流动资产结构分析篇（1）

1.资产负债表的结构分析。

对于资产负债表的结构分析有助于我们判断企业资产负债表的结构是否合理。一个企业如果希望获得长期健康的发展,必须尽量优化其资产结构、负债结构,并保持资产结构与资本结构的匹配。从第一方面来讲,企业首先必须确定一个既能维持企业正常生产经营,又能在不增加财务风险的前提下给企业带来尽可能多利润的流动资金水平。其次,需要从提高投资回报的角度,对企业投资情况进行分类比较,确定合理的比重和格局,包括长期投资和短期投资、固定资产投资、无形资产投资(如研究开发、企业品牌等)和流动资产投资、直接投资(项目)和间接(证券)投资、产业投资和风险投资等。当然,对于这种合理性的判断必须依赖于企业与行业、历史等基准水平的对比。

在负债结构方面,企业管理的重点是负债的到期结构。由于预期的现金流量通常很难与债务的到期及数量保持协调一致,这就要求企业在允许现金流量波动的前提下,确定合理的负债到期结构,保持充分的安全边际。企业应对长、短期负债的资本成本与其带来的潜在财务风险进行权衡,以确定长、短期负债,以及各种负债方式(比如银行贷款、商业信用、公司债等)的比例。不合理的债务结构将可能给企业带来致命的威胁。

同时,企业还应在权益资本和债务资本之间确定一个合适的资本比例结构,使负债水平始终保持在一个合理的水平上,不能超过自身的承受能力。提高负债固然可以使股东获得更多的财务杠杆利益,但一旦超过一定的临界点,过高的负债比率将会成为财务危机的前兆。

在实际的结构分析中,资产负债表一般以资产总额或权益总额为100%。但根据资产负债表结构分析侧面的不同,也可以灵活选用其他资产负债表科目。比如,如果要了解的是流动资产的结构,就应该采用流动资产总额作为分母。

2.利润表的结构分析

通常是以营业收入总额为共同基数,然后再求出表中各项目相对于共同基数的百分比,目的在于帮助了解企业有关销售利润率以及各项费用率的情况。在此基础上,还可将前后几期的结构百分比报表汇集在一起,以判断企业盈利状况的发展趋势。

3.现金流量表结构分析

通过对现金流量表结构的分析,信息使用者可以进一步了解企业现金流入量的具体来源和现金流出量的具体去向,从而有助于预测企业的未来现金流量,并更好地对企业的财务状况、经营业绩进行判断。

薪金流量表的结构分析包括:

流动资产结构分析篇（2）

一、引言

随着我国建立现代企业制度步伐的加快，企业作为市场经济中一个自主经营的经济实体，无论在生产经营、劳动人事还是资金运用方面都有了相当的自，资产结构对企业各项经营活动的影响日益显现。

以往的财务管理研究总是将焦点集中于资产负债表的右侧，即资本结构的问题，而很少关注资产负债表的左侧，即资产结构的问题。对不同行业资产结构的对比分析的文献更是少之又少。资产结构是指资金使用情况，对资产结构的分析则着重探讨不同的资金使用方法会给企业的盈利能力带来什么样的影响。资产结构和资本结构是同样的资金的两个不同的方面，两者共同构成了资产负债表的内容。其实，对于一个具体的企业来说，在某种意义上，对资产结构的掌控要比对资本结构的掌控更容易一些，毕竟企业所有的资产归企业自身所有或控制，企业对其结构的调节完全可以由企业自身做出决策，本文以汽车行业和家用电器行业上市公司为研究对象，分析基于行业的上市公司资产结构差异，从如何安排资产结构的角度为上市公司提供一定的建议。

二、基于上市公司行业差异的资产结构对比分析――以汽车行业和家用电器行业为例

（一）行业及指标的选取

本文在对不同行业上市公司资产结构对比分析时，选取了与人们生活息息相关的汽车行业和家用电器行业来进行对比分析。以这两个行业的上市公司近十年的数据为基础进行整理分析。在对资产结构进行对比分析时，本文选取流动资产比率、固定资产比率、无形资产比率、应收账款比率、存货比率、货币资金比率来进行反映，这里的各项财务指标均为行业的平均值。

（二）汽车行业和家用电器行业资产结构现状

在对汽车行业和家用电器行业的资产结构进行分析时，选取了这两个行业上市公司2006年12月31日到2015年6月31日的数据。相关指标如表1、表2所示：

（三）汽车行业与家用电器行业资产结构对比分析

1、流动资产比率对比分析

从表1、表2可以看出汽车行业和家用电器行业的流动资产所占比率在2006年12月31日至2015年6月31日之间保持相对稳定的状态，说明这两个行业的资产流动性一直保持稳定，而且两个行业流动资产比率均达到了60%以上，略显过高。对比来看，家电行业流动资产比率要高于汽车行业，最近几年始终维持在高于10%的水平上。这表明家电行业资产的流动性要高于汽车行业。从上文的分析我们知道，汽车行业和家电行业资产结构都是偏向于保守型，虽然资产流行性强可以避免企业的偿债风险，但是如果企业保留过多的流动资产，那么盈利能力较高的固定资产投资就会减少，企业的盈利能力就会受到影响。所以，汽车行业和家电行业的各家企业应该积极探索最佳的流动资产结构，尤其是家电行业，要适当改善过于保守的投资策略。

2、固定资产比率对比分析

从表1、表2可以看出，在近十年间，汽车行业和家用电器行业股东资产的比率有一个先降后增再降三维・趋势，最近三年来，两个行业的固定资产比率一直在下降，说明该两个行业对固定资产的投入在减少，但减少的幅度不大。对比来看，汽车行业的固定资产比率要高于家电行业，超过幅度在5%-10%之间。研究发现，之所以汽车行业固定资产比率要高于家电行业，是因为汽车行业制造商的整体规模要大于家电行业，汽车的制造要比家电的制造更为复杂，流程更多，汽车行业所需要的固定资产如房屋建筑、机器及电子设备、运输工具等的规模和价值要大于家电行业的固定资产的价值和规模，这才导致了上图的现象。

3、无形资产比率对比分析

根据表1、表2从整体来看，无论是汽车行业还是家电行业，无形资产占总资产的比率都偏低，仅在4%-6%之间，在一定程度上反映出这两个行业自主创新能力不强，行业竞争力偏低。对比来看，汽车行业无形资产比率在2008年-2010年间有较大幅度下降，随后呈现出缓慢上升趋势。经过分析，可能是因为受08年美国次贷危机的影响，国际几大汽车生产商遭遇危机，这些生产商瞄准中国市场，通过提供技术的方式加入中国市场。为了更好地控制国内的汽车行业，他们在技术支持上采取更加严厉的条件，以此作为占领中国市场的筹码，这些技术并非企业自身创造的，而是属于引进的，所以2008-2010年间汽车行业整体的无形资产比率在下降。2010年以后汽车行业无形资产比率的缓慢上升可能是因为国内的汽车企业纷纷意识到技术创新在竞争日益激烈的汽车行业的重要性，各汽车企业纷纷实行自主创新策略，但由于我国汽车企业长期依赖国外技术，所以创新能力增长缓慢。

对比汽车行业，家用电器行业的无形资产比率则仅在2007和2008两年之间到达最大，随后一直呈现下降的趋势。这主要是因为从2007年开始，我国开始实行了家电下乡财政补贴的政策，使家电行业的需求迅速增加，家电行业迎来了一个春天，企业在盈利增加，有更多的资金投入到家电产品功能的改进、创新之中，使得这一时期家电行业无形资产比率大幅增加。然而，08年以后，家电刺激政策逐步退出或进入尾声，整个行业不再像之前那样景气，需求的减少导致企业盈利减少，很多企业放弃了对家电创新的投入，再加之金融危机的影响和这几年中国经济增长速度的放缓给整个国民经济带来的压力，家电行业的无形资产比率便一直下降。

4、应收账款比率和存货比率对比分析

结合表1、表2，整体上，从2010年开始，汽车行业和家用电器行业的应收账款比率一直在增加，结合2010年至今我国的经济状况可以看出，主要原因有两个，一是2008年美国次贷危机从2010年开始蔓延到中国，加之近几年中国经济增长速度下滑，很多企业濒临倒闭的危险，给中国各行各业的发展带来不利的影响，影响了整个市场的资金流动性，销售货款难以收回。汽车行业和家电行业在2014年到2015年上半年在图4中均有一个较为快速的增长，主要是因为2014年用的是年末数据，而2015年用的是半年数据，一般企业的应收账款在下半年收回的比较多。

从存货比率对比来看，家电行业存货的比率要高于汽车行业。这主要是因为汽车的单位价值比较高，如果存货过多会占用企业一大部分的流动资金，使企业生产经营面临困难，另外，汽车在销售的时候有一部分是采取按订单生产再提货的方式，不是所有都是现产现卖，所以汽车的库存一般不会有很多。而家电则不一样，家电单位价值小，种类繁多，一家企业往往生产几十上百种大大小小的家电产品，所以存货占总资产的比重要比汽车行业大一点。

三、总结及建议

为提高企业效益，不同行业对资产结构进行优化应具有一定的差异性。因为没有一种对所有企业都适合的资产结构。企业只有对各种不同资产结构的风险和报酬进行全面、综合的估量和权衡，才能确定能有效控制经营风险，取得较优经济效益的资产结构。所以应注意分行业优化资产结构来提高企业效益。根据上文的对比分析，对汽车行业和家电行业优化资产结构提出如下建议。

