水利公司发展前景篇（1）

公司治理；西湖旅游景区；管理模式

中图分类号：F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2012）07-0035-03

1 公司治理相关理论概述

1.1 公司治理的基本概念

对于公司治理的基本概念我国国内众多学者认为所谓的公司治理就是为了协调公司内部股东与其他利益相关者之间在各个方面关系的一种制度，公司治理的概念有广义和狭义之分。从狭义上来说公司治理是指为了明确公司内部不同的参与者之间权利和义务分配而设立的一种指导和控制公司健康运行的体系，公司治理体系对公司内部的关键事务的决策和处理有着明确的规则和相应的程序，同时也提出了公司运行的目标以及实现公司目标的具体手段和操作流程等。

广义的公司治理在包含了狭义公司治理的概念范畴之外，还包括了对公司的人力资源进行管理、薪酬制度的分配、财务管理以及公司的战略决策、企业文化的建构等相关重要制度，公司为了实现企业的股东、董事、高级管理人员以及相关利益人员的共同利益而对企业的服务对象、功能、风险控制以及利益分配等有着一套完备的治理体系。

1.2 公司治理的基本模式

一个良好的公司治理模式对公司的健康发展有着至关重要的作用，公司治理的基本模式可以根据不同的划分标准来实现。

（1）按照公司治理所涉及的范围来划分可以将公司治理机制划分为内部治理模式和外部治理模式两种。公司内部治理模式是在以公司内部人为基础的前提下通过公司内部机构的设置和权力分配等途径来解决公司内部利益关系为主要责任的模式。而公司外部治理模式则是在外部市场为基础的前提下通过竞争、并购等相关外部手段来解决公司的治理问题。从某种意义上来说，公司内部治理模式和外部治理模式二者在公司的治理过程中是齐头并进的，公司在进行治理的过程中应该根据公司的具体情况对二者进行不同程度的利用和取舍，以实现公司的最佳运营。

（2）根据不同的国家所流行的公司治理模式可以将公司治理的基本模式划分为以下几种：在英美推行市场导向型的遵循决策、执行、监督三权分立公司治理模式，日德则根据其公司股权的集中性和股东集中于银行的特征推行银行导向型的公司治理模式，东亚则推行协调大股东、经理层和中小股东之间利益家族控制型公司治理模式等。

2 西湖旅游景区管理模式现状及管理模式创新的必要性

2.1 西湖旅游景区管理模式现状分析

当前西湖旅游景区的管理是集景区的所有权和经营权于一身，在“国家所有，分级管理”的原则之下实现西湖旅游景区的综合治理。当前西湖景区在管理模式方面还存在着如下问题：

（1）西湖旅游景区在所有权主体地位的缺失。西湖旅游景区在名义上是所有权归属于国家的，但是在实际操作过程中国家的不同的下属部门具有一定的管理权力，因此难免造成了西湖旅游景区管理权的多极分化，西湖旅游景区所有权主体的长期缺失导致了管理多元化和收益分配混乱化，西湖旅游景区的治理在多个管理主体的施压下无法发挥自身的最佳优势，这不利于西湖旅游景区资源的有效利用和集约化景区管理模式的顺利推行。

（2）西湖旅游景区受到高负债下的债权治理的软性约束限制。西湖旅游景区的开发资金主要是来自于国家政府的财务支持、社会赞助以及国际上的相关援助等，而近年来社会经济的高速发展使得大量的社会闲散资金投入到西湖旅游景区的开发中去，对于国家性的财政支持西湖旅游景区不需担负任何的经济责任，西湖旅游景区的治理缺乏促使其追求经济利益的内在动力，因此这种只具有形式而不具有内在约束力的高负债形式对西湖旅游景区的管理而言不具有任何的压力，因此这就使得西湖旅游景区的管理依旧停留在比较传统的模式，不利于景区治理的现代化模式的转变。 （3）西湖旅游景区治理的行政性治理色彩过于鲜明。西湖旅游景区在景区经营、官方腐败的消费等方面缺乏有效的监督和激励，西湖旅游景区的管理中除了一些行政方面的压力外，没有其他的类似于企业绩效管理方面的利益压力，这种现状导致西湖旅游景区的治理缺乏一个革新的内在动力。因此改变西湖旅游景区的这种治理现状迫在眉睫，且对西湖旅游景区治理现状的改变和其长期可持续发展有着关键性的意义。

2.2 西湖旅游景区管理模式创新的必要性

（1）西湖旅游景区管理模式的落后现状迫需革新。

西湖旅游景区的管理模式的落后是当前西湖旅游景区发展的薄弱环节，西湖旅游景区管理模式的发展水平与当前社会经济发展水平存在着一定的差入，旅游产业的快速发展对西湖旅游景区的管理模式提出了更高的要求，西湖旅游景区由于其所有权主体地位的缺失、市场化程度不高等问题面临着革新的挑战，因此西湖旅游景区管理模式创新的关键问题之一是理顺西湖旅游景区的治理体制、创造出符合市场发展需求的景区治理模式。

（2）西湖旅游景区的发展质量迫需提升。

随着我国旅游业的迅猛发展，人们对旅游的质量水平提出了新的要求，旅游消费群体的质量意识和旅游品味与日俱增，作为国内外旅游消费群体向往的西湖旅游景区应该根据消费市场的具体需求对自身的旅游质量进行更新提升，西湖旅游景区旅游服务质量的提升应该突破其传统的解决方法如规模发展和大兴投资建设等，而应该通过西湖旅游景区管理模式的创新来提升其旅游服务品质，通过西湖旅游景区旅游服务质量水平的提升来推进西湖旅游产业的健康快速发展。

3 基于公司治理理论的西湖旅游景区管理模式创新

3.1 创新原则

（1）保护西湖旅游景区所有者利益原则。

西湖旅游景区在本质上其所有权是国家所有，中国全体人民是西湖旅游景区的所有者，而国家则通过对下级相关部门进行授权对西湖旅游景区进行管理，为了保护西湖旅游景区所有者国家的利益，西湖旅游景区不能采取过于追求经济利益的治理模式，而应该在保障景区所有者国家利益的前提下革新景区治理模式。

（2）保护西湖旅游景区相关利益主体原则。

一个有效的旅游景区内部治理模式不仅仅可以维护好景区所有者的利益，还可以使得相关利益主体的权益得到可靠的保障。因此西湖旅游景区可以在市场化模式运行的同时在维护好相关利益主体权益的前提下，再来考虑企业的资本收益最大化，将西湖旅游景区治理的社会责任执行到位，实现社会绩效的最优化和社会责任的落实到位。

（3）信息公开化原则。

一个科学可靠的信息披露制度对西湖旅游景区治理模式的创新有着极大的辅作用，因此西湖旅游景区在治理过程中应该始终坚持信息公开化的原则，给相关利益主体以及投资群体一个有效的信息获取路径，准确分析好西湖旅游景区运行的财务状况、业绩等，为西湖旅游景区相关管理者提供充分的决策依据。

（4）可持续发展原则。

西湖旅游景区治理模式的创新要始终坚持可持续发展的基本原则，在当前许多旅游景区的治理为了短期的目标而不惜浪费资源，不利于景区的长期可持续发展。因此西湖旅游景区治理模式的创新要在保护西湖旅游资源和生态环境的前提下实现可持续的生态循环运营。

3.2 基于公司治理理论的西湖旅游景区经济型治理模式

（1）西湖旅游景区利益相关者之间的关系分析。

任何旅游景区的建立需要国家政府在旅游资源、财务政策等方面的支持，除此之外，旅游景区的建立还需要诸多资金的支持，而这些资金的来源主要有股东以及外借资金的支持，资金问题解决后，就需要解决人力资源方面的问题等。如此综合分析，可以知道西湖旅游景区利益相关者之间的关系主要表现如下：政府赋予西湖旅游景区管理机构的经营权，并依靠其旅游资源入股西湖旅游景区的治理，政府还可以派遣代表进入西湖旅游景区的治理结构中对其进行相应的监督管理，西湖旅游景区的员工、消费者、债权人等军事西湖旅游景区的利益相关主体，并通过不同的形式从西湖旅游景区的经营过程中获得不同形式的报酬，而不同的利益主体的目标存在着一定的差异就在彼此之间形成了相互制衡的关系。

（2）基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式。

为了实现西湖旅游景区利益相关者之间的相互制衡，西湖旅游景区需要对其以往的行政型的治理模式，选择基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式来对其进行管理，经济型的治理模式可以在“公司化”的前提之下，实现以市场为导向、利益相关者共同利益为目标等方面的科学决策。基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式所强调的是：景区的治理不仅仅要关注景区所有者的权益，同时需要关注并平衡利益相关者如管理者、生产者、消费者以及社区参与者之间的利益，因此可以构建起基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式结构如图1所示：

相关者共同治理的经济型治理模式结构图

由图1可以看出，基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式结构包括了西湖景区内部治理和外部治理两个部分。首先在西湖旅游景区内部治理方面，西湖旅游景区管理的公司董事会是公司内部决策的关键所在，而对旅游决策整个执行过程的监督和评价则是由公司的外部董事来完成，而监事会则是对公司的整体运行状况进行实时的跟踪监督和评价等。其次对于西湖旅游景区的外部治理方面，由于西湖旅游景区的一部分股权是由一些银行掌控着，因此这些银行可以对西湖旅游景区的治理进行有效的监控评价，而政府对西湖旅游景区治理的参与持股，则可以为西湖旅游景区的治理运行打上一针强心剂，对公司的持续安全经营提供充分的政策支持。

综上所述，基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式可以在公司内部形成一种监督制衡的机制，有利于公司内部相关利益者的利益平衡和激励，从而保障西湖旅游景区治理目标的顺利实现。

4 西湖旅游景区经济型治理模式实现路径

（1）强化西湖景区治理中董事会的监督职能。

建立独立的董事会制度是西湖景区实施经济型治理模式最佳的成本最低的治理手段，同时也可以在比较短的时间内得到最佳的效果，强化西湖景区治理中董事会的监督职能主要可以从以下两个方面入手：一是对西湖旅游景区治理董事会在责任方面的强化，董事会应该对西湖旅游景区所进行的各类投资方案等进行比较严格科学的审核评议，然后再进行科学的决策以实现责任的落实到位。二是完善西湖旅游景区经济型治理模式中董事会的构成体系，以保障各个利益相关主体利益的相互制衡和信息的沟通共享等。

（2）建立公司内部的激励和约束机制。

在当前经济社会竞争日益激烈的背景之下，西湖旅游景区经济型的治理模式需要在公司内部有一个科学有效的激励和约束机制来，从而实现公司内部利益相关者之间的协调发展。一个科学有效的激励机制可以通过采取合理的薪酬激励机制等方式来解决当前所存在的冲突问题等，同时辅之以动态的监控评价系统，以实现西湖旅游景 区经济型治理模式的顺利运行。

