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经济与管理研究 2013年第05期杂志 文档列表

经济与管理研究杂志公司治理与理财

管理者权力、内部薪酬差距与公司价值5-17

摘要：本文针对2006～2010年中国上市公司数据对管理者权力、内部薪酬差距与公司价值之间的关系进行了研究。结果表明：中国上市公司内部的管理者与员工薪酬差距与公司价值正相关，内部薪酬差距具有正面的价值激励效应，支持锦标赛理论，但是管理者权力的存在抑制了内部薪酬差距激励效应的发挥。结合股权性质的研究发现，国有股权性质不仅抑制了内部薪酬差距的正面价值激励效应，并且强化了管理者权力对内部薪酬差距价值激励效应的抑制作用。此外，对管理者权力与内部薪酬差距影响公司价值的内在机理进行研究，结果发现，内部薪酬差距能够提高管理者的薪酬一业绩敏感性，但管理者权力抑制了内部薪酬差距对薪酬一业绩敏感性的提高。本文的结果表明薪酬差距激励效应的发挥需要其他公司治理机制的配合，合理配置公司控制权，对管理者权力设置相应约束机制，薪酬差距的激励效应才能得到更好的体现。

产品市场竞争、高管持股与管理层盈余预告18-27

摘要：管理层是上市公司盈余预告的执行者，管理层动机会对盈余预告产生直接影响；而产品市场作为重要的外部环境，也会一定程度上影响公司信息披露决策。从信息披露的成本一收益视角出发，可将管理层盈余预告从特征区分为收益型和成本型，在此基础上考察管理层高管持股与盈余预告质量之间的关系；并进一步按照产品市场竞争程度的高低进行分组，检验产品市场竞争对两者关系的影响。研究发现，高管持股会提高盈余预告收益型特征（及时性和准确性）的质量，但是会降低成本型特征（具体性）的质量；激烈的产品市场竞争下，高管持股公司的盈余预告收益型特征的质量没有变化，但成本型特征的质量会显著下降。研究结果丰富了管理层盈余预告的影响因素研究，为高管激励和产品市场竞争对公司信息披露的影响提供了新的证据。

国企高管超控制权薪酬、薪酬替代与经济后果28-35

摘要：基于三个悖论，从努力成本补偿的角度提出了国企高管超控制权薪酬的概念，并构建了嵌入超控制权薪酬及其成本的高管效用模型，进一步推演薪酬替代机理及其经济后果。研究发现在薪酬管制的背景下，由于超控制权薪酬对货币薪酬的替代性，监督力必须随之调整至最佳点以使超控制权薪酬和企业业绩均保持在市场均衡的水平；而在最佳点以外，随着监督力调整方向和程度的不同，超控制权薪酬和企业业绩也会各自呈现出不同的变化方向和幅度。

企业集团内部资本市场价格机制研究36-42

摘要：价格机制作为内部资本市场中的一种有效调节机制，是认识内部资本市场基本运行规律所要解决的一个重要理论问题。本文基于对企业集团内部资本流动的认识探讨了集团内部资本市场价格机制的作用，在此基础上分别讨论了集团内部资本市场价格机制的形成机理、内部资本交易价格的定价原则与使用范围，最后分析了现实中的内部资本价格扭曲现象，并提出了相应的治理措施。

经济与管理研究杂志财务概念与理论研究

信息披露质量、成本与企业融资约束——来自深圳证券市场的经验证据43-48

摘要：信息不对称和成本是融资约束产生的原因，而信息披露质量对于信息不对称和成本有着重要影响。本文利用深圳证券交易所2007—2011年上市公司的数据，实证分析了信息披露质量与融资约束的关系。结果显示：信息披露质量的提高可以减轻企业的信息不对称程度，并降低企业的成本；企业普遍存在融资约束现象，但信息披露质量的提高能够显著缓解企业的融资约束。

投资者利益保护与股权融资成本研究——基于原始股东视角看IPO融资49-54

摘要：一般来说，如果以全体投资者预期收益率界定股权融资成本，那么投资者利益保护越充分，投资者预期风险越低，股权融资成本就越低。然而，本文基于原始股东视角研究IPO融资成本，发现中小投资者利益保护与股权融资成本呈正相关。原始股东为获得更多发行者剩余和控制权私人收益，在IPO新股定价以及制定现金股利政策时，存在侵占中小投资者利益的动机和可能性。中小投资者利益保护得越好，原始股东获得的私人收益越低，融资成本则变得越高。

金融危机背景下的所有权性质与投资现金流敏感性研究55-62

摘要：本文以2007年金融危机以来宽松的宏观经济政策为研究背景，选取2007—2011年度中国沪深两市A股上市公司作为研究样本，采用投资现金流敏感性模型及Richardson预期投资模型，对不同所有权性质企业的投资现金流敏感性和投资效率进行研究。研究发现，地方国有企业与民营企业的投资现金流敏感性强于中央国企；地方国企存在过度投资行为，而民营企业则存在投资不足。

不确定性、金融危机冲击与现金持有价值——基于中国上市公司的实证研究63-71

摘要：本文实证研究了不确定性因素对企业现金持有价值的影响。研究发现，当企业面临的宏观、行业及个体的不确定性程度越高时，其现金持有价值也更高，并且这种正向关联在公司治理水平较高的样本组和公司治理水平较低的样本组同时存在。研究还发现，在金融危机期间，企业保守型的高额现金持有政策有助于减缓金融危机带来的负面冲击，并且这种缓冲效应在不确定性程度较高的行业和企业中表现得更为显著。

