号，但过了两三日，有可能突然反转趋势，这是由于交易多空双方博杀力度较量的结果，这就是技术分析所表现出来的滞后性（如MACD指标，移动天数较长的移动平均指标）。#p#分页标题#e# （二）指标具有一定的钝化性 例如KDJ指标是投资者最常使用的一种技术指标，它反应灵敏，有非常明确的买卖信号，简单易学，深受大多数投资者的喜爱。但是，它却有一个糟糕的缺陷：那就是KDJ指标有高位和低位的钝化现象。由于受计算原理的限制，在股价攀升或下跌一段时间后，KDJ指标对股价的反映会变得极为迟钝，股价再度继续上涨或下降很多时，KDJ指标可能才稍微动一下，这就会给我们的买卖决策提供不合实际的参考指标。 （三）会出现虚假技术指标 尽管技术图形和指标是客观的，但是技术分析的图形和指标，是由市场交易行情制造出来的。中国的股票大部分是被庄家所操控的，庄家为了达到收集筹码或派发筹码的目的，经常刻意作出各种技术形态（如庄家利用证券市场的技术分析对每日的市场收盘价极为重视、很多的技术指标都是以收盘价为运算基础的特点，对个别股票，在交易的最后一分钟则人为操纵其收盘价，制造出对自己有利的K线图），此时的技术指标就具有一定的欺骗性，如果投资者不能识别这些虚假的技术指标就容易落入庄家所设计的圈套，往往造成一买就跌、一卖就涨的情况，从而导致投资风险的产生。 （四）纯粹的技术分析忽略了对其产生某种影响的经济方面、政治方面等各种外部因素。 技术分析只关心证券市场本身的变化，如市场的价格、成交量、达到这些价格和成交量所用的时间，而不考虑引起股票价格、成交量变化的具体原因，如人们的心理状况、国家的政策、公司的状况、消息等因素。对某些人来说，这是一种损失，因为这些因素可以、也确实极大地影响着价格。 四、技术分析方法应用时应注意的问题 （一）单纯的技术分析是不全面的，技术分析必须与基本分析结合起来使用，才能提高其准确度。 技术分析隐含的各种假定在现实中是不合实际的，特别是在中国以投机性为主的证券市场中，庄家对股票价格具有操控性，技术指标已经具有了虚伪性。如何识别指标的虚伪性，判断庄家的意图就显得非常重要，这点可以从盘面分析中去判断庄家的意图，但盘面的分析也具有一定的主观性，因此盘面分析是技术分析中的最高境界也是最难的。在中国的股票市场上散户在与庄家的博弈中往往是失败者，其很大的原因就在于散户只会做到技术分析，而技术分析又具有了虚伪性，所以只注重技术分析的广大散户投资者是注定要沦为股票市场的牺牲品。证券投资是一门艺术，必须技术分析和基本分析相结合，基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者。投资者可以应用基本分析法预测较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。 （二）要注意多种技术分析方法的结合应用，切忌片面使用某一种技术分析结果。 因为每一种技术分析方法都有其不足之处，所以单独使用一种技术分析方法存在一定的局限性和盲目性。如支撑线和压力线对进行行情的判断有很重要的作用，但是，支撑线和压力线有突破和不突破两种可能。在实际应用时会产生一些令人困惑的现象，往往要等到价格已经离开了很远的时候才能肯定突破成功和突破失败。和头肩顶底形态是顶部或底部的反转形态，但如果从更大的范围来看，它有可能是一种中途的持续状态。 因此，投资者应该全面考虑技术分析的各种方法对未来的预测，综合这些方法得到的结果，最终会得出一个合理的多空双方力量对比的描述。例如，在使用RSI（相对强弱指标）指标时，投资者应结合形态理论中的头肩形和双重顶及切线理论中的支撑线和压力线的分析方法。 总之，技术分析在证券投资中具有一定的作用但不是万能的，如何才能在中国的股票市场中立于不败之地，笔者认为投资者除了应综合应用技术分析、基本面分析等多种分析方法外，还要注意自己的心态和经验的积累。