摘要：新一轮债转股的特征是市场化，与上一次债转股实践存在诸多不同。本文在新一轮债转股开启的背景下，分析涉及利益主体的行为变化与博弈框架。在此基础上，进一步分析商业银行、国有企业以及以资产管理公司为代表的外部机构这三者之间的博弈活动。同时通过分析发现，信息不对称现象依然存在，市场化水平在新一轮债转股实施中很可能出现政策偏离。应当尽可能明确正负面清单的界限，加强可操作性，减少资源浪费。