二手市场风险分析篇（1）

中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1006-1428（2008）01-0009-05

一、我国金融市场监测分析体系框架的现状和特点

1、金融市场监测分析体系现有框架的总体情况。

我国金融市场监测分析体系框架发展到现在，尤其是中国人民银行上海总部建立、行使金融市场监测分析平台的职能以来，已经初步建立起了较为完善的金融市场监测分析体系，搭建了重点监测与全面监测相结合，日常监测与长效监测并重的监测框架和管理模式。

一是重点监测与全面监测相结合。既有对整个金融市场进行全局宏观的监测，也有针对各个金融子市场进行的重点监测。重点监测注重各子市场的发展特点和问题，全面监测侧重金融市场之间的联动以及宏观经济金融环境对金融市场的影响。

二是日常监测与长效监测并重。从监测报告体系看，建立了以金融市场监测日报、月报、季报和快报为载体的金融市场监测体系。既有对金融市场重大决策快速反应的快报，也有日常监测的日报、月报，更有注重长效监测的季报和年报，并将全年的监测报告成果以《中国金融市场发展报告》的形式对外公开和公告。

三是建立监测分析重点联系机制。根据监测工作需要，中国人民银行上海总部先后与中国外汇交易中心、中央国债登记结算有限公司、上海黄金交易所、上海证券交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所、工行票据营业部等机构建立了日常业务联系，实现数据共享、信息互通和业务交流。

四是开发了先进的金融市场监测分析系统。金融市场监测分析系统是人民银行上海总部为了加强对金融市场的监测分析，防范跨市场风险而建立的重要监测分析的技术平台。

2、金融市场监测分析系统的功能和特点。

金融市场监测分析系统主要有数据管理、指标维护、数据分析、快报生成等四个模块组成，并具备系统业务数据的历史性和全面性、数据的权威性和准确性、系统分析功能的多样性和分析系统和交易数据的共享性等四个主要特点。一是市场交易数据的历史性和全面性。由于该系统具备较强大的数据存储功能，因此它存储了多个金融市场长期发展积累所形成的各类历史交易情况数据。二是相关交易数据的权威性和准确性。为确保业务数据的准确性和规范业务数据报送的一致性，上海总部金融市场管理部和多个市场的第一线监管机构，如外汇交易中心、黄金交易所、国债登记结算有限公司等建立了业务联系。这些监管机构主要通过数据专线或者电子邮件的形式直接向该系统提供原始数据。三是系统分析手段的多样性。该系统具备四种不同形式的分析功能。分别为自主分析、时间序列汇总分析、分项分析查询和衍生指标分析。四是分析系统和交易数据的共享性。在经过恰当的网络配置后，人民银行的所有工作人员都可以访问该系统。分析系统和交易数据的共享性极大地提高了该系统的实用性和扩展了系统的使用范围。

3、存在的问题及差距。

一是监测指标还不够完善。没有相关的预警指标、风险识别衡量手段、风险监测模型，也缺乏置信区间等。

二是缺少数据来源且数据滞后。目前系统缺乏宏观数据来源，而即便是金融市场中涵盖的数据也多是交易结束后录入的，系统对于总结过去、说明现在的功能基本可以覆盖，但及时发现异动、预警风险的功能尚不能发挥，预测未来很薄弱，对市场进行有效、实时监督的条件还不成熟，更多的是在履行一种说明的职责。对相关数据进行深入分析、进行深度加工还做得不够。数据背后的前因后果、各市场之间的联动等研究还有待于进一步加强。

三是没有建立相应的组织、制度体系，难以对金融市场运行实行有效的监督。金融市场监测分析小组和专家会议对加强金融市场的监测分析起到了一定作用，但其作用还有待于进一步加强，与相关部门加强联系合作与信息共享等远远不够。

四是缺乏有效的监测手段。一个有效的功能齐全的监测分析系统必须具有强有力的制度保障，同时还应有一定的监测手段作为补充，比如现场检查、非现场监测、专题调查、金融机构定期报表报送以及提交内部报告，甚至还有专家的经验判断等，这些手段可以为及时充分获取各方面信息创造条件。目前我们的监测分析系统尚不具备上述监测分析的辅助手段。

二、发达国家和国际金融机构金融市场监测的特点

国际上对于金融市场的监测分析在20世纪90年代开始逐步强化和重视，这一时期，频繁爆发的国际金融动荡，促使许多国家和国际金融机构开始加强对金融市场监测分析与风险预警指标体系的研究，以提高自身对金融危机的分析和预测能力。综合来看，国际监测分析体系的建立有以下一些主要经验：

1、金融市场监测指标体系涵盖宏观与微观两个层面。

从国外建立金融市场监测指标体系的实践看，各个国家和国际金融机构所设计的指标体系都具有综合性，不仅包括金融市场层面的微观指标，也包括经济与金融层面的宏观指标。如美国现行的金融宏观监测指标便分为“宏观经济指标”和“综合微观金融指标”两类。其原因，一方面是因为微观金融指标仅反映单个金融机构的风险，而不能反映金融体系的整体风险；另一方面，一个国家金融危机的成因主要是宏观经济、金融体系、企业以及国外金融业出现严重问题，通过金融市场产生的联动效应。

2、注重对风险的评估与防范。

金融监测指标体系框架的主体思想就是建立以风险为核心的金融市场监测框架。从发达国家的经验看，对金融风险的识别、衡量、监测和控制始终贯穿于监管工作的始末，并建立一套完整的风险评估和评级体系。一是在伴随从机构型监管模式到功能型模式的转变的同时，完善金融市场监测分析手段和方法，制定金融风险国内、国际预警指标体系，提高防范化解金融风险的预见性和针对性。二是建立了监测信息平台，进行监测分析必须获得充分的信息。从发达国家的经验看，一般是通过金融监管信息系统的网络化建设，建立信息监管共享平台，不但能节省各监管部门的监管信息搜集成本，提高监管效率，而且使金融机构的原始信息真实反映到监管部门，增强信息的透明度和准确性，实现为金融监管提供连续、系统、动态的信息服务功能。

3、注重监管机构之间的协调与配合。

金融监管机构之间的协调与配合，能够增强信息沟通、降低监管成本、提高监管效率，在统一监管的基础上更有效地发挥防范风险化解危机的作用。金融市场监测指标体系涉及各金融子市场和多个金融监管部门，因此各监管机构之间的协调沟通至关重要。在这方面，发达国家都建立了有效的金融监管协调机制。在英国，英格兰银行、金融服务局和财政部之间建立了一种三方会谈机制：英格兰银行提供货币政策的走向，金融服务局提供金融市场的情况，财政部反馈议会和社会的情况，并且当英格兰银行和金融服务局的意见无法统一时，由财政大臣进行裁决。

4、注重为中央银行的货币政策提供服务。

鉴于货币政策与金融监管之间的密切联系及相互影响，发达国家金融市场监测指标体系通过对资金流量和结构的分析，能够反映货币政策传导效应和宏观经济面的变化，从而为央行的货币政策制定和执行提供服务。从发达国家的经验看，中央银行在监管框架中均发挥着重要作用。在英国，监管职能从英格兰银行分离出去后，法律规定英格兰银行与金融服务局（FSA）负责人交叉参加双方的理事会，实行互相介入，以保证二者之间的有效协调。这种安排能保证FSA负责的金融监管与英格兰银行负责的货币政策，在重大宏观层面上的决策保持较强的互通性和一致性，也有利于通过金融市场监测为央行的货币政策提供服务。

三、进一步完善我国金融市场监测分析体系框架的思考

（一）构建我国金融市场监测分析体系框架的整体架构

根据我国金融市场的发展情况和特点，在现有金融市场监测分析体系框架的基础上，借鉴国内外研究人员对金融市场监测分析体系研究成果，建议按照以下三个主要架构，建立和完善我国金融市场监测分析体系框架：宏观经济审慎监测指标体系、金融子市场审慎监测指标体系（可包括价格风险监测体系、流动性风险监测体系、信用风险监测体系和结构性风险监测体系）和跨市场审慎监测指标体系。

1.宏观经济审慎监测指标。

金融市场是反映宏观经济运行的晴雨表，宏观经济运行也深刻影响着金融市场的运行和发展。宏观经济审慎监测指标的选取要达到两个要求：一是在反映宏观经济的变化中有很强的代表性；二是对金融市场影响巨大，对金融市场变化具有很高的敏感性。宏观经济环境指标可以分为内部环境指标和外部环境指标。

2.金融子市场审慎监测指标体系。

各金融子市场主要包括货币市场、债券市场、股票市场、期货市场、外汇市场和黄金市场。针对各个子市场的监测，可以从以下四个方面构建合理可行的金融市场监测分析指标体系的框架。

①价格监测指标体系。

金融市场工具的价格是宏观经济因素和市场资金供求状况等多种因素相互作用的综合性反映，具有十分强烈的信号作用。金融市场价格监测指标体系包括同业拆借市场价格监测指标体系、债券市场价格监测指标体系、股票市场价格监测指标体系、期货市场价格监测指标体系和汇率风险预警指标等几大类指标体系。

②流动性监测分析指标体系。

金融市场流动性一般是指迅速执行交易且不造成价格大幅变化的能力。当市场流动性出现问题时，单笔交易会对金融市场的价格产生重大影响，容易产生市场价格操纵问题，从而要么给其他的市场参与者带来风险，要么不能以合适合理的价格找到交易对手，使得市场交易无法顺利进行。度量流动性有多个维度，如宽度、深度和弹性等，度量流动性宽度的主要指标是买卖价差，当买卖价差较少时，流动性充裕，某种证券能够连续进行交易，从而使得证券能够以合理价格交易，市场功能得以正常发挥。

③结构性监测分析指标体系。

金融市场结构性风险预警指标主要包括金融市场参与者结构、区域分布结构和金融工具结构风险。金融市场参与者结构风险是由于不同类型市场参与者的分布极端不平衡所引发的风险，例如金融市场中有几个资金规模远远大于其他市场参与者的机构，或者大部分市场参与者的类型相同，就有可能导致价格垄断和操纵，或者因为同质预期而使得市场交易清淡。市场参与者区域分布结构风险是由于市场参与者的地区分布极端不平衡所引发的风险。由于经济发展不平衡，某一区域的市场参与者对资金的需求比较旺盛，一旦这种融资链发生断裂或资金流向发生骤变时，资金需求方缺乏必要的资金来源以维持正常的运转，就可能产生地区性的金融风险。金融工具结构风险主要是工具的类型缺失或者期限分布不平衡。不同期限品种应该保持一定比例，各机构根据自己的现金流获得相同期限的资金，解决自己的资金周转问题；然而，当期限结构过于集中，就会导致一部分机构不能获得自己所需期限的资金，或者因为证券的兑付时间过度集中而引发风险。度量结构性风险的一个关键的指标就是市场的集中度的这指标。

④信用风险监测分析指标体系。

信用风险是指金融市场中各金融机构在开展业务时，由于合同的一方不履行或在其结算过程中交易对手的违约，或由于交易对手的信用等级下降，给金融机构带来损失的风险。它可能导致其他交易者因连锁反应也不能按期履约，引发市场的信用危机，从而危及市场的稳健运行和健康发展。这种情况一旦发生，对市场、市场参与各方危害巨大。今年发生的次贷危机就给我们深刻的教训和反思。我国基于企业信用的债券市场刚刚起步，对于合同履约既缺少历史违约概率的统计，也没有可供参照的相关市场方法，加之评级机构评级结果与真实风险之间的关联尚未得到事实验证，公信力不足，因此信用风险监测指标体系仍然处于摸索阶段。

3.跨市场金融监测分析体系。

在宏观经济审慎监测指标体系和金融子市场审慎监测指标体系的基础上，我们将着力构建起跨市场金融监测分析体系。跨市场金融监测分析体系的核心是资金流动和风险的监测，其主要内容是根据金融机构类型、金融市场类型、跨金融市场类型三种不同的监测数据汇总方式，全面分析金融市场的资金流动和风险状况。

①分金融机构类型的资金流动监测。

分金融机构类型监测市场资金流动情况，就是将基础监测数据以不同类型的金融机构为数据汇总生成点。在基础监测数据库的基础上，可以对银行类1～N家机构在金融市场1（例如货币市场）上的资金流入与流出情况分别进行汇总，形成银行类机构在这一个市场上资金流动的监测模式。依此类推，直至同样可以对银行类1～N家机构在金融市场N（例如黄金市场）上的资金流入与流出情况分别进行汇总，形成银行类机构在各个金融市场上资金流动的监测模式。对银行类机构在不同金融市场上资金流动情况进行总体考察，将最终形成此类机构资金流动情况的监测全貌。证券、保险类机构的监测模式同上。

对每一类金融机构资金流动情况进行监测的主要目的有两个：一是可以深入分析同一类金融机构在同一类金融市场上的差异性融资特征。例如对目前银行类机构在货币市场上的资金流动情况进行监测，可以发现城市商业银行净融入资金与国有商业银行净融出资金的差异性特征。二是可以分析同一类金融机构对不同金融市场的资金配置需求，例如可以监测与分析银行类机构在货币市场、债券市场、外汇市场、黄金市场上的资金配置情况，为整体判断银行类机构的金融市场收益与风险提供依据。

②分金融市场类型的资金流动监测。

分金融市场类型监测市场资金流动情况，就是将基础监测数据以不同类型的金融市场为数据汇总生成点，在基础监测数据库的基础上，首先可以对在金融市场1（例如货币市场）上交易的所有类型每一个机构，分别进行资金流入汇总与流出汇总，形成对这一个金融市场资金流动的监测模式。依此类推，直至可以对在金融市场N上交易的所有类型每一个机构，进行资金流入汇总与流出汇总，最终形成不同金融市场资金流动情况的监测全貌。对每一类金融市场资金流动情况进行监测的主要目的，是可以深入分析不同类型金融机构在同一金融市场上的差异性融资特征。

