金融中介论文汇总十篇
金融中介论文篇（1）
中图分类号：F832；F830 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.03.16 文章编号：1672-3309（2012）03-37-03
当前，我国正处于经济升级转型和金融行业改革的关键时期，在当前的宏观经济背景下，我国的商业银行等主要金融中介机构如何进行改革，以适应当前经济形势的变迁，金融行业在相关金融政策的影响下，出现了完全开放后的金融中介机构高度竞争的状态，其如何在激烈的竞争中不被淘汰，从而提高其自身的核心竞争力，实现其又好又快的发展。面对金融中介机构必须解决的情形，亟需为其提供一定的理论和政策指导。对于我国金融行业发展的研究，是近期学者们关注和研究的前沿问题，本文引进金融中介理论对我国金融行业发展的问题进行初步的探讨。
一、金融中介的基本概述
所谓金融中介是指在金融市场上资金融通过程中,在资金供求者之间起媒介或桥梁作用的人或机构，一般由银行金融中介及非银行金融中介构成，具体包括商业银行、证券公司、保险公司以及信息咨询服务机构等中介机构。约翰・G・格利和爱德华・S・肖（Edward S．Shaw）把金融中介机构可以分为两大类：货币系统和非货币的中介机构，货币系统作为中介机制，购买初级证券和创造货币；非货币的中介机构只履行购买初级证券和创造对自身货币债权的中介作用，这种债权采取储蓄存款、股份、普通股票和其它债券形式。
金融中介使得经济社会出现了所谓的“双轨、两态、三流”的状态（“双轨”是指财富实物形态的运动和价值形态的运动；“两态”是指实体经济形态和虚拟经济形态；“三流”是指物流、资金流、信息流）。金融中介使实体财富被货币等形式的金融资产所替代，使社会财富以实物和价值形式有效的流动，并由相关经济活动产生了虚拟经济和实体经济构成的二元形态，以商业银行等为主的金融中介机构利用各种金融工具从事金融活动，促进了虚拟经济和实体经济协调发展。在现代市场经济条件下，金融活动和经济运行有着十分密切的联系，金融中介机构负担着大部分的金融活动，其服务质量和范围对经济活动的有效运行产生巨大影响。金融中介机构在经济活动中有着举足轻重地位。随着我国经济体制和金融体制改革以及经济全球一体化进程的加速，金融中介逐渐发展成了一个庞大、纷繁复杂的系统，这个系统的有效运行对经济社会实现健康、有序和快速发展具有十分重要的意义：金融中介实现了资金流与物流、信息流的高效整合与匹配；金融中介可以实现各种社会资源的有效配置；金融中介交易功能、制度的演进是交易费用不断节约的过程，中介介质的存在是交易费用节约的关键环节；金融中介的发展同时也推动了企业组织的合理发展。
纵观国内外的研究成果，就我国金融行业发展的相关问题，由于大多数学者解释角度的不同导致结论不尽相同。国外对金融行业发展问题的研究理论和具体实践起步较早且趋于成熟，而国内的起步相对较晚。大多数学者主要分析了存在的问题和现状，提出了初步建议。在引进金融中介理论对我国金融行业发展的问题进行研究的相关文献较少。为促进我国金融行业的发展，本文在吸收和借鉴前人研究成果的基础上，结合金融中介理论，运用文献分析与归纳分析相结合的方法，对经济升级转型和金融行业改革的关键时期的我国金融行业发展问题进行深入研究和探讨，以期为改善我国金融行业的发展提供有益的借鉴和参考。
二、金融中介理论的演化
“为什么存在金融中介机构”这个问题是金融中介理论的核心问题。古典金融中介理论假设市场经济本身存在一定缺陷，用交易成本和信息不对称原理证明了经济的有效运行离不开金融中介机构。然而，随着经济环境变化和金融市场的发展和完善，虽交易成本迅速降低，信息不对称现象也随之减少，但出现了存款类的金融中介机构融资减少，而养老金、共同基金等非存款类金融中介机构融资明显增加的情形，古典金融中介理论在阐释这个现象时存在瑕疵。
（一）古典金融中介理论
古典金融中介理论认为金融中介机构具有两大基本功能：支付中介、信用媒介功能和信用创造功能。对于支付中介、信用媒介功能，最早进行相关研究的是斯密（1776），此后，李嘉图（1817）、穆勒（1848）等人也对此进行了研究，认为金融中介职能由最初的兑换货币演化为提供支付中介服务，其信用媒介在于通过吸收存款和贷款，一方是存款的集中，一方是贷款的集中，可以促使资本的再分配，但他们未对其超过贷款部分的存款进行解释。在信用创造功能方面，麦克鲁德力（1872）、哈耶克（1925）和凯恩斯（1936）等经济学家对此理论进行了进一步的发展和完善，金融中介的主要功能在于为社会创造大量的信用，通过吸收存款进而贷款，能为社会创造大量资本，从而为经济的发展提供资金支持，但他们对此的研究相对粗浅和宽泛。
（二）上世纪60年代前的金融中介理论
本文为了研究的需要，把金融中介理论的最新发展以上世纪60年代为界。上世纪初叶到60年代，对金融中介理论的研究得到了初步进展。上世纪初叶的研究把金融中介当做既定要素予以考虑。Fisher（1930）研究认为，消费者信贷市场会影响和改变家庭的总效用和福利水平，即“内部信贷市场”，它强调了金融中介的重要作用。但也有众多经济学家认为金融中介与经济运行没有必然联系，比如，Arrow（1953），Debreu（1959）、Friedman ＆ Schwartz（1963） 等。“MM定理”是由Modigliani ＆ Miller（1958）最先提出的“真实商业周期模型”和“真实商业周期模型”，都认为金融中介是“中立的”，这显然与现实情况相违背。
（三）新金融中介理论
这里所说的新金融中介理论指的是上世纪60年代的最新研究成果，它是交易成本经济学和信息经济学交融产生的，研究如何利用自身长处以降低交易成本和信息不对称，从而提供更好的金融中介服务。Mishkin（1978， 1984）、Gale ＆Hellwig（1985）、Merton ＆ Bodie（1993，1995）、Allen ＆ Santomero（1998）、Scholtens ＆ Wensveen（2000）等一些学者分别强调了金融中介在降低交易成本、解决信息不对称、“功能观”、 风险管理和参与成本、增加价值等方面的重要作用。
新金融中介理论主要包括六方面的内容：第一，不确定性。跨期交易出现了个人和社会的不确定性，无论个人还是社会的不确定性是经济社会固有的，个人并不能降低这些不确定性，金融中介可以提供平滑跨代风险转移机制，大大降低了不确定性和持有多样化组合的成本。第二，交易成本。金融中介之所以可以降低交易成本，是因为技术上的规模经济，成本增加的速度不及交易量的增加，使其“分配技术”和“中介技术”得以充分展现。第三，信息不对称。交易双方掌握的信息不对称，比如，借款者比贷款者更了解贷款的风险和收益，会产生道德风险和逆向选择，金融中介可以充分掌握信息解决这些问题。第四，“功能观”。金融功能在时间和地域上比金融机构稳定，这样就会促使金融系统运行效率的提高。第五，风险管理和参与成本。金融中介风险管理的办法是资金充裕时吸取大量流动性资产，短缺时用之当做缓冲剂，通过风险管理并利用其专业优势，迅速降低了参与成本。第六，价值增加和客户导向。它能够创造金融产品，并通过转换财务风险、期限、规模、地点和流动性而为客户提供增加值。
三、金融中介理论对我国金融行业发展的启示
从金融中介理论的演化历程看，它是在金融实践的基础上产生的，其进一步完善也与金融实践“同舟共济”。金融中介理论对我国金融行业的发展具有重要的参考和借鉴意义。
（一）优化融资结构，均衡发展金融市场和金融中介市场
要实现整个金融行业的健康有效运转，根据上述对金融中介理论的论述，就必须使融资结构得到持续优化，均衡发展金融市场和金融中介市场。金融市场和金融中介市场两者是密切联系、相互补充的关系，要进一步发挥金融行业资源配置的功能，就必须规划两市场的均衡发展，建构多元化的融资体系。由于各种原因，我国融资结构仍旧以间接融资为主，直接融资和间接融资比例严重失调；在直接融资方面，近几年来我国股票市场得到了迅速发展，但债券市场的发展却严重滞后；在间接融资方面，中、农、工、建等银行发展迅速，但中小银行却发展障碍重重，这些问题严重阻碍了金融行业的发展。
（二）建立高效的风险管理系统
我国经济的升级转型，外部环境的纷繁复杂，同行业竞争的加剧，金融衍生工具的应用等方面，都客观要求建立起高效的风险管理体系。目前，我国各大商业银行的不良资产率普遍很高，根据相关数据显示，截止2010年底，我国很多银行的不良资产率高达10%以上。从国际的成功经验来看，发达国家都建立了一套十分完善的风险管理机制，包括风险甄别系统、风险预警系统、风险决策系统、风险避险系统、全程监控系统，从而确保了他们一直保持很低的不良资产率和处理各项外部风险的能力。
（三）加强创新，提高金融行业的核心竞争力
加强金融创新，必须提高以价值增值为中心的核心竞争力。金融中介机构应该切实抓住市场需求，加强金融产品的创新，为客户提供更高价值增值能力的金融产品，从而扩大收入提高盈利。从国外银行的成功经验来看，银行的收入构成中各项金融服务的非利息收入比重日趋增高，表明金融中介的信用媒介正在弱化，因此，必须积极拓展个人金融业务、中间业务以及表外业务，削弱对大客户的依赖性，从而成为金融中介的主要渠道。
四、总结与讨论
本文通过对金融中介理论的演化及其对我国金融行业发展启示的问题进行了深入探究和分析，首先探讨了金融中介的基本理论，又阐述了金融中介理论的演化进程，具体分析了古典金融中介理论、上世纪60年代前的金融中介理论以及新金融中介理论，并基于以上的分析，探究了金融中介理论对我国金融行业进一步发展的启示，以期为我国金融行业的发展提供有益的借鉴和参考。对于金融中介理论，还有很多的问题值得学者进行深入探究。提高和完善我国金融行业的发展亟需理论和政策指导，本文只是基于金融中介理论分析了其对我国金融行业发展的启示做了初步分析，希望能够起到抛砖引玉的作用。
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金融中介论文篇（2）
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006－1428(2010)06－0012－06
一、引言
金融脱媒作为一种重要的经济现象，自上世纪60年代首次在美国出现以来就引起了学者们的研究兴趣。在研究和讨论的过程中，对金融脱媒的理解多与各国的金融实践相联系，对金融脱媒的产生、作用机理和发展趋势的讨论缺少理论支持。
Freixas and Rochet(1999)把金融中介定义为从事金融合同和证券买卖活动的专门人(机构)。在传统的经济学分析中，金融中介通常被认为对经济增长和福利不重要而被忽视。在标准的新古典模型中几乎看不到金融中介的身影。严格地讲，真正的对金融中介的研究始于上世纪五六十年代并形成了以Gudey和Shfdw(l955，1960)为代表的传统金融中介理论。20世纪70年代以来，交易成本经济学和信息经济学的发展为研究金融中介提供了新的分析框架并促进了新金融中介理论的形成。金融中介理论中各种观点的思维方式、观察问题的角度不尽相同，并且各观点之间更多的时候表现出互补性，因此金融中介理论可能为全面理解金融脱媒提供理论支持。
本文将尝试在现有文献的基础上明确金融脱媒的概念并以金融中介理论中的各种观点为基础，从多个角度对金融脱媒进行诠释。
二、金融脱媒的概念
