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金融经济学研究 2016年第06期杂志 文档列表

品牌、信息披露与互联网金融利率——来自P2P平台的证据3-14

摘要：从经典定价理论和传统金融利率理论角度，分析确定影响互联网金融利率的主要因素，再根据网贷之家和样本P2P网站的实证得出，社会公众对互联网金融风险的控制主要依赖于互联网金融平台的品牌值的高低、经营时间的长短和信息披露的充分程度，而不是关注平台究竟采取了哪些风险控制措施。究其原因，在于第三方担保、风险准备等风险控制措施相对于平台的中断风险和平台项目的信用风险显得杯水车薪；与传统商业银行相比，其共同点在于信息披露对利率的影响作用上，不同点在于品牌值、经营时间等变量对银行理财利率影响并不显著。这表明公众投资者更加注重直观、直接的方式了解投资项目、规避违约风险。

投资者关注度、冷门股效应与股票收益15-27

摘要：文献表明投资者关注具有有限性，并且会影响股票收益。通过使用来自东方财富Choice投资者自选股的数据作为投资者有限关注的变量，利用面板回归检验了投资者关注度与股票收益间的关系。结果表明投资者关注度提升对股票价格在当日和随后五日中会产生正向影响，在一周后发生反转并在随后的四周中持续。投资者在下期关注度的提升也受上期投资者关注度、股票价格和成交量增加的影响。实证结果还表明中国证券市场中存在着显著的“冷门股效应”，即投资者关注度低的股票可以获得比投资者关注度高的股票更高的收益，这种“冷门股效应”会稳定地延续到未来的几周。

沪港通会降低上证A股价格波动性吗？——基于自然实验的证据28-39

摘要：沪港通交易机制的开通是中国资本市场对外开放进程中的一项重要战略举措。基于沪股通标的股票资金交易的活跃程度，构造了一个包括实验组和控制组在内的自然实验环境，运用双重差分模型（DiD）研究了沪港通政策对上证A股价格波动性的影响。研究结果表明，在沪港通政策实施初期，沪股通交易机制未能起到降低标的股票价格波动性的作用，甚至在个别样本检验区间内扮演起”追涨杀跌”的负面角色，加剧了标的股票价格的波动性；但随着沪港通政策的深入推进和沪股通资金的持续流入，沪股通交易机制开始发挥其价格稳定效应，显著降低了标的股票价格的波动性水平。

中国分地区消费信贷行为差异化影响的供给侧启示——基于29个省级单位面板数据的PVAR模型实证分析40-48

摘要：基于面板向量自回归模型，实证检验2007年第1季度至2015年第4季度东部、中部和西部三个区域消费信贷行为差异化影响的结果表明，各区域消费信贷对宏观经济发展具有差异化影响。因此，不同地区供给侧改革的立足点和导向应因地制宜。东部地区供给侧改革应着重消费信贷所支持的商品消费，进行针对性的商品创新和供给；中部地区消费信贷的推广要以供给侧创新和实际产品提供为前提；西部地区供给侧改革需要针对地区特点进行创新设计，带动与供给相对应的消费。供给侧改革的实施和推进要根据消费行径和特点，因为脱离需求的供给侧改革无法落实到实处，供给和需求的双结合才能形成经济的持续性增长动力。

个人投资者情绪变动、居民存款增速与股票价格——基于TVP—VAR—SMSS模型的实证研究49-61

摘要：利用市场数据构建了中国股市个人投资者情绪指标，考虑到可能的非线性和内生性因素，选取中国2007～2015年的月度数据，应用TVP—VAR—SMSS模型实证检验了我国股市个人投资者情绪变动、居民存款增速与股票价格间动态关系。研究结果表明：个人投资者情绪对股价具有“动量效应”，但要取决于股市上个人投资者对股票的“定价”能力。中国股市上，个人投资者情绪仅在情绪高涨阶段且仅在短期内（1个半月左右）具有对股价的“动量效应”；不管情绪处于何种状态，个人投资者情绪变动都会导致居民存款增速反向变化；个人投资者情绪的变动并不受历史股价和宏观经济状况的影响，但股价能够显著的反映宏观经济形势；宏观经济形势只在宏观经济趋于下行、投资者情绪低落阶段对居民存款增速具有显著反向作用。