③跨金融市场之间的资金流动监测。

监测跨金融市场的资金流动情况，就是在筛选出能够参与不同类型金融市场交易的每一个机构的基础上，以参与跨市场资金交易的金融机构为监测数据汇总生成点。筛选出能够同时参与金融市场1与金融市场N交易的每一个机构，对其在金融市场1上的资金流出（或是流入）与在金融市场N上的资金流入（或是流出）分别进行汇总，进而形成金融市场1与金融市场N之间的跨市场资金流动监测模式，揭示资金由金融市场1向金融市场N流动的过程。筛选出参与跨市场交易的每一个机构及工具，并结合不同金融市场之间的资金联动机制与方式进行分析，是进行跨市场资金流动监测的基础。

上表对以上三种不同监测模式的数据生成方式和监测目的进行了归纳与比较，综合利用这三种资金流动监测模式，能够较好地实现监测工作的全面性。

四、完善健全金融市场监测指标体系框架的政策建议

（一）探索建立金融市场监管部门间的协商机制，明确有关各方的信息共享机制及职责，提高金融市场监测分析体系的效率

一是建立高层金融监管协调机制，由国务院牵头， 建立一个金融监管协调委员会，明确中央银行、 财政部门与金融监管部门在提高金融市场监测分析体系效率，维护金融稳定方面的职责，建立防范和化解风险的长效机制。二是人民银行与各监管部门、各金融机构要定期互递各种信息；三是加强对交叉性金融工具跨市场金融风险的综合分析， 对一些交叉性业务和工具是否存在风险隐患进行跟踪监测分析。

（二）加强金融监管信息系统的网络化建设，建立科学的金融监管信息系统

二手市场风险分析篇（2）

一、引言

金融保险监管有两种手段：一种是政府监管，另一种是市场约束。随着2001年巴塞尔新资本协议框架将市场约束与最低资本约束、外部监管并称为三大支柱以来，市场约束得到了空前重视，国际保险监督官协会2011年的国际保险监管核心原则也对市场约束进行了充分的阐述。积极发挥市场约束机制的作用，是我国保险监管面临的重要课题。如何让保险市场约束机制充分发挥作用，使得保险机构既能不断发展完善，又能进一步增强合规经营意识，是保险监管机关创新监管方式，进一步提高监管效能应着重研究的问题之一。同时，能否通过实分析准确判断当前保险市场约束程度是提出下一步充分发挥市场约束机制作用政策建议的关键。

二、文献回顾

总的来看，研究金融业的市场约束尤其是银行业的市场约束的文献较多，而研究保险业市场约束的文献不是很多见，至于研究在保险监管中市场约束的文献就更少。这可能与在保险监管中引入市场约束机制的时间较短、对发挥市场约束作用的重视程度不够有关。

在保险市场约束的基础性研究方面，陈文辉等（2012）着重研究了国际保险监督官协会2011年的国际保险监管核心原则及在中国的实践。2011年版国际保险监管核心原则与2003年版国际保险监管核心原则相比，对市场约束进行了更为充分地阐述，进一步明确有效保险监管的前提条件包括有效的金融市场约束。有效的市场约束在某种程度上依赖于市场参与者获得充分的信息。监管机构要求保险公司及时、全面、充分地披露相关信息，让保单持有人以及市场参与者清楚了解其业务活动、业绩和财务状况，这将增进市场约束，更加了解保险公司所面临风险及其管理方式。田光伟（2007）在研究金融监管中的市场约束方面，提出了保险业市场约束的核心是构建保险监管信息披露体系，他着重阐述了保险监管信息披露体系主体与对象的构建，以及保险监管信息披露运作机制的构建情况。王祺（2004）从理论层面定性分析了保险业市场约束机制建立的必要性，提出建立市场约束机制是市场经济条件下保险业发展的重要保。

在保险市场约束的实研究方面，相关文献不多见，更多的是运用实方法分析银行业的市场约束。这对于我们实分析保险业的市场约束具有借鉴意义。因为保险公司和银行同为金融机构，具有很多相似的特点。有代表性的如Demirguc-Kunt和Huizinga（2004）在分析了几十个国家的银行风险变量与存款增长之间的关系后，没有得出相应结论，但是他们的研究方法对研究保险业市场约束力是有意义的。这是因为，他们的研究样本中包括了许多像中国这样的提供隐性保险的发展中国家，而且这个研究方法是在前人研究方法的基础上发展而来的，得到了经济学界的认可。Flannery（1998）等人发现，在1989年和1991年间，未保险的银行债券与国库券利率的差额显著地反映了银行风险。张正平和何广义（2005）使用1994―2003年的面板数据，实检验了我国14家银行的市场约束力情况。他们认为，我国银行市场约束力是很微弱的。在借鉴银行的市场约束实分析基础上，刘兵和叶亮（2006）进一步实分析了我国保险业市场约束力情况，他们发现，现实或者潜在的保单持有人更加关注保险公司的资本充足情况，其他保险公司也享受了国家隐性保险所带来的“便车”服务。

综上，国内外研究市场约束文献在理论分析和实方法上为后续研究提供了一定的基础，然而也存在相关局限：对于保险市场约束机制如何运行、如何通过实分析准确判断当前保险市场约束程度、对下一步充分发挥保险市场约束的政策建议研究得不够全面。因此，本文着重从以上所述三个方面展开研究，尝试通过实分析为下一步充分发挥保险市场约束作用提供数据支撑。

三、市场约束对有效保险监管的重要意义

根据Berger（1991）的经典定义，市场约束是指金融机构承担更高风险时，金融机构的股东、债权人、客户等利益相关者面临更高的成本，他们将依据这些成本采取行动以制约金融机构。

有效监管是保险监管的核心。所谓有效监管，从保险监管的实施过程看，指保险监管的运行效率，即以较少的成本获得既定的收益或以既定的成本获得更大的收益；从保险监管的结果看，指保险监管的最终效益，即监管行为结果达到的监管目的和目标。因此，有效监管就是有效率和有效益的监管。从保险监管的实践看，市场约束是有效监管的重要前提。

（一）市场约束有助于抑制道德风险

目前，我国保险监管对保险机构和保险消费者设置了较强的保护制度。当保险机构偿付能力严重不足时，往往通过保险保障基金和其他国有资金注资，而几乎没有实施市场退出。这使得保险机构的经营者会进行高风险的投资，因为如果冒险成功，他们会获得物质上的收益和人力资本的升值，而冒险失败则会有推卸责任、由政府来兜底的回旋空间。当经营有人寿保险业务的保险机构退出时，其持有的人寿保险合同将强制转让给其他保险机构，而几乎不会损害客户的利益，这使得保险消费者对保险机构的经营状况和前景就不会进行认真评估，从而放松甚至放弃对保险机构的监督，这样就产生了道德风险。市场经济是责任经济，市场参与者应当对自己的行为负应有的责任。有效的市场约束要求实行部分保护制度，这会激发保险消费者对保险机构进行监督的动力，而且市场约束还要求保险机构进行广泛的信息披露，这也使保险消费者的监督成为可能。

（二）市场约束有助于建立激励相容的风险控制机制

市场约束与保险机构的经营是激励相容的，即市场约束的目标与企业经营的目标是一致的，因此，能够形成低成本、高效率的风险控制机制。保险机构的投资决策风险和盈利状况，保险机构偿付能力决定了抵抗风险的能力。市场参与者根据自身风险偏好和对保险机构风险状况的判断，选择提供资金（包括保费、投资、借款等）的数量、价格和方式。同样，保险机构根据可以获得资金的成本与收益比较，选择保持偿付能力和资产组合的风险状况。由于双方激励因素都单纯来自资金方面，所以目标都是利润最大化和避免受到风险的负外部性影响。这种市场机制有利于形成激励相容的风险控制机制，有效控制个体保险机构的道德风险和保险市场体系的系统风险。

（三）市场约束有助于改善资源配置效率

在没有其他因素影响下，市场参与者选择保险机构的标准是其综合实力，资金会向安全、高效的保险机构转移，低效率保险机构必须以更高成本获得资金，若状况恶化到无法获得资金就会被淘汰出市场。市场参与者还会在保险、银行、券市场等不同金融中介之间进行选择，将资金提供给最有效率的渠道。由于面临市场约束，保险机构有动机提高资金运用的效率，保在适度风险前提下获得更高的盈利，增强公司综合实力和竞争力。

（四）市场约束有助于降低政府监管的成本

政府监管成本包括监管部门的直接成本、保险机构的执行监管政策的成本以及由于政府监管导致的效率低下和市场活力不足等所带来的社会成本。随着保险业的不断壮大，在单纯依靠政府监管的情况下，为实现监管目标，只能持续扩大监管机构的规模，增加监管的成本。而且，政府监管往往一味要求保险机构服从监管，而没有考虑到监管政策是否与保险机构的经营目标相悖，结果造成既付出高额成本又达不到预期的目标，特别是由于市场约束的缺乏造成的道德风险，将导致问题保险机构退出成本的扩大化以及损失的外部性增加。

（五）市场约束有助于矫正政府监管方向

市场约束不仅有约束保险机构的作用，还同时约束政府监管。由于保险机构对监管者的影响力一般大于保险消费者，因此，监管者往往会倾向于维护保险机构的利益。而市场约束的增强，使得消费者的参与度进一步扩大，消费者在市场中的作用日趋重要。如果监管者没有把保护保险消费者利益作为监管目标，就有可能导致消费者的不满，引发行业的声誉风险和退保风潮，甚至会造成行业危机，这会对监管者形成制约，限制监管者的随意性和减少寻租行为，使监管行为和目标符合公众利益。同时，即使监管者力求保护保险消费者利益，也会由于不能真正了解消费者的诉求而趋于盲目，而通过市场机制消费者的诉求能够得到充分展现，监管者据此才能制定出符合保护消费者目标的监管政策。

（六）市场约束有助于提高政府监管对风险的敏感性

政府相对于市场而言，获取信息和实施监管具有明显的滞后性，而市场却时刻监控保险机构的经营风险，并及时地发出警示信号，保险监管机构可以利用市场提供的高质量信息，更加及时、准确地发现保险机构风险状况并采取有效的监管措施。同时，现代金融保险市场与监管者之间的信息不对称问题日益严重，政府监管需要扩大信息源、提高信息的获取速度，市场是一个很好的手段。

四、保险监管中市场约束的作用机制

（一）有效市场约束的条件

1 充分有效的信息披露机制。充分有效的信息披露机制是市场约束发挥作用的核心条件。市场参与者需要及时和可靠的信息来判断保险机构的良莠，为实施市场约束提供决策依据。市场可得信息越多，市场力量就越能约束保险机构，防止它们承担过度的风险。

2 良好的公司治理结构。良好的公司治理结构是市场约束发挥作用的基础条件。市场约束正常运行需要配套的监管检查与信息披露，这两项都与公司治理机制密切相关。良好的公司治理能灵敏地应对市场反应，给投资者以安全感和更大的投资信心。

3 有限的安全网。股东和保单持有者以及其他利益相关者始终保持对风险的警惕是市场约束发挥作用的前提条件。如果利益相关者知道或者有理由预期在保险机构出现困难时会得到补偿，那么他们便不会对保险机构的财务状况有很大兴趣。在这种情况下，市场约束将失效。

4 完善的保险市场机制。市场约束要充分发挥作用，需要有一个健全的保险市场体系，即要求具有完整、统一、开放的保险市场；各个市场的参与者已达到相当的规模，熟悉市场化的操作手段，适应保险市场的激励约束机制；具有完善的费率市场化机制，保险产品的价格能够合理地反映企业风险；市场能够提供丰富的保险产品种类以满足保险消费者多样化的消费需求。

5 保险消费者具有相应的保险素质和较强的风险意识。保险消费者所具有的保险素质和风险意识与市场约束进一步有效发挥作用密切相关。只有这样，保险消费者才会有对自己利益所系保险机构进行市场约束的能力。

（二）市场约束的作用机制

在市场约束发挥作用的过程中，保险机构向利益相关者提供信息是市场约束发挥作用的第一步。股东和保单持有者以及其他利益相关者便会对保险机构的经营状况产生比较全面的了解，从而作出自己的选择，激发保险机构的治理机制发挥其应有的作用，迫使保险机构稳健经营，否则他们便会行使自己用手投票和用脚投票的权力，使保险机构面临生存的威胁。按照图1所示，其整个作用过程包括监督和影响决策两个方面。

1 监督决策。从图1中A点出发，根据保险机构信息披露的情况，在保险利益相关者对保险机构风险状况进行评价和市场监督的作用下，保险机构的经营决策会发生改变，这种决策改变反映在保险机构经营状况的变化中，如上市保险机构的股票价格和保险机构的产品价格。这同时会给保险监管者带来两种影响：一是这种改变实了保险监管者已掌握的信息（图1中C点）；二是这种改变给保险监管者带来新的信息（图1中D点）。那么，保险监管者会分别根据以上两种情况，通过施加间接影响来促使保险机构改变经营行为。此外，保险监管者根据工作性质，通过对保险机构进行现场检查、非现场监管等方式，通过间接影响促使企业行为与保险利益相关者利益保持一致。

2 影响决策。从图1中A点出发，保险利益相关者要求保险机构进行详尽的信息披露，以准确评估保险机构的风险状况，并将这些信息和评价立即反映到市场交易中；被发现的风险行为将会提高保险机构债务融资和其他成本，经营者为了减少这种不利影响，会在这种市场约束的影响和作用下，使经营行动与保险利益相关者的利益保持一致（图1中B点）；在一系列市场约束过程中（图1中E点），受保险利益相关者的直接影响，保险机构会根据实际情况改变经营行为，与保险利益相关者保持一致。

