摘要：本文以2005～2008年中国国有企业金字塔层级数据为样本，从地区市场化程度和地方政府社会目标两个层面考察了国有企业选择金字塔结构的驱动力量与约束条件，并从公司价值视角对国有企业金字塔层级的经济后果进行理论分析与实证检验。研究发现，金字塔层级明显受到地区市场化进程、财政赤字和失业率等因素的影响；金字塔层级与公司价值之间存在“U型”曲线关系，金字塔结构并不仅仅意味着掏空效应，它还有支持或保护效应，可以增加股东财富。