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证券市场导报 2009年第01期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编者絮语

危机后的金融创新1-1

摘要：为金融危机找只替罪羊，金融创新不是唯一候选；为金融危机找条出路，金融创新是必然选择。 危机改变了人们对金融创新的看法。危机后的金融创新需要重新处理好一些重大关系，已经或正在成为共识。

证券市场导报杂志本期专稿

XBRL——监管的革命4-8

摘要：随着中国资本市场的不断发展与完善，财务信息披露电子化在市场监管中的地位日益显著。基于XML的可扩展商业报告语言已逐步成为世界通用语言，并在各国财务报送系统中掀起了一场监管的革命。本文通过对美国、中国以及其他国家XBRL运用情况的探讨，总结了目前中国存在的问题，并就进一步推动XBRL技术在中国的发展提出了可行性建议。

《创业投资引导基金指导意见》解读9-14

摘要：由国家发展改革委、财政部、商务部联合制订的《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）于2008年10月获国务院批准，并以国务院办公厅名义，各级地方政府设立引导基金有了操作指南。本文阐述了《指导意见》的三个出发点，对《指导意见》所明确的七个方面政策事项，例如引导基金的性质与宗旨、运作原则与方式、管理运作、监管与指导等，作了全面解读。本文联系不同地区的实际，就合理设计引导基金具体运行模式需考虑的几个问题进行了探讨，并提出了基本思路。

公允价值会计：美国的经验与教训15-20

摘要：公允价值会计能更好地反映经济环境，增加会计信息的相关性。然而，在有限理性的金融市场中，公允价值的广泛使用使会计信息已成为市场趋势的追随者，其独特的顺周期效应可能加剧市场趋势，使会计信息的负面作用愈加明显，增加了金融市场的系统性风险，加剧经济的周期性波动，并且正在改变金融机构的行为。在当前价格波动率上升的背景下，公允价值预测价值的功能正在减弱，而复杂定价模型的广泛使用使会计远离了可靠性原则。未来应进一步关注产生公允价值的过程，特别是在金融危机中，为降低其对市场的负面影响，为公允价值计量提供一些例外是非常必要的。

证券市场导报杂志第七届基金国际论坛专题

次贷危机对共同基金业的影响与产品创新29-38

摘要：本文探讨了次贷危机对全球共同基金产生的影响以及全球共同基金产品的创新发展。次贷危机爆发后，美国在信用体系重建和加强共同基金市场监管方面采取的一些应急措施。文中重点研究了美国ETF产品、封闭式基金、结构性产品创新中的成败得失。其中，美国证券市场在增强指数型ETF和主动管理型ETF领域，取得了长足的进展，改写了传统的主动资产管理与被动资产管理的历史。美国封闭式基金生命力长久不衰与其不断创新有直接关系。结构性产品不是次贷危机的罪魁祸首，未来结构性产品也不会消亡。结构性产品与实体经济类似的架构及其独特的功能，决定了其仍然是未来产品发展的方向。

责券市场发展与债券基金发展趋势39-46

摘要：本文详细分析了美国债券市场与债券基金产品发展与创新的相互关系，一个成熟的债券市场是债券基金发展的前提条件，为产品的创新提供了空间。本文提出我国基金行业应抓住国内债券市场扩容这一时机，适时增加债券型产品的种类和供给，与债券市场的发展形成一个相互促进的局面。对美国市场上债券ETF的案例分析表明，可以将推动债券ETF发展作为产品创新的切入点，在为投资者拓宽固定收益类产品投资渠道的同时，解决银行间市场和交易所市场不能互联互通的问题。

全球ETF发展趋势和未来方向47-55

摘要：本文介绍了全球ETF市场最新发展状况、不同国家（地区）的运作体系、套利条件、参与机构的角色及ETF的结构性问题。文中着重讨论了ETF在金融海啸中所凸现的安全性问题及相应解决之道，最后探讨了主动型ETF的发展前景、ETF市场的竞争与完善及ETF跨市场交易状况，对未来全球特别是中国大陆、香港、台湾ETF市场的巨大发展潜力作了展望。

证券市场导报杂志理论专题

信息不对称、机构持股与价格稳定性63-69

摘要：本文考察信息不对称、机构持股以及二者的交互作用是否影响到了股票价格的波动。分析发现：（1）信息透明度的增加对股票收益稳定性有促进效应。（2）机构持股对收益稳定性有负的影响，即机构持股加剧了股票收益的波动。（3）在机构未持股时，信息透明对收益波动的边际影响为负；当机构持股时，信息透明的提高在边际进一步促进了价格的稳定性，这说明在机构持股时，提高信息透明对股价的稳定性作用更大。

