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证券市场导报 2017年第07期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

努力将深交所打造成为创新资本形成中心——2017年6月17日王建军总经理在第“中国风险投资论坛”上的演讲1-1

摘要：第“中国风险投资论坛”十九年来，不仅成为风投行业交流的重要场所、观点碰撞的思想盛宴，更成为服务创新创业的投融资对接平台。服务、支持创新创业是深交所的使命和责任。深交所近2000家上市公司中，高新技术企业超过70％，创业板高新技术企业比例更是高达93％。

证券市场导报杂志市场动态

金融账户涉税信息自动交换标准推行的路径分析4-10

摘要：金融账户涉税信息自动交换标准（以下简称“标准”）对金融机构提出了许多合规新要求。标准是多种因素促成的结果，具有坚实的法律基础，是目前公认的防范和打击国际反避税的重要方法。但是标准的执行面临诸多掣肘，例如，发展中国家技术条件低下和国内法律制度不完备、国家间利益不平衡、硬性监督机制缺乏等，一定程度上影响了其执行动力和效果。通过发达国家帮助发展中国家提高标准的执行能力、在相关双或多边协定中引入利益补偿规则、OECD强化认知和规范治理等途径，能有效破解掣肘因素，推进标准的执行。

关于完善中央与地方金融监管职责与风险处置体系的思考11-15

摘要：完善中央与地方金融监管职责与风险处置体系，需要立足于金融的本质和功能，深入分析当前地方金融工作中存在的“泛金融化”、创新过度、非法集资案件频发等问题和成因，综合运用战略思维、法治思维、底线思维和创新思维，把握突出的薄弱环节作为工作着力点，加强地方金融监管立法，严格限制放权范围，禁止地方政府“泛金融化”行为，并建立对地方党政负责人的金融监管与风险处置问责机制。

证券市场导报杂志理论综合

诉讼风险、产权性质与盈余管理16-24

摘要：本文基于2007～2015年沪深两市上市公司的诉讼数据，考察了诉讼风险对企业盈余管理的影响。研究发现：（1）诉讼风险会显著增加企业的盈余管理活动，尤其是负向盈余管理，导致会计信息质量降低；（2）诉讼风险对盈余管理的影响会受到企业的产权性质和政治联系的影响，在国有企业以及有政治联系的民营企业中诉讼风险对盈余管理的影响并不显著，在没有政治联系的民营企业中诉讼风险则会显著增加企业的盈余管理活动。该研究不仅有助于投资者、监管机构等了解企业产权性质和政治联系对诉讼风险的异质性影响，也拓展了诉讼风险与公司治理之间关系的研究。

选择偏差与股权溢价之谜——中国股票市场的风险厌恶程度测算25-33

摘要：针对以往在我国股权溢价之谜研究中结论迥异的现象，本文创新性地从时间、消费和偏好3个选择维度，探讨了我国股权溢价之谜问题，并且解释了选择偏差对结论的影响，其中还包括构造了一种不包含耐用品的消费指代变量。研究发现，由于我国市场发展过程中的独特性，选择偏差不仅会导致我国投资者风险厌恶程度的高估，也会影响溢价之谜存在性的判断。整体上看，我国虽然存在基础意义下的股权溢价之谜，但稳定性有限，市场整体的风险厌恶程度比以往想象的要更低。与西方成熟市场相比，投资者追逐高风险高收益的偏好较为明显。

证券市场导报杂志公司金融

上市公司为子公司担保之谜——缓解融资约束还是控股股东利益侵占？34-42

摘要：本文研究了上市公司为子公司担保这一特殊现象，分析了货币政策冲击、以及采用处理效应模型控制内生性问题后，上市公司为子公司担保对公司绩效、大股东侵占、贷款融资以及效率层面的影响。结果发现，上市公司为子公司担保能够降低投资对现金流的敏感度，初步说明这一担保方式有利于降低上市公司整体的融资约束。当货币政策偏紧时，上市公司更多地为子公司担保，这意味着上市公司在相关决策中主要考虑了融资约束而非控股股东的私利。进一步地，在控制了自我选择的效应之后，为子公司担保能够提高公司绩效、降低控股股东的利益侵占并且提高了公司的贷款量。最后，为子公司担保能够提高企业的全要素生产率。上述结果有别于之前的研究发现，说明在控制了自选效应之后，为子公司担保有利于缓解企业融资约束并发挥担保方的监督作用。本文扩展了信用担保的研究视角，对于上市公司信用担保贷款的监管和实践具有一定的启示。