金融脱媒(financial disintermediation)，又称金融去中介化。从最初出现到现在，金融脱媒的概念出现了变化和扩展。金融脱媒最早出现于20世纪60年代的美国，指的是当时在定期存款利率上限管制条件下，当市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平时，存款机构的存款资金流向收益更高的证券从而限制了银行可贷资金的现象(Mishkin，2001)。Hes-ter(1969)最早提出金融脱媒的概念，但他认为金融脱媒已在Gurley和Shaw的思想中有所体现：脱媒代表了从使用中间人的服务向一个或者没有金融交易存在或者金融交易是最终的储蓄者和投资者之间直接的双边交易的基本体系转变。Hamilton(1986)把金融脱媒定义为企业不通过银行或其他金融中介机构在市场上借款。Harmes(2001)认为金融脱媒在投资者或者金融工具购买者与生产者直接交易产品时发生，这时跳过了像保险经纪人这样的中介机构。Theodore(2000)把金融脱媒分为四个阶段，第一阶段包括储蓄机构、互助基金、特别养老基金、人寿保险政策对银行存款的影响：第二阶段是金融市场作为信用的提供者承担了银行的部分传统角色；第三阶段是技术进步使得办公室操作更现代化，从而降低了对银行业务的需求；第四阶段是指在过去的十年里随着ATMS、电话银行、个人电脑系统和因特网的普及所产生的银行产品分销的脱媒。国内学者对金融脱媒的理解也不尽相同。辛琪(1990)认为金融脱媒是指融资行为不经过金融中介机构转手而直接发生于投资者与筹资者之间的现象。唐旭(2006)从狭义和广义两个层次对金融脱媒进行了定义：狭义的金融脱媒是指在存款利率上限管制条件下，货币市场利率水平高于存款机构可支付存款利率水平时，存款机构的存款资金大量流向货币市场工具的现象；广义的金融脱媒不仅指存款资金流向高息资产，而且指资金使用方不再经过金融中介，直接在货币市场发行短期债务工具的行为。李扬(2007)认为金融脱媒是资金盈余者和资金短缺者不通过银行等金融中介机构直接进行资金交易的现象，而“媒”就是金融中介机构。
对于金融脱媒，国内外学者从不同的角度、层次及发展阶段进行了定义，本文在梳理这些定义的基础上，把资金绕过“媒”(intermediary)而直接在资金盈余者和资金需求者之间调剂并产生资产负债关系的现象定义为金融脱媒。具体来说，本文的金融脱媒包括两个维度(见表1)。第一个维度是“媒”。这里的“媒”包括狭义和广义两个层次，狭义层次是指银行，广义层次是指金融部门。第二个维度是说金融脱媒可能发生在“媒”的资产方或者负债方，当然也可以在资产方和负债方同时发生：负债方的金融脱媒，指资金盈余者的资金不流入“媒”，资金盈余者没有形成对“媒”的要求权；资产方的脱媒。资金需求者不通过“媒”获得资金，“媒”不拥有对资金需求者的要求权。
从两个维度来定义金融脱媒是基于如下考虑：首先，对“媒”进行区分是必要的。Gurley和Shaw(1960)，尤其是Tobin和Brainard(1967)的研究表明，各类金融中介机构的投资组合行为可能不同，并且这些不同之处对评价各种政策工具的有效性是很重要的。金融部门的重要性并不等于银行的重要性。银行发生金融脱媒时，金融部门整体上可能并未发生金融脱媒。其次。从资产和负债两方面讨论金融脱媒是有价值的。金融脱媒的出现可能具有不对称性，McKean(1949)强调，当分析总投资组合行为时资产负债表的两方面都必须考虑。
三、从传统金融中介理论理解金融脱媒
Gurley和Shaw是传统金融中介理论的代表人物。Gurley和Shaw在1955、1956年的两篇论文中阐述了各类金融中介机构在储蓄一投资过程中的作用等问题。在之后合著的《金融理论中的货币》一书中，两人又对以前的观点进行了发展。他们认为金融中介的主要职能是从最终借款人那里买进初级证券，并为最终贷款人持有资产而发行间接证券。在这一过程中，金融中介利用了借贷中规模经济的好处。从贷款方面看，中介机构从事投资或经营初级证券投资，其单位成本可以远低于大多数个人贷款者的投资。仅就其资产规模而言。就可以通过多样化大大降低风险。它可以调整期限结构，从而最大限度地缩小了流动性危机的可能性。从借款方面看，有着大量存款人的中介机构可以正常预测偿付要求的情况，即使流动性比较小的资产结构也可以应付裕如。中介机构吸引无数债权、债务人从事大规模借贷活动的好处，可以优惠贷款条件的形式分到债务人身上，可以利息支付和其他利益形式分到债权人身上，也可以用优厚红利的形式分到股东身上以吸引更多的资本。从整个社会来看。金融中介是生产性的，他们通过使资金更有效的使用而增加资金的社会价值。金融中介具备两个方面的技术：分配技术和中介技术。分配技术有助于提高整个社会的储蓄和投资水平以及促进储蓄在各种投资机会之间有效配置；中介技术能够通过协调借贷双方的不同金融需求和生产各种金融产品进一步降
低金融交易的成本(参见孙杰1998)。
在Gurley和Shaw(1960)的分析框架内，金融中介分为货币金融中介和非货币金融中介两类，其中货币金融中介如银行，供应各种类型的货币；而非货币金融中介如保险公司，则提供非货币间接证券。虽然对金融中介进行了区分，但是货币金融中介与非货币金融中介间的区别在分析货币金融中介的功能时并没起到实质性作用，他们的分析只是简单的基于比较只有银行是中介的情形与完全没有金融部门、融资采用自我融资或者直接融资形式的情形。
虽然存在一些不足之处，但传统的金融中介理论也为我们理解金融脱媒提供了一些思路。“无论初级证券的种类组成如何，也总是要求某些证券市场和中介机构而不是其他的证券市场和中介机构成长”，实质上强调了货币金融中介、非货币金融中介以及证券市场之间的竞争和替代关系。而这种替代关系的关键就在于交易成本。在交易技术还不发达的时期。金融中介可以利用技术上的规模经济降低交易成本，因而具有优势。按照这种理论，随着交易技术的进步，金融中介在降低交易成本上的优势将不复存在，金融中介将失去其存在的意义，金融部门层次的金融脱媒将随之出现。但美国等发达国家的金融实践表明，金融中介不仅没有消失，各种各样的非银行金融中介反而如雨后春笋般发展起来。这是传统金融中介理论无法回答的问题，需要从理论上寻求合理的解释。
四、从新金融中介理论理解金融脱媒
(一)金融中介：解决特定信息或激励问题的“专家”
新金融中介理论方面的许多文献利用信息经济学和交易成本经济学的最新成果，以市场不完全为前提，通过模型的设定，强调借款人和贷款人之间特定的信息或激励问题，并证明在一定条件下金融中介能解决特定的问题，因而被认为是解决特定信息或激励问题的“专家”。金融中介的这些特殊的能力在其资产和负债方面都有所体现。
在资产方面，金融中介可以成为很好的投资者和监督人。
Leland和Pvle(1977)将金融中介看成一种“信息共享同盟”。认为金融中介可以低成本搜索和甄别“好”的投资项目，它比单个投资者去搜索“好”的投资项目和借款人具有规模效益。如果没有金融中介这个“信息共享联盟”，那么，由于投资项目的预期收益和风险只有项目所有者即借款者知道，因而贷款者在搜寻投资项目时将会遇到由信息不对称而产生的逆向选择问题。结果，通常只有“差”项目的所有者才会进入金融市场进行融资。而“好”项目的所有者将不得不退出金融市场，只能为项目进行内部融资。因此“好”项目的所有者需要通过“信号显示”，即进行一定规模的内部融资，将自己与“坏”项目的所有者区分开来，使贷款人放心贷款给他。但是，这种信号显示是有成本的。因为项目所有人本来是想进行外部融资，现在不得不改用内部融资。但是如果“好”项目的所有者组成信息共享联盟，由联盟代表全体成员进行信号显示，那么由于规模经济，信号显示成本就大大降低了。而金融中介正好是这样一种信息共享联盟。很明显，金融中介由于其规模和专业优势相对于分散的单个贷款人更容易了解和搜寻项目信息，这样，由金融中介搜寻项目信息，贷款人可以直接从金融中介处得到这些信息，从而大大降低了交易成本。
Chan(1983)在模型中引入了搜寻投资机会的成本，在不存在金融中介的情况下，每个投资者都要独立支付一笔搜寻成本；而金融中介的存在能将这一成本分散于众多投资者之间，因而金融中介则可以在不同投资项目之间进行广泛的搜寻，一旦找到了某个有效益的项目，还可与其他投资者一同分享。
Chant(1989)认为，投资者是风险厌恶者，他们倾向于多样化投资以消除非系统性风险。但投资的多样化在降低不确定性的同时却增加了交易成本。而如果由金融中介众多的投资者进行多样化投资，规模经济的存在将大大降低分摊到每个投资者的交易成本。
Diamond(1984)注意到贷款者、借款者以及金融中介之间存在信息不对称并将导致逆向选择。而解决逆向选择的有效方法是贷款者委托金融中介对借款者进行监督。因为规模经济在对借款者的监督中也存在，所以金融中介众多贷款者监督借款者，从而避免各个贷款者分别监控的高成本。为了保证监督者认真监督借款者，金融中介作为被委以监督责任的人保证向贷款者支付固定金额的回报，自身则作为投资项目收益的剩余索取人，它的收益与项目的收入紧密相关，因而会尽心尽力地监督借款人。
在负债方面，金融中介特殊的作用来自于他们为其客户提供流动性并且能够承诺即使是在不利的条件下也能如此。为客户提供一定的流动性报酬的功能是基于他们从客户手中获得存款的功能。
Diamond和Dybvig(1983)的模型中，消费需求是随机的，在不存在金融中介的情况下，单个投资者可能会因为突然的消费需求而不得不提前结束投资；而金融中介(主要是指存款类金融中介)可以通过向存款者提供活期存款合约向借款人提供非流动性贷款，将非流动性资产转化为流动性负债。这就相当于金融中介为存款人提供了一种流动性保险，允许他们在最需要的时候进行消费。之后Bencivenga和Smith(1991)把此模型简化、发展成了一个两期模型，在该模型中金融中介可以起到“流动性蓄水池”的作用。为具有非预期的流动性的投资者提供流动性保险。金融中介之所以能够起到这种作用是因为根据大数法则，投资者不会同时遇到流动性冲击，因此金融中介面临的流动性风险通常小于单个投资者所面临的流动性风险。
依托于信息经济学和交易成本经济学的发展，新金融中介理论中的模型对于成本的设定比传统金融中介理论更加具体化和多样化。以上各模型在涉及成本时虽然设定各异，有的强调事前的搜寻成本，有的强调事后的监督成本，但在证明金融中介机构在解决特定信息或激励问题的优势时，都沿用了传统金融中介理论中规模经济节约成本的思路。金融中介的优势仍然体现在对成本的降低。这就意味着随着市场的不断完善。由信息不完全造成的成本将不断减小，金融中介在降低特定成本方面的优势也随之减弱，因此资本市场对金融中介的替代，金融脱媒的出现也是顺理成章的事情。
强调金融中介在流动性提供方面优势的文献给我们理解金融脱媒提供了新的思路。如果金融中介的优势在于流动性的提供，那么金融脱媒的发生则意味着金融中介提供这种流动性保险的功能在不断减弱。而研究表明这种功能减弱的原因是银行内部风险的上升。Syron(1991)认为银行资本金的不足使得银行信贷能力下降以及银行内部经营风险上升，从而导致了金融脱媒的出现。Allen和Santomero(1998)认为包括金融企业在内的企业本身就有风险管理的需求，这主要是由管理者的自我利益、税收的非线性、财务困境和资本市场的非完美性这四个原因造成的(参见邓
向荣，2006)。
(二)金融中介：节约参与成本
Alien和Santomero(1998)提出了一个新的概念――参与成本。他们认为，在传统的无摩擦理论中，中介不增加价值，并且假设所有的投资者都能无成本地参与交易，这也就意味着存在一个完全参与(fun participation)的市场，中介没有必要去管理风险。现实中的市场只是一个有限参与(limited participation)的市场。而有限参与的原因主要是因为参与成本的存在：投资者学习某种金融工具需要花费固定成本，同时还得支付平时监控与跟随市场的边际成本。而且。由于人们的时间价值随着收入和生活状况的改善而大为上升，因此个人花费时间去参与市场的机会成本更是迅速提高。在这种情况下，一个有效的办法便是由金融中介代替个人来参与市场和进行投资。因为金融中介作为专业机构具有专业优势。可以通过创造现金流量稳定分布的金融产品为其顾客节约参与成本(参见张杰，2001)。
