中国的汇率政策：目标与工具的选择
摘要：中国现行汇率政策的基本框架为：以经济增长为最终目标，以着力于抑制升值的名义汇率稳定为中介目标，以参照美元汇率走势的汇市干预为操作手段。这种政策模式虽有一定的客观合理性，但因为其带来的问题日益严重而缺乏可持续性，必须做出调整。新的汇率政策模式应当是：以国际收支动态平衡为最终目标，以实际有效汇率稳定为中介目标，以多种工具有机配合为操作手段。金融衍生工具监管的缺陷、改进及框架构建
摘要：金融衍生工具风险的复杂性、信用创造机制的内在缺陷以及高杠杆性对金融稳定带来了巨大威胁，因此从防范系统性风险的角度考虑金融衍生工具的监管十分必要。金融衍生工具监管的缺陷体现在微观审慎的偏差以及宏观审慎的缺位，必须从加强宏观审慎监管入手来改进金融衍生工具的监管。同时，微观审慎监管需要将衍生工具的微观信息传递给宏观审慎监管；而宏观审慎监管通过对衍生工具系统性风险的评估进行风险预警，并传递给微观审慎监管，故应结合微观审慎监管和宏观审慎监管构建金融衍生工具的监管框架。中国自然利率及其货币政策意义——基于1998～2012年季度数据的实证分析
摘要：以自然利率作为研究对象，通过构建状态空间模型，利用Kalman滤波法对中国自然利率进行估测，结果发现其走势大致呈现先下降后上升的趋势变动；进一步通过回归分析、Granger因果检验和VAR模型对中国自然利率与产出缺口、未来通货膨胀率以及货币政策宽松度的关系进行检验，发现产出缺口是自然利率变动的Granger原因，与其呈现微弱的负相关关系，同时与未来的通货膨胀率也呈负相关关系；通过对自然利率的估测能够有效地反映未来通货膨胀的走势和货币政策的相对松紧程度，为未来货币政策的制定与实施提供一个稳定预期的变量，提升宏观经济调控的科学性和有效性。融资约束、投资契合与文化产业基金发展模式
摘要：随着中国文化产业的不断发展，融资问题已成为制约产业发展的瓶颈，而文化产业投资基金则是解决文化产业融资难的有效途径。中国文化产业融资存在风险约束、规模约束、资产结构约束和外部金融环境约束，产业投资基金的投资理念、投资方向、组建方式以及专家型管理方式契合了文化产业的特征，有助于解决文化产业的融资困境。根据产业投资基金与文化产业的这种契合性，文化产业投资基金应该组建公司型、封闭型基金，采取公募和私募相结合的方式进行融资，投资方向、投资策略和投资程序都应遵守相应的法律法规和公司章程，退出方式则首选首次公开发行。异质信念与投资风险
摘要：以投资者达成一致意见所需要的时间来衡量投资者之间的异质性，构造新的异质信念指标，建立包含异质信念的GARCH模型，以此检验世界七个（美国、英国、法国、德国、中国内地、中国香港、日本）主要股票市场上投资者异质信念的存在性，分析异质信念与投资风险之间的关系。实证结果表明，在世界主要股票市场上，投资者之间普遍存在异质性，异质信念程度的增强能够加剧市场上的收益波动，带来更大的投资风险。基于多元LMSV模型的中国与国际股市间的风险溢出效应研究
摘要：基于非线性范式分析金融市场风险溢出效应，并引入多元LMSV模型研究国际股市间的风险溢出效应。为了优化LMSV模型的谱对数似然函数，提出混沌禁忌遗传退火算法。研究表明，港、日、美、英、德等发达国家或地区的股市都对作为新兴市场代表的沪市存在正的风险溢出效应，但溢出效应的规模相差较大，作为金融危机源头的美股对沪市的风险溢出效应最大；沪市对港、日、美股市存在负的风险溢出效应，而对英、德股市存在正溢出效应。中国股票市场非线性动态系统风险研究——基于行业指数的经验分析
摘要：以股票市场行业指数及相关经济变量月度数据为样本，选取经济增长率、通货膨胀率、汇率变化率、货币供给增长率、利率期限结构以及石油价格变化率作为门限变量，构建门限CAPM模型，以检验在不同宏观经济环境下，中国股票市场行业板块系统风险β系数是否表现出时变特征。实证结果发现，中国股市确实存在非线性动态系统风险；与线性CAPM模型相比，门限CAPM能够较充分描述中国股票行业收益率特征且具有较佳的预测能力。上证行业指数收益率的非线性决定机制——基于Fama—French三因素模型的半参数回归分析
摘要：在三因素模型的基础上，对三因素的非线性影响加以考虑，利用半参数部分线性可加模型实证研究了市场、规模及账面市值比三因素对上证五类行业指数收益率的线性与非线性影响。实证结果表明：市场因素对所有指数均存在显著的正向线性影响，规模因素和账面市值比因素对五类指数的线性影响显著但存在差异；市场因素对地产和工业指数分别存在显著的倒“U”型和“N”型的非线性影响，规模因素与公用类指数存在显著的“U”型非线性关系，账面市值比因素对工业和地产类指数存在倒“N”型的非线性影响，对综合类指数则具有显著的“N”型非线性作用。证券投资基金的反馈交易行为：存在性检验及对股价波动的影响
摘要：利用2002—2011年基金交易数据，首先对中国开放式基金在股票投资时是否存在反馈交易行为进行了检验，然后从不同市场状态、上市公司规模等层面进一步分析了开放式基金反馈交易行为对股票价格波动的影响，结果发现基金股票交易行为以跨季建仓和清仓为主，并且建仓和清仓交易占总交易的比例存在跨期反转迹象；基金建仓时表现出显著的动量交易特征，而减仓和清仓交易则具有显著的反转交易特征；基金的反馈交易行为无论是动量交易还是反转交易均会加剧股价波动，动量交易对股价的影响在牛市中表现更为明显，反转交易则相反；在小规模流通市值样本中，基金动量交易行为引起的股价波动要大于反转交易行为，而在流通市值较大的股票样本中反转交易策略引起的股价波动要大于动量交易。金融结构对企业融资约束影响的实证研究——基于20个国家制造业上市公司面板数据
摘要：除企业自身因素外，一国的金融结构约束企业融资行为。以公司规模和利息保障倍数为标志划分企业融资约束，用金融结构规模和结构活跃程度反映一国的金融结构，基于20个国家制造业上市公司面板数据对企业融资约束（现金一现金流敏感性）的影响因素分析得到：从微观角度看，规模大、利息保障倍数高的公司不易受融资约束；从宏观角度看，金融结构相对规模越大、金融活跃程度越高的市场主导型金融系统，投资者可选择的投资工具种类更多，风险更小，受到融资约束相对较小。因此，金融市场在金融体系中的作用越来越重要，缓解中国中小企业融资约束的根本出路在于积极推动中国权益融资市场发展。金融结构与产业结构结合效益评价及最优金融结构探索——以广东省为例
摘要：针对广东省近年产业结构升级过程中金融结构与产业发展结合的效益评价问题，采用数据包络分析（DEA）方法进行评价研究；根据评价结果，进一步采取粗糙集技术探索促进产业发展的最优金融结构，结果表明广东省2008—2009年间金融结构与产业发展的结合效益是无效的，导致无效的主要原因是存差过大且金融总量增大时金融资源利用效率低。《金融经济学研究》出版志庆
