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证券市场导报 2005年第03期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编者絮语

自律·他律·法治1-1

摘要：在美国第一任总统华盛顿的老家,一个没有红绿灯的丁字路口,我们新眼目睹了这样一个有趣的现象:丁字路口的三方,赫然耸立着"STPO"指示牌,表示车到此处得先停下.

证券市场导报杂志理论专题

彰显财富效应 重树投资者信心4-7

摘要：近几年来,我国经济发展不断创出新水平,而作为反映国民经济"晴雨表"的证券市场却屡创新低,广大投资者不仅没能分享国民经济增长的成果,反而要承受巨大的投资损失.我国证券市场缺乏财富效应是造成这种局面的重要原因.采取有效措施彰显积极的财富效应,可以重新恢复投资者的信心,为证券市场健康发展奠定坚实基础.

金融机构的政府救助对监管声誉的影响8-13

摘要：在金融市场上,政府监管的声誉反映了对金融机构的威慑力,针对金融机构的违规破产,政府不合理的救助行为会极大损害其监管声誉,降低威慑力;同时,金融机构道德风险的产生和违规概率加大会造成政府救助成本的进一步增加和社会总财富的持续减少.本文通过简化的KMRW模型分析了这一过程,并认为这一现象实质上反映了中国金融市场秩序和法律秩序深层次的矛盾冲突,应当积极建立承诺可信的规范的监管秩序.

保险公司资产配置的国际比较及借鉴14-18

摘要：从纵向变动看,各国保险投资具有证券化倾向,美欧日股票投资变动呈现不同特征.从不同保险类型看,寿险与财产险、单独账户与一般账户在资产配置结构上存在很大差异.国际比较对中国的借鉴有三:一是保险公司的资产配置既需要借鉴国际经验更需要以本国经济、金融现实为基础.二是科学的保险资产配置需要以"资产负债管理"思想为指导,对不同性质的保险资金来源采取不同的投资策略.三是为降低投资风险、适度提高投资收益,需要根据本国经济、金融结构变化适时调整保险资产配置结构.

美国创业资本市场的特征及宏观经济效应分析18-23

摘要：美国创业资本市场是世界上规模最大、发展最完善的市场,并呈现机构化、专业化的组织特征,投资领域集中于高科技企业,投资区域集中于硅谷等区域创新地区,在退出渠道上以IPO为主.创业资本为美国高科技企业的成长与发展提供了必要的资金和管理支持,既促进了美国高新技术行业的发展,创造了更多的就业机会,也促进了产业集群和区域经济的发展.但创业资本追求利润的本质特征会造成一定的投机性,产生经济泡沫.

美国风险投资波动的影响因素分析24-28

摘要：本文通过建立计量经济模型,从宏观层面研究了过去26年里影响美国风险投资波动的各项因素.回归分析结果表明:第一,GDP及与之相连的资本市场表现是影响风险投资发展的长期因素;第二,风险投资的发展必须依靠私人养老基金的支持,这是一个普遍的现象;第三,资本利得税对风险投资的影响更多地是通过需求方而非供给方来实现的;第四,美国风险投资具有较强的区域性,研发费用越高的区域,风险投资数量也越多.

关于推出股票红利再投资服务的构想29-32

摘要：红利再投资是一种特别的权益分派方式,投资者可以选择以现金还是以证券的形式来持有红利.本文列述了在中国证券市场推出红利再投资服务的好处,并提出了实现红利再投资功能的具体思路,最后对发行新股的相关法规是否适用于股票红利再投资、转股价格如何确定等问题进行了探讨.

金融衍生产品的信用风险及其管理32-36

摘要：金融衍生产品是一把'双刃剑',在利用它规避风险的同时,也会增加风险的形成,比如由此产生的信用风险,其危害性就很大.鉴于金融衍生产品的特点及其信用风险的成因,可从四个方面防范和管理金融衍生产品的信用风险:一是提高市场参与者对金融衍生产品的认识;二是建立信用风险的防范机制;三是利用信用衍生产品转移信用风险;四是加强信用风险的宏观管理.

