债券型基金投资技巧篇（1）

第一、持有股票落后于大盘表现，投资价值仍未显现时，投资者需要暂时等待股票价格调整到位。这时，投资者不妨将用于补仓股票的闲置资金，转换成货币市场基金，从而享受“申赎免费、日日计息、定期收益、活期便利”的投资优势，分享超越于银行活期存款的利息收益。待市场好转时再将其赎回，可以说是起到了一箭双雕的作用。投资货币市场基金，不仅为投资者争取了股票价格调整的时间。同时也使投资者获得了远高于活期存款的利息。

第二、根据自己的风险承受能力选择股票型基金。当投资者持有的股票处于套牢之中，且未来的业绩并不明朗，股票价格又被高估时，补仓带来的投资风险可想而知。尤其是连续亏损的公司股票更应引起投资者的关注。既然投资个股的风险存在，而投资者又不能正确把握补仓带来的投资效果，不妨投资于由专家管理和运作的基金。尤其是股票型基金。这样，可以实现回避投资风险而获取较高投资收益的目的。因此，对于没有时间进行股票操作，或者欠缺技巧的投资者来讲，投资股票型基金比补仓股票可能更加有效。

债券型基金投资技巧篇（2）

低风险配置不可或缺

今年以来不同类别基金业绩的分化,再度提醒投资者正视债券型基金作为低风险配置的重要性。

银河证券基金研究中心的数据显示,上半年,206只标准股票型基金平均下跌了18.51%,53只标准指数型基金下跌了26.38%,65只普通债券型基金则集体上涨2.04%。

下半年伴随股市反弹,股票型基金平均跌幅有所收窄,而债券型基金业不甘示弱。如表一所示,下半年债券型基金整体维持上涨趋势,从净值加权平均净值增长率来看,涨幅已远超上半年。

如果说股票型基金是获取超额收益较好的工具,那么债券型基金就是有效的风险管理工具,对债券基金的合理配置将大大降低基金投资组合在下跌和震荡市场中组合业绩的波动性。投资者体验最深的如2008年的大跌,股票基金平均跌幅50%以上,而债券基金整体获得6.48%的年度正收益,部分基金收益在10%以上。

对激进型投资者来说,配置债券基金可以降低投资组合的风险。对稳健型投资者而言,如果以通货膨胀和银行利率作为“假想敌”,国内债券基金多年来的业绩表现不负众望。相关统计显示,过去5年我国债券基金年度平均收益分别为8.74%、24.55%、14.66%、7.37%、4.65%,连续实现正收益。

一级债基风光无限

目前看来,选择债券型基金应重点关注“一级债基”。按照只投资债券、可以投资新股申购和可以投资二级市场股票,可将债券基金分为纯债基金、一级债基和二级债基。

表一列出了今年以来业绩排名前十的债券型基金,其中有9只是一级债基,仅长盛积债一只为二级债基。

银河证券基金研究总监王群航认为,从长、中、短各个角度考察,一级债基的表现都比较突出。

股弱债强时,债券基金靠投资债券获取正收益;股强债弱时,债券基金还可以通过可转债、打新股等方式获取可观的回报。一级债基凭借其产品设计的灵活性,能够较好的兼顾风险与收益。

从2008年债券型基金表现来看,“纯债基金”与“一级债基”的总体绩效表现情况几乎一致;“二级债基”由于受到所持股票的拖累,净值曾经受到较多的伤害,平均净值增长率最低。而2009年股市强劲反弹,银河证券统计一级债基全年平均业绩为4.73%,远超纯债基金的1.71%,略低于二级债基的5.83%。

分析表一中的相关基金,德盛增利和富国天丰表现抢眼。上半年业绩在债券型基金中排名前十,把握了债市的投资机会。下半年业绩在132只债券基金中排名前20%,同样较好把握了股市反弹带来的收益。二级债基中,长盛积债虽然下半年表现抢眼,但其风险控制能力和债券投资能力尚有待观察。

收益预期需调整

今年以来债券型基金普遍取得了相对不错的业绩,带动了更多资金涌入。工银双利首募规模达140亿份;个别债基一日售罄;富国半月内连发两债基。在你加入蜂拥的人群抢购债基前,有几件事应该知道。

随着目前通胀预期愈发强烈,市场对于央行加息的担忧也在增加。在近期债券收益率上行较快的市场环境下,分析人士普遍对于债券市场四季度的行情难言乐观。长城证券基金分析师阎红认为,鉴于债市前期已经累计了一定的涨幅,再度大幅上涨缺乏基本面支撑。

基金业长期存在“好发不好做”的“魔咒”,7月以来债券型基金的发行火爆应引起投资者警惕。德圣基金江赛春表示,对债券基金的短期化投资行为导致基民对债基的投资效果并不突出――他们常常入场太晚。

债券型基金投资技巧篇（3）

2证券投资概述

投资包括直接投资和间接投资两大方面，直接投资是指各个投资主体为在未来获得经济效益或社会效益而进行的实物资产购建活动。如国家、企业、个人出资建造机场、码头、工业厂房和购置生产所用的机械设备等。间接投资是指企业或个人用其积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的经济行为。一切出于谋取预期经济收益为目的而垫付资金或实物的行为都可以看作是投资。

证券投资是指间接投资，即投资主体用其积累起来的货币购买股票、公司债券、公债等有价证券，借以获得收益的经济行为。证券投资属于非实物投资，投资者付出资金，购入的是有价证券，而不是机器、设备、黄金珠宝等实物。证券投资的收益一般包括股息、红利收益、资本收益、债息收益和投机收益。

证券投资是一种特殊的投资活动，与一般意义上的投资相比，具有高收益性、高风险性、期限性和变现性等特点。

3证券投资与投机

投机起源于古代，早期的投机以赚取地区差价为主要方式，不同区域对不同种类产品生产与需求的差别性，为投机者赚取买卖差价创造了条件。进入商品社会后，投机范围日趋广泛，它已伸展到生产、流通、金融等众多领域。

