新形势下多层次证券违法处罚体系的构建——以证监会与证券交易所的处罚机制为例
摘要：随着资本市场深化改革的推进，应当逐步完善分工明确、科学合理的多层次证券违法违规的处罚体系。从法与金融研究的视角看，证券市场对违法违规行为的惩戒可以包括私人执行和公共执行（Private ＆ Public Enforcement）两个层面，私人执法主要是通过提起司法诉讼的方式进行解决.国企公司治理与混合所有制改革的逻辑和路径
摘要：2015年我国国企将掀起混合所有制改革的大幕。国企公司治理的现状是：部分国企凭籍市场的垄断地位获取高额利润，形成与民企的不公平竞争，面临公众对国资垄断经营和不公平竞争的不满和愤怒；目前政府除了通过国有资产管理链条“管资本”外，还通过至上而下的人事任免体系和国企官员晋升考核事实上对企业经营产生实质性影响，国企成为存在冲突的“新古典资本主义企业”；由于产生来源、更迭机制中经理人权力的影响和董事会任人唯亲文化的存在，独立董事并没有发挥预期的监督经理人的作用。因而，以混合所有制改革为特征的新一轮国企改革事实上遵循的历史逻辑是：平抑公众对国资垄断经营和不公平竞争的不满和愤怒；实现国有资产保值增值目的；国企改制“资本社会化”传统逻辑的延续；旨在通过引入其他性质的股份，提高国有资本的运行效率；体现国有资产管理理念的革新一一从经营企业到经营资本。而混合所有制改革一个可能的实现路径是，国有资本通过持有（附加一定条件同时达到一定比例的）优先股来向民间资本做出排除隧道挖掘，直接干预和经营企业的庄重承诺，以此更好地实现国有资产的增值和保值目的。产品市场竞争、管理层权力与横向交叉持股——基于我国资本市场的实证研究
摘要：本文以2007-2013年我国资本市场中持股同行业公司的上市公司为样本，从产品市场竞争和管理层权力两个维度研究我国上市公司横向交叉持股行为的动因。研究发现：公司上一年度市场份额和管理层权力均与交叉持股行为的发生或维持显著正相关，而当公司市场份额越小时，更会促使管理层运用自身权利进行横向交叉持股，说明我国横向交叉持股行为受到外部产业因素和内部管理层权力的相互共同影响。关联交易、新审计准则与审计意见——来自2006-2012年A股上市公司的经验证据
摘要：2006年（（企业会计准则））规定，企业关联方交易须在财务报表中详细披露，无需计入“资本公积”。这使得上市公司有机会通过关联方交易进行利润操纵。此外，《中国注册会计师审计准则第1323号——关联方》2010版较2006年版有了实质性交化，关联方关系及其交易被视为特别风险领域，而不再只是一般检查风险领域。本文利用2006～2012年A股上市公司数据，实证分析了关联交易与审计意见之间的关系，以及新审计准则对这一关系的影响。研究结果表明：关联方交易金额与非标意见之间存在显著的正相关关系，且两者的相关性在新审计准则颁布后显著提高。多元化经营与公司财务流动性研究——基于现金持有水平与现金持有价值的整体考察
摘要：本文以沪深两市2008～2011年的上市公司为样本，将多元化经营对现金持有水平与现金持有价值的影响纳入一个整体研究框架，以同一个样本，检验了多元化经营对两者的共同影响。结果显示，总体上，多元化经营降低了公司的现金持有水平，然而多元化经营降低现金持有水平的同时并不一定提升现金持有价值，两者的对应关系与公司治理水平相关。本文研究表明单从现金持有水平或者现金持有价值的变化不能判定多元化经营的财务流动性效应。改善公司治理，抑制因多元化经营产生的问题是保障多元化经营财务流动性效应的关键。母公司与非控股子公司间的集团财务行为研究——来自其他应收款的证据
