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证券市场导报 2016年第12期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

股权分散时代如何选择公司治理模式？1-1

摘要：我国资本市场在悄然进入股权分散时代。其一，权利保护的事实改善和风险分担的意识加强使得原控股股东倾向于选择股权分散的股权结构。传统上，当权利得不到法律应有的保护，投资者倾向于选择集中的股权结构来对抗经理人对股东利益损害的行为。

证券市场导报杂志市场动态

智能投顾的发展现状及监管建议4-10

摘要：智能投顾（Robo-Advisor）是人工智能依托大数据的计算系统，通过现资组合理论等投资分析方法和机器学习，自动计算并提供组合配置建议。2008年开始，以美国与欧洲为中心，一些提供在线资产管理服务并收取相关手续费的智能投顾公司相继成立，在线专业投资咨询服务迅速兴起。2015年，智能投顾概念首次被引入国内，并得到快速发展，已引起行业的关注。本文对智能投顾在国内外市场的应用进行梳理介绍，分析了我国发展智能投顾的意义，并对其未来发展前景做了展望。本文认为，在以散户为主的市场发展智能投顾，可以通过提供丰富的产品服务、专业化的投资者建议、客观的投资决策，引导散户投资者树立正确的投资理念，有利于促进机构化，稳定股票市场秩序，但智能投顾的创新业务同样也需要监管机构制定恰当的监管措施，注意防范风险隐患。

证券市场导报杂志债券市场

绿色公司债市场的发展战略和路径选择11-17

摘要：由不同主管部门主导的我国绿色债券市场因其自上而下的发展战略而成为境内外绿色金融市场的焦点和亮点。本文以交易所的绿色公司债为立足点，系统介绍绿色公司债的规则体系和发行实践，深入研究绿色公司债的制度短板和现实困惑，分析绿色公司债的市场前景和发展潜力，并提出绿色公司债的发展战略和路线图。本文认为，我国绿色公司债市场将是制度短板不断突破、发行人理性选择和绿色公司债主管部门之间的持久博弈和渐进均衡的过程，经历试点、全面推进和规范整合三个阶段后，最终走向“深绿”市场。

“一带一路”背景下的伊斯兰债券发展模式研究18-26

摘要：在全球伊斯兰债券市场发展迅速的背景下，本文重点分析了国际伊斯兰债券的发展情况，尤其是马来西亚伊斯兰债券的模式和特点。在此基础上，对我国内地发展伊斯兰债券提出两点建议：政策法规上放行，并以开展试点的方式逐步推行；对伊斯兰债券实行标准化处理。在建设“一带一路”的背景下，该研究对发展伊斯兰债券，推动我国资本市场国际化具有重要的参考意义。

证券市场导报杂志理论综合

定向增发项目收益率影响因子及机理研究——来自我国上市公司的经验证据27-36

摘要：随着我国再融资制度的不断完善，上市公司融资与投资者财富效应间的联系得到强化，这深刻影响着金融市场参与主体的认知习惯和投资行为，使得定向增发项目备受青睐。本文在市场有效性理论的基础上，基于预案条款、财务状况和市场情绪三个维度，构建定向增发项目影响因子指标体系，研究机构投资者可参与的定增项目在不同情境下收益影响机理。研究表明，增发比例越高、锁定期越长，越有利增强投资者信心，定增收益显著提升；公告日前定增票表现越好，定增折价越高；股票的账面市值比与收益成显著负相关关系；市场情绪越好，越有利于提升定增的收益。研究结论为上市公司和承销商合理确定定增价格提供新的启示，同时为投资者进行科学的投资决策提供指导性建议。

分析师关注的治理功用研究——基于两类成本的考察37-45

摘要：分析师关注会起到一定的治理作用。本文以2004-2014年中国上市公司为研究对象，研究了分析师关注对公司两类成本的影响。研究发现，分析师关注显著降低了两类成本，且分析师关注对两类成本的抑制作用在“四大”审计的子样本中不显著，在“非四大”审计的子样本中显著，分析师关注可以部分替代审计治理作用；控制内生性后主要研究结论依然成立。分析还发现，分析师关注对第一类成本的抑制作用在机构持股比例较高的子样本和非国有企业子样本中显著，在机构持股比例较低的子样本和国有企业子样本中不显著；分析师关注对第二类成本的抑制作用不受机构持股比例及产权性质的影响。