参与成本是AHen和Santomero(1998)对金融中介理论的一个重大贡献，利用参与成本可以解释各类金融中介之间的竞争关系，这也为我们理解金融脱媒提供了新的视角：市场的完善降低了交易成本。但是投资者的时间成本等的价值都增加了，这就增加了个人投资者的金融市场参与成本。而共同基金的参与成本较低，因此共同基金为个人投资是有效率的，其自然可以分流一部分银行储蓄，从而导致银行层面出现金融脱媒，而金融部门层面不出现金融脱媒。此外，根据参与成本理论，即使企业间信息沟通逐步加强，银行仍能发挥作用，而且银行凭借其在信息中介方面的优势。也能够提供新的金融业务。同其他产业部门一样。银行业处于一个功能逐渐丰富完善的过程之中。
(三)金融中介：功能观的理解
20世纪90年代中期，功能观(functional pempec-tive)的提出大大地拓展了金融中介理论的视野。而Melton(1995)是最早系统地阐述此观点的文献，其核心思想是：金融体系的基本功能较稳定。但金融机构的构成及形式却是不断变化的。应该以金融体系需要发挥的经济功能为依据，再去寻求一种最好的组织机构，即在金融中介机构的竞争发展中，谁能更充分发挥金融体系的功能，谁将会具有更有利的发展空间。Merton(1995)还进一步把金融中介与金融市场之间的关系解释为一种“金融创新螺旋(financial innovation sphira)”的动态联系。金融中介机构相当于金融产品走向市场的推进装置，一旦原先小规模、独具特色的金融服务或产品克服了信息不对称，逐步为大多数人熟悉和接受后，交易规模会不断扩大，产品形式日趋标准化后，金融新产品就从原先的金融中介转向市场，意味着一个新的金融品种交易市场的形成。原因在于市场在大规模、标准化产品的交易中比金融中介更具成本优势。随着技术的进步、金融创新的加速，这些新金融产品的交易市场会迅速增长，从而使通过金融中介量身定做的新金融产品不断增加，结果提高了市场的完整性。为了从这些产品的头寸上套利，生产者和金融中介都参与新市场上的交易，从而促使交易量迅速扩大以及边际交易成本的下降，最终使中介能够完成更多新产品的定做，依此螺旋演进，朝着理论上边际成本为零的极限情形靠近，最终达到动态的完全市场(参见张杰，2001)。因此，家庭持有的金融产品，其提供者既不是单纯的中介，也不是单纯的市场，而是中介一市场的循环。如果中介与市场相互间无法建立有效联系，将不会为家庭提供多样化和具有充分可分性的有效资产组合。总之，若动态地看待金融中介与市场的关系，二者是相互补充和促进的，共同促使金融产品日趋多样化，推动金融职能和业务领域的交叉和重组，导致金融结构日趋复杂，形成金融体系的螺旋式演进。
功能观的提出不仅拓展了新金融中介理论的视角，同时也为我们理解金融脱媒提供了新的思路。功能观认为。金融体系是依据经济中的功能需求寻找实行这些功能的最优金融中介。因此，银行层面的金融脱媒可以理解为，当金融市场还很不发达并且其他非银行中介还没有出现时，银行是金融体系中资金融通方面效率最高的机构(组织形式)，从而在全社会的资金融通中占统治地位。随着保险、基金等非银行金融中介的不断发展以及直接融资规模的不断扩大，通过非银行金融中介融资和直接融资这两种融资方式的重要性将日益突出。如果非银行金融机构发展很快并且资金融通效率超过了直接融资和银行。则会出现银行层面的金融脱媒；如果直接融资的效率高于银行和非银行金融中介机构，则表现为金融部门层面的金融脱媒。另一方面功能观强调，虽然金融中介和市场之间存在竞争关系，但如果从动态的来看，两者是相互补充和相互促进的。因此，我们不能把银行资金融通功能的弱化理解为整个银行部门在经济中重要性的下降或者未来银行将死去。面对金融脱媒，银行将拓展新的功能。尽管在长期中还是会有新的机构(组织形式)在这些新功能上占优于银行。
五、结语
从20世纪60年代至今，随着金融中介的发展演变，金融脱媒的概念也在变化，国内外文献对金融脱媒的定义也不尽相同。本文对这些定义进行了梳理，认为从银行、金融部门两个层次以及“媒”的资产和负债两个方面考虑金融脱媒能更全面、更细致地考察金融中介的发展演变。
本文以金融中介理论发展为脉络，依据金融中介理论中的各种观点，从多个角度对金融脱媒进行了诠释。
传统金融中介理论强调金融中介和资本市场之间为竞争和替代关系；而金融中介的优势在于可以利用技术上的规模经济降低交易成本。随着交易技术的进步，这种理论对现实的解释力明显下降：按照这种理论，交易技术的不断进步，将使得金融中介在降低交易成本上的优势不复存在，金融中介将失去其存在的意义，金融部门层次的金融脱媒将随之出现。但美国等发达国家的金融实践表明，随着交易技术的不断进步，金融中介不仅没有消失，各种各样的金融中介机构反而如雨后春笋般发展壮大。于是，新金融中介理论开始寻求更合理的解释。
借助于信息经济学和交易成本经济学的发展，因信息和激励问题而导致的各种交易成本，如事前的搜索成本、事后的监督成本，一度成为新金融中介理论的核心概念。虽然新金融中介理论沿用了传统金融中介理论中规模经济节约成本的思路。但对交易成本的设定比传统金融中介理论更为精确和具体。金融中介的优势仍然体现在对成本的降低。这就意味着随着市场的不断完善，由信息不完全造成的成本将不断减小，金融中介在降低特定成本方面的优势也随之减弱。因此资本市场对金融中介的替代及金融层面的金融脱媒仍然会顺理成章的出现。而流动性提供论者认为银行的特殊的作用来自于他们为其客户提供流动性并且能够承诺即使是在不利的条件下也能如此。但
金融中介论文篇（3）
[中图分类号]F83033[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2012）52-0062-03
“功能”一词在《辞海》中有如下意义：①事功和能力。《汉书·杜钦传》：“观本行于乡党，考功能于官职。”②功效：作用。多指器官和机件而言。③同“结构”相对。指有特定结构的事物或系统在内部和外部的联系和关系中表现出来的特性和能力。研究物质系统的结构与功能，即可根据已知对象的内部结构，来推测对象的功能；也可根据已知对象的功能，来推测对象的结构。本文所指的“功能”所采用的是第三种含义。银行是金融体系中的重要组成部分，因此研究银行的功能演变要从金融功能入手。金融功能是指金融工具、金融机构以及整个金融体系对经济社会发展所具有的推动作用。金融功能具有客观性、稳定性、层次性和稀缺性等基本特征。它比其他金融要素更具稳定性，更少受人的主观意志影响与控制，更适于长期观察与整体把握。（白钦先，白炜，2009）
1古典的金融中介理论对银行功能的看法
对银行功能的观点最早可追溯到以亚当·斯密、李嘉图和约翰穆勒为代表的信用媒介论。他们认为货币只是交换媒介和一种便利的交换工具，同时信用只是转移和再分配现有资本的一种工具，并不能创造出新的资本；银行的作用在于媒介信用，而不是创造信用；银行必须首先接受存款的基础上才能实施放款；银行通过充当信用媒介，发挥着转移和再分配社会现实的资本，提高资本效益的作用。亚当·斯密认为，银行信用有两种形式，票据贴现和现金账户的账簿信用。票据贴现中银行通过收购未到期票据向产业部门投放货币的信用形式；而账簿信用则是通过信用比较高的人或机构担保贷款的信用形式。亚当·斯密主张银行提供的信用规模应以银行的存款限额为限，银行信用可以节约资本家的准备金和金银货币，并将他们转化为可以扩大再生产的生产资本。李嘉图认为信用是资本从一方转移到另一方，其作用只在于媒介现存资本。同时，在继承亚当·斯密理论的基础上，他发现信用的另一个重大作用，即通过信用促进了资本的再分配，从而促进利润的平均化。
马克思在其著作提出银行是经营货币资本业务的企业。它是借和贷的中介人。“银行一方面代表货币资本的集中、贷出者的集中；另一方面代表借入者的集中。银行的利润一般地说在于：它们借入时的利息率低于贷出时的利息率”。
魏克赛尔在《利息与价格》中主张银行在正确理论的引导下自觉地进行利息率的调整，以同“资本的自然利率”保持一致。
凯恩斯主义者强调银行通过信用扩张创造货币对实际经济的影响。凯恩斯曾讲道：“……在从较低规模活动向较高规模活动的过渡中，银行起着关键的作用……投资市场可以由于现金的匮乏而充满求货者，而永远不会由于储蓄的匮乏而充满求贷者。”在凯恩斯主义理论创造货币的能力也是银行的一个基本功能，它使为投资进行融资成为可能。
古典金融中介理论从货币理论衍生而来，从宏观角度探讨银行相关的利率和信用在经济中的调节功能。
2传统金融中介理论（金融机构观）
金融机构现在既定的金融机构与组织下讨论金融体系调整与改革。这种观点认为金融中介的主要功能是出于降低交易成本的需要。事实上，经济学对金融中介的关注是在20世纪60年代经济学研究中不断引入交易成本和信息不对称因素以后才开始逐步建立起来。20世纪50年代Gurley and Shaw在《经济发展中的金融方面》和《金融中介机构与储蓄——投资过程》两篇论文中对金融和经济的关系以及各种金融中介机构在储蓄——投资中作用等问题进行了论述。在他们看来，金融发展首先表现在金融资产种类和金融资产量的增多；其次还表现为金融手段的发展，包括分配手段和中介手段。分配手段指的是提高金融资产买卖市场的效率和各种技术，如信息披露、通信网络的建立、多种交易形式的采用。有效的分配手段增加了可贷资金的广度，提高了资金分配的效率，向储蓄者提供了资产多样化的机会，从而增加了既定数量下的金融资产的边际实际报酬。中介手段指的是金融中介机构以间接金融资产代替初级证券，从而使金融资产更为多样化，储蓄向投资转化更为顺利的技术。中介手段发展的结果是“形成更为同质的债务结构、更富竞争性的市场、更大的利率弹性”，从而创造出各种受借贷双方欢迎的新型金融资产。他们还认为金融中介机构的存在可以节约交易成本，还可以通过协调借贷双方的不同金融需求，使资金的供求达到有效衔接。Chant认为金融中介的存在减少了投资者因为风险厌恶而持有多项投资标的的交易成本。信息不对称理论对金融中介被委托的监管借贷活动的三个阶段（选择贷款项目，监督贷款项目和项目完成后收回贷款）产生的信息不对称问题，从而减少交易双方的信息成本。银行与客户通过彼此更充分的披露信息，有效解决可能由于信息不对称所导致的逆向选择和道德风险，并且保持长期的依存关系。Leland和Pyle认为银行发挥“信息共享联盟”的功能，利用其专业优势可以低成本地搜寻和鉴别预期收益高的投资项目，并且在高收益项目的信息让众多的贷款人共享时具有规模经济。米什金在其著作中也认为银行由于规模效应得到降低交易成本的优势，这也是其在金融市场非常发达的美国仍然非常重要的原因。
传统的金融中介理论在古典金融中介理论基础上发现了银行在金融活动中降低交易成本的功能。
3现代金融功能理论
现代金融中介理论的观点是分析金融改革问题的逻辑起点应当是金融功能，在金融中介功能给定的条件下探寻实现这些功能的机构安排。
3.1对金融中介功能的重新总结
一些学者从不同的角度对银行的功能进行了重新梳理，美国麻省理工学院斯隆管理学院教授、著名金融学家RMerton（1997年诺贝尔经济学奖获得者）和ZBodie于1993年提出基于功能观点的金融体系改革理论，他们认为金融中介的最主要功能是在一个不确定的环境中便利资源在时间和空间上的配置。这一主要功能又可分解为以下六个基本功能：
①金融体系为商品交换和劳务交换提供清算和支付手段；②金融体系为大规模不可分割的企业投资提供资金集中的内在机制；③金融系统为经济资源在时间、空间及行业之间的转移提供了有效途径；④金融系统为处理不确定性和控制风险提供技术、方法及空间；⑤金融系统为各经济部门的政策协调和决策提供信息；⑥金融体系为解决信息非对称和激励非对称问题提供制度选择或技术支持。