摘要：通过对2007～2012年上市公司年报数据的合并报表的其他应收款项目着手，将上市公司分为国有组和非国有组分别进行固定效应存量分析和随机效应流量分析，发现其他应收款被广泛应用于对非控股子公司提供支持，这种财务支持行为与非控股子公司的投资占总资产的比率正相关。并且通过两阶段工具变量IV-GMMN归发现，这种财务支持行为有利于非控股子公司的业绩。最终控制人性质、外资持股与股利分配行为——来自中国上市公司的经验证据
摘要：本文呆用2004-2012年沪深A股上市公司为研究样本，通过分析金字塔控股结构所带来的两权分离度与股利的相关关系来探究最终控制人性质不同的公司进行股利分配的动机，同时研究了在股利分配动机不同时外资股东对股利分配水平的影响。研究表明，国有控股公司的股利分配水平高于非国有控股公司，而其高股利分配的动机源于利用股利作为掩饰大股东掏空行为的“面具”；这一动机在非国有控股公司中不显著。在国有控股公司中，外资持股通过降低股利分配水平的方式抑制了公司掩饰掏空的动机，且英美法系股东的这一作用更为显著。证券投资咨询业的价值分析
摘要：随着我国资本市场和证券业日益成熟，证券投资咨询的价值愈见凸显。从行业视角来看，其价值表现为对整个证券行业起到过渡、平滑以及衔接作用；对整个证券以及金融行业的创新发挥着积极作用；能够培养投资人的理性投资理念；引导证券业和证券公司的升级转型。从市场视角而言，其价值主要包括：提升资本市场有效性及运行质量；有助于证券市场和资本市场资源优化配置；有利于保护中小投资者利益，促进市场公平；推动价值投资理念的深化和发展。而要实现以上价值，证券投资咨询业务必须不断推进制度创新、技术创新以及规范化服务。投资者“用脚投票”了吗？——基于中国基金业丑闻的实证研究
摘要：以基金“老鼠仓”丑闻为案例，本文为加大违规成本达到基金监管目的提供了理论依据，并通过检验投资者“用脚投票”对基金管理者过错产生的惩罚力度，说明基金监管以加重惩处来威慑违规行为的必要。基于“损失厌恶”原理，本文首次在理论上说明加重处罚比提升激励更能制约基金管理者行为。我们发现，开放式基金赎回机制是一种重要的基金监管补充方式，投资者“用脚投票”可以让基金管理公司为“老鼠仓”担负连带责任，加重其违法成本从而在一定程度上约束其行为。而且，由于受损投资者补偿机制缺失，来自基金个体投资者的惩罚更甚于机构投资者。然而对于违规的基金经理本人，投资者“用脚投票”却力所不及，因此通过其他监管方式加大个人的违规成本在“老鼠仓”等基金丑闻的监管中更为迫切。最后，本文指出基金丑闻事件突显了投资者“信任”在基金业发展中的重要作用。沪港通中证券交易所的法律风险及应对
摘要：沪港通的开通有利于提升中国证券市场的国际化，但资本市场双向开放也带来诸多法律风险，特别是存在管辖权和法律适用的不确定性，对证券交易所的民事责任承担产生实质影响。对于证券交易所在跨境证券交易中可能面临的民事法律风险，首先可以通过协议管辖、仲裁协议或主张管辖权豁免来避免外国法院行使管辖权；其次可以利用职能行为绝对豁免原则，减轻或免除证券交易所的民事法律责任。同时，进一步完善我国《证券法》的相关规定，以应对跨境证券诉讼的挑战。海内外证券市场动态（2015年5月）
摘要：中国证监会公布一批取消的行政审批项目等事项，其中包括取？肖8项行政审批项目和l项职业资格许可和认定事项，保留4项工商登记前置审批事项。根据相关规定，中陶证券金融股份有限公司即日起将转融通标的证券范围由625只股票扩大至893只股票。投稿须知
摘要：《证券市场导报》设有市场动态、理论综合、公司金融、微观结构、债券市场、基金研究、证券机构、中小企业与创业板、证券法律与监管等栏目。投稿论文应符合以下要求：一、来稿须专投。严禁一稿多投、重复发表或剽窃抄袭等学术不端行为，否则由此造成的严重后果作者自负。
