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证券市场导报 2018年第06期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

金融业开放新形势下资本市场的机遇与挑战1-1

摘要：金融业扩大开放是我国对外开放的重要内容。在2018年博鳌亚洲论坛开幕式上表示,中国对外开放重大举措＂宜早不宜迟,宜快不宜慢＂。随后,央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上宣布了金融业开放的＂三大原则、十二大举措、两个时间点＂,引起媒体和市场人士高度关注。

证券市场导报杂志理论综合

财务重述对银行贷款契约的影响研究——来自中国上市公司的经验数据4-14

摘要：本文基于会计信息质量视角,理论推演财务重述与银行贷款契约（贷款利率、贷款金额、贷款期限、贷款担保）之间的关系。进而将财务重述做进一步细分（重述形式、重述项目和重述发起者）,并检验其对银行贷款契约的影响。实证研究发现：（1）财务重述后,银行会提高贷款利率、减少贷款金额、缩短贷款期限、更可能使用贷款担保;（2）财务重述更正公告后,贷款利率更高、贷款担保更可能被使用;（3）涉及核心盈余项目的财务重述,贷款金额更少、贷款担保更可能被使用;（4）由外部被动发起的财务重述,贷款金额更少、贷款期限更短。

女性董事、董事会权力集中度与企业创新投入15-25

摘要：本文基于信息决策理论与社会角色理论,以2007~2015年中国沪深两市A股上市公司为研究样本,就女性董事这一董事会的人口统计学特征变量对企业创新投入的影响进行了实证研究,并考察了董事会权力集中度这一组织特征变量对此影响的调节作用。研究结果表明：（1）女性董事与企业创新投入之间存在一种＂倒U型＂的非线性关系,亦即,随着董事会中女性董事的数量或比例的增加,企业创新投入呈现出先上升后下降的演变趋势;（2）董事会权力集中度能够调节女性董事对企业创新投入的影响关系。本文建议,企业在聘请女性董事时,既要考虑女性董事的数量或比例的临界阈值,亦要结合企业自身所处的生命周期阶段,尚需正视董事会集权程度的实际情形,并考虑对企业创新投入的现实需求或潜在预期,以尽可能实现女性董事对董事会治理优化与企业创新的双重改善与促进。

机构投资者与公司治理：新趋势和研究展望26-31

摘要：机构投资者在公司治理中发挥的作用是当前理论和实务界关注的重点课题。本文从机构投资者参与公司治理的动因、参与途径及经济后果共三个维度对相关国内外理论和研究进行了梳理、分析和评价。该领域研究进展和新趋势可概括为＂三新＂,即关注积极参与公司治理的外资、险资等新投资者、通过机构调研影响公司治理的新行为和以公司咨询机构的出现为代表的新现象。相比国外研究,国内研究主要侧重于分析机构投资者参与公司治理的经济后果,今后围绕以上三个新领域的理论和实证研究,特别是研究投资者参与公司治理的具体途径,是该领域研究未来的发展方向。

证券市场导报杂志公司金融

政策性优惠：馅饼还是陷阱？——基于固定资产加速折旧税收政策的检验32-41

摘要：近期＂有为政府＂和政府在经济发展中的作用引起了更多研究学者的关注。本文以2008年国家税务总局颁布的企业固定资产加速折旧所得税新政策为出发点对此进行了研究。研究发现,新政策颁布后,企业会显著增加投资水平。而进一步研究发现,新政策一方面有直接的节税效应,有助于企业降低税负进而提升财务绩效,另一方面新政导致固定资产投资对企业绩效的积极效应也随之下降,投资者对新规出台之后的固定资产投资的估值也明显更低。综上,2008年实施的企业固定资产加速折旧所得税新政,对企业的投资行为产生了明显的促进效应,但是由此产生的税负下降的益处无法弥补其带来投资效率的下降,进而导致公司价值的贬损。这表明,为应对宏观经济变动而出台的经济政策,从长期来看给企业带来了明显的负面效果。