（一）加大生产经营用固定资产投入

通过上文的分析可以发现，汽车行业的资产结构属于保守型的资产结构，流动资产占总资产的比重较大。从图1可以看出，上市汽车生产企业的平均固定资产比重为在20%左右，且呈下降趋势，换而言之，代表企业生产能力的固定资产不到总资产的20%，相对于占总资产60%以上的流动资产，现有的固定资产总量与结构不能很好地满足生产经营的需要。因此上市汽车生产企业应加大生产经营用的固定资产投入、加快对现有固定资产的更新改造等，以此来完善企业的资产结构，提高企业绩效。

通过对家电行业流动资产比率、固定资产比率和存货比率的分析可以发现，与汽车行业类似，家电行业的平均流动资产比率过高。从图1流动资产比率对比分析图可以看出，家电行业的平均流动资产比率达到了70%以上。与过高的流动资产比率相比，家电行业的固定资产占总资产的比率却很低，仅在10%-15%之间。而固定资产是企业生产经营能力的保证，对家电行业来说，企业的生产经营能力尤为重要。虽然最近几年国家经济增长速度缓慢，家电行业受到了一定的影响，但是现在人们对家电产品的需求在增多，依赖也在加强。因此，家电行业要适度提高企业固定资产的比重，保证企业的生产经营能力。

（二）提高企业自主创新能力

在对两个行业的无形资产进行对比分析时，我们发现两个行业无形资产占总资产的比率都偏低，从2010年开始仅占总资产的4%-5%。而随着市场竞争的日益激烈，无论是汽车行业还是家电行业，创新能力都将成为行业发展的动力和源泉，是企业竞争力形成的基础。因此，汽车行业和家用电器行业的企业都应该将视野放的长远一点，加大自主创新的投入力度，提高企业的市场竞争力。（作者单位：云南大学）

参考文献：

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[5]冯强.基于上市公司性质差异的资产结构对比分析[J].当代会计，2015.

[6]郑定勇.王宗萍浅析企业资产结构对企业经营的影响[J].商业会计，2011.

[7]何珍.浅议资产结构对企业经营成果的影响及其应对策[J].知识经济，2008.

流动资产结构分析篇（3）

目前，医院财务普遍存在重现金管理、重收支分析，而忽略实物管理、资本结构及医院前景分析的现象。下面就医院财务报表分析的内容，包括偿债能力分析、收支明细分析、综合评价、资金变动分析、存在的问题以及采取的对策等作一探讨。

1 短期偿债能力分析

短期偿债能力的分析，既是对医院运营资金的分析，也是对医院流动财务状况的分析，主要包括流动资产分析、流动负债分析以及二者的配比状况分析。

1.1 流动资产分析。流动资产是指可以在一年内变现或耗用的资产。医院的流动资产包括现金、各种存款、应收款项、库存物资、药品等。

1.1.1 流动资金分析。流动资产的价值表现为流动资金，由固定性流动资金和变动性流动资金组成，前者是维持医院日常所需的最低数额的流动资金，后者是由于偶然因素引起的流动资金增减变化。在一般情况下，除重大变动因素外，医院的流动资金需要量与业务收入成正比例变动，运用趋势分析法编列医院数期流动资金比较表，考察其变动趋势，预测未来流动资金的需要量。

1.1.2 流动资产结构分析。将每一项流动资产与流动资产总额进行纵向比较分析，就可以反映医院流动资产的分布状况，以及医院在每一项流动资产上相对投资的多少。

1.1.3 应收账款账龄分析。应收账款是医院流动资产的重要组成部分，通过结合具体因数分析，可以反映医院资金的占用、业务单位的信用度、发生坏账损失的可能以及医院催款的力度等。

1.2 流动负债分析。流动负债是指偿还期在一年以内的短期借款，主要有短期借款、应付账款、预收医疗款、预提费用等。对流动负债进行结构分析，考察流动负债的规模，区别短期借款与结算中形成的负债。

1.3 短期偿债能力的综合分析。流动资产和流动负债是医院短期偿债能力的2个重要因素，运用比率分析法，计算流动比率、速动比率和变现比率，综合反映医院日常偿债能力。

2 长期偿债能力分析

长期偿债能力分析是对医院发展现状和前景的综合评价。通过医院财务的稳健性和增长趋势体现出来。

2.1 资产负债表稳健性分析。财务的稳健性主要反映在资产负债表上，资产结构、负债与净资产的比率以及资产、负债、净资产的配比关系是分析的重点。

2.1.1 资产构成的分析。医院资产可划分为流动资产、固定资产、对外投资、无形资产等，可以列示当期或数期资产负债表，以总资产为基数，用各种资产占总资产的百分比，分析医院资产的分布及构成变化。

2.1.2 资产与负债的比率分析。资产负债率反映了债权人所提供的资本的比率，体现了医院的债务状况、偿债能力及经营的风险程度。

2.1.3 资产与净资产的比率分析，主要有净资产占总资产的比率、固定资产与负债及净资产的比率。

2.2 医院前景分析。分析医院的前景和发展状况，一般采用总资产增长率、净资产增长率、业务收入增长率、收支结余增长率等指标，通过编制连续数年的资产负债表、业务收支总表，运用比率分析法，对以上4个增长指标列表比较分析；也可以采用趋势百分比法，以某年的数字作为基数，考察业务收入、总资产、净资产、收支结余的百分比，分析医院的发展趋势。

3 业务收支明细分析

3.1 收入分析。医院的业务收入包括医疗收入和药品收入，按就诊方式不同又分为门诊收入和住院收入，每项收入又可分为好多细项。

3.1.1 收入结构分析。运用结构百分比法，将医疗收入或药品收入作为100%，分析门诊、住院收入比例及各项二级科目收入分布情况。

3.1.2 收入比较分析。按收入各明细科目对本期实际执行数与预算数、本期与上期执行数、增减绝对值和相对数几个角度，对医院的收入情况进行分析比较。对异常项目应查询原因，对实行药品收支两条线的及医疗保险制度的实施对医院业务收入的影响；物价调整情况特别是药品价格下调后影响收入的份额；医院开展新技术、新项目所带来的收入增加等，进行数字分析，使医院能科学组织收入，提高市场占有率。

3.1.3 因素分析。剖析各项收入增减的相关因素，如因工作量增减而导致收入增减多少；因每人次费用变动造成收入的变动的情况。

3.1.4 药品收入占业务收入的比重。对医院的业务收入除进行总量控制分析外，还应进行药品收入占业务收入的比重的分析，合理控制药品费用的增长。

3.2 支出分析。医院的业务支出分为医疗支出和药品支出两大类。为了维持医院正常医疗活动，医院投入了大量的活劳动和物化劳动，支出分析主要从商品和服务性投入及人力投入结构进行分析。

3.2.1 商品和服务性投入情况比较分析。运用趋势分析，比较实际与计划、本期与数期的投入变化情况，分析引起本期各项投入增减变化的原因，如哪些支出增加是由于管理不善造成的，哪些是政策性的，哪些是与服务量的增加相适应的，对部分支出减少的原因也要进行因素分析，是医院的开源节流更有针对性。

3.2.2 人力投入分析。人力投入是生产力中最活跃的因素。除分析人员经费、开支情况外，还应对人力投入的数量、结构、专业等方面进行分析。这有利于医院优化卫生资源配置，提高竞争力，扩大市场份额，取得最大的整体经济效益。

4 业务收支综合评价分析

主要是对医院的资产使用效率、获利能力、劳动生产率及次均费用等指标进行同期比率分析、评价，也可以与同行业平均水平或先进水平相比较，直观的反映出医院的经营效益及收益水平，为医院的发展提供可靠的信息。常用的分析指标有：

4.1 资产使用效率指标：总资产周转率及周转天数、百元固定资产医疗收入、百元医疗收入消耗卫生材料。

4.2 获利能力指标：总资产结余率、收入成本率、药品差价率。

4.3 劳动生产率指标：每职工平均业务收入、门诊人次、出院人次。

4.4 次均费用指标：每门诊人次收费水平、每出院人次费用。

5 基金变动分析

医院的净资产由事业基金、专用基金、固定基金及待分配结余构成，要考察医院的净资产变动情况，就要对基金的明细变动情况进行分析，以揭示医院净资产的运动及组成。

总之，分析医院财务管理中存在的问题，并对这些问题进行具体分析，搞清是医院内部因素，还是外部条件所致，是否可控等，并对存在的问题，提出合理化的建议、整改的措施，为医院管理层的决策提供依据。

流动资产结构分析篇（4）

资本结构是影响公司资本成本、收益分配的重要问题，影响资本结构的因素是复杂的，资产流动性则是众多学者研究讨论得出的影响资本结构的一个重要因素，不同的资产流动性与企业的资本结构之间应该存在一定的规律性特征。同时，资本结构的状况会影响企业资产的流动性，而资产流动性会影响企业的收益，并最终影响企业的财务行为。因此，研究资本结构与资产流动性之间的逻辑关系，对资产流动性进行较为准确的测量，建立资本结构与资产流动性的关系模型，不仅有助于建立和完善资产流动性理论，而且有利于企业优化资本结构，提高财务行为的合理性。

一、研究设计

（一）理论分析与研究假设

国内外现有的关于资产流动性与资本结构之间相关性关系的研究结论中，存在着很大分歧。最早开始资本结构与资产流动性关系研究的是Keynes（1930），他认为当企业融资成本过高或市场上信息不对称导致企业发行的债券容易被低估时，管理层往往选择持有更多的现金或保持更多的流动性资产，即资本结构与资产流动性存在负相关关系。

Myers和Majluf（1984），Opler（1999），Dittmar（2003）依次运用优序融资理论（Pecking Order Theory）和财务科层模型（Financial Hierarchy Model）对公司资本结构与资产流动性的关系进行了研究，得出当企业持有较多的现金和流动资产时意味着其资产负债率较低的结论。De Angelo和Wruck（2001）则认为，高的流动性资产能够为企业提供更多的资金去偿付未来的债务利息。在发生财务危机时，管理层能够变卖流动资产偿还债务，从而为其控制权不受债权人干预赢得更多的时间。按照这种解释，企业的资本结构与资产流动性应该正相关。Williamson（1988）从融资成本的角度阐释了资产流动性对资本结构的正向影响。Kim（1998）、Benmelech（2004）也都以特定的行业或资产为研究对象进行实证研究发现，公司的资产流动性与资本结构正相关。

