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财经研究 2018年第11期杂志 文档列表

财经研究杂志财务与会计研究

市场环境与基金安全投资转移——基于盈余质量的研究4-17

摘要：市场环境差时,基金投资组合面临更高的风险,此时基金的避险需求更高。盈余质量高的公司其应计利润和现金流偏差更小,其股价受市场环境的影响更低,业绩也更好。而市场环境差时,盈余质量高的股票所具有的特征可以满足基金的避险需求,基金出于降低组合系统性风险的需要,会更多地配置高盈余质量的股票,进行安全投资转移。文章使用2005-2015年开放式基金样本,实证检验了市场环境与基金的安全投资转移行为的关系。结果表明,市场环境不好时,基金将投资组合更多地转向高盈余质量的股票;同时基金也更多地持有盈余质量更高的非周期行业股票,组合资产在周期和非周期行业间的转移背后仍然是盈余质量的转移;且基金仅在持有的周期性行业股票中采取向高盈余质量股票转移的安全投资转移。研究还发现,基金的安全投资转移行为对业绩产生了积极影响,这说明基金具有良好的选股能力,能充分利用盈余信息及时调整投资组合以避险。

退出威胁与公司治理——基于盈余管理的视角18-32

摘要：威胁是利益主体之间博弈常用的手段,通过施加压力迫使对方做出退让,进而影响博弈的均衡策略。在公司治理中,退出威胁是大股东实现其治理目标的重要手段,但是由于难以直接观察,学术界未能给予足够的重视。文章将社会心理学的概念引入公司治理研究框架中,以2007-2015年中国沪深A股17 080个观察样本为研究对象,检验了外部大股东的退出威胁可能存在的＂治理假说＂和＂合谋假说＂,并基于卖空机制、股价财富敏感性和市值管理敏感性进行了异质性分析。研究发现,外部大股东退出威胁的＂治理假说＂成立,即退出威胁可以有效发挥盈余管理治理作用,而且这一治理效应在可卖空及股价财富敏感性和市值管理敏感性较高的企业中更加显著。文章的研究证实了退出威胁会对企业决策产生实质性影响,揭示了资本市场压力传导到实体经济的路径,为公司治理的完善提供了新思路。

股权激励实施前的审计意见购买行为研究33-46

摘要：《上市公司股权激励管理办法（试行）》很可能引致企业在股权激励实施前采取策略性的审计意见购买行为。文章基于2006-2016年上市公司数据,运用双重差分倾向得分匹配法研究发现：企业在股权激励实施前进行了签字审计师和会计师事务所两个层面的审计意见购买;在股权激励实施前,企业财务报表的审计质量偏低;股权激励实施前的审计意见购买行为在非国有企业中更加显著;当审计市场存在有限责任制和合伙制两种组织形式时,只有合伙制会计师事务所能够抑制股权激励实施前的审计意见购买行为。文章研究表明,股权激励计划对审计意见购买具有显著的刺激效应,这对于监管部门准确把握监管重心和关键时点,进一步完善上市公司股权激励的配套监管政策具有重要的借鉴意义。

财经研究杂志金融研究

腐败治理、税收执法与民营企业避税47-60

摘要：前期研究表明,腐败降低了企业避税成本,提高了企业避税程度。在中国,按照适用所得税税率以及日常经营所受到检查监督的差异,民营企业的避税策略可分为保守与激进两种类型,而后者通过寻租实现有效避税。文章以2009-2016年中国A股民营上市公司为研究样本,以保守避税企业作为对照组,利用双重差分法评估了十八大以来的腐败治理对激进避税民营企业避税程度的影响。研究发现,这类企业的避税程度在腐败治理后反而明显提高。对此,文章提出由于税收政策设置不完善,部分执法者通过提高执法强度来谋取私利。腐败治理会抑制这种行为,降低执法强度,引起激进避税民营企业的避税程度提高。在腐败治理的同时,增强税收执法者正直执法的物质或政治激励,可同时实现消除税收腐败与降低激进避税民营企业避税程度的双重目标。文章从税务领域证明了国家近期出台的注重政治上激励干部担当作为的新措施的正确、及时和有效,也为强化行政执法者不想腐的自觉提供了理论借鉴。

财经研究杂志经济史·经济思想史研究

近代中国家族企业代际传承与“泛家族化”股权融资思想61-73

摘要：＂泛家族化＂股权融资思想对于家族企业的代际传承有着十分重要的指导意义,但现有研究关于股权融资在我国家族企业代际传承中的潜在作用尚未形成统一认识,更是甚少涉及理论和思想层面的分析。文章从经济思想史的角度,系统地考察了近代中国＂泛家族化＂股权融资思想的渊源、理论体系和制度设计,以及这一制度思想在家族企业代际传承中的作用机制与影响。研究发现：（1）近代中国的股权融资思想是在学习西方先进经验的基础上建立起来的,但最终促使＂泛家族化＂股权融资思想的形成是中国传统文化在股权融资思想上的泛化。（2）中国情境下的家族企业代际传承面临着诸多障碍,而＂泛家族化＂股权融资思想能够为破解这些障碍提供思路。（3）近代中国＂肉烂锅里＂的股利分配制度、＂差序格局＂的股权结构制度和＂亲缘网络＂的股权治理制度,是在家族＂一体化-差序化-网络化＂的思想基础上建立的,能够有效降低传承过程中的各利益主体的风险。文章不仅为我们认识近代中国＂泛家族化＂股权融资思想提供了一幅较为完整的图景,而且也为当前的家族企业实现代际传承提供了历史借鉴。