投机的含义就是把握时机赚取利润。在证券投资学中，投机的基本含义则是：在信息不充分的条件下做出投资决策，试图在证券市场的价格涨落中获利。而这种价格波动带来的获利时机同样赋予所有的社会公众，并未偏向某种特定的人，但事实上只有少数人把握住了这种机会。少数投机者之所以能够成功，不只是他们熟悉市场的习性，具有丰富的经验，准确的预见力和判断力，更主要的是具有承担风险的勇气。承担较大的风险，赚取高额利润就是投机者根本的信条。而对于大多数人来说，并不愿意承担更大的风险，他们往往偏重于通过资金、劳动力等生产要素的投入以图赚取正常利润的投资行为。

证券投资与投机的区别主要表现为对预测收益的估计不同。普通投资者进行证券投资时，较为重视基础价值分析，以此作为投资决策的依据；证券投机者不排斥这些方法，但更重视技术、图像和心理分析。普通投资者除关心证券价格涨落而带来的收益外，还关注股息、红利等日常收益；而证券投机者只关注证券价格涨落带来的利润，而对股息、红利等日常收益不屑一顾。其次是所承担的风险程度不同。投资的收益与风险是成正比的。普通投资者对投资的安全性较为关注，主要购买那些股息和红利乃至价格相对稳定的证券，因而所承担的风险较小；投机者主要购买那些收益高而且极不稳定的证券，因而其所承担的风险较大。投机者既可能获得巨大的收益，也可能遭受巨大的损失。

证券投资与投机并没有本质上的区别，只是在程度上有差别。因此要把投资与投机完全区分开来是很困难的。投资是不成功的投机，投机是成功的投资。

4证券投资学研究的对象

证券投资学的研究对象是证券市场运行的规律以及遵循其规律进行科学的管理和决策的综合性方法论科学。具体地讲，就是证券投资者如何正确地选择证券投资工具；如何规范地参与证券市场运作；如何科学地进行证券投资决策分析；如何成功地使用证券投资策略与技巧；国家如何对证券投资活动进行规范管理等等。从学科性质上讲，证券投资学具有下列特点：

第一，证券投资是一门综合性方法论科学。证券投资的综合科学性质主要反映在它以众多学科为基础和它涉及范围的广泛性。证券投资作为金融资产投资，它是整个国民经济运行的重要组成部分。股市是国民经济的晴雨表，因此，资本、利润、利息等慨念是证券投资学研究问题所经常使用的基本范畴。证券市场是金融市场的一项重要组成部分。证券投资学研究的一个重要内容是证券市场运行，证券投资者的投资操作，所以必然涉及到货币供应、市场利率及其变化对证券市场价格以及证券投资者收益的影响。证券投资者进行投资决定购买哪个企业的股票或债券，总要进行调查了解，掌握其经营状况和财务状况，从而做出分析、判断。作这些基础分析必须掌握一定的会计学知识。证券投资学研究问题时，除了进行一些定性分析外，还需要大量地定量分析，证券投资、市场分析、价值分析、技术分析、组合分析等内容都应采用统计、数学模型进行。因此，掌握经济学、金融学、会计学、统计学、数学等方法对证券投资是非常重要的。因此，证券投资学是一门综合性方法论科学。

第二，证券投资是一门应用性科学。证券投资学虽然也研究一些经济理论问题，但从学科内容的主要组成部分来看，它属于应用性较强的一门科学。证券投资学侧重于对经济事实、现象及经验进行分析和归纳，它所研究的主要内容是证券投资者所需要掌握的具体方法和技巧，即如何选择证券投资工具；如何在证券市场上买卖证券；如何分析各种证券投资价值；如何对发行公司进行财务分析；如何使用各种技术方法分析证券市场的发展变化；如何科学地进行证券投资组合等等，这些都是操作性很强的具体方法和基本技能。从这些内容可以看出，证券投资学是一门培养应用型专门人才的科学。

第三，证券投资是一门以特殊方式研究经济关系的科学。证券投资属于金融投资范畴，进行金融投资必须以各种有价证券的存在和流通为条件，因而证券投资学所研究的运动规律是建立在金融活动基础之上的。金融资产是虚拟资产，金融资产的运动就是一种虚拟资本的运动，其运动有着自己一定的独立性。社会上金融资产量的大小取决于证券发行量的大小和证券行市，而社会实际资产数量的大小取决于社会物质财富的生产能力和价格。由于金融资产的运动是以现实资产运动为根据的，由此也就决定了实际生产过程中所反映的一些生产关系也必然反映在证券投资活动当中。即使从证券投资小范围来看，证券发行所产生的债权关系、债务关系、所有权关系、利益分配关系，证券交易过程中所形成的委托关系、购销关系、信用关系等等也都包含着较为复杂的社会经济关系。因此证券投资学研究证券投资的运行离不开研究现实社会形态中的种种社会关系。

5证券投资研究的内容和方法

5.1证券投资的研究内容

债券型基金投资技巧篇（4）

江某每年可回收废旧塑料约巧吨为均可制成再生塑料颗粒和木塑复合材料的原料。在废品回收的基础上，拓展经营业务、进行再生资源的深加工，是江某从废品回收专业户迈上民营小企业创业的阶段。近年来，国家关于民营经济的发展政策很宽松，特别是江某生产再生颗粒塑料属于循环经济系统的再循环，对废弃物循环利用以回收资源并减轻环境压力。这种专业化废弃物收集、分类、加工处理、再利用是循环经济社会的劳动密集型产业。2(X抖年中央经济工作会议明确地确立了“循环经济”的地位，为大力发展循环经济带来了好机遇。循环经济的核心是再生资源的回收利用，因此，江某的实业投资符合国家的产业政策，在当前和今后均有生存和发展空间。