瞿强认为RMerton和ZBodie的关于金融功能的分析是平行排列各项功能，相互之间缺乏联系。他对金融功能的观点是：“就全部金融体系在整个经济体制中的地位或者说就金融与实体经济的关系来看，金融体系的基本功能始终是实现储蓄向投资的转化，这种转化的效率集中体现在公司治理结构中，在这种转化过程中，伴随着信息的处理和风险分散与管理问题。在这一基础，他提出金融体系的三个核心功能是“企业治理、信息处理和传递以及风险分担与管理”。
美国金融学家Anthony Saunders和Marcia Millon Cornett（2012）认为金融中介机构具有信息成本、流动性和价格风险、交易成本服务、期限中介、货币供给传导、信贷分配、代际财产转移、支付服务和面值中介等功能。
RMerton和ZBodie认为在金融中介和金融市场间存在一个动态的产品发展互动关系，这个关系被称为“金融创新螺旋”，金融中介更适合做量少的，高度定做的，信息不完全对称的产品，在这些产品中，成功适应了市场，并且克服一些信息不对称的产品就会转为在市场上交易。因此，金融中介实际上提供了创造和检验新产品的专有功能。
DBCrane（1995）等人认为功能观点适用于整个体系层面，机构层面、经营层面和产品层面。从体系层面来看，为了使一国金融体系更好地履行其经济功能，必须具备与这一功能目标相适应的产品形态结构、机构形态结构和市场形态结构；从机构层面看，金融机构形态履行各种功能不应由政府当局人为地划定，而应该由市场和这一机构的核心优势来决定，来执行一项和多项任务，如何将金融功能与金融机构进行有效匹配是任何国家设计金融体系时必然先解决的问题；从经营层面来看，某一金融活动通常是几种金融功能的组合体。随着市场环境的变化，某种金融业务出现功能性分化和功能性重新组合应属于合理的正常现象；从产品层面来看，同一金融功能由不同的产品形态来执行。可见，一项金融功能可以由不同的金融机构来执行，一种金融机构也可以同时执行几项金融功能。一项金融功能还可以分解由不同的金融机构来执行，同样，一种金融机构也可以通过拆分来行使某一种功能。
3.2风险管理和风险经营被认为是银行功能重要部分
1996年ZBodie在《遵从功能观点：银行业的变革》一文中以功能观点为基础对银行业的改革提出了独到的见解。他认为银行功能需要重新整合。客户对各种新的金融创新工具的需求将推动着金融机构不断创新并在更低的成本下提供更好的金融服务。从短期看，银行将会通过削减成本以变得更有效率来进行竞争；但是从长期看，银行需要寻求新的产品和新的机构组织。在新的组织框架下将强调向客户提供各种金融功能的能力，由客户负责决策并承担风险。这样，银行业就仍然存在着充分的创新和发展的空间。
Santomero（1984）基于资产组合模型研究发现，由于投资者的风险偏好不同，金融中介机构就需要在投资者之间发挥风险转移的功能，以便使整个社会的平均风险水平下降或处在一个相对稳定的水平。Merton（1989）指出，金融中介的一个功能是具有在不同参与者之间分配风险的能力，金融中介具有对各种金融合约的风险打包和拆分的特权，从而可使风险以最低的成本加以分散。Allen 和Santomero（1998）提出，金融中介是风险转移的推进器和处理日益复杂的金融工具及市场难题的推进器。他们在归纳了银行新业务之后指出，风险管理已经成为银行和其他金融中介的主要业务。Allen和Santomero（1998）将金融中介定义为通过金融资产而经营金融风险的机构。依据中介发行、交易或偿付金融资产的实际功能，银行管理和交易风险。Bert Scholtens和Dickvan Wensveen（2001）认为风险是金融中介业的根本，也是中介存在的主要原因。银行业和保险业的产生源于它们的风险转移和风险管理功能。银行是从事特殊金融服务的机构，它经营接受联邦存款保险公司保险的存款业务和发放贷款。在本顿·E冈普詹姆斯·W克拉里（2009）看来银行有三种基本功能：①它们在支付系统中发挥主导作用；②它们通过提供贷款和贷款产品作为存款人和借款人的媒介；③它们提供多种金融服务，包括信托服务、投资银行业务和承担表外风险。有关银行业务范围的争论是应当允许银行在多大程度上参与这些金融服务。吴军、郭敏及何自云（2009）将金融体系的功能概括为如下三个方面：管理货币、管理信息和管理风险。其中管理信息这项功能中的信息是“无风险的信息”，它只是关于资金供求双方主体、资金供求数量、金额、期限等方面的内容，而不包含资金需求方偿还意愿、偿还能力等涉及不确定性的信息。这项功能是金融体系对资源的有效配置的更进一步的概括。
巴塞尔委员会1995年在为银行设置全球性的证券资产组合的资本标准时采纳了功能观点。委员会的资本标准取决于各个银行的内部风险管理模式，这就意味着巴塞尔委员会承认开展不同类型业务的银行可以按照不同的资本比率进行监管，这意味着监管是根据其业务功能进行的。而且，新的建议方案对于那些风险管理模型较差的银行予以更高的资本要求的惩罚，从而推动银行在开发更有效的风险管理模型方面进行竞争。这也就进一步的得出结论，作为监管方而言，已经给银行的功能再造留出了大量的空间，唯一的前提就是银行的功能再造必须基于风险管理的框架下。
4结论
通过梳理对银行类金融中介机构的功能的理论的发展历程，我们发现银行功能的演变与经济金融的发展程度休戚相关。本文将商业银行的功能归纳为三个层次，第一，最基本的基础功能是资源配置功能，并且承担资金盈余者让渡的资金使用风险所获得的补偿（风险溢价），第二，从商业银行的服务功能来看，商业银行作为资金转移的平台，承担了资金转移过程中的各类安全风险。第三，从商业银行的风险经营功能来看，商业银行为投资者提供规避风险提供相关的避险产品和增值工具，扮演着风险中间人的角色。随着全面风险管理体系在国际活跃银行的实施，银行的功能已经完成了由传统的信用中介功能向以风险经营和风险管理为核心的现代商业银行功能转变。
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金融中介论文篇（4）
商业银行理财业务经过几年的短暂发展，如今理财产品规模已突破数万亿元，成为国内理财市场中的主导力量。关于商业银行理财业务的异军突起，市场上有正面的声音，也有负面的议论，争议较多。主要原因是对于商业银行理财业务的产生、功能以及发展路径没有在一个较完整的理论体系下分析和探讨。为此，本文结合新金融中介理论的最新发展，从这一视角对商业银行理财业务进行剖析，研究商业银行理财业务与银行脱媒、金融效率间的关系，以求揭开这个“异物”之谜。
一、新金融中介理论：交易成本模型
20世纪70年代以来，交易成本经济学的发展为研究金融中介提供了新的分析框架并促进了新金融中介理论的形成。Benston George（1976）和Fama（1980）认为，由于金融资产交易技术中的不可分性和非凸性，阿罗一德布鲁范式中理想的无摩擦完全信息金融市场已不再存在，因而就需要金融中介参与金融交易，并指出金融中介存在的原因在于降低交易成本，提出了金融中介理论中的交易成本思路，开创了新金融中介理论。新金融中介理论中的模型对于成本的设定比传统金融中介理论更加具体化和多样化，目前人们至少已经认识和证明的金融交易成本有货币交易成本（monetary trading cost）、信息成本（information cost）、参与成本（participation cost）、风险管理成本（risk management cost）、监控成本（monitoring cost）、有限理性成本（irrational cost）等。按照科斯的企业理论，金融中介机构可以使这些交易成本要素内在化，即通过设立金融中介机构节省这些交易成本，但这样也会同时带来金融中介机构的组织成本。从理上讲，企业的这两个成本要满足以下关系：
企业对交易成本的节省≥企业组织成本
由于金融中介机构是企业的一种类型，同样须满足上述公式，即R（交易成本收益）≥C（组织成本）。其中，交易成本收益一方面来自交易成本的降低给金融机构带来的收益；另一方面根据新金融中介“补充理论”（amended theory），也可以是来自于金融中介机构利用自身的专业优势，通过提供金融资产服务等减少人们的参与成本和有限理性成本，为人们实现“价值增添”而获得的增值收益，比如说商业银行理财业务通过为客户的资产保值增值带来的管理费收入。因此，金融中介机构的交易成本模型可以表示为
Rt+Rv≥C
其中，Rt代表金融中介机构降低交易费用的收益，Rv代表金融中介机构增添价值的收益，C代表金融中介机构的组织成本。金融中介机构交易成本模型揭示了一个道理：商业银行在面临银行脱媒挑战导致Rt递减时，可以通过新业务提高Rv，使之成为商业银行发展的另一动力源泉。
二、理财产品：交易成本模型下的银行创新
随着我国市场经济改革的深入，当前商业银行面临越来越严峻的脱媒（disinter-mediation）挑战：一方面传统存款资金来源大量流失，另一方面客户的资金需求渠道发生改变。据不完全统计，从2000年到2011年，银行存款正以每年平均40%的增速流向证券市场，直接融资在以每年平均26%以上的增速替代银行贷款。这种挑战带来的直接后果就是商业银行传统的存贷款业务受到冲击，削弱了商业银行融资中介的地位和作用，可能导致“银行成为21世纪的恐龙”。
从金融中介机构成本模型的角度理解这种挑战就是模型中的Rt不断缩小，有可能支持不了银行的组织成本C。因此，要维持成本模型成立，银行可以选择的路径有两条：一是优化组织结构，降低组织成本；二是增加增值收益Rv。商业银行理财业务正是商业银行沿着第二条路径创新的结果。过去10年间，我国的金融市场发生了显著的变化。特别是在我国金融体制不断深化的引导下，金融市场发生了广泛的创新，股票市场、外汇市场和债权市场以及衍生产品市场规模迅速扩张，投资的领域不断拓展。但分工深化也加剧了金融市场的信息不对称性，导致投资者参与金融市场的信息成本上升。因此，金融市场的扩大并没有使人们对金融中介的依赖程度降低，反而，个人参与金融市场的方式急剧转向通过各种金融中介。只不过在此过程中，传统中介功能的重要性下降了，而新型金融中介功能（价值增值）得到迅速发展，主要原因是“全面参与”金融市场的参与成本太高：一方面，如果投资者直接参与市场，既要承担了解或者学习某一种金融工具所发生的固定成本，还要承担对所投资的金融工具进行经常性（平时）监控所需要的边际成本。另一方面，人们的时间价值不断上升，直接参与的时间成本也比以往大大提高（秦国楼，2002）。比如说，处在分工上游的专业，其从业人员的时间价值（时间成本）越高。因此，我们不难发现，职业收入和地位越高的人，其直接参与金融市场的机会成本越高，时间价值也越高，越不可能直接参与股票等证券市场。因此，这正是股票市场中活跃大量普通股民的原因。研究表明：在这种情况下，大部分投资者的大部分资产将投资在更为安全的由银行提供的间接金融工具如银行理财产品上，这也是近五年来银行理财发展规模呈几何式增长的重要原因之一。可见，商业银行通过理财等金融资产服务业务对因为金融市场发展而上升的参与成本、有限理性成本等持续“回应”，给客户增添了“价值”，同时给自身带来了“交易费用收益”，并推动商业银行从传统中介向现代中介发展和延伸。
事实上，根据Scholtens和Wensveen（2000）的金融中介“补充理论”（amen-ded theory），商业银行理财业务创造的理财产品，通过专业化知识投资金融市场，并利用现代化的风险管理技术为客户（包括储蓄者和投资者）增加价值，从而获得增值收益，属于价值增添型金融产品，这种产品的增添价值功能实际上是专业化报酬递增的体现。凭借专业化人才、先进技术和严密组织，商业银行向客户提供各种增值服务等。由于普通的企业不具备金融专业技术和知识的优势，为人们提供金融市场增值服务活动几乎没有，也不可能取得业务许可。因此，普通企业的增值收益接近于零。随着我国社会分工深化和交换效率的提高，人们的时间价值总体呈上升趋势，在其他分工中获得财富的人们从经济理性上将不会选择直接参与金融市场交易。所以，社会越发达，分工越深化，专业壁垒越高，时间价值越高，参与成本越高，从事金融市场交易的金融中介机构，特别是提供价值增值服务的金融中介机构越发达。因此，随着商业银行对资产服务业务的重视、专业优势的提高和金融市场的发展，商业银行向客户提供“增加价值”的能力将会越来越强，预计理财等增值收益型业务在商业银行的地位也随之逐步提高。