证券市场导报杂志上市公司

上市公司利益相关者治理评价及实证研究37-43

摘要：有鉴于利益相关者的相关问题已成为现行公司治理框架中不可或缺的一部分,本文设置投票制度、累积投票制度、职工监事制度三个利益相关者治理评价指标,考察中国上市公司利益相关者参与公司治理和利益相关者权益的保护状况.评价结果显示,我国上市公司利益相关者治理水平很低,还处在建立健全的初步阶段,还不足以对企业业绩和企业价值产生显著影响.我国上市公司亟待建立和完善利益相关者治理机制,以便充分重视和解决利益相关者问题,提升整体公司治理绩效,最终达到提高公司业绩和价值的目的.

上市公司负债水平与投资支出关系的实证研究44-48

摘要：较高的负债水平对投资支出的影响表现为抑制正常投资和约束过度投资两个方面.本文使用2000～2002年间的面板数据,检验了我国上市公司的负债水平与其投资支出之间的关系及其影响机制.实证结果表明,在国有股比例低的公司中,高负债抑制了高增长性企业的投资支出;国有股比例高的公司中,高负债既没有约束低增长性公司的过度投资,也没有抑制高增长性公司的正常投资.这些结论对我国宏观政策的制定提供了有益启示.

引入上市公司股权融资保证金制的思考49-51

摘要：保证金制是市场经济活动中一种普遍适用的经济制度.然而,我国上市公司股权融资尽管经过了保荐、核准等程序,但却无需资产抵押或担保,并且无需缴存一定数量的保证金.为了形成上市公司股权融资的约束机制和经济追究机制,促进证券市场诚信建设,防范和化解证券市场风险,保护投资者利益,有必要引入上市公司股权融资保证金制.

上市公司债务期限结构影响因素分析51-57

摘要：本文采用混合回归、横截面回归和固定效应回归等技术对中国上市公司的债务期限结构影响因素进行经验检查.经验证据支持契约成本假说.具有更少成长机会、更少自由现金流量、资产期限长和规模大的公司具有更多的长期债务.我们没有发现公司使用债务期限结构向市场传递信号的证据.经验证据没有支持债务期限结构税收假说.

上市公司股权结构与再融资方式的选择58-62

摘要：通过对2000-2003年实施再融资的上市公司的股权结构的实证分析,发现不同类别股东的再融资方式选择倾向不同,非流通股中国家股与流通A股、内部职工股、高管股倾向配股方式,而其他非流通股和流通B股、H股、基金、战略投资者均倾向增发、转债的方式.流通股集中度高倾向配股,非流通股集中度高倾向增发.原因在于各类别股东在不同再融资方式下的利益格局不同,同时各类别股东对再融资决策的影响力不同,决定最终选择结果不同.

证券市场导报杂志微观结构

在企业债市场推行做市商制度的探讨63-67

摘要：推行做市商制度对投资者、券商、交易所和监管部门等市场主体将产生较大影响.我国推行做市商制度应解决法律制度约束、市场结构、监管能力和微观主体素质和实力等问题.可考虑选择某些特殊交易品种(如上市企业债券)推行做市商制度,同时应进行制度、规则、金融衍生产品开发、交易结算系统改造和监管等一系列准备工作.

我国证券市场卖空机制模式的选择分析68-71

摘要：现有卖空机制模式基本可分为日本模式、瑞士模式、芬兰模式、美国模式等四种模式,这四者对证券借贷的专控性体现出依次趋弱特征.从模式运行背景来看,芬兰模式对于我国证券市场具有较明显的优势特征,我国证券卖空机制模式较宜选择芬兰模式.

证券市场中卖空交易机制基本功能研究72-77

摘要：本文通过利用境外实证研究结果和境外市场的数据进行实证这两种方式对国外证券市场中卖空交易机制的基本功能进行深入的研究.研究结果表明,证券市场中的卖空交易机制能发挥稳定市场、价格发现和提供流动性的功能,但卖空机制的宏观调控功能的实际效果并不理想.

证券市场导报杂志每月备忘

虱内证券市场动态（2005年2月）78-78

摘要：深交所召开“落实‘国九条’促进证券市场健康稳定发展座谈会”。深交所理事长陈东征提出，2005年资本市场处在一个关键的转折时期，面临难得的发展机遇。希望全行业认清形势，善于坚持，为实现市场的根本转折做好充分准备。

世界主要二板市场发展数据（截至2005年1月底）80-80