股权投资与公允价值计量：价值相关性的实证研究70-76

摘要：本文以2005～2006年拥有其他上市公司股权，且属于被投资公司十大股东之一的A股上市公司为研究样本，对股权投资中投资于上市公司与投资于非上市公司的相对价值相关性和投资于上市公司的股权投资在公允价值计量属性下的增量价值相关性进行了实证检验。结果发现：投资于上市公司的股权投资的价值相关性显著高于投资于非上市公司的股权投资的价值相关性，投资于上市公司的股权投资在公允价值计量属性下具有显著的增量价值相关性。这为公司的股权投资策略提供了一定的参考价值，也为我国新会计准则中公允价值计量更为广泛地运用提供了较有力的实证支持。

证券市场导报杂志每月备忘

金融危机揭幕资本主义新时代77-77

摘要：华尔街的崩溃意味着以全球化和放松管制为特征的盎格鲁-撒克逊式资本主义正在遭受重创。目前，我们正在远离信贷宽松、高风险交易和高额薪酬的极端自由资本主义时期，进入一个以紧缩银根和加强管制为特征的新时代。各国政府在指责美国自由市场经济模式的同时，纷纷采取各种措施以自救，包括制定新的金融规章制度，增强对金融体系运作合法性的干预，大规模去杠杆化以及限制银行高管薪酬。然而，这些措施并不意味着自由市场体系的灭亡，

互联网促成金融危机爆发77-77

摘要：十多年来，互联网对世界金融体系起到了非常重要和有益的作用。它提高了金融市场透明度，实现了信息的民主化和自由化，创造了新一代普通投资者，使其能够以更低廉的成本和更快捷的速度投资于任何金融产品。但同时，互联网也使普通投资者陷入眼花缭乱的数据迷雾而无法清晰地判断和评估所投资产品的风险，而这种数据迷雾又帮助华尔街创造了数万亿美元纷繁复杂的金融衍生品以及缺乏规范的网络系统，从而促成了金融危机的爆发。

保增长应以“民生”为中心77-77

摘要：当前，我国经济出现GDP增长率下降、企业破产和失业人数增加等问题，政府明确提出“保增长”这一宏观调控目标。但是，经济增长只是保证就业、实现和谐的手段，而且不应以忽略社会公平、牺牲环境和过度消耗资源为代价。因此，在考虑当前的经济问题时，我们不能盯住增长率，而应该从民生的角度综合考虑。政府要重点用财政支出来完善社会保障，尤其要给予因企业破产而失业的工人以生活保证和必要培训，使他们逐步具备在高收入岗位就业的能力。

“消费之驴”将拖累中国经济77-77

摘要：长期以来，中国经济由投资和出口这两匹马拉动，而消费这头老驴总是拖后腿。2000-2007年间，投资支出的年均增速达20～40％，而消费增速只有15％。目前，消费占中国GDP的比重已由上世纪90年代的60％降至33％，在世界主要经济体中最低。近期公布的4万亿经济刺激计划为固定投资这匹马提供了更多干草，而对激励消费这头驴作用甚微。而且，超过四分之三的资本提供给国有企业，但其日益降低的投资效率加剧了人们对中国未来经济的担忧。

重回小政府77-77

摘要：作为传统的民营经济强省，“大市场，小政府”曾是“浙江模式”引以为豪的核心价值观。然而，政府通过土地、税收、金融和司法保护等方面的倾斜，有选择地催肥了一批重点民企。这制造了不公平的市场竞争环境，也破坏了市场自我调整的机制。2008年以来，在各种外部因素冲击下，浙江出现了民企倒闭潮，其中不乏依靠倾斜政策而迅速扩张的龙头企业，政府主导的各种重组和救助行为也难奏效。

中国应增加公共服务投资77-77

摘要：联合国近期的《中国人类发展报告》指出，中国经济快速增长的果实并没有被公平分配，这限制了经济的持续增长，加剧了城乡财富的差距，威胁了社会稳定。目前，在全球经济衰退的浪潮下，中国需要增加在教育、医疗和社会福利领域的投资来保持经济扩张，并以此推动经济向消费拉动型增长方式的转变。报告估算，每年3720亿元的投资就能确保中国实施9年制义务教育、基础医疗和养老保险。不仅如此，上述公共服务业的投资产出效率更高，

成立平准基金不如完善市场功能77-77

摘要：中国证监会国际顾问戴立宁认为，平准基金违背了三公原则，客观上容易造成股价操纵和内幕交易，沦为利益方的获利工具，是为了眼前利益而牺牲根本原则的做法。在他看来，包括投资者、中介机构、媒体、上市公司和监管者在内的市场参与者，都负有管理市场的责任，完全可以通过法律的力量和框架进行有效组织与合理分工，共同管理好证券市场。目前最迫切的不是建立平准基金以救市，而是要做好市场教育，在市场中推行一些最基本的理念，

海外证券市场动态79-79

摘要：121意大利AIM市场规则生效。意大利AIM市场将为意大利成长型中小企业提供重要的融资平台，同时也将为投资者创造新的投资机会。

世界主要成熟证券市场数据（截至2008年11月底）80-80