二根据宏观经济走势.积极审慎增加金融资产份额并及时变换金融资产品种

家庭资本的投向基本上是储蓄、投资和消费。国民经济的发展具有周期性变化的特征，[l]处于不同的宏观经济环境(表征经济增长速度的CDP增长率、物价水平、就业水平、利率变化等)应采取不同的投资策略。[l一，家庭理财也要关注宏观经济的发展趋势(特别是存贷款利率的变化)，要根据宏观经济周期性变化及时调整。当前市场利率处于上升通道中。预计我国经济从2(X巧年起将进人新一轮较快增长期并将持续10年左右。在这种环境下，家庭投资与理财应密切关注宏观经济的变化，采取审慎而积极的投资策略。

自2(X)1年下半年以来，中国股市的大调整冲击了传统的投资理念，原来的投资策略、选股思路、操作技巧许多已失效。由于股权分置，上市公司总股本刀3左右的国有股、法人股不流通，导致同股异价异权的现象是中国证券市场存在的最根本的结构性问题和运作中最根本的制度性缺陷。此外，上市公司、证券服务中介机构、证券分析师的诚信缺失以及股市运作中的监管不力等，导致中国股市持续好些年的大熊市。[’]近年来，股市投资者的结构发生了很大变化。实力雄厚的机构投资者(如投资基金、合格境外机构投资者、社保基金)成为股市的主力军，他们在信息获取、资金实力、投资分析手段等方面比散户等中小投资者有优势。ts1基于上述情况，江某不宜直接进人股市投资。虽然企业债券也是金融市场的重要组成部分，但企业债券市场的发展要靠利率来推动。至今，我国企业债券市场的价格基本上是按1卯3年(企业债券管理条例》规定“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民定期存款利率的百分之四十”确定利率的。从2叨3年起，我国银行贷款利率市场化有较大进展，允许商业银行实行差别利率，即在中国人民银行公布的基准贷款利率的基础上，允许上下浮动10%，根据我国金融市场利率市场化的基本趋势，企业债券利率会有较大提高，可能会允许按银行贷款的最高利率发行企业债券。[0J但宏观经济处于利率上升通道，因此，暂不宜投资于固定利率的企业债券。

开放式基金的基础市场主要有股票市场、债券市场和货币市场，其中股票市场是基金最主要的基础市场。虽然股票型基金的收益率大于8%，但由于当前困扰证券市场的最大的问题—股权分置这个历史遗留难题尚未得到妥善解决，因此，应暂时将盈余资金主要投放在货币市场基金。当其他基础市场有较好的投资机会时，再到其他市场上去进行投资。通过对货币市场基金的投资，保持自己资金的流动性并控制整体金融投资风险。因为货币市场基金是按法律规定投资于低风险证券的一种开放型基金。中国货币市场基金有较稳定的盈利空间:货币市场基金能够带来市场准入控制所产生的收益，并享有规模经济、专业理财产生的效益;货币市场基金筹集的资金在法律上不作为存款对待，享受税收的优惠政策;持货币市场基金凭证，既具有类似活期储蓄的方便性(T+2)，又享有高于一年定期存款的利率，预计我国宏观经济环境下的货币市场基金的收益率在较长时期内能维持2一3%。因此，当前江某在金融投资上应保持高度谨慎的态度，主要投资一些短期的、兑现性高的品种，减少定期存款，暂不投资于股票市场和企业债券，并抓住货币市场基金这一重点投资品种，优先考虑资金的流动性、安全性，灵活运用投资策略，待基金的三个基础市场正常运行时，才进行力争资产总收益率为6%左右的组合式投资。

三投资商业保险，提离保障程度，确保家庭生活有稳定的经济来源

债券型基金投资技巧篇（5）

罗伯特・莱文表示，垃圾债券之所以叫做“垃圾”债是因为它的债券利率在主要评级机构的投资级别之下。例如，标准普尔的垃圾债券评级为BB+及以下，穆迪的垃圾债券评级为BA1及以下。美国垃圾债券的市场规模约为1.5万亿美元，拥有约1400个以美元计价的债券发行机构。“大多数垃圾债券与私募股权交易有关，包括融资或再融资。公司通常会遇到麻烦，并从投资级下调至垃圾状态，这些公司可称之为‘堕落的天使’。”罗伯特表示，垃圾债券基于风险调整和绝对收益的回报率是很有说服力的。在低收益的环境下，这一资产类别将有非常多的市场需求。

垃圾债也可以理解为一种“优先股”，它本身享受相对稳定的利息收入，债权人的利润分配和破产清算的有限级都排在股东前面，当垃圾债的持有者相应的权益得到落实之后，股东们才能分到钱。甚至，当发债公司出现经营困难时，还会出现债权人逼公司破产清算的可能。

垃圾债重在信用分析

垃圾债最根本的风险是违约风险。一个普通企业债券的利息不会高，因为其代表的公司往往具有较强的现金流和盈利能力，并不需要为可能发生的违约风险支付更高的利息。垃圾债则不然，高收益债券背后的公司或多或少是令人不放心的，这样一来对公司的信用分析变得尤为重要。

“信用分析并不难，但它需要关注细节，关键的要点在于对一个公司财务状况的仔细观察。”罗伯特在他的书中这样写道。“当研究公司时，我习惯深入分析其面临的关键风险因素。这些关键的风险因素有可能是一场诉讼，也有可能是新竞争者的加入，又或是新技术的出现致使公司的拳头产品过时了。”事实上，罗伯特把需要注意的风险归为三大类：经营风险、财务风险和契约风险，债券到期时的融资能力也同样重要，这些几乎涵盖了一个公司所有的重要信息。