高新区建设有助于降低中小企业融资约束吗？——来自“新三板”挂牌企业的经验证据42-50

摘要：部级高新技术产业开发区（下文简称为＂高新区＂）建设作为推动经济增长和科技创新体制改革的重要举措,其促进企业成长对改善地方经济增长质量、维护实体经济稳定发展具有重要意义。本文从产业集聚理论出发,利用＂新三板＂两次扩容后的全部非金融业挂牌公司作为研究样本,实证分析国家高新区建设是否作用于以投资-现金流敏感性来衡量的微观企业融资约束。研究发现,高新区建设有利于缓解企业融资约束,且在民营企业、小规模企业以及区域金融水平发展较弱的情况下更为明显。

证券市场导报杂志债券市场

债券市场投资中的非线性相关结构分析51-59

摘要：股市波动幅度大,债券市场能否成为＂避风港＂？为帮助进入债券市场的投资者制定合理的投资策略,本文使用Copula函数并结合马尔科夫转换技术,对股市与债市间和债市中不同类型债券间非线性相关结构特征及其可能的时变性进行全面分析。基于不同频率数据的实证分析显示：股市与债市的日收益间几乎无明显关系,而周收益和月收益会体现出一定的负向关系,其相关结构具有尾部相关性特征;债券市场上不同类型债券间正向关系明显,频率越低的收益间相关程度越高,其相关结构体现出明显的非线性和时变性特征。

证券市场导报杂志证券法律与监管

融资融券业务担保物法律性质的界定——以账户体系为视角60-70

摘要：以账户体系为出发点最有助于界定融资融券业务担保物法律性质,对此理论界和实务界存在不同观点,核心问题在于对资金、证券＂所有＂与＂占有＂的界定存在争议。资金、证券账户体系都经历了由直接持有向间接持有、由自行保管向分散保管再向集中保管的演进,投资者对账户所享有的权利也发生了改变。但我国融资融券业务账户体系通过＂担保账户＋二级账户＂的方式实现了资金、证券所有权与占有的分离,其担保法律关系的性质是最高额质押法律关系,担保物法律性质应界定为最高额质押物。

智能投顾发展的法律挑战及其应对71-78

摘要：智能投顾专注于简化操作和提升投资效率,一经推出即受到各国投资者关注。当前智能投顾在我国的应用可主要归纳为效仿域外Betterment的主流模式、资产配置建议模式以及证券投资模式。作为舶来品和新生事物,智能投顾在市场准入、账户全权委托、机器人严格责任、投资顾问信义义务等方面对现有法律制度提出了挑战。借鉴美国相关经验,我国对智能投顾的监管应当奉行包容性原则,以改革证券投资咨询制度为突破口,以证券投资咨询机构信义义务为主线,以信息披露为重点,寻求金融科技和金融监管的协调统一。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：（2018年5月）5.3央行办公厅《关于进一步明确人民币合格境内机构投资者境外证券投资管理有关事项的通知》。5.4党中央、国务院决定,黄红元任上交所党委书记,提名为上交所理事会理事长人选。上交所已召开理事会选举黄红元为理事长。证监会就《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法（征求意见稿）》、《存托凭证发行与交易管理办法》征求意见。

世界主要成熟证券市场数据（截至2018年4月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2018年4月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2018年4月底）80-80

证券市场导报杂志默认

2018年《证券市场导报》选题指引-F0002

摘要：本刊2018年推出以下参考选题，向广大作者长期征稿：创新驱动发展战略与多层次市场建设供给侧结构性改革、经济转型与多层次市场支持体系；直接融资与资本市场服务实体经济的能力建设；绿色经济的证券支持体系；创新资本形成与区域经济发展；创新型企业融资需求特征与创业板市场改革；海外创业板市场制度创新；场外市场（含新三板、区域性股权市场）创新发展；多层次市场转板制度；统一互联的多层次债券市场发展等。

国内证券市场数据（2018年5月底）-F0003