注册制与核准制再辨——兼论中国新股发行制度改革的方向
摘要:"核准制"与"注册制"的争议一直伴随着我国证券市场的建设与发展,常常使新股发行制度改革陷入非此即彼的导向困境。注册制以美国为代表,但注册制并非向美国证监会(SEC)提交IPO申请之日起二十日内,注册就自动生效这样一个简单流程。浅论深化我国新股发行体制改革的法制路径——以注册制与核准制之辨析为视角
摘要:笔者以一个探路者的身份站在了关于注册制与核准制的争论中,通过对这两种发行审核制度进行辨析,指出市场化程度较高的注册制虽能成为我国证券市场新股发行体制改革的目标,但我国证券市场新股发行体制改革的成功与否、进度如何,则取决于与之配套的法律基础制度和环境是否完善。在此基础上,本文分析了我国现行新股发行法律责任体系和诚信监管制度的现状和不足,并提出了应对策。创寻制度“乔布斯”(JOBS)红利——美国证券监管再平衡探析
摘要:JOBS法是继萨班斯-奥克斯利法、多德-弗兰克法之后,美国资本市场和公司证券领域又一部里程碑式的法律。其大幅修订了美国现行《证券法》、《证券交易法》等的相关规定:通过减轻各项法定义务、允许对注册表草稿秘密审议、放松对分析师参与的限制等为"新兴成长公司"重启美国资本市场;拓展或创设了三类发行注册豁免机制,包括"A+条例"、"汇群集资",大幅放松了对私募中广告或公开劝诱的禁止,从而便利中小型企业融资;分类调整了公众公司门槛,增强企业的灵活自主性。这些变化显示美国金融监管正在尝试寻求"抓大活小"的再平衡,促进创业与就业,并对我国实践带来启示。从债务期限影响因素看中小企业债券市场发展
摘要:融资难是当前困扰我国中小企业发展的最大瓶颈,大力发展中小企业债券市场,是降低间接融资系统性风险、提高中小企业融资规模的重要途径。本文首先以上市公司债务期限结构为对象,实证研究影响市场资金供求双方的影响因素,在现阶段我国债券市场的市场制度、风险偏好、发行人资质等综合条件下,发行短期债券是当前中小企业发展最现实的选择,受信息不对称、违约风险等因素的影响,保障企业稳定发展的中长期资金难以获得。机构投资者的治理角色——过度投资视角
摘要:本文以2007~2009年我国上市公司的过度投资行为为背景,考察机构投资者持股对过度投资的治理角色。研究结果表明,机构的期末持股比例、长线型机构投资者尤其是长线型基金与过度投资显著负相关,表现为有效监督者的角色;短线型机构投资者则缺乏公司治理的意愿和动机,表现为利益攫取者的角色。研究结果意味着,我国的机构投资者同时具备有效监督者和利益攫取者的角色,何时表现出何种角色取决于持股比例以及持股时间。融资约束、支付方式与并购绩效的关系研究
摘要:本文利用中国A股上市公司2008~2010年在国内并购的数据,实证检验融资约束是否影响并购支付方式以及公司并购绩效。研究结果发现,融资约束程度的提高增加了公司采用现金支付对价的可能性;收购公司规模和交易规模对支付方式选择也具有显著影响;融资约束公司并购绩效好于无融资约束公司并购绩效;现金支付引起公司并购绩效降低,但是,这种作用在不同融资约束程度公司中存在差异。本文研究意味着融资约束公司遵循融资优序理论;自由现金流假说对于融资约束公司可能不成立。市场竞争的基金治理效应:理论假说与实证检验
摘要:论文首先提出了"市场竞争的基金治理效应假说",在此基础上论文以开放式基金为例对我国基金层面的市场竞争结构进行了考察,发现我国基金业存在大基金垄断和一定程度的过度竞争并存的问题;进一步,论文首次给出了衡量基金治理效率的指标体系,并通过实证检验证实了治理效应假说存在,即市场竞争结构对基金治理具有显著影响。证券执法如何应对“专家法律意见书”——兼议证券市场专家辅助人制度的构建