（3）构建景区治理模式咨询委员会。

在构建基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式的同时可以考虑引入一个科学合理的景区治理模式咨询委员会，该景区治理模式咨询委员会可以综合组建国内外相关领域的专家和学者，形成一个综合性、多功能性的研究分析咨询团体，利用科学眼光对西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式进行实时的跟踪分析评价，并提出相关的对策建议以预防性地处理西湖旅游景区将面临的一系列经营问题，从而推进西湖旅游景区经济型治理模式的更新完善。

（4）加强市场对西湖景区的外部治理。

加强市场对西湖旅游景区的外部治理主要可以从金融市场和需求市场两个方面的分析控制来着手。首先在金融市场方面可以引导作为债权人的银行在信息不对称的条件之下借助金融支持的优势条件为西湖旅游景区的重大决策提供相关的信息支持和对策建议，与此同时，银行还可以通过适当的方式参与到西湖旅游景区的治理过程当中去实现其内部监督的作用，在内部监督的前提下，西湖旅游景区可以受到相关投资者的监督和实时分析评价，从而对西湖旅游景区的治理形成一定的约束力。其次在需求市场方面可以从景区产品和服务的消费中得到相关的革新建议。西湖旅游景区治理可以从需求市场对西湖旅游景区服务和产品的反馈中来对其治理模式进行分析反思，并逐步根据需求市场的情况逐步完善西湖旅游景区的治理模式。

（5）将竞争机制引入到西湖景区的治理中。

在市场化经济日益深入到社会各个角度的背景之下，我国旅游景区也面临着市场化改革的巨大挑战。在信息资源高度流通和共享的社会中西湖旅游景区无法在国家所提供的温室环境中取得更好的发展。由于旅游产品的公共性特征和技术方面的弱势使得旅游景区的治理面临着改革的必要性。因此，西湖旅游景区的治理需要接受市场化经济所带来的挑战，将竞争机制同时适当的途径逐步引入到西湖旅游景区的经济型治理模式当中去，在市场竞争的压力之下不断更新自身的治理模式和旅游产品服务质量，用创新的思维为西湖旅游景区的发展注入新鲜的血液，促进西湖旅游景区的经济型治理模式的现代化和市场化进程。

参考文献

［1］杨春丽，朱姝姗，张同健.旅游上市企业公司治理绩效实证研究［J］.财会通讯，2011，(21):88-89.

水利公司发展前景篇（2）

明年全国各地区水价相继上调的可能性很大，主要原因是随着水务市场化改革的不断深入，将水务企业的盈利能力提升到合理水平的步伐日趋加快，同时国内通胀水平的回落，为了水价上调提供了宏观基础。

当水价上调后，水务公司运营成本基本不变，调价的部分扣税后直接可以贡献净利润。对A股上市水务公司来说，综合水价上调10%，净利润将增加20%左右。目前A股水务公司对应当前平均动态市盈率在20倍左右，该估值已经是历史最低水平，同时水价上调后有望提振行业的景气度。

关于水务行业2012年投资策略，遵循以下投资逻辑：一、寻找处于景气上升周期的细分行业，其中2012年市政污水处理行业将处于景气上升期。二、2012年，垃圾渗滤液处理行业景气度预计将显著提升，在景气上升行业中寻找质地优良、增长确定的公司。三、关注水价上调业绩弹性较大的水务公司。

本期入选的2只自来水行业股票安全星级均为二星级。本周我们选择其中的二星级股票钱江水利（600283）进行点评。

钱江水利（600283）

水务稳步增长

公司水务主业收入呈稳步增长态势。2011年1-9月公司实现营业收入4.30亿元，同比增长5.67%，三季度单季实现营业收入1.53亿元，同比增长12.30%，环比增长6.79%。在主业收入稳步增长的同时，公司成本及费用水平较为稳定，略有增长。

2011年1-9月公司实现投资收益（不包含对联营及合营企业的投资收益）0.18亿元，较去年同期的1.09亿元大幅下滑83.60%。投资收益同比下滑明显，主要是因为去年同期公司控股子公司――钱江水利置业投资转让了营口经济技术开发区钱江置业发展有限公司51%股权，导致去年同期公司投资收益较为丰厚。前三季度公司联营及合营企业贡献的投资收益为0.43亿元，较去年同期的0.69亿元下滑38.39%，主要是因为在二级市场波动影响下，公司参股创投的天堂硅谷为公司贡献的净利润有所减少。

长江证券认为，公司通过扩大供水区域和污水处理范围，实现了供水主业收入的稳步增长；而三季度二级市场波动较大，受此影响，参股的天堂硅谷为公司贡献的投资收益同比有所下滑，综合各项因素，在创投项目逐渐解禁并实现投资收益，以及明年房地产销售收入确认的情况下，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.45元，维持“谨慎推荐”评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.36、0.50和0.85元；当前共有2位分析师跟踪关注，1位给与“买入”评级，1位给与“观望”评级，综合投资评级系数为2.50。

盈利预测（元）

分析师评级人数分析

机械制造：“三基”产业规划出台

上周投资评级下调的25只股票中机械制造有7家公司入围，金属与采矿有3只入选，食品生产与加工、制药和化工品各有2家，其他分布在饮料生产、通讯设备、软件、汽车零配件、房地产、电子设备与仪器、电力设备等行业。本期我们来关注一下机械制造行业。

工信部近日了《机械基础件、基础制造工艺和基础材料产业“十二五”发展规划》，《规划》分析了机械领域“三基”产业的发展现状，明确了产业的发展目标与发展重点，指出了产业发展的主要任务，提出了相关保障措施。

《“三基”产业“十二五”发展规划》继承了《机械基础零部件产业振兴实施方案》的主导思想，更细化和具体了未来产业的发展目标和相关保障措施。未来相关部门还会陆续制订与《规划》相衔接的实施方案和相关扶持措施。机械基础件相关上市公司有望从《规划》中受益，获得政策和财税方面的支持。

未来在“三基”行业发展的趋势是，着重发展高端制造业所急需的新材料、新工艺和新产品，不断提高基础件国产化比例，到2020年，形成与主机协同发展的产业格局，能够满足重大装备和高端装备对机械基础件、基础制造工艺和基础材料的需求，创新能力和国际竞争力处于国际先进水平，部分领域国际领先。

目前东兴证券维持对机械行业“中性”的评级，建议关注未来进口替代空间大、产业集中度较低、产业升级空间大的子行业，如轴承、液气密、阀门等基础件子行业。建议关注龙溪股份、中鼎股份、恒立油缸等公司。

本期我们选择评级下调的航天动力进行点评。

航天动力（600343）

增长前景值得期待

公司拟非公开发行股票数量不超过8,000万股，发行价格不低于12.59元/股，募集资金总额上限为10亿元，投资汽车液力变矩器建设项目。2015年项目建成投产后，汽车液力变矩器纲领产量提高到188万台，产值达到20亿元，利润总额2亿元。

汽车液力变矩器是自动变速器关键零部件之一，直接影响自动变速器的传动效率和能耗。突破汽车液力变矩器制造技术和装备，对于提高我国自动变速器行业，乃至汽车行业整体制造水平具有非常重要的意义。预计到2015年，国内汽车产量将超过2600万辆，其中乘用车2000万辆，商用车600万辆，我国液力变矩器市场需求量将达到1000万台左右。

水利公司发展前景篇（3）

日本地震及核危机引发对国内与全球核电发展前景的担忧，为了解中国一重核电业务及公司经营状况，我们对公司进行调研，与公司进行交流与生产车间参观。公司的核电业务收入占比目前为15-20%之间，2010年新签订单中,核电占比约为14.5%，冶金等订单有大幅回升，因此，我们认为日本核电事件对公司业绩短期影响有限。在中长期内，国内核电发展仍存在不确定性，但公司海水淡化、双金属复合材料等高端新产品将逐步投入生产，市场前景广阔。此外，宝钢等大型钢铁项目的获批也将成为公司股价上涨的催化剂，有助于拉动冶金设备产品的需求。

公司竞争优势显著

公司主要产品包括以轧制、冶炼设备为主的冶金成套设备；以大型热壁加氢反应器为主的石化、煤液化重型压力容器；以各类冶金轧辊为主的工矿配件；为大型水电、火电机组配套的大型铸锻件；以核电反应堆压力容器和核岛成套铸锻件为主的核能设备；以各类液压机、热模锻压力机、机械压力机为代表的锻压设备；以重型矿用挖掘机为代表的重型矿山设备等重型机械装备。公司具有较强的技术研发能力，综合毛利率高于二重等同类公司，其中大型铸锻件、核能设备、重型压力容器等主要产品的毛利率保持在30%以上，而冶金设备、锻压与矿山等设备的毛利率相对较低，在10-20%左右。公司主导产品竞争优势显著，在细分市场的占有率高达80%以上。重型机械行业技术与资金进入壁垒较高，行业集中度也因此较高，公司在部分产品上具有一定的议价能力。

传统业务显著回升 核能设备中长期谨慎乐观

冶金设备：新签订单大幅度回升。公司2010年的新签订单大幅回升，达到90亿元左右，其中约有45亿元为工程总承包项目；2011年，公司计划新签订单70亿元，而2009年由于受金融危机影响冶金订单仅为17亿元。2010年，公司订单增长主要是受钢铁行业“上大压小，淘汰落后产能”的政策影响，中小型钢厂进行设备的更新换代。此外，公司2010年的产品价格下调了10-20%，我们判断公司主要是为抢占市场份额而调整价格，2011年公司主动下调冶金新签订单目标金额将有助于产品价格的稳定与增强盈利能力。

重型压力容器需求快速增长。重型压力容器主要用于石油化工、煤化工等市场；公司重型压力容器的市场份额为90%左右，远高于二重等其他竞争对手,在产品档次与技术优势等方面也具有竞争优势。公司新签订单2009年为11亿元，2010年为22亿元，2011年预计订单增长50%，总体保持持续快速增长的趋势。原油价格上涨将推动石油化工行业的发展，进而增加对压力容器产品的需求。国家引导和鼓励炼油装置向大型化发展，预计2011年我国将建成3-4个2000万吨级炼油生产基地。根据国家能源局公开资料显示，预计我国原油加工能力2010年达到4亿吨，2020年达到5亿吨左右。预计至2010年，每年需锻焊结构热壁加氢反应器30台左右。煤化工装备方面。预计锻焊结构重型容器市场将有每年40台的需求。

