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证券市场导报 2009年第11期杂志 文档列表

证券市场导报杂志证券法律专题

跨国证券融资的法律冲突与监管问题研究——境外企业境内证券市场股票发行与上市的法律问题12-18

摘要：国内良好的宏观经济形势与国际证券资源的激烈竞争共同推动我国证券市场对境外企业的开放，跨国证券融资在我国的市场环境已相对成熟。跨国证券融资将产生不同法域的组织法冲突与行为法冲突。为应对这些法律冲突，发达国家均对跨国证券的发行与上市制定了特殊的制度规则，这些制度规则值得我国借鉴。我国证券市场对境外企业的开放不存在法律障碍，国家与各级监管部门应制定各种效力层次相依且详尽程度不同的法律规则来规制这种跨国证券融资行为。监管部门应从投资者利益保护、市场准入、信息披露、股东权利行使以及监管权配置等方面加强对跨国证券融资行为的监管。

欧盟证券服务指令及其立法程序研究19-25

摘要：随着金融服务行动计划的实施，欧盟金融服务市场一体化也迈入到一个新的发展阶段。一方面，“金融工具市场指令》、《市场滥用指令》、《说明书指令》和《透明度指令》已经从出台、实施措施颁布逐步过渡到成员国实施的层面上来；另一方面，欧盟证券服立法Lamfatussy程序在实践中得到认可，不仅提高了立法程序的灵活性和效率，而且推进了欧盟范围内的监管趋同。然而，在当前席卷全球金融危机的背景下，Lamfalussy程序暴露出金融监管问题。在原有框架下进行调整，抑或重立新的立法程序？这对我国金融监管体系改革也有一定的借鉴意义。

中国证券交易所纪律处分机制比较研究26-33

摘要：我国参与证券投资人数的增多及证券交易所监察系统和技术的进步，意味着受证券交易所处分的潜在人群范围的扩大。在此背景下，我国证券交易所的纪律处分机制是否能够在既确保证券交易所监管力的同时也能保障受处分人受到公正的对待，就是一个值得关注的问题。本文在比较视角下对我国证券交易所纪律处分机制存在的问题予以检讨，并进一步提出完善建议。

董事主导“毒丸”反收购措施利弊分析34-41

摘要：毒丸反收购措施的实施是一个复杂的利益重置过程，涉及主体包括：目标公司的董事、短期股东、长期股东、收购公司股东以及利益相关者。当董事主导毒丸反收购措施的积极意义大于消极意义的时候，我国公司法就应当予以引进。董事主导毒丸反收购措施具有合理性，值得我国公司法体制改革借鉴。

证券市场导报杂志理论综合

创业板投资者整体情况及交易行为特征分析42-47

摘要：“投资者适当性管理”制度使得创业板市场拥有了一个特别的签约投资者群体。为全面深入地了解这些投资者的详细情况，本文统计了相关登记结算数据，并从投资者整体情况、交易行为特征与创业板上市首日交易情况三方面进行了分析，得到如下一些结论：70％的签约投资者具有两年以上投资经验；签约投资者以中小散户为主；中签的签约投资者倾向于在上市首日全部卖出所持有的新股；上市首日买入的投资者其市值规模在签约投资者中属于较高水平等等。

股票市场财富效应与消费支出研究48-57

摘要：本文系统地回顾和梳理了国内外有关股市财富效应的研究文献，并在此基础上，全面、深入地研究了中国股市财富效应的历史变迁和演进趋势。研究发现：中国股市存在财富效应，随着股市的不断发展和完善，财富效应逐渐由弱转强；股市财富效应影响消费支出的作用机制既有直接效应，也有间接效应；中国股市财富效应对消费的影响主要体现在对耐用品消费支出的影响上；股权分置改革对中国股市财富效应的发挥具有较大的促进作用。

外部监管、制度环境与信息披露质量——基于中小企业板上市公司的证据58-63

摘要：如何改善上市公司信息披露质量是证券市场永恒的话题。本文通过考察深交所中小企业板和主板共100家上市公司3年的信息披露质量评级结果，研究了外部监管对上市公司信息披露的影响。实证结果发现，外部监管显著改善了上市公司的信息披露质量，此外，外部监管对信息披露质量的改善幅度受到公司所处地区环境的影响，外部监管对信息披露的改善作用在欠发达地区更为显著。

上市公司“金字塔结构”损害中小投资者利益吗——基于投资收益的实证研究64-71

摘要：本文研究了我国资本市场上市公司金字塔式结构是否影响了中小投资者保护效率。研究结果显示：（1）金字塔结构侵害假说被证实，结果支持了大股东掏空理论，表明我国资本市场金字塔式系族企业集团形成与大股东行为密切相关：（2）掏空假说被证实，金字塔控股结构的系族企业通过现金流权与所有权分离攫取利益，侵害着中小股东的利益：（3）实证表明金字塔式系族企业不论所有权性质，其对中小投资者都存在损害，但是我国民营系族企业的现金流权与所有权的高度分离使得其对中小股东的掠夺可能性更大。

上市公司非经常性损益的信息噪音研究72-77

摘要：文章以2002～2005年上市公司披露的非经常性损益为研究对象，对非经常性损益与股票价格、投资回报率之间的关系进行研究，检验其信息噪音。在借鉴价格模型和收益模型的基础上，通过加入年度虚拟变量对模型进行优化，发现优化后的模型拟合优度R^2显著提高；进一步的检验假设表明：非经常性收益与股价、投资回报率呈现显著的相关关系，其信息噪音不明显，而非经常性损失存在明显的信息噪音。

证券市场导报杂志每月备忘

虱内证券市场动态78-78

摘要：10.1 1～8日，沪深证交所国庆假日休市。 10.9 财政部、国家税务总局日前《关于个人金融商品买卖等营业税若干免税政策的通知》。通知明确，对个人（包括个体工商户及其他个人）从事外汇、有价证券、非货物期货和其他金融商品买卖业务取得的收入暂免征收营业税。

海外证券市场动态79-79

摘要：10．5 东京启动新的权证市场。10月5日，东京证券交易所Tdex^＋权证交易系统上线，标志着东证从此有了专门的权证市场。新市场的亮点是引入了做市商制度，无论是国债期货期权还是个股期权，所有主要交易品种均采用做市商双边报价交易制度。

世界主要成熟证券市场数据（截至2009年9月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2009年9月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2009年9月底）80-80

博士后工作站F0002-F0002

摘要：深交所博士后工作站（以下简称“工作站”），是深交所为形成人才双向选择机制、高端人才培养机制和创新课题研究机制，经国家人事部批准于1999年12月正式成立的专门从事人才培养与课题研究的学术性机构，是我国金融证券业第一家企业博士后工作站，也是我国金融证券业第一家企业独立招收培养博士后的工作站。截至2008年9月，

国内证券市场数据（2009年10月底）F0003-F0003