五、保险监管中市场约束机制的实分析

近年来，我国保险监管适应保险市场发展新形势的需要，改变旧的高成本的监管模式，逐步确立放松管制、加强监管、推进市场化、培育市场诚信、保护保险消费者利益的新的监管方向，努力构建公司内控、政府监管、市场约束有机协调的保险监管新模式，极大地推动了保险市场的健康发展。为检验保险监管中的市场约束作用，我们以河北为例加以实分析。

一般来说，在存在市场约束的情况下，投保人将要求风险高的保险机构提供较低价格的保险产品或者不购买其产品。因此，保险机构的产品价格和保费收入规模与它的风险状况存在相关性。检验市场约束强度的实方法主要是采用定量分析模型，验风险较高的保险机构是否提供了价格更低的保险产品或者保费收入增长的速度更慢。最有代表性的模型是Demirguc-Kunt和Huizinga（2004）所建立的模型。在此，我们在借鉴Demirguc-Kunt和Huizinga（2004）所建立的模型的基础上，对这一模型作进一步修改。基本思路是：通过计算估计方程中自变量与因变量的相关性和相关程度来检验市场约束的存在程度。按照具体思路的不同，用修正的模型进行两方面的实检验：一是检验保险机构保险产品价格水平与其风险状况的关系，二是检验保险机构保费收入增长与其风险状况的关系。

（一）河北省财产险公司的市场约束的有效性分析

1 模型选择河北财产险公司保费收入增长率、手续费率、万件保单被投诉率、结案率、承保利润率等变量，以上样本数据的描述性统计量如表1所示。

2 检验保险机构手续费率与风险间的关系。选择2009―2011年河北省17家财产险公司的手续费率（Y）为被解释变量，万件保单被投诉率（X1）、结案率（X2）、承保利润率（X3）为解释变量，构造面板数据。需要指出，在解释变量中，万件保单被投诉率和结案率采用滞后一期值，因为这些指标并不是当期，而是下期开始起到作用；同时，这些指标在统计上和当期保费规模较为相关。

万件保单被投诉率、结案率反映保险机构的服务质量，承保利润反映保险机构的经营风险。而选择手续费率替代保险产品价格，原因在于财产保险产品价格在各公司间的差异度较小，特别是占保费收入规模80%以上的车险产品价格几乎没有差异。而根据市场实际情况，各公司多数采取以手续费展开竞争的方式，实际上就是一种价格竞争。因此，手续费率与风险的关系也在一定程度上反映了产品价格与风险间的关系。

我们首先要确定对模型采用随机效应模型还是固定效应模型进行Hausman检验。需要指出的是，由于所选数据截面较宽而时间较短，即“宽而短”，那么，在这里平稳性的意义并不是十分明显，以下检验与此相似。

实结果显示，万件保单被投诉率的参数t检验值为-0.681680，参数值为0.002569，t检验值与参数值均很小，表明万件保单被投诉率对手续费率不具有市场约束力。

结案率的参数t检验值为0.386427，参数值为0.019000，表明结案率对手续费率不具有市场约束力。

承保利润率的参数t检验值为-2.723119，参数值为-0.101340，表明承保利润率对手续费率具有一定的市场约束力。

3 检验保险机构保费收入增长率与风险间的关系。选择2009-2011年河北省17家财产险公司的保费收入增长率（y）为被解释变量，万件保单被投诉率（X1）、结案率（X2）、承保利润率（X3）为解释变量，构造面板数据。检验过程与检验保险机构手续费率与风险间的关系过程相似。

对模型采用随机效应模型还是固定效应模型进行Hausman检验。

根据Hausman检验结果，P值大于0.05，所以接受原假设：应建立随机效应模型。

由于随机效应模型分为变参数模型、变截距模型和不变参数模型，要确定模型类型需要进一步进行F检验。

从三个模型的统计量中分别得到相应的残差平方和，S1=4317.919，S2=8977.355，S3=18995.86。F统计量中，N=17，k=3，T=2，得到两个F统计量分别为

F2=1.81，F1=0.76

在给定5%的显著性水平下，得到Fα2（64，34）和Fα1（48，34）的临界值。由于F2>Fα2（64，34），所以拒绝H2；又由于F1

运用EViews6.0统计分析软件，选择广义最小二乘法（FGLS）进行估计，计算结果如下：

实结果显示，万件保单被投诉率的参数t检验值为-1.012318，参数值为-0.061988，表明万件保单被投诉率对财产险公司保费收入增长具有微弱的市场约束力。

结案率的参数t检验值为0.198402，参数值为0.158523，表明结案率对财产险公司保费收入增长具有微弱的市场约束力。

承保利润率参数t检验值为1.145268，参数值为0.692587，表明承保利润率对保费收入增长具有微弱的市场约束力。

（二）河北省人身险公司的市场约束的有效性分析

由于人身险公司的产品价格没有相对应的统计指标，因此，我们只分析保费收入增长率与风险间的关系。

我们选择保费收入增长率（Y）为被解释变量，各人身险公司的风险类指标万件保单被投诉率（X1）、退保率（X2）、营销员13个月留存率（X3）为解释变量，构造面板数据。以上样本数据的描述性统计量如表10所示。

万件保单被投诉率反映保险机构服务质量，退保率、营销员13个月留存率反映保险机构经营风险。由于不同人身险公司的险种结果差异很大，而不同险种的增长率、万件保单被投诉率、退保率和营销员13个月留存率等指标差异很大，所以我们在研究人身险公司的市场约束有效性分析时，加入“险种结构”作为控制变量。

在这里，检验数据的平稳性意义同样不是十分明显。首先，对模型采用随机效应模型还是固定效应模型进行Hausman检验。

根据Hausman检验结果，P值小于0.05，所以拒绝原假设：应建立固定效应模型。

由于固定效应模型分为三种：个体固定效应模型、时刻固定效应模型和个体时刻固定效应模型。还需作个体固定效应模型和混合估计模型的选择，原假设与备择假设是：

H1：模型中不同个体的截距项相同（混合回归模型）。

H2：模型中不同个体的截距项不同（个体固定效应回归模型）。

在原假设成立条件下，计算以保费收入增长率为被解释变量的F统计量，运用EViews6.0计算得到F=0.032

运用EViews6.0统计分析软件，选择虚拟变量最小二乘法（LSDV）进行估计，计算结果如下：

实结果显示，万件保单被投诉率的参数t检验值为-2.445345，参数值为-0.699361，表明结案率对保费收入增长具有微弱的市场约束力。

退保率的参数t检验值为-1.326804，参数值为-7.513084，表明退保率对保费收入增长具有较强的市场约束力。

营销员13个月留存率的参数t检验值为0.778457，参数值为0.789931，表明营销员13个月留存率对人身险公司保费收入增长率具有微弱的市场约束力。

（三）实结论和进一步分析

从上述市场约束有效性的实分析中，我们可以看出，保险机构风险的增加并没有引起明显的市场反应，有的反应与正常的情况相反，表明当前河北保险行业的市场约束机制比较微弱。

形成上述状况的主要原因包括：一是保险业的垄断程度较高。2011年，河北财产保险市场集中度CR4高达77.95%，人身保险市场集中度CR4高达70.70%。市场集中度越高，市场的垄断程度就越大，从而市场机制的作用就越小。二是保险机构与保险消费者信息不对称严重。从《保险机构信息披露管理办法》实施的情况看，信息披露的内容、方式、程序尚不够规范，向社会披露信息的渠道也较窄，披露信息的质量不高，保险监管信息的内容、时效、范围也有限，无法使社会公众全面准确了解保险机构的风险状况。同时，金融保险机构的信用评级尚处在尝试阶段，对缓解信息不对称作用较小。三是保险消费者风险意识不足。在选择保险机构和保险产品时，往往不去主动了解公司和产品的风险状况，而常常依据保险销售人员的介绍和价格高低、未来收益的比较来决定购买行为，被误导的现象较为普遍。同时，由于保险认知能力不强，在专业化的保险经营面前也不能获得足够的信息。四是保险市场发展不完善。保险产品同质性强，保险供给与保险需求错位，导致保险消费者的选择空间较小。费率没有实现完全市场化，保险产品的价格信号失真，价格与风险不匹配。

六、发挥市场约束作用的政策建议

针对当前保险监管中市场约束机制薄弱的问题，应当采取积极有效的措施加以改进，以提高保险监管的有效性。

（一）转变监管理念

政府监管和市场约束都是保险监管的重要手段，二者均有优势和劣势，在监管实践中不能单独依靠任何一方，只有将二者相互结合才能达到监管的目标。在当前保险业发展的初级阶段，市场既表现为不规范，又表现为作用发挥不足。因此，一方面，要努力解决市场、监管者、消费者不成熟的问题，为市场机制发挥作用创造良好的条件；另一方面，又不能盲目地依赖市场，要使市场约束在政府监管可控的范围之内发挥作用，使市场约束与政府监管的目标达成一致。

（二）完善信息披露制度

市场约束的具体表现形式之一就是强化信息的披露，充分有效的信息披露是市场约束发挥作用的基础。一是要完善保险机构信息披露制度，细化信息披露的内容、标准、方式，强化信息披露的监管。二是要继续推动透明化监管，以不公开为例外，及时、准确地将监管工作产生的信息告知公众，对保险市场突发事件迅速妥善处理，对舆论的不良反应要及时予以回应，以增强公众对保险市场的信心。三是要把握信息披露与风险管控的关系，避免由于信息披露的范围过大和市场的理解、接受能力不强而造成的市场的过激反应，要结合保险市场发展的阶段性特征，在风险可控的范围之内，逐步扩大信息披露的范围。

（三）健全保险市场机制

市场发育程度越高，市场约束的力量越强。一是要鼓励中小保险机构和专业化、区域化保险机构的发展，降低市场的集中度，提高市场的竞争水平。同时，鼓励规模化、专业化保险中介机构的发展，形成保险机构、保险中介机构协调发展的市场格局。二是要积极推进费率的市场化改革，充分发挥价格在市场机制中的基础性作用，增强市场主体的发展活力，切实保护保险消费者利益。三是要健全市场退出制度，发挥市场退出对保险机构的“硬约束”。四是要提高社会风险意识和保险意识，增强保险消费者、投资者、债权人识别风险、防范风险的能力。五是要建立适度的保险市场安全网，完善保险保障基金管理办法，进一步明确中小保单持有人的范围，细化操作流程。

（四）改进公司内部治理

良好的内部治理是市场基础框架中最为核心的要素，是市场约束在内的外部监管有效发挥作用的基础。一是要以建立现代企业制度为目标，完善公司董事会、监事会、经理层相互制约、相互协调和利益共享、风险分担机制，打造具有经营活力、风险控制力和持续发展力的现代保险机构。二是要健全公司的内部控制，强化高管人员管理责任，提高从业人员的素质，推进保险营销体制改革，增强监管政策和公司制度的执行力。