金融竞争、经济增长与空间溢出——基于省级面板数据的空间计量62-73

摘要：地方政府金融竞争的目的在于通过资本积累推动经济增长，然而政治和经济双重激励下的竞争行为背后也可能隐藏着不利于经济增长的财政、金融和社会风险。基于1997～2012年29个省份的平衡面板数据，利用空间计量模型对地方政府金融竞争的经济增长效应进行实证检验。结果表明，在财权事权不对称形成的收支压力、金融分权和隐性担保机制下的融资便利以及政绩考核和官员任期制下的道德风险等激励机制下，地方政府为实现短期经济增长目标函数的最大化，竞相通过金融竞争行为来干预金融资源配置，这种地方政府干预下的金融竞争行为产生了负外部性的经济增长空间溢出效应。为了合理引导地方政府基于资源禀赋和产业布局进行良性竞争，有必要通过在中央和地方间适度分权以及明确风险处置责任等措施来规范和约束地方政府行为。

金融发展对促进文化企业投资的影响74-83

摘要：运用2009～2015年48家中国文化上市公司的数据，选取183个有效观察样本，从投资——现金流的视角探讨金融发展与文化企业融资的关系，验证金融发展是否促进了文化上市公司的投资。实证研究结果表明：中国上市文化公司普遍存在显著的融资约束；非国有文化控股公司比国有文化控股公司面临的融资约束更加严重；金融发展未能体现对文化上市公司投资的明显促进作用。因此，要促进文化企业的投资，必须要针对文化产业的行业特征进行金融创新，做好文化金融中介机构等相关的配套政策措施。

中国区域科技金融效率研究——基于三阶段DEA模型分析84-93

摘要：采用三阶段DEA模型对中国区域科技金融投入产出效率进行了测算，结果表明中国不同省份科技金融投入产出效率受环境因素影响差异较大。具体来看，目前仅有7个省市达到了生产前沿面，大部分省市的纯技术效率和规模效率都有待提升，其中规模效率处于较低水平是制约中国科技金融发展的重要原因。因此，要改进科技金融的投入产出效率，首先要改善科技金融的投资环境，特别是法律等软环境；其次要扩大科技金融的投入规模；再次要加大对中西部地区的政策支持。

生育决策影响女性职工的养老保险收益吗？94-104

摘要：采用代表性个人数值模拟的研究方法，在合意精算假设的基础上，对不同生育决策下的女性养老保险收益进行了测算，比较并对关键变量及假设进行了敏感性分析。研究发现，生育会导致女性养老保险绝对保障水平的下降，且二孩导致的养老保险收益降幅大于一孩，仅在工资增长率极低的情况下，养老保险社会统筹账户所具有的再分配功能可带给女性终身净现值上的补偿，因此女性选择不生育或在工资增长率极低的情况下生育才能保障其养老保险收益不出现明显下降。建议在现行养老保险制度中对已生育女性的养老金进行量化补贴，以体现制度对女性生育这一具有正外部性社会劳动的有效补偿。

城乡医疗保险市场逆向选择行为及其异质性分析105-114

摘要：基于露定效应的Probit模型，分析了中国城乡医疗保险市场逆向选择行为，及其在不同收入水平、不同年龄段和不同性别下的异质性。研究发现，医疗保险市场确实存在逆向选择行为，相比社会基本医疗保险，商业健康保险市场逆向选择行为更明显；相比城市居民，农村居民逆向选择程度更高。社会基本医疗保险中，健康风险较大的低收入人群更倾向于参保，而高收入组中有健康风险的人群更倾向于购买商业健康保险；社会基本医疗保险中各年龄段人群均存在逆向选择行为；商业健康保险中逆向选择行为却主要集中在35～50岁的中年人群；另外，女性在医疗保险市场中普遍存在逆向选择行为。

社会资本、文化习俗与农户民间借贷行为研究——基于广东省的微观调查数据115-126

摘要：广东省农村主要流行三种文化：广府文化、潮汕文化和客家文化。通过构造二值响应变量Logistic回归模型与对数线性回归模型，对来自三个不同文化区域的549个农户微观调查数据进行实证研究的结果表明，农户自身及其家庭特征对其民间借贷行为影响较弱，而宗亲血缘型社会资本、地缘区位型社会资本、声誉口碑型社会资本与政治身份型社会资本等则不仅影响农户获得民间借贷的机会，更影响借贷的金额。进一步，按照三种不同文化习俗将549个农户构成的全样本拆分为三个子样本再次实证检验，发现广府文化习俗下声誉口碑型社会资本与政治身份型社会资本对农户民间借贷行为有显著影响，客家文化习俗下宗亲血缘型社会资本成为影响民间借贷行为的主要因素，而潮汕文化习俗下地缘区位型社会资本成为影响民间借贷的主要因素。