核能设备业务：中长期谨慎乐观。2008-2010年为公司核电接单的高峰期，2011-2013年为核电业绩确认的高峰期，日本核电事件短期内对公司的业绩影响不大。公司核能设备2010年的收入为12亿元左右。核电目前在公司的收入占比为15-20%，冶金，石化容器等其他业务仍占主要比例。日本地震及核泄漏事故发生后，中国决定调整完善核电发展中长期规划，全面审查在建核电站，暂停审批核电项目，从而引起市场对核电发展前景的担忧。但我们认为国家将在核电的安全性方面更重视，并非意味核电中长期发展的停滞。核电具有低成本、低炭等优势，我们对核电行业的中长期发展仍保持谨慎乐观。

大型铸锻件行业进入壁垒较高，进口替代前景广阔。2011年1-2月，国内锻件行业累计产量增速为126.8%，锻件行业的产量大幅度回升。大型铸锻件的下游需求行业主要有火电、水电、风电、船舶制造等行业。“十二五”时期，火电预计将保持平发展，水电、风电等行业的发展增速较快。

新产品是公司中长期发展的重要增长点

公司技术实力雄厚，拥有享受政府特殊津贴专家22人，“超大加氢反应器研制及应用”科研成果荣获2010年度国家科学技术进步二等奖。公司将依托现有的技术与市场优势，在具有较高附加值与技术壁垒的高端装备制造领域培育新的增长点，确定能源装备、工业装备、环保设备、装备技术材料为公司新产品的四大发展领域。公司的卧式辊磨机产品已有3台获得订单；2011年，公司将建设首座海水淡化示范工厂，双金属复合材料争取在1-2年内批量生产并计划发展为年产值为十亿元以上的新兴产业。

海水淡化设备：2011年公司将建设首座海水淡化示范工厂。2011年，公司将在大连建设一座海水淡化的示范工厂，日处理能力为2.5万吨；示范项目建成后将进一步推广应用。海水淡化已经成为解决全球水资源短缺的重要途径。据统计，2000-2009年，全球海水淡化业务的市场规模总额为约300亿欧元，预计2010-2016年，全球海水淡化市场将约为290 亿欧元。2010年，中国已建海水淡化工程装机容量合计52.4万吨/日，其中天津建成的海水淡化工程总量已经达到22万吨/日，海水淡化产业总产值达到60亿元左右，2015 年，天津海水淡化水日生产能力预计将达到48 万吨/日。

环保设备：卧式辊磨机、城市垃圾处理设备。卧式辊磨机卧式辊磨机用于冶金矿渣深加工和水泥加工，钢渣作为建材的原料，目前钢渣占钢铁产量的15-20%。从2009年底到2010 年9月，公司已签订3套卧式辊磨机组订单合同。根据中国固废网《固废产业资讯》，在未来10年，我国将迎来垃圾焚烧发电的黄金发展时期，5年内，国内将建设超过100个垃圾焚烧发电项目，仅北京、上海就分别计划投资100亿建设垃圾焚烧发电厂。国务院常会议指出，到2015年，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上。

装备技术材料：未来成长空间广阔。公司的双金属复合材料技术水平在国际处于领先水平，市场需求前景广阔，投产后具有年产值达到几十亿元的发展潜力。随着科学技术的发展,对各种新技术、新材料的应用越来越广泛。单一的材料或合金已经很难满足现代化生产对材料综合性能的需求。复合材料是解决各种特殊结构、功能要求的重要途径。

盈利预测与估值

公司未来将从冶金设备为主向能源装备等新领域拓展，通过工程总承包等方式从设备制造向服务延伸，工程总承包可实现的收入将是成套设备的6-7倍，并有利于提高盈利能力。“十二五”末期，公司工业产值的目标为从2010年的约120亿元增长到400-500亿元。在战略布局方面，公司将齐齐哈尔厂区定位为大型铸锻钢生产基地，大连厂区将成为国内最大的重型化工容器和核电设备制造基地，天津滨海制造基为压力机和重型矿用挖掘机等重型成套设备生产基地。

预计公司2010-2012年的EPS 分别为0.14、0.21、0.27元,对应的市盈率分别为39.0、

26.6、20.2倍。核电国家政策仍存在不确定性，但核电仍将是重要的能源之一，考虑到公

水利公司发展前景篇（4）

其次，2014年初，东方园林提出将为政府提供城市水利水资源系统规划建设、城市景观系统构建、城市水污染治理三位一体的整体解决方案，将生态治理与修复领域作为公司“二次创业”主要领域。据我了解，东方园林现已在人才引进、国际合作、技术支持等方面进行初步布局，我觉得未来在国开行的大力支持之下，公司生态板块将会得以完善，实力将会有所加强，成为首都环境治理与改善，市区生态水利建设的领跑者。

《动态》：事实上，东方园林的金融保障模式早在年初已开始推行。您能否简单给我们介绍一下？这一创新模式有什么重要意义呢？

孔铭：资料显示，目前东方园林已有两个金融保障项目正式落地。公司于2014年6月9日、2014年6月18日先后签署了《金融保障湖州东部新城核心区生态景观建设实施之合作协议》和《金融保障吉林市美丽吉林生态战略实施之合作框架协议》，涉及合同金额分别为1.79亿元和4.6亿元，在同行业上市公司中率先实现了通过引入金融机构来保障应收账款回款安全。

在我看来，通过引入金融机构对公司应收账款进行保障，在降低回款风险的同时也大大提高了回款效率，同时也可以提升市场对公司现金流量表的改善预期。

我还了解到，公司现在已组建了专门的金融团队，以持续推进金融保障模式。我认为这一模式有助于实现政府、公司以及金融机构的三赢，同时模式具备可复制性，有利于化解压制园林企业估值的关键风险，即地方财政紧张背景下的应收账款风险。东方园林作为行业首家采取该模式的公司，我预计这一模式创新将稳步提升公司业绩增长质量，同时降低资金对于公司业务扩张限制，加快公司产能周转率。

《动态》：今年来，东方园林一直致力于业务领域的不断延伸，前面我们聊到的“二次创业”也暗含着公司在生态业务上的加码。从目前的情况来看，东方园林业务成效如何？

孔铭：资料显示，东方园林在行业内率先提出城市景观系统，致力于为城市提供城市景观系统规划设计、施工、养护等一揽子服务。目前，景观业务区域扩张顺利，目前涵盖华东地区、西南地区、华南及华中地区，2013年承接了南宁五象湖公园、沈阳南北轴等国内大型城市景观系统项目，城市景观系统项目加速落地。

另外，生态业务方面，作为公司业务转型的关键，其布局持续突破。我查阅了相关的资料了解到，目前，东方园林生态板块组织架构已基本搭建完毕，其中生态规划设计研究院近200人，已与中国科学院生态环境研究中心、中国水利水电科学研究院泥沙研究所、中国水利水电科学研究院水资源研究所等科研院所签署战略合作协议，与10多家科研院所及专业技术公司建立了战略合作伙伴关系。有数据表明，东方园林生态业务2013年实现收入9967万元，同比增长250.38%，2014年上半年实现收入1.77亿，已超过2013年全年生态业务营收规模。

在我看来，未来随着公司业务领域的横向延伸以及创新业务的规模化发展，生态业务有望为公司创造新的盈利增长点并拓宽成长空间。

《动态》：另外我们还了解到，今年8月公司公告了第二期股权激励草案。这一草案的公布对东方园林的业绩增长有何帮助呢？

孔铭：这一草案的内容显示，本次股权激励拟向激励对象授予1000万份股票期权，占股本总额1.00%。计划首次授予激励对象为公司中高级管理层共239人。二次股权激励的CAGR达到了37.74%，相对于首期激励行权条件有所提高。

水利公司发展前景篇（5）

中图分类号：f59 文献标识码：a 文章编号：1672-3198（2009）03-0054-02

1 利益相关者理论介绍以及对应分析理论框架构建

1.1 利益相关者理论文献综述

目前对旅游领域对利益相关者的研究主要包括三大类：利益相关者管理理论与管理方法研究、利益相关者理论在旅游规划与目的地（或旅游企业）管理中的运用、利益相关者理论在旅游规划与目的地管理中的应用效果评价。1979年rosenow 在其著作《tourism：the good，the bad and the ugly》中强调旅游目的地发展和管理中需要“公众参与”；此后，freeman、butler、murphy等学者研究主要集中于旅游目的地或旅游社区利益相关者协作与管理、旅游规划和旅游可持续发展等主题；2003年，北卡罗来纳州立大学erick．t．byrd博士研究了在社区旅游发展中，利益相关者对旅游的参与程度、“支持”和“反对”的态度对社区旅游发展的影响；2002年弗吉尼亚理工学院yooshik yoon在其博士论文中指出，“利益相关者的支持是旅游成功运作、持续发展的必要条件。目前，国内学者对旅游领域的利益相关者研究暂停留于理论引入阶段，保继刚和吴必虎等少数学者将利益相关者理论应用于旅游规划当中。wWw.133229.COm

1.2 分析框架

（1）社区居民。社区居民参与旅游业的主要体现在于参与旅游管理决策和利益分配两个方面，追求经济利益和社会需求的双重满足。一方面，在以正当途径和渠道获取经济利益的社会背景下，村民会通过为旅游者提供初级旅游消费品及各种原材料、承包或开办家庭旅馆等旅游企业、从而实现提高收入水平、增加就业机会的目的。另一方面，随着旅游的深入和全面发展，社区居民通过参与旅游决策、监督和资源保护来自觉的参与到旅游发展的进程当中。

（2）政府。虽然政府是公共利益的代表者，但是政府利益不同于其代表的利益——公共利益。政府利益比公共利益更狭隘。一方面，政府是公共旅游资源的最大整合和调配者，是行业运行和发展的“游戏规则制定者”。其在政策的制定、利益相关者之间的协调管理、旅游发展基础设施的宏观管理和调配等很大程度上决定了旅游行业各个利益主体的获利情况。另一方面，政府又成为一个特殊的利益集团，体现出某个阶层或某些人的独特意志。所以说，在这多方利益关系中，政府的利益指向是最不确定的。

（3）旅游企业。景点开发商对旅游地的促进作用通过三种增长机制来实现：第一个来源于对新的旅游者的吸引，旅游者的增加将导致新一轮的景点建设；第二个来源于新景点开发带来的投资效益，社会和政府部门可见的投资总额升高，政府用于旅游业的建设资金增加，旅游地的总体吸引力上升；第三个来自于旅游者的平均消费水平的提高，门票等收入增加。

（4）旅游者。真正影响旅游者出游决定的因素是旅游地在旅游市场中的口碑。

需要强调的是，在目前旅游产品越来越“舞台化”、“商品化”的时代特征下，旅游者对产品的需求越来越走向“原真性”，不管是“舞台原真”还是“原始原真”，总之旅游者所最求的利益也就表现为旅游者在进入旅游目的地后通过旅游体验和认知所获得的各种知识、愉悦和满足感的总和。