（五）发挥信用评级作用

二手市场风险分析篇（3）

（二）主要人员的名称、地址、电话、背景资料。

（三）单位的主要业务。

（四）研究和开况。

（五）市场情况。

（六）发展战略。

（七）资金需求及使用计划。

（八）近三年的财务状况（包括资产负债表及利润表）

二、计划详述：

（一）单位业务背景。主要叙述单位的发展历史，包括成立时间、主要历史事件等。

（二）单位业务的详述：

1、单位业务现状。包括单位产品（服务）介绍、业务的独特性及市场情况等。

2、单位的经营规划。包括单位的主要业务和业务的发展目标。

3、影响业务发展的主要因素包括：价格、质量、耐用性、可信性、技术性、特色等。

（三）市场分析

1、产品的潜在购买者。

2、市场中的用户数量。

3、年购买力、总需求、单位产品（服务）的市场份额。

4、用户购买行为的周期性分析：

（1）单位产品（服务）是耐用品还是常规消费品。

（2）单位产品（服务）是否有季节性。

5、市场目标。主要分析对潜在用户的了解情况。

（1）分析单位产品（服务）有哪些特性能影响客户的购买决策。

（2）单位的产品（服务）与市场中同类产品（服务）的比较。

（3）分析用户在选择同类产品时有哪些偏爱的程度。

6、市场外的影响因素：

（1）经济环境因素，包括分析通货膨胀、经济萧条、失业率高低等。

（2）社会环境因素，包括消费者的年龄构成，销售地区的人口结构、收水平、家庭规模等。

（四）竞争对手分析

1、已经存在的竞争对手。

（1）已知的主要竞争对手情况。

（2）分析目标市场中顾客购买竞争对手的产品的原因。

2、可能进入市场成为竞争对手的单位。

（1）这些单位会在何时进入市场，它们要进入市场的原因。

（2）这些单位进入市场后对本单位市场占有率可能造成的影响。

3、每个竞争对手的业务优势和劣势。包括对手向目标市场推广的产品计划、定价策略、推广和广告策略等。

（五）单位的组织和管理情况

1、单位的组织状况

（1）单位的性质（股份制单位、合作经营单位、个人独资）。

（2）股本情况和股权结构。

（3）组织结构图及各部门的职能。

2、当前或未来可能参与单位经营和业务研究开发的主要人员（包括董事、监事、高级管理人员、主要技术人员）介绍他们的背景和能够为单位业务发展做出贡献的特殊才能。

3、单位人力资源发展计划，包括人才招聘计划、员工培训计划、报酬及分红体系和激励机制等。

4、介绍单位聘请的财务顾问、会计师、律师、银行，包括费用情况和业务往来情况。

（六）财务计划

1、最近三年的财务报表及当期财务报表，包括资产负债表、现金流动表、利润表及主要财务指标分析。

2、单位的融资计划。

（1）融资方案，包括方式、时机、条件、资金数量等。

（2）融资前后的资本及股权结构变化情况。

（3）资金预算，包括何时需要资金，何时和通过何种方式产生回报。

（4）经营成本预算，包括：原材料、人工、设备、营销及管理费用和其他成本（如开办费用等）。

（5）未来的盈利预测，预计资产负债表，现金流量表和利润表。

（6）盈亏分析，分析盈亏平衡点及预计投资回收情况。

（7）资金退出计划及可能的方式：向社会发行股票；向其他单位出售等。

（七）风险因素。对可以预见的不确定因素进行定量和定性分析包括市场风险、技术风险、经营风险、管理风险、财务风险、政策性风险、投资风险以及其他有可能存在的风险。

二手市场风险分析篇（4）

（一）单位名称、地址、邮编、电话、传真。

（二）主要人员的名称、地址、电话、背景资料。

（三）单位的主要业务。

（四）研究和开况。

（五）市场情况。

（六）发展战略。

（七）资金需求及使用计划。

（八）近三年的财务状况（包括资产负债表及利润表）

二、计划详述：

（一）单位业务背景。主要叙述单位的发展历史，包括成立时间、主要历史事件等。

（二）单位业务的详述：

1 、单位业务现状。包括单位产品（服务）介绍、业务的独特性及市场情况等。

2 、单位的经营规划。包括单位的主要业务和业务的发展目标。

3 、影响业务发展的主要因素包括：价格、质量、耐用性、可信性、技术性、特色等。

（三）市场分析

1 、产品的潜在购买者。

2 、市场中的用户数量。

3 、年购买力、总需求、单位产品（服务）的市场份额。

4 、用户购买行为的周期性分析：

（ 1 ）单位产品（服务）是耐用品还是常规消费品。

（ 2 ）单位产品（服务）是否有季节性。

5 、市场目标。主要分析对潜在用户的了解情况。

（ 1 ）分析单位产品（服务）有哪些特性能影响客户的购买决策。

（ 2 ）单位的产品（服务）与市场中同类产品（服务）的比较。

（ 3 ）分析用户在选择同类产品时有哪些偏爱的程度。

6 、市场外的影响因素：

（ 1 ）经济环境因素，包括分析通货膨胀、经济萧条、失业率高低等。

（ 2 ）社会环境因素，包括消费者的年龄构成，销售地区的人口结构、收水平、家庭规模等。

（四）竞争对手分析

1 、已经存在的竞争对手。

（ 1 ）已知的主要竞争对手情况。

（ 2 ）分析目标市场中顾客购买竞争对手的产品的原因。

2 、可能进入市场成为竞争对手的单位。

（ 1 ）这些单位会在何时进入市场，它们要进入市场的原因。

（ 2 ）这些单位进入市场后对本单位市场占有率可能造成的影响。

3 、每个竞争对手的业务优势和劣势。包括对手向目标市场推广的产品计划、定价策略、推广和广告策略等。

（五）单位的组织和管理情况

1 、单位的组织状况

（ 1 ）单位的性质（股份制单位、合作经营单位、个人独资）。

（ 2 ）股本情况和股权结构。

（ 3 ）组织结构图及各部门的职能。

2 、当前或未来可能参与单位经营和业务研究开发的主要人员（包括董事、监事、高级管理人员、主要技术人员）介绍他们的背景和能够为单位业务发展做出贡献的特殊才能。

3 、单位人力资源发展计划，包括人才招聘计划、员工培训计划、报酬及分红体系和激励机制等。

4 、介绍单位聘请的财务顾问、会计师、律师、银行，包括费用情况和业务往来情况。

（六）财务计划

1 、最近三年的财务报表及当期财务报表，包括资产负债表、现金流动表、利润表及主要财务指标分析。

2 、单位的融资计划。

（ 1 ）融资方案，包括方式、时机、条件、资金数量等。

（ 2 ）融资前后的资本及股权结构变化情况。

（ 3 ）资金预算，包括何时需要资金，何时和通过何种方式产生回报。

（ 4 ）经营成本预算，包括：原材料、人工、设备、营销及管理费用和其他成本（如开办费用等）。

（ 5 ）未来的盈利预测，预计资产负债表，现金流量表和利润表。

（ 6 ）盈亏分析，分析盈亏平衡点及预计投资回收情况。

（ 7 ）资金退出计划及可能的方式：向社会发行股票；向其他单位出售等。

二手市场风险分析篇（5）

一、从业务构成看我国证券公司风险

我国证券公司(指综合性证券公司)的主要业务按照《证券法》的有关规定有经纪、承销、自营、兼并收购、基金管理、咨询服务等。因此证券公司风险根据业务可分为以下四大类：

(一)证券经纪业务风险

由于经纪业务收入占证券公司总收入的比例较大，一般达到40—50％以上，因此经纪业务风险是证券公司最基本的风险，主要表现有：

1．经营风险

由于经纪业务的佣金收入占证券公司总收入的比重较大，证券公司对经纪业务的依赖性增强，二级市场行情波动对证券公司收益影响较大，当行情低迷时，固定成本(如通讯费用、场地租金等)居高不下，经营风险凸现。

上海证券交易所2000年度会员年检结果显示，96家证券公司类会员只有32％被列为年检好会员，与99年相比在总体规模、盈利水平有一定提高的同时，仍有近十家证券公司出现亏损或接近亏损，相当一部分证券公司净资产低于平均水平，在资产经营安全性、合法合规经营、内部控制等方面仍需进一步完善。

2．拓展业务风险

随着证券市场规范化、市场化、国际化改革的深入，证券公司在激烈的竞争中拓展业务时采用的一系列手段措施，面临较大风险：

(1)向客户融资。由于向客户透支资金的方法已经被严厉禁止，变相透支资金的情况时有发生(例如利用国债交易向客户融资等)，有的还与银行共同协作，使融资行为不易被发现。(2)返佣。返佣使经营成本加大，一旦行情不好，返佣成为节约费用的包袱；返佣的帐务处理有的返还现金，管理漏洞较多；返佣比例制定亦有较大的随意性，增加了规范管理的难度；同时返佣税金的收取有的只代扣了个人所得税，未扣所得税、营业税，留下了隐患。(3)提供担保。证券公司有的分支机构为客户贷款资金提供担保，因担保方比较隐蔽，只有在资金链出现断裂，才有可能被发现，而这时证券公司面临的风险已十分严重。(4)三方监管。有的证券公司分支机构实行三方监管(一客户提供资金给另一客户买股票，证券公司分支机构监管客户的股票，以保证另一客户资金安全)，这是《证券法》不允许的行为，监管协议不受法律保障，监管行为不受法规认可，一旦发生纠纷，证券公司十分被动。(5)业务创新。为追求规模扩大和市场占有率增加，证券公司开展了一系列的业务创新，并与银行、保险等机构结成战略伙伴关系，业务创新遇到来自包括技术、咨询、培训和推广等多方面的挑战，风险控制难度加大。

3．系统网络风险

随着网络信息技术在证券行业的广泛应用，随着证券行业业务创新的不断深入，网络是否安全可靠、网络是否便捷高效变得越来越重要。但证券公司对此的风险控制及抗风险能力仍不容乐观。

(二)证券承销业务风险

证券承销业务是证券公司的主要业务之一，因为项目周期长，受市场不可预测因素影响较大，随着监管力度的加强，证券公司的连带责任增加，公司各项风险增大。

如对上市公司的经营状况及发展前景研究不够，推荐企业发行证券失败而使证券公司遭受利润和信誉损失的风险。对二级市场的走势判断错误，造成股票价格定位不合理或债券的利率和期限设计不符合市场需求，券商包销的股票卖不出去；或者在增发配股时成了上市公司大股东，证券公司资金被大量占用引发财务风险。随着B股市场将率先成为全流通市场，B股承销业务将有较大发展，如果履行包销责任，还可能出现外汇风险。对上市公司进行过分包装，在信息披露上出现过错，误导投资人，造成违规违法的风险。

(三)自营业务风险

作为证券公司传统业务之一，证券自营收入约占中国证券公司总收入的30％，但其风险却比较巨大。首先是市场风险，自营收益与二级市场走势关系密切。目前我国证券二级市场整体来讲投机气氛较浓，市场波动相对频繁，很多证券公司未建立有效的业务决策系统、调研系统、操作系统及相应的管理制度责任制度，面对相对较少的投资品种，证券公司无法利用套期保值等手段规避证券市场波动的系统风险，因此，二级市场的价格异常波动会给公司业务带来较大的风险。其次是新业务风险，很多新的交易品种即将推出，但由于业务新、经验少，容易出现问题。同时它在能够规避风险的同时，也有放大风险的效应。“李森事件”把百年历史的“巴林银行”毁于一旦就是典型的案例。第三是违规操作风险，追求自营业务收益增加，恶意炒作使股价震荡加剧从中获利。这种行为是《证券法》所严厉禁止的。一旦受到查处，公司的各项业务都将受到严重影响。

(四)其他业务风险

在上述三大业务之外，资产管理业务是很多证券公司未来发展的重点，但其带来的风险在2001年表现得尤为突出。虽然《证券法》以及中国证监会的有关规定指出，证券公司在从事资产管理业务过程中不得向委托人承诺投资收益，但是不少证券公司在进行资产管理业务时，还是违规进行保底和收益分配承诺，在操作不当时，易使应由客户承担的市场风险，转化为由证券公司承担实际的亏损。同时该业务未形成一套完整的收益分配机制，致使收益分配的品种单一、凭经验确定，客户可选择的机会少，证券公司遇行情波动较大时，风险应对的能力欠佳。假设某证券公司注册资金20亿元，实际资产管理的资金100亿元。允诺资金的保底利润率是10％。按此计算，其年成本在10亿元左右，在大盘下跌20％，损失应超过15％达8．5亿元，加上公司自有的自营资金按10亿元计算，大盘下跌损失2亿元，则两者合计损失超过20．5亿元，对该证券公司来说已达到生死存亡的地步。因此，证券公司在开展资产管理业务时一定要注意风险。不能盲目扩展。其他如国外证券公司获利丰厚的资产重组、并购业务在我国虽然也开展，但业务量较小，所以其风险并不明显。

二、风险管理的国际比较

随着证券行业的快速发展，证券监管理部门和证券公司对风险管理的认识正在逐步提高，这是我国证券市场得以稳健发展和证券公司业务得以正常运转的前提条件。但是我们也看到，与发达国家的证券公司相比，目前我国证券公司在风险管理方面还存在以下几方面的差距：

(一)科学风险管理理念的缺乏

发达国家的证券公司形成了一整套的科学风险管理理念，对风险管理有着很深刻的认识，不仅在风险管理的理论研究中取得了突破性的进展，而且在风险管理的实践中，逐步建立起从认识、衡量、评价到控制的一整套完整的管理体系。而我国的证券市场与发达国家的证券市场相比发展时间较短，缺乏对风险管理的科学认识，风险管理的经验是在惨痛教训中积累的，没有形成适合中国证券市场科学的风险管理理念。

(二)组织架构上的差距

国外发达国家的各证券公司，根据其自身发展需要构建了合理的内部组织结构，并且在市场发展中不断完善。如美林公司的管理体系：一名公司副总裁具体分管公司全面的风险管理事务，由其领导公司的风险控制委员会，风险控制委员会的主要职责是设计和修订公司的风险控制政策及程序，规划各部门的风险限额，评估和监控各种业务风险等。风险控制委员会的常设机构为风险与信用管理机构。而我国多数证券公司未建立具有高效的风险管理职能的部门，或建立了风险管理职能部门，但未有效履行风险管理职能。证券公司的风险管理体系、架构亟待完善。

(三)管理手段上的差异

国外的证券公司对风险不仅能定性分析，而且能量化分析，即通过建立数学模型，运用统计技术等手段来定量分析风险。对风险的定量分析不仅是证券公司自身防范风险的内在要求，也是监管部门的硬性规定。在中国，很少有证券公司对市场风险进行定量分析，大多是仅凭经验判断风险，并以此进行定性分析。

(四)经营规模上的差距

与国外证券公司相比，我国证券公司存在规模小、数量多的现象。1998年全球十大证券公司平均资本(折合人民币，下同)为2334亿元，其中美林公司和摩根斯坦利分列一二位，资本规模分别为5618亿元、3448亿元。1999年底我国共有专业证券公司90余家，累计总股本为286．56亿元，平均每家股本只有3．184亿元。这样的规模难以适应中国证券市场对外开放将面临较大风险的现状，更不要谈与国际证券公司竞争了。

三、风险防范与管理应对措施

(一)树立科学的风险管理理念

从国外证券公司实践来看，建立科学的风险管理理念比风险识别和风险评估更重要。其认为业务的主要风险不是业务本身，而是业务管理方式，违反纪律或在监管方式上出现失误最有可能引发风险。因此我们应不断地在整个证券公司内部强化纪律和风险意识，一方面自上而下地推动风险的警示教育；另一方面在对经营管理中的风险作深入研究的基础上，形成系统的风险控制制度，让每一位员工认识到自身的工作岗位上可能存在的风险，时刻警觉，形成防范风险的第一道屏障。同时使风险管理策略具备灵活性，以适应市场不断变化的需要。

(二)建立合理的组织架构

证券公司必须建立独立的风险管理委员会，确保公司对各种风险能够识别、监管和综合管理。为此，风险管理委员会需建立严密的风险管理流程，一般包括：(1)成立一个正式的风险管理组织，此组织能确定风险监管流程；(2)审计委员会(向风险管理委员会负责)对公司整体风险监管流程进行定期的审核；(3)确定明确的风险管理政策和程序，并由定量分析工具来支持；(4)公司最高管理决策层明确规定风险容忍程度，并且定期进行检讨以确保公司的风险承受与公司的各项业务发展战略、资本结构以及现在和预期的市场条件相一致；(5)在职责和分工明确的情况下，保持业务、行政管理和风险管理之间的良好沟通和协调。