徐冬和冼国明在扩展Brander-Lewis模型的基础上，研究寡占、资本结构与资产流动性时指出，无形资产较多的公司会进行更多的债务融资。李青原、彭飞、彭小微（2008）以中国A股上市公司2001-2005年的公开财务报表数据为样本数据来源，采用面板回归模型对我国上市公司资产流动性与公司资本结构的关系进行了实证检验。结果发现，公司资本结构与公司资产流动性显著负相关。

考虑到我国资本市场的相对不成熟性，以及制造业上市公司自身盈利能力较差、拥有大量非流动性资产等特点，提出研究假设：我国制造业上市公司资产流动性与资本结构负相关。

（二）样本选择及数据来源

选取2007-2010年上海证券交易所和深圳证券交易所发行的A股制造业上市公司为研究对象，剔除样本期间被冠以ST、*ST、PT称号和数据缺失异常的公司后，最后选定638家上市公司的相关数据作为样本，所有数据均来自新浪财经、巨潮资讯网站和国泰安数据库，所用分析工具为SPSS 13.0以及Excel电子表格。

（三）资产流动性指标的建立

衡量企业资产流动性的财务指标有多种，包括流动比率、固定资产周转率、应收账款周转率等。较为流行的几种方法包括基于资产交易额变化所建立的流动性指标、主因子分析法等，综合目前各种方法的优缺点，本文尝试建立构建测算资产流动性的新指标。

以制造业上市公司2003-2005年流动比率、存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率的历史数据为基础，计算二级行业的各项资产周转率，并建立二级细分行业与各项资产周转率的权重矩阵，最后将权重赋予到相应的上市公司2007-2010年的各项周转率上，用加权平均法计算制造业下二级行业的资产流动性。

新测算方法构建的资产流动性指标克服了我国证券市场资产交易额数据不易收集的缺点，充分重视了行业内部的企业差异，将制造业又根据一定的行业分类准则分为九个不同的行业。并且考虑资产结构因素，使用2003-2005年上市公司对应的历史数据计算并建立了行业与各项资产比率的权重矩阵，充分参考了目前学术界的最新研究成果，在传统的周转率指标上进行了一定的优化。

以上矩阵表示的是2003年至2005年间制造业下各行业的流动比率与各项周转率的相对权重矩阵。

行分别表示制造业下细分的9个二级行业，包括食品饮料、纺织服装、木材家具、造纸印刷、石化塑胶、电子、金属非金属、机械制造、医药生物和其他，列分别为流动比率，存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率。

最终，构建的流动性指标如下：

（四）指标选取与模型构建

具体的指标定义见表1：

综上，回归方程为

上式中α代表等式中的常数项，βi 为回归系数，（i = 1，2，3，4，5），代表等式中的系数项，ε代表残差项，INDn代表虚拟变量，在本文中是行业虚拟变量，其余符号如上所述。

二、实证结果及分析

（一）描述性统计分析

表2是描述性统计结果。从表中可以了解到2007-2010年我国制造业上市公司的资产负债率、资产流动性、公司规模、盈利能力和股权集中度的整体情况。

从表2的描述性统计中看到，制造业上市公司2007年至2010年资产负债率的均值约为48.82%，而2007年至2009年的均值是49.95%，说明2010年略有下降，负债水平略为好转。但从最小的1.1%到最大的88.66%，可以看出不同公司间的资本结构差异比较大，从侧面反映了各行业对资产负债结构采取的政策不同，这表示有必要对公司所属年度及行业进行控制。而第三行各公司的资产流动性均值0.0910和标准差0.0001，相比于别的方法例如用动态现金产生速度或者传统的流动性测量的结果（均值和方差分别为0.0001和0.0002），表明流动性指标的新测量方法能够比较准确地衡量各公司间的差异。另外，从表中还可以看出我国上市公司的盈利能力相当低，平均净资产收益率不到10%，这与经济发展趋势大体相符，2010年以前可能是受金融危机波及的经济不景气所影响。同时表2还显示出我国A股上市公司前十大股东占了整个上市公司股权的60%左右，股权集中度有逐年降低趋势。从股权结构的比例可以看出，中国的资本市场股权较为集中，表明尽管我国股市正在进行着较大的改革，但是股权结构的完善仍旧是一个长期的过程，进一步加大股市的流通性很有必要。

（二）相关性分析

为进一步研究资本结构与资产流动性之间的关系，需要对各变量进行相关性分析，表3给出的是各自变量与因变量之间的相关系数和回归结果。

由表中相关系数一列可知，资本结构与资产流动性显著负相关，相关性系数为-0.179，显著性水平为0.049，表明基于新测算方法的资产流动性与资本结构的相关性关系符合假设。在引入的几个控制变量中，公司规模与资本结构的相关性最强，相关系数为0.362。股权集中度与资本结构也存在显著的相关性，但是为负相关，相关系数为-0.203。公司的盈利能力似乎并未对资本结构造成显著影响，相关系数的绝对值不足0.1。以上变量间的相关性分析初步证实了资本结构与资产流动性负相关的假设。但这仅是一个相关性分析，不能排除变量间可能存在内生性关系，只能说明资本结构的变动方向与资产流动性的变动方向相反，模型假设初步被验证。对于资产流动性能否真正影响资本结构以及影响程度大小，整个模型在统计上是否显著等问题，相关性分析并不能解决。为此，需要利用建立的回归模型进行回归分析。

（三）回归分析

从表3表示的资产流动性与资本结构之间的回归结果可以看出，资产流动性、公司规模和股权集中度的回归系数都在5%的显著性水平下通过了T检验，这个结果与相关系数检验的结果吻合。其中，资产流动性的显著性水平是0.049，这说明新测量方法下的资产流动性对资本结构变化的影响是显著的，所选取的样本基本可以代表95%以上的全体。资产流动性的回归系数为-0.103，表示在控制其他因素的情况下，资产流动性每提高一个百分点，则资本结构即资产负债率将增加10个百分点，而盈利能力对资本结构变化的影响并不显著。

表4给出的是关于模型的拟合优度和F检验结果。模型的判定系数（或解释力）调整后的R2=0.219，与给出的对比值调整后的R2=0.208相比，回归拟合程度相对较高，说明新测量方法表示的资产流动性有一定的准确性。F检验在0.00%的显著性水平下通过，说明该回归方程总体上还是令人满意的。

三、结论与局限性

（一）研究结论

根据回归模型的拟合优度检验结果来看，回归方程具有一定的可行性。分析结果表明，用新方法测量的资产流动性与资本结构的关系显著负相关，公司规模、股权集中度与资本结构显著相关，其中公司规模与资本结构正相关，股权集中度与资本结构负相关，而盈利能力与资本结构之间的关系不显著。

（二）研究局限

对资产流动性提出的新测算方法虽然综合衡量了大部分研究的观点，结果也显示新方法能更准确地代表资产流动性，更加符合理论假设，但是新测算方法并没有权威性，并且只在制造业行业进行了验证，所选取的样本有一定的行业限制，样本所涉及的时间跨度、受宏观因素的影响等都可能会与研究目的出现一定的偏离，影响到研究的准确性。有限的变量也可能会影响到研究结论的准确性和应用性，本文仍旧存在一些问题亟待以后的研究进行讨论。

参考文献：

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流动资产结构分析篇（5）

一、现金流量表的概念和作用

现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表，反映企业在一定期间内现金流人和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力，它与资产负债表、利润表及所有者权益变动表共同构成了企业完整的财务报表体系。现金流动是一个过程，在这个过程中会产生大量有助于投资和理财决策的现金流量信息。例如：对于管理者来说，现金流量可以说明经营过程中是否产生足够的现金流入来满足各项现金流出的需要，企业是否可以购置固定资产满足未来经营活动的扩展等。具体来说，现金流量表主要有以下几个方面的作用。

1、可以分析说明企业一定时期内现金流入和流出的原因

现金流量表可以反映企业的经营活动、投资活动和筹资活动的动态情况，通过对不同活动中现金的流动情况，可以分析出现金从哪里来，到哪里去。

2、能够说明企业的偿债能力和支付能力，为相关信息使用者提供数据支持

资产负债表按照流动性把资产分为流动资产和非流动资产，这种划分方法对了解企业的流动性、偿债能力和支付股利能力具有很大的局限性，因为有些资产项目并不会形成未来的现金流入和流出，存货也难以短期内转化为现金，存货能否转化为现金及转化为现金的数量也难以估计。分析基于权责发生制编制的利润表，利润表里所反映的净收益包含了不少非现金项目，并不能反映企业未来现金流动。评估企业是否具有偿债能力和支付股利的能力，最直接有效的方法就是分析其现金流量，通过现金流量表，可以了解到企业是否有足够的现金偿还到期债务，支付股利和进行必要的固定资产投资。

3、可以帮助管理者分析企业未来获取现金的能力

现金流量表反映了企业过去一段时间的现金流量及其他生产经营指标，可以借此了解企业现金的来源和去向，尤其是分析企业在经营活动中产生的现金流入和流出，分析企业具体依赖多少外部资金，根据企业现金的流量、流速、流向做出一个合理的评价，就可以预测企业未来现金流量，从而为编制现金流量计划、制定营运资本政策方面提供数据支持。企业未来获取现金流量的能力也决定了企业的具体价值，因此也为投资者和债权^决策提供服务。