罗伯特认为，在高收益债券市场中似乎总会出现危机――复苏的循环。一般情况下，在违约率较高时期随后的几年，违约率都极低，信用利差不断收窄，此时高收益债券市场存在巨大机会。“危机时期是投资于‘悍马’类型公司的绝佳时机。例如在2008年年底全球金融危机最艰难的时候，BB级的债券以70多美元的价格成交，而很多CCC级债券的交易价格仅为10～20美元。这正是以低廉的价格投资优质公司的大好时机。”

“一个地区的垃圾债是否值得投入的前提是，必须要有一个统一的破产法或者系统让投资者明白该怎么对待投资失败。此外，二级市场交易活跃的透明度是非常重要的。”罗伯特表示。

由于中国的个人投资者直接投资垃圾债的门槛较高，需要渠道和大量的资金支持，其中不同证券公司对投资者有不同的要求。罗伯特表示，个人投资者可以通过共同基金或交易型开放式指数基金（ETF）对垃圾债进行投资。

Q：对话罗伯特・莱文：

当下的收益率水平处于历史低位

A：《钱经》：在什么样的经济大背景下更适合投资垃圾债市场？

罗伯特・莱文：违约风险是这种资产类别最大的风险。对垃圾债来说最好的环境，是在经济前进时，垃圾债可以被信用评级机构升级。评级机构在发债公司的利润和现金流改善时，会将垃圾债券升级，从而导致债券价格上升；而当现金流下降，违约概率增加则导致债券价格下降。仅次于违约风险，但很重要的一方面是利差水平和绝对收益率水平，例如，当下的收益率水平就处于历史低位。

《钱经》：垃圾债市场的投资方式与股票市场有什么异同点？

罗伯特・莱文：拥有的股票意味着一个人分享他所投资公司未来的利润。而当拥有债券时，你可以期望得到利息和本金。另一方面，公司的管理层受托与股东，但不受托于债券持有人。股票的分析重点在于其公司的成长性，债券的分析则偏重于债券违约的概率以及契约的安全性。这两种类型的分析方式之间有一定的相似性，但它们是不同的。

《钱经》：垃圾债市场的收益率和风险有多大？和股票市场相比呢？

罗伯特・莱文：垃圾债券收益率处于历史低点，我猜投资者将损失他们在债券上投资的钱。目前的收益率并没有反映未来利率的增长或未来的违约情况。令人惊讶的是，股息收益率和债券息票一样具有竞争力。

《钱经》：是否需要基本面分析和技术分析来交易？在垃圾债市场中投资是否有特别的技巧？

罗伯特・莱文：分析垃圾债需要有一个特殊的技能，和股票的分析方式不一样。基本面分析侧重于评估违约概率与契约，技术分析在这个资产类别中是独一无二的。

《钱经》：您能简单介绍一下您的“悍马投资法”吗？

债券型基金投资技巧篇（6）

关键词：多层次金融体系 科技型企业创新创业

我国多层次金融体系建设的必要性和发展现状

（一）多层次金融体系是科技型企业发展的迫切需求

技术创新是高风险活动，而科技型企业在发展过程中不仅存在技术风险，还包括市场风险、管理风险和决策风险等，面临着“成三败七、九死一生”的高风险，需要多层次的金融体系为企业提供相对应的金融服务。有研究表明，企业应用研究阶段的成功率一般低于25%，开发研究阶段成功的可能性为25%-50%，产业化或商品化阶段的成功率一般为50%-70%（吴涛，2000）。另有统计显示，美国高新科技企业只有10%能活过5年，我国中关村示范区经营5年以上的企业也只有9%（王颖，2005）。

科技型企业的生命周期一般包括4个时期：种子期、创建期、扩张期和成熟期，不同的阶段需要不一样的融资途径来实现资金的支持，相对的，市场也会对不同时期的企业提供对应的资金供给。种子期的科技型企业面临企业的组建和产品技术的开发，投入大于产出，需要通过政府政策基金和独具慧眼的天使投资等来实现融资需求。企业创建期同样是资金紧缺时期，其高风险的特性使得企业失败的可能性极大，也没有足够的吸引力获得常规金融的青睐，需要风险投资等风险偏好的融资方式。扩张期的企业已经有了较为完整的产品线和供销渠道，在市场竞争中已站稳脚跟，以创业板等为代表的资本市场组织形式能满足企业融资需要，并为前期的天使投资、风险投资提供顺利的退出机制。成熟期的企业为了稳步实现做大做强，倾向于选择低风险的主板市场和低成本的银行间接融资等方式（彭红枫，2007）。当然，科技创新企业借助上市可以促进其迅速成长、发展和兼并活动，科技创新型公司的融资选择也会增加（Ian M.Oades，2007）。由此可见，科技型企业发展的不同阶段需要多层次金融体系支撑。

（二）我国多层次金融体系发展现状

多层次金融体系一般包括多层次资本市场和银行体系，以及债券市场。当前，我国多层次资本市场建设初现成效。有数据显示，截至2010年12月31日，主板上市1391家企业。深交所综合研究所与科技部火炬中心的合作研究表明：截至 2011 年4月28日，在中小板576家公司、创业板209家公司中，2008年重新认证“高新技术企业”数量分别为412家和168家，占比为71.53%和80.38%。但当前我国资本市场体系仍存在多重问题。就主板市场而言，科技型企业的价值并未得到充分的重视，所占的比重较低；中小板依附于深交所之下，上市条件和运行模式基本上延续了主板的规则，“门槛”并未下降；创业板成立至今规模逐步扩大，但难以与需求相匹配，在“优胜劣汰”的市场机制下，创业板上市的门槛也不断提升，让众多中小企业望尘莫及，难以达到其原本设立的目的；“新三板”刚刚起步，试点范围也极其有限，很难满足“面大量广”科技型中小企业融资需求。同时资本市场存在重融资轻投资、重数量轻质量、重发行轻退出等问题，既不利于科技型中小企业融资，又不能及时淘汰劣质企业，难以培育出具有全球影响力的领袖企业。

