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证券市场导报 2009年第06期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编者絮语

中小企业板建设五周年的经验1-1

摘要：2004年5月，经国务院同意，中国证监会批复，在深圳证券交易所设立中小企业板，为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资渠道和发展平台。五年来，在中国证监会的领导下，在社会各界的关爱下，在资本市场广大同仁的支持下，中小企业板发展良好，目前上市公司已达273家，通过IPO和再融资累计筹资1200亿元，

证券市场导报杂志衍生品研究

从美国ISE案看与指数有关的知识产权的保护4-8

摘要：美国ISE案的争议焦点是，期权交易所未经指数权利人授权，便开发、上市和组织交易基于追踪了指数所有人享有知识产权的指数的ETF之期权产品，是否构成了对该指数所有权人的知识产权的不当使用？法院在该案中适用了“首次销售”原则，作出了不利于指数权利人的判决。本文深入剖析了ETF及其衍生品市场的特性，指出首次销售原则在此类市场中并不具有适用基础；通过对比ISE案与相关案例，进一步对建立指数知识产权保护与社会公共利益的平衡机制进行了探讨。

CME-Carvill飓风指数期货与期权分析9-13

摘要：美国芝加哥商品交易所（CME）干2007年3月成功推出了CME-Carvill飓风指数期货和期权。该期货和期权所基于的CHI指数由私人再保险公司Carvill进行计算。与传统的只考虑飓风最高风力的萨菲尔-辛普森飓风衡量标度相比，CHI指数具有连续性、无右端汇聚性，更能准确地反映飓风的潜在破坏力。CME所推出的飓风期货包括飓风事件期货、飓风季节期货和飓风季节高峰期货；飓风期权只有飓风季节二元期权和飓风季节高峰二元期权。目前我国已对西方发达国家的天气衍生品有了研究介绍，但对CME—Carvill飓风期货和期权却鲜有报道。本文旨在对CME-Carvill飓风期货和期权进行系统梳理介绍，以填补国内这一学术空白。本文首先在分析传统SSHS指数弊端的基础上阐明了引入Carvill飓风指数的必要性；其次分别介绍了该指数的各种期货和期权；最后与天气衍生品和巨灾期货与期权进行比较分析。

期权对资本市场影响的均衡分析14-17

摘要：本文讨论了期权这一金融衍生品对资本市场的影响，研究了在一个简化的金融市场中，在投资者信息不对称的情况下，发展期权是否会产生新均衡，期权是不是冗余资产，新的均衡是否会改善投资者福利等。在模型的结构和假设下，模型得到的主要结论是：第一，在资本市场中发展期权产品很有意义，但要注意防止投机风险。第二，不同的投资者的信念结构下，期权对市场的综合影响不同，因此期权产品的推出时机选择比较重要，应该在资本市场整体比较平稳，投资者心态比较稳定和预期较为接近时推出期权，可能对市场的正面作用更大。

附认股权证可分离交易债定价探讨18-22

摘要：附认股权证可分离交易债是我国证券市场新近推出的一种创新型金融品种，本文在Black Scholes期权定价模型基础上对其进行扩展并形成Black Scholes股本摊薄期权定价模型，首次将这一定价模型应用到深圳证券交易所2006年12月12日发行的第一只附认股权证可分离交易债新钢钒附认股权证的理论定价上。本文检验了其理论价值与实际价格的吻合程度，对创新金融产品分离型可转债的定价进行了一定的探索，对解决分离债流动性不足以及认购权证过度投机提出了适当的政策建议。

证券市场导报杂志理论专题

金融工具公允价值计量的相关性与可靠性——会计管制与市场经验述评23-30

摘要：本文首先从会计管制即准则制定机构的视角，阐述金融工具会计准则制定的目标为全面公允价值计量模式，但现实仍是多种计量属性混用的格局。资本市场的经验已为公允价值会计信息的相关性提供充分证据，但可靠性仍需加强。估值技术、内控程序、外部审计与披露拓展则有助于改进可靠性。

中国上市公司年报重述分析：1999-200731-38

摘要：本文以1999～2007年1368家A股上市公司的1435份年报补充及更正公告作为研究对象，对中国上市公司年报重述现状进行了较为系统的分析。实证结果显示，上市公司年报重述的整体发展趋势不容乐观，表征为重述公司数量和比例居高不下、重述原因性质严重、重述内容对公司价值存在一定的负面影响等，其中更正公告不仅比重最高危害也最大。此外，对于年报重述中可能存在的盈余操纵以及信息披露管理行为应引起投资者和监管部门的高度关注。因此，建立财务报告重新表述的信息披露规范和标准以及完善相应的法律制度，对于规范上市公司财务重述行为和提高信息披露质量具有重要意义。