4、有助于分析企业的盈余质量

从信息的可靠性角度来讲，通常认为现金流量表更加可以反映出企业的盈利情况。实实在在的现金流入才能真正的代表企业获得了真实的收益。利润表所反映的信息由于应用权责发生制，对于支出的确认可能会存在人为操纵，从而影响盈余质量。一般认为现金流量表中的信息可信度较高，没有纵过，因此通过分析现金流量表，如果是企业的高利润相应的有较高的现金流支持，那么说明这个企业的盈余质量较高。

二、现金流量表的总体分析

根据现行制度规定，现金流量分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。通过对这些项目的分析可以了解企业现金流量的结构和现金流动的方向。

1、直接分析

现金流量表提供企业当期现金流入、流出和结余的基本情况。直接分析，是指对现金流量表中的数据直接进行运用分析，不经过任何的加工处理。现金流量主表共分为三大板块：经营活动净现金流量、筹资活动现金净流量和投资活动现金净流量。三类经济活动的净现金流量分别代表不同的含义，通过对其数值的正负分析，以及与前期的趋势对比分析，就可以对企业的经营情况进行初步的判断。

2、结构分析

通过结构分析，可以了解企业财务状况形成的过程、变动过程及变动结果。包括流入结构分析、流出结构分析和净流量结构分析。

(1)现金流入结构分析。现金流入结构分析是分析经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入等三种不同的现金流入在总的现金流人中的比重，以及各项业务活动现金流人中具体项目的构成情况。

(2)现金流出结构分析。现金流出结构也分为总流出结构和三项活动流出占总流出的百分比，三项活动流出的内部结构是指企业各项活动在三项活动现金流出中所占的比例。

(3)现金净流量结构分析。具体来说是：第一，一般来说，企业经营活动现金流量除了要维持正常的生产经营以外，还得有足够的现金流量来补偿经营性长期资产的折旧与摊销费用，还得保证足够的现金以支付到期债务和利息以及现金股利。如果把现金比喻为企业的血液，经营活动产生的现金流量就代表企业自身的“造血”功能，一旦机能失调，企业将随时面临破产清算的危险。一般来说，当企业经营活动的净现金流量为正数时，表明企业所生产的产品适销对路，市场占有率高、应收账款的回收能力也较强，同时也能反映企业的付现成本、费用控制比较适宜，反之，若企业经营活动现金净流量为负数，则说明企业所生产的产品销路不畅，回款能力较差，或者付现成本较高，费用控制能力较差。第二，投资活动产生的现金流量好比放血功能，企业源源不断地将经营活动产生的现金或从外部获取的现金用于企业内部建设或投资新项目，以期待获取更高的利润。但是投资活动不同于经营活动，其现金流出与流入基本上不同步，对其分析要考虑时间的跨度。投资活动产生的净现金流量为负数，表明企业扩大再生产能力较强，产业及产品结构有所调整、实施股权或债权投资的能力较强，也有可能是投资收益在当期没有体现；反之，则表示企业资本运作收效显著、投资回报及变现能力较强。第三，企业筹资活动产生的现金流量应该满足企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效。通过对经营活动和投资活动现金流量的分析，可以得出需筹资的时间和金额，以及时、足额筹到相应的资金，满足企业经营活动、投资活动需要的现金支持。筹资活动产生的现金流量好比输血功能，当企业处于高速发展阶段，为了扩大市场份额，仅靠自身产生的现金流量无法满足需要，就必须及时筹集必要的外部资金作为补充，好像输入新鲜血液一样。筹资活动也是导致企业资本及债务规模发生变化的活动，筹资活动的现金流量反映了企业的融资能力和融资政策。如果筹资活动的净现金流量为正数，则表明企业通过银行及资本市场的筹资能力较强，反之，则表明企业自身资金周转已经进入了良性循环阶段、企业债务负担较轻，或者是银行信誉已经丧失、未来资金周转更为困难。

总之，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布的不同，向人们揭示了企业不同的财务状况。一般来说，当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明企业处于产品初创期，需要投入大量资金；当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于发展阶段，大量的货币资金回笼，同时必须补充外

部资金；当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为芷数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入成熟期；当经营活动现金流量为负数，投资活动现金流量为正数，筹资活动现金流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。

三、现金流量表的指标分析

现金流量表能够说明企业一定时期内的现金流入和流出的原因、企业偿债能力和支付能力，可以用来分析企业未来获取现金的能力，分析企业投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响。在对现金流量表和企业具体业务深入认识的基础上，可以借助一些具体的指标从多个角度评价企业的财务状况，得到有价值的、有利于决策的信息。

1、获利能力分析指标

通过对获利能力分析指标的分析。对企业来说，评价企业获利能力最终要落实到现金流入能力的保证上。如经营活动现金流量与税后净利比，可以反映经营活动现金流量与当期净利润的差异程度，对于防止企业操纵利润具有重要的作用，这一指标过低，就有虚盈实亏的可能性，应进一步分析企业会计政策、会计估计和会计差错更正的影响以及应收款项、存货的变现能力。或者是经营活动现金净流量与企业全部资产的比值，也可以反映企业的获利能力，表示全部资产可以带来的现金流入情况。

2、成长潜力分析指标

通过成长潜力分析指标，评估企业成长的潜力。如经营活动现金净流量(扣除现金股利后)与企业投资付出现金和营运资金比，指标越高，表示企业可用于再投资的现金越多。

3、偿债能力分析指标

通过偿债能力分析指标，如现金与流动负债比，反映流动负债所能得到的现金保障程度，这一指标太低，则意味着企业可能出现支付危机。还可以采用现金比率、现金到期债务比、现金债务总额比和现金偿付比率等指标。

4、支付股利能力

流动资产结构分析篇（6）

分析资本结构的好坏,首先我们要掌握资本特性。资本是由筹资风险和筹资成本这两个矛盾的统一体构成。一般来讲,负债资本筹资成本低,但使用的时间相对短,筹资风险比较高;而所有者权益资本筹资成本高,但使用的时间相对长,筹资风险比较低。而负债资本与所有者权益资本之间的比例是多少对企业的经营最佳,衡量指标采用产权比率。产权比率=负债总额÷所有者权益总额,通常为产权比率100%比较合理、稳健;达到400%及以上时,应视为发出预警信号。需指出的是,产权比率的衡量并没有一成不变的指标,产权比率低,是低风险低收益的资本结构;产权比率高,是高风险高收益的资本结构。因此产权比率多少才是合理,并没有一个确定的标准,不同的行业、不同类型的企业都是有较大差异的,一般而言,处于高速成长时期的企业,其产权比率可能高一些。第一产业为25%、第二产业为100%(如我国交通、运输、电力等基础行业的平均产权比率为100%,加工业为200%,)、第三产业(如商贸业)为250%,较为合理。

资金结构仅仅关注所有者权益资本和负债资本的比例关系是远远不够的,因为即使所有者权益资本和负债资本的结构合理,如果负债资金内部结构不合理,同样也加大筹资风险,引发财务危机。

负债是由流动负债和非流动负债两部分构成。当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时,流动负债和非流动负债的比例就成为此消彼长的关系,所以很有必要权衡流动负债和非流动负债优缺点。一般而言,由于非流动负债利息率高于流动负债利息率,所以非流动负债比流动负债成本高。但流动负债借款期比非流动负债的借款期短,财务风险往往比非流动负债的财务风险高。为了比较大地确定两者的比率是否适当,我们可以通过流动负债对非流动负债比率这个指标来确定。流动负债对非流动负债比率=流动负债÷非流动负债,该指标反映流动负债构成情况,从企业安全性来看,比率值相对低为好。

由于流动负债的项目多比较复杂,因此分析流动负债不能只局限于对数量之间的比较,还应考虑流动负债的质量。流动负债的质量主要体现在偿还时间和现金偿还金额的刚性上,短期借款、应付票据、应交税费等都有约定的到期日,需要到期立即归还,刚性强。而应付账款、预收账款、其他应付款、应付职工薪酬具有一定的时间弹性,延长付款时间,给企业以喘息的机会,刚性弱。通常偿还时间刚性强的流动负债风险大,如果刚性强的流动负债占流动负债的比重大时,那么应适当降低流动负债所占比重。而偿还时间刚性弱的流动负债风险小,如果刚性弱的流动负债占流动负债的比重大时,那么应适当提高流动负债所占比重;在偿还金额方面,有些流动负债到期必须全额用现金支付,如短期借款、应付票据、应交税费、应付职工薪酬,刚性最强。必须无条件地额支付,如短期借款、应付票据、应交税费。有些流动负债到期虽然要用现金支付,但当企业财务发生困难时很可能获得一定的减免,如应付账款,而预收账款到期不须支付现金,只要发出货物就可以清偿债务。通常现金偿还金额刚性强的流动负债风险大,如果刚性强的流动负债占流动负债的比重大时,那么应适当降低流动负债所占比重。而现金偿还金额刚性弱的流动负债风险小,如果刚性弱的流动负债占流动负债的比重大时,那么应适当提高流动负债所占比重。

企业的生产经营不是在真空中进行了,资本结构会受到各种因素的影响,只对资本内部结构进行分析显然是片面的,必须考虑外部各种因素对资本结构的影响。只有这样,我们在分析资本结构时才不会陷入纸上谈兵的的窘境。

二、分析资本结构必须与资产布局相结合

资本与资产是同一资金的两个方面,资本是分析企业筹资的情况,是反映资金的来源,资产是分析企业投资的布局,是反映资金的去向。它们相互联系相互制约共同组成资金矛盾的统一体。资产结构是由流动资产和非流动资产两部分组成,而资产是由获利能力和变现能力这两个矛盾的统一体构成。一般来讲,流动资产变现能力强,投资风险小,但获利能力弱;而非流动资产变现能力差,投资风险大,但获利能力强,所以在分析资本结构时,必须综合资产的投资风险,使筹资风险和投资风险达到均衡。