我国间接融资体系也不够健全，大型银行占主导地位，中小社区银行少，科技型中小企业融资需求存在一定制约。根据中国人民银行数据，截至2011年一季度，我国村镇银行400家，小额贷款公司3027家，但其贷款占整个金融机构人民币贷款比重较低，难以有效满足中小企业尤其是科技型中小企业融资需求。由于中小企业规模小、实力弱、市场稳定性较差，银行贷款成本高、管理难度大、市场风险高。在国有大型银行占主导的信贷市场上，“僧多粥少”的资源分配格局使得科技型中小企业常常遭遇银行等金融机构“重大轻小”、“嫌贫爱富”的“规模歧视”和“重公轻私”的“所有制歧视”，融资难度较大。与此同时，我国债券市场不够发达，债券结构不合理，政府债多、企业债少，大企业发债多、中小企业发债少。

由此可见，我国多层次金融体系已经初见雏形，但缺乏深度和广度，整体市场体系并不完备，市场上有融资需求的企业数目远远超出现有金融体系所能承受的力度，使得科技型企业融资依然困难。因此，未来需要进一步优化结构、扩大规模，完善多层次金融体系。

构建多层次金融体系的战略思考

（一）积极推进“新三板”扩容并构建“金字塔”型多层次资本市场

资本市场是产业创新和金融创新相结合的产物。资本市场具有要素集成、筛选发现、企业培育、风险分散和资金放大等五个方面的制度功能，是分散高科技风险的有效手段。但不同类型、不同发展阶段和不同规模的科技型企业适用于不同的融资策略，需要多层次资本市场。美国以纽交所、纳斯达克、OTC、场外挂牌市场等组成“金字塔”型资本市场，满足了不同形态的企业融资需求：主板市场适应了大企业融资需求、创业板满足高成长企业发展需求、全国性场外交易市场和区域性场外交易市场则为大量科技型中小企业提供了融资平台。但当前我国资本市场却呈现“倒金字塔”型结构：在主板上市的企业远多于在创业板和“新三板”上市的企业，与实际企业分布状况相悖，这使得大量科技型中小企业得不到资金支持而很多大公司却资金过剩。而“新三板”可以容纳大量的科技型中小企业，能及时提供资本支持和融资服务，同时帮助企业规范内部管理和明晰内部股权，并使其获得更多的市场关注，为今后入市融资打下基础。

因此，我国需要积极推进“新三板”扩容，解决国家高新区中面大量广的科技型中小企业的创业创新融资，构建“金字塔”型多层次资本市场。首先，要稳步扩容，将“新三板”推广到除中关村、张江以外的其它部级高新科技园区，建立统一监管下的全国性场外交易市场，给予更多企业进入“新三板”市场的机会。其次，要探索转板制度、做市商制度、注册制，把“新三板”打造成资本市场的“学前班”和“孵化器”，让科技型中小企业迈出走向资本市场的第一步。要为挂牌企业提供综合增值服务，整合地方政府、交易所、证券公司、机构投资者等各方资源，实现多赢。再次，要借鉴美国资本市场经验，细化各类标准并严格执行，规范退出机制，一定的退市率将迫使企业自我约束和激励，保证“新三板”挂牌企业的整体质量，由此形成合理流动、有机联系的多层次资本市场体系（辜胜阻等，2007）。

（二）大力发展以“天使投资-风险投资-股权投资”为核心的投融资链

天使投资、风险投资等股权投资是创业创新型企业早期融资的重要来源，对科技型企业创业创新意义重大。有研究表明，1美元的风险投资对专利增加量的贡献率，是1美元的R&D贡献率的3到4倍，风险投资在90年代对美国产业创新的贡献率达10%（杨靖，2010）。但创业投资需要完整的产业链体系，企业初创期需要天使投资、VC等风险偏好型资本投入进行企业孵化，在发展期引进相对保守的风险投资、产业基金、政策性贷款等发展壮大，到产业走向成熟时期逐步引进私募股权投资等成本较小的融资方式，使企业持续发展，最终由完善的并购及证券市场接手。中国风险投资网公布的数据显示，我国的风险投资业发展仍显不足，2008年风险投资业占GDP的0.055%，同期美国和欧洲的风险投资占GDP分别为0.196%、0.108%。同时，我国投融资产业链中存在天使投资VC化、风险投资PE化等异化现象。一方面风险投资少，另一方面国内存在大量的民间资本游离于实体经济之外，寻求投资渠道，出现了过度追逐金融资产、房地产的不健康现象。

因此，未来扶持科技型中小企业创业，需要大力发展以“天使投资-风险投资-股权投资”为核心的投融资链，完善创业投资产业链体系，让大量“闲钱”和“游资”进入实体经济。首先，要完善天使投资信息平台，规范政策法规体系，通过培育区域创新文化、发挥政府资金的杠杆作用等方式壮大天使投资家队伍，促进天使投资发展。其次，要通过减免税费、建立风险投资引导基金、跟进投资等方式，引导风险投资改变重晚轻早、急功近利的行为，更多关注早期创新型企业的发展。同时，构建资本的多重退出机制，让早期投资能够有充分的退出渠道（辜胜阻、李俊杰，2008）。