摘要:证券执法中,当事人自行提交的专家法律意见书不是证据,而是法律专家向特定委托人提供的咨询意见。基于此,本文提出了证券执法应对专家法律意见书的原则与要点,并提出了以最高人民法院近期的司法文件为基础,尽快构建我国证券市场专家辅助人制度的若干建议。证券领域行政执法与刑事司法的衔接问题研究
摘要:在我国,证券领域行政执法与刑事司法的衔接并不畅顺,大部分符合刑事追诉标准的案件仅被处以行政处罚,造成违法成本的低廉。其原因是多方面的,包括刑事与行政证明标准的差异,证据转换的困难,专业知识上的阻隔,以及监督的缺位等。建议通过推定方式转移公诉机关指控特殊类型证券犯罪的部分举证责任,减轻公诉机关的举证负担;根据不同证据的特点,完善行刑衔接证据转换规则;加强证券监管机构与公安机关、检察机关的沟通协调,建立信息共享及工作交流机制;增强规范执行力,确立有效的案件移送监督制度。股市流动性、市场关注度与创业板上市公司转板选择——兼论我国多层次资本市场建设
摘要:本文从创业板上市公司的角度出发,通过理论模型探讨了流动性、市场关注度对其转板选择的影响。在此基础上,采用统计比较方法从全市场和配对样本两个方面分析我国创业板市场与主板市场在流动性、市场关注度和新股发行市盈率方面的异同。研究发现,我国创业板上市公司可能无法通过转板至主板上市这一途径来增强其股票的流动性和市场关注度。基于以上研究结论,有针对性地提出了有关我国建设多层次资本市场体系的政策建议。配股融资影响市场的程度与途径研究
摘要:配股融资对市场的实际影响程度有多大,以及内在的影响机制与途径是什么?在更加严格的标准筛选样本、信息泄露时间点的准确估计和多窗口CAR的计算基准统一的基础上,再结合配股融资的关键进程,本文研究发现:配股融资公告后,股票价格表现出阶段性特征,并不完全为负价格效应,而且各条途径影响股价的机制也随时间长度变化,但配股价格的折让率一直是配股影响股价的最重要途径。国内证券市场动态
摘要:(2012年4月)4.1中国证监会公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》,向社会征求意见。4.2经国务院批准,中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增QFII投资额度500亿美元,允许试点机构用于发行人民币A股ETF产品,投资于A股指数成份股并在香港交易所上市。海外证券市场动态
摘要:(2012年4月)4.2新交所正式启动双币交易。4月2日,和记港口控股信托(HPHT)开始以美元和新元两种货币报价交易,成为新加坡交易所第一只采用双币交易的证券。4.4德国交易所整顿创业板市场提高透明度。4月4日,德国交易所表示,决定于今年12月关闭创业板市场的First Quotation Board板块;同时于2012年7月起收紧创业板另一板块(Entry Standard市场)的要求,世界主要创业板市场数据(截至2012年3月底)
《证券市场导报》2012年选题指引
摘要:《证券市场导报》是深交所主办的、专于资本市场研究的学术期刊,是中国社会科学引文索引(CSSCI)经济学来源期刊。2010及2011年度,《证券市场导报》分别有29篇和30篇论文被中国人民大学书报资料中心全文转载,全文转载率在400余种应用经济学科期刊中分列第一和第二。2011年,《证券市场导报》成功举办了以“经济转型中的多层次资本市场建设”为主题的首届学术论坛,中国证监会主席郭树清等领导为论坛征文优秀论文作者颁奖。《证券市场导报》已成为学界和业界研究者参与资本市场研究与交流的共同平台。国内证券市场数据(2012年4月底)