此外，从上面文字中也引出了银行理财另外一个特殊功能，即可以有效地提高金融效率。随着金融市场的发展（制度变迁）以及分工和技术因素变化，专业化壁垒越来越高，人们的参与成本和有限理性成本在上升，这样阻碍了金融市场上储蓄向投资转化，金融效率面临下降。商业银行利用自身的专业优势（如专业技术、专业人才、庞大客户群体、商誉等），通过提供一系列理财产品可以减少人们的参与成本和有限理性成本，为人们实现“价值增添”而获得增值收益（Rv）的同时，间接地参与了储蓄转化投资的过程，有利于加快储蓄转化投资，提升金融效率，对经济增长的贡献是显而易见的。
三、交易成本模型下的商业银行理财业务发展政策建议
在从传统中介向现代金融中介转变的过程中，或者在增强现代金融中介功能的过程中，我国商业银行开始从传统的资产负债业务向金融资产服务行业转型，商业银行理财业务成为转型的有效尝试，并取得了不俗的业绩。但是，从我国的实际情况看，商业银行理财业务还没有自成体系，业务开展断断续续，甚至成为营销传统中介业务的附属业务，大多数银行机构里还没有设置专门的理财业务中介部门。由于金融产品的规模化生产和交易要由金融中介机构完成，金融中介机构在经济理性的驱动下将通过实现金融产品的规模效应推动自身向专业化方向发展。从此意义上讲，当前我国商业银行亟须成立专门的理财业务管理部门，推动理财业务发展。按照金融中介机构的交易成本模型，当银行理财规模经济效应实现的“交易费用收益”满足金融中介机构成本模型R≥C时，相关专业化部门才能成立，否则即使“移植”或“引进”新部门也只是形式而已，无法成为真正意义上的节省相关交易费用的专业化金融中介机构。因此，从模型看，商业银行理财业务的发展不仅要增加理财产品发行量扩大R，而且要降低理财业务的发展成本C。对于扩大理财产品规模各家银行基本上是一致的，这里主要讨论组织成本C。组织成本既包括内部组织成本，还包括外部组织成本。由于银行内部组织成本差异较大，这里主要讨论外部组织成本，即由于外部法律、监管等政策给理财业务发展造成的影响，主要体现在：
1 银行理财业务立法滞后。我国商业银行理财业务是在金融市场分割、金融机构分业经营和监管的特殊环境下发展起来的，缺少明确的法律地位及适用法律要求，机构准入管理没有明确的管理主体和准入标准。在分业监管体系下银行理财业务要实现代客理财资金的多市场运作，必须通过银信合作等方式实现，无法实现范围经济效应和取得交易费用收益的经济效应。
2 交易开户困难。由于商业银行理财的市场主体地位缺少法律基础，交易开户困难已成为目前理财业务发展中面临的突出问题。当前银行理财在银行间市场只能开设丙类账户，债券交易只能通过传真数据进行，不能通过客户端（电脑）查询债券账户余额、交易记录等信息；不能直接在股票市场、交易所债券市场开户、交易（目前只能委托信托公司平台交易），在黄金期货交易所、产权交易所、商品交易所及境外各交易所开户交易也存在不确定性。在这些政策性因素造成的开户及交易障碍制约下，目前只能委托信托平台交易方式间接投资，既加大了操作风险、抬高了交易成本，也影响了专业化团队的建设和培养。
外部制度的约束使得我国商业银行理财中介机构的组织成本突然变得无穷大，不利于满足人们降低交易费用的要求，而且阻碍了我国商业银行理财专业中介机构的形成。因此，监管部门进一步明确立法，设置理财资格准入门槛，赋予银行理财资金在股权投资、银行间市场开户等方面平等的法律地位成为业务发展的紧迫需求。
参考文献
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金融中介论文篇（5）
《商品，能源和交通运输市场导论》
英文版简介：An Introductionto The Commodities，Energy&Transport Markets
出版商：John Wiley & Sons；1 edition (April 14，2000)
ISBN：0471831506
《外汇与货币市场导论》
英文版简介：An Introductionto Foreign Exchange & MoneyMarkets
出版商：John Wiley & Sons(June25，1999)
ISBN：047183128X
《金融衍生工具导论》
英文版简介：Introduction toDerivatives
出版商：John Wiley & Sons(April 16，1999)
IS8N：047183176X
《债券市场导论》
英文版简介：An Introductionto Bond Markets
出版商：JOhn Wiley & Sons(March 3，2000)
ISBN：0471831743
《股票市场导论》
英文版简介：An Introductionto Equity Markets
出版商：JOhn Wiley & Sons(July 30，1999)
ISBN：0471831719
《技术分析导论》
英文版简介：Introduction toTechnical Analysis
出版商：JOhn Wiley & Sons(March 19，1999)
ISBN：0471831271
推荐理由：路透集团(REUTERSPLC)编撰的这套“路透金融培训
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教材类
《金融体系中的投资银行》
(金泉文库――当代金融名著译丛)
查里斯-R-吉斯特(CharlesGeisst)著，经济科学出版社1998年1月出版
英文版简介：InvestmentBanking in the FinancialSystem
出版商：Prentice Hall；1edition(August 18，1994)
ISBN：0023414316
推荐理由：本书是国内第
一部介绍现资银行业务的专门译著，全面回顾了投资银行业的历史，涵盖证券承销、金融工程、并购顾问、零售经纪等具体业务，并展望了投资银行业的未来发展趋势。由现任中国国际金融有限公司投资银行部董事总经理贝多广先生撰写的序言也很精彩――贝多广兼有长期理论研究和中外著名投资银行的实务运作经验，他的评论见解自然不容错过。
《资本市场：机构与工具》
(第3版)
弗兰克J．法博齐(FrankJ．Fabozzi)、弗朗哥－莫迪利亚尼(Franco Modigliani)著，中国人民大学出版社2004年8月出版
英文版简介：Capital Markets：Institutions and lnstruments
出版商：Prentice Hall；3 edition (June 15，2002)
ISBN：013067334X
推荐理由：本书是耶鲁大学管理学院金融学教授弗兰克J・法博齐和1985年诺贝尔经济学奖获得者、麻省理工学院金融和经济学教授莫迪利亚尼合著的代表作，全面涵盖了金融市场的知识点，主要论述了美国市场的运作规则。
《金融工程学(修订版)》
(金泉文库一当代金融名著译丛)
洛伦兹―格利茨著(LawrenceGalitz)，经济科学出版社1998年10月出版
英文版简介：FinancialEngineering：Tools andTechniqueS to ManageFinancial Risk
金融中介论文篇（6）
二、文献综述
自20世纪初以来，国内外经济学者对金融发展与经济增长的关系进行广泛且深入的研究：
国外学者对两者之间的作用方向和大小进行了大量的理论和实证研究。Schumpeter（1912）[1]在《经济发展理论》中提出金融中介效率是经济增长的原动力。Goldsmith（1969）[2]研究发现经济增长与金融发展是同步进行的，Mc Kinnon（1973）[3]和Shaw（1973）[4]论述了“金融深化”与“金融抑制”问题，建议发展中国家实施金融自由化政策，解除金融抑制。三位学者研究成果形成金融发展理论，证实金融发展既对经济增长产生影响又受到经济增长的影响。King和Levine（1993）[5]在Goldsmith（1969）的基础上研究金融中介、金融发展初始水平与经济增长之间的关系，发现金融中介功能和规模的发展促进经济长期增长，而金融发展初始水平差异能够解释经济增长的部分差异。
国内学者对于两者之间的关系研究主要集中在实证分析，近些年来，国内研究视角开始转移到?^域金融发展与经济增长关系上来。周立和胡鞍钢（2002）[6]采用Levine和King的研究思路，研究发现金融发展差距可以解释部分地区经济增长的差异。闫屹（2009）[7]和邵明波（2009）[8]分别研究了环渤海区域的金融发展与经济增长的关系，发现各地区金融发展不同程度上影响地区经济增长。崔寅生和王重润（2010）[9]也对此进行研究发现金融资产总量的增加以及金融中介效率的提高对经济增长推动作用最大。阚景阳和祁文辉（2015）[10]研究发现河北省金融发展和经济增长之间存在着长期协整关系。
基于自2015年起京津冀协同发展已成为重大国家战略的事实，本文将研究视角定位于京津冀地区金融发展与经济增长的关系，分析和阐述京津冀三个地区两者的具体数量关系，从而为京津冀地区金融和经济协同发展提供政策参考和理论支持。
三、金融发展与经济增长关系的理论分析
经典的新剑桥增长模型和AK内生增长理论都强调了资本是经济增长的源动力，对经济持续增长起着决定性的作用，而金融发展在资本的形成过程中起着重要的作用。在现代经济发展过程中，两者也是相互促进、相互联系。金融发展与经济增长之间作用机理如下：
金融发展对经济增长的作用表现在三个方面：金融发展主要是通过金融的基本功能、金融机构的经营运作来促进储蓄转化为投资，提高资本的配置效率，影响居民储蓄率，从而推动经济的发展。第一，金融的基本功能就是为经济增长提供最重要的资金支持，同时也为经济发展提供各种便利条件。第二，金融机构的经营运作提高储蓄向投资转化的效率，提高资本的配置效率，促进经济的快速增长。第三，金融行业自身的发展，使金融行业的产值增加，直接为经济做出了贡献。
经济增长对金融发展的作用表现在两个方面：第一，金融本身伴随经济的发展而产生的，也是伴随经济发展而发展的。经济增长带来收入的增加，收入增加导致居民的储蓄增多，从而导致金融机构的金融规模的增大，所以经济的增长也必然会带来金融的发展。第二，经济发展的不同阶段对金融的需求也是不同的，因此决定了金融发展的规模、结构和效率。
四、金融发展与经济增长关系的实证研究
（一）理论模型的设定
在众多金融发展与经济增长关系的理论模型中，King和Levine（1993）所提出的模型应用最为广泛。模型以金融相关比率（FR）、金融中介效率（FE）、金融储蓄结构（FS）三个指标来研究金融发展各指标对经济增长产生的影响。具体模型如下：
Yit=Cit+β1FRit+β2FEit+β3FSit+β4Xit+μit （1）
（i=1，2…，N；t=1，2，…，T）
其中，Yit为GDP增长率，FRit为金融相关比率，FEit为金融中介效率，FSit为金融储蓄结构，Xit为其他影响经济增长的因素，并将其看作是常量。β1、β2、β3、β4分别表示相关解释变量的参数，从金融行业规模、金融中介效率、金融储蓄结构三个方面来表示金融发展对经济增长的影响程度。
（二）数据来源和指标说明
本文选取GDP增长率为被解释变量，金融相关比率、金融中介效率、金融储蓄结构三个变量为解释变量。考虑到数据的可观测性，本文选取了1995～2015京津冀各地区的GDP、金融机构存款和贷款、居民储蓄等数据，这些数据来源于中国各省市金融运行分析报告和《新中国60年统计资料汇编》。指标具体说明如下：
