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金融经济学研究 2017年第06期杂志 文档列表

信贷配置偏好、贷后债务治理与房地产企业投资3-12

摘要：基于2003~2014年中国A股上市房地产企业的微观数据,从商业银行信贷配置偏好与贷后债务治理两个视角考察了商业银行信贷对房地产企业投资行为的影响机制和作用效果。研究结果表明,商业银行信贷配置更偏爱风险承担水平高的房地产企业,且两者间的敏感度随土地价格上升而增加;银行贷款规模与房地产企业过度投资程度显著正相关,且银行信贷对投资不足行为也没有显著缓解作用;高风险偏好的信贷配置行为与失效的债务治理机制是商业银行信贷助推房地产投资过热的症结所在。

存贷款利率放开是否提升了利率的政策传导效果13-22

摘要：利用2008年1月至2017年3月的存款基准利率、贷款利率、上海银行间同业拆借利率（Shibor）以及消费者价格指数的月度数据,基于有向无环图（DAG）方法设置先验参数的SVAR模型分析存贷款利率限制放开后中国货币政策利率传导效果的实证结果表明,存款基准利率仍然是影响其他关键利率变量以及通胀水平的重要因素,央行仍可以将其作为政策利率的主要调控工具。同时,其他关键变量在向下端变量传导过程中的效率较低,说明金融机构在利率约束放开的背景下进行金融产品定价时仍受一些隐性约束的制约,而非通过中间利率调整自身的定价行为。因此,货币当局应当加快利率走廊设置,将隐性约束转变为显性约束,从而提高货币政策的透明度及实施效率。

基于分层阿基米德Copula的金融行业尾部风险相依性研究23-33

摘要：快速发展的资管市场创新出大量的交叉性金融产品和业务,使金融各行业的联系愈加密切和复杂化,由此产生的交叉性风险也越来越值得警惕。利用分层阿基米德Copula模型,选取2010年1月1日至2017年6月30日之间的交易数据,刻画中国的银行、证券、保险、信托和基金五个金融子行业间的尾部风险相依关系,捕捉它们在极端事件下可能产生的危害。实证结果表明,中国五个金融子行业的尾部风险存在明显的分层相依结构,不同行业间的风险相依程度存在明显差异,且风险相依性整体偏高,因此系统性金融风险不容忽视。业内机构需提高风险自律意识,监管部门应建立风险预警机制,实施统筹、分层、突出重点的行业监管。

人民币汇率变动、汇兑损益与企业投资——基于资产负债表效应的研究34-43

摘要：中国对外开放程度及人民币汇率市场化程度的提高,可能影响微观企业的经营和利润对汇率变动的敏感性。利用2003~2015年制造业上市公司的面板数据,试图发掘汇率变化、企业投资之间的关系,验证汇率波动是否通过资产负债表效应影响企业的投资决策。通过动态面板回归分析发现,中国制造业上市公司的投资主要受汇率变动所带来的净值变动、企业信贷量、企业绩效等因素影响,出口部门相对于非出口部门存在更为显著的资产负债表效应,人民币汇率变化日益成为影响企业投资的重要因素。此外,外汇风险规模越大的企业,汇兑损益对汇率变动的弹性反而较小,意味着随着外债程度的增加,企业越趋向于采用金融对冲手段来规避汇兑风险,从而某种程度上降低了风险暴露。

外汇衍生品、汇率风险暴露与企业价值——来自中国制造业上市公司的经验证据44-54

摘要：以218家制造业上市公司2006~2016年的季度数据为基础,分析上市公司汇率风险暴露程度、衍生品使用与企业价值之间关系。实证结果表明,外汇风险对中国制造业上市公司影响显著,其中,技术密集型和资源密集型企业受汇率风险影响更为明显,劳动密集型企业所受汇率风险影响较低,且随着出口收入增加,企业所遭受的外汇风险减弱;2015年汇率制度改革后,企业汇率风险暴露程度降低;更多使用外汇衍生品可为制造业上市公司带来价值溢价。中国制造业上市公司应树立避险意识,综合运用外汇衍生品组合抵御汇率风险,提升企业价值。

董事高管责任保险与企业债务成本——基于A股上市公司的经验证据55-64

摘要：以2010~2015年沪深A股上市公司为样本,探究了董事高管责任保险对企业债务成本的治理效用。实证结果表明,企业购买董事高管责任保险后债务成本显著降低。进一步研究发现,当投保企业董事长与总经理两职合一时,董事高管责任保险对债务成本的抑制作用减弱;董事高管责任保险对债务成本的治理效果在不同产权性质的企业中没有显著差异;对作用机制的分析表明,董事高管责任保险能降低债务成本主要是因为抑制了管理层的高风险管理活动。