(三)提高风险管理技术水平

证券公司应当运用现代化的风险管理技术，形成组织严密并能适时对风险进行监控的综合风险管理和控制模型。如借鉴证监会国际组织“资本充足率”的框架和计量与管理风险的VaR(Value—at—Risk)模型，提高风险管理技术水平。

VaR是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。其风险管理技术是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源(例如利率、汇率、商品价格、股票价格等基础性金融变量)的敞口和市场逆向变化的可能性。VaR风险管理技术(或模型)是近年来在金融市场发达国家(主要在欧美)兴起的一种金融风险评估和计量模型，目前已被全球各主要银行、非银行金融机构(包括证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等)、公司和金融监管机构广泛采用。

(四)建立健全风险管理的内控体系

证券公司的风险防范和管理的内控体系应该由三部分构成，即风险评估、风险控制和风险管理。

1．风险评估：首先是各业务岗位或工作流程中的风险评估。岗位或工作流程中的风险评估是对证券公司的日常经营管理中，每一项业务或每一个工作流程中可能产生风险的可能性的预测。它包括风险所在、风险所引起损失的时机、可能发生的损失原因、可能发生损失的金额、损失预测的可信度、损失发生的频率以及损失应对措施等。其次是整体风险评估。公司的整体风险最终都可能通过资产体现出来，因此，对公司整体风险的评估，主要是对资产风险进行测评。资产风险评估的主要指标有：(1)安全性指标：对外担保比例占资本总额的比例不得超过100％；自营股票余额占资本总额的比例不得超过30％，自营债券余额占资本的比例不得超过50％等。(2)流动性指标：流动资产余额占资本总额的比例不得低于25％；长期投资余额占资本的比例不得超过30％。(3)盈利性指标：包括资产收益率、资本收益率等。通过对以上指标的分析，确定公司风险的发生概率，进而采取相应的防范应对措施。

2．风险控制：完善以一级法人制度为核心的授权分责制度，加强决策的集中性、统一性和权威性。实行与个人责任密切联系的集体决策制度，防止个人独断专行。建立高级管理人员岗位定期轮换和重点岗位定期轮换的制度，保持决策体系的新鲜和活力。

(1)．经纪业务风险控制。公司要对营业网点合理安排，防止盲目扩张。建立和完善交易岗位责任制，明确各岗位职责，制定各岗位操作制度。进一步完善营业部各项业务的交易流程。加强财务稽核和现场监督。

(2)．承销业务风险控制。建立“统一领导、专业分工、集中管理”的业务体制，在公司内部形成以专家评审委员会为核心的业务管理体制。其主要职责是：负责制定公司承销业务的操作流程；负责项目立项、策划、创新业务的咨询和评审；负责拟上报项目材料的评审。规范运作、严格自律、提高执业水准。

二手市场风险分析篇（6）

一、从业务构成看我国证券公司风险

我国证券公司(指综合性证券公司)的主要业务按照《证券法》的有关规定有经纪、承销、自营、兼并收购、基金管理、咨询服务等。因此证券公司风险根据业务可分为以下四大类：

(一)证券经纪业务风险

由于经纪业务收入占证券公司总收入的比例较大，一般达到40—50％以上，因此经纪业务风险是证券公司最基本的风险，主要表现有：

1．经营风险

由于经纪业务的佣金收入占证券公司总收入的比重较大，证券公司对经纪业务的依赖性增强，二级市场行情波动对证券公司收益影响较大，当行情低迷时，固定成本(如通讯费用、场地租金等)居高不下，经营风险凸现。

上海证券交易所2000年度会员年检结果显示，96家证券公司类会员只有32％被列为年检好会员，与99年相比在总体规模、盈利水平有一定提高的同时，仍有近十家证券公司出现亏损或接近亏损，相当一部分证券公司净资产低于平均水平，在资产经营安全性、合法合规经营、内部控制等方面仍需进一步完善。

2．拓展业务风险

随着证券市场规范化、市场化、国际化改革的深入，证券公司在激烈的竞争中拓展业务时采用的一系列手段措施，面临较大风险：

(1)向客户融资。由于向客户透支资金的方法已经被严厉禁止，变相透支资金的情况时有发生(例如利用国债交易向客户融资等)，有的还与银行共同协作，使融资行为不易被发现。(2)返佣。返佣使经营成本加大，一旦行情不好，返佣成为节约费用的包袱；返佣的帐务处理有的返还现金，管理漏洞较多；返佣比例制定亦有较大的随意性，增加了规范管理的难度；同时返佣税金的收取有的只代扣了个人所得税，未扣所得税、营业税，留下了隐患。(3)提供担保。证券公司有的分支机构为客户贷款资金提供担保，因担保方比较隐蔽，只有在资金链出现断裂，才有可能被发现，而这时证券公司面临的风险已十分严重。(4)三方监管。有的证券公司分支机构实行三方监管(一客户提供资金给另一客户买股票，证券公司分支机构监管客户的股票，以保证另一客户资金安全)，这是《证券法》不允许的行为，监管协议不受法律保障，监管行为不受法规认可，一旦发生纠纷，证券公司十分被动。(5)业务创新。为追求规模扩大和市场占有率增加，证券公司开展了一系列的业务创新，并与银行、保险等机构结成战略伙伴关系，业务创新遇到来自包括技术、咨询、培训和推广等多方面的挑战，风险控制难度加大。

3．系统网络风险

随着网络信息技术在证券行业的广泛应用，随着证券行业业务创新的不断深入，网络是否安全可靠、网络是否便捷高效变得越来越重要。但证券公司对此的风险控制及抗风险能力仍不容乐观。

(二)证券承销业务风险

证券承销业务是证券公司的主要业务之一，因为项目周期长，受市场不可预测因素影响较大，随着监管力度的加强，证券公司的连带责任增加，公司各项风险增大。

如对上市公司的经营状况及发展前景研究不够，推荐企业发行证券失败而使证券公司遭受利润和信誉损失的风险。对二级市场的走势判断错误，造成股票价格定位不合理或债券的利率和期限设计不符合市场需求，券商包销的股票卖不出去；或者在增发配股时成了上市公司大股东，证券公司资金被大量占用引发财务风险。随着B股市场将率先成为全流通市场，B股承销业务将有较大发展，如果履行包销责任，还可能出现外汇风险。对上市公司进行过分包装，在信息披露上出现过错，误导投资人，造成违规违法的风险。

(三)自营业务风险

作为证券公司传统业务之一，证券自营收入约占中国证券公司总收入的30％，但其风险却比较巨大。首先是市场风险，自营收益与二级市场走势关系密切。目前我国证券二级市场整体来讲投机气氛较浓，市场波动相对频繁，很多证券公司未建立有效的业务决策系统、调研系统、操作系统及相应的管理制度责任制度，面对相对较少的投资品种，证券公司无法利用套期保值等手段规避证券市场波动的系统风险，因此，二级市场的价格异常波动会给公司业务带来较大的风险。其次是新业务风险，很多新的交易品种即将推出，但由于业务新、经验少，容易出现问题。同时它在能够规避风险的同时，也有放大风险的效应。“李森事件”把百年历史的“巴林银行”毁于一旦就是典型的案例。第三是违规操作风险，追求自营业务收益增加，恶意炒作使股价震荡加剧从中获利。这种行为是《证券法》所严厉禁止的。一旦受到查处，公司的各项业务都将受到严重影响。

(四)其他业务风险

在上述三大业务之外，资产管理业务是很多证券公司未来发展的重点，但其带来的风险在2001年表现得尤为突出。虽然《证券法》以及中国证监会的有关规定指出，证券公司在从事资产管理业务过程中不得向委托人承诺投资收益，但是不少证券公司在进行资产管理业务时，还是违规进行保底和收益分配承诺，在操作不当时，易使应由客户承担的市场风险，转化为由证券公司承担实际的亏损。同时该业务未形成一套完整的收益分配机制，致使收益分配的品种单一、凭经验确定，客户可选择的机会少，证券公司遇行情波动较大时，风险应对的能力欠佳。假设某证券公司注册资金20亿元，实际资产管理的资金100亿元。允诺资金的保底利润率是10％。按此计算，其年成本在10亿元左右，在大盘下跌20％，损失应超过15％达8．5亿元，加上公司自有的自营资金按10亿元计算，大盘下跌损失2亿元，则两者合计损失超过20．5亿元，对该证券公司来说已达到生死存亡的地步。因此，证券公司在开展资产管理业务时一定要注意风险。不能盲目扩展。其他如国外证券公司获利丰厚的资产重组、并购业务在我国虽然也开展，但业务量较小，所以其风险并不明显。

二、风险管理的国际比较

随着证券行业的快速发展，证券监管理部门和证券公司对风险管理的认识正在逐步提高，这是我国证券市场得以稳健发展和证券公司业务得以正常运转的前提条件。但是我们也看到，与发达国家的证券公司相比，目前我国证券公司在风险管理方面还存在以下几方面的差距：

(一)科学风险管理理念的缺乏

发达国家的证券公司形成了一整套的科学风险管理理念，对风险管理有着很深刻的认识，不仅在风险管理的理论研究中取得了突破性的进展，而且在风险管理的实践中，逐步建立起从认识、衡量、评价到控制的一整套完整的管理体系。而我国的证券市场与发达国家的证券市场相比发展时间较短，缺乏对风险管理的科学认识，风险管理的经验是在惨痛教训中积累的，没有形成适合中国证券市场科学的风险管理理念。

(二)组织架构上的差距

国外发达国家的各证券公司，根据其自身发展需要构建了合理的内部组织结构，并且在市场发展中不断完善。如美林公司的管理体系：一名公司副总裁具体分管公司全面的风险管理事务，由其领导公司的风险控制委员会，风险控制委员会的主要职责是设计和修订公司的风险控制政策及程序，规划各部门的风险限额，评估和监控各种业务风险等。风险控制委员会的常设机构为风险与信用管理机构。而我国多数证券公司未建立具有高效的风险管理职能的部门，或建立了风险管理职能部门，但未有效履行风险管理职能。证券公司的风险管理体系、架构亟待完善。

(三)管理手段上的差异

国外的证券公司对风险不仅能定性分析，而且能量化分析，即通过建立数学模型，运用统计技术等手段来定量分析风险。对风险的定量分析不仅是证券公司自身防范风险的内在要求，也是监管部门的硬性规定。在中国，很少有证券公司对市场风险进行定量分析，大多是仅凭经验判断风险，并以此进行定性分析。

(四)经营规模上的差距

与国外证券公司相比，我国证券公司存在规模小、数量多的现象。1998年全球十大证券公司平均资本(折合人民币，下同)为2334亿元，其中美林公司和摩根斯坦利分列一二位，资本规模分别为5618亿元、3448亿元。1999年底我国共有专业证券公司90余家，累计总股本为286．56亿元，平均每家股本只有3．184亿元。这样的规模难以适应中国证券市场对外开放将面临较大风险的现状，更不要谈与国际证券公司竞争了。

三、风险防范与管理应对措施

(一)树立科学的风险管理理念

从国外证券公司实践来看，建立科学的风险管理理念比风险识别和风险评估更重要。其认为业务的主要风险不是业务本身，而是业务管理方式，违反纪律或在监管方式上出现失误最有可能引发风险。因此我们应不断地在整个证券公司内部强化纪律和风险意识，一方面自上而下地推动风险的警示教育；另一方面在对经营管理中的风险作深入研究的基础上，形成系统的风险控制制度，让每一位员工认识到自身的工作岗位上可能存在的风险，时刻警觉，形成防范风险的第一道屏障。同时使风险管理策略具备灵活性，以适应市场不断变化的需要。

(二)建立合理的组织架构

证券公司必须建立独立的风险管理委员会，确保公司对各种风险能够识别、监管和综合管理。为此，风险管理委员会需建立严密的风险管理流程，一般包括：(1)成立一个正式的风险管理组织，此组织能确定风险监管流程；(2)审计委员会(向风险管理委员会负责)对公司整体风险监管流程进行定期的审核；(3)确定明确的风险管理政策和程序，并由定量分析工具来支持；(4)公司最高管理决策层明确规定风险容忍程度，并且定期进行检讨以确保公司的风险承受与公司的各项业务发展战略、资本结构以及现在和预期的市场条件相一致；(5)在职责和分工明确的情况下，保持业务、行政管理和风险管理之间的良好沟通和协调。

(三)提高风险管理技术水平

证券公司应当运用现代化的风险管理技术，形成组织严密并能适时对风险进行监控的综合风险管理和控制模型。如借鉴证监会国际组织“资本充足率”的框架和计量与管理风险的VaR(Value—at—Risk)模型，提高风险管理技术水平。

VaR是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。其风险管理技术是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源(例如利率、汇率、商品价格、股票价格等基础性金融变量)的敞口和市场逆向变化的可能性。VaR风险管理技术(或模型)是近年来在金融市场发达国家(主要在欧美)兴起的一种金融风险评估和计量模型，目前已被全球各主要银行、非银行金融机构(包括证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等)、公司和金融监管机构广泛采用。

