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证券市场导报 2017年第09期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

私募资管产品的穿透监管1-1

摘要：金融领域的穿透监管是一个舶来品。最早出现于2001年,中国人民银行在借鉴美国私募基金监管经验时,将1940年投资基金法3（c）（1）（A）条解释为“穿透监管（look through）”条款。2016-2017年间,在加强金融监管的背景下,穿透监管越来越多地出现于一行三会的政策文件中,其涵义也得到了进一步的扩充。

证券市场导报杂志市场动态

PPP项目资产证券化政府债务性风险问题研究4-11

摘要：PPP项目的资产证券化存在政府债务性风险,通过PPP项目资产的证券化进行风险转移存在局限性,而通过证券化增加流动性的同时,也加速了风险的积累。因此,需要重视PPP项目资产证券化过程中的政府债务性风险。本文从产权、政府内在激励机制、交易成本以及资产证券化基本功能等方面剖析PPP项目资产的证券化过程中存在政府债务性风险,并深入研究PPP项目资产的证券化过程中政府债务性风险转移存在局限性的原因,进而提出控制这一过程中政府债务性风险的建议。

上市公司并购重组资产评估相关问题研究12-18

摘要：近年来,A股市场并购重组过程中的“高估值、高承诺”问题日益突出,为上市公司并购后的持续发展及协同效应的发挥埋下了隐患。本文梳理了我国上市公司并购重组资产评估的现状并研究发现,现有资本评估过程中,在评估机构独立性、资产评估方法、业绩承诺、会计处理方法与评估信息披露方面存在问题。在借鉴国外经验的基础上,本文提出相关政策建议,以完善现有并购重组的评估方法,平滑业绩影响,提高评估透明度,提升评估效率。

证券市场导报杂志理论综合

董事会二元权力结构、网络位置与企业绩效——基于国有企业的实证研究19-25

摘要：基于中国当前企业由行政型向经济型治理转型的背景,本文深入探究了国有企业董事会特殊的行政权与经济权“二元”并存治理结构对企业绩效的影响,并结合社会网络分析视角,实证检验企业间不同类型连锁董事网络对董事行为与治理效率产生的影响机理及作用差异。以中国A股国有上市公司为研究样本,本文发现,国有企业董事会存在政府干预、独立董事难独立等问题,行政型董事对企业绩效具有显著的负效用,经济型董事与企业绩效存在正“U”型关系,且企业间连锁董事网络分别调节了不同类型董事对企业绩效的影响。进一步研究发现,在细分国有企业内部董事与独立董事作用的情况下,经济型内部董事与独立董事对企业绩效的影响更为显著。本文研究对从内部治理结构与外部网络关系提升董事会治理效率及企业绩效具有一定的理论参考价值。

中国证券市场“现金股利之谜”——基于1990～2015年上市公司分红数据的考察26-32

摘要：上市公司现金股利分配事关资本市场价值投资理念的塑造、中小投资者利益保护与公司财务可持续发展。以沪深股市1990~2015年度~1上市公司为样本,通过股利支付率的年度、行业、板块、地区、企业性质分布特征以及连续不分红公司分布特征等角度的分析,发现股利支付连续性逐年增强但平均股利支付率偏低,股利政策随意性较大;股利支付行为对监管政策的阶段性迎合特征明显,上市公司自发性分红意愿有待加强;各地区、行业、板块间股利支付率差异明显,存在板块倒置、代际倒置等问题。

上下游企业议价能力、产品独特性与企业商业信用——来自中国制造业上市公司的经验证据33-41

摘要：本文采用2009-2015年中国A股制造业上市公司非平衡面板数据,实证检验了上下游企业议价能力、产品独特性对企业商业信用的影响,以及上下游企业议价能力和企业商业信用之间的关系如何受产品独特性的影响。研究发现：（1）客户和供应商议价能力越强,企业提供的商业信用越多且获取的商业信用越少。（2）产品独特性越强,企业提供且获取的商业信用越多。（3）产品独特性对客户议价能力与企业提供的商业信用之间的关系具有正向调节作用,对供应商议价能力与企业获取的商业信用之间的关系具有负向调节作用。