2 案例的利益相关者分析

2.1 案例具体情况介绍

公盂岩景区位于浙江省台州市仙居县南部的田市镇内，面积约31平方公里，是仙居部级风景名胜区五大重点景区之一。目前尚处于未开发状态，被誉为华东最后的香格里拉。目前当地政府已确定将公盂岩景区的开发权和经营权转让给公司，由于涉及到土地征用，公司一方采取迂回方式做开发前期村民的思想工作。当地的游客仅仅是背包客，住宿一晚加吃饭的价钱是15-20元钱。

2.2 公盂岩相关利益者分析

（1）社区居民。当前公盂岩的村民全部是小学以下文化水平，年收入平均在1500块左右，对于收入增长有着热烈的期盼。但涉及到征收土地的时候，村民们集体呈现的态度就是犹豫或拒绝，显然他们对于唯一能够保障自己基本生活的土地不会轻易放弃，这也是当前具有独特风情的偏远乡村开发旅游时碰到最为重要的问题。若没有一个合理公平的利益分配机制，公盂岩村民们一定会各自追求短期利益的满足，导致乡村旅游的乡土文化气息和原生态环境遭到不可复原的破坏。

（2）仙居县政府。仙居规划的五大景区当中公盂岩是唯一一个处于未开发状态区块，是最后一个生态支撑点和潜在的新增长点。从政府的公共利益来说公盂岩旅游的成功开发会给仙居整体的旅游开发增加浓厚的生态特色，从而带动整体形象向更好方向发展，政府的“5年计划”也能有一个很好的开端。

而从“政府利益”来说，只要3年内（这届政府主要领导人已执政2年）公盂岩旅游开发不会惹出土地抑或是经济上的乱子，政绩上还是会有一个比较好的体现。

（3）规划者。一般来说，当前社会上规划者的利益实际上是和“雇主”的利益接近的，虽然也会考虑到弱势群体的利益诉求但也只能停留在文本之上，这一点是和规划团队的领导人有直接关系的。因此，在这个项目当中，规划者的强烈责任心会在整个规划的战略发展以及项目设置上体现出来，为当地的旅游发展先做好第一步的铺垫。

（4）开发商。公盂岩景区的旅游开发商是本地开发商，集团实力比较强劲，也是第一次涉足旅游业。这样的初次涉及旅游业的家族式企业集团容易出现急功近利的心态，希望能从旅游开发中迅速得到一套行之有效的经验从而可以复制到后期更大规模的项目当中去，而且经常是希望依靠“门票经济”或是房地产来达到丰厚利润的获取。

（5）游客。公盂岩景区内目前以自助背包客为主，公盂岩资源最大的卖点就在于原汁原味的乡土风情和户外气息。这部分户外活动消费者的特点是消费水平高、欣赏水平和文化层次相对来说也很高，他们的核心利益就是高质量的生态支撑性和乡村文化依托性的旅游产品；另外，诸如交通的便捷性、旅游的安全性、购物以及金融服务的周到性等因素也是游客利益之所在。所以公盂岩必须按照“非景区式开发”的思路进行规划，关注其所针对的市场群体进行产品开发，关注其核心利益实现的各种条件的创造和保护。

3 制衡机制建立探析

3.1 景区经营公司模式

通过以上分析，得知公盂岩内部利益群体之间的信息严重不对称，开发商完全可以用很低的价格来完成土地的征用，带来的后果就是：由于规定此地不能进行拆迁，还要尽可能征召当地人作为景区经营公司的员工，在发展到一定阶段时，随着公盂岩人气提高带来的土地升值让村民内心产生严重不平衡，接着就出现“公地悲剧”和“飞地现象”，必须在开发之初就建立一种利益的制衡机制以保证可持续的发展。

可以设想，景区经营公司采用股份公司制，按照目前股份制公司的运作方式和收益分红方式操作。董事会是最高权力机构，董事长不能由景区管理委员会会长担任，由大股东组成，下设总经理主管运营，增设独立董事，独立董事中必须要有各种类型的旅游专家。居民以自己的土地经营权和不动产估价入股，当然目前学术界也有研究认为应该将当地的农耕文化这种软资源也估价入股，可以使居民认识到这种生活的方式也是一种资源，是得到利益分配的凭借，避免出现“飞地现象”，标准问题应该让政府组成代表团（有农民参与的）与开发商进行协商，同时这部分资源的分红所得应该作为村落保护基金不予分配，由农民旅游合作协会掌管，同时受到政府下派的景区管理委员会监督。然后开发商就以特许经营权入股，公盂岩景区只能有一家开发经营公司，其他资本若想进入必须通过东景集团下设的公盂岩旅游股份公司，以保证景区经营公司的独立地位。公司成立以后，招收当地居民成为其员工，规定当地居民必须从事接待工作才能得到股份的分红。公司对员工采取持证上岗机制，定期培训考察，不合格的就停止工作接受再培训，有相应的经济奖惩措施。同时对接待农户也进行资格认证，比如说内部装修的要求，服务质量的要求等等。这里整个村落的内部装修和改造可以由公司统一安排，费用农户可以用分红冲抵。

3.2 社区居民利益组织设置

实际上在这种股份制模式当中，居民属于弱势群体，在此可以考虑应用一个过渡性的融资方式即资产证券化。社区居民可以将由于旅游开发而带来的房屋出租收益作为可预期现金流保证向银行贷款，银行可以将此打包承包给spv（我国目前是建行和国开行）来进行市场融资。而居民可以以这些贷款来作为入股资本避免居民在股份公司出现被排斥的结果。

成立农民旅游合作协会，设立协会章程，代表社区居民利益，主要负责（1）组织业务培训，技术咨询和信息交流（2）参与公司决策（3）代表行业进行行业发展动态调查（4）参与员工上岗标准和服务标准的制定（5）参与价格协调（6）监督和管理会员单位依法经营（7）协调协会会员和非会员的关系，对非会员也进行利益补偿（8）广泛开展经济技术合作。由于刚开初居民不知道怎样维护自己的权益，为避免协会成为虚设，在开始阶段可以让政府部门的官员担任协会会长，村支部书记担任副会长，当然这其中正确的人选是很重要的。然后由股份公司培训协会成员，提高服务意识，可以带出去到其他已经开发成熟的景区学习农民旅游协会的运作和管理。

3.3 政府管理机构的设置

成立景区管理委员会，主要负责可持续发展观念的教育宣传、各政府相关部门与景区经营公司利益的协调、生态保护标准的制定和监督管理公司的运作。由于目前我国官员是5年任期制，这样才导致政府监管环节上没有很好的约束，大部分都想在任期内达到好的经济效应，解决就业问题，环境问题很一般要在相对较长的时间才出现，那时很可能就不在任期了，所以也无关紧要。据此，从机制上短期还不能有效解决这个问题，但是随着国家发展战略的调整，未来环境生态效益必然会成为官员政绩考核的一个重要砝码，才会使景区管理委员会真正负起责任。委员会会长由政府掌握实权的官员担任，会员从环境、林业、工商、税务等抽调，并聘请有关专家做咨询顾问。该机构不能干涉公司的经营，运作费用通过收取公司特许权发放费解决，只能通过定期和不定期的生态环境检查来影响公司的决策并实施相应的奖惩措施，奖励比如说可以返还一部分税收用于环境的维护，惩罚可以通过罚款额限期整改、收回特许经营证等措施来完成。

（本文得到华东师范大学商学院庄志民教授指导，特表谢意）

参考文献

［1］andrew holden．in need of new environmental ethics for tourism［j］．annals of tourism research，2003，（1）：94-108.

［2］murphy p e. a community approach［m］．london，1985：64-76.

［3］许振晓.民营乡村景点投资问题及对策［j］.旅游学刊，2002（3）：19-21.

水利公司发展前景篇（6）

天龙光电(300029)：日前公告称，公司董事会通过议案，为提高公司持续盈利能力，同时围绕扩大公司在光伏产业的竞争力的战略，同意公司以1.19亿收购上海杰姆斯电子材料有限公司68％的股权。

迪马股份(600565)：日前公告称，公司控股子公司重庆东原房地产开发有限公司出资1.39亿元收购四川航空集团公司及四川奥翔航空技术有限公司共同持有的成都皓博房地产开发有限责任公司99％股权。

莱宝高科(002106)：日前公告称，公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于将公司所持浙江金徕镀膜有限公司部分股权转让的议案》，拟将所持金徕公司不超过10％的股权以2010年7月31日为基准日经评估净资产的价格转让给由金徕公司相关中高级管理人员及核心技术骨干组建的公司。

公司经营

嘉凯城(000918)：日前公告称，公司子公司青岛嘉凯城房地产开发有限公司通过竞拍以楼面地价2650元／平方米，总计37.15亿元获得青岛市李沧区上王埠、东王埠、桃园社区城中村改造项目的土地使用权。

泰达股份(000652)：日前公告称，其子公司拟投资4.2亿元开发大连市甘井子工业园区内面积为800亩的金龙寺土地整理项目。

隧道股份(600820)：日前公告称，近日，公司获上海益欣置业有限公司的《上海市建设工程施工中标(交易成交)通知书》，公司中标青浦区华新镇配套商品房5号地块(总用地面积为107643.7平方米)项目工程，中标价为4.09亿元。该工程计划工期为578日历天。

华北制药(600812)：日前公告称，公司董事会审议通过新制剂项目建设方案，总投资26.1亿元，建设期一至两年。项目全部建成投产后，预计可实现年销售收入130亿元。

宏润建设(002062)：日前公告称，公司于2010年9月27日收到中标通知书，上海市污水治理白龙港片区南线输送干线完善工程SST2.5标段由公司中标承建。工程中标价2.65亿元，计划开工日期2010年11月16日，工期18个月。

绿大地(002200)：日前公告称，公司中标云南民族大学呈贡校区景观绿化工程施工三标段工程，中标金额4107.86万，占公司09年度营业总收入的8.32％。

投资评级动态

首次评级

华泰证券首次给予中南建设“推荐”投资评级

中南建设(000961)：采取了立足三线城市的经营策略，目前土地储备权益建筑面积近11 00万平方米，未结算面积976.34万平方米。此外还有海门和儋州超过万亩的一级土地开发项目。公司重点开发三线城市的策略带来了两方面的优势，一方面三线城市竞争没有一线城市激烈，公司在拿地上具有较大优势；另一方面，随着越来越多的开发商进军三线城市，这些地区的地价已经大幅上涨，由于公司已经在这些地区大量布局，可以坐收土地升值收益，与新来者相比，成本优势非常明显。公司最大的特点就是其建筑施工业’务与房地产开发业务已经形成了协同效应。这种效应体现在两个方面：第一，公司旗下的南通建筑工程总承包公司具有国家一级资质，因此往往能承接到一些地方政府的大型公建工程项目，在承接项目的同时，公司还能打包获取一些土地资源。第二，公司自建筑业务起家，因此非常擅于成本控制，这种成本控制的过程从项目的设计阶段就已经开始，公司平均的项目工程成本只有1600元／平方米。在调控政策出台后，公司适当调减了开工量，主动放慢了速度，在产品升级方面下更大功夫。不过，公司拿地仍将按计划进行，全年500万平米新项目的计划仍有望完成。公司预计将在年底前落实2个项目，总建面在200多万平米。