(四)建立健全风险管理的内控体系

证券公司的风险防范和管理的内控体系应该由三部分构成，即风险评估、风险控制和风险管理。

1．风险评估：首先是各业务岗位或工作流程中的风险评估。岗位或工作流程中的风险评估是对证券公司的日常经营管理中，每一项业务或每一个工作流程中可能产生风险的可能性的预测。它包括风险所在、风险所引起损失的时机、可能发生的损失原因、可能发生损失的金额、损失预测的可信度、损失发生的频率以及损失应对措施等。其次是整体风险评估。公司的整体风险最终都可能通过资产体现出来，因此，对公司整体风险的评估，主要是对资产风险进行测评。资产风险评估的主要指标有：(1)安全性指标：对外担保比例占资本总额的比例不得超过100％；自营股票余额占资本总额的比例不得超过30％，自营债券余额占资本的比例不得超过50％等。(2)流动性指标：流动资产余额占资本总额的比例不得低于25％；长期投资余额占资本的比例不得超过30％。(3)盈利性指标：包括资产收益率、资本收益率等。通过对以上指标的分析，确定公司风险的发生概率，进而采取相应的防范应对措施。

2．风险控制：完善以一级法人制度为核心的授权分责制度，加强决策的集中性、统一性和权威性。实行与个人责任密切联系的集体决策制度，防止个人独断专行。建立高级管理人员岗位定期轮换和重点岗位定期轮换的制度，保持决策体系的新鲜和活力。

(1)．经纪业务风险控制。公司要对营业网点合理安排，防止盲目扩张。建立和完善交易岗位责任制，明确各岗位职责，制定各岗位操作制度。进一步完善营业部各项业务的交易流程。加强财务稽核和现场监督。

(2)．承销业务风险控制。建立“统一领导、专业分工、集中管理”的业务体制，在公司内部形成以专家评审委员会为核心的业务管理体制。其主要职责是：负责制定公司承销业务的操作流程；负责项目立项、策划、创新业务的咨询和评审；负责拟上报项目材料的评审。规范运作、严格自律、提高执业水准。

二手市场风险分析篇（7）

一、从业务构成看我国证券公司风险

我国证券公司(指综合性证券公司)的主要业务按照《证券法》的有关规定有经纪、承销、自营、兼并收购、基金管理、咨询服务等。因此证券公司风险根据业务可分为以下四大类：

(一)证券经纪业务风险

由于经纪业务收入占证券公司总收入的比例较大，一般达到40—50％以上，因此经纪业务风险是证券公司最基本的风险，主要表现有：

1．经营风险

由于经纪业务的佣金收入占证券公司总收入的比重较大，证券公司对经纪业务的依赖性增强，二级市场行情波动对证券公司收益影响较大，当行情低迷时，固定成本(如通讯费用、场地租金等)居高不下，经营风险凸现。

上海证券交易所2000年度会员年检结果显示，96家证券公司类会员只有32％被列为年检好会员，与99年相比在总体规模、盈利水平有一定提高的同时，仍有近十家证券公司出现亏损或接近亏损，相当一部分证券公司净资产低于平均水平，在资产经营安全性、合法合规经营、内部控制等方面仍需进一步完善。

2．拓展业务风险

随着证券市场规范化、市场化、国际化改革的深入，证券公司在激烈的竞争中拓展业务时采用的一系列手段措施，面临较大风险：

(1)向客户融资。由于向客户透支资金的方法已经被严厉禁止，变相透支资金的情况时有发生(例如利用国债交易向客户融资等)，有的还与银行共同协作，使融资行为不易被发现。(2)返佣。返佣使经营成本加大，一旦行情不好，返佣成为节约费用的包袱；返佣的帐务处理有的返还现金，管理漏洞较多；返佣比例制定亦有较大的随意性，增加了规范管理的难度；同时返佣税金的收取有的只代扣了个人所得税，未扣所得税、营业税，留下了隐患。(3)提供担保。证券公司有的分支机构为客户贷款资金提供担保，因担保方比较隐蔽，只有在资金链出现断裂，才有可能被发现，而这时证券公司面临的风险已十分严重。(4)三方监管。有的证券公司分支机构实行三方监管(一客户提供资金给另一客户买股票，证券公司分支机构监管客户的股票，以保证另一客户资金安全)，这是《证券法》不允许的行为，监管协议不受法律保障，监管行为不受法规认可，一旦发生纠纷，证券公司十分被动。(5)业务创新。为追求规模扩大和市场占有率增加，证券公司开展了一系列的业务创新，并与银行、保险等机构结成战略伙伴关系，业务创新遇到来自包括技术、咨询、培训和推广等多方面的挑战，风险控制难度加大。

3．系统网络风险

随着网络信息技术在证券行业的广泛应用，随着证券行业业务创新的不断深入，网络是否安全可靠、网络是否便捷高效变得越来越重要。但证券公司对此的风险控制及抗风险能力仍不容乐观。

(二)证券承销业务风险

证券承销业务是证券公司的主要业务之一，因为项目周期长，受市场不可预测因素影响较大，随着监管力度的加强，证券公司的连带责任增加，公司各项风险增大。

如对上市公司的经营状况及发展前景研究不够，推荐企业发行证券失败而使证券公司遭受利润和信誉损失的风险。对二级市场的走势判断错误，造成股票价格定位不合理或债券的利率和期限设计不符合市场需求，券商包销的股票卖不出去；或者在增发配股时成了上市公司大股东，证券公司资金被大量占用引发财务风险。随着B股市场将率先成为全流通市场，B股承销业务将有较大发展，如果履行包销责任，还可能出现外汇风险。对上市公司进行过分包装，在信息披露上出现过错，误导投资人，造成违规违法的风险。

(三)自营业务风险

作为证券公司传统业务之一，证券自营收入约占中国证券公司总收入的30％，但其风险却比较巨大。首先是市场风险，自营收益与二级市场走势关系密切。目前我国证券二级市场整体来讲投机气氛较浓，市场波动相对频繁，很多证券公司未建立有效的业务决策系统、调研系统、操作系统及相应的管理制度责任制度，面对相对较少的投资品种，证券公司无法利用套期保值等手段规避证券市场波动的系统风险，因此，二级市场的价格异常波动会给公司业务带来较大的风险。其次是新业务风险，很多新的交易品种即将推出，但由于业务新、经验少，容易出现问题。同时它在能够规避风险的同时，也有放大风险的效应。“李森事件”把百年历史的“巴林银行”毁于一旦就是典型的案例。第三是违规操作风险，追求自营业务收益增加，恶意炒作使股价震荡加剧从中获利。这种行为是《证券法》所严厉禁止的。一旦受到查处，公司的各项业务都将受到严重影响。

(四)其他业务风险

在上述三大业务之外，资产管理业务是很多证券公司未来发展的重点，但其带来的风险在2001年表现得尤为突出。虽然《证券法》以及中国证监会的有关规定指出，证券公司在从事资产管理业务过程中不得向委托人承诺投资收益，但是不少证券公司在进行资产管理业务时，还是违规进行保底和收益分配承诺，在操作不当时，易使应由客户承担的市场风险，转化为由证券公司承担实际的亏损。同时该业务未形成一套完整的收益分配机制，致使收益分配的品种单一、凭经验确定，客户可选择的机会少，证券公司遇行情波动较大时，风险应对的能力欠佳。假设某证券公司注册资金20亿元，实际资产管理的资金100亿元。允诺资金的保底利润率是10％。按此计算，其年成本在10亿元左右，在大盘下跌20％，损失应超过15％达8．5亿元，加上公司自有的自营资金按10亿元计算，大盘下跌损失2亿元，则两者合计损失超过20．5亿元，对该证券公司来说已达到生死存亡的地步。因此，证券公司在开展资产管理业务时一定要注意风险。不能盲目扩展。其他如国外证券公司获利丰厚的资产重组、并购业务在我国虽然也开展，但业务量较小，所以其风险并不明显。

二、风险管理的国际比较

随着证券行业的快速发展，证券监管理部门和证券公司对风险管理的认识正在逐步提高，这是我国证券市场得以稳健发展和证券公司业务得以正常运转的前提条件。但是我们也看到，与发达国家的证券公司相比，目前我国证券公司在风险管理方面还存在以下几方面的差距：

(一)科学风险管理理念的缺乏

发达国家的证券公司形成了一整套的科学风险管理理念，对风险管理有着很深刻的认识，不仅在风险管理的理论研究中取得了突破性的进展，而且在风险管理的实践中，逐步建立起从认识、衡量、评价到控制的一整套完整的管理体系。而我国的证券市场与发达国家的证券市场相比发展时间较短，缺乏对风险管理的科学认识，风险管理的经验是在惨痛教训中积累的，没有形成适合中国证券市场科学的风险管理理念。

(二)组织架构上的差距

国外发达国家的各证券公司，根据其自身发展需要构建了合理的内部组织结构，并且在市场发展中不断完善。如美林公司的管理体系：一名公司副总裁具体分管公司全面的风险管理事务，由其领导公司的风险控制委员会，风险控制委员会的主要职责是设计和修订公司的风险控制政策及程序，规划各部门的风险限额，评估和监控各种业务风险等。风险控制委员会的常设机构为风险与信用管理机构。而我国多数证券公司未建立具有高效的风险管理职能的部门，或建立了风险管理职能部门，但未有效履行风险管理职能。证券公司的风险管理体系、架构亟待完善。

(三)管理手段上的差异

国外的证券公司对风险不仅能定性分析，而且能量化分析，即通过建立数学模型，运用统计技术等手段来定量分析风险。对风险的定量分析不仅是证券公司自身防范风险的内在要求，也是监管部门的硬性规定。在中国，很少有证券公司对市场风险进行定量分析，大多是仅凭经验判断风险，并以此进行定性分析。

(四)经营规模上的差距

与国外证券公司相比，我国证券公司存在规模小、数量多的现象。1998年全球十大证券公司平均资本(折合人民币，下同)为2334亿元，其中美林公司和摩根斯坦利分列一二位，资本规模分别为5618亿元、3448亿元。1999年底我国共有专业证券公司90余家，累计总股本为286．56亿元，平均每家股本只有3．184亿元。这样的规模难以适应中国证券市场对外开放将面临较大风险的现状，更不要谈与国际证券公司竞争了。

三、风险防范与管理应对措施

(一)树立科学的风险管理理念

从国外证券公司实践来看，建立科学的风险管理理念比风险识别和风险评估更重要。其认为业务的主要风险不是业务本身，而是业务管理方式，违反纪律或在监管方式上出现失误最有可能引发风险。因此我们应不断地在整个证券公司内部强化纪律和风险意识，一方面自上而下地推动风险的警示教育；另一方面在对经营管理中的风险作深入研究的基础上，形成系统的风险控制制度，让每一位员工认识到自身的工作岗位上可能存在的风险，时刻警觉，形成防范风险的第一道屏障。同时使风险管理策略具备灵活性，以适应市场不断变化的需要。

(二)建立合理的组织架构

证券公司必须建立独立的风险管理委员会，确保公司对各种风险能够识别、监管和综合管理。为此，风险管理委员会需建立严密的风险管理流程，一般包括：(1)成立一个正式的风险管理组织，此组织能确定风险监管流程；(2)审计委员会(向风险管理委员会负责)对公司整体风险监管流程进行定期的审核；(3)确定明确的风险管理政策和程序，并由定量分析工具来支持；(4)公司最高管理决策层明确规定风险容忍程度，并且定期进行检讨以确保公司的风险承受与公司的各项业务发展战略、资本结构以及现在和预期的市场条件相一致；(5)在职责和分工明确的情况下，保持业务、行政管理和风险管理之间的良好沟通和协调。

(三)提高风险管理技术水平

证券公司应当运用现代化的风险管理技术，形成组织严密并能适时对风险进行监控的综合风险管理和控制模型。如借鉴证监会国际组织“资本充足率”的框架和计量与管理风险的VaR(Value—at—Risk)模型，提高风险管理技术水平。

VaR是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。其风险管理技术是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源(例如利率、汇率、商品价格、股票价格等基础性金融变量)的敞口和市场逆向变化的可能性。VaR风险管理技术(或模型)是近年来在金融市场发达国家(主要在欧美)兴起的一种金融风险评估和计量模型，目前已被全球各主要银行、非银行金融机构(包括证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等)、公司和金融监管机构广泛采用。

(四)建立健全风险管理的内控体系

证券公司的风险防范和管理的内控体系应该由三部分构成，即风险评估、风险控制和风险管理。

1．风险评估：首先是各业务岗位或工作流程中的风险评估。岗位或工作流程中的风险评估是对证券公司的日常经营管理中，每一项业务或每一个工作流程中可能产生风险的可能性的预测。它包括风险所在、风险所引起损失的时机、可能发生的损失原因、可能发生损失的金额、损失预测的可信度、损失发生的频率以及损失应对措施等。其次是整体风险评估。公司的整体风险最终都可能通过资产体现出来，因此，对公司整体风险的评估，主要是对资产风险进行测评。资产风险评估的主要指标有：(1)安全性指标：对外担保比例占资本总额的比例不得超过100％；自营股票余额占资本总额的比例不得超过30％，自营债券余额占资本的比例不得超过50％等。(2)流动性指标：流动资产余额占资本总额的比例不得低于25％；长期投资余额占资本的比例不得超过30％。(3)盈利性指标：包括资产收益率、资本收益率等。通过对以上指标的分析，确定公司风险的发生概率，进而采取相应的防范应对措施。

2．风险控制：完善以一级法人制度为核心的授权分责制度，加强决策的集中性、统一性和权威性。实行与个人责任密切联系的集体决策制度，防止个人独断专行。建立高级管理人员岗位定期轮换和重点岗位定期轮换的制度，保持决策体系的新鲜和活力。

(1)．经纪业务风险控制。公司要对营业网点合理安排，防止盲目扩张。建立和完善交易岗位责任制，明确各岗位职责，制定各岗位操作制度。进一步完善营业部各项业务的交易流程。加强财务稽核和现场监督。

(2)．承销业务风险控制。建立“统一领导、专业分工、集中管理”的业务体制，在公司内部形成以专家评审委员会为核心的业务管理体制。其主要职责是：负责制定公司承销业务的操作流程；负责项目立项、策划、创新业务的咨询和评审；负责拟上报项目材料的评审。规范运作、严格自律、提高执业水准。