机构投资者动量交易与市场效率研究39-46

摘要：本文从行为金融和市场微观结构的复合视角实证检验了中国证券投资基金的交易行为对市场效率的影响。结果表明，投资基金在市场下跌时表现为动量交易者，在市场上涨时表现为反转交易者；基金的动量交易行为加重了股票收益惯性，动量交易程度越高的股票经历越剧烈的收益惯性长期反转；动量交易只是基金交易行为的一个方面，基金整体交易行为能引导信息传播。因此，投资基金的动量交易行为阻碍了市场效率，但投资基金在总体上发挥着提高价格发现能力的作用。

证券市场走势引起的货币变化及对物价的影响47-48

摘要：证券市场的发展分流了储蓄存款，并且使储蓄存款向证券公司客户保证金和M1同时转化，最终使得M1增多。而脉冲响应函数分析印证了假说：与物价水平密切相关的指标正是M1。本文认为，这可能是证券市场走势变化引起货币变化，进而影响物价水平变化的一个途径。

证券市场导报杂志公司治理专题

上市公司控股股东受信义务的引入49-54

摘要：针对我国证券市场上大量存在的控股股东通过截留、挪用等行为侵占上市公司资金和利用非公允关联交易、操纵公司重大决定等方式损害上市公司及中小股东利益的现象，我国《民法通则》、《公司法》以及一些行政规章虽然对此有所规制，但规制大多集中在对董事等高级管理人员的责任追究上，而对操纵董事会及公司高管的控股股东或实际控制人的责任追究明显不足。本文认为，引英美法系国家的受信义务，可以弥补现有法律对控股股东规制不足的缺陷。

关联交易、冲突与中小投资者保护55-63

摘要：本文全面分析了2002-2006年间我国上市公司关联交易总体状况，证明了非公允关联交易与上市公司价值之间具有负相关关系。在此基础上，以非公允关联交易的规模作为中小投资者受侵害程度的变量，分析了股权结构、“自我约束”机制以及法治环境对于中小投资者保护的影响。实证结果表明，关联交易的发生规模与第一大股东持股比例正相关，与股权制衡能力负相关，中小投资者因上市公司的“政治关系”而受损；境外交叉上市、聘请外部董事的“自我约束”机制以及法治环境的改善、市场化进程的加快可以有效约束控股股东对于中小投资者的掠夺。

大股东持股对管理者过度在职消费行为的治理研究64-70

摘要：本文以中国A股上市公司2005-2006年的横截面数据为基础，首先检验了管理者在职消费的观，在此基础上分析了大股东持股及其相关的股权结构特征对管理者在职消费行为的治理效应。经验证据表明：（1）管理者的在职消费水平与企业经营业绩负相关，即支持管理者在职消费的观；（2）大股东持股比例与管理者的在职消费水平呈一种非线性的“U”型关系，即大股东对管理者在职消费行为的监督作用同时存在激励效应和防御效应；（3）与大股东不处于控股地位的上市公司相比，大股东处于控股地位的上市公司的管理者在职消费水平比较低。

R＆D投资对公司盈利能力的影响研究71-77

摘要：企业是研发创新的微观主体，R＆D投资绩效必然对其后续R＆D投资偏好形成有效的激励。本文以1999～2006年中国上市公司为研究对象，在对样本选择偏误进行检验的基础上，实证分析了R＆D投资对公司盈利能力的影响。研究发现，中国上市公司R＆D投资绩效爆发性较好而持久性较差，R＆D投资对公司盈利能力的显著正向作用力只能持续三年左右，产权性质是公司R＆D投资绩效的重要影响因素，有助于降低公司成本的机制将有助于提高R＆D投资绩效。

证券市场导报杂志每月备忘

国内证券市场动态78-78

摘要：5.1深沪股市节日休市。 《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》正式生效实施，表明创业板已由“备战”升级到“实战”，“十年磨一剑”的创业板市场终于扬帆起航了.

海外证券市场动态79-79

摘要：5.4瑞士蓝筹股市场回归苏黎世。5月4日，瑞士证券交易所集团宣布，旗下位于伦敦的瑞士交易所欧洲市场的所有瑞士蓝筹股已经全部回归到苏黎世，统一集中在新设立的“瑞士证交所蓝筹股市场”上市交易。

世界主要成熟证券市场数据（截至2009年4月底）80-80

世界主要新兴证券市场数据（截至2009年4月底）80-80

世界主要创业板市场数据（截至2009年4月底）80-80