1.GDP实际增长率。根据名义GDP、GDP指数计算各地区实际GDP增长率。
2.金融相关比率。金融相关比率是衡量一个地区金融行业规模的重要指标。根据Goldsmith的定义，金融相关比率指“某一时点上现存金融资产总额与国民财富之比”。实际应用时鉴于数据的可观测性，金融相关比率等于金融机构的存贷款总额与GDP之比。
3.金融中介效率。本文采用大多数研究中方法，金融中介效率用存贷比来表示，它可以衡量金融中介机构将储蓄转化为投资的效率。
4.金融储蓄结构。金融储蓄结构可以用居民储蓄存款与居民全部存款之比来表示，金融储蓄结构可以用来代表各地区金融机构吸收储蓄的能力。
（三）面板数据模型的估计
1.面板数据的平稳性检验。为保证变量间存在长期均衡关系，避免出现伪回归，需要对数据进行平稳性检验。本文对选取1995～2015年的京津冀地区的面板数据进行单位根检验。采用五种单位根检验方法对变量的平稳性进行检验，其中各地区实际生产总值增长率、金融中介效率以及金融储蓄结构一阶差分后的序列都是平稳序列，按照少数服从多数的原则金融相关比率一阶差分后的序列也是平稳序列。即各个变量都是一阶单整序列。
2.面板数据的协整检验。协整检验就是检验回归方程所描述的因果关系是否是伪回归，即检验经济变量在同阶平稳的条件下是否存在长期稳定的比例关系。Johansen面板协整检验是可用于面板数据协整检验的常用方法。检验结果如下表1所示：
根据表1协整检验结果可知：被解释变量实际生产总值增长率和三个解释变量金融储蓄结构、金融中介效率以及金融相关比率都是一阶单整序列的基础下，各变量之间存在长期稳定的协整关系。
3.固定效应变系数模型估计及分析。由于选取1995～2015年的京津冀地区的面板数据具有截面少，时间长的特点，因此进行面板数据回归时采用固定效应的变系数模型进行估计，估计结果如下表2所示：
根据表2模型回归结果显示，整个面板数据回归模型的拟合程度较好。对于金融相关比率的系数来说：北京地区金融业发展水平对经济增长有明显的正影响；天津地区金融业发展水平对经济增长有正影响不明显；河北地区金融行业发展水平较低，不但没能促进经济增长，反而阻碍了经济增长。对于金融中介效率的系数来说：北京地区金融中介效率对经济增长有明显的负影响；天津地区金融中介效率对经济增长有明显的正影响；河北地区金融中介效率对经济增长有明显的正影响。对于金融储蓄结构的系数来说：北京地区金融储蓄结构对经济增长有明显的正影响；河北金融储蓄结构对经济增长有明显的正影响；天津地区金融储蓄结构对经济增长有明显的负影响。
总的来说，对于北京地区来说，金融机构吸收居民储蓄能力较强，金融业发展水平较高，促进经济增长，但金融中介效率有待提升，阻碍经济增长；对于天津地区来说，金融业中介效率较高，促进经济发展，金融业发展水平有待提升，对经济发展影响不大，金融机构吸收居民储蓄能力有待提高，阻碍经济增长；对于河北地区来说，金融业中介效率较高，金融机构吸收居民储蓄能力较强，促进经济增长，但金融业发展水平有待提升，阻碍经济发展。
金融中介论文篇（7）
发展经济学指出经济的增长需要创新因素发挥作用，推动经济实现量性区间向质性区间的转换，具体到金融发展领域，则强调金融创新的作用。金融创新对金融中介的演进不仅有一般性的影响，还涉及差异性的影响。当然金融创新对于金融中介的发展也存在风险，需理性看待其双重影响，并采取有效措施维持金融体系的稳定。
一、金融中介与金融创新的界定
王广谦在《关于加强金融中介整体性研究的思考》一文中，从宽窄不同的三个口径界定了金融中介：其中最宽泛的金融中介界定为“为资金供给者和需求者实现资金融通活动而提供服务的金融机构、实现资金融通和其它金融活动的场所。对于金融创新的界定，狭义的金融创新主要指金融业务和金融工具的创新。本文主要从狭义的角度来讨论金融创新对金融中介演进的影响。
二、金融创新影响金融中介演进的两个方面
金融创新影响金融中介的演进表现在一般性和差异性两方面，一般性体现在金融创新对金融中介适应政府管制、规避运营风险、降低交易成本、提高运作效率、金融工具创新、金融服务多样等方面的影响，差异性影响则体现在金融创新对不同金融中介机构及其与市场的差异性效应两方面。
（一）金融创新对金融中介的一般性影响
1.适应政府管制，规避运营风险。金融业务和工具的创新，为金融中介规避政府管制和经营风险提供了条件。例如，20世纪50年代中后期，美国“Q”号条例的实施导致通货膨胀率上升，一度高达20%，银行为争取存款开始避开管制，在负债业务方面进行创新，而80年代，拉美的债务危机和美国的储贷危机爆发，货币互换、利率互换、期权交易等金融创新的先后出现，对金融中介机构规避风险提供了有力武器。
2.降低交易成本，提高运作效率。乔治・本斯顿和小克里弗德・史密斯在1976年发表的《金融中介理论中的交易成本》一文中，提出技术和消费者偏好变化将促使金融中介调整产品，以降低交易成本。金融创新降低交易成本的方式通常是借助电子信息技术，提高支付清算能力和速度，从而提高资金周转速度和使用效率。
3.金融工具创新，金融服务多样。金融创新不断开发出新的产品，极大丰富了金融工具体系，满足客户金融服务多样化的需求。金融工具的创新可以说是名目繁多，如证券市场和保险市场的货币市场共同基金、现金管理账户、证券信用交易账户、资产证券化等，增加了金融中介机构的业务种类，拓宽了金融中介机构的经营活动范围和发展空间。
（二）金融创新对金融中介的差异性影响
首先体现在金融创新对不同金融中介机构的差异性效应。金融创新会使金融中介机构的一些传统业务转向金融市场，从而导致某些金融中介机构业务的萎缩和另外一些金融中介机构业务的扩张。比如，债券和票据市场上的工具创新又使得那些原来依赖于银行贷款的公司获得了新的融资渠道，其结果是商业银行等融资类金融机构的资产业务被削弱；证券化更被视为融资类和保障类金融中介的一种“灾难性创新”，证券化使得介于资本市场和货币市场之间的金融工具大量增加。
其次体现在金融创新对金融中介机构和市场的差异性效应。金融创新不断地为金融中介机构创造新的产品和服务，同时也不断地将金融中介机构既有的产品和服务推向金融市场。如风险投资公司最初榇葱缕笠堤峁式穑一旦运作成功，就会转向二板市场或创业板市场。但这并不意味着金融中介机构的最终消亡。罗伯特・默顿和兹维・博迪提出，金融产品在金融中介和金融市场之间的转移过程实际上呈现反复循环的状态，并将其称为“金融创新螺旋”。如此动态地看金融体系的结构演进，很容易发现，金融中介和市场的关系是互补性的，而非竞争性的，金融创新使中介和市场之间形成一种动态交互关系。
另外，金融创新作为一种非专利性创新，而且创新的成功与否依赖于人们对创新产品的认知和使用，基于其价值的不确定性和容易被模仿，人们便不急于立刻接受金融创新，当有较大市场份额的金融中介推动其发展，给人们以信任的基础，则会提高人们参与使用金融创新工具、业务等的积极性。从这个角度讲金融创新的影响，则对金融中介机构提出了更高的要求。
三、金融创新对于金融中介演进的风险
金融创新虽然为金融中介机构捕捉盈利机会、规避市场风险提供了大量的操作手段，但也不可避免地加剧了金融中介机构风险的不确定性，增大了金融中介机构风险的管理难度。另外，由于金融监管难度加大，管制的放松，使得金融中介风险外部控制削弱。因而，金融创新的发展也对金融中介提高自身对金融创新的风险管理水平提出了更高要求，这是整个金融体系稳健运行的需要。
（一）金融创新与金融中介的稳定性
一方面金融创新使金融中介业务日趋多样化，经营可能更为稳健，效率不断提高；另一方面又必然带来金融中介机构竞争的加剧，部分金融中介机构经营风险大为增加。如金融创新使银行资产负债表结构发生了较大变化，在资产方面银行贷款比重下降，而证券投资比重上升；负债方面活期存款比重下降，而对利率敏感性高的资金来源迅速增加，增加了银行的风险管理制度。
（二）金融创新与金融中介的监管
金融创新使金融中介监管日益困难。首先，对于金融中介机构本身新的业务监管提出了更高的要求。其次，金融创新使得政府对不同金融中介机构的监管划分不明确，如在中国出现的余额宝，对其监管主体也缺乏明确性，目前其结算账户由中国证监会监管，然而备抵账户则由央行监管。
四、结语
金融创新对金融中介影响深远，并具有核心作用，但并不意味着所有的金融创新都能促进金融中介的发展，进而一味的推崇金融创新，甚至为金融创新而创新，这样只会造成金融体系的混乱。另外，金融监管机构的监管属于外部力量，不能从根本上消除金融创新对金融中介机构的内部风险。而且，金融监管滞后于金融创新的“时间差”使金融风险不能得到及时有效的控制。因此，消除金融创新导致的风险不能全然依靠政府主导的金融监管来解决，也应从金融创新的设计、运行机制等内部角度入手，共同解决有效控制金融风险的问题。
参考文献
[1]王广谦.《关于加强金融中介整体性研究的思考》[J].金融研究，2003年8月.
金融中介论文篇（8）
中国金融在过去几十年获得了长足的发展，从经济发展趋势上来看不得不说二者存在某种密不可分的关系。为检验这种关系必须对中国金融进行充分探究，将中国金融的发展看做金融中介发展以及股票市场发展两部分，通过一定的对比论证总结中国金融发展与经济发展之间的线性关系，通过实证研究找到我国金融发展的方向。
一、中国金融中介的经济增长
（一）问题的提出
综合国外学者对金融中介和经济增长之间的看法，得出如下结论：金融中介体在进行风险管理、储蓄金的调动、项目管理、监督管理、交易等方面的行为都有助于推动经济的快速增长，即金融中介的发展必然促进经济呈正相关增长，且经济的增长反过来又促进金融中介的发展，即金融中介与经济发展间存在相辅相成、相互促进的关系，当其中某一方得到提升必然带动另一方的增长。这种观点也在西方发达国家 被论证。但由于体制的不同，西方发达国家实际情况证实的原理并不一定适用于我国的经济金融体制质的研究。随着我国经济水平的不断提升，我国在世界上的地位不断提升，目前已经成为仅次于美国的第二大经济体，金融中介与经济发展间相辅相成、相互促进的关系是否属实的论证不能忽略中国的影响，因此必须通过金融中介对我国的影响进行分析，以判断国外学者的观点是否能在我国站稳脚跟。
（二）变量选取
本文在论证过程中选取的数据指标主要有两个，一个是传统金融中常用的金融深度指标，简称DEPTH，通过该指标能够反映出金融中介体在大范围内的规模，在运算中主要体现在全部金融中介体所具有的流动负债（M3）与当个季度的总体GDP的比率。我国对金融中介体所具有的流动负债并未进行系统性统计，因此缺乏这方面的有效资料，因此可以利用某一特定时刻的期末余额（M2）进行代替。GDP是某一时间范围内的金额累计总值，这其中必然含有资金的时间价值以及物价变动造成的影响，为消除这种影响，可以对研究范围内的期初余额以及期末余额进行算术平均，再将其与该范围内标准GDP进行比算，得出较为可靠的比率结果。另一个指标主要是衡量存款货币银行在配置国内信贷过程中相对于中央银行的重要性[1]，称之为BANK，选取该指标的金融中介的类型多种多样，因此将其与中央银行进行相比能够得出更好的标准，有助于存款货币银行得到更加有效的风险管理以及投资信息。除了以上两个指标外一般还需要建立辅助的经济增长指标，该指标主要体现在统计每个季度的GDP总量，分析不同季度的GOP增长率。为使得每个季度的GDP间存在一定可比性，首先计算每个季度的GDP实际数据，并以第一季度为对比基准，对商品销售信息进行分析，计算不同季度各商品的零售价格指数;简称RPI，此时再用季度的GDP实际数据比上零售价格指数既能够得出该季度的实际GDP，该GDP即是相对标准的数据。
（三）结果分析