非流动资产所占比重多少才合适呢?我们可以通过非流动资产构成比率来计算,非流动资产构成比率=非流动资产÷总资产。通常我国非流动资产要占总资产60%左右。而一些发达的资本主义国家非流动资产要占总资产高达80%以上。并且行业不同它们结构不一样。一般来讲,商业企业非流动资产比例较小,工业企业比例较大,随着市场竞争的加剧,企业为了提高产品附加值,增强产品市场的竞争力,都在技术改造和设备更新上下功夫,非流动资产的比重不断上升成为不争的事实,所以非流动资产比重的多少合适应根据企业的具体情况来确定 。如果非流动资产所占比重大,说明企业投资风险大,正常情况下应降低企业筹资风险,即提高所有者权益所占比重,减少负债。

资本结构必须与资产布局相结合只停留在资产与负债资本和所有者权益资本的层面上显然是不够的,还应考虑流动资产与流动负债的关系。即流动比率,流动比率=流动资产÷流动负债。通常流动比率越高,流动负债得到偿还的保障越大,流动资金的风险小。但过高的流动比率说明资金过多未能有效地加以利用,可能影响企业的获利能力。根据经验流动比率在2左右比较合适,但有的行业高、有的行业低,不可一概而论。企业非流动资产所占比重大,即流动资产比重小,企业投资风险大,如果流动比率比较小,当然应提高所有者权益所占比重,减少负债。问题是如果流动比率比较大,说明企业投资风险已被占用比例更小流动负债所稀释,流动资金综合风险已太太减弱,只要流动资产质量较好,不但不应该减少负债,还可以适当增加负债比重,从而降低筹资成本。

同样如果企业流动资产所占比重大,投资风险小,正常情况下应适当提高企业内部筹资风险,降低筹资成本。即提高负债所占比重,减少所有者权益。如果流动比率比较大,只要流动资产质量较好,当然应提高负债所占比重。但是如果流动比率比较小,说明企业流动负债的筹资风险远远大于流动资产的流动性所能控制的低风险,流动资金综合风险已会明显提升,不但不应该增加负债,还要适当减少负债比重,从而降低筹资风险。

三、分析资本结构必须以市场为导向

企业的筹资活动总是在一定的市场环境中进行的,因此应了解行业整体的景气程度和国家宏观政策的影响以及国际市场的动态。并且人的管理理念不同,对风险的承受能力也不一样。但无论如何,资本结构还是有一定标准,即对企业内外风险进行综合分析,使筹资风险控制在自己可承受的范围内。

如果外部市场不确定的因素比较多,市场风险大,具体来讲企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大,大量借入短期债务就要承担较大风险。因此企业应降低企业内部筹资风险。即提高所有者权益所占比重,少利用短期负债。企业经营管理理念比较保守,可在筹资方式上尽量增加自有资金,因为这样可以在一定程度上减弱外部市场风险对企业的冲击;企业经营管理理念比较激进,可在筹资方式上自有资金增加幅度不要过多,因为筹资风险大,其筹资成本低决定最终收益就高,外部市场风险也不是一成不变的,市场往往在人们都绝望的时候出现商机,绝地反弹在市场上经常上演,但风险给企业带来后果应有应对措施。

如果外部市场不确定的因素不多,市场风险小,企业销售稳定增长,并则能提供稳定的现金流量用于偿还到期债务。企业可以较多地利用短期负债,只要经营得当,企业投资收益率大多会高于借款利息率,可以适当提高内部筹资风险,降低筹资成本。即提高负债所占比重,减少所有者权益,这样对企业经营比较有利。如果企业经营管理理念比较保守,可保持原资本结构不变,但较高的自有资金可能使企业筹资成本增加,同时错过举债来扩大企业规模增加收益的机会。而企业必然是在竞争中求发展,在发展中求生存,企业不能在机会到来时壮大自己,很容易在市场竞争中被对手淘汰;企业经营管理理念比较激进,可能会尽量加大举债的力度,使企业利润达到最大化,但千万要注意,举债不能超过自己的承受能力,举债过多无法偿还,那就像人缺氧一样,只要现金不能及时到达,企业就会有破产的危险。

四、分析资本结构应考虑企业的获利能力和现金流

资本结构的分析离不开企业的获利能力,企业的获利能力强弱通常用总融资的收益率来衡量,总融资的收益率=息税前利润÷融资总额(注:息税前利润=利润总额+利息,融资总额=负债总额+所有者权益)如果企业的获利能力强,即总融资的收益率大于负债利息率,企业筹资风险就低,增加负债比重能使企业获得更大的收益。

为了更清晰地了解各种资本结构的获利能力,我们还应通过永久性融资收益率反映长期资本和流动负债的获利能力,它可以让我们更好地分析不同的情况使用那些资本对企业的赢利更有效。永久性融资收益率=息税前利润÷永久性融资额(注:永久性融资额=长期负债总额+所有者权益)。企业的获利能力强,筹资风险就减弱。如果永久性融资收益率大于总融资的收益率,一方面说明永久性融资获利水平高于流动负债获利水平,另一方面说明流动负债增长速度超过收益的增长速度,企业流动负债比重在上升,企业整体筹资成本就会下降,这种布局对企业非常有利。但永久性融资收益率小于总融资的收益率,一方面说明永久性融资获利水平低于流动负债获利水平,另一方面说明流动负债增长速度低过收益的增长速度,企业流动负债比重在下降,企业整体筹资成本就会上升,在筹资风险低的情况下采用这种布局会相对增大企业筹资成本,应适当调高流动负债的比重。

同样企业的获利能力弱,即总融资的收益率接近或小于负债利息率,企业筹资风险就高,通常企业通过减少负债比重来规避筹资风险。如果永久性融资收益率大于总融资的收益率,一方面说明永久性融资获利水平高于流动负债获利水平,另一方面说明企业流动负债比重在上升,企业整体筹资风险在上升,这种布局对企业非常不利,如出现现金流不足可能会使到达破产边缘;永久性融资收益率小于总融资的收益率,一方面说明永久性融资获利水平低于流动负债获利水平,另一方面说明企业流动负债比重在下降,企业整体筹资风险也在下降,在筹资风险高的情况下采用这种布局可以释放一定的风险,这种防御是必要的。

获利能力对资本结构的布局影响很大,但获利能力真正要发挥作用必须以现金流为后盾。在确定企业的资本结构时,要充分考虑现金流量的作用。衡量现金流量来偿还企业的负债资本强弱用负债保障率指标来表示负债保障率=经营活动现金净流量÷负债总额。该比率越大,说明企业偿还债务的能力越强,企业的筹资风险越小,反之企业的风险越大。一般来讲企业的负债保障率只要越过借款利息率,企业负债风险就能控制比较低的范围。在确定企业资本结构时,只要使企业在一个年度内需要归还的负债小于或等于该期间企业的净现金流量,即使在该年度内企业发生筹资困难,也能用营业产生的现金流量来归还到期债务,从而保证生产经营的正常进行。

为了能真实地反映企业资本结构变化对企业经营的影响,在分析时不但要通过纵向对比了解资本结构变动趋势及增减变化,而且要从横向对比中明确自己资本结构在同行业的位置,做到知己知彼,只有这样,资本结构分析才能达到应有的效果。