（三）以国际板市场建设为契机吸引海外科技红筹股回归

资本市场可以成为领袖型科技企业的孵化器。著名跨国巨头都通过资本市场和股权融资实现了有效壮大，最终成为引领科技潮流的领袖型企业。我国资本市场存在重融资轻投资、重数量轻质量、重发行轻退出等问题，使得垃圾公司不能及时被淘汰，难以培育有全球影响力的领袖企业。中国证券报统计公布数据表明，我国现在在境外交易所上市的红筹股达到407家，中国移动、中国电信、百度、新浪等国内领军企业均选择在海外上市融资，其在产权、业务上都以国内市场为主，带有强烈的本土气息，且大多数是各行各业的排头兵和领航者。发展成熟资本市场体系需要建设国际板。根据统计，世界交易所联合会的51家会员交易所中，超过70%的会员交易所建立了国际股票市场（即国际板）。当前加快国际板建设，吸引红筹回归，有利于这些行业领军企业获得发展的资金支持，进而加速创新进程、壮大企业实力；有利于树立创新标杆，引领国内企业创新，从而培育国际领袖型科技企业；有利于中国资本市场的国际化进程的推进，加快人民币市场国际化的脚步，使市场更加成熟。

为此，要通过国际板的建设，以回归愿望较强、回归阻力较小、试错成本最低的海外红筹股为试点，推动其回归国内资本市场，培育和壮大我国领袖型企业。要借助此次机会，借鉴发达证券市场经验，进一步完善国内证券市场的软硬件配置，特别是信息披露和交易结算等技术系统，提高运作效率。要充分估计国际板上市对国内市场带来的冲击，控制发行规模和上市企业数量，防止出现对现有股价系统过大的冲击，避免过度挤占中小企业融资空间。要细化上市公司的选择工作，与本土经济进行对接，做好产业导向，发挥优秀企业的市场示范作用。要充分借鉴国际监管经验，完善监管制度、健全监管体系，引入集体诉讼等先进机制，从严监管。

（四）壮大公司债券发行规模并加快债券市场的发展

在整个金融体系中，债券市场的功能不容忽视，具有融资成本低、发行灵活等优点。在国际上一些成熟市场经济国家，债券融资是企业融资，尤其是科技型中小企业的重要渠道。当前，我国企业发展过度依赖于间接融资，在直接融资中，债券融资比例并不高。据估算，2010年我国非金融企业，直接融资规模不足30%，债券发行规模仅为股票筹资额的不到2倍，而美国市场2009年公司债券融资是同期股票融资的8.6倍（钟帅，2011）。2010年我国企业债存量仅相当于GDP的1/10，低于新加坡的三成、马来西亚的四成和韩国的六成（鲁政委，2011）。

当前，我国应当积极发展面向科技型企业的债券市场，壮大公司债券发行规模，加快债券市场的发展，扩大科技型企业直接融资比例，合理引导过剩的民间资本流动，改变千军万马靠银行过“独木桥”的融资格局。要进一步探索债券融资的方式，鼓励具备条件的高新技术企业发行融资债券。尤其要借鉴美国债券融资经验，探索放松债券融资审批管制，创新债券融资工具，加快中小企业集合债等发展。应建立多层级的债券交易市场体系，培育机构投资者。健全债券评级制度，创新企业债券监管方式，为企业发行债券融资营造良好的市场环境。

（五）在国家高新区允许民间资本设立面向科技型中小企业的社区银行

我国中小企业间接融资遭遇到了“规模歧视”和“所有制歧视”的双重压力，在金融结构不合理、信用担保体系不完善的环境下，商业银行对中小企业存在“惜贷”现象。尤其是科技型中小企业具有轻资产、非线性增长等财务指标特征，难以适应银行传统的信贷管理模式，很难获得贷款。而国际经验表明，社区银行与中小企业具有天然的共生关系，其规模结构和所有制形式相适应，体制灵活，能够更快、更直接地获取社区创业者和中小企业的软信息，是科技型中小企业的重要融资伴侣。据统计，1999年美国中小企业融资总额的70%以上来自中小银行。美国硅谷银行因其专注于高科技产业客户群体、知识丰富的专业团队、与风险投资机构的紧密合作、综合性的金融服务、有效的风险管控手段等特点，成为全世界社区银行的典范。

为此，我国要拓宽创新企业间接融资渠道，借鉴村镇银行的发展经验，在高新区发展面向科技型企业的社区银行，充分发挥社区银行解决银行与中小企业之间信息不对称问题的优势，建立与经济相匹配的银行体系，助力创新创业。要落实民间投资“新36条”，允许民间资本建立金融机构，拓展民间资本流通渠道。要放宽政策限制，鼓励经营状况良好的小额贷款公司向社区银行转变。要通过提供风险担保、减免中小企业信贷业务营业税等途径，增强银行向科技型企业信贷积极性，增强中小企业的融资能力。要完善信贷监管模式，积极开展知识产权质押贷款业务，允许银行设立科技型企业贷款风险准备金，鼓励银行开发适合科技型中小企业特点的金融服务产品。

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7.辜胜阻，李俊杰.民营企业自主创新的动力机制困境与制度创新[J].科技进步与对策，2008 （11）

债券型基金投资技巧篇（7）

投资理念并不空洞，它可归结为对两个问题的回答：（1）成功的市场择时是否可能？（2）在某一类资产类别中选择优质证券是否可能？对这两个问题的不同回答，就形成了四种不同的投资理念。

持这种投资理念的投资者，其基金组合策略是把资产配置的权利交给基金管理人，他们只需要选择一只或者几只不同风格的灵活配置型基金进行组合就可以了。例如，可以只配置一只股票仓位灵活的混合基金，或者构建一个包括了大盘风格和中小盘风格的灵活配置基金的组合。投资者要做的是去找到那些既有择时能力又有选择优质证券能力的灵活配置型基金。国内进行广泛择时和选股的混合基金不少，那些仓位非常灵活的混合基金基本上属于这个范畴。这些基金的管理人相信自己能够通过主动的资产配置来进行市场择时，也能够在一类资产中选择到最好的证券。