证券市场导报杂志微观结构

风险平价策略及其在投资管理中的运用46-51

摘要：风险平价策略在国外投资组合管理中流行，近年来正逐步引入国内证券市场。本文对该策略进行了分析、介绍，并用中国股票和债券市场数据（2002-2015年）对该策略进行测试。测试结果显示，该策略优于传统的股票债券60／40的固定比例策略，在收益基本相同的情况下，风险平价策略的波动性仅约为传统策略的1／5，夏普比率为传统策略的4．7倍。测试也证实了和传统策略损失来源集中于股票不同，风险平价策略损失来源的分布更为均衡。

寿险保单贴现证券化探析52-57

摘要：寿险保单贴现证券化是指将原始无流动性，但具有稳定预期现金流的寿险贴现保单资产池进行风险收益的匹配，并转换成在资本市场流通的证券产品。本文阐述了寿险保单贴现证券化的市场发展概况，分析了寿险保单贴现证券化运行机制，并利用保险精算和经验分析方法对寿险保单贴现资产池的可证券化价值进行了估算。

证券市场导报杂志公司金融

研发支出资本化与股票错误定价58-66

摘要：研发支出资本化是上市公司会计政策选择的重要方面，会对上市公司的股票估值产生重要影响。以2007～2014年中国A股上市公司为研究对象，本文实证检验了研发支出资本化政策对上市公司股票错误定价的影响。结果显示，上市公司股票错误定价与研发支出资本化比例显著正相关，并且在非国有企业中表现更为显著，但没有证据显示研发支出资本化对股票错误定价的影响在高新技术行业和非高新技术行业中存在显著差异。本文的研究结论提供了公司内部决策影响外部市场估值的新证据，拓展了对公司选择研发支出会计政策经济后果的理解视角。

证券市场导报杂志基金研究

监督型基金持股降低了企业风险承担吗？——展于投资组合的视角67-75

摘要：本文以2005～2014年中国A股上市公司为样本，考察了投资组合视角下的监督型基金持股与企业风险承担水平的关系。研究发现，监督型基金持股与企业风险承担显著负相关，在考虑了监督型基金的内生性后结论依然成立。进一步研究发现：当公司面临的市场竞争程度较低、宏观经济景气时，监督型基金对风险承担的负向作用越强。上述结果表明从抑制企业风险性投资的角度而言，监督型基金的存在并没有完全起到改善公司治理和提高公司价值的作用，机构投资者的角色问题需要监管机构进一步引导。同时经济转型期如何增加市场活力、规范引导基金良性投资，都是政策制定者和监管层应思考的问题。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态79-79

摘要：11.1 内地与香港跨境机构监管合作研讨会在上海召开，中国证监会副主席李超表示．中国证监会将始终坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，继续支持证券基金经营机构积极稳妥开展国际化经营，做大做强主业，增强核心竞争力。

世界主要成熟证券市场数据（截至2016年10月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2016年10月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2016年10月底）80-80

2017年《证券市场导报》选题指引F0002-F0002

摘要：2017年本刊推出以下参考选题，向广大作者长期征稿： 创新驱动发展战略与多层次市场建设 创新驱动发展模式与经济转型；供给侧结构性改革与多层次市场支持体系；新商业模式、新业态变迁与新兴产业成长；创新型企业家群体行为；创业创新企业成长模式与风险特征；创新型企业融资需求特征与创业板市场改革；场外市场（含新三板与区域性股权市场）创新发展；多层次市场转板制度；海外OTC市场演进与证券交易新形态；统一互联的多层次债券市场构建等。

国内证券市场数据（2016年11月底）F0003-F0003