普惠金融的减贫效应及作用机制——基于跨国面板数据的实证分析65-74

摘要：采用全球金融发展数据库、金融可获得性调查数据库的90个国家在2004~2014年的面板数据,从金融服务渗透性、便利性和使用性等三个方面构建普惠金融综合测度指标体系;在此基础上,对普惠金融减贫效应及作用机制进行了实证分析。研究发现,普惠金融能够显著地减缓贫困,并且在减少贫困广度方面的效力要大于贫困深度;普惠金融可以通过改善收入分配来减少贫困,但是普惠金融经济增长效应的减贫机制没有通过实证检验。因此,建议适度降低金融体系的准入门槛,适当扶持普惠金融机构,实现公平发展。

中国普惠金融发展水平及其贫困减缓效应75-84

摘要：利用中国31个省市2007~2015年的数据,基于面板平滑转换模型研究普惠金融发展的贫困减缓效应。研究结果表明,加上中国普惠金融发展水平的判断,普惠金融发展水平与贫困程度存在显著的非线性关系,并表现出显著的单一门槛特征。在跨越门槛值之前,普惠金融发展对贫困的影响表现为显著的抑制作用;在跨越门槛值之后,贫困减缓效应随着普惠金融发展水平的提高有所减弱,体现了边际效应递减规律。整体而言,普惠金融发展对贫困减缓产生积极的影响;同时,普惠金融发展减贫效应呈现出东强西弱的区域特征。

金融借贷、心理财富与农户消费85-94

摘要：以消费心理学和消费经济学为理论基础,分析金融借贷过程的心理财富产生及其影响家庭消费的机理;并采用中国家庭追踪调查（CFPS）数据,量化分析金融借贷的心理财富水平,运用有序Probit半参数估计实证检验心理财富对农户家庭消费的影响。研究结果表明,金融借贷产生心理财富,对消费具有促进效应,且对生存型消费影响效应要高于其他类型消费;而且心理财富对消费的作用要高于真实财富。建议大力开展农村普惠金融体系建设,降低融资成本和门槛,加大农村信贷支持力度;同时积极发展农村消费金融,创新农村金融服务。

新闻情绪是股票收益的幕后推手吗95-103

摘要：新闻媒体是金融市场的＂传声筒＂,对于新闻情绪的准确刻画以及新闻情绪与股票收益的关系研究,可以使投资者和监管层确切了解市场情绪的波动,精准把脉诊断金融市场,及时采取防风险措施。通过Python编程抓取2004年1月1日至2015年12月31日共590个周的权威新闻报道,运用文本挖掘技术构建新闻情绪指标,分析新闻情绪与股票周收益率之间的关系。研究发现,在单因素和多因素回归中,积极新闻情绪与消极新闻情绪之差组合的超额收益率均显著为正。规模和账面市值比影响新闻情绪值,均呈现递增趋势。通过FamaMacbeth回归,控制住公司特征属性等因素后,积极的新闻情绪依然能够有效预测下一周股票收益率的上涨。

融资融券加大了极端行情的股价波动性吗——基于五类行情下的深市股票数据104-113

摘要：以深市股票2013年1月至2016年5月的数据为基础,利用隐马尔科夫模型将市场行情分为慢涨、慢跌、快涨、快跌和宽幅震荡五类进行分组回归,分析融资融券在不同市场行情中对股价波动性影响的差异。研究表明,在市场暴跌时融资融券标的股票比非标的股票的价格波动性更大,而在其他四类市场行情中,融资融券标的股票价格波动性更小,且在暴涨行情中,融资融券对股价波动性的抑制作用最明显,这说明融资融券对股价波动性的影响存在明显的市场行情差异。进一步研究发现,融资融券规模的极度失衡导致融券应有的功能被大量的融资交易掩盖。

两代亲疏程度与个人代际向上净支付114-126

摘要：基于2013中国健康与养老追踪调查（CHARLS）的微观调查数据,分析向上和向下代际财富转移的特点以及向上净支付的发生概况,解释了＂反哺＂和＂啃老＂现象的发生;利用因子提取构建出衡量两代亲疏关系的变量,引入自然、社会、家庭来表征五类属性的控制变量,采用受限因变量模型,探究了亲疏程度与个人代际向上净支付的定性和定量关系。研究发现,亲代因子和隔代因子都能明显促进个人向上净支付的发生,且亲代因子的贡献程度更大;属性控制变量对个人向上净支付也有不同程度的影响。研究结果为家庭养老和公共社会养老的一些现实现象提供了解释。