这类基金采取动态配置策略，在不违反契约的规定下主动追求收益最大化。基金管理人相信，通过成功的市场择时能够回避市场的下滑，不需要担心组合的损失。因此，基金管理人把主要的资产集中在那些他们判断会获得最高回报的资产类别上，并在获得最高的回报时卖掉，转换到下一类能盈利的资产类别，如此反复操作。

但实际上，进行动态资产配置的基金受到了广泛的质疑，因为大部分基金管理人因为经济环境的变化而完全改变了他们的资产组合，所以动态资产配置被认为是一种失败的方法。我们认为，动态资产配置虽然可以最大程度地提升业绩，但要做到准确的择时和准确的选证，对基金管理人来说是个极大的挑战，基金的历史业绩和操作状况也证明了这一点。不过，在国内市场上，确实也有部分基金在选股和择时上做得不错。对持这种投资理念的投资者来说，构建基金组合时，挑选基金的能力最为关键。

思路之二：分散组合

持这种理念的投资者不相信市场择时而相信优选证券，其基金组合策略是构建一个包括多种资产类别的分散化组合，以减轻不可预知的市场风险，重点关注每个类别中具有选证能力的基金。

这类投资者认为预测某类资产在短期内能超越其他资产类别是不可能的，但相信在某一资产类别中选择最佳的证券是可能的，他们更加关注基金的选证能力。例如，他们会长期持有一个包括股票类基金、债券型基金、货币市场基金甚至QDII的分散化组合，同时在每类基金中选择表现良好、具有选证能力的基金。

思路之三：择时交易

持这种理念的投资者相信市场择时，不相信优选证券，其基金组合策略是在不同的资产类别间转换，并使用对应于各类资产的指数化工具来构建基金组合。

这类投资者认为不同资产类别的短期业绩是可预测的，但是要挑选出优质的证券是困难的。他们在不同的资产类别间转换，期望把握住不同资产类别的机会。同时，因为不相信证券优选，他们会使用低成本的指数基金或ETF来实施其策略，构建组合。例如，如果他们预测股票市场将走好，就会投资指数基金或者跟踪不同指数的ETF；如果他们认为债券市场将走好，就会考虑债券指数基金或者债券类ETF。使用指数基金，投资者降低了在主动管理中不可避免地选择证券的成本，减少了表现弱于其投资的某类资产的可能性。

目前，国内市场上的指数基金、ETF产品越来越丰富，基本上覆盖了不同的资产类别，这些基金跟踪某一资产类别，而不试图通过优选证券去战胜市场。

思路之四：静态配置

持这种理念的投资者相信市场是有效的，认为在市场择时和优选证券上都没有预测能力，其基金组合策略采纳多资产类别的基金进行广泛分散化投资，并使用被动管理的基金来构建组合。

需要指出的是，这种资产配置方法不是简单的“买入并持有”策略。随着市场的变化，组合中的资产会偏离目标配置比重，需要通过再平衡来使其恢复到长期的目标配置比重上。

债券型基金投资技巧篇（8）

外汇理财产品：借人民币升值比拼收益率

在美元连续加息的情况下，为避免固定收益型产品使投资者不能分享利率上升的收益、反而错失投资良机的尴尬。市场上各机构顺势而为，外汇理财产品期限设置上，出现了“越来越短”的特点。

厦门国际银行推出的两款产品，周期仅为99天，就是针对现在美元利率和汇率波动较大市况的一种设计改良。

为了吸引客户，各大银行在收益率方面也是动足脑筋。厦门国际银行美元两年期存款的利率达到4.2%，创出沪上银行中美元产品收益率新高。建行的“汇得盈”产品中，投资期为半年的澳元产品，VIP客户的年收益率为5.13%，普通客户的年收益率为5.03%，也相当惊人。

短期品种收益率迭创新高，使购买长期理财产品的投资者承受较大压力，而尽管由于美国受到飓风的影响，预计美联储加息步伐将减缓，后续推出的外汇理财产品收益率可能将受到一定影响，但从一定阶段看，美元仍处于加息周期，对购买长期外汇理财产品的投资者来说其持续影响还是不可忽视。

因而，建议在投资时要尽量选择一些期限短、收益和利率挂钩、客户拥有提前终止权的产品，尽量把美元利率上升带来的投资损失降到最低。

收益率之困人民币理财产品吸引力减弱

人民币理财产品方面，近期由于经济数据和官员讲话显示年内加息的可能性很小，市场预测银行债市的各项利率短期内还将维持较低的水平，人民币理财产品在收益率方面难以取得明显突破，以目前3至4个月期的银行人民币理财产品为例，年收益率基本上在1.8%左右。预计这种状况短期内还将维持。

收益率与预期目标的差异，在一定程度上影响了人们购买人民币理财产品的热情，但从本质上看，人民币理财产品的属于银行的理财服务，与存款增值服务的储蓄业务相比，自有其优势，对于银行客户而言，其独特作用还是值得重视。

新产品方面，深圳发展银行推出的“现金增利计划”由于发行状况良好，本月推出第四期，该产品主要投资于货币市场基金，对于平时没有专门时间和专业技巧进行资金管理的投资者来说，比较合适，由于其收益稳定，且利息每月返还，在市场上还是有稳定的表现。

股性债性兼而有之转债基金值得关注

股票市场经过逼空式大涨后，9月份仍处于多方控制局面，受其影响，进入发行期的新基金中，配置型基金明显增多，比较有代表性的一个是天弘精选混合证券投资基金，另一个是巨田资源优选混合基金。但短债型基金低风险作为前期“明星”货币市场基金的“升级版本”，市场表现更为风光。由于投资债券期限较长，收益较高，其他特点与货币市场基金类似，其中的易方达月月收益债券基金和博时稳健价值基金首发都超过了40亿。

