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美国货币政策对中国企业债信用利差的传导效应

经济与管理研究杂志|曾裕峰; 傅盛盛 复旦大学经济学院; 上海市200433
【摘 要】

本文通过扩展封闭经济下债券定价框架,从美国货币政策变动的角度来解释中国企业债券的"信用利差之谜"。将实际货币政策变动分解为预期到的货币政策变动和货币政策意外两部分,并使用事件研究方法分析了2008年金融危机以来美国联邦公开市场委员会的历次货币政策决议对中国下一日企业信用利差的影响。研究发现:美元加息将显著提升中国企业债券的信用风险,进而导致企业债务融资成本增加;相比预期到的货币政策变动,货币政策意外对债券信用利差的影响更为显著,并且随着信用等级的降低,影响强度出现递增;在经济衰退时中国政策逆周期性调节的可预测性相对较强,这抵消了美国货币政策在不同经济状态下的非对称性传导。综合来看,随着中美经济日益紧密和中国债券市场不断开放,美国货币政策的传导效应愈发明显。

经济与管理研究 文档目录

经济与管理研究杂志宏观经济

常弹性需求与战略性进口政策

摘要:本文以常弹性需求为例,考察当本国企业和外国企业在本国市场上进行(可能的)古诺竞争时,最优关税的决定问题。研究表明:(1)尽管常弹性需求满足贸易条件收益,但低关税不一定会提高社会福利。(2)就常弹性需求,最优关税的符号并不能仅由需求函数单独决定,边际成本对最优关税的决定有重要影响。(3)如果在自由贸易下,本国企业能够同外国企业进行古诺竞争,且相对外国企业,本国企业缺乏明显的成本优势,则低关税提高社会福利,最优关税为正;反之,若本国企业具备明显的成本优势,则低关税降低社会福利,自由贸易是最优选择。(4)如果在自由贸易下,外国企业的进入将使得本国企业退出市场,则低关税会降低社会福利。此时,相对外国企业,若本国企业的成本劣势并不严重,则应适当征税以使得本国企业进入市场;反之,若本国企业的成本劣势严重,则应选择自由贸易并由外国企业垄断市场。
3-12
经济与管理研究杂志金融

美国货币政策对中国企业债信用利差的传导效应

摘要:本文通过扩展封闭经济下债券定价框架,从美国货币政策变动的角度来解释中国企业债券的"信用利差之谜"。将实际货币政策变动分解为预期到的货币政策变动和货币政策意外两部分,并使用事件研究方法分析了2008年金融危机以来美国联邦公开市场委员会的历次货币政策决议对中国下一日企业信用利差的影响。研究发现:美元加息将显著提升中国企业债券的信用风险,进而导致企业债务融资成本增加;相比预期到的货币政策变动,货币政策意外对债券信用利差的影响更为显著,并且随着信用等级的降低,影响强度出现递增;在经济衰退时中国政策逆周期性调节的可预测性相对较强,这抵消了美国货币政策在不同经济状态下的非对称性传导。综合来看,随着中美经济日益紧密和中国债券市场不断开放,美国货币政策的传导效应愈发明显。
44-54
经济与管理研究杂志公共管理

经济增长目标约束下环境规制政策研究综述

摘要:本文主要就近年来国内外学者对环境规制问题的理论及其实证研究相关文献进行梳理,综述了不同环境规制政策的经济增长效应传导机制、环境规制对区域经济增长和区域污染转移的影响路径,基于不同政治体制和市场机制下的环境规制博弈以及环境规制工具选择与规制政策的有效性。最后从中国环境规制实践借鉴视角予以述评,提出了探讨中国现有体制下构建有效的环境规制理论及政策的可行研究方向。
86-93
经济与管理研究杂志财务与会计

会计信息质量与企业的商业信用融资——基于未解释审计费用度量的实证研究

摘要:商业信用的获取和供给受到企业间信息不对称的制约,而会计信息披露则有助于监督企业运营和缓解信息不对称。本文利用未解释审计费用衡量会计信息质量,探讨了中国上市企业的会计信息质量对商业信用获取和供给的影响效应,并分析此影响效应在不同企业性质、市场地位及政府干预下的差异性。实证研究表明,高质量的会计信息能直接促进企业获取商业信用,并通过外源融资间接增加商业信用的供给,此现象在国有企业中表现得尤为明显。同时,市场优势地位能够增强高质量会计信息的国有企业对商业信用的边际获取能力。此外,地方政府的干预也能改善高质量会计信息的国有企业对商业信用和外源融资的边际获取能力,但减弱了其对商业信用的边际供给能力。
124-135
经济与管理研究杂志默认