华泰证券分析师张驰飞预计公司2010-2012年每股收益分别为0.71、0.98、1.28元，首次给予“推荐”投资评级。

浙商证券首次给予山东威达“中性”投资评级

山东威达(002026)：是全球钻夹头行业的龙头企业之一，经营和发展稳健。主要产品包括钻夹头、粉末冶金零件和大小锯片。公司的核心产品为钻夹头，收入占比60％以上，毛利率约在25％。经过几十年的稳健经营和发展，公司已成为全球钻夹头行业的龙头企业之一，以自主品牌“孔雀”和“威达”销往世界各地。公司钻夹头销量位列世界第一，全球市场占有率约在30％，国内市场占有率也达到50％左右。由于全球电动工具市场发展已极为成熟，而且核心产品钻夹头的市场占有率已在30％左右，公司产品的增量和存量市场空间都已较小，因此公司一直积极谋求进入其它相关新领域，寻找合适的投资项目。2010年年初公司拟发行股份收购浙江百基公司，但由于百基单方面的原因，最终终止了收购计划。不过，公司介入其他新领域以应对主营业务增长乏力的意愿依旧非常强烈。2010年中报账上货币资金高达2.15亿元，且公司一直无长短期负债，资产负债率只在25％，良好的财务结构也充分有利于公司未来收购的执行。公司主导产品钻夹头增长空间已有限，未来业绩难以有大幅度的增长，期待未来其他领域的拓展能够为公司带来新的增长动力。

浙商证券分析师史海预计公司2010-2012年每股收益分别为0.40、0.46、0.55元，市盈率分别为29.61、25.81、21.27倍，首次给予“中性”评级。

东吴证券首次给予首创股份“增持”投资评级

首创股份(600008)：通过一系列收购兼并、BOT、合资等多种手段，公司迅速占领水务市场，目前控股及参股的水务项目30多个，投资达到1200万吨／日的水处理能力和2000多万人口的服务规模；同时，凭借着灵活资本运作能力、高效的水务项目管理能力及突出的水务产业整合能力、合作共赢的投资理念，公司已发展成为国内水务行业增长快、规模大、影响力强的龙头企业。公司下属的大部分水务公司都拥有或租赁当地的输、配水管网，最大程度受益于水价长期渐进式的上涨。随着北京市经济贸易的蓬勃发展和-通州新城区的快速扩张，公司新大都饭店和京通快速路收入将会稳步增长。公司与海口市土地储备整理中心合作的西海新区一级土地开发项目进入回报期。另外，公司清晰的发展战略、专业的管理团队、先进技术工程经验和强大投融资能力使得公司的主导水务产业得到了较快的发展。而水务建设和土地开发将成为公司未来潜在的业绩增长点。公司未来仍有望保持平稳增长，看好公司长期发展前景。

东吴证券分析师薛辉蓉预计公司2010 2012年净利润水平有望实现6.30、7.14和7.94亿元，同比增长22.12％、13.39％和11.04％。预计公司2010-2012年实现每股收益0.24、0.28和0.31元，首次给予公司“增持”评级。

维持评级

广发证券维持新华百货“买入”投

资评级

新华百货(600785)：作为区域零售龙头，目前在银川拥有四家百货店、共有19家综超、东桥家电共有大型家电卖场8家，同时通过批发形式辐射到陕甘宁二三线城市。银川过去五年社会消费品零售总额和人均可支配收入5年复合增长率分别为17.5％和14.5％，复合增长率居于全国省会城市前列。公司在银川具有绝对龙头地位，2009年公司销售收入占宁夏和银川的社会消费品零售总额分别为11％和20％，具有垄断优势。尽管银川市场进入者将越来越多，但从历史上公司应对市场竞争的能力来看，无需担心。由于公司具有强大的供应商资源掌控能力和对本地消费者需求的适应能力，已经成功击败国芳百盛等竞争对手，在竞争中不断提升市场份额。公司认为只要拥有了市场的定价权，在本地市场的垄断地位将很难遇到挑战。公司百货业务今年加速扩张，导致明年百货业务经营面积有接近50％的增加，百货业务呈现出快速扩张态势，为未来2-3年的持续快速增长奠定了良好的基础。此外，为了进一步提高超市公司的管理效率，下半年将推广WINBOX系统。该系统将有利于公司提高对客户数据的分析能力，同时公司还将联合物美加强在陕甘宁地区的农产品对接采购，这将进一步提高超市业务的毛利率。

广发证券分析师欧亚菲预计公司2010-2012年每股收益分别为1.25、1.57、2.08元，鉴于公司在区域市场仍有极大的拓展空间，且继续保持区域内垄断地位，维持“买入”评级。

华融证券维持湖北宜化“强力推荐”投资评级

湖北宜化(000422)：是全国最大的尿素生产企业，是宜昌市发展现代化工业的重要基地。公司目前已拥有煤化工、磷化工和天然气化工三大化工主营业务，产品主要包括尿素、聚氯乙烯

(PVC)、磷酸二铵、季戊四醇、氯碱产品等。公司主营产品近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已恢复至1800元／吨，较前期1580元／吨的低点涨幅达13.9％。国内市场上乙炔法PVC和乙烯法PVC价格已分别达到8250元／吨和8400元／吨。国内市场磷酸二铵价格上涨至2850元／吨，较去年同期上涨650元／吨，涨幅近30％。另外，公司尿素、PVC以及磷酸二铵业务主要原料分别包括煤炭、电石以及磷矿石等。近年来，公司通过收购各类矿产资源，逐步提高原材料自给率，不断完善上下游产业链，降低公司单位产品成本。目前公司化肥及氯碱业务盈利稳定，公司未来发展战略清晰，重点布局内蒙、青海、新疆等西部地区，充分利用当地丰富的资源优势，提高公司产品毛利率水平，完善上下游一体化产业链。

华融证券分析师王泽军等预计公司2010-2012年每股收益分别为0.94、1.23、1.47元，动态市盈率分别为20、1 5、13倍，维持其“强力推荐”投资评级。

海通证券维持包钢股份“增持”投。资评级

包钢股份(600010)：产量在收购集团资产后大幅上升，目前产能已经超过1000万吨。上半年由于受行业景气度影响，产量同比有所降低。但景气度同比仍是升高，因此上半年扭亏为盈。上半年，6月18日，包钢中铁轨道公司500米焊轨生产线工程建成正式投产，为公司增加40万吨有竞争力的产品生产能力。从公司2010年半年度报告看，虽然刚刚投产1个月，但已经产生164万元的净利润，未来盈利看好。包钢中铁轨道有限责任公司是2009年6月公司与中国铁路物资总公司合作成立的公司，双方各出1亿元出资建设焊轨生产线项目，各占50％的股权比例，该长期股权投资将采用权益法核算。这个项目面向我国铁路发展需要，引进国外先进焊接设备，生产能够满足客运专线的500米长钢轨，年生产500米长钢轨40万吨，是国内第一条生产厂内的钢轨焊接生产线，能够为铁道部节省很大一部分钢轨运输、仓储费用，对包钢和中铁公司延伸产业链，发挥各自优势，具有十分重要的意义。

海通证券分析师刘彦奇预计公司2010-2011年每股收益分别为0.11、0.15元。维持“增持”评级。

评级调动

长江证券调整赛马实业投资评级至“推荐”

赛马实业(600449)：以新增股份换股吸收合并宁夏建材集团并注销宁夏建材集团所持公司股份暨关联交易预案。本次换股吸收合并完成后，公司增发114，691，721股，同时注销建材集团所持的赛马实业69，750，000股，总股本增至240，075，595股，实际增加44，941，721股，增加23.03％。中材股份由间接持股变为直接持股，持股比例由35.74％上升至47.77％，公众投资者持股比例由64.26％下降至52.23％。本次换股吸收合并后，中材集团仍为公司实际控制人，实际控制人不发生变化，但是成为直接控制人后更方便中材集团的资本运作。此外，公司新增55，186.84万元可利用货币资金，公司计划用8，658.24万元现金收购包头市西水水泥有限责任公司45％的股权；以28，929.83万元现金收购乌海市西水水泥有限责任公司45％的股权，对于剩余可利用现金，公司初步计划用于补充流动资金和收购、兼并其他水泥企业。

长江证券分析师刘元瑞等预计公司2010-2012年每股收益分别为2.137、2.528、3.083元(摊薄后)，对应的市盈率分别为11.72、9.91、8.13倍，上调公司评级为“推荐”。

湘财证券调整九龙电力投资评级至“买入”

九龙电力(600292)：本次非公开发行股票的数量不超过18538万股(含18538万股)，发行价格为9.17元／股。公司本次募集资金将用于收购中电投下属企业拥有的平顶山鲁阳发电2×1000MW机组等9个脱硫BOT项目及对上述项目中在建项目的后续投入。近年来，以EPC模式为主的烟气脱硫产业虽获得快速发展，但由于市场帝争激烈、毛利率下滑明显；与EPC模式相比，脱硫特许经营(BOT)模式则可以很好的克服以上缺陷，促进脱硫行业的持续健康发展。公司本次收购BOT项目盈利能力可观。本次募集资金收购的9个脱硫BOT项目盈利能力可观。根据测算，9个项目全部投产后每年可供贡献净利润约1.03亿元。公司控股股东中电投集团承诺集团及其下属企业里具备条件的脱硫资产，已投产的将逐步注入公司；在建和未来拟建的，交由公司投资并开展特许经营，不具备条件的脱硫资产，将委托公司进行管理运营。此外，本次发行预案中，中电投集团同意在具备条件时，通过适当的方式逐步收购九龙电力非环保资产，尽快将九龙电力打造成为一家优质的科技环保上市公司，使得公司未来完全专注于环保业务的发展，大股东的鼎力支持将使其环保业务的未来发展更具想象空间。

湘财证券分析师吴江等预计公司2010-2012年每股收益分别为0.19、0.34、0.38元；公司收购的脱硫BOT项目盈利能力良好、增长空间巨大；未来剥离非环保资产将使公司成为完全意义上的环保上市企业；上调公司评级至“买入”。