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流动资产结构分析篇（7）

摘要：本文从会计分析和财务分析两个角度探讨了现金流量表的分析内容。会计分析包括一般分析、水平分析、结构分析及与利润综合分析。财务分析内容包括偿债能力分析、财务弹性分析、收益品质分析等。关键词：现金流量表会计分析财务分析一、现金流量表的两个分析层次：会计分析和财务分析现金流量表是按照一定的格式，以现金为基础编制的财务状况变动表，动态地反映了特定会计期间有关现金流入、现金流出及现金净流量等信息的报表。它所提供的会计信息有助于使用者准确地评价企业的收益状况、财务实力及投资价值，从而正确地进行经济决策。但是，信息使用者必须对该表进行有效地分析，才能将报表数据转换成有用信息。现金流量表的分析包括两部分：会计分析和财务分析。会计分析的目的在于评价企业会计所反映的财务状况与经营成果的真实程度。一方面，通过对会计政策、会计方法、会计披露的评价揭示会计信息的质量；另一方面，通过对会计灵活性、会计估价的调整，修正会计数据，为财务分析奠定基础，并保证财务分析结论的可靠性。财务分析是会计分析的深化，它直接利用会计分析的结果，通过专门的程序和方法，进一步提炼和优化信息，提供决策有用的相关信息。由此可见，会计分析是财务分析的基础，通过会计分析，对发现的由于会计原则、会计政策等原因引起的会计信息差异，应通过一定的方式加以说明或调整，消除会计信息的失真问题，这样才能从源头上保证财务分析的可信度。二、现金流量表的会计分析现金流量表的会计分析包括四部分内容：一般分析、水平分析、结构分析以及现金流量与利润的综合分析。（一）一般分析现金流量表的一般分析是直接以现金流量表为依据，分析各主要项目变动对经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量的影响，以说明企业现金流入量和现金流出量的规模和特点，提供的信息有：会计年度末现金流量的总变动及原因分析；经营活动、投资活动、筹资活动的现金变动量及原因分析。（二）水平分析水平分析通过对比不同时期的各项现金流量变动情况，揭示企业当期现金流量水平及其变动情况，反映企业现金流量管理的水平和特点。与一般分析相比，它的特点在于通过编制水平分析表，反映不同时期的现金变动，主要提供以下几方面信息：不同会计年度现金净流量的总体变动额及原因；不同会计年度的经营活动、投资活动、筹资活动现金变动额及原因；结合现金流量表的补充资料，详细分析经营活动现金净流量的变动额及影响因素。（三）结构分析结构分析通过计算企业各项现金流入量占现金总流入量的比重，以及各项现金流出量占现金总流出量的比重，揭示企业经营活动、投资活动和筹资活动的特点及对现金净流量的影响方向和程度。结构分析通常以直接法编制的现金流量表为资料，采用垂直分析法编制结构分析表，目的在于揭示现金流入量和现金流出量的结构情况，从而抓住现金流量管理的重点。结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。流入结构分析现金流入量的主要来源；流出结构分析当期现金流量的主要去向，有多少现金用于偿还债务，以及在三项活动中，支付现金最多的用于哪些方面；流入流出比分析包括经营活动流入流出比、投资活动流入流出比和筹资活动流入流出比。经营活动流入流出比越大越好，表明企业1元的流出可换回更多的现金；投资活动流入流出比小，表明企业处于发展时期，而衰退或缺少投资机会时该比值大；筹资活动流入流出比小，表明还款大于借款。结构分析还可以与水平分析相结合，通过流入和流出结构的不同期间和同行业比较，得到更有意义的信息。（四）现金流量与利润的综合分析通过对现金流量与净利润的综合对比分析，反映企业的收益质量。现金流量表的编制以收付实现制为基础，相应地，经营活动现金净流量就是收付实现制下的企业“净利润”。经营活动现金净流量与净利润的比较在一定程度上反映出企业收益的质量。现金流量与利润的综合分析主要是经营活动现金净流量与净利润的对比分析，包括两者的关系分析、对应分析与趋势分析。关系分析通过现金流量表编制的间接法来体现（具体关系见现金流量表的补充资料），揭示出从净利润到经营活动现金净流量的变化过程，提供现金净流量变动的影响因素及金额，与水平分析相结合还可以反映不同年度净利润到现金净流量的变动。对应分析通过将经营现金流入与企业收入、经营现金流出与企业成本费用对应列入分析表，分别观察在权责发生制和收付实现制条件下现金净流量与净利润的差别。对应分析可以提供现金流入和企业收入的对比信息、现金流出和成本费用的对比信息。上述两种分析方法揭示了企业一定期间的现金流量与利润的联系与对应情况。而要分析企业的连续财务变动状况和盈利质量变动状况，需要对两者编制连续年度内现金流量与利润趋势分析表进行趋势分析。趋势分析可提供如下有用信息：经营活动现金净流量（流入量、流出量）的变动趋势、收入的变动趋势、成本费用的变动趋势、净利润的变动趋势、收入与现金流入量的变动趋势对比分析、成本费用和现金流出的变动趋势对比分析、净利润和经营活动现金净流量的变动趋势对比分析等信息。三、现金流量表的财务分析现金流量表的财务分析以会计分析提供的资料及其他相关资料为依据，利用专门的财务分析技术和方法（主要有比率分析、因素分析、综合分析等），为信息使用者提供决策有用信息。与会计分析相比，财务分析内容包括：1．偿债能力分析在正常经营情况下，企业当期经营活动所获得的现金收入，首先要满足生产经营活动中的一些支出，如购买原材料与商品、支付职工工资、缴纳税费，然后才用于偿还债务，所以真正能用于偿还债务的是现金流量。分析企业的偿债能力，首先应看当期现金在满足了生产基本支出后，是否还足够用于偿还到期债务本息。如果不能偿还债务，说明企业经营陷入财务困境。所以，现金流量和债务的比较可以更好地反映偿还债务的能力。这可以通过现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比来反映。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。2．获现能力分析获取现金的能力是指经营现金净流入与投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数：销售现金比率=经营现金净流量/销售额，反映每元销售得到的净现金，数值越大越好；每股营业现金净流量=经营现金净流量／普通股股数，反映企业最大的分派股利能力，超过此限度就要贷款分红；全部资产现金回收率=营业现金净流量／全部资产，若低于同业水平，说明资产产生现金的能力较弱。3．财务弹性分析财务弹性分析是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较，现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强，因此，财务弹性的衡量是用经营现金流量与支付要求进行比较，支付要求可以是投资需求或承诺支付等，指标有：现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量／（近5年资本支出十存货增加十现金股利），该比率越大说明资金自给率越高，达到1说明可以用经营获取的现金满足扩充所需资金，小于1说明企业靠外部融资来补充；现金股利保障倍数=每股营业现金净流量／每股现金股利，该比率越大说明支付现金股利的能力越强，若该比率低于同行业平均水平，说明企业不景气可能没有现金维持当前的股利水平，或者要靠借债才能维持。4．流动性分析流动性是指将净资产迅速变为现金的能力。根据资产负债表所确定的流动比率虽然也能反映流动性，但有很大局限，主要是因为存货不能很快转变为可偿债的现金，而存货因成本计价也不能反映变现净值，待摊费用也不能转变为现金。流动性可以通过经营活动现金流量占全部现金流量的比率进行分析，比率越高，说明企业经营活动所产生的现金流速越快，企业财务基础越稳固，偿债能力与对外筹资能力越强，抗风险能力越高。5．支付能力分析支付能力分析主要是通过企业当期取得的现金（特别是其中的经营活动产生的现金收入）与各项支出的现金来进行比较。企业取得的现金只有在支付经营活动所发生的各项支出与本期应偿还的债务后，才能用于投资与发放股利，这表现在现金流量表中“现金流量净增加额”项目上。如果“现金流量净增加额”为正数，说明企业本期的现金与现金等价物增加了，企业的支付能力较强，反之则较差，财务状况恶化。必须注意的是，现金流量净增加额并非越大越好，这是因为现金的收益性较差，若现金流量净增加额太大，则可能企业现在的生产能力不能充分吸收现有的资产，使资产过多地停留在盈利能力较低的现金上，从而降低了企业的获利能力。6．收益品质分析由于应收帐款的存在以及会计利润容易受人操纵，企业当期的收益质量往往会受到一定的影响。通过经营活动所产生的现金流量与会计利润的对比就可以对企业的收益品质进行评价。有些项目，如折旧、资产摊销等虽不影响经营活动的现金流量但会影响损益，使当期会计利润与经营活动产生的现金流量不一致，但是两者应大体相近，因此，通过经营活动产生的现金流量与会计利润的比较可以评估企业收益的品质。经营活动产生的现金流量与税后净利之比，若大于或等于1，说明会计收益的收现能力较强，收益品质较好；若小于1，则说明会计利润可能受到人为操纵或存在大量应收帐款，收益品质较差。7．成长能力分析成长能力是指企业未来发展趋势与速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加等。对成长能力的分析，也可以判断企业未来经营活动现金流量的变动趋势，预测未来现金流量的大小。通常，一个企业要发展，长期资产的规模必须增加，其投资活动中现金净流出量就会大幅度提高。对内投资的现金净流出量大幅度提高，意味着面临着一个新的投资机会；对外投资的现金净流出量大幅度提高，说明企业通过对外投资来寻求新的投资机会或发展机遇。在分析成长能力时，常常将投资活动与筹资活动所产生的现金流量联系起来考查。如果投资活动的现金流出量与筹资活动的现金流入量在本期的数额都相当大，说明企业在保持内部经营稳定进行的前提下，从外界筹集大笔资金，扩大其经营规模。反之，如果投资活动产生的现金流入量与筹资活动产生的现金流出量在数额上比较接近，且数额较大，说明企业在保持内部经营稳定进行的前提下，收回大笔对外投资的资金支付到期债务，意味着企业没有扩张动机。8．适应能力分析财务适应性是指企业适应各种变化的能力，这两者是通过经营活动的现金流量占全部现金流量的比率进行分析。其比率越高，说明企业经营活动所产生的现金流速越快，流量越大，企业的财务基础越稳固，从而偿债能力与对外筹资能力就越强，其财务适应性就越好，抗风险的能力也越高。参考文献[1]喻欣.现金流量表编制中几个具体问题的探讨.财务与会计，1999，2：12~16[2]陈红.现金流量表取代财务状况变动表的理性分析.云南财贸学院学报，1999，7：2~4[3]朱福田等.现金流量表编制初探.黑龙江财专学报，1998，5：6~8[4]朱木金.现金流量表编制中的若干问题及其改进意见.[硕士学位论文]，北京：中国人民大学，2003[5]吴晓魏，张国峰.现金流量分析的现实意义及技术操作.财经问题研究，1998：42~4

流动资产结构分析篇（8）

[DOI]1013939/jcnkizgsc201519127

从企业筹资的实务来看，需要研究的内容很多，如选定筹资方式、计算资金成本、安排筹资程序、确定资金结构等。但从理论研究来看，企业筹资理论主要是围绕资金结构展开的，中外财务管理理论研究莫不如此。因此可以说，企业筹资理论的核心是资金结构理论问题。但关于资金结构的概念，在理论界尚有不同的看法。在西方财务管理中，资金结构一般是指长期资金中权益资金与负债资金的比例关系。长期资金通常称为资本，资金结构通常叫资本结构。在我国，资金结构主要是指在企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。总的来说，目前中外资金结构研究的重点是权益资金和负债资金的比例关系，很少涉及权益资金内部的比例关系和负债资金内部的比例关系问题。笔者认为，权益资金和负债资金的比例关系固然重要，但仅仅研究到此是不够的。因为即使权益资金和负债资金的结构合理了，但权益资金内部结构或负债资金内部结构不合理，同样也会引发财务上的一系列问题。为此，笔者认为，研究企业的资金结构，不可忽视权益资金内部的结构和负债资金内部的结构，笔者把这种放大了的资金结构称为广义的资金结构。本文试对负债资金结构问题加以研究。

1为什么要研究负债资金的结构

负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。因此，负债结构问题，实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题。笔者认为，在研究企业资金结构时，不能忽略短期负债资金问题。