新常态下中国经济增长动力新解——基于“创新、协调、绿色、开放、共享”的测算与对比

摘要:在新常态下,如何以五大发展理念为指导来稳定经济增长,是一个新的需要深入研究的重大课题,但目前针对性的实证研究还较为鲜见。本文在柯布-道格拉斯生产函数的基础上引入创新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念为自变量,以2000—2015年全国的时序数据和2000—2014年省级区域的面板数据为样本,通过岭回归和面板数据模型对经济增长动力进行测算、对比分析。研究结论为:第一,五大发展理念变量对经济贡献的比率不同,除了绿色发展外,其他解释变量都为正,且弹性系数由大到小依次为资本、劳动、创新、协调、开放、共享与绿色;第二,分区域从五大发展理念来看经济增长,表现由好到差依次为东部、中部和西部地区;第三,中国地区经济差距从2000年以来呈现逐步扩大趋势,但是协调发展和共享发展有利于经济增长的相对趋同。着眼于“供给侧结构性改革”深入挖掘增长新动力,本文提出了针对性的相关对策和建议。
3-14

农村基层政府在土地流转中的作用分析——基于益阳、杨凌、太谷土地流转模式

摘要:农村基层政府在土地流转中的地位十分特殊。它既是土地的所有者又是管理者,在土地流转中,既要保证自身利益,又要保证农民利益;既面临着党的政策和农民的双重要求,又面临着政府失灵和市场失灵的双重风险。本文以益阳、杨凌、太谷土地流转模式为分析样本,剖析了农村基层政府在上述三种模式中的不同作用,初步回答了农村基层政府在土地流转中应当扮演的角色,即农村基层政府应当介入土地流转,但介入的方式要适当、适度。
45-54

腹地次区域国际陆港建设发展战略研究——以呼和浩特市国际陆港为例

摘要:本文构建腹地次区域国际陆港发展战略的分析框架,以呼和浩特市为例,对腹地次区域国际陆港建设进行了SWOT矩阵分析。基于地理位置差异和功能定位差异,本文将呼和浩特市发展战略确定为“远、中、近”相结合的进出口综合型国际陆港。呼和浩特市作为腹地次区域建设国际陆港的发展思路是:强化国际陆港次区域中心地位,配套完善陆港基础设施,补齐陆港功能短板,搭建高效管理服务平台,提高通关效率和便利化水平。
84-94

中国企业跨国并购后的整合模式——以吉利集团并购沃尔沃汽车为例

摘要:本文通过对中国吉利集团跨国并购瑞典沃尔沃汽车后整合过程的案例研究,揭示出中国企业在并购全球领先企业时的一种有效整合方式:并购双方应维持企业文化、运营模式、企业内部管理系统的独立性,以保护被并购全球领先企业的品牌价值,降低文化冲突,减少企业间调和成本;并积极地融合技术创新能力、促进全球规模化生产以及基础资源共享,追求整合的协同效应,增强核心竞争力。本文提出,并购交易完成后迅速、简洁、明确的战略定位及组织间交流机制的确立是中国企业跨国并购整合成功的关键影响因素之一。
126-133
经济与管理研究杂志宏观经济

“十三五”时期中国经济年均增速的稳健性分析

摘要:本文旨在探讨“十三五”时期中国经济年均增速的稳健性,看其能否守住底线6.5%。首先采用潜在产出法对中国1979-2015年的经济增长进行核算,将经济增长分解为资本、劳动力、技术进步率、能力实现率改善四个方面,利用国内生产总值、资本存量、劳动力在1978-2015年的相应数据,使用隐性变量法和HP滤波方法分别测算出1979-2015年技术进步与能力实现的增长率。然后结合使用时间序列预测法和情景分析法,预测出各动力因素未来五年在不同情形下的年均增长率,进而预测出“十三五”时期的经济年均增速。预测结果表明,只有在乐观情形下中国在“十三五”时期的经济年均增速才能守住底线6.5%。因此,需要采取有效措施改善中国经济发展状况。
3-14
经济与管理研究杂志劳动经济

老龄化背景下社会保障的“防风险”和“补短板”——国际经验和中国改革路径

摘要:中国人口发展已经进入深度转型阶段,老龄化的加速影响也从充足性、公平性和可持续性方面对社会保障制度建设提出了新的改革要求;而人口年龄结构变动使中国社会保障制度面临严峻的财务运行风险和结构性不公平问题。在充分借鉴国际经验基础上,要按照人口年龄结构变动的需求和约束条件,加快完善社会保障制度顶层设计、改革不适应入口形势转变的关键环节和重点领域、防范制度运行风险、补齐保障缺失项目、健全可持续发展机制,为应对老龄化筑牢社会托底安全网。
44-53
经济与管理研究杂志公共管理

公共预算决策及时性的动态均衡分析

摘要:公共预算决策的及时性是政府善政和国家治理能力的重要体现。本文基于前景理论,构建了预算决策的“双群体”静态和动态前景博弈模型,以全面透析和模拟预算决策的真实世界。研究表明,预算决策及时与否与预算偏离度、决策者的支出偏好、损失厌恶程度以及延迟成本密切相关。为避免预算延迟,应制定有利于平滑收入波动的预算制度,重点加强极端财政状况时期的预算管理和控制;引导决策者形成一致的支出偏好,并适当延长决策层的任期;建立预算决策奖惩激励机制以及信息网络共享平台。
84-95
经济与管理研究杂志财务与会计

女性分析师更能预测股价崩盘风险吗?