财经研究杂志产业经济研究

虚拟经济的发展抑制了实体经济吗？—来自中国上市公司的微观证据74-89

摘要：现有关于虚拟经济影响实体经济的文献大多以宏观数据为基础,且主要关注以银行业为代表的虚拟经济,而对影子银行和地方融资平台的关注不够。鉴于此,文章利用中国上市公司微观面板数据,考察了虚拟经济发展对实体经济部门的影响。研究发现：（1）自2008年以来,实体部门企业自身的金融化总体上显著抑制了实体经济的发展,且这种抑制在短期内主要体现为地方国有企业和民营企业的增长受限,而在长期则主要体现为民营企业的增长受限。（2）上述抑制效应在区域、行业和持有金融资产分类上具有异质性,具体表现为：对发达地区的企业挤出更为严重,对制造业的抑制更为显著,且企业持有房地产性投资资产对实体经济的负面影响更大、更持久。进一步考察虚拟经济作用于实体经济的机制后发现,影子银行的发展是虚拟经济抑制实体经济部门的重要渠道,地方融资平台也扭曲了不同所有制部门的金融资产配置,进而抑制了民营实体企业的发展。因此,政府应该协调金融行业监管,提高金融资源配置效率,规范地方政府融资平台,进而推动实体经济的健康发展。

财经研究杂志公共经济与管理

公众诉求与地方财政透明度——基于中国省级面板数据的经验分析90-105

摘要：财政透明是实现国家治理体系和治理能力现代化的重要基础,同时也是建立阳光政府、法治政府的前提条件。在地方政府缺乏足够的动力改善地方财政透明度的情况下,是否可以通过＂自下而上＂的公众诉求来推动地方财政的透明度是一个值得研究的重大课题。随着2008年《政府信息公开条例》的正式实施,财政信息的可获得性增强,公众对财政透明问题的关注度也在逐渐提升。基于这些观察和思考,文章采用2011-2015年中国31个省份的面板数据解析了公众诉求对地方财政透明度的影响机制。实证结果表明：公众对＂三公＂消费问题的关注会推动地方总财政透明度、国有企业信息透明度和社保基金透明度的提升;而公众对社会保障问题的关注则会推动地方总的财政透明度、国有企业信息透明度的提升,但公众关注度对一般公共预算透明度的影响并不显著。与此同时,在沿海地区和内陆地区,公众诉求对地方财政透明度的影响存在显著的地区差异和地区特征。

环境污染激发公众环境关注了吗？106-124

摘要：文章利用2013年中国综合社会调查（CGSS）家户调查与城市匹配数据,从环境问题关注、环境行动和对政府环境工作评价三个层面考察了环境污染对公众环境关注的影响。研究发现：（1）在环境污染的驱动下,公众对环境问题更加关注,采取了更加积极的私人环境行动,对政府环境工作更为不满,但是环境污染并未激发公众更深层次的公共环境行动。（2）面对环境污染,不同社会群体的环境关注呈现出分异的特征,老年人对环境问题更加关注且对政府环境工作更为不满,而城市居民的私人环境行动更为积极。（3）环境污染对环境关注的驱动作用在东部和中西部地区存在阶梯性差异,表现为中西部地区居民对环境问题更加关注和采取积极的私人环境行动,而东部地区居民则采取了更深层次的公共环境行动。此外,进一步的研究表明,较高的就业增长率能够缓和环境污染引致的公众尤其是低收入群体对政府环境工作的不满。

“新农保”的养老保障作用：理论机制与经验证据125-138

摘要：面对日益严重的农村家庭养老困难,新农保改革被寄予厚望,其养老保障作用成为学界和政府关注的焦点。基于制度改革和农村养老特征,文章分析了新农保对农村家庭养老质量和养老模式的影响,并在此基础上提供了经验证据支持。研究结果表明：第一,新农保显著增加了农村老人的经济收入,提高了他们的养老质量;第二,新农保＂挤入＂了代际向上的经济支持,在农村养老经济资源偏好的条件下,这会降低代际向上的时间支持,改变农村家庭养老模式;第三,新农保的养老保障作用存在群体差异,低收入、不健康以及独居老人对养老金的反映更为敏感,可以取得更加显著的改革成效。因此,新农保应该增加养老金投入,调整参保要求,并扩大养老困难群体的参保比例,以获得更大的养老保障效果。

美貌能提高创业收入吗？139-152

摘要：创业是我国经济转型升级的重要驱动力之一,创业者本身的人力资本在整个创业活动中起着基础性的决定作用。而美貌作为特殊的人力资本是一种稀缺资源,具备美貌的个体在各种社会交往博弈过程中具备更高的议价能力,从而能够争取到更好的机会、占据更多的资源,进而享受所谓的＂美貌溢价＂。文章将＂美貌经济学＂的讨论限制在创业劳动力样本中,以探讨在创业劳动力市场中,是否同样存在着类似的美貌溢价现象。文章基于中国家庭追踪调查（CFPS）和中国劳动力动态调查（CLDS）数据考察了创业者的外貌与其创业收入之间的关系。研究发现,在控制了创业者的个体特征以及外部环境特征之后,外貌对创业者的收入有着正向促进作用,也即外貌更具吸引力的创业者能够获得更高的收入。相较于女性创业者,美貌更加能显著提升男性创业者的收入,且美貌的溢价作用在不同收入水平的创业者群体中存在差异。