水利公司发展前景篇（7）

■充分利用技术优势进军冷链产业

■当前股价：16.53元

■今日投资个股安全诊断星级：

公司是名副其实的空调配件行业龙头，在空调阀门行业居垄断地位。公司主营业务包括制冷阀门、管路集成组件、压缩机零部件和中央空调产品等，公司的截止阀、四通换向阀等产品已占据全球半壁江山。

在传统空调配件制造业务持续增长并提供稳定现金流的同时，公司已经在新能源行业和节能减排领域积累了多个潜在的业绩爆发点：收购江苏大通风机后，公司将具备独立提供整套核电暖通系统设备的能力；收购太原炬能后，公司在污水源热泵领域的优势将得到进一步加强；通过3000吨多晶硅生产基地和10MV太阳能光伏电站的自建项目，公司完成了光伏产业的布局；公司利用自身技术优势进军冷链产业。

特种空调发展迅猛核电空调再传捷报

7月1日，公司公告称，公司中标中广核集团合计4022.63万元的核电空调项目，预计于2010年10月份开始交货。此次中标又一次体现了公司核电空调领域的优势，从2008年底打入核电空调主机市场以来，公司在2010年已取得核电空调主机招标70％的市场份额，行业龙头的雏形已初步显现。

公司并购大通风机厂，预计年内取得核电站风机和风阀生产资质，核电HVAC总包业务值得期待。公司具有核电制冷主机和末端的生产资质，并具有风阀的生产能力，另外公司控股大通风机，拓展核电风机领域。公司在取得风机风阀核级生产资质后，有望打破南风股份在核电HVAC总包领域长期垄断的局面。HVAC系统总包将大幅提高公司核电空调业务盈利能力。一台100万千瓦核反应堆机组的空调主机为1000多万元，而HVAC系统总包价值可达1―2亿元，另外核电HVAC总包商还可以获得约相当于整套设备28％左右的总装费用。与此同时，公司还在核级设备培育了潜在的业绩增长点。

公司的特种空调业务发展潜力巨大。公司的特种空调将逐步打入城轨地铁和3G基站空调领域。保守估计未来5年我国地铁特种空调市场空间为174亿元，3G基站空调未来两年市场空间在200―320亿元以上。目前公司特种空调已经进入中国移动供应商名单，获得中国移动2010年节能改造通风设备20％的市场订单，正在进一步开拓中国联通和中国电信的市场份额。同时，公司的车载空调正在南北车进行认证，未来有望分享轨道交通投资的快速增长。

污水源热泵业务优势加强

公司于今年4月收购了太原炬能再生能源供热有限公司57％的股权，该公司为一家从事城市污水源热泵系统、水地源热泵系统技术替代燃煤锅炉供热(制冷)设计、施工、运营的企业，拥有世界首创的城市原生污水冷热源热泵空调系统的成套专利技术与工艺，其业务模式包括合同能源管理、特许权经营和项目总包等。

公司目前已生产污水源热泵产品，但不从事污水源热泵系统的施工，此次收购后，公司完成了产业链向下游的延伸，进入合同能源管理业务。污水源热泵利用城市废热作为冷热源，通过中介水和污水专用的换热器从污水中换取热量，带有热量的中介水进入蒸发器后，热量被制冷剂吸收，中介水通过循环泵动力在蒸发器和换热器之间循环。比较而言，污水源热泵系统可以利用更少的电能，从污水中获得更多能量，然后供给用户制冷及采暖。相比普通的水源热泵，污水源热泵具备性价比高及环保的优点。目前节能减排已日益受社会重视，政府对合同能源管理这种能有效促进节能改造的运营模式也积极给予政策扶持，在此背景下，公司的污水源热泵产品结合合同能源管理这种运营模式，必将获得高速成长。

光伏产业布局完成

通过3000吨多晶硅生产基地和10MV太阳能光伏电站的自建项目，公司实现了光伏产业的布局。项目建成后并网第1年即可达到设计发电能力，每年实现营业收入2388.87万元，年利润总额1850.82万元，投资回收年限为12.04年。本次公司投资自建的10MV光伏电站的项目颇具意义：一方面，为未来打造多晶硅光伏发电全产业链体系、化解单一多晶硅项目风险埋下了伏笔，另一方面，公司在国内光伏产业即将爆发的前夜前瞻性地完成了战略布局。

虽然目前国内多晶硅行业面临着产能过剩的问题，但公司多晶硅项目的前景好于预期。一方面，公司采用的改良西门子法是目前多晶硅生产的首选工艺，技术水平处于国内领先水平；另一方面，该项目得到了当地政府的大力扶持，享受了较低的电价和水价，电价成本一般占多晶硅生产成本的1／3左右，公司有望将生产成本控制在35美元／公斤以下，达到国内领先，世界先进的水平。

充分利用技术优势进军冷链产业

公司与泓宇节能共同投资设立浙江盾安冷链系统有限公司，公司出资2700万元，占注册资本90％，从事冷链产品研发、生产、销售及冷链系统服务。项目建设期一年，预计正常年份收入1.75亿元，利润总额3014万元。

水利公司发展前景篇（8）

一、企业背景介绍

武汉三特索道集团股份有限公司成立于1989年，是武汉市第一家股份制改革试点的民营高科技企业。2007年8月17日，公司股票在深圳证券交易所挂牌上市。公司以风景区客运索道运输服务为主，辅以旅游景区经营、景观房地产开发及景区酒店业务，地域主要涉及陕西、贵州、湖北和海南等地。

二、战略分析

三特索道采用的主要是差异化战略，坚持休闲旅游品牌战略，打造适应市场、差异化的、具有竞争力的多业态旅游目的地。公司正在由单一的索道服务模式向涵盖景区服务、酒店餐饮服务以及旅游地产等“一条龙”式的综合旅游类公司发展，并且效果逐渐显现，这在旅游业中属于多元化经营。

三、会计分析

笔者认为公司2014年的年报等公告中，存在一些不寻常的数据，可能含有一些潜在危险信号，举例如下：

第一，2014年总营业收入同比增长，业绩上升，但净利润却大幅下降以至于亏损。

第二，公司2014年销售费用、管理费用、财务费用较2103年分别增加5.94%、20.98%、14.3%。费用的大幅增加值得关注。

第三，公司2014年报现金流量表也存在疑问。公司近两年的经营活动产生的现金流不能够完全支撑其进行大量的长期资产投资；公司有大量的筹资活动流入，故有一定的财务风险。

四、财务分析

1.衡量整体盈利能力。由表1可以看出，虽然近三年旅游行业净资产收益率的均值有所下滑，但三特索道净资产收益率总体的下滑程度明显高于行业平均水平，并且2014年，其净资产收益率在16家相同的三级行业分类中排列第15位。可见，公司近三年的整体盈利能力明显不足。

表1 三特索道及其行业近三年净资产收益率

2.经营管理评价：分解净利润率。通过分解公司净利润率，来进一步衡量其经营管理的效率。可知公司销售费用、一般及行政管理费用占销售收入的百分比，在2012至2014年期间逐渐增大，可见，公司对其间接费用和行政管理费用的管理效率不理想。近三年税后经营净利润率逐年下降，经营业绩的大幅下滑，我们有理由怀疑其盈利能力。

3.投资管理评价：分解资产周转率。由报告知公司固定资产、流动资产的管理水平处于行业均值偏下，有待提高。总资产周转率呈逐年下降趋势，并且低于行业均值，这说明其整体资产管理能力有所下降，整体营运能力欠佳。

4.融资管理评价：分解财务杠杆。由表2从流动性的各方面看，中国国旅比三特索道有更好的保障。无论是2013年还是2014年，三特索道的流动性比率没有一个高于1，较低水平的流动性在一定程度上反映了其营运资本管理欠缺，故其短期偿债能力值得怀疑。

表2 流动性比率横向比较

另外三特已获利息保障倍数较小，这说明其通过经营活动产生的收益刚刚够支付利息费用，这种情况非常危险，公司偿债能力较差应引起我们的注意。

5.综合考虑：评价可持续增长率。从2014年的可持续增长率来看，公司管理层应该考虑改变当前的经营政策，对亏损项目重点分析，及时采取相应措施，对核心盈利项目继续加大投入，积极扩大经营收益。

五、前景分析

1.主营业务收入将持续上升。三特2014年收入较2013年增长12.69%；2015年第一季度收入同比增长14.57%。认为随着知名度和品牌影响力的提升，梵净山景区猴岛、千岛湖业绩贡献继续提升，会继续成为公司重要的利润来源；公司旅游地产稳步恢复，培育期项目有希望减亏，基本面逐步改善。这样的增长趋势有望继续保持，进而实现2015年整年主营业务收入的持续上升。

2.公司费用改善将带来盈利能力增强。公司2015年第一季度销售费用率从去年同期的5.76%下降到本期的4.64%%；管理费用率从39.54%%下降到35.41%；财务费用率从19.32%下降到16.51%，可见公司总体期间费用率同比下降，进而影响整年的期间费用率相对增速减缓。

3.公司净利润将扭亏为盈。根据2015年第一季度季度报告，公司一季度营业利润达到-0.2亿，同期增长20%；净利润-0.21亿元，同期增长19.23%。净利润增速远远高于主营业务收入，主要是来自一些原来亏损的项目开始盈利。故认为公司净利润也将继续保持这一增速持续发展，扭亏为盈有很大可能性。

六、结论

通过上文分析可知，三特索道2014年的整体财务状况欠佳，在同行业中处于中下游水平，但长期来看，在当今旅游业发展前景良好的背景下，随着原来亏损项目开始盈利，三特索道能够改善目前的困境，将能够扭亏为盈，持续发展。

参考文献：

水利公司发展前景篇（9）

《证券市场周刊》记者注意到，同类上市公司国电南瑞（600406.SH）营业收入增速已是连续三年大幅下滑，净利润增速更是连续四年剧降，且2014年其营业收入、净利润首次出现负增长;而与恒泰实达营收规模相近的海联讯净利润已经连续三年负增长，2013年净利润只有483万元，较2012年的3785万元下降87.24%。

另外，恒泰实达应收账款增速远超同期营业收入增幅，而其营业收入增速已经由2012年的23.27%降至5.77%，其扣非后的净利润增速更是由59.02%降至3.21%，业绩的“持续性”存疑。

除此之外，恒泰实达旗下仅有的两家参控股公司都是从关联方收购所得，当初购买时恒泰实达自称“可通过公司自身的营销网络对其公司进行业务拓展”，可直到2013年一家全资子公司营收已近“腰斩”，另一家参股子公司仍深陷亏损泥潭，其收购动机存疑。

寄生模式存忧

在招股书中，恒泰实达表示，受益于电网行业的快速发展和公司市场开拓力度的不断加大，2011年至2013年，公司生产规模逐年扩大，经营业绩保持了持续增长，公司营业收入年均复合增长率为14.19%。