二手市场风险分析篇（8）

如何撰写融资计划书计划书提纲 xxx公司（或xxx项目） 商 业 计 划 书 （xxx办事处）年 月 （公司资料） 地址 邮政编码 联系人及职务 电话 传真 网址/电子邮箱 报告目录第一部分 摘要（整个计划的概括） （文字在2-3页以内） 一. 公司简单描述 二. 公司的宗旨和目标（市场目标和财务目标） 三. 公司目前股权结构 四. 已投入的资金及用途 五. 公司目前主要产品或服务介绍 六. 市场概况和营销策略 七. 主要业务部门及业绩简介 八. 核心经营团队 九. 公司优势说明 十. 目前公司为实现目标的增资需求：原因、数量、方式、用途、偿还 十一. 融资方案（资金筹措及投资方式及退出方案） 十二. 财务分析 1. 财务历史资料（前3-5年销售汇总、利润、成长） 2. 财务预计（后3-5年） 3. 资产负债情况第二部分 综述第一章 公司介绍一． 公司的宗旨（公司使命的表述） 二． 公司简介资料 三． 各部门职能和经营目标 四． 公司管理1. 董事会 2. 经营团队 3. 外部支持（外聘人士/会计师事务所/律师事务所/顾问公司/技术支持/行业协会等）第二章 技术与产品 一． 技术描述及技术持有二． 产品状况1. 主要产品目录（分类、名称、规格、型号、价格等） 2. 产品特性 3. 正在开发/待开发产品简介 4. 研发计划及时间表 5. 知识产权策略 6. 无形资产（商标/知识产权/专利等）三． 产品生产1． 资源及原材料供应 2． 现有生产条件和生产能力 3． 扩建设施、要求及成本，扩建后生产能力 4． 原有主要设备及需添置设备 5． 产品标准、质检和生产成本控制 6． 包装与储运第三章 市场分析 一． 市场规模、市场结构与划分 二． 目标市场的设定 三． 产品消费群体、消费方式、消费习惯及影响市场的主要因素分析 四． 目前公司产品市场状况，产品所处市场发展阶段（空白/新开发/高成长/成熟/饱和） 产品排名及品牌状况 五． 市场趋势预测和市场机会 六． 行业政策 第四章 竞争分析一． 有无行业垄断 二． 从市场细分看竞争者市场份额 三． 主要竞争对手情况：公司实力、产品情况（种类、价位、特点、包装、营销、市场占 率等） 四． 潜在竞争对手情况和市场变化分析 五． 公司产品竞争优势 第五章 市场营销一． 概述营销计划（区域、方式、渠道、预估目标、份额） 二． 销售政策的制定（以往/现行/计划） 三． 销售渠道、方式、行销环节和售后服务 四． 主要业务关系状况（商/经销商/直销商/零售商/加盟者等），各级资格认定标准 政策（销售量/回款期限/付款方式/应收帐款/货运方式/折扣政策等） 五． 销售队伍情况及销售福利分配政策 六． 促销和市场渗透（方式及安排、预算） 1. 主要促销方式 2. 广告/公关策略、媒体评估七． 产品价格方案 1. 定价依据和价格结构 2. 影响价格变化的因素和对策八. 销售资料统计和销售纪录方式，销售周期的计算。九. 市场开发规划，销售目标（近期、中期），销售预估（3-5年）销售额、占有率及计算依据第六章 投资说明一． 资金需求说明（用量/期限） 二． 资金使用计划及进度三． 投资形式（贷款/利率/利率支付条件/转股-普通股、优先股、任股权/对应价格等）四． 资本结构 五． 回报/偿还计划六． 资本原负债结构说明（每笔债务的时间/条件/抵押/利息等） 七． 投资抵押（是否有抵押/抵押品价值及定价依据/定价凭证） 八． 投资担保（是否有抵押/担保者财务报告） 九． 吸纳投资后股权结构 十． 股权成本 十一． 投资者介入公司管理之程度说明 十二． 报告（定期向投资者提供的报告和资金支出预算） 十三． 杂费支付（是否支付中介人手续费）第七章 投资报酬与退出一． 股票上市二． 股权转让三． 股权回购四． 股利第八章 风险分析 一． 资源（原材料/供货商）风险 二． 市场不确定性风险 三． 研发风险 四． 生产不确定性风险 五． 成本控制风险 六． 竞争风险 七． 政策风险八． 财务风险（应收帐款/坏帐）九． 管理风险（含人事/人员流动/关键雇员依赖） 十． 破产风险第九章 经营预测 增资后3-5年公司销售数量、销售额、毛利率、成长率、投资报酬率预估及计算依据第十章 财务分析一． 财务分析说明二． 财务资料预测1. 销售收入明细表 2. 成本费用明细表 3. 薪金水平明细表 4. 固定资产明细表 5. 资产负债表 6. 利润及利润分配明细表 7. 现金流量表 8. 财务指针分析 1) 反映财务盈利能力的指针 a. 财务内部收益率（firr） b. 投资回收期（pt） c. 财务净现值（fnpv） d. 投资利润率 e. 投资利税率 f. 资本金利润率 g. 不确定性分析：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析 2) 反映项目清偿能力的指针 a. 资产负债率 b. 流动比率 c. 速动比率 d. 固定资产投资借款偿还期第三部分 附录一． 附件 1. 营业执照影本 2. 董事会名单及简历 3. 主要经营团队名单及简历 4. 专业术语说明 5. 专利证书/生产许可证/鉴定证书等 6. 注册商标 7. 企业形象设计/宣传资料（标识设计、说明书、出版物、包装说明等） 8. 演示文稿及报道 9. 场地租用证明 10. 工艺流程图 11. 产品市场成长预测图二． 附表 1. 主要产品目录 2. 主要客户名单 3. 主要供货商及经销商名单 4. 主要设备清单 5. 市场调查表 6. 预估分析表 7. 各种财务报表及财务预估表 *计划书须用计算机打出，隔行打印且页面采用宽边；标题用较大的粗体字小标题用黑体字；各大章节分页，正文须注明页码。

二手市场风险分析篇（9）

一、从业务构成看我国证券公司风险

我国证券公司(指综合性证券公司)的主要业务按照《证券法》的有关规定有经纪、承销、自营、兼并收购、基金管理、咨询服务等。因此证券公司风险根据业务可分为以下四大类：

(一)证券经纪业务风险

由于经纪业务收入占证券公司总收入的比例较大，一般达到40—50％以上，因此经纪业务风险是证券公司最基本的风险，主要表现有：

1．经营风险

由于经纪业务的佣金收入占证券公司总收入的比重较大，证券公司对经纪业务的依赖性增强，二级市场行情波动对证券公司收益影响较大，当行情低迷时，固定成本(如通讯费用、场地租金等)居高不下，经营风险凸现。

上海证券交易所2000年度会员年检结果显示，96家证券公司类会员只有32％被列为年检好会员，与99年相比在总体规模、盈利水平有一定提高的同时，仍有近十家证券公司出现亏损或接近亏损，相当一部分证券公司净资产低于平均水平，在资产经营安全性、合法合规经营、内部控制等方面仍需进一步完善。

2．拓展业务风险

随着证券市场规范化、市场化、国际化改革的深入，证券公司在激烈的竞争中拓展业务时采用的一系列手段措施，面临较大风险：

(1)向客户融资。由于向客户透支资金的方法已经被严厉禁止，变相透支资金的情况时有发生(例如利用国债交易向客户融资等)，有的还与银行共同协作，使融资行为不易被发现。(2)返佣。返佣使经营成本加大，一旦行情不好，返佣成为节约费用的包袱；返佣的帐务处理有的返还现金，管理漏洞较多；返佣比例制定亦有较大的随意性，增加了规范管理的难度；同时返佣税金的收取有的只代扣了个人所得税，未扣所得税、营业税，留下了隐患。(3)提供担保。证券公司有的分支机构为客户贷款资金提供担保，因担保方比较隐蔽，只有在资金链出现断裂，才有可能被发现，而这时证券公司面临的风险已十分严重。(4)三方监管。有的证券公司分支机构实行三方监管(一客户提供资金给另一客户买股票，证券公司分支机构监管客户的股票，以保证另一客户资金安全)，这是《证券法》不允许的行为，监管协议不受法律保障，监管行为不受法规认可，一旦发生纠纷，证券公司十分被动。(5)业务创新。为追求规模扩大和市场占有率增加，证券公司开展了一系列的业务创新，并与银行、保险等机构结成战略伙伴关系，业务创新遇到来自包括技术、咨询、培训和推广等多方面的挑战，风险控制难度加大。

3．系统网络风险

随着网络信息技术在证券行业的广泛应用，随着证券行业业务创新的不断深入，网络是否安全可靠、网络是否便捷高效变得越来越重要。但证券公司对此的风险控制及抗风险能力仍不容乐观。

(二)证券承销业务风险

证券承销业务是证券公司的主要业务之一，因为项目周期长，受市场不可预测因素影响较大，随着监管力度的加强，证券公司的连带责任增加，公司各项风险增大。

如对上市公司的经营状况及发展前景研究不够，推荐企业发行证券失败而使证券公司遭受利润和信誉损失的风险。对二级市场的走势判断错误，造成股票价格定位不合理或债券的利率和期限设计不符合市场需求，券商包销的股票卖不出去；或者在增发配股时成了上市公司大股东，证券公司资金被大量占用引发财务风险。随着B股市场将率先成为全流通市场，B股承销业务将有较大发展，如果履行包销责任，还可能出现外汇风险。对上市公司进行过分包装，在信息披露上出现过错，误导投资人，造成违规违法的风险。

(三)自营业务风险

作为证券公司传统业务之一，证券自营收入约占中国证券公司总收入的30％，但其风险却比较巨大。首先是市场风险，自营收益与二级市场走势关系密切。目前我国证券二级市场整体来讲投机气氛较浓，市场波动相对频繁，很多证券公司未建立有效的业务决策系统、调研系统、操作系统及相应的管理制度责任制度，面对相对较少的投资品种，证券公司无法利用套期保值等手段规避证券市场波动的系统风险，因此，二级市场的价格异常波动会给公司业务带来较大的风险。其次是新业务风险，很多新的交易品种即将推出，但由于业务新、经验少，容易出现问题。同时它在能够规避风险的同时，也有放大风险的效应。“李森事件”把百年历史的“巴林银行”毁于一旦就是典型的案例。第三是违规操作风险，追求自营业务收益增加，恶意炒作使股价震荡加剧从中获利。这种行为是《证券法》所严厉禁止的。一旦受到查处，公司的各项业务都将受到严重影响。

(四)其他业务风险

在上述三大业务之外，资产管理业务是很多证券公司未来发展的重点，但其带来的风险在2001年表现得尤为突出。虽然《证券法》以及中国证监会的有关规定指出，证券公司在从事资产管理业务过程中不得向委托人承诺投资收益，但是不少证券公司在进行资产管理业务时，还是违规进行保底和收益分配承诺，在操作不当时，易使应由客户承担的市场风险，转化为由证券公司承担实际的亏损。同时该业务未形成一套完整的收益分配机制，致使收益分配的品种单一、凭经验确定，客户可选择的机会少，证券公司遇行情波动较大时，风险应对的能力欠佳。假设某证券公司注册资金20亿元，实际资产管理的资金100亿元。允诺资金的保底利润率是10％。按此计算，其年成本在10亿元左右，在大盘下跌20％，损失应超过15％达8．5亿元，加上公司自有的自营资金按10亿元计算，大盘下跌损失2亿元，则两者合计损失超过20．5亿元，对该证券公司来说已达到生死存亡的地步。因此，证券公司在开展资产管理业务时一定要注意风险。不能盲目扩展。其他如国外证券公司获利丰厚的资产重组、并购业务在我国虽然也开展，但业务量较小，所以其风险并不明显。

二、风险管理的国际比较

随着证券行业的快速发展，证券监管理部门和证券公司对风险管理的认识正在逐步提高，这是我国证券市场得以稳健发展和证券公司业务得以正常运转的前提条件。但是我们也看到，与发达国家的证券公司相比，目前我国证券公司在风险管理方面还存在以下几方面的差距：

(一)科学风险管理理念的缺乏

发达国家的证券公司形成了一整套的科学风险管理理念，对风险管理有着很深刻的认识，不仅在风险管理的理论研究中取得了突破性的进展，而且在风险管理的实践中，逐步建立起从认识、衡量、评价到控制的一整套完整的管理体系。而我国的证券市场与发达国家的证券市场相比发展时间较短，缺乏对风险管理的科学认识，风险管理的经验是在惨痛教训中积累的，没有形成适合中国证券市场科学的风险管理理念。

(二)组织架构上的差距

国外发达国家的各证券公司，根据其自身发展需要构建了合理的内部组织结构，并且在市场发展中不断完善。如美林公司的管理体系：一名公司副总裁具体分管公司全面的风险管理事务，由其领导公司的风险控制委员会，风险控制委员会的主要职责是设计和修订公司的风险控制政策及程序，规划各部门的风险限额，评估和监控各种业务风险等。风险控制委员会的常设机构为风险与信用管理机构。而我国多数证券公司未建立具有高效的风险管理职能的部门，或建立了风险管理职能部门，但未有效履行风险管理职能。证券公司的风险管理体系、架构亟待完善。

(三)管理手段上的差异

国外的证券公司对风险不仅能定性分析，而且能量化分析，即通过建立数学模型，运用统计技术等手段来定量分析风险。对风险的定量分析不仅是证券公司自身防范风险的内在要求，也是监管部门的硬性规定。在中国，很少有证券公司对市场风险进行定量分析，大多是仅凭经验判断风险，并以此进行定性分析。