供应链关系型交易会诱发企业分类转移盈余管理行为吗？43-51

摘要：不同于传统的基于资本市场上投融资情境进行的分类转移盈余管理研究，本文将研究场景拓展至商品市场中企业的供应链层面，考察企业与主要供应商、客户之间的关系型交易模式是否会诱发其分类转移盈余管理行为。研究发现，越是依赖供应链关系型交易模式进行采购、销售活动的企业，越是偏好以分类转移方式进行盈余管理活动。进一步区分盈余管理方向之后的研究发现，较高的供应链关系型交易程度诱发了企业向上、向下两种分类转移盈余管理行为。本文研究结论也提示监管层、投资者及分析师在使用会计盈余信息进行相关决策时，要充分考虑企业供应链形态给其盈余结构管理行为可能带来的影响。

证券市场导报杂志微观结构

CAS14收入准则变革对典型行业和特定业务的影响分析52-58

摘要：当前《企业会计准则第14号——收入（修订）》（CAS14）正处于征求意见阶段，并拟于2018年1月1日实施。与原收入准则相比，新准则将发生重大变革。就此本文将重点分析此次变革将对通信业、建筑业等典型行业，以及向客户授予知识产权许可的销售、对于主要责任人还是人的判断等特定业务的影响，并进一步分析对监管工作带来的挑战，且从完善准则、提供服务和加强监管等层面提出措施建议。

证券市场导报杂志基金研究

基金规模变动影响投资行为吗？——来自开放式基金的经验证据59-69

摘要：流动性约束会对组合风险和收益产生重要影响，本文以我国偏股型开放式基金为样本，从流动性约束视角检查资金流入时组合流动性、分散化的改变，及其经济后果。研究发现，规模增加后基金的股票组合流动性下降、分散化提高。基金追加对已持股票的投资是组合流动性下降的主要原因，其中重仓股比非重仓股的流动性下降更明显。与规模小基金相比，规模大基金受到的流动性约束更大，在资金流入时更有效地控制组合流动性的恶化。基金通过增加持有股票的只数、降低重仓股比例等途径实现分散化，分散化一定程度上能缓解流动性约束，但不能根本解决规模扩大所带来的流动性下降。流动性下降将损害基金业绩，适度分散化可以改善流动性对业绩的不利影响，但过度分散化也不利于基金信息优势的发挥，对业绩不利。

证券市场导报杂志证券法律与监管

论我国虚假陈述民事责任主体的困境与创新70-78

摘要：本文利用实证数据剖析我国虚假陈述民事责任主体单一化的问题，并将之与美国司法实践中责任主体的多元化进行对比。本文发现，我国《证券法》虽然规定了虚假陈述的多层次责任主体，但司法实践却出现责任主体单一化的结果，由此带来民事责任与行政责任不匹配、中介机构责任不凸显、控股股东、实际控制人责任虚化等问题。证券监管部门为强化中介机构的主体责任，利用行政权力主导推进保荐机构、主要股东对受损害的投资者先行赔付，并最终通过股票发行制度改革予以固化。先行赔付作为一种制度创新，承受着多方面的质疑。但先行赔付制度有助于解决司法实践中责任主体单一化的法律困境，欺诈发行中由保荐机构承担先行赔付责任，符合现实需要和法理基础。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：（2017年6月）6.4中国证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会．由相关部门负责人介绍完善减持制度的总体情况，就相关具体内容进行解读。6.8中国人民银行、银监会、证监会、保监会、国家标准委H前《金融业标准化体系建设发展规划（2016—2020年）》。

世界主要成熟证券市场数据（截至2017年5月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2017年5月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2017年5月底）80-80

2017年《证券市场导报》选题指引F0002-F0002

摘要：2017年本刊推出以下参考选题，向广大作者长期征稿：创新驱动发展战略与多层次市场建设 创新驱动发展模式与经济转型；供给侧结构性改革与多层次市场支持体系；新商业模式、新业态变迁与新兴产业成长；创新型企业家群体行为；创业创新企业成长模式与风险特征；创新型企业融资需求特征与创业板市场改革。

国内证券市场数据（2017年6月底）F0003-F0003

投稿须知F0004-F0004

摘要：《证券市场导报》设有市场动态、理论综合、公司金融、微观结构、债券市场、基金研究、证券机构、中小企业与创业板、证券法律与监管等栏目。投稿论文应符合以下要求：一、来稿须专投。严禁一稿多投、重复发表或剽窃抄袭等学术不端行为，否则，由此造成的严重后果作者自负。