摘要:本文以2004-2015年被男性明星分析师与女性明星分析师共同关注的A股上市公司为样本,考察不同性别分析师对股价崩盘风险的预测能力。研究结果表明,女性分析师比男性分析师具有更强的能力预测股价崩盘风险,而且,女性分析师的谨慎特征及其所处的较为有利的券商环境会提升其预测能力。本研究结论有助于拓展分析师性别差异以及股价崩盘风险的文献,同时有助于劳动力市场、投资者以及女性分析师本身更加清楚地认识分析师在负面信息预测能力上的性别差异。
124-136
经济与管理研究杂志宏观经济

电商经济发展扩大了城乡居民收入差距吗?

摘要:基于中国2002—2013年省级动态面板数据,本文利用系统广义矩估计(SYS-GMM)方法考察中国电商经济发展对城乡居民收入分配的影响。研究发现:(1)电商经济发展大幅提升了社会个体的经济参与度,促进了城乡居民收入水平的显著提升;(2)目前这种收益分配并未实现城乡居民的公平共享,显著扩大了中国城乡居民收入差距;(3)此效应表现出一定的地区异质性,中、西部地区电商经济发展的城乡收入差距扩大效应十分显著,而东部地区这一效应并不存在,可能的解释是东部地区城乡电商均实现较好发展,而中、西部地区城镇和农村电商发展较不均衡。发展电商经济是调整城乡收入分配格局的一种重要新生手段,当前应更加注重提高欠发达地区和低收入群体的参与度,夯实农村电商发展,
3-13
经济与管理研究杂志金融

普惠金融指数测度及减贫效应研究

摘要:本文构建并测算中国各省级区域2005—2013年的普惠金融指数,并结合包容性增长指数,进行普惠金融对贫困减缓作用机制的实证检验。研究发现,普惠金融总体上是有利于贫困减缓的,普惠金融指数的变化可以解释贫困减缓变化的15%,普惠金融三个维度指数(宏观、银行、保险)的变化分别能够解释贫困减缓变化的15%、10%、13%。同时,普惠金融还通过促进包容性增长间接作用于贫困减缓,普惠金融对包容性增长会起到促进作用,而包容性增长的变化能够解释贫困减缓变化的24%。
45-53
经济与管理研究杂志产业经济

工业化、信息化和绿色化:互动评价模型及实证分析

摘要:本文针对当前国内外对工业化、信息化和绿色化互动问题研究的局限,基于物理学科中的耦合理论,探讨工业化、信息化和绿色化互动评价模型,并以2009—2015年中国省域数据为支撑进行实证检验和分析。经实证检验发现,本研究给出的工业化、信息化和绿色化互动评价模型是一种符合可持续发展理念的,比较科学、实用的评价模型,既具有较大的理论意义,也具有较大的实践意义。可以用于工业化、信息化和绿色化互动发展水平测度、评价和分析,为一国或一区域走上信息化与绿色化双支撑的新型工业化道路,最终实现可持续发展,提供决策参考和理论支持。
86-95
经济与管理研究杂志财务与会计

控股股东代理问题、现金股利与权益资本成本

摘要:本文基于控股股东代理问题的视角分析现金股利分配对权益资本成本的影响,并探讨这种影响在控股股东特征不同的公司中所呈现出的差异。本文以股权分置改革后2006—2011年沪、深两市A股上市公司为样本进行实证检验,发现公司支付现金股利能够显著降低权益资本成本,并且这一效果在控股股东为非国有股东以及终极控股股东两权分离的公司中表现得更为显著。本文的研究结果表明,现金股利能够作为一种有效的公司治理机制缓解控股股东代理问题,从而使得公司权益资本成本下降。
125-133

期刊名称:经济与管理研究

期刊级别:CSSCI南大核心期刊

期刊人气:1691

杂志介绍:
主管单位:北京市教育委员会
主办单位:首都经济贸易大学
出版地方:北京
快捷分类:经济
国际刊号:1000-7636
国内刊号:11-1384/F
邮发代号:2-254
创刊时间:1980
发行周期:月刊
期刊开本:A4
下单时间:1-3个月
复合影响因子:1.078
综合影响因子:0.802
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