(四)经营规模上的差距

与国外证券公司相比，我国证券公司存在规模小、数量多的现象。1998年全球十大证券公司平均资本(折合人民币，下同)为2334亿元，其中美林公司和摩根斯坦利分列一二位，资本规模分别为5618亿元、3448亿元。1999年底我国共有专业证券公司90余家，累计总股本为286．56亿元，平均每家股本只有3．184亿元。这样的规模难以适应中国证券市场对外开放将面临较大风险的现状，更不要谈与国际证券公司竞争了。

三、风险防范与管理应对措施

(一)树立科学的风险管理理念

从国外证券公司实践来看，建立科学的风险管理理念比风险识别和风险评估更重要。其认为业务的主要风险不是业务本身，而是业务管理方式，违反纪律或在监管方式上出现失误最有可能引发风险。因此我们应不断地在整个证券公司内部强化纪律和风险意识，一方面自上而下地推动风险的警示教育；另一方面在对经营管理中的风险作深入研究的基础上，形成系统的风险控制制度，让每一位员工认识到自身的工作岗位上可能存在的风险，时刻警觉，形成防范风险的第一道屏障。同时使风险管理策略具备灵活性，以适应市场不断变化的需要。

(二)建立合理的组织架构

证券公司必须建立独立的风险管理委员会，确保公司对各种风险能够识别、监管和综合管理。为此，风险管理委员会需建立严密的风险管理流程，一般包括：(1)成立一个正式的风险管理组织，此组织能确定风险监管流程；(2)审计委员会(向风险管理委员会负责)对公司整体风险监管流程进行定期的审核；(3)确定明确的风险管理政策和程序，并由定量分析工具来支持；(4)公司最高管理决策层明确规定风险容忍程度，并且定期进行检讨以确保公司的风险承受与公司的各项业务发展战略、资本结构以及现在和预期的市场条件相一致；(5)在职责和分工明确的情况下，保持业务、行政管理和风险管理之间的良好沟通和协调。

(三)提高风险管理技术水平

证券公司应当运用现代化的风险管理技术，形成组织严密并能适时对风险进行监控的综合风险管理和控制模型。如借鉴证监会国际组织“资本充足率”的框架和计量与管理风险的VaR(Value—at—Risk)模型，提高风险管理技术水平。

VaR是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。其风险管理技术是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源(例如利率、汇率、商品价格、股票价格等基础性金融变量)的敞口和市场逆向变化的可能性。VaR风险管理技术(或模型)是近年来在金融市场发达国家(主要在欧美)兴起的一种金融风险评估和计量模型，目前已被全球各主要银行、非银行金融机构(包括证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等)、公司和金融监管机构广泛采用。

(四)建立健全风险管理的内控体系

证券公司的风险防范和管理的内控体系应该由三部分构成，即风险评估、风险控制和风险管理。

1．风险评估：首先是各业务岗位或工作流程中的风险评估。岗位或工作流程中的风险评估是对证券公司的日常经营管理中，每一项业务或每一个工作流程中可能产生风险的可能性的预测。它包括风险所在、风险所引起损失的时机、可能发生的损失原因、可能发生损失的金额、损失预测的可信度、损失发生的频率以及损失应对措施等。其次是整体风险评估。公司的整体风险最终都可能通过资产体现出来，因此，对公司整体风险的评估，主要是对资产风险进行测评。资产风险评估的主要指标有：(1)安全性指标：对外担保比例占资本总额的比例不得超过100％；自营股票余额占资本总额的比例不得超过30％，自营债券余额占资本的比例不得超过50％等。(2)流动性指标：流动资产余额占资本总额的比例不得低于25％；长期投资余额占资本的比例不得超过30％。(3)盈利性指标：包括资产收益率、资本收益率等。通过对以上指标的分析，确定公司风险的发生概率，进而采取相应的防范应对措施。

2．风险控制：完善以一级法人制度为核心的授权分责制度，加强决策的集中性、统一性和权威性。实行与个人责任密切联系的集体决策制度，防止个人独断专行。建立高级管理人员岗位定期轮换和重点岗位定期轮换的制度，保持决策体系的新鲜和活力。

(1)．经纪业务风险控制。公司要对营业网点合理安排，防止盲目扩张。建立和完善交易岗位责任制，明确各岗位职责，制定各岗位操作制度。进一步完善营业部各项业务的交易流程。加强财务稽核和现场监督。

(2)．承销业务风险控制。建立“统一领导、专业分工、集中管理”的业务体制，在公司内部形成以专家评审委员会为核心的业务管理体制。其主要职责是：负责制定公司承销业务的操作流程；负责项目立项、策划、创新业务的咨询和评审；负责拟上报项目材料的评审。规范运作、严格自律、提高执业水准。

二手市场风险分析篇（10）

2014年11月22日根据央行对基准利率的最新政策，不同程度的下调了存贷款基准利率。该政策加速了我国的利率市场化进程，而且随着利率市场化改革，由利率引发的风险也逐渐成为了金融机构的重要风险之一，那么对利率风险的控制就变得尤为重要。本文基于该背景探讨利率市场化进程中金融机构可能遇到的利率风险以及相关的应对措施。

一、利率市场化进程中商业银行的利率风险

利率市场化进程中商业银行面临的利率风险分为两大块：一是利率市场化过渡期存在的风险；二是利率市场化加深后存在的风险：

（一）过渡期存在的利率风险

该阶段的利率风险主要是由于我国的利率一直受到相关部门的管制，一旦利率放开后就意味着可能会存在利率由紧到松的过渡，那么伴随着利率的突然放松管制，商业银行还不能及时应对利率环境的这种突然变化，这时会产生种种由于利率带来的风险，这些风险属于过渡时期存在的利率风险。该阶段的利率风险是利率市场化初期产生的，随着利率市场化进程的不断深入，这些利率风险会逐渐消失。

过渡时期由于利率放松管制带来的利率风险有两个：一是当利率市场化后，利率绝大部分会由货币供给双方决定，一般来说为了吸引放贷资金，商业银行会提高存款利率，而为了获取更多收益，贷款利率也会有所提高，这时利率的整体提高可能会危及金融市场的稳定；二是利率的变化幅度变大，原来受利率管制的银行可能无法快速适应利率幅度变化带来的风险，不能及时预料到利率的变动方向和变动幅度，而且在利率市场化的初期也没有合适的风险管理方法去规避风险，造成存贷款利息收入降低、资本净现值以及利息收入较利率管制时期减少，甚至小于零的情况出现。

（二）利率市场化后存在的利率风险

该阶段的风险主要是由于利率变动的长期不确定性引起的，根据利率风险产生的原因不同，利率市场化后的利率风险类型主要有：重新定价风险、基差风险、收益曲线风险和期权性风险，利率市场化进程加深后，这些利率风险必然会产生，但是由于每一家商业银行对待风险的态度和管理风险的方法不同，这些利率风险给不同的商业银行带来的影响也不相同。

二、利率风险的管理方法

目前，管理利率风险方法主要有敏感性缺口分析、持续期缺口分析、VAR模型、表外衍生工具等几种方法。敏感性缺口分析是一种分析由于利率变动引起利息收入或支出变化，进而对收益成本影响的不确定性利率风险敞口进行测定的方法。持续期缺口分析是一种利率风险管理的方法，它分析的是当利率发生变化时，资产和负债之间的持续期差异对金融机构的资本净值的影响，该方法弥补了缺口分析法以账面价值为基础的缺陷，以市场价值作为衡量风险的基础。VAR模型是指在正常的市场条件下和给定的置信度内，某一金融资产或资产组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。

下面结合我国实际情况分析以上几种利率风险的管理方法。

一是我国对利率风险管理的认识度不够，缺乏专业的管理人员，而利率敏感性缺口分析的计算相对简单，适合我国国情；二是我国目前的资产与负债不匹配，所以要求选择管理利率风险的方法时要考虑能满足资产与负债不匹配特点的利率敏感性缺口分析方法；三是我国目前的商业银行大多还是以传统业务为主，较少发展中间业务，故而利润来源也大都是存贷差，而利率敏感性缺口分析恰恰就分析的是利率变化对存贷差的影响。

持续性缺口分析法不适合利率市场化初期，但是更适合于利率市场化后的金融市场。这是因为随着利率市场化进程的进一步加深和我国的金融市场的不断完善，加剧了金融机构间的竞争，促使各个商业银行降低传统业务比例，缩减存贷利差收入，加速发展中间业务，调整和增加盈利方式。这时，运用持续期缺口分析法对利率风险进行管理就会变得更为有效。

VAR模型分析需要大量的历史数据支持，而目前我国的样本数据的质量不高，再者相关的专业人才缺失，导致使用VAR模型的成本可能与收益不相匹配，所以VAR模型在我国的应用受限。

表外衍生工具在我国的应用受到限制。原因有两个：一是我国衍生品市场还处在欠发展阶段，金融衍生品数量有限；二是缺乏会管理金融衍生品的人才；三是衍生工具本身具有高杠杆性，如果使用不正确会适得其反，使得原来存在的利率风险被放大。

就以上几种利率风险的管理方法而言，利率敏感性缺口分析法更适合我国国情，随着利率市场化进程的不断加深，可以逐渐引入持续期缺口法管理利率风险，当然随着金融衍生品市场的不断完善，金融衍产品的数量逐渐增加，我们也可以用表外业务衍生工具对利率风险进行管理。

三、利率市场化进程中利率风险的防范建议

（一）健全利率风险管理组织体系

根据国家的经济形势分析，利率市场化进程会更加深入的发展，而我们都知道，利率不但是国家宏观经济政策的有效手段，同时它也是资金成本的衡量标准，更是金融工具定价的基础。所以各大商业银行应该加强对利率风险的管理，建立相应的风险管理组织体系。该风险管理组织体系包括三部分。一是最高管理层统一决策利率风险管理体系；二是成立专门的利率风险管理部门，负责利率风险管理的日常工作；三是在总行和支行建立不同层级的利率管理机构，充分做好风险预警工作。通过风险管理体系的构建，既能分散上级的管理压力，又能保证风险管理相对集中，而且在利率的具体执行中，各个层级的管理者会被授予不同的利率浮动权限，更加有利于业务的发展。

（二）加快银行业务结构调整

1、扩张中间业务部门，分散利率风险

在保留原有传统业务部门的同时，增设大客户部门、金融同业部门、产品创新和研发部门，这些部门专门提供大客户综合服务、发展大客户、开展同业服务、进行新的金融产品研发。而且银行的中间业务一般不占用资金，所以发展中间业务对于分散利率风险大有好处。同时中间业务的低成本、高利润，也能够为企业的发展带来更有利的长期支持。

2、更新业务范围，提高服务水平

传统的银行是以存贷款的息差收入为主要利润来源的，但就目前利率市场化的形式来看，利率的定价更加自由化，所以单纯的传统业务已经不能满足金融业发展的需要，我们要在传统业务的基础上，勇于开发具有低风险、高收益特点的新业务，从业务范围和服务功能方面，进一步提高银行的利润水平。比如银行可以开展一些理财业务，上门服务、提醒业务，又或者是现在已经开展的比较多的信息提醒业务来来进一步满足金融业的发展需要，这些都属于新的业务范围，从这些方面入手，也能更进一步提高银行的服务水平。

3、提高业务创新能力，降低利率风险

除了更新业务范围，提高服务水平外，银行还可以在传统业务的基础上通过创新业务减少利率市场化带来的不利影响。近年来中短期票据的大规模发行也正是由于利率市场化。在利率市场化背景下，利率的决定更大程度上由资金的供求双方来决定，所以在融资过程中，大中型企业会向商业银行先进行询价，这样各个商业银行会竞相压价，把贷款利率降到最低，这样利润就会一降再降；而且大中型企业的资金需求量往往很大，一家银行根本不能满足他的资金需求，往往各大银行会把资金集中到一起，进行联合贷款，就如辛迪加贷款，但即使这样，也可能无法满足企业需要，这时银行就会利用自己发达的票据网络来承揽大中型企业中短期票据发行业务，通过帮助他们发行票据帮助他们融资，进而获取收入。这些都是降低利率风险的手段和措施。

（三）积极培养和引进金融人才

利率市场化后，面临着各种各样由于利率带来的风险，各个银行需要更多的运用金融衍生工具来规避利率风险，但是由于目前我国金融人才的急缺，银行内部没有专业的金融团队和专业的金融人才。所以当前亟待要解决的问题是培养专业的金融人才或者从国外、高校引进金融方面的专业人士，当然银行自身也要加强内部优秀员工的培养，因为他们在银行内部已经工作多年，更加熟悉银行内部的管理现状和问题所在，对他们进行培养，可以有效的提高银行的风险管理和控制效果。

具体做法：培养员工利率风险管理意识；制定风险管理岗位员工的职业生涯规划；研究引进人才策略，适当招聘一些利率风险管理人才，特别是有银行从业经验的优秀风险管理人才。

（四）建立健全金融中介服务机构组织

金融中介服务机构在现代金融市场中扮演着重要的角色，同时也在银行的风险管理和防范中有重要作用。我们常见的金融中介服务机构主要有：会计事务所、审计事务所和律师事务所等等。这些金融中介服务机构是银行运行中不可或缺的重要组成部分，他们用自己的专业知识和专业技术为银行提供风险管理控制和防范技术支持，为银行全面开展利率风险管理和控制防范提供有力保障，进一步提供银行对利率风险的管控能力和管控水平。所以，要进一步建立健全金融中介服务机构组织，为银行利率风险管控奠定坚实基础，提供有力保障。

参考文献：

[1]白宝平.利率市场化与我国商业银行对策的研究[D].山西财经大学硕士学位论文，2010，14-15

[2]戴媛.商业银行应对利率市场化的策略研究[J].金融经济：下半月，2012，（7）：3-5