通过先前制定的DEPTH以及BANK之间的相关系数，结合我国近些年的经济发展，根据《中国人民银行统计季报》的数据分析得出DEPTH以及BANK之间的相关系数为0.31，基于该系数得出结论DEPTH和BANK之间的相关性并不高，二者只是在不同层面反映出金融中介的发展程度，二者之间蕴含的信息有一定区别。通过对金融中介以及经济增长之间的关系进行运算，能够看出金融中介和经济增长之间的线性关系较为显著，其中的DEPTH或者其滞后变量DEPTH9（-4）能够回到回归模型中，由此可见DEPTH和调整后的季度GDP增长率之间存在明显的线性关系。当DEPTH和调整后的季度GDP增长率进入到模型中，其T检验都得到显著提高。
通过上述分析能够得出结论，中国金融发展中的金融中介发展和经济增长之间存在相互促进的作用，即证实中国金融发展在金融中介部分是符合国外学者预期的。
二、中国股票市场发展和经济增长之间的关系
（一）问题的提出
不同于金融中介和经济增长之间的明显线性关系，国外学者对股票市场发展和经济增长之间的线性关系及相关强度等存在较大的分歧，一些国外学者认为股票市场发展和经济增长之间的关系呈正相关，另一些学者则认为由于股票市场中的风险分担等因素可能导致人们对储蓄的动力下降，因此股票市场的发展可能导致经济增长出现负值，即股票市场的发展可能阻碍经济增长。股票市场在我国的发展虽然时间不长，但由于我国特殊的国际地位以及市场份额导致股票市场在我国发展速度极快，因此必须研究股票市场发展和经济增长之间的关系。
（二）变量选取
前文已经对经济增长指标进行讲解，此处仅介绍股票市场发展中的几个重要指标。第一个指标是每个季度的平均市场价格总值与当季度GDP的比值，通过该比例能够反映出该季度股票市场份额规模，一般用CAPITALIZATION表示该比率。另一个指标是季度周转率，表示该季度股票投资总额与该季度股票平均价格间的比值。
（三）结果分析
数据来源同样选取《中国人民银行统计季报》。
通过科学运算能够看出，我国股票市场发展的几个指标在模型中的线性关系并不明显，即并不显著的进入回归模型，通过T检验发现其检验值很低，由此可见股票市场发展的几个指标与经济增长之间的关系不够明显。我国的股票市场发展对经济增长造成的影响十分有限，其作用仅有一点点，即外国学者普遍认为的股票市场和经济增长间是相互促进的并不适用于我国。
三、结束语
外国学者认为金融的发展必然促进经济呈正相关增长，且经济的增长反过来又促进金融中介的发展，即金融与经济发展间存在相辅相成、相互促进的关系，但这种观点在我国比较片面，金融中的金融中介发展对我国和我国经济增长之间的关系符合国外学者的观点，而金融中的股票市场发展和我国经济增长之间的关系却不符合国外学者的观点。
金融中介论文篇（9）
一、引言
在现代经济社会,金融业已渗透到国民经济的方方面面,逐渐成为一个覆盖范围广泛、与日常生活结合日益紧密的服务型行业。在我国,随着经济发展所带来的财富增加,社会对金融产品的需求越来越强,金融创新与金融产品层出不穷,金融的触角已深入到社会的各行各业,并已成为普通家庭关心的内容。在这种背景下,掌握一定的金融知识不仅是金融专业学生所必须的,而且是其他财经类专业学生,如国际贸易、电子商务、管理学、会计学所必须的。
目前我国很多高校都开设《金融学》课程,对于金融学专业的学生来说,《金融学》是一门专业基础课。对于非金融学财经类专业,如国际贸易、工商管理学生来说,《金融学》是一门学科必修课,可以充实完善其专业课程。对于非财经类专业的学生,《金融学》是一门选修课程,供对金融学有兴趣的非财经类专业学生选修。
对于不同专业的学生而言,由于专业的特点和培养人才的目标与规格不同,固而对金融理论与业务知识的内容、知识结构、专业需求是不同的。再考虑到《金融学》课程内容众多,在短短的四五十个教学课时中,教师不可能将全部内容介绍完,这就要求教师在明确不同专业学生的特点与需求的基础上,精心安排各专业不同的教学内容,采取差异化教学方法。
二、不同专业对《金融学》的教学要求不同
(一)金融学专业
对于金融专业的学生来说,《金融学》是一门重要的专业基础课,一般是在学生完成各经济类专业共同的核心基础课,如在学习完《西方经济学》后开设。它在整个课程体系中的作用正如我国金融学研究的鼻祖黄达先生所言:“金融领域,广阔而深邃,通常只能瞄准一两个方向深入。要想深入一点、几点,必须对金融的‘全局’有必要的、概略的把握。因为没有足够的宽阔基础作为支撑,只求在狭小的范围深入,进到一定程度就会难以继续。而所谓把握‘全局’,就是要求能对金融领域的主要构架如金融理论与金融知识,宏观金融与微观金融,金融机构与金融市场,国内金融与国际金融等等之间的有机联系,有一个较为全面——哪怕是概略的——了解。”《金融学》作为金融学科体系的基础课程,恰是对金融学进行整体性、框架性的介绍,其中既有宏观金融层面的理论阐释,又有微观金融运行的原理分析;既揭示了金融的运作机制与规律性,又阐明了金融学科所研究的范畴、重要内容结构及其各部分之间的内在联系。
鉴于《金融学》对于金融专业学生的重要性,教师在教学过程要实现两个目标:一是要求学生全面掌握金融学的基础理论知识点、知识体系、基本原理、理论前沿和动态,为后续专业课程的学习打下坚实的良好的理论基础;二是注重对学生专业兴趣和专业学习能力的培养,使学生开拓视野,提高思考的广度、深度与高度,充分调动学生的学习主动性与自觉性。实践证明,兴趣是学习的动力。我国大教育家孔子说:“知之者不如好之者,好之者不如乐之者。”好之、乐之,就是指学生的学习积极性高涨,这样才能产生进取的精神。若通过《金融学》的学习,学生能激发对金融的兴趣,这将会对学生未来的深造、职业生涯产生重大的影响。
(二)非金融学财经类专业
纵观中外古今,实体经济的发展最后都离不开资本的运作,而在当今社会,金融的作用越发凸显。因此,非金融学财经类专业的学生有必要系统地掌握货币、信用、利息、银行等多方面的理论与业务知识,能够运用货币信用方面的理论与业务知识,更好地从事企业投资管理、市场营销、企业风险管理等活动。因此,不少高校已经把《金融学》作为一门必修课程。
与金融学专业的学生相比,非金融学财经类专业的学生在金融理论方面的要求可以放低些,但应注重金融知识运用能力的培养,注重联系实际和融会贯通,使学生掌握与其专业的业务活动联系紧密的现代金融基本知识和业务技能,从而在具体的实践活动中能灵活运用现代金融基本知识和业务技能来进行资金管理、投资管理和风险管理等活动。
三、不同专业的《金融学》教学内容应有所侧重
《金融学》课程内容繁杂,涉及货币、信用、金融市场、金融中介机构、货币供求、货币政策、通货膨胀和金融监管等问题,几乎涵盖了整个金融领域。教师如何在有限的课时里合理地安排教学内容,以保证教学整体水平和质量,并兼顾不同专业的需要,是《金融学》教学中一个重要的问题。一个可行的方法是在界定基本教学内容的基础上,根据不同专业的特点安排差别化的教学内容。基本教学内容是各专业教学中都必须覆盖的,也是各专业学生必须掌握的,以实现各专业学生掌握该课程基本知识、基本原理和基本技能的教学要求,例如金融学的基本概念、金融市场的基本情况、金融中介机构的构成、货币政策的三大工具等;而差别化的教学内容是教师根据所教学生的专业特点、专业需求而进行的选择性教学。
(一)金融学专业
如前所述,对于金融学专业学生来说,《金融学》是其专业课程体系的基础。在课程安排上,《金融学》一般是在修完《政治经济学》、《西方经济学》之后开设的,同时又是以后陆续开设的《中央银行学》、《证券投资学》、《商业银行经营管理》、《国际金融》等专业课程的基础。因此,在课程内容的选择上要考虑两个方面因素:一方面通过该课程的学习,能让学生对金融有个全面的了解,为以后的学习打下坚实的基础,另一方面要注意课程之间的衔接,避免内容重复或遗漏。具体来说,对于金融学专业的课程内容重点有三个:一是学生应深刻理解金融学的基本范畴和基本理论,如货币、信用等基本概念,利率决定理论、货币需求理论、货币供给理论等。这些内容是金融学专业学生进一步学习专业课的基础,因此对他们来说,这些内容不是简单知道就可以了,而要全面、深入、准确地掌握;二是教师在授课中应侧重对金融学框架的勾勒,让学生对金融领域全面、清晰地把握。而对于具体的宏观金融问题可以适当简略,这些内容学生已在《宏观经济学》课程中接触过。微观金融方面,有关金融市场和金融机构的内容也无需介绍过细,这些内容在后续的专业课程里都会有详细的介绍;三是引导学生对现实中的金融问题进行思考、分析,并密切关注金融理论研究前沿问题,培养学生发现问题、思考问题、解决问题的能力。
(二)非金融学财经类专业
对于非金融学财经类专业的学生来讲,他们将来的学习和工作中都或多或少要与货币、银行打交道,但是对理论要求没有金融学专业的学生高。教师在完成基本教学内容的前提下,可以适当降低理论深度,如货币供求理论、利率决定理论、金融监管理论等可以简略地说明,而增加与所教学生专业有关的、实践性的内容。国际贸易专业的学生应该加强与贸易有关的金融知识,如信用工具、金融市场、商业银行业务和国际金融危机等方面内容的介绍。企业管理专业的学生应增加与企业管理活动紧密联系金融知识的讲授,这些内容主要涉及以下方面:(1)金融工具、金融市场,如商业票据、股票、债券、期货市场等。(2)企业管理人员与金融机构、金融市场打交道时所需掌握的基本金融理论知识,这关系到企业资金的运营问题。具体如商业银行运作机制、业务范畴,金融市场的运作机制,证券发行业务等。(3)国家宏观政策对企业的影响,如货币政策对企业投融资的影响,汇率政策对企业的影响,等等。
(三)非财经类专业
非财经类专业的学生主要是抱着兴趣来选修这门课程的,激发学生对金融的兴趣,使他们了解一些日常生活中的金融知识是教学的目的。教师在讲课的时候可以精简理论性较强的货币金融理论的讲解,将重点放在与日常生活密切相关的货币银行学知识中,如各种金融产品的比较、家庭理财的理念等,还可以介绍现实生活中的热点金融问题,如对此次由美国次贷危机所引发的全球金融危机的介绍,可侧重介绍危机对企业和老百姓生活的影响等,而对于危机深层次的原因的理论分析则可以简略些。
四、区别不同专业,采取有差别的教学方法
与《西方经济学》课程相比,《金融学》课程内容多而庞杂,不似前者的体系清晰完整,使得学生在学习中经常感到知识点零散,找不到学习的重点。与《商业银行经营管理学》等课程相比,该课程理论性强,内容单调抽象、难以理解。因此,如何根据不同专业《金融学》课程设置特点及课程性质,采取适当的教学方法,以达到各自的教学目的,是教师在《金融学》教学应认真研究的又一个重要问题。
(一)金融学专业
如前所述,对于《金融学》课程,金融专业的学生除了要全面掌握金融学的基础理论知识点、知识体系、基本原理、理论前沿和动态外,还要培养专业兴趣和专业学习能力。因此,教师首先要把《金融学》课程中的知识点、理论讲通、讲透。在此基础上,再想办法激发学生学习和研究金融的兴趣,培养其学习的主动性和自觉性。
我认为一个较好的方法是在每次课开始时拿出5—10分钟,对一周的财经新闻进行回顾。这样有两个作用:一是能让学生了解中国和全球金融情况,理论联系实际,提高学生的学习兴趣,培养学生关注现实的习惯,这对《金融学》这类社会性学科的学习是必要的。二是在新闻解读的过程中,教师能引发学生对金融问题、金融现象的思考,加深学生对金融理论的理解并培养学生分析问题、解决问题的能力。要达到以上两个效果,教师首先应注意财经新闻的选择。一周内国内外发生的财经新闻往往很多,如果都讲,时间上不允许,也没有必要。新闻选择可以有这几个视角,一种是选取影响重大的事件,如美国次贷危机的爆发。另一种是结合目前的热点和所学的知识选择有代表性的事件。如近年如何解决中小企业的融资难问题一直是我国经济中的一个热点问题,在介绍金融市场、金融中介机构这一部分内容时,我看到一则题为“淡马锡来到荷花池”的新闻。新闻的主要内容谈到新加坡淡马锡公司通过设立富登信实服务有限公司给成都的莲花池批发市场的商户发放贷款。这则新闻事件本身很小,但我希望能以小见大,以此为切入点引发学生对我国中小企业融资问题的思考。新闻标题提出后,学生的第一反应是觉得很奇怪:该标题是什么意思?一下子就调动了学生的好奇心,激发了学生的兴趣。接着我由浅入深介绍我国中小企业的融资现状、存在问题等,最后提出问题,让学生思考应如何解决中小企业融资难问题。整节课教学效果很好,学生听得津津有味,课后不少学生和我进一步探讨该问题,有的学生还着手写这方面的论文。