信息披露质量与现金持有——来自深市A股上市公司的经验证据72-83

摘要：本文以2006—2010年间深市非金融类A股上市公司为研究对象，利用深交所公布的上市公司信息披露考评结果作为信息披露质量的衡量方法，考察了信息披露质量对现金持有量的影响。研究发现，上市公司的信息披露质量与现金持有量显著负相关，即在其他条件不变的情况下，信息披露质量越高，企业持有的现金越少。这就从一个新的角度说明了提高信息披露质量确实能够减轻企业面临的信息不对称问题，从而能够缓和企业面临的融资约束问题以及股东与管理者之间的委托一问题。此外，研究还发现，行业竞争水平以及股权性质均对上市公司信息披露质量与现金持有量之间的关系具有显著的影响。

机构投资者、终极股东控制与现金持有价值的关系研究84-91

摘要：本文以沪深两市2005～2011年的391家上市公司为样本，检验机构投资者持股、终极股东两权分离度及现金持有价值的关系。研究发现，当终极股东为国有企业时，提高两权分离度会显著降低持有现金的价值效应；而提高机构投资者持股比例会显著增加持有现金的价值效应。进一步检验提高机构投资者持股比例是否会抑制终极股东两权分离度对于现金持有价值的侵害。研究发现，当终极股东为国有企业时，提高机构投资者持股比例会抑制两权分离度对于现金持有价值的侵害，增加持有现金的价值效应。

经济与管理研究杂志财务政策与行为研究

企业社会责任对非效率投资的影响——基于随机前沿分析方法92-98

摘要：本文以2009—2011年沪深两市披露企业社会责任报告的上市公司为研究样本，采用随机前沿分析方法实证研究了企业社会责任与非效率投资之间的关系。结果表明，企业社会责任表现越好，外部融资缺口越小，企业非效率投资越低。文章的结论对于资本市场的完善和各利益相关者的利益保护具有启示作用。同时，也对提高企业的投资效率具有参考价值。

股权分置改革与公司投资——基于融资约束理论的实证分析99-111

摘要：本文以2008年以前完成股权分置改革的1293家上市公司为样本，分析了股权分置改革对公司投资支出的影响以及公司改变投资策略后的市场反应。研究发现股权分置改革能显著增加公司投资支出，并降低投资支出对内部现金流的依赖程度。进一步的研究结果表明，市场对完成股权分置改革公司的投资策略变化赋予较高的价值评估，且这一价值增加效应在规模小、成立年限少、非国有企业等遭受严重融资约束的公司中更为明显。研究结果说明，股权分置改革缓解了公司遭受的融资约束，并通过提升公司投资水平而增加公司价值。

融资约束下并购绩效：规模与方向的作用112-118

摘要：本文系统回顾了融资约束下并购绩效、规模与方向的作用最新研究成果。探讨了变量间的逻辑关系，梳理了该领域的文献脉络，并对主要发现和结论进行了总结和评论。研究发现，融资约束、并购规模、并购方向及其绩效有影响关系，但是存在研究空白和诸多争议。结合中国产业升级整合实践，指出了未来的研究方向。

中国地方政府性债务风险、成因与治理路径119-123

摘要：1994年分税制改革以来，地方政府在财政收入中占比下降，支出上升，不完善的转移支付制度并未缓解地方政府的压力，财政资金并不能满足需求。《预算法》规定地方政府不能举债，因而成立地方融资平台举债就成为“制度创新”。本文针对地方政府性债务可能引发的财政风险、金融和经济风险进行分析，从经济发展和资金来源分析地方政府性债务的成因，最后从短期和中长期提出可能的治理路径。

中国制度环境下私募股权投资现状与趋势124-128

摘要：本文通过历史研究方法，对中国私募股权投资市场的发展历史、现状以及特点进行分析，并运用规范性分析研究未来私募股权投资整体行业的发展趋势，提出了私募股权投资在政策法规、行业发展和产品创新等方面的建议。私募股权投资在面临行业和法律政策调整的背景下，可以加强与政府合作，从募、投、管、退各个环节提升服务质量以及产品和业务的创新，进而实现行业可持续发展。

“新经济环境下的企业改革论坛”召开F0002-F0002

摘要：2013年4月19-20日，“新经济环境下的企业改革论坛”在重庆理工大学举行，大会主题为“新经济环境下的企业改革：难点、路径与前景”。此次论坛由首都经济贸易大学、重庆理工大学、改革杂志社联合主办，首都经济贸易大学工商管理学院、重庆理工大学管理学院和《改革》编辑部联合承办，学术支持媒体为《经济与管理研究》《改革》《重庆社会科学》等核心期刊。

首都经济贸易大学召开第一届金融风险管理学术研讨会F0003-F0003

摘要：2013年4月14日，首都经济贸易大学第一届金融风险管理学术研讨会召开。会议由首都经济贸易大学金融学院院长谢太峰主持。我国金融学泰斗、中国金融学科终身成就奖获得者、西南财经大学中国金融研究中心名誉主任曾康霖从理论与实践相结合的角度做了深入浅出的演讲，提出八点意见，强调风险控制的实际应用，并提出目前风险控制手段和方法的不足。部分专家学者指出我国目前金融生态环境需要大幅度提升，