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经济与管理研究 2011年第08期杂志 文档列表

经济与管理研究杂志公司治理与公司理财

大股东持股、治理环境与信息披露质量5-11

摘要：本文以2005—2008年间的深市上市公司为研究样本，选用深市信息披露考评结果衡量信息披露质量水平，构建Logistic回归模型对大股东持股、治理环境和信息披露质量的关系进行实证分析。研究结果发现，提高第一大股东持股比例和增加大股东个数对信息披露质量有正面影响；第二大股东持股状态对信息披露质量影响不显著；在治理环境好的地区，提高第一大股东持股比例有利于改善信息披露质量，而在治理环境较差的地区，增加大股东个数更有利于提高信息披露质量。

不同所有权上市公司股利分配意愿的比较研究12-18

摘要：使用权益资本就必须给予股东回报，而我国却有大量上市公司不分配股利。究竟是什么原因导致我国股市股利分配与西方成熟资本市场迥异的现象？本文以终极股东控股权的所有权差异为研究切入点，比较研究了国有上市公司与民营上市公司近七年来股利分配特点及影响因素，最终得出所有权的不同、负债水平及盈利水平的差异是决定企业股利政策的最为重要的因素，货币支付能力及累积盈利水平对企业股利分配虽有影响，但影响并不十分显著。

金融契约、控制权配置与管理者投资决策19-26

摘要：以金融契约和控制权配置理论为基础，构建了“金融契约一控制权配置一管理者投资决策”的理论分析框架，揭示了不同金融契约结构下企业控制权配置的属性特征及其对管理者投资决策的影响，并以2002～2005年中国上市公司数据进行了实证检验。结果表明，企业负债规模与过度投资之间存在非线性U型关系；同时，流通股比例增加则有利于抑制管理层过度投资，但第一大股东持股比例增加不仅不能抑制过度投资，反而会恶化过度投资。进一步研究发现，其他条件相同的情形下，地方国企的过度投资程度最高，央属国企的过度投资水平居中，而民营企业的过度投资水平最低。

经济与管理研究杂志资本市场与融资管理

H股公司回归A股市场动因的实证研究27-33

摘要：本文以35家采用“先H后A”方式上市的中国企业作为研究样本，建立横截面数据模型，运用广义矩方法对H股公司选择回归A股市场的原因进行实证研究。研究结果表明：国有化程度、上市时机、融资能力以及估值水平是H股公司选择回归A股市场的主要因素。

社保基金持股后上市公司的股权筹资偏好与盈余管理34-38

摘要：本文通过前期在我国资本市场做的大量实证研究发现，资本市场会提前获知社保基金持股信息，上市公司被社保基金持股后的短时间内，股价会产生超额收益；而从上市公司被社保基金持股后的较长时间看，公司的盈余管理行为明显减少。本文介绍了社保基金投资的基本情况，结合相关的理论和前期研究成果分析上市公司被持股后股权筹资偏好，重点对股权筹资偏好产生的原因及其对盈余管理的影响进行论述，提出相应的结论与对策。

信息透明度对公司过度投资与融资约束的影响研究39-49

摘要：本文基于2002～2009年深交所上市公司的非平衡面板数据，验证了国有控制公司存在过度投资，而非国有控制公司既存在融资约束又存在过度投资。对于国有控制公司，信息透明度发挥了治理作用，显著减少了过度投资；然而由于政府干预而使其承担的社会性负担等原因，即使在透明度较高的公司中依然存在过度投资。信息透明度同样治理了非国有控制公司中的问题，高透明度的公司主要存在融资约束，而非过度投资；但因制度环境的制约，信息透明度的提高并没有显著降低这些公司受到的融资约束。

天使投资人的投资行为研究：一个理论综述50-55

摘要：在我国，越来越多的天使投资人涌现出来，他们与来自创业资本基金的创业资本家一起，共同促进了创业企业的发展。我国理论研究者对创业投资基金的关注程度越来越高，展开了一系列研究，与此形成对比，研究者们在天使投资相关的理论研究显得比较薄弱。本文对国外天使投资行为相关研究做了一个比较全面的综述，从实践角度，这可能有助于国内的实践者和研究者更深入地了解天使投资人投资行为机理，进而提升参与天使投资的决策能力。

经济与管理研究杂志资本成本研究

金融资产定价异常与资产定价模型：理论与实证56-64

摘要：通过委托一理论对传统资产定价模型进行的拓展，得出了信息不对称下的扩展资产定价和成本资产定价模型。据此，进一步通过因子分析设计出了反映逆向选择、道德风险和成本的相应变量，并运用上市公司的相应数据对传统的资产定价模型（CAPM）、羊群效应CAPM、FF三因素模型、扩展的CAPM和成本CAPM进行了对比分析。对比结果显示：在保证系数和模型准确性的前提下，运用二阶段最小二乘法（TSLS）对扩展的CAPM和成本CAPM的估计结果相较于上述三类模型显示了更强的解释力度。

流动性衡量及对资产定价的影响研究述评65-72

摘要：流动性一般被认为是市场执行交易的能力，这种能力表现为交易的便利性和交易对价格冲击的最小化。对于流动性的衡量有基于买卖价差的方法、流动比率的方法、交易对价格的冲击的方法等等，许多文献在衡量流动性水平的基础上，就流动性对资产定价的影响进行了理论和实证研究，本文系统总结了这些代表性的模型和研究成果。最后本文认为应该在参考国外成熟理论的基础上，深入研究适合我国资本市场的流动性衡量方法、内在规律和对价格的作用机制。

