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证券市场导报 2004年第09期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编者絮语

迎接LOF时代1-1

摘要：LOF(上市开放式基金)出来了,尽管它只是增加了一条场内销售和交易的渠道,但却赢得如潮的好评,被视为"具有革命性的重大意义".有人说,LOF的出现,意味着基金交易制度根本改革的开始,提高了交易方便程度,降低了交易成本,拓展了券商经纪业务,标志着基金业迈进"高速公路时代";有人说,LOF拓宽了储蓄资金通过基金进人资本市场的通道,缓解了银行的销售压力,增加了基金托管量,提供了"封转开"可行的出路,"视野更开阔,未来发展空间更大".

证券市场导报杂志产品创新

国内资产证券化实践述评与未来发展4-11

巴塞尔资本协议中资产证券化监管框架的演变12-16

摘要：资产证券化20世纪70年源于美国,成为当前全球金融市场最具活力的金融创新之一,其发展与巴塞尔资本协议有密切的关系.从1988年的巴塞尔资本协议推动银行利用资产证券化进行资本套利,到1999年6月巴塞尔资本协议第一次征询意见稿正式将资产证券化列人监管范围,再到巴塞尔委员会对资产证券化处理几易其稿,资产证券化框架至今仍在讨论之中.巴塞尔资本协议在推动资产证券化发展的同时,又引发了对巴塞尔资本协议本身的不断修订.实际上在早期阶段,巴塞尔资本监管框架并没有把资产证券化列入,但随着监管框架的不断完善,巴塞尔监管委员会认为"资产证券化的处理是巴塞尔新资本协议不可或缺的部分,如果缺少了该部分,巴塞尔新资本协议将达不到监管的目的"1.资产证券化在监管框架中的相对地位的变化由此可见一斑.

信托创新与特定资产信托化处置探析17-20

摘要：信托业的竞争优势 谈及信托业的竞争优势,业内人士立即会提到以下两点:(1)投资范围广阔.目前信托公司是惟一能够综合利用金融市场、连通产业与金融市场的金融机构;信托资产既可以投资货币市场,也可以投资证券市场,还可以投资实业市场,如房地产项目、风险投资项目和基础设施建设等.(2)投资方式的多元化.信托投资公司既可以用自有资金对外投资,又可以用信托资金投资;经营方式上既有股权投资,又有贷款、担保、同业拆放、融资租赁等.

证券市场导报杂志上市公司

上市公司季度盈余信息含量的实证研究21-25

摘要：盈余的信息含量可以通过股票报酬率(股价变动)与盈余之间的相关性来评价.采用此方法的逻辑基础是:如果一条消息能够导致信息接受者所关心的随机变量可能分布的变化,那么这条消息就传递了信息.在国外,盈余的信息含量研究最早始于本斯顿(Benston,1966)以及鲍尔和布朗(Balland Brown,1968),他们通过探讨证券价格变动与盈余变动之间显著关联来检验盈余的信息含量.在我国,较早运用会计盈余与股票价格关系方面做实证研究的是赵宇龙博士.1998年,他借鉴Ball和Brown(1968)的研究方法,对上海股市123家样本公司1994～1996年年报的信息含量进行了检验.1999年陈晓、陈小悦和刘钊对1994～1997年上海和深圳两家交易所上市公司的盈余披露进行了检验;陆宇峰(1999)对1993～1997年年度盈余的信息含量进行了检验.2003年,郭菁对1999～2001年的中期报告的信息含量进行了研究.

上市公司资本结构选择模式及实证研究25-30

摘要：大量的文献表明,资本结构的选择受资产结构、公司规模、非债务税盾、成长性、波动性、产品独特性、获利能力等公司特征因素影响.此外,资本结构的选择还受行业特性、宏观经济以及制度环境等因素影响.Harris和Raviv(1991)对来自美国公司的许多经验研究进行总结:"杠杆随着固定资产比率、非债务税盾、成长性和公司规模的增加而增加,随着变动性、广告费用、破产可能性、获利能力和产品独特性的增加而减少."

上市公司价值增值及其度量方法研究31-36

摘要：国内外公司发展的实践证明,在市场竞争的条件下,公司价值增值具有普遍性.上市公司的价值增值主要通过公司盈余的资本化和资本重组两个渠道,公司价值的增值程度,主要取决于其未来一定时期的现金流量按照一定资本成本贴现计算的资产溢价和同时期的增长期权价值.国外公司价值的增值以美国为代表,世界上发展最快的公司是美国的沃尔玛公司,近20年的平均增长速度大于30%;其次是美国的IBM公司,近30年的平均增长速度大于20%.从投资收益率的角度来分析,美国的戴尔公司最为优秀,1995年至1999年的年均总股东收益率高达140%,是美国计算机行业平均总股东收益率的3倍多.在我国,以海尔公司的增长速度最快,1996年到2002年的平均增长速度高达77%,2002年销售收入达到720亿人民币,折合约87亿美元,与排名世界第一的沃尔玛公司2002年2445亿美元的销售额相比还有很大差距.