11短期负债影响企业价值

短期负债属于企业风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系，揭示财务风险与资金成本是否达到均衡。在现代市场经济中，随着资金市场和各种融资工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。因此，判断企业是否拥有最佳资金结构，已不能完全依靠长期负债资金和权益资金的比例关系，必须考虑短期负债的影响。

12短期负债中的大部分具有相对稳定性

反对将短期负债纳入资金结构研究范畴的人通常认为，短期负债完全是波动的，没有任何规律可循。我们认为，在一个正常生产经营的企业，短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用。一笔短期资金不断循环使用，也有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究。

13短期负债的偿还问题

从短期负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。所以，企业在分析财务风险时，要充分考虑短期负债给企业带来的风险。从实践上来看，企业所偿还的均是短期债务，因为长期债务在转化为短期债务后才面临偿还问题。我国目前企业偿债能力较弱，主要是短期负债过度所致。这与理论上不注意研究负债结构有直接关系。

2长、短期负债优缺点的分析

当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时，短期负债和长期负债的比例就成为此消彼长的关系。现分析长期负债结构。

（1）资金成本。长期负债的成本比短期负债的成本高。这是因为：①长期负债的利息率要高于短期负债的利息率。②长期负债缺少弹性。企业取得长期负债，在债务期间内，即使没有资金需求，也不易提前归还，只好继续支付利息。但如果使用短期负债，当生产经营紧缩，企业资金需要减少时，企业可以逐渐偿还债务，减少利息支出。

（2）财务风险。短期负债的财务风险比长期负债的财务风险高，这是因为：①短期负债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险。②短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性。因为利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期以后，下次借款的利息为多少是不确定的。金融市场上的短期负债的利息率就很不稳定。

（3）难易程度。短期负债的取得比较容易、迅速，而长期负债的取得却比较难，花费的时间也比较多。这是因为，债权人在提供长期资金时，往往承担较大的财务风险，一般都要对借款的企业进行详细的信用评估，有时还要求以一定的资产做抵押。

3影响负债结构的基本因素

在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债，需要考虑如下因素。

（1）销售状况。如果企业销售稳定增长，便会提供稳定的现金流量，以便用于偿还到期债务。反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大，则大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，销售稳定增长的企业可以较多地利用短期负债，而销售大幅度波动的企业，应少利用短期负债。

（2）资产结构。资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言，长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的企业，则可更多地利用流动负债来筹集资金。

（3）行业特点。各行业的经营特点不同，企业负债结构存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款，这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业，如美国矿产行业流动负债占总资金的比重为155%，而批发行业为471%。

（4）企业规模。经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场较发达的国家，大企业的流动负债较少，小企业的流动负债较多。大企业因其规模大、信誉好，可以采用发行债券的方式，在金融市场上以较低的成本筹集长期资金，因而，利用流动负债较少。

（5）利率状况。当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负债，较少使用流动负债；反之，当长期负债的利率远远高于短期负债利率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。

4负债结构的确定

（1）确定负债结构的基本假设。在研究负债结构时，为了顺利地进行分析，我们可作如下假设：①利用短期负债可以降低资金成本，提高企业报酬；②利用短期负债会增加企业风险；③企业资金总额一定，负债与权益的比例已经确定；④企业的营业现金流量可以准确预测。上述假设中的前两项假设说明在财务风险得到控制的情况下，应尽量多利用短期负债。第三项假设排除了负债结构与资金总量、负债与权益结构同时变动的可能性，有利于简化分析过程。第四项假设说明的是现金流量的可预测性，因为企业的短期负债最终要通过营业现金流量来偿还，如果现金流量无法预测，我们便无法确定负债的结构。

（2）传统分析方法的缺陷。在中外财务管理中，一般都是通过一定的资产与流动负债的对比来分析短期偿债能力和流动负债水平是否合理。例如，通过流动资产与流动负债进行对比计算流动比率，通过速动资产与流动负债进行对比计算速动比率，并根据这两项比率来分析企业短期偿债能力以及流动负债的水平是否合理。笔者认为，采用上述指标来分析企业短期偿债能力，有一定的合理性。但这种分析思路存在一些问题：①这是一种静态的分析方法，没有把企业经营中产生的现金流量考虑进来。②这是一种被动的分析方法，当企业无力偿债时被迫出售流动资产以便还债，实际上这种资产的出售会影响企业的正常经营。

（3）充分考虑现金流量的作用，合理确定企业的负债结构。企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是合理的。在确定企业负债结构时，只要使企业在一个年度内需要归还的负债小于或等于该期间企业的营业净现金流量，这样，即使在该年度内企业发生筹资困难，也能保证用营业产生的现金流量来归还到期债务，即能够保证有足够的偿债能力。这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方法，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观、更可信。

当然，由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样，确定负债结构便有如下三种计算基础：一是以流动资产为基础；二是以营业净现金流量为计算基础；三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。当把二者结合在一起时，又可细分为如下几种方法：

①简单最低限额法。在采用此种方法时，流动负债不能低于流动资产或营业净现金流量中较低者。②简单最高限额法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高者。③加权平均法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加权平均数（权数可根据具体情况确定）。此时确定流动负债的计算公式为：

流动负债=流动资产×b+营业净现金流量×（1-b）

式中：b为流动资产应取的权数；（1-b）为营业净现金流量应取的权数。

从以上分析看出，各种确定负债结构的方法都有优缺点，在实际工作中要结合企业具体情况合理选用。另外，除了进行定量分析外，还要结合企业的行业特点、经营规模、利率状况等因素来合理确定。

流动资产结构分析篇（9）

中图分类号：F23 文献标识码：A

现金流量表是反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表，是企业一定期间的经营活动、投资活动和筹资活动的动态财务报表。现金流量表目前已是世界上通行的主要会计报表之一。近年来，随着投资者对现金流量意识的提高，从仅重视利润表转而更加关注现金流量。

一、分析现金流量表的作用

（一）解释企业一定时期内利润与现金流量的差异及其原因。就评价企业业绩来说，净利润无疑是最好的评价指标。但由于通过利润表所提供的净利润信息是财务会计收益，它是以权责发生制为基础、遵循历史成本原则和配比原则计算出来的，仅仅是现金流量的估计数。财务会计收益能否最终转化为现金，还取决于应收账款能否及时收回等因素。事实上，有许多企业虽有较好的业绩，但还是免不了面临财务危机。因此，盈利必须辅以良好的现金流入才是最有利的。

（二）有助于客观评价企业整体财务状况。企业管理层编制会计报表的一个主要目的就是通过报表反映企业经营情况和财务状况，为决策层提供有益的信息。通过分析现金流量表，可以分别从经营活动、投资活动和筹资活动三个方面评价企业的财务状况。首先，对于任何一个企业来讲，经营活动产生的现金流入，主要是销售商品和提供劳务收到的现金。企业总是希望能进行现金交易，不愿赊销，但所有的销售不可能都是现金交易，因而企业又面临应收账款的问题。尤其是在我国现阶段企业资信状况不好的情况下，应收账款很难收回，形成坏账的可能性很大。因此，经营活动产生的现金流入情况，能够反映企业财务状况的好坏。其次，投资活动产生的现金流量，反映了企业与投资有关的现金流入、流出情况。现代企业投资已经实现多元化，其目的是在保证资产安全完整的前提下，分散投资风险，获取最大收益。对企业来说，投资就必须承担各种风险，如果企业能取得预期的回报，就会对企业的财务收支状况产生积极的影响；反之，就会对财务状况产生不良后果。最后，筹资活动产生的现金流入，主要是吸收权益性投资、发行债券和借款收到的现金，反映了企业利用资本市场的筹资能力，间接地反映了企业财务状况。企业筹资产生的现金流量越多，从侧面反映出企业财务状况良好或具有良好的发展前景；反之，则很可能是财务状况不好的表现。

（三）对企业未来现金流量进行预测。人们分析现金流量表，与其说是了解企业过去各种活动所引起的现金流量的变动，不如说是为了了解企业未来活动及所引起的现金流量情况。使用者可以从多方面进行分析，预测企业未来的现金流量。在分析时，尤其应注意对现金流量表附注所披露的与现金流量没有关系的投资及筹资活动的分析，因为这些活动信息有利于信息使用者评估企业未来的现金流量。

二、现金流量表的分析方法

（一）现金流量结构分析。现金流量结构分析是指同一时期现金流量中不同项目的比较与分析，以揭示各部分在企业现金流量中的相对意义。包括流入结构分析、流出结构分析和流入流出比分析。流入结构分析分总流入结构和三项（经营、投资和筹资）活动流入的内部结构分析，通过流入结构分析可以得出各种现金流入项目的相对重要程度；流出结构分析也分为总流出结构和三项活动流出的内部结构分析。通过流出结构分析可以得出各种流出项目的相对重要程度；流入流出比表明公司1元的现金流出可以为企业换回多少现金流入，该比值越大越好，比值越大反映收回现金的能力越强。

（二）获取现金能力分析。获取现金的能力是指经营现金净流入和投资资源的比值，弥补了根据利润表上分析获利能力指标的不足。获现能力分析指标具体包括销售现金比率、总资产现金流量率、资产现金流量回报率、资本金现金流量比率、每股经营现金净流量、折旧摊销影响系数、现金净流量增长率、现金流入流出比率等。

（三）偿债能力分析。对企业投资者来说，通过现金流量分析，测定企业的偿债能力，有利于其做出正确的决策；对债权人来讲，偿债能力的强弱是他们做出贷款决策的基本依据和决定性条件。偿债能力分析指标具体包括现金比率、现金流量比率、流动资产现金比率、全部债务现金流量比率、现金流量利息保障倍数等。