经济与管理研究杂志投资管理

我国上市公司资本投向分布与结构效率研究——追溯产权控制路径的实证考察73-81

摘要：本文将终极股东的现金流权比例和控制链层级统一到完整的终极控制路径之下，研究发现：终极控制路径中的现金流权比例越低或控制层级越多，终极股东越有动机增加固定资产、无形资产和股权并购上的自利性资本投入，并且削减R＆D投资。终极控制路径对资本投向的影响因不同产权性质而存在差异。增加R＆D投资整体上有利于缓解投资结构异化，提升资本投资的总体效率。

公司资本投资决策中管理者非理性行为及其原因研究82-91

摘要：本文首先基于对实际决策行为的调研和文献研究，归纳出公司资本投资决策中管理者经常出现的12种非理性行为，并按资本投资决策的逻辑步骤将其分成3类；然后，针对每一种行为，根据访谈和行为决策理论，提出“产生这些行为的原因”假设；通过问卷调查和统计分析，发现被检验的38个假设中，有36个假设得到支持；最后，对36个假设的内容进行综合分析，得出每一种非理性行为产生的具体原因，揭示出行为背后的不确定因素、认知偏差和心理因素及其相互作用的思维框架，为改进公司资本投资决策方法与防范管理者非理性行为提供依据。

控股股东对过度投资影响的实证研究——来自中国上市公司的经验证据92-98

摘要：企业的股权结构并不能直接影响企业的价值，把两者联系起来的纽带是企业的投资行为，因此研究股权结构对投资的影响可以更好地揭示两者之间的关系。以中国上市公司的股权集中制为出发点，通过对控股股东的控制权、现金流权以及两权分离程度与过度投资之间关系的研究发现：中国上市公司的控股股东对公司兼具支持与掏空双重影响。但总的来说，对控制权私有收益的追逐使得控股股东对上市公司的掏空行为更具有长期性。

营运资金管理政策与其管理绩效的关系研究——基于白酒行业上市公司99-104

摘要：本文以2002～2008年白酒行业上市公司为样本，通过回归分析，研究营运资金管理政策和营运资金管理绩效之间的关系。研究结果表明：资产组合策略和利息率与白酒行业上市公司营运资金管理绩效之间存在显著负相关关系；筹资组合与白酒行业上市公司营运资金管理绩效之间存在负相关关系；资产组合和资产规模与白酒行业上市公司营运资金管理绩效之间不存在负相关关系。

经济与管理研究杂志会计与审计

股票市场政策对上市公司盈余管理活动的影响——基于中国股票市场的实证研究105-115

摘要：上市公司盈余管理活动一直受到政策制定者、监管者和投资者的关注。本文以沪深两市2002～2009年的8765个公司样本为研究对象，检验我国证券监管委员会和证券交易所针对我国股票市场所颁布的政策对上市公司盈余管理活动的影响。分别使用盈余分布法和GLS回归两种方法分析政策对盈余管理的影响，结果发现我国上市公司为了逃避政策的处罚或者为了满足政策的要求而进行盈余管理。得出的结论是我国证监会和证券交易颁布政策的初衷是为了保护投资者的利益和促进证券市场健康发展，但是如果缺少有效的监管措施和综合的评价体系，可能会诱导上市公司进行盈余管理。

自愿性信息披露影响因素实证研究——基于XBRL分类标准视角116-122

摘要：本文尝试使用XBRL这一实现财务报告量化披露的工具，从XBRL分类标准的视角，以“企业扩展元素总数”来度量自愿性信息披露的程度，使得强制性披露和自愿性披露的界限更加明晰，减少自愿性信息披露研究中可能出现的偏差。在此基础上本文还验证了公司规模越大，自愿性信息披露的程度越高。国有企业、高科技企业、负债程度较高和成本较低的企业都可能自愿披露更多的信息。最后本文还提出了相应的政策建议。

企业社会责任信息披露的市场反应——基于我国上市公司社会责任报告的事件研究123-128

摘要：本文采用事件研究法，研究我国上市公司社会责任报告的市场反应。研究结果表明，社会责任报告的市场反应不显著。企业社会责任报告的质量影响到投资者对企业的社会责任行为是否真诚的判断，进而影响市场反应。我国企业社会责任报告的整体质量不高，投资者认为企业的行为不够真诚，导致企业没有取得显著的市场反应。回归分析结果表明，企业社会责任报告的质量显著正向影响市场反应。为了有效平衡财务目标和社会目标，企业应提高社会责任报告的质量，全面、客观披露绩效等关键信息。

中国经济增长与周期论坛暨中国城市生活质量指数会（2011）召开F0002-F0002

摘要：由中国经济增长与周期研究中心、中国社会科学院经济研究所、首都经济贸易大学、香港经济导报社等单位联合主办的中国经济增长与周期高峰论坛（2011）于2011年6月11日至12日在北京举行。中国经济增长与周期高峰论坛已经连续成功举办了五届，主题分别为“经济增长与金融稳定”（2007）、“经济增长与通货膨胀”（2008）、“世界经济动荡与中国经济可持续发展”（2009）、“中国经济增长路径的转换与政策选择”（2010）。