其他值得关注的品种方面，可转债基金作为兼具股性和债性的品种，在目前转型市道中表现出来的灵活性尤其不可忽视。自八月以来连续两次分红，净增增长高居配置型基金榜首的兴业可转债基金，优越表现就很有代表性。在9月以来可转债市场一路飘红带动下，可转债基金迎来了新的投资良机。

沪上房贷险新举措年缴费率更为优惠

从9月1日起，上海农行正式携手太平洋财产保险和太平保险两大公司，在沪上实行房贷保险创新举措。相比较原来的房贷保险，新型房贷险的保险费由一次性缴纳改为按年缴纳。而保险费率更优惠。

保险市场新品方面，有泰康人寿的“永利两全保险”和人保财险上海分公司的“乐安康”医疗险。值得一提的是人保财险上海分公司的这款新品，基本款是可单独购买的意外及住院补贴型保险，综合款则综合了住院补贴（包括意外和疾病两种住院）、手术医疗费用、意外伤害、重大疾病四大类保障。该系列的产品可采用费用津贴形式直接以现金给付，较传统的只能通过费用报销形式给付更为灵活，适合经济能力有限、尚处于保险消费“初级阶段”的各类人群。

债券型基金投资技巧篇（9）

在经济周期理论中，通胀发生的初期和中期，大宗商品都是较好的投资标的，原因就在于当通胀发生时大宗商品的价格将出现显著的增长。如今年以来农产品、原油、有色金属、贵金属等都出现了较大幅度的价格上涨，这也进一步推高了消费指数。

对于个人来说，一方面在消费中受到大宗商品价格上涨的负面影响，但是另外一方面我们也可以通过投资大宗商品获得收益上的回报，达到抵抗通胀的目的。同时，投资收益的上涨幅度可能远大于消费成本的上升，因此在通胀发生的过程中，大宗商品是首选的投资标的之一。

以往投资大宗商品的途径是投资商品期货，对于个人投资者来说投资的难度就比较大。首先在于期货投资需要较高的风险承受能力和专业投资技巧，其次商品期货的资金门槛也比较高，并不适合普通的大众投资者。

而另外一种途径则要简单得多，那就是投资于商品指数基金。近期在境内市场上，就有两款以大宗商品为主题的基金产品推出，为投资者对抗通胀提供了更新的工具。

以银华基金的银华抗通胀主题基金(LOF)为例，作为一款QDII基金，银华抗通胀主题主要以FOF的形式投资于全球范围内的综合商品指数ETF、单个或是大类商品价格ETF以及通胀挂钩类债券。此外，国联安基金也即将推出国内首只跟踪大宗商品股票指数的ETF基金，标的是上证大宗商品股票指数(000066)。

但是需要指出的是，尽管同为“大宗商品”主题，两只基金产品存在着不少差异。银华的抗通胀主题基金以全球的商品指数基金为主要的投资标的，这些指数是由大宗商品本身的表现所支持；国联安的产品则是以大宗商品相关公司的股票表现所支持。尽管大宗商品公司的股价往往与大宗商品密切相关，但是两者的表现电存在着一定的差异。同时在银华的投资范围中，也涵盖了一部分通胀挂钩债券基金作为投资对象。第二点差异在于银华的抗通胀主题基金是一只QDII产品，加上FOF的结构，会产生货币转换、两重投资费率这样的问题，相对来说提高了投资成本。

当然，除了基金公司的产品，银行也有以大宗商品为主题的理财产品推出。像东亚中国近期推出的“步步为盈5”精选商品主题产品就是其中的一款，作为一款保本型产品，“步步为盈5”采用了与大宗商品指数挂钩的形式，包括原油、镍、锡与钯。投资者获得收益的途径是，在任何一个月度观察日或结算日，所有挂钩标的收盘价均高于或等于其开始价格的108％，投资者就可获得7％的潜在年收益率，产品也会提前到期或到期。否则，投资者获得的年化收益为O．36％。其实，这款产品的既定假设在于当原油、镍、锡、钯四款大宗商品的价格上涨幅度均大于8％时，投资者即可从中“分享”收益。但是对于此类型的产品，投资者需要关注的是，挂钩商品的表现满足预设条件时，投资者才有可能战胜通胀，反之产品的收益仅相当于活期存款。其次，产品的最高收益已经被锁定在一定的区间，像本产品的收益最高可达7％的年化收益率，但是即使大宗商品指数有更大幅度的上涨，投资者也无法从这款产品中获得更高的收益。不过，这一类型产品的优势在于它的保本条款，对投资者的风险也进行了控制。借道通胀挂钩债券

另外一大类的抗通胀投资当属通胀挂钩债券。这一类型产品的基本思路在于，当市场的cPI指数发生变化时，通胀时cPI上升，通胀挂钩债券的收益将随之浮动，与通胀的幅度相匹配，以达到抗通胀的目的。典型的产品如英国的ILG、美国的TIPS(像银华的抗通胀主题基金就有一部分投资比例投资于此债券)。

此外，投资者也可以投资于境外市场的一些通胀挂钩债券基金，这些基金主要通过投资于欧美市场的相关债券，为投资者带来超越通胀率的收益回报。

如在晨星的五星级基金中就有多只通胀挂钩债券基金。像MFs全盛基金通胀调整债券基金，主要投资于美国债券，2010年以来投资回报达到9 24％，近三年的年化收益率为6．1％。

PIMCO环球实质回报基金，这只基金将最少三分之二的资产投资于由不同年期的通胀挂钩固定收益证券，目前的主要投资集中于法国、澳大利亚、英国、美国所发行的债券，2010年以来的投资回报为8．89％，近三年的年化收益率为6．23%。

债券型基金投资技巧篇（10）

从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：

（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。

（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。

（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：

第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。

第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：

第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。

第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先，售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。

四利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险