不过，《证券市场周刊》记者发现，如今其主要客户国家电网对智能电网建设的投资规模已经逐年下降。

“主要客户销售情况”一栏显示，2011年至2013年，恒泰实达前五大客户（“北京市城市照明管理中心”除外）均为国家电网公司控制的企业，销售收入合计分别为1.51亿元、1.68亿元和1.88亿元，占营业收入的比例分别为47.02%、42.45%和44.92%。

恒泰实达在提到“依赖电网行业的风险”时称，公司主要客户为国内大型电网公司及相关企业，对电网行业存在较大依赖性。如果今后中国宏观经济形势或国家的相关政策出现较大波动，导致电网行业经营状况不景气或者智能电网建设速度放缓、投资下降，可能会对本公司的业务发展和盈利增长产生不利的影响。

根据国家电网“十二五”电网智能化规划，国家电网将在“十二五”期间投资2861亿元开展智能电网建设，2011年至2015年分别投资518亿元、618亿元、633亿元、571亿元、520亿元。上述恒泰实达所说“智能电网建设速度放缓、投资下降”等不利因素或已成为现实。

实际上，同类上市公司早已多年深陷业绩泥沼。

海联讯净利润已经连续三年负增长，2013年海联讯净利润只有483万元，较2012年的3785万元下降87.24%。业绩快报显示，海联讯2014年营业总收入为39975万元，较2013年增长6.13%，但营业利润为-4699万元，同比下降1554.12%;归属于上市公司股东的净利润为-5545万元，同比降幅达1248.64%。

2013年，国电南瑞营业收入虽然高达89.07亿元，增速却是连续三年大幅下滑，2011-2014年营收增速分别为53.49%、29.35%、15.25%和-6.98%;净利润增速更是连续四年大幅下滑，2010-2014年分别为90.06%、64.80%、23.54%、22.87%和-19.82%。

国电南瑞第一大股东为南京南瑞集团公司（也是恒泰实达前五大客户），南京南瑞集团公司是国家电网公司直属单位，是中国最大的电力系统自动化、水利水电自动化、轨道交通监控技术、设备和服务供应商。

年报显示，国电南瑞2014年第一大客户为国家电网公司及所属公司（含国家电网电科院及所属公司、南瑞集团及所属公司），2014年双方之间的销售金额达60.51亿元，占销售总额的67.93%;2011-2013年，恒泰实达对南京南瑞集团公司及其下属公司销售收入分别为3479万元、3660万元、6423万元，分别占营业总收入的10.81%、9.22%、15.31%。

问题是，上述三家公司主营业务相近，客户也近乎一样，恒泰实达为何能够持续“逆生长”？

业绩高增速幻象

《证券市场周刊》记者还发现，恒泰实达应收账款增速远超营业收入;另外，2013年其营业收入增速由2012年的23.27%降至5.77%，其扣非后的净利润增速更是由59.02%降至3.21%。其经营业绩的“持续性”存疑。

恒泰实达主要为客户提供智能控制中心解决方案，及智能电网相关领域综合监控、生产过程管理的解决方案，此次IPO拟募集资金2.74亿元，主要投向“智能控制中心解决方案研发升级项目”、“智能电网安全生产监控解决方案研发升级项目”、“营销及服务网络建设项目”等。

财务数据显示，2011-2013年恒泰实达营业收入分别为32187万元、39677万元、41968万元;应收账款余额分别为13367万元、20361万元和26639万元，分别占当期营业收入的41.53%、51.32%和63.48%。2012-2013年，恒泰实达应收账款余额的增速为52.32%、30.84%，远超营业收入的23.27%、5.77%。

对此，恒泰实达解释称，2012年（应收账款增速高于营收增速）主要是子公司前景无忧2012年营业收入较2011年减少，导致合并口径的营业收入增速放缓;2013年则主要是由于公司对南京南瑞集团公司应收账款账龄较长，故2013年末对南京南瑞集团公司尚有1229万元账龄在2-3年的应收账款未予收回。

2011-2013年，恒泰实达应收账款周转率分别为3.14次、2.52次和1.95次，连续下滑是不争的事实。

应收账款高速增长也为恒泰实达的现金流埋下了隐患。合并现金流量表显示，恒泰实达2011-2013年分别“销售商品、提供劳务收到的现金”29557万元、35528万元和35292万元，远低于同期的营业收入;经营活动现金流量净额分别为-1268万元、1009万元和847万元，而“现金及现金等价物净增加额”分别为987万元、3543万元和881万元。可见其营运资金状况较为紧张。

对此，恒泰实达表示，经营规模迅速扩大以及存货和应收账款对资金的占用是导致运营资金紧张的主要原因。

问题还不止于此，对恒泰实达来说，订单的大幅减少或许才是最致命的因素。

恒泰实达的主营业务为系统集成、软件开发及销售、技术服务和商品销售，其中系统集成、软件开发及销售业务的主要客户均为电网企业。4大主营业务中，系统集成业务收入占营业总收入的比重最大，2011-2013年分别为59.09%、73.37%、68.69%。不过，2013年恒泰实达系统集成业务收入增速已经由2012年的55.84%降至-1.50%。

恒泰实达表示，2013年，由于新增订单规模的减少，以及电网客户内部投资审批决策、施工环境变化等因素使得部分项目施工进展缓慢的影响，公司的收入增速放缓;同时公司的收入和盈利规模经过三年的快速增长后，在2012年已经达到了较高水平，因此短期内增速放缓。

2013年，恒泰实达预收账款的大幅下降也多少印证了订单规模的减少。2011-2013年，恒泰实达的预收账款分别为1864万元、5540万元、3752万元。对此，恒泰实达解释道，2012年末预收款同比增加197.22%，主要原因是公司业务规模的扩大，新签合同数量和金额有所增加，在施工程较2011年末大幅增加，预收项目进度款金额相应增加;2013年末，预收款较上年末下降32.27%，主要是2013年末在施工程较上年末有所减少，预收账款相应减少。

除此之外，《证券市场周刊》记者还发现，虽然2013年恒泰实达营业收入、净利润实现了正增长，但其营业利润较2012年的4243万元下降7.85%至3910万元，若不是依靠2013年突增的500多万元政府补助，其净利润也近乎停滞不前，恒泰实达经营业绩存“水分”。

2011-2013年，恒泰实达的营业外收入分别为471万元、447万元和1176万元，主要为增值税退税和财政补助，其中财政补助分别为126万元、111万元和602万元，全部计入当期损益。2011-2013年，恒泰实达扣非后的净利润为2333万元、3709万元和3829万元。

颇为诡异的是，恒泰实达还将“科技开发成本”放入了存货。2011-2013年，恒泰实达的科技开发成本分别为零元、1087万元和1841万元。恒泰实达表示，科技开发成本是软件开发与销售项目在开发完成前实际发生的成本。

而国电南瑞和海联讯“存货分类”中并没有科技开发成本。

关联交易魅影

招股书显示，截至2014年4月20日，恒泰实达拥有1家全资子公司、1家控股子公司和4家分公司。

《证券市场周刊》记者发现，恒泰实达旗下仅有的两家参、控股公司都是从关联方收购所得，当初购买时恒泰实达自称“可通过公司自身的营销网络对其公司进行业务拓展”，可直到2013年一家全资子公司营业收入却较2010年收购时下降了36%，另一家参股子公司仍未摆脱亏损泥潭，恒泰实达收购动机存疑。

其中，全资子公司前景无忧的主营业务为电网计费机电一体化产品。

在恒泰实达收购前，前景无忧股权结构为刘俊红（持股68%）、景志国（持股32%）。恒泰实达招股书“关联方和关联关系”一栏显示，景志国为恒泰实达董事景治军（持有恒泰实达13.43%股份）之兄，而刘俊红则是景治军之妻。

恒泰实达收购前，前景无忧1000万元注册资本中尚有600万元货币出资需要在2011年4月8日前由全体股东缴足，但截至2010年12月末，前景无忧未弥补亏损达到180万元，净资产仅为220万元。恒泰实达看好前景无忧公司未来发展前景，认为可以通过公司自身的营销网络对前景无忧公司进行业务拓展。

恒泰实达于2011年3月31日补足了尚未缴纳的600万元货币出资，持股80%。之后在2012年1月4日，前景无忧股东刘俊红又将所持有的20%股权转让给了恒泰实达，交易价格为253万元。

《证券市场周刊》记者注意到，2010年末前景无忧总资产为1509万元，营业收入还有2407万元，利润总额为-4万元。可到了2013年末，前景无忧净利润虽然有165万元，但营业收入仅为1548万元，较2010年下降了35.69%。

若按恒泰实达所说“公司的商品销售收入主要来源于子公司前景无忧”，那么2011-2013年前景无忧营业收入已经惨遭“腰斩”。三年间，恒泰实达商品销售业务收入分别为6964万元、1660万元和2294万元，2013年较2011年下降了67.06%。

对此，恒泰实达解释称，2012年及之前，前景无忧销售的电网计费产品的核心载波芯片是向弥亚微电子（上海）有限公司（前景无忧原创始股东，下称“弥亚微电子”）采购取得，2012年前景无忧开始转型，并于2013年转为销售以自主研发的芯片作为核心载波芯片的电网计费产品。转型期内，前景无忧的商品销售收入有所下降。

弥亚微电子官方网站显示，成立于2004年的弥亚微电子专注于电力物联网技术在智能电网、智慧城市、建筑节能、智能家居、清洁能源接入、路灯管理等应用的高科技创新型企业。其自主研发的Mi系列高性能电力线载波通信（PLC）芯片具备行业领先优势。弥亚微电子是国内电力线载波通信芯片行业唯一一家产品既满足国际标准，又符合中国电力线信道环境的供应商。弥亚微电子载波通信芯片Mi200E已经规模应用于国家电网所属的十余个省市智能电表与用电信息采集系统中。

恒泰实达的控股子公司为北京盛科维科技发展有限公司（下称“盛科维”，恒泰实达持股57.50%），主营业务为系统集成及软件开发。

盛科维创立之初的股东结构为：钱军（持股45%）、穆国来（持股20%）、叶盛（持股20%）、祖建国（持股10%）、张文泉（持股5%）。2012年8月27日，钱军和恒泰实达签订《股权转让协议》，将所持有的盛科维45万元出资额（45%股权）转让给恒泰实达;叶盛同时和恒泰实达及肖菲等自然人签订《股权转让协议》，将所持有的盛科维20%股权转让。

水利公司发展前景篇（10）

开放式旅游景区具有丰富的治理资源，通过对离散的治理资源的有序整合，实现治理资源综合开发利用，将有助于克服开放式景区的治理难题，实现旅游开发和旅游环境保护的有机统一。素有“小漓江”之称的阳朔县遇龙河景区，是一个完全开放的旅游景区，通过对景区治理资源的整合，实现了景区的有效治理，初步形成旅游秩序和谐稳定，景区环境有效保护，沿岸群众经济利益和社会利益最大化，景区旅游健康持续发展的良好局面。通过对阳朔遇龙河景区治理资源整合的个案分析，将有助于深化对开放式景区治理资源整合的理论认识。