证券市场导报杂志微观结构

证券分析师超乐观盈利预测的溢出效应研究42-49

摘要：本文分别从同伴分析师、投资者和标的公司管理层的视角,考察证券分析师超乐观盈利预测的溢出效应。研究发现：在超乐观盈利预测后,随后的同伴分析师盈利预测也较为乐观,市场股票累计超额回报和股票交易量上升,标的公司管理层真实活动盈余管理程度较高,这表明超乐观盈利预测对市场参与者具有显著的溢出效应。进一步研究发现,超乐观盈利预测对明星同伴分析师、机构投资者和小公司管理层的溢出效应减弱。本文的研究拓展了证券分析师羊群行为的理论文献,也为如何看待市场中特立独行的证券分析师盈利预测提供了理论依据。

证券市场导报杂志证券法律与监管

论美国场外配资监管的规则构建与实施50-60

摘要：相对于场内融资融券,参与主体众多、交易分散且模式多元的场外配资给监管提出了特殊的挑战。如何在金融分业监管的格局下有效控制场外配资的系统性风险,美国既往80余年的美联储-SEC合作模式可资借鉴。以U规则为核心的场外配资监管规则体系从“场外出借人”、“贷款行为”、“以购买或持有保证金股票为借款目的”、“以保证金股票作为直接或间接担保”四个维度框定监管边界,采取行为监管而非准入监管的策略,针对各类场外配资交易施加统一且适度的杠杆率限制以及信息披露要求,并以“实质重于形式”的监管理念挫败各类规避行为。区别于监管措施的相对柔性,美国对于违法场外配资的主体课以严厉的法律责任。这一套完整的规则建构堪为我国当前修改《证券法》、将场外配资纳入正式法律框架的一个参考模板。

违规举牌相关争点回应与规制路径探寻61-68

摘要：针对资本市场违规举牌乱象,现行《证券法》第193条以“责令改正和罚款”为主的行政处罚机制无法对违规举牌行为的违法性和社会危害性做全面评价,甚至被举牌人用作“漂白”违规增持行为的凭据。违规举牌与内幕交易虽均有“诱空”的外在形式,却有本质差别,以内幕交易禁止规则规制违规举牌行为并不可行。作为“诱空型虚假陈述”行为,违规举牌行为的民事责任规制是一个世界性难题,我国《证券法》短期内不宜对其民事责任做具体性规定。借助《证券法》修订契机,可在新法的“信息披露”一章中设置“持股变动信息披露”专节,并就违规举牌行为设定以“限期出售股票”、“没收违法所得”和“比例性罚款”为主的行政责任以及以“罚金”为主的刑事责任。

论我国碳市场金融化的监管困境及其制度完善69-78

摘要：我国碳市场具备了金融化的发展特征,但现有制度并未对碳市场金融化作出具体安排,这使得碳市场交易产品、交易行为和交易主体存在监管上的合法性疑问,其中金融交易风险亦无法得到有效防范。为了防范碳市场金融风险的发生,强化市场诚信和信心,欧盟明确对碳市场的金融监管,其在欧美碳市场金融监管中具有典型性。欧盟碳市场在普遍适用金融监管规则的前提下,采用可适用规则、主体和行为区别对待的理念,对碳市场交易适用金融规则作出例外性规定。本文基于我国碳市场现实基础和法治建设需求,分析了我国与欧盟碳市场监管的异同,吸收了一定的可取之处,为解决我国碳市场金融监管的问题,提出在现有碳市场专门规范中需对碳交易产品、交易方式和交易主体等的金融属性和监管条件进行识别,并在已有监管体系下,协调与细化碳市场规范与金融法规之间的关系。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：（2017年8月） 8.1中国证券业协会公告今年第3批打新黑名单,并决定将违规的1012个股票配售对象列入黑名单,被禁期限为从8月1日起禁止打新半年或以上。

世界主要成熟证券市场数据（截至2017年7月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2017年7月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2017年7月底）80-80

2017年《证券市场导报》选题指引-F0002

摘要：2017年本刊推出以下参考选题，向广大作者长期征稿： 创新驱动发展战略与多屡次市场建设 创新驱动发展模式与经济转型；供给侧结构性改革与多层次市场支持体系；新商业模式、新业态变迁与新兴产业成长；创新型企业家群体行为；创业创新企业成长模式与风险特征；创新型企业融资需求特征与创业板市场改革；

国内证券市场数据（2017年8月底）-F0003