除了选题的问题,教师还应注意新闻讲授的方式。介绍新闻不仅仅是希望学生了解该事件,而是通过该事件引发学生进一步研究和思考的兴趣。教师可以在介绍新闻时结合学生已学过的金融学原理,精心设置问题、提出问题,启发学生透过现象看本质,从具体事件中提炼出事件背后蕴藏的道理,给学生留下思考的空间。
如果是小班教学,教师可以考虑一学期组织学生就当前的热点金融问题进行2—3次的讨论,以教师提出问题,引导学生查阅、整理资料,学生进行思考、交流为线索,培养学生分析问题和解决问题的能力。但现在不少高校由于扩招,师资相对不足,很多时候是大班教学,组织讨论的方法会由于学生人数众多而影响讨论的效果,教师可以尝试让学生就热点金融问题撰写小论文。对于初次写论文的学生来说,论文的要求不宜过高,主要是希望通过写论文锻炼学生分析问题、解决问题的能力,因此在字数、格式上可以适当放宽,但需强调的是杜绝抄袭。
(二)非金融学财经类专业
对于非金融学财经类专业的教学,教师在讲课的时候可以降低理论深度,提高教学方式的灵活、多样性。在基本原理、基本的知识点介绍完之后,通过具体的案例,如介绍金融实际热点问题,突出金融知识的运用性。此时对于金融热点问题的选择与金融学专业的选择有所不同,教师应尽量选择一些与实际生活密切相关的问题进行讲授。例如在介绍货币政策时,教师可以结合我国近年中央银行的调息历程,解释中央银行每次调息的背景、原因、作用机制,以及对企业、老百姓银行投资、贷款的影响。此外,教师还可以就一个问题,如信用形式、银行存贷款利率等,鼓励学生自己去找资料、发现生活中的金融学,采取教授与讨论相结合的组合式教学,进而提高学生学习的兴趣。
参考文献:
金融中介论文篇（10）
一、 引言
改革开放以来，中国经济年均增长率超过9.6%，创造“增长的奇迹”。社会财富不断增加，然而不断增加的财富越来越往少数人集中，收入差距不断扩大成为不争的事实，这对社会公平和经济持续稳定增长提出极大的挑战。世界银行的数据显示，中国1%的家庭占有41.4%的财富，财富集中度处于高位水平，远远超过了美国。关于收入分配问题的探讨也成为近年来学术界研究的热点。其中，越来越多学者开始关注金融中介发展的收入分配效应。
大量理论和经验文献均认为金融中介发展对一国经济增长具有显著的促进作用，然而，对于金融中介发展与收入分配的关系则较少达成共识。理论上，Greenwood和 Jovanovic（1990）最早建立一个动态理论模型，他们认为金融中介市场存在进入门槛，金融中介发展与收入不平等存在“倒U型”关系。Galor和Zeira（1993）等认为由于信息不对称导致的不完美信贷市场影响一国的收入分配，穷人存在信贷约束，而富人凭借初始财富和信贷支持拥有高盈利性投资机会，初始财富分布决定了收入分配不平等，因此金融中介发展水平的提高将有助于缩小收入差距。有别于多数研究强调信息不对称引起的信贷约束的影响，陈斌开、林毅夫（2012）则强调由于政府干预导致的发展中国家信贷市场不完美，表现为赶超战略引起的金融抑制对收入分配的影响。经验研究方面，Clarke，Xu和Zou（2006）、Beck，Demirguc-Kunt和Levine（2007）等基于跨国数据的研究发现金融中介发展有利于缩小收入不平等。而国内学者的探讨则支持金融中介发展恶化收入分配的观点。例如，李志阳、刘振中（2011）、叶志强等（2012）的研究结果都表明金融中介发展导致城乡收入差距拉大，对城乡收入分配产生负面影响。
中国金融市场的主要特征表现为金融抑制。金融体系以银行业为主导，监管机构对存贷款利率进行管制，并对银行业准入进行严格限制，因此信贷资源高度集中于银行，而信贷配给具有明显的制度特征。金融抑制形成一种穷人补贴富人、居民补贴企业的"倒挂"机制（陈斌开、林毅夫，2012）。那么金融抑制与中国收入不平等之间是否存在着某种内在联系？目前金融中介发展是扩大抑或缩小了收入不平等呢？由于数据的可得性，现有实证分析多是采用城乡收入差距作为收入不平等的衡量指标，相对而言，基尼系数更能准确衡量收入分配的整体情况。因此，本文尝试测算各省市的基尼系数，运用面板数据模型实证分析金融中介发展对收入不平等的影响，并在回归方程中逐步引入控制变量以检验估计结果的稳健性。研究发现，金融中介发展显著拉大了收入不平等，且二者的正相关关系是稳健的。金融中介发展对收入不平等的这种正向作用源于中国特殊的金融环境。本文的结构安排如下：第一节是引言与现有文献评述；第二节建立计量模型和变量、数据说明；第三节为计量检验与实证分析；第四节是结语。
二、 计量模型、变量与数据
1. 计量模型与变量定义。鉴于微观数据的不可得性，本文从宏观角度考察金融中介发展的收入分配效应。借鉴Clarke，Xu和Zou（2006）的研究框架，本文将模型设定如下：
Giniit=c+?琢Finait+?茁CVit+?滋i+?着it
其中，Gini是衡量收入不平等程度的变量；Fina表示金融中介发展；CV代表其他影响收入不平等的控制变量，包括经济发展（Rgdp）、贸易开放（Open）、外商直接投资（Fdi）、通货膨胀（Inf）、交通基础设施（Infra）等。下标i= 1，2，…，29 为29个省市，t= 1996，1997，…，2009为样本期间。为各地区特定效应，控制时间上恒定的未观测影响因素，?着it为随机误差项。模型相关变量定义及其说明见表1。
2. 数据来源。为保持数据口径的相对一致性，不包括在内，重庆则并入四川，故而涵盖29个省市。原始数据来自《新中国六十年统计资料汇编》、《中国统计年鉴》（历年）、各省市统计年鉴（历年）。使用Stata10.0软件估计样本，在回归过程中对所有变量取自然对数，以减少异方差的影响。表2给出基础样本各主要变量的描述性统计。
三、 实证结果与分析
1. 估计结果与分析。本部分运用面板模型检验金融中介发展对收入不平等的影响。笔者用固定效应、随机效应两种方法，根据Hausman 检验结果来判定选择。Hausman 检验原假设是两种方法的估计结果不存在显著差异，若拒绝原假设，采用固定效应；反之，则采用随机效应。表3报告了主要估计结果。第（1）~（6）列皆为一种具体的估计模型，唯一区别在于加入的控制变量不同。在第（1）列中，笔者只将收入不平等对金融中介发展变量进行回归，此后在该估计模型的基础上，逐步往模型中增加其他控制变量。表3同时给出各估计模型的Hausman检验统计量，六个估计模型皆拒绝了原假设，说明固定效应表现优于随机效应，为此，仅报告了固定效应的估计结果。
本文主要关注金融中介发展变量的影响。第（1）列估计结果显示，lnFina的影响系数在1%的显著性水平下显著为正，这表明样本期间内金融中介发展对收入不平等产生正向作用，金融中介发展水平的提高不但没有缓解收入差距，反而加剧了中国收入不平等。通过一系列敏感性检验，笔者发现金融中介发展与收入不平等的正相关关系是稳健的。①考虑到经济发展对收入分配的库兹涅茨效应，在第（2）列加入人均GDP（Rgdp）及其平方项（Rgdpsq），发现lnFina的影响依然为正。②对外开放是收入分配的重要影响因素。根据H-O模型和S-S定理，贸易开放缩小了发展中国家的收入差距。而FDI流入则吸收我国大量低端劳动力，同时提高了平均工资水平，有利于低收入群体的收入上升。因此，在第（3）列、第（4）列分别添加贸易开放、Fdi这两个反映对外开放程度的控制变量，金融中介发展仍然与收入不平等显著正相关。③货币不稳定、物价上升对穷人更加不利（Clarke et al.，2006），在第（5）列引入通货膨胀变量，发现lnFina的估计系数依然为正。④在第（6）列加入交通基础设施控制变量。交通基础设施的发展减少劳动力流动成本，穷人获得更多的就业机会。
在六个估计模型中，金融中介发展变量的估计系数均为正，且都通过1% 显著性水平检验。此外，还有两点提高了估计结果的可信度。首先，第（1）列没有人均GDP这个控制变量，lnFina的系数依然为正。这意味着在样本期间内，金融中介发展对收入分配的影响独立于经济发展的收入分配效应。其次，所有的估计方程中均包含了地区特定效应，因此即使考虑到各省市特定的不可观测因素对收入不平等可能产生的影响，本文的估计结果依然是稳健的。可以看出，随着控制变量的增加，可决系数R-sq逐渐上升，第（6）列估计模型的R-sq最大，且各变量均通过显著性水平检验，说明该估计模型的变量选取合理，解释程度最高，因此下文的分析将主要依据该列的估计结果给出。
2. 进一步讨论。除了统计上的显著性，金融中介发展的影响在定量分析上也相当可观，系数大小在区间（0.137~0.328）内浮动，相比其他控制变量，金融中介发展的作用较大。在第（6）列中，金融中介发展的影响系数为0.137，这表明存贷款余额占GDP的比重每上升1%将导致基尼系数扩大约0.137%。金融中介发展的影响机理在于：为个体提供金融中介服务对收入不平等产生直接效应，通过促进经济增长影响资金配置对收入不平等产生间接效应。结合中国现实进行分析，金融中介发展的这种正向作用源于中国特殊的金融环境，金融抑制依然是当前金融市场的重要特征。首先，从直接效应来看，国民获得金融中介服务的门槛较高，需支付较多费用，金融中介机构只为低收入者提供储蓄服务，高收入者则拥有更高质量的金融服务。其次，从间接效应来看，信贷资源高度集中于银行业，银行发放贷款主要依据的不是投资项目的获利前景，而是企业的制度特征，中小型私营企业很难获得融资支持。数据显示，2011年仅有15%的中小型企业能够获得银行贷款（中国网，2012）。众所周知，中小型企业的就业群体主要为非熟练劳动力，融资困难限制其产出的提高，就业吸纳能力受限，员工的工资上涨困难，从而不利于提高中低收入群体的待遇。总体而言，目前金融中介发展带来的资金分配主要流向富人、大型国企，穷人、中小企业获得贷款非常困难，现行金融制度导致金融中介发展在结构和功能上对收入分配产生负面效应。
其他控制变量的作用分析如下。（1）经济发展与收入不平等之间的倒U型关系得到验证。（2）贸易开放程度的加深引起收入不平等扩大，与已有多数研究的结论一致。原因在于发展中国家贸易导向型的技术变化更多地增加对熟练和高技能劳动力的需求。（3）令人欣喜的是，另一反映对外开放程度的Fdi变量的影响则为负，说明FDI流入对于改善我国收入分配的重要性。（4）通货膨胀变量的估计系数为0.429，即通货膨胀水平每上升1个百分点将使得基尼系数增加0.429个百分点。（5）基础设施发展的影响则为负。提高公路和铁路等交通基础设施的覆盖范围，尤其注重贫困人通基础设施的可及性将有助于缓解收入不平等。
四、 结语
本文在Clarke，Xu和Zou（2006）的分析框架基础上，采用中国省际面板数据检验金融中介发展与收入分配不平等的关系。研究结果表明，金融中介发展对收入不平等的持续扩大具有相当的解释力，不但没有改善收入分配状况，反而拉大了收入不平等。金融中介发展的这种正向作用源于中国特殊的金融环境，现行金融制度导致金融中介发展在结构和功能上对收入分配产生负面效应。本文的研究结论对改善收入分配具有一定的启发意义。（1）建立合理公平的金融制度和普惠性金融体系，纠正信贷市场的制度性扭曲，扩大私营信贷规模，为中小型企业提供有效的融资平台，从而增加更多的非正规就业机会（魏下海、余玲铮，2011），提高低收入群体的收入水平。（2）保持宏观经济的稳定，继续完善对外开放格局，增加职业技术教育的投入，发展交通基础设施对收入分配平等化发展都是重要的。
参考文献：
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