一、遇龙河景区概况

遇龙河是漓江在阳朔境内最大的一条支流，在大榕树附近的工农桥与金宝河汇合成田家河，由书童山入漓江，全长四十多公里。遇龙河沿河人文景观荟萃，河水清澈见底，两岸树绿柳翠，峰青路白，瑰丽多姿。遇龙河景区水程15公里，流经白沙、阳朔、高田等3个乡镇6个村委36个自然村，有28道堰坝，景点百余处。

秀丽的自然风光吸引着众多游客到遇龙河游玩，遇龙河上的竹筏休闲游成了深受旅客欢迎的项目，遇龙河景区也成了中外游客休闲游览的最佳目的地。竹筏休闲游项目的火热及其投资少易操作，吸引了大量沿岸村民投入到这一旅游项目开发中，纷纷在沿岸建设简易码头，添置竹筏，开始揽客经营，竹筏休闲游处于一种混乱无序的状态。一些人为了扩大经营，随意乱建简陋码头，严重破坏沿岸自然环境。一些村民还相互争抢码头，谁的势力大，谁点的码头就多。为了争夺游客，各个码头不仅互相压价，恶性竞争，甚至还拉伙打架，一些业主外出都要随身携带防身工具。没有任何安全措施的简易码头和竹筏，缺乏正规培训和管理的筏工，也给游客带来了很大的安全隐患。

为了整治这一混乱状态，促进景区旅游的有序发展，2007年8月，阳朔县委、政府本着“保景富民”的原则，组建了由政府主导的阳朔溯源遇龙河漂游有限公司（简称溯源公司）。规定公司负责景区的开发建设和旅游管理，实行统一票价，综合调度，整体促销，同时一律取缔私人码头，兴建大型现代化码头，完善道路和各种基础设施。

二、遇龙河景区治理资源整合的实践

政府成立溯源公司，整治景区的混乱状态，达到“保景富民”，愿望是好的，也是非常必要的。但公司对景区进行统一经营管理，却碰到很大的阻力和困难。原占有码头的少数人因利益受到损害，强烈反对取缔私人码头，甚至煽动村民抵制、围攻公司工作人员。沿岸村民由于存在各种顾虑，加上少数人的挑唆，也不积极与公司鉴定协议，使景区整治面临很大困难，公司运营难以顺利开展。面临对这一困局，公司必须想办法对景区具有的各种治理资源进行有效整合，充分发挥各种治理资源的作用，才能真正实现景区的统一经营管理目标。

作为治理主体的溯源公司，手中掌握的治理资源主要有：（1）政策资源。公司由政府主导，依据政府文件成立，享有政府赋予的对景区进行经营管理的各种政策资源。（2）经济资源。公司经营景区可以获得可观的经济收入，能够把经济收入用以支付工人工资和村民的景区资源保护补助费，还可以用于景区的投资开发。（3）景区旅游资源。公司依据政府规定统一对景区旅游资源进行统一经营管理，拥有旅游项目的经营权、定价权、收益权。但光有这些治理资源还不行，还必须与景区村庄拥有的人力资源、乡村干部资源（村民骨干资源）以及体现在村民身上的信任、支持、情感等精神资源有机结合起来，才能真正实现景区的良好治理。溯源公司原先碰到的工作困难，就是由于没有对这些治理资源进行整合造成的。认识到问题所在后，溯源公司改变工作思路，先把乡村干部资源整合利用起来，让村两委干部参与协调、管理筏工和景区各种事宜，发挥村两委干部拥有丰富群众基础，与群众关系密切的优势，让他们耐心向村民讲解公司统一管理的好处，做群众的思想工作，并带头鉴定协议，发挥示范作表率作用，以“村干部—村民小组长—村民骨干—农户”的工作链去团结带动广大的村民，让广大村民理解、拥护、支持景区的管理工作。同时，溯源公司还利用经济资源的优势，去整合沿岸村庄的人力资源和村民的精神资源。公司招聘大量的沿岸村民做筏工，让他们取得工资收入，并规定筏工工资占营业额的25%，每位村民可享受景区资源保护补助费，占营业额的10%。公司还主动将一些码头的基础设施给当地村委负责组织实施，景区内的11个码头建设及景区的美化绿化事宜，大都由当地村民承揽完成，让几百万元的工程投资转化成村民的承包收入。为了增进村民对公司的感情，溯源公司每年还为每一位筏工购买人身安全保险，并免费对筏工进行操作技能培训。吸收残疾人作为景区保洁员，安排特困村民、贫困党员在景区工作，每逢传统节日，公司都会拿出几万元钱进行走访慰问。免费提供绿化苗给沿岸村民自行栽种，自行管护，让广大村民自觉参与到景区建设中来。溯源公司的付出赢得了沿岸村民的信任、支持和积极参与，也有效地整合了景区的各种治理资源，实现了景区旅游蓬勃发展与村民收入大幅提高的双赢。

溯源公司运营以来，沿岸每位村民每年获得资源保护补助费少则400元，多则700元，2011年溯源公司分配给沿岸村民的资源保护补助费便达900万元。公司拥有的两千多名筏工，全部是沿岸村民，一位筏工的年收入至少可达3万元。当地村民还开办起农家旅馆和农家饭馆，收入节节攀升，有的收入可达10万元。沿岸村民尝到了景区管理带来的甜头，纷纷自觉保护遇龙河的生态环境。规范化的管理也使景区愈发红火，游客数量的迅速上升，同时景区安全事故发生率为零，公司经营步入了良性快速的可持续发展道路。

三、几点思考

1、景区治理必须重视治理资源的整合

溯源公司在对遇龙河景区进行统一经营管理时，虽然手中有政策，有经济实力，甚至有安排村民就业的岗位，有景区资源保护补助费，但村民就是不买帐，不愿意跟公司鉴协议，不积极支持公司的统一管理。这充分说明，在村民主体意识和权利意识已经觉醒，对个人利益日趋关注的今天，仅靠政策和经济资源，已难以实现对经济社会关系复杂的景区进行有效治理。景区治理，已经不能公司自己说了算，必须有村民的广泛参与和积极支持才行。村民不愿意鉴定协议，并不仅仅是因为经济利益问题，还有对公司的信任问题、情感问题、权利实现问题等等。仅靠政府强制和经济利诱，解决不了村民的这些问题，必须应用其他手段，运用其他治理资源才能解决。溯源公司后来的实践也证明，启用乡村干部资源，让村干部去说服教育村民，做他们的思想转化工作，收到了成效。再通过把码头建设工程让村民承包，关照村庄弱势群体等工作，让村民看到了公司的诚意，也获得了实在的经济收益，最终获得村民的支持，实现景区的治理。在治理主体多元化、利益独立化、关系复杂化的条件下，治理资源的有效整合，是实现有效治理的前提条件。

2、治理资源整合要解决好思想认识、信任、经济利益、情感等问题

治理资源整合涉及到复杂的经济社会关系，涉及到人的思想认识、心理情感、经济利益、相互信任等问题，需要综合运用多种资源手段，并运用恰当的方式与策略去，解决多元治理主体的自愿合作问题。因为“治理更主要的是引导、协调、控制，而不是单向性的统治和管理，更主要的是比较、选择、决策的动态过程，而不是统治与被统治、管理与被管理的静态关系。”[1] 溯源公司在进行治理资源整合时，就是根据当时的实际情况，从村庄干部资源入手，运用村干部与乡村群众关系密切、相互熟悉的社会资源，去做群众的思想工作，让群众充分认识到景区统一经营管理的好处，通过村干部带头鉴定合同给群众起示范表率作用。为了解决村民对公司的情感、信任问题，公司把码头建设工程让村民承包建设，让村民参与公司监督，招收沿岸村民到公司作筏工，并给他们购买人身安全保险，免费进行操作技能培训，给沿岸群众景区资源保护补助费，关心沿河的弱势群体，每逢传统节日公司还走访慰问，给每个村子资金进行村道硬化建设等等。公司的这些善意行为，赢得了村民的普遍信任和积极支持，公司干部与村民的关系也日益密切，村民素质和主人翁意识大幅提高。沿岸村民纷纷自觉保护遇龙河的生态环境，主动将景区资源保护补助费留下一部分作为公益基金，用于硬化村道和建设文化设施，村委党员还到遇龙河边进行义务植树。景区治理资源整合的过程，其实就是治理共同体的构建过程，就是建立相互信任的过程。正如德·茹弗内尔说，共同体意即“信任的制度化”。[2] 如果“社会文化中缺乏信任将给公共制度的建立带来极大的阻碍。”[3]

3、资源整合既要满足村民眼前的利益需求，又要为村民长远发展着想

在遇龙河旅游发展之初，随着竹筏休闲游项目的慢慢兴起，沿岸许多村民已经从旅游中获得了不少经济利益，尝到了旅游经济的甜头，对竹筏休闲游项目及景区旅游开发寄于了很大的期望，希望能够由此提高自己的经济收入，改变原来贫困的生活状态。他们的经济期望与要求比竹筏休闲游项目兴起之前，已经极大地提高了。而就在这时，由于旅游秩序混乱的原因，政府要组建溯源公司对景区实施统一管理，把竹筏休闲游项目全部收归公司集中经营。这无疑断了村民通过自行开发竹筏休闲游项目实现发家致富的指望，出现渴望与指望之间的巨大反差。这种巨大落差，对村民来说是痛苦的，也难以接受的。因为村民的经济意识已经觉醒，通过旅游致富的渴望已经被激发起来，似乎脱贫致富的目标就在眼前，致富的路子也已经找到。此时正如亨廷顿所说“农民不仅开始意识到自己正在受苦，也认识到能够想办法来改变自己的苦境。”[4] 在这种情况下，面对溯源公司提出的鉴定协议，接受统一管理的要求，他们自然会顾虑担心，十分的不情愿。要消除这些顾虑和担心，就必须让村民看到希望，并采取行动缩小这种渴望与指望之间的差距，尽可能快地让村民现实经济利益，改善村民眼前的物质生活条件。所以，溯源公司让村民承包码头工程，到公司作筏工，给予景区资源保护补助费，在让村民快速取得可观经济收入的同时，又让沿岸全体村民共享公司收益，与公司结成利益共同体，随公司旅游发展而致富，从而赢得村民的普遍欢迎和广泛支持，真正使遇龙河这一完全开放式的景区得到良好治理，既解决了村民面临的问题，又实现了景区的繁荣发展和稳定。

参考文献：