证券市场导报杂志理论专题

“以股抵债”解决“资金占用”问题研究37-42

摘要：从法律角度理解,资金占用就是对上市公司财产实施的无权占有行为,或因此形成的债权债务关系.控股股东的侵占行为属于过错行为.控股股东偿还占用的上市公司资金,不论采取何种形式,都应该考虑纠正侵占过错的特殊性,并充分考虑其他投资者及债权人的合法利益.从实际状况看,控股股东滥用其控制权直接占用、或通过其他关联方占用上市公司资金的状况比较普遍,性质较严重.对于与上市公司不存在关联关系的单位或个人,与上市公司发生的交易行为基本上属于公平自愿(at an arm's len2th),较少存在占用上市公司资金之机会.因此,无论市场、监管还是学术讨论,都约定俗成地将"资金占用"的关注点指向控股股东及其关联方对上市公司的资金占用行为.

资信评级作用、发展与监管初探43-50

摘要：近年来,我国经济发展保持了较高的速度.随着我国经济体制改革的进一步深化,金融市场和证券市场日益繁荣,企业的投资欲望和资金需求都很旺盛.要满足日益扩张的资金需求,借贷市场、企业债券以及资本市场的发展至关重要.而要对信用市场进行规范,资信评级就有着不可替代的作用.本文在分析资信评级作用的基础上,借鉴国际资信评级资格认定的经验,提出我国相关的监管原则.

国有股权招标式出售与财务顾问的作用51-55

摘要：西方国家出售国有资产常用的方式是通过设立全国性的招标委员会并采取公开竞价来处理其持有股份的变现.招标委员会一般负责制定招投标的细则,其中包括投标主体资格的审查和限制、招标底价的设定、标准合同条款的设计、出售价格的谈判和最后中标方的选择等.由于招标模式符合"公开、公平、公正"的原则,因此,其价格发现功能发挥充分,具有高度的市场化属性.运用公开竞价即招标的方式操作国有股权的出售,一方面可以为国有资产的定价提供一个竞争性的环境,有利于国家利益的最大化;另一方面还可以避免私下协议可能出现的暗箱操作,防止不规范行为的发生,是国际上处理国有股权的通行做法.

信息披露：三个因素和一个框架55-59

摘要：与成熟证券市场一样,信息披露也是中国证券市场的基石.自1990年底深沪两个交易所成立至今,中国理论界对中国股市问题的争论就一直没有停止过.近两年多来,有'寻找股市大智慧'、'国有股减持问题'、'中国股市是否走向边缘化'的主题大讨论;从'论'、'寻租场'、'泡沫论',到'边缘化';有批评'相机抉择'的,有主张'推倒重来'的,有倡导'市场机制为取向'的,有主张'制度创新'的,等等.

证券市场导报杂志制度创新

上市公司信息披露：比较与借鉴60-65

摘要：为防止公司丑闻重演,增强投资者对本国资本市场的信心,各国证券监管者与交易所推出了一系列改革方案.2000年来,世界各国信息披露呈现以下特点:(1)与公司治理有关信息披露的规定急剧增加;(2)对信息即时披露的规定愈趋严谨,大多数交易所已实施公平披露规则(fair disclosure),防止公司选择性揭露重要信息;(3)为改善信息的机制,很多交易所采用实时信息系统;(4)强化信息披露监督及执行机制,很多交易所对于违反规定的上市公司采取较为严厉的处罚.

资本市场退市制度创新与实施框架66-70

摘要：国内外证券市场发展的经验表明,一个完整的证券市场制度不仅包括发行、上市和交易制度,还应包括退市制度.通过退市制度建立起优胜劣汰的市场机制是证券市场可持续发展的制度保证.因此,上市公司退市制度的建立和改革引起了社会各界的广泛讨论和研究.今年5月,中小企业板的顺利推出,迈出了创业板市场分步建设的实质性步伐,初步形成了中国多层次资本市场体系的雏形.在这样的背景下,如何构建符合中国市场实际、同时又与国际接轨的退市制度使资本市场功能得到充分发挥,对中小企业板块乃至整个市场的发展具有重要的现实意义.

绩效支付合约在中小企业收购兼并中的运用71-75

摘要：中小企业一般经营历史较短,波动性很大,企业未来的现金流量不确定.在收购兼并中小企业时,当买卖双方就目标企业的价格无法达成一致时,可以通过达成一项特殊的支付合约安排--绩效支付合约来实现交易.作为购并中的-种激励性支付技术,绩效支付合约在投资银行学中称为'earn一out'.'绩效支付合约'是-项合约规定,收购方对目标企业购买价格的一部分在收购完成时不支付给目标企业股东;在收购结束后,根据目标企业未来的财务业绩或其他绩效指标完成情况,将这部分支付金额给予或有支付.这些财务业绩或其他绩效指标构成了绩效支付合约的内含触发条件,只有触发条件被触发,买方才需要支付现金或股票予卖方.

证券市场导报杂志每月备忘

国内证券市场动态76-76

摘要：中国证监会《证券投资基金信息披露内容与格式准则》第5号《招募说明书的内容与格式》，自之日起施行。

海外证券市场动态77-77

摘要：美国证券交易委员会(SEC)和纽约证券交易所(NYSE)宣布了对富达经纪(Fidelity Brokerage Services，LLC)篡改和销毁文件的调查处理意见。根据和解协议，富达经纪将向SEC支付1百万美元的民事处罚金，同时向纽交所支付1百万美元的罚款。纽交所还向涉案的7名个人提出了纪律处分。

数据78-78

ABSTRACTS79-79