摘要：本文通过引入带机制转换的向量自回归模型对信息交易概率模型进行改进，以描述信息不对称程度。通过面板回归的方法对中国证券市场信息不对称程度的可能影响因素进行了分析。实证结果显示，市场活跃度、市场预期和交易量对信息交易概率的影响比较大，市场微观结构和市场实际的信息状态对信息交易概率的影响比较小，但这四方面的解释因子对 PIN 都有不可替代的解释力，它们分别从不同的侧面解释了信息交易概率一半以上的信息。