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证券市场导报 2017年第06期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

RegTech：金融科技服务合规监管的新趋势1-1

摘要：国际金融危机后，监管改革进程不断加快，金融机构合规成本也不断提高。为适应当前宏观经济和金融大环境，英国金融市场行为监管局（FCA）于2015年底提出了“RegTech”（监管科技）的概念，即高效、低成本地解决监管与合规要求的科技创新应用，主要应用对象是金融机构。

证券市场导报杂志理论综合

产业环境、管理者任期与企业双元创新投资——来自创业板的经验数据4-11

摘要：本文以高层梯队理论和心理契约理论为基础，选取2013～2015年我国创业板公司为研究样本，实证分析了管理者既有任期和预期任期与企业双元创新投资的关系，以及产业环境在二者之间起到的调节作用。结果发现：管理者既有任期与探索式创新投资负相关；与开发式创新投资正相关。管理者预期任期与企业探索式创新投资正相关；与企业开发式创新投资相关性不显著。产业环境的动态性在管理者既有任期和双元创新投资之间起到显著调节作用，但在管理者预期任期和双元创新投资之间的调节作用并不显著。这些结论细化了对创新投资行为的研究，对深入分析高管特征对企业创新投资行为的影响具有一定的启示意义。

商业银行对瓦联网金融的学习效应——基于上市银行经营数据的实证研究12-20

摘要：互联网金融对商业银行的竞争与替代效应会引发其学习效应，但中国银行业的优势主要体现在资金渠道的垄断上，而互联网金融在发展前期对此影响有限，因而本文以对存款业务带来根本性冲击的互联网理财产品创新为时点来界定商业银行可能的学习效应，利用国内16家上市银行2013～2015年的季度数据进行实证分析。结果表明，商业银行对互联网金融的学习效应更多来自于竞争与替代性引致的被动学习效应，主动学习效应并不显著，而且大银行的学习效应要弱于中小银行。要推动国内银行业的改革与创新，还是应通过促进市场竞争来给商业银行带来足够的动力。

人口结构对股市参与率和参与程度的影响——根据深圳证券交易所数据的测算21-29

摘要：人口结构对股市参与的影响是一个值得研究的重要问题。本文通过构建人口结构影响股市参与率和参与程度的微观基础，并使用国内27个省市自治区在深圳证券交易所的股票开户数、交易金额数据对模型结论进行检验。实证分析发现：少年抚养比对不同地区的股市参与率和参与程度存在显著的负向作用，而老年抚养比的影响在统计上不显著；分区域进一步回归发现，少年抚养比对东部地区股市参与率和参与程度的负面影响均最大，而对西部地区的股市参与率负面影响最小，对中部地区的股市参与程度负面影响最小。稳健性检验分别通过变换被解释变量和引入青年一中年比例来减小内生性的影响，估计结果表现出较好的稳健性。研究结论是在其他条件不变下，随着我国少年抚养比的逐年下降，未来我国居民股市参与率和参与程度将有一定幅度的上升。

证券市场导报杂志公司金融

控制权获取、CEO变更与合谋掏空——基于上市公司并购事件的研究30-35

摘要：通过并购获取公司的控制权、随后变更CEO并与之合谋是大股东掏空行为得逞的重要途径。利用2007~2015年中国上市公司数据进行实证检验，得到的结论有：公司控制权转移一般同时会引起CEO变更，但控制权转移并不必然导致掏空；如果并购方以劣质企业为并购目标，并且实施的是跨行业并购，掏空是大股东获取控制权的主要动机。进一步，若控制权转移的同时发生CE0变更，其目的是实施掏空动机下大股东与高管的合谋行为。为此，本文建议针对那些动机难以合理解释的并购行为，提前识别掏空与合谋行为，并加强监管。

企业现金持有改善了研发投入平稳性吗？36-42

摘要：研发投入资金来源的平稳性是企业研发创新活动得以进行的保障。以255家高科技上市公司为样本，检验企业现金持有对创新研发的平滑作用，并考察外部资金对现金持有研发平滑的调节差异。实证表明，企业现金持有对研发支出具有平滑作用。发现与前人研究不同的是，债务融资有弱化现金持有研发平滑的作用，而股权融资和政府补助的弱化调节作用不显著。通过研究为企业创新研发活动资金筹集决策提供依据，对科技创新政策的制定和实施具有现实指导意义。