（四）盈利质量分析。由于我国盈利信息失真的问题相当普遍，过去那种以权责发生制为基础得出的盈利数量指标，往往使企业的盈利质量受到一定影响，从而未能反映出企业的真实盈利状况。现金流量表能在一定程度上较好地分析企业的盈利质量。盈利质量分析是指以权责发生制为基础的盈利确认是否同时伴随着相应的现金流入，只有伴随现金流入的盈利才具有较高质量，两者差异越小，盈利质量越高。盈利质量分析也是对资产负债表、损益表的盈利能力分析的必要补充。盈利质量分析主要包含净利润经营现金比率、营业利润实现比率、销售收现比率、营运指数、现金流入结构比率、现金流量偏离标准比率等。

（五）股利支付能力分析。企业当期取得的现金在支付经营活动所发生的各项支出与本期应偿还的债务后，才能用于投资与发放股利。企业支付股利能力的强弱，主要由下面三个指标衡量：一是经营活动的现金净流量与当期支付的现金股利的比率；二是可供普通股股东分配的营业现金净流量与流通在外的普通股股数的比率；三是每股经营活动现金净流量与总股本之比。

（六）发展潜力分析。企业的发展潜力是企业生存的基础。企业的规模和实力是企业价值的核心内容，他们表明了企业潜在的获利能力。发展潜力分析主要包括再投资现金比率、投资适当比率、现金投资成长率、经营或投资活动现金流量净增长率、现金流出结构比率及经营、融资与投资比率等。

三、结束语

总之，现金流量表在分析一个企业的财务状况时，确实是一个不可多得的工具。利用现金流量表可以了解企业本期及以前各期现金的流入、流出及结余情况，发现企业在财务方面存在的问题，正确评价企业当前、未来的偿债能力、支付能力，以及企业当前和以前各期取得的利润的质量，科学预测企业未来的财务状况。在理性投资理念深入人心的今天，对现金流量表进行分析已经成为经营、投资企业的重要组成部分，越来越受到人们的重视。

（作者单位：山东省城乡建设勘察院）

主要参考文献：

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营运资本(workingcapita1)是财务管理中的一个重要概念。它是企业进行经营周转使用的日常性流动资金，涉及的范围很广，其触角可以延伸到企业生产经营的各个方面。它的投入和收回是在不断的循环过程中进行的。营运资本的周转是固定资产乃至企业整个资金周转的依托。没有营运资本的良好运转，企业的生存与发展是不可能的，企业的目标也就无从谈起。我国大多数中小企业在成立的5年内破产，一个重要原因就是他们不能满足营运资本的需要。有关部门对我国部分省份一些中小企业的最新调查显示约有56％的企业感到流动资金紧张。其中，26．8％的企业感到资金“有所紧张”，资金缺口在10％以内；16．7％的企业感到资金紧张“明显加剧”，缺口在10％～20％；12．5％的企业感到资金“严重紧张”，缺口在20％以上_2j。这说明我国企业对营运资本的管理效率很低，不能满足企业发展的需要。而理论界普遍缺乏对营运资本的研究，尤其是针对中小企业的定性分析。我国绝大部分中小企业只能凭经验进行营运资本管理，缺乏理论指导。为此，笔者选取我国中小企业中的上市公司作为分析样本，运用单因素方差分析以及主成分分析法等数理统计方法对营运资本结构的行业特征、影响因素进行分析，进而提出相应建议，为公司经营决策和财务管理提供决策依据。

1材料与方法

1．1样本选择中小企业上市版的公司由于信息披露，其财务数据较容易获得，并且受到证监会、投资者和独立中介机构多方的监督，其财务数据具有较强的真实性，可以作为研究的样本资料。所有样本公司的财务指标数据均来自金融界(jrj．conr)的中小企业版，考虑到中小企业上市版设立时间不长，样本量较小，拟尽量采用所有样本企业自上市年度开始的每个年度数据。样本选取范围为所有于2001年以来在深圳证券交易所中小企业版上市的，且正处于正常经营中的公司。

基于以上原则，截至213o7年1月底在深圳交易所中小版上市的企业共有119家，其中2001～2oo6年完整的6年财务数据的有39家，2o02～2oo6年5年财务数据的有11家，2003～2oo6年4年财务数据的有69家，共计565个样本量。所有数据用spss13．0forwindows统计软件进行分析。

1．2变量设置

1．2．1被解释变量。营运资本结构的表征可以选取流动比例、流动资产占总资产的比例或者流动负债占总资产的比例。笔者认为流动比例更接近营运资本结构的含义，在现实中也更具有可操作性。而且资产负债率表征企业的资本结构，即资产与负债的比例。流动比例是流动资产与流动负债的比例，两者是相似的。用流动比例表征营运资本结构实际上就相当于用资产负债率的倒数表征资本结构。故笔者选取流动比例表征营运资本的结构，用y表示，即

y=流动资产／流动负债 (1)

1．2．2解释变量。对营运资本结构理论分析中的每一个影响因素，尽可能多地设计解释变量。这是因为理论上资本结构影响因素，现实中常常可以由不同的指标来反映，且不同指标的信息含量也有所差异。如果只为每一影响因素设计一个解释变量，那么很可能造成严重的信息丢失，而导致分析结果的偏差。有关影响因素及其解释变量列于表1。

2结果与分析

2．1行业因素对营运资本的影响参照中国证监会在2001年4月的《上市公司行业分类指引》，将119家企业划分为13个行业。仅选取纺织服装、石化塑胶、电子、金属与非金属、机械设备、医药生物制品、信息技术7个行业，企业数量分别为9、18、10、14、21、11、7个。其余行业因企业数量太少，故舍去。

采用单因素方差分析法，考查不同行业的中小企业上市公司的营运资本结构是否存在显著差异。将每个行业所选样本的流动比例数据作为一组，这样就有7组数据。如果统计分析得出的结果小于给定置信水平下的f统计量的临界值，那么说明样本来自不同的正态总体，即行业因素对营运资本结构产生影响。研究表明，2004、2005年的指标值分别为0．007、0．002，通过了显著性为0．01的假设检验，而2001～2003年、2006年指标值均略高于0．01，但小于0．05，即通过了显著性为0．05的假设检验，所以2001～2006年的流动比例均通过了显著性检验，否定了假设，即组间均值有显著性差异，分组有必要。

2．2主成分的命名首先剔除样本资料中的异常值，然后运用spss统计分析软件，对反映7类因素的12个原始变量进行降维处理，提取主成分因子。前6个主成分萃取了原始变量90．190％的信息含量。以这6个主成分构建回归模型，既有效地简化了模型，又涵盖了原始变量的绝大部分信息。求出因子负荷矩阵以便进一步确定每个主成分的意义，并对因子负荷矩阵做最大方差旋转，结果见表2。

经过旋转后的因子负荷系数明显的向两极分化，进而分析出主成分因子的意义(表3)。

2．3回归方程的建立利用spss软件，在主成分分析过程中同时得到主成分因子值。以主成分因子值为解释变量，以经标准化处理的流动比例为被解释变量，采用逐步归的方法，用f的概率作为决定变量的进入或者移出回归方程的标准。若变量回归系数的f统计量的显著性概率sig．≤0．05，则该变量被引入方程；若f的显著性概率sig>0．10，则该变量被移出方程。经过筛选，获得5个回归方程，选取最优的第5个方程，其回归方程为：

y=1．978+0．926×xl一0．613×x2+0．428×x6—0．319×x5—0．307×x4 (2)

回归方程的决定系数r>0．7，能通过拟合优度检验，各回归系数均能通过t检验，方程的f检验值也符合要求。所以，该回归方程是可靠的。从回归结果看，主成分被剔除，说明电子类公司营运资本结构(流动比例)及其相关性很弱；电子类公司的营运资本结构及其盈利因子、成长性因子呈在0．05水平显著的正相关，而与公司的资本结构、抵押价值和管理效率呈负相关。即，电子类公司盈利能力越强、成长性越好，公司的流动比例越高。这可能是因为公司的盈利能力强，从而可以从内部获取更多的资金来源，减少了流动负债的需求；而总体负债率越高，抵押价值越高，管理效率越高，公司流动比例越低。这是由于抵押价值使公司可以获得更多的流动负债。管理效率的提高可以提高资本的运作效率，从而减少流动资产的投入。

其他行业企业的模型构建过程与电子类企业类似。纺织类企业的回归方程为：

y=1．348—0．58×xl+0．173×x2+0．123×x3 (3)

式中，x1为资本结构与抵押价值因子，为现金流量因子，x3为成长性因子。机械设备类企业的回归方程为：

y=1．811—0．671×x1+0．203×x2—0．166×x3—0．161×x4—0．123×x5(4)

式中，x1为资本结构与抵押价值，x2为总资产成长性因子，x3为存货管理效率因子，x4以为规模因子，x5为销售收入成长性。金属、非金属类企业的回归方程为：

y=1．275—0．355×xl+0．345×x2—0．143×x3 (5)

式中x1为资本结构与抵押价值因子，为盈利能力与现金流量因子，x3为管理效率与收入成长性因子。石化塑胶类企业的回归方程为：

y=1．494—0．475×xl+0．324×x2+0．222×x3—0．221×x4 (6)

式中，为资本结构因子，x2为成长性因子，为存货管理效率因子，为应收账款管理效率因子。信息技术类企业的回归方程为：

y=2．37—0．902×xl+0．88×x2 (7)

式中，x1为资本结构因子，x2为总资产成长性因子。医药生物制品类企业的回归方程为：

y=3．247—2．707×x1—1．198×x2+0．868×x3+0．764×x4—0．448×x5 (8)

式中，为资本结构与抵押价值因子x2为盈利能力因子，为存货管理效率因子，为销售收入成长性因子，为规模因子。