摘要：BOT项目通过将风险转移给民间企业以激励其有效运用Know—how、提高项目效率，从而实现VFM（Value for Money）最大化的目标，然而利益相关者之间不适当的风险转移可能会引起相反的效果。本文以日本一失败的BOT项目为研究对象，通过对项目失败的主要原因进行剖析，发现风险分担不明确容易引起招投标中赢者诅咒现象的发生从而引发风险转移的悖论问题，并最终通过演绎该问题的发生机制，提出了抑制其发生的最优风险分担条件。