证券市场导报杂志微观结构

金融教育有助于投资者权益保护吗？43-49

摘要：本文利用微观调查数据，通过倾向得分匹配方法，实证分析了金融教育培训对投资者权益保护的影响效果。研究结论表明，考虑了投资者参加金融教育培训的“自选择”问题后，金融教育培训能够帮助投资者显著提高事前防范意识与金融产品选择能力。这表明，金融教育培训能够有助于投资者权益保护。

证券市场导报杂志债券市场

融资流动性、融资流动性风险与公司债信用价差50-54

摘要：利用2011～2015年我国公司债券市场数据和金融市场数据，分析融资流动性和融资流动性风险对公司债信用价差的影响。实证结果显示：第一，融资流动性与公司债的信用价差显著负相关；第二，融资流动性风险对公司债信用价差的影响存在异质性。当融资流动性增加时，融资流动性风险的提升会降低公司债的信用价差；但当融资流动性降低时，融资流动性风险的提升会增加公司债的信用价差。基于此，提出完善我国债券市场系统性风险管理提出的政策建议。

证券市场导报杂志证券法律与监管

证券民事赔偿责任优先原则的实现机制55-62

摘要：我国《证券法》出台伊始就确立了证券民事赔偿责任优先的原则。但时至今日，该原则却始终未能付诸现实。究其因，一方面，客观上证券民事赔偿诉讼审理及执行效率存在滞后性；另一方面，现行有关民事责任优先的原则性立法不足以支撑证券民事赔偿责任执行优先的有效实施。要真正实现我国证券市场民事赔偿责任优先原则从制度文本到司法实践的突破，就需要尽快完善相应的程序性保障规范并辅之以必要的配套实施机制，尤其是要建立行政罚款、刑事罚金的暂缓入库制度以及财政回拨制度。

美国泄密型内幕交易法律责任中个人利益标准研究——兼谈泄密型内幕交易罪之中美对比63-70

摘要：2016年12月6日美国最高法院对萨尔曼案最终裁决，维持1983年Dirks案确立的认定泄密型内幕交易泄密人法律责任的个人利益标准，平息了美国泄密型内幕交易法律责任认定标准上存在的争论，堪称内幕交易判例法发展史上又一里程碑式裁决。个人利益标准虽非完美，但对促进基于正当理由泄露内幕信息仍有积极意义。我国有关泄露内幕信息的法律规定较美国更为严厉，主要原因在于我国当前内幕交易仍猖獗，客观上需要严刑峻法。

上市公司并购重组突出问题、监管难点及对策研究71-78

摘要：上市公司并购重组是实现资本市场资源配置效率的重要途径，对解决存量资产的优化配置问题具有重要理论及现实意义。由于当前我国并购重组存在一些突出问题，也产生了相应的监管难点，迫切需要从监管评价的角度对并购重组后的绩效评价设定一些新的指标和评价模块，反映并购重组后的市场绩效表现。而当前国内缺乏从监管角度对并购重组存在的突出问题及由此导致的监管难点进行深入系统分析。现通过重点分析近期广受关注的“忽悠式重组”问题，并在此基础上提出了有针对性的监管政策建议。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：（2017年5月）财政部、发改委、司法部、人民银行、银监会、证监会联合《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》。中国证券投资基金业协会目前接获国际证监会组织通知，成为国际证监会组织的附属会员。

世界主要成熟证券市场数据（截至2017年4月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2017年4月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2017年4月底）80-80

2017年《证券市场导报》选题指引F0002-F0002

摘要：2017年本刊推出以下参考选题，向广大作者长期征稿：创新驱动发展战略与多层次市场建设 创新驱动发展模式与经济转型；供给侧结构性改革与多层次市场支持体系；新商业模式、新业态变迁与新兴产业成长；创新型企业家群体行为。

国内证券市